张英 - 基金投资策略和运作

本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。　　2026年二季度国内权益市场极致分化。科创50、创业板指等创新高，算力、半导体领涨；消费、金融地产持续走弱。港股表现疲软，恒生、恒生科技大幅下跌，整体呈现科技成长走强、传统价值承压的结构性特征。二季度产品适度增加了科技方向的配置，减少了周期资产的配置。

2026年二季度，债市收益率整体下行，四月和五月，流动性相对宽松，债市配置需求较强，信用债和利率债均延续一季度以来的下行趋势，六月随着市场流动性边际收紧，债市转为震荡。整体来看，基本面对债市有一定支撑作用，流动性的边际变化影响债市走势。股市方面，随着海外地缘事件缓和，四月至五月中旬，股市整体反弹，进入五月下旬之后，市场结构分化加剧，科技板块整体表现较好。可转债方面，前半季度跟随权益市场反弹，进入五月中旬以后，随着转债估值临近一季度高点，且股市结构分化加剧，转债转为震荡下行走势，波动有所放大。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2026年二季度，经济弱复苏与流动性充裕共同驱动下，债市整体走强，收益率曲线下移。4月流动性较为充裕，资金价格低于政策利率，叠加外围扰动减弱及超长债发行落地，30年期国债收益率逼近2.2%，期限利差收窄，曲线趋于平坦。5月虽受央行净回笼影响流动性边际收敛，但基本面数据不及预期为债市提供支撑，市场呈现中长端强势、长端震荡的结构性特征，10年期国债收益率下行突破1.75%后转为震荡。季末流动性收紧超预期，资金利率高于政策利率，债市承压调整；伴随陆家嘴论坛释放积极信号、利率走廊收窄及隔夜逆回购新工具落地，债市迎来小幅修复。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，采用杠杆策略增厚组合收益，保证了在低风险状况下的较好回报。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年二季度，A股市场总体呈现震荡走强态势，风格/行业分化较为明显。4月份，随着美伊战争逐步降级，油价冲高回落，美国AI数据和资本开支持续上修驱动，科技类资产持续大幅上涨，其中AI算力特别是算力上游材料，半导体设备等环节因为持续紧缺领涨市场，行业上电子，建材，通信，机械，化工等行业领涨；而消费者服务、食品饮料、传媒、石油石化等方向表现落后。二季度末，市场出现高位成长波动加剧，资金部分流向创新药、非银金融等低位板块，风格再平衡被广泛讨论，此外贵金属价格在二季度出现较大幅度调整，相应的工业金属板块股票也出现较大的调整。　　债券方面，在经济弱复苏与流动性充裕的共振驱动下，债券市场整体走强，收益率曲线下移并趋于平坦化，信用利差持续收窄，10年期国债收益率下行突破1.75%。尽管季末因流动性季节性收敛，市场利率回升至政策利率上方，导致债市承压调整；但随着隔夜逆回购工具落地，资金面转松，债市迎来小幅修复。　　本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢基本稳定，灵活机动”的仓位管理策略，在面对中东战事降级，AI产业持续超预期的背景下，本产品积极增配科技方向，而在季度末，科技股在相对高位承压，同时美国CPI持续走高加息预期增加的背景下，本产品积极调整配置结构，重点增配了非银金融等低位非AI资产进行组合再平衡，增加组合净值的抗跌性，获得了不错的效果。在债券运作策略上配置了流动性较好的高等级信用债，增加了长端利率债交易仓位。　　后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2026年二季度，中国经济新旧动能有序转换，金融供给侧结构性改革不断深化，产业结构转型升级步伐加快，高质量发展态势进一步巩固。面对当前经济运行环境，宏观调控政策继续精准发力：财政政策保持必要强度，政府债券发行工作有序落实；货币政策维持适度宽松基调，资金面整体平稳偏松。债券市场方面，季初资金环境相对宽裕，叠加外部地缘冲突有所缓和、输入性通胀压力边际缓解，市场做多情绪升温，收益率震荡下行；进入6月后，资金利率中枢有所抬升，债券收益率小幅回调。总体而言，二季度债券收益率整体呈下行趋势。　　本基金在报告期内采用稳健的投资策略，重点配置高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2026年二季度，经济弱复苏与流动性充裕共同驱动下，债市整体走强，收益率曲线下移。4月流动性较为充裕，资金价格低于政策利率，叠加外围扰动减弱及超长债发行落地，30年期国债收益率逼近2.2%，期限利差收窄，曲线趋于平坦。5月虽受央行净回笼影响流动性边际收敛，但基本面数据不及预期为债市提供支撑，市场呈现中长端强势、长端震荡的结构性特征，10年期国债收益率下行突破1.75%后转为震荡。季末流动性收紧超预期，资金利率高于政策利率，债市承压调整；伴随陆家嘴论坛释放积极信号、利率走廊收窄及隔夜逆回购新工具落地，债市迎来小幅修复。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，保持一定的杠杆增厚组合收益，配置方向以高等级信用债为主，保证了在低风险状况下的较好回报。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年二季度，中国经济新旧动能有序转换，金融供给侧结构性改革不断深化，产业结构转型升级步伐加快，高质量发展态势进一步巩固。面对当前经济运行环境，宏观调控政策继续精准发力：财政政策保持必要强度，政府债券发行工作有序落实；货币政策维持适度宽松基调，资金面整体平稳偏松。债券市场方面，季初资金环境相对宽裕，叠加外部地缘冲突有所缓和、输入性通胀压力边际缓解，市场做多情绪升温，收益率震荡下行；进入6月后，资金利率中枢有所抬升，债券收益率小幅回调。总体而言，二季度债券收益率整体呈下行趋势。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2026年一季度权益市场整体呈先扬后抑走势，年初市场在风险偏好回升带动下稳健走高，随后震荡盘整，春节后受中东地缘冲突、能源价格上行影响，市场相对走弱。分板块看，周期资源、高股息板块表现强势，科技成长方向以结构性机会为主，消费板块阶段性调整。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2026年一季度，A股市场整体呈现类梯形走势，元旦后市场连续大涨，AI应用，商业航天等主题类方向领涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。报告期内，涨幅排名靠前的行业主要包括煤炭，通讯，石油石化，电力公用事业等；跌幅靠前的行业包括非银金融，商贸零售，消费者服务等。驱动市场表现分化的影响因素主要包括1）美以伊战争带来的全球能源价格大涨；2）北美GTC大会和OFC大会召开，AI产业高景气度获得验证，新技术方向更获青睐；4）消费方向政策预期较高但受成本端冲击显著导致业绩预期下修等。　　债市在宏观政策预期、外部地缘冲突、通胀预期等多空因素交织下，呈现先上后下再震荡的走势，短端和信用品种表现相对较好，受益于流动性宽松和配置需求；长端受通胀预期压制整体震荡，曲线进一步陡峭化。　　本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现超越业绩比较基准。一季度本基金总体维持较高的仓位，结构上总体超配AI算力和泛资源两大方向，并做了一些细分方向的轮动调整。在贵金属为代表的泛资源类出现大幅波动时，通过交易的灵活应对减缓了回撤的幅度，在美以伊战争爆发后，及时适度降低了AI方向持仓增配了能源化工类资产增强组合的韧性，综合获得了较好的效果。债券部分重点配置了流动性较好的中短久期高等级信用债。　　后续我们仍将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2026年一季度，在宏观政策预期、外部地缘冲突、通胀预期等多空因素交织下，债券收益率呈现先上后下再震荡的走势，中短端和信用品种或受配置盘支撑表现较好。1月初权益市场走强，10Y国债收益率上行至1.9%附近，随后央行释放宽松信号，配置盘发力推动收益率下行，中长久期品种表现占优。春节后经济数据表现稳健，两会政策符合预期，外围冲突和油价上行强化通胀预期，市场转为震荡，10Y国债在1.78%-1.83%区间波动。期间流动性宽松，银行负债充裕，叠加同业存款利率调降预期，中短端和信用品种表现相对较好。国债10-1利差和30-10利差走阔，曲线进一步陡峭化。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，增配高等级信用债，提高组合杠杆水平增厚收益。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年一季度，债市表现较为分化，利率债整体呈现震荡走势，信用债收益率下行幅度较为明显，整体信用利差有所收窄。这种分化体现的底层逻辑并不相同，利率债受制于市场整体风险偏好、一季度基本面情况以及潜在通胀预期等因素影响，更多受交易因素主导，因此表现偏震荡，且震荡幅度相对有限，而信用债整体映射的则是资产荒逻辑下，市场供需的不平衡。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受地缘政治事件影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。转债层面，转债整体跟随权益市场波动，1月转债估值持续向上，2月和3月则跟随权益市场有较大幅度调整，转债波动整体有所放大。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2026年一季度，在宏观政策预期、外部地缘冲突、通胀预期等多空因素交织下，债券收益率呈现先上后下再震荡的走势，中短端和信用品种或受配置盘支撑表现较好。1月初权益市场走强，10Y国债收益率上行至1.9%附近，随后央行释放宽松信号，配置盘发力推动收益率下行，中长久期品种表现占优。春节后经济数据表现稳健，两会政策符合预期，外围冲突和油价上行强化通胀预期，市场转为震荡，10Y国债在1.78%-1.83%区间波动。期间流动性宽松，银行负债充裕，叠加同业存款利率调降预期，中短端和信用品种表现相对较好。国债10-1利差和30-10利差走阔，曲线进一步陡峭化。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，增配了部分中高等级债券。采用杠杆策略增厚组合收益。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。