薛莉丽 - 基金投资策略和运作

25年4季度整体指数涨跌不一，大指数表现韧性足，科技类指数下跌，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生科技分别上涨1.41%、下跌0.23%、上涨0.72%、下跌10.10%、下跌14.69%。年末上证指数表现强劲。本产品4季度继续遵循经济复苏早期，积极配置的思路，并结合全球宏观情况，配置主体行业进一步调整，有比较明显的行业侧重，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。本产品仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。过去一年产品真正意义上实现了有价值的盈利。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在2026年为投资者带来满意的结果。2026年4季度期间，我国五年一度最重要的纲领文件“十五五规划”显露真容，值得投资者认真学习体会。例如包含如下提法，时隔五年重提的“以经济建设为中心”；2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的远景目标；首次进入五年规划的关于“金融强国”的表述。提出重点的各大产业，具体包括：矿业、船舶等八大传统产业；新能源、低空经济等新兴产业；生物制造、具身智能、第六代移动通信、脑机接口、氢能、核聚变、量子科技等未来产业；算力网等现代化基础设施；全链条推动的集成电路；人工智能+，新型能源体系等等。所列种种无不告诉所有人，值得期待的新五年已徐徐展现在国人面前。本产品认为，时代是投资的背景色，好的投资一定是在时代衬托下的优中选优。本产品不断努力提升自我认知，尝试多种投资形式，兼顾赔率和胜率，保持耐性，保持灵敏度，通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。4季度本产品有意降低一定波动性，谨慎地做好仓位管理，进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在4季度的行业配置上继续加以体现。现在是最好的时代，是智慧、信仰、光明和希望的时代。本产品经历波折，也在波折中前行。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。

2025年四季度，债市区间震荡。10月，较三季度债市情绪有所修复，期间主要受降息降准预期及央行重启买债影响，债市收益率普遍下行。11月，央行买债不及预期，债市情绪转弱。叠加基金赎回新费率预期扰动、股债跷跷板风险偏好抬升等，债市分化，中长债收益率普遍上行，短债震荡。12月，债市处于基本面偏弱及机构行为谨慎共存的格局中。一方面，资金宽松利好短债，短债收益率下行；但一方面，市场对长债供给担忧提升，中长债维持震荡。展望后市，债市仍将受长债供给预期、权益市场表现及政策预期扰动。若央行对供给压力的对冲明确，或降息降准预期抬升，则会迎来一定修复。权益市场方面，4季度沪深300、科创50、恒生科技分别下跌0.23%、下跌10.1%、下跌14.69%。我们认为，这只是牛市上涨途中较为健康的回调，毕竟从2024年9月24日以来，A股也已上涨不少。展望明年，我们可以看到国内科技力量的进一步提升，而随着反内卷的深入，经济也有望逐步触底回升。而横向比较，A股更是全球值得相对重配的市场。本基金在权益上，目前在国产算力、AI应用、军工上关注略多，同时也自下而上发掘一些其它方向的个股。我们愿意花时间去等待国产算力和AI应用的爆发；看好军工订单的逐步好转，同时叠加商业航天的催化。

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。

2025年第四季度市场行情震荡，上证综指+2.2%，创业板指-1.1%，沪深300指数-0.2%，中证500指数+0.7%，中证1000指数+0.3%，中证2000指数+3.6%，恒生指数-4.6%。申万一级行业上，有色、石化、通信、军工等跑赢指数，医药、房地产、美护、计算机等跑输指数，整体成长风格占优，市场交易活跃，商业航天等主题热度较高，传统内需板块表现乏力。基本面而言，12月政治局会议和年底中央经济工作会议强调内需主导和创新驱动，整体政策定力较强。高线城市房价在下半年持续下行，消费在Q4国补进入高基数后增速放缓，出口仍保持较好增长态势。10-12月统计局制造业PMI分别为49%、49.2%、50.1%。海外方面，美联储10月、12月各降息25bp，APEC会议中美元首会晤，外部风险对A股冲击显著降低。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。

本季度沪深300、科创50、恒生科技分别下跌0.23%、下跌10.1%、下跌14.69%，我们产品也有一定回撤。我们认为，这只是牛市上涨途中较为健康的回调，毕竟从2024年9月24日以来，A股也已上涨不少。展望明年，我们可以看到国内科技力量的进一步提升，而随着反内卷的深入，经济也有望逐步触底回升。而横向比较，A股更是全球值得相对重配的市场。因此，我们依旧认为，不用因为过去1年多的涨幅而有太多的畏高情绪。本基金目前在国产算力、AI应用、军工上关注略多，同时也自下而上发掘一些其它方向的个股。我们愿意花时间去等待国产算力和AI应用的爆发；看好军工订单的逐步好转，同时叠加商业航天的催化。在其它方向，我们也发现有些行业有供给出清、需求触底的迹象。

25年4季度整体指数涨跌不一，大指数表现韧性足，科技类指数下跌，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生科技分别上涨1.41%、下跌0.23%、上涨0.72%、下跌10.10%、下跌14.69%。年末上证指数表现强劲。本产品4季度继续遵循经济复苏早期，积极配置的思路，并结合全球宏观情况，配置主体行业进一步调整，有比较明显的行业侧重，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。本产品仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。过去一年产品真正意义上实现了有价值的盈利。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在2026年为投资者带来满意的结果。2026年4季度期间，我国五年一度最重要的纲领文件“十五五规划”显露真容，值得投资者认真学习体会。例如包含如下提法，时隔五年重提的“以经济建设为中心”；2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的远景目标；首次进入五年规划的关于“金融强国”的表述。提出重点的各大产业，具体包括：矿业、船舶等八大传统产业；新能源、低空经济等新兴产业；生物制造、具身智能、第六代移动通信、脑机接口、氢能、核聚变、量子科技等未来产业；算力网等现代化基础设施；全链条推动的集成电路；人工智能+，新型能源体系等等。所列种种无不告诉所有人，值得期待的新五年已徐徐展现在国人面前。本产品认为，时代是投资的背景色，好的投资一定是在时代衬托下的优中选优。本产品不断努力提升自我认知，尝试多种投资形式，兼顾赔率和胜率，保持耐性，保持灵敏度，通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。4季度本产品有意降低一定波动性，谨慎地做好仓位管理，进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在4季度的行业配置上继续加以体现。现在是最好的时代，是智慧、信仰、光明和希望的时代。本产品经历波折，也在波折中前行。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。

2025年第四季度市场行情震荡，上证综指+2.2%，创业板指-1.1%，沪深300指数-0.2%，中证500指数+0.7%，中证1000指数+0.3%，中证2000指数+3.6%，恒生指数-4.6%。申万一级行业上，有色、石化、通信、军工等跑赢指数，医药、房地产、美护、计算机等跑输指数，整体成长风格占优，市场交易活跃，商业航天等主题热度较高，传统内需板块表现乏力。基本面而言，12月政治局会议和年底中央经济工作会议强调内需主导和创新驱动，整体政策定力较强。高线城市房价在下半年持续下行，消费在Q4国补进入高基数后增速放缓，出口仍保持较好增长态势。10-12月统计局制造业PMI分别为49%、49.2%、50.1%。海外方面，美联储10月、12月各降息25bp，APEC会议中美元首会晤，外部风险对A股冲击显著降低。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

25年3季度整体指数普涨，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生科技分别上涨10.21%、上涨17.9%、上涨25.31%、上涨49.02%、上涨21.93%。各指数上涨幅度大，当季市场情绪较为高涨。本产品3季度继续遵循经济复苏早期，积极配置的思路，并结合全球宏观情况有行业侧重但不极端，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，在2025年力争为投资者带来满意的结果。3季度中美贸易战朝着有利于我国方向发展，国人信心增强。市场全局热点多，情绪佳，投资者风险偏好在一定程度上有所上升，体现了大众对未来的倾向。我发现每一个季度过后，都能看到一些行业和公司变得更强大、竞争优势在不断显现。因此我也在不断深入去理解这些新变化，同时去理解这个时代背景下一些已沉淀未被发现的价值。仍然看好并积极寻找消费、医药医疗、有色、传媒互联网、科技制造、军工等的行业性大机遇，让时代成就我们。投资上保持耐性，保持灵敏度，力争通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。随着3季度市场情绪火热，未来一段时间市场可能出现波动的概率增长因此本产品将谨慎地做好仓位管理，进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在3季度的行业配置上已略有体现。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。

本季度沪深300、科创50、恒生科技分别上涨17.9%、49.0%、21.9%，这是近几年表现最好的一个季度。从2024年9月24日以来，A股已上涨不少：过去1年，市场投资者在横向对比中，发现中国在很多新兴领域已有一定的优势，而不仅仅局限于过去的传统制造业的成本优势，从而对远期的信心也在逐步提升。另一方面，如果把A股纳入全球股市体系，其实A股今年的涨幅也并不异常突出，欧洲、北美、日韩、越南等等涨幅其实也都不少，如果把时间维度拉长5年，那A股仍未跑赢其它市场。横向比较，我们认为，并不用因为短期的涨幅而有过多的畏高情绪。本基金目前在国产算力和AI应用上关注相对较多，同时也自下而上发掘一些其它方向的个股，希望能实现净值的稳健增长。我们愿意花时间去等待国产算力和AI应用的爆发。在其它方向，我们也发现有些行业有供给出清、需求触底的迹象，后续会加大相关的关注。

2025年三季度，股债跷跷板效应明显，债市收益率普遍上行。具体看：7月，市场交易反内卷政策，风险偏好回暖，股市和商品上涨，叠加资金价格小幅抬升，债市收益率震荡上行。8月，月初反内卷交易降温，受益于资金宽松，情绪逐步修复，债市收益率下行修复。随后，生育补贴政策及房地产新政再度提升市场风险偏好，股市持续走强；资金搬家，股债跷跷板效应明显；债市收益率继续震荡上行。9月，虽有央行重启买债预期，但受制于股债跷跷板及公募基金费率改革预期，债市承压，偏弱震荡。展望后市，债市收益率调整至高位后，股债跷跷板效应或边际减弱。此外，关税仍有变数，关注中美贸易战扰动对股债的影响。四季度，债市或重回基本面及政策博弈交易，目前基本面显示经济仍偏弱修复，且在海外进入降息周期的预期下，央行货币宽松的政策短期不会改变，重启国债买债及降息降准也有一定概率，债市仍具备配置价值。权益市场方面，3季度权益市场表现较好；但另一方面，如果把A股纳入全球股市体系，其实A股今年的涨幅也并不算非常突出，欧洲、北美、日韩、越南等等涨幅其实也都不少。横向比较，我们认为，并不用因为短期的涨幅而有过多的畏高情绪。本基金目前在国产算力和AI应用上关注较多，同时也自下而上发掘一些其它方向的个股，希望能实现净值的稳健增长。

25年3季度整体指数普涨，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生科技分别上涨10.21%、上涨17.9%、上涨25.31%、上涨49.02%、上涨21.93%。各指数上涨幅度大，当季市场情绪较为高涨。本产品3季度继续遵循经济复苏早期，积极配置的思路，并结合全球宏观情况，有行业侧重但不极端，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，在2025年力争为投资者带来满意的结果。3季度中美贸易战朝着有利于我国方向发展，国人信心增强。市场全局热点多，情绪佳，投资者风险偏好在一定程度上有所上升，体现了大众对未来倾向。我发现每一个季度过后，都能看到一些行业和公司变得更强大、竞争优势在不断显现。因此我也在不断深入去理解这些新变化，同时去理解这个时代背景下一些已沉淀未被发现的价值。仍然看好并积极寻找消费、医药医疗、有色、传媒互联网、科技制造、军工等的行业性大机遇，让时代成就我们。投资上，保持耐性，保持灵敏度，力争通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。随着3季度市场情绪火热，未来一段时间市场可能出现波动的概率增长，因此本产品将谨慎地做好仓位管理，力争进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在3季度的行业配置上已略有体现。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。