张戈 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股市场在宏观环境持续改善的背景下，整体呈现震荡上行的强势格局。回顾2025年全年，结构性行情尤为突出。科技成长、先进制造板块为投资主线，引领大盘持续向上突破。人工智能(AI行业)、机器人等产业链上市公司涨幅较大。在全球流动性泛滥等宏观因素影响下，有色金属等行业涨幅亦名列前茅。而以食品饮料、房地产链为代表的消费、周期类公司不涨反跌。AI行业尤其是海外算力赛道的景气度持续兑现，且多次超预期。把握产业景气主线，是当前投资选择与判断的关键前提。当前AI算力的高景气状态，需求维度体现得最为明显。订单持续放量，景气周期延伸至2027年。市场对赛道的定价逻辑已从2026年厂商资本开支的正面预期，延伸至2027年的景气确定性。随着2027年订单饱满甚至外溢的趋势逐步确认，通信设备、科创板算力股（尤其是海外算力股）持续走强，是2026-2027年持续景气的共振效应推动估值与业绩双赢。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化，以及打新收益等。

2025年四季度，A股市场在宏观环境持续改善的背景下，整体呈现震荡上行的强势格局。回顾2025年全年，结构性行情尤为突出。科技成长、先进制造板块为投资主线，引领大盘持续向上突破。人工智能(AI行业)、机器人等产业链上市公司涨幅较大。在全球流动性泛滥等宏观因素影响下，有色金属等行业涨幅亦名列前茅。而以食品饮料、房地产链为代表的消费、周期类公司不涨反跌。AI行业尤其是海外算力赛道的景气度持续兑现，且多次超预期。把握产业景气主线，是当前投资选择与判断的关键前提。当前AI算力的高景气状态，需求维度体现得最为明显。订单持续放量，景气周期延伸至2027年。市场对赛道的定价逻辑已从2026年厂商资本开支的正面预期，延伸至2027年的景气确定性。随着2027年订单饱满甚至外溢的趋势逐步确认，通信设备、科创板算力股（尤其是海外算力股）持续走强，是2026-2027年持续景气的共振效应推动估值与业绩双赢。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化，以及打新收益等。

2025年四季度，A股市场在宏观环境持续改善的背景下，整体呈现震荡上行的强势格局。回顾2025年全年，结构性行情尤为突出。科技成长、先进制造板块为投资主线，引领大盘持续向上突破。人工智能(AI行业)、机器人等产业链上市公司涨幅较大。在全球流动性泛滥等宏观因素影响下，有色金属等行业涨幅亦名列前茅。而以食品饮料、房地产链为代表的消费、周期类公司不涨反跌。AI行业尤其是海外算力赛道的景气度持续兑现，且多次超预期。把握产业景气主线，是当前投资选择与判断的关键前提。当前AI算力的高景气状态，需求维度体现得最为明显。订单持续放量，景气周期延伸至2027年。市场对赛道的定价逻辑已从2026年厂商资本开支的正面预期，延伸至2027年的景气确定性。随着2027年订单饱满甚至外溢的趋势逐步确认，通信设备、科创板算力股（尤其是海外算力股）持续走强，是2026-2027年持续景气的共振效应推动估值与业绩双赢。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化，以及打新收益等。

2025年四季度，A股市场在宏观环境持续改善的背景下，整体呈现震荡上行的强势格局。回顾2025年全年，结构性行情尤为突出。科技成长、先进制造板块为投资主线，引领大盘持续向上突破。人工智能(AI行业)、机器人等产业链上市公司涨幅较大。在全球流动性泛滥等宏观因素影响下，有色金属等行业涨幅亦名列前茅。而以食品饮料、房地产链为代表的消费、周期类公司不涨反跌。AI行业尤其是海外算力赛道的景气度持续兑现，且多次超预期。把握产业景气主线，是当前投资选择与判断的关键前提。当前AI算力的高景气状态，需求维度体现得最为明显。订单持续放量，景气周期延伸至2027年。市场对赛道的定价逻辑已从2026年厂商资本开支的正面预期，延伸至2027年的景气确定性。随着2027年订单饱满甚至外溢的趋势逐步确认，通信设备、科创板算力股（尤其是海外算力股）持续走强，是2026-2027年持续景气的共振效应推动估值与业绩双赢。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化，以及打新收益等。

2025年四季度，A股市场在宏观环境持续改善的背景下，整体呈现震荡上行的强势格局。回顾2025年全年，结构性行情尤为突出。科技成长、先进制造板块为投资主线，引领大盘持续向上突破。人工智能、机器人等产业链上市公司涨幅较大。在全球流动性泛滥等宏观因素影响下，有色金属等行业涨幅亦名列前茅。而以食品饮料、房地产链为代表的消费、周期类公司不涨反跌。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化；以及规模下降后，组合中少数高价股需要满足最低交易单位，导致的权重偏离提升。

2025年四季度，A股市场在宏观环境持续改善的背景下，整体呈现震荡上行的强势格局。回顾2025年全年，结构性行情尤为突出。科技成长、先进制造板块为投资主线，引领大盘持续向上突破。人工智能(AI行业)、机器人等产业链上市公司涨幅较大。在全球流动性泛滥等宏观因素影响下，有色金属等行业涨幅亦名列前茅。而以食品饮料、房地产链为代表的消费、周期类公司不涨反跌。AI行业尤其是海外算力赛道的景气度持续兑现，且多次超预期。把握产业景气主线，是当前投资选择与判断的关键前提。当前AI算力的高景气状态，需求维度体现得最为明显。订单持续放量，景气周期延伸至2027年。市场对赛道的定价逻辑已从2026年厂商资本开支的正面预期，延伸至2027年的景气确定性。随着2027年订单饱满甚至外溢的趋势逐步确认，通信设备、科创板算力股（尤其是海外算力股）持续走强，是2026-2027年持续景气的共振效应推动估值与业绩双赢。北交所上市公司“专精特新”定位明确，部分公司也在本轮科技股行情中表现亮眼。未来随着北证专精特新指数产品、北证50ETF等创新产品的推出，以及更多优质上市公司在北交所IPO，北交所整体流动性和估值水平有望继续提升。产品运作方面，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

报告期内，市场整体窄幅震荡上行，成长风格持续占优，市场结构分化延续扩大态势。具体来说：本报告期内，万得数据显示，中证全指上涨0.74%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，创业板指下跌1.08%，中证1000上涨0.27%。受益于增强策略的有效性，本基金在报告期内相较对标指数中证1000取得了一定程度的超额回报和正收益。未来我们将持续优化针对中证1000的增强选股策略，在对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过对市场结构及公司基本面的持续跟踪分析，利用量化选股模型及优化策略积极抽样组合，力争在控制跟踪误差的同时为投资者提供高于业绩比较基准的投资收益。

报告期内，市场整体窄幅震荡上行，成长风格持续占优，市场结构分化延续扩大态势。具体来说：本报告期内，万得数据显示，中证全指上涨0.74%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，创业板指下跌1.08%，中证1000上涨0.27%，科创100下跌3.14%。受益于增强策略的有效性，本基金在报告期内相较对标指数科创100取得了一定程度的超额回报。未来我们将持续优化针对科创100的增强选股策略，在对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过对市场结构及公司基本面的持续跟踪分析，利用量化选股模型及优化策略积极抽样组合，力争在控制跟踪误差的同时为投资者提供高于业绩比较基准的投资收益。

2025年四季度，A股市场在宏观环境持续改善的背景下，整体呈现震荡上行的强势格局。回顾2025年全年，结构性行情尤为突出。科技成长、先进制造板块为投资主线，引领大盘持续向上突破。人工智能、机器人等产业链上市公司涨幅较大。在全球流动性泛滥等宏观因素影响下，有色金属等行业涨幅亦名列前茅。而以食品饮料、房地产链为代表的消费、周期类公司不涨反跌。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化；以及规模下降后，组合中少数高价股需要满足最低交易单位，导致的权重偏离提升。

本基金采用量化指数增强的方式运作，在控制与基准指数跟踪误差的基础上，力争实现超越基准指数的回报。具体来说，通过量化多因子模型，对股票未来一段时间的相对收益进行预测，在严格控制组合与基准指数风格偏离和行业偏离的基础上，超配预期收益高的股票，低配预期收益低的股票，以力争实现相对基准指数的超额收益。

2025年四季度，A股市场在宏观环境持续改善的背景下，整体呈现震荡上行的强势格局。回顾2025年全年，结构性行情尤为突出。科技成长、先进制造板块为投资主线，引领大盘持续向上突破。人工智能(AI行业)、机器人等产业链上市公司涨幅较大。在全球流动性泛滥等宏观因素影响下，有色金属等行业涨幅亦名列前茅。而以食品饮料、房地产链为代表的消费、周期类公司不涨反跌。AI行业尤其是海外算力赛道的景气度持续兑现，且多次超预期。把握产业景气主线，是当前投资选择与判断的关键前提。当前AI算力的高景气状态，需求维度体现得最为明显。订单持续放量，景气周期延伸至2027年。市场对赛道的定价逻辑已从2026年厂商资本开支的正面预期，延伸至2027年的景气确定性。随着2027年订单饱满甚至外溢的趋势逐步确认，通信设备、科创板算力股（尤其是海外算力股）持续走强，是2026-2027年持续景气的共振效应推动估值与业绩双赢。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

2025年四季度，A股市场在宏观环境持续改善的背景下，整体呈现震荡上行的强势格局。回顾2025年全年，结构性行情尤为突出。科技成长、先进制造板块为投资主线，引领大盘持续向上突破。人工智能、机器人等产业链上市公司涨幅较大。在全球流动性泛滥等宏观因素影响下，有色金属等行业涨幅亦名列前茅。而以食品饮料、房地产链为代表的消费、周期类公司不涨反跌。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化；以及规模下降后，组合中少数高价股需要满足最低交易单位，导致的权重偏离提升。