张戈 - 基金投资策略和运作

2026 年一季度，通信设备行业在AI算力高景气、全球云资本开支扩张与国内数字基建加码的多重驱动下，呈现板块强势领涨、结构高度分化、光通信一枝独秀的运行格局。行业整体震荡上行，显著跑赢大盘，资金持续向光纤光缆、高速光模块、算力互联、国产光器件等硬科技赛道集中，呈现业绩与估值共振上行态势。行业基本面呈现设备端强、运营端弱的鲜明分化。全球云厂商资本开支大幅增长，AI算力网络建设进入高峰期，800G/1.6T 高速光模块需求爆发，头部企业在手订单饱满，部分龙头订单已排至 2027—2028 年，量价齐升带动盈利大幅改善。算电协同创新，AIDC数据中心建设落地，为传输设备、光纤光缆、算力配套设备提供稳定需求支撑。与此同时，运营商受税率调整、传统业务增长放缓影响，整体收入承压，对配套设备的集采节奏更趋理性。板块内部行情高度聚焦，光通信成为绝对主线，光模块、光器件、光纤光缆细分龙头股价屡创新高；算力交换机、服务器配套、边缘通信设备等细分领域跟随景气上行；而传统通信配套、低壁垒终端设备等标的表现平淡，盈利确定性与订单能见度成为核心定价因素。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

报告期内，市场整体横盘震荡，中小市值风格相对占优，市场结构分化延续扩大态势。具体来说：本报告期内，万得数据显示，中证全指下跌1.30%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌1.11%，中证1000上涨0.32%。受益于增强策略的有效性，本基金在报告期内相较对标指数中证1000取得了一定程度的超额回报和正收益。未来我们将持续优化针对中证1000的增强选股策略，在对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过对市场结构及公司基本面的持续跟踪分析，利用量化选股模型及优化策略积极抽样组合，力争在控制跟踪误差的同时为投资者提供高于业绩比较基准的投资收益。

2026年一季度伊始，A股市场在宏观政策边际优化与海外流动性预期缓和的综合作用下，延续了震荡攀升的态势。但美伊战争等外部冲击因素影响风险偏好，市场在季度末持续回调。回顾本季度，市场风格较2025年四季度有所扩散，但科技成长与高端制造的核心主线地位依然稳固。人工智能（AI）产业链，特别是国内算力基础设施与应用落地方向，景气度持续验证并进一步向上下游延伸。AI算力赛道的高景气度在本季度得到坚实的数据支撑，需求从海外云端向国内企业端及边缘侧扩散的趋势日益明确。订单能见度已覆盖至一到两年后，市场对行业的定价逻辑从2026年的景气确定性，部分上修至对更长期技术壁垒与盈利模式的评估。随着国产算力生态的加速成熟与成本优化，科创板部分核心算力公司股价相对强势，呈现出估值提升与业绩增长共振的强劲走势。与此同时，在全球能源结构转型与供应链重塑的背景下，新能源、半导体设备等先进制造领域也表现活跃。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

2026年一季度伊始，A股市场在宏观政策边际优化与海外流动性预期缓和的综合作用下，延续了震荡攀升的态势。但美伊战争等外部冲击因素影响风险偏好，市场在季度末持续回调。回顾本季度，市场风格较2025年四季度有所扩散，但科技成长与高端制造的核心主线地位依然稳固。人工智能（AI）产业链，特别是国内算力基础设施与应用落地方向，景气度持续验证并进一步向上下游延伸。AI算力赛道的高景气度在本季度得到坚实的数据支撑，需求从海外云端向国内企业端及边缘侧扩散的趋势日益明确。订单能见度已覆盖至一到两年后，市场对行业的定价逻辑从2026年的景气确定性，部分上修至对更长期技术壁垒与盈利模式的评估。随着国产算力生态的加速成熟与成本优化，核心算力公司股价相对强势，呈现出估值提升与业绩增长共振的强劲走势。与此同时，在全球能源结构转型与供应链重塑的背景下，新能源、半导体设备等先进制造领域也表现活跃。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

2026 年一季度，电网设备行业在新型电力系统建设提速、电网投资超预期高增、算电协同需求爆发三重驱动下，呈现投资强、订单足、结构优的强势格局，板块整体震荡上行，业绩确定性与估值修复共振，成为市场防御与成长兼备的核心主线之一。行业基本面持续高景气，投资与出口双轮驱动。“十五五” 4 万亿投资周期全面开启，国家电网、南方电网一季度投资显著增长。特高压、智能配网、电网数字化、新能源接网及算力供电成为重点投向，核心设备招标放量，头部企业订单饱满、交付顺畅。海外电网改造与能源转型需求旺盛，变压器、电表等电力设备出口快速增长，量价齐升进一步打开行业增长空间。板块内部呈现显著结构性分化，特高压、智能电网、配网自动化、电网数字化赛道表现突出，核心龙头凭借技术壁垒与客户优势持续领跑；传统一次设备与低壁垒配套环节相对平稳，市场定价聚焦业绩兑现、订单能见度、现金流质量等因素。一季度末美伊战争影响市场风险偏好，对电网设备行情冲击较大。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的大额申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

2026年一季度伊始，A股市场在宏观政策边际优化与海外流动性预期缓和的综合作用下，延续了震荡攀升的态势。但美伊战争等外部冲击因素影响风险偏好，市场在季度末持续回调。回顾本季度，市场风格较2025年四季度有所扩散，但科技成长与高端制造的核心主线地位依然稳固。人工智能（AI）产业链，特别是国内算力基础设施与应用落地方向，景气度持续验证并进一步向上下游延伸。AI算力赛道的高景气度在本季度得到坚实的数据支撑，需求从海外云端向国内企业端及边缘侧扩散的趋势日益明确。订单能见度已覆盖至一到两年后，市场对行业的定价逻辑从2026年的景气确定性，部分上修至对更长期技术壁垒与盈利模式的评估。随着国产算力生态的加速成熟与成本优化，科创板部分核心算力公司股价相对强势，呈现出估值提升与业绩增长共振的强劲走势。与此同时，在全球能源结构转型与供应链重塑的背景下，新能源、半导体设备等先进制造领域也表现活跃。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

2026 年一季度，北交所市场在政策支持深化、专精特新企业扩容与新股热度提升的带动下，呈现新股高景气、指数震荡分化、结构机会突出的运行格局。板块整体先扬后抑，前期受益于发行提速与资金偏好提升，北证 50 指数阶段性走强；后期随市场情绪收敛、估值消化进入震荡整固，成交有所回落，但优质成长标的韧性显著强于整体市场。行业层面，以先进制造、工业互联网、精密零部件为代表的新质生产力相关标的表现活跃，业绩兑现度较高的细分龙头走出独立行情；部分顺周期、传统领域标的则随大市波动，阶段性承压。整体看，市场风格由普涨转向精选个股，资金更聚焦技术壁垒、订单能见度与盈利稳定性，估值向基本面快速回归。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

2026年一季度伊始，A股市场在宏观政策边际优化与海外流动性预期缓和的综合作用下，延续了震荡攀升的态势。但美伊战争等外部冲击因素影响风险偏好，市场在季度末持续回调。回顾本季度，市场风格较2025年四季度有所扩散，但科技成长与高端制造的核心主线地位依然稳固。人工智能（AI）产业链，特别是国内算力基础设施与应用落地方向，景气度持续验证并进一步向上下游延伸。AI算力赛道的高景气度在本季度得到坚实的数据支撑，需求从海外云端向国内企业端及边缘侧扩散的趋势日益明确。订单能见度已覆盖至一到两年后，市场对行业的定价逻辑从2026年的景气确定性，部分上修至对更长期技术壁垒与盈利模式的评估。随着国产算力生态的加速成熟与成本优化，核心算力公司股价相对强势，呈现出估值提升与业绩增长共振的强劲走势。与此同时，在全球能源结构转型与供应链重塑的背景下，新能源、半导体设备等先进制造领域也表现活跃。部分受益于经济温和复苏预期的顺周期板块出现阶段性反弹，金属、化工均有阶段性表现；但以传统消费、房地产链为代表的部分行业依然相对承压。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

本基金采用量化指数增强的方式运作，在控制与基准指数跟踪误差的基础上，力争实现超越基准指数的回报。具体来说，通过量化多因子模型，对股票未来一段时间的相对收益进行预测，在严格控制组合与基准指数风格偏离和行业偏离的基础上，超配预期收益高的股票，低配预期收益低的股票，以力争实现相对基准指数的超额收益。

本基金采用量化指数增强的方式运作，在控制与基准指数跟踪误差的基础上，力争实现超越基准指数的回报。具体来说，通过量化多因子模型，对股票未来一段时间的相对收益进行预测，在严格控制组合与基准指数风格偏离和行业偏离的基础上，超配预期收益高的股票，低配预期收益低的股票，以力争实现相对基准指数的超额收益。

2026年一季度伊始，A股市场在宏观政策边际优化与海外流动性预期缓和的综合作用下，延续了震荡攀升的态势。但美伊战争等外部冲击因素影响风险偏好，市场在季度末持续回调。回顾本季度，市场风格较2025年四季度有所扩散，但科技成长与高端制造的核心主线地位依然稳固。人工智能（AI）产业链，特别是国内算力基础设施与应用落地方向，景气度持续验证并进一步向上下游延伸。AI算力赛道的高景气度在本季度得到坚实的数据支撑，需求从海外云端向国内企业端及边缘侧扩散的趋势日益明确。订单能见度已覆盖至一到两年后，市场对行业的定价逻辑从2026年的景气确定性，部分上修至对更长期技术壁垒与盈利模式的评估。随着国产算力生态的加速成熟与成本优化，科创板部分核心算力公司股价相对强势，呈现出估值提升与业绩增长共振的强劲走势。与此同时，在全球能源结构转型与供应链重塑的背景下，新能源、半导体设备等先进制造领域也表现活跃。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。

2026年一季度伊始，A股市场在宏观政策边际优化与海外流动性预期缓和的综合作用下，延续了震荡攀升的态势。但美伊战争等外部冲击因素影响风险偏好，市场在季度末持续回调。回顾本季度，市场风格较2025年四季度有所扩散，但科技成长与高端制造的核心主线地位依然稳固。人工智能（AI）产业链，特别是国内算力基础设施与应用落地方向，景气度持续验证并进一步向上下游延伸。AI算力赛道的高景气度在本季度得到坚实的数据支撑，需求从海外云端向国内企业端及边缘侧扩散的趋势日益明确。订单能见度已覆盖至一到两年后，市场对行业的定价逻辑从2026年的景气确定性，部分上修至对更长期技术壁垒与盈利模式的评估。随着国产算力生态的加速成熟与成本优化，核心算力公司股价相对强势，呈现出估值提升与业绩增长共振的强劲走势。与此同时，在全球能源结构转型与供应链重塑的背景下，新能源、半导体设备等先进制造领域也表现活跃。部分受益于经济温和复苏预期的顺周期板块出现阶段性反弹，金属、化工均有阶段性表现；但以传统消费、房地产链为代表的部分行业依然相对承压。在此市场状态下，管理人一直以降低跟踪误差为操作目标，按照基金合同约定采用完全复制的策略进行投资运作，并力争在跟踪误差允许范围内获取更高收益。产品的日均跟踪偏离和跟踪误差主要来自基金每日的申购赎回导致的基金仓位和结构变化。