张浩然 - 基金投资策略和运作

2025年4季度，全球风险资产普遍上涨，其中亚洲市场表现突出，韩国、日本、中国台湾地区均上涨超10%，A股市场也小幅上涨，但中国香港市场逆势下跌。美国市场小幅上涨，持续创历史新高。中国债券市场小幅下跌，美国债券收益率区间震荡。黄金价格持续震荡上行，COMEX黄金价格上涨10%，价格一度突破4500美元/盎司。本基金在坚持长期战略配置框架下，进行了更精细化的组合再平衡，核心在于降低单一风格与主题的暴露度，提升组合的均衡性与应对市场变化的灵活性。具体操作围绕“核心-卫星”策略展开：（一）核心组合：进行风格再平衡，由集中转向均衡降低科技成长风格集中度：本基金降低了重仓海外算力产业链的科技成长风格主动基金的比重。此举主要基于该领域短期估值扩张过快、交易拥挤，尽管长期前景依然乐观，但阶段性风险收益比吸引力下降。减持旨在兑现部分收益，并规避潜在的波动回撤。增配多元策略风格：为增强组合在不同市场环境下的适应性，本基金增配了均衡风格、逆向风格及质量风格的基金。均衡风格基金有助于平滑组合波动，在成长与价值间取得平衡。逆向风格基金着眼于挖掘市场关注度低、可能出现边际改善的领域，提供差异化收益来源。质量风格基金则聚焦于具备深厚护城河、稳健现金流和良好治理结构的公司，在过去几年持续表现不佳后，2026年可能迎来反转。通过此项调整，核心组合从对单一科技成长风格的高度依赖，转向一个由多种互补投资策略构成的、更为稳健的配置体系。（二）卫星组合：进行行业轮动，增配周期与金融减持宽基成长指数：这并非看淡科技创新长期方向，而是基于短期估值性价比与市场风格轮动的预判，战术性减少对整体成长板块的贝塔暴露。主动增持周期与金融方向：将上述减持释放的仓位，主要增配至有色金属（含工业金属）、港股通非银金融及香港证券等方向。增配有色/工业金属，逻辑在于布局全球潜在补库周期与国内需求边际改善带来的价格弹性。增配港股非银金融（保险、证券），则是基于港股市场的极端估值折价、政策环境改善预期以及该类板块与经济周期的强关联性，看好其估值与基本面双重的修复潜力。基金优选层面，本基金基于定量评价体系和定性评价结果，在上述方向中对易方达内部基金进行优中选优，为投资者配置不同投资策略的优秀基金。本基金重视投资者获得感，希望通过遴选基金、构建均衡的基金组合以及在不同市场环境中对基金组合进行调整和优化，为投资者提供更好的持有体验，进而共同获取资本市场的长期收益，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年4季度，全球风险资产普遍上涨，其中亚洲市场表现突出，韩国、日本、中国台湾地区均上涨超10%，A股市场也小幅上涨，但中国香港市场逆势下跌。美国市场小幅上涨，持续创历史新高。中国债券市场小幅下跌，美国债券收益率区间震荡。黄金价格持续震荡上行，COMEX黄金价格上涨10%，价格一度突破4500美元/盎司。本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对货币市场基金、债券型基金、混合型基金的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。资产配置层面，本基金维持了权益资产较高的配置比例。在权益资产方面，主动基金配置上进行风格再平衡，由集中转向均衡：降低科技成长风格集中度：本基金降低了重仓海外算力产业链的科技成长风格主动基金的比重。此举主要基于该领域短期估值扩张过快、交易拥挤，尽管长期前景依然乐观，但阶段性风险收益比吸引力下降。减持旨在兑现部分收益，并规避潜在的波动回撤。增配多元策略风格：为增强组合在不同市场环境下的适应性，本基金增配了均衡风格、逆向风格及质量风格的基金。均衡风格基金有助于平滑组合波动，在成长与价值间取得平衡。逆向风格基金着眼于挖掘市场关注度低、可能出现边际改善的领域，提供差异化收益来源。质量风格基金则聚焦于具备深厚护城河、稳健现金流和良好治理结构的公司，在过去几年持续表现不佳后，2026年可能迎来反转。通过此项调整，核心组合从对单一科技成长风格的高度依赖，转向一个由多种互补投资策略构成的、更为稳健的配置体系。在被动基金投资上进行行业轮动，增配周期与金融：减持宽基成长指数：这并非看淡科技创新长期方向，而是基于短期估值性价比与市场风格轮动的预判，战术性减少对整体成长板块的贝塔暴露。主动增持周期与金融方向：将上述减持释放的仓位，主要增配至有色金属（含工业金属）、港股通非银金融及香港证券等方向。增配有色/工业金属，逻辑在于布局全球潜在补库周期与国内需求边际改善带来的价格弹性。增配港股非银金融（保险、证券），则是基于港股市场的极端估值折价、政策环境改善预期以及该类板块与经济周期的强关联性，看好其估值与基本面双重的修复潜力。在债券资产方面，本基金维持了较为稳定的配置结构。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年4季度，全球风险资产普遍上涨，其中亚洲市场表现突出，韩国、日本、中国台湾地区均上涨超10%，A股市场也小幅上涨，但中国香港市场逆势下跌。美国市场小幅上涨，持续创历史新高。中国债券市场小幅下跌，美国债券收益率区间震荡。黄金价格持续震荡上行，COMEX黄金价格上涨10%，价格一度突破4500美元/盎司。本基金在坚持长期战略配置框架下，进行了更精细化的组合再平衡，核心在于降低单一风格与主题的暴露度，提升组合的均衡性与应对市场变化的灵活性。具体操作围绕“核心-卫星”策略展开：（一）核心组合：进行风格再平衡，由集中转向均衡降低科技成长风格集中度：本基金降低了重仓海外算力产业链的科技成长风格主动基金的比重。此举主要基于该领域短期估值扩张过快、交易拥挤，尽管长期前景依然乐观，但阶段性风险收益比吸引力下降。减持旨在兑现部分收益，并规避潜在的波动回撤。增配多元策略风格：为增强组合在不同市场环境下的适应性，本基金增配了均衡风格、逆向风格及质量风格的基金。均衡风格基金有助于平滑组合波动，在成长与价值间取得平衡。逆向风格基金着眼于挖掘市场关注度低、可能出现边际改善的领域，提供差异化收益来源。质量风格基金则聚焦于具备深厚护城河、稳健现金流和良好治理结构的公司，在过去几年持续表现不佳后，2026年可能迎来反转。通过此项调整，核心组合从对单一科技成长风格的高度依赖，转向一个由多种互补投资策略构成的、更为稳健的配置体系。（二）卫星组合：进行行业轮动，增配周期与金融减持宽基成长指数：这并非看淡科技创新长期方向，而是基于短期估值性价比与市场风格轮动的预判，战术性减少对整体成长板块的贝塔暴露。主动增持周期与金融方向：将上述减持释放的仓位，主要增配至有色金属（含工业金属）、港股通非银金融及香港证券等方向。增配有色/工业金属，逻辑在于布局全球潜在补库周期与国内需求边际改善带来的价格弹性。增配港股非银金融（保险、证券），则是基于港股市场的极端估值折价、政策环境改善预期以及该类板块与经济周期的强关联性，看好其估值与基本面双重的修复潜力。增配港股地产行业的配置，主要考量在于其资产价格已计入极端悲观预期，在政策环境有望边际缓和的背景下，板块可能存在较大的估值修复空间与风险收益比。基金优选层面，本基金基于定量评价体系和定性评价结果，在上述方向中对全市场基金进行优中选优，为投资者配置不同投资策略的优秀基金。本基金重视投资者获得感，希望通过遴选基金、构建均衡的基金组合以及在不同市场环境中对基金组合进行调整和优化，为投资者提供更好的持有体验，进而共同获取资本市场的长期收益，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年四季度，中美贸易摩擦再起波澜，但对市场的影响有限，海外美联储降息预期反复摇摆，TGA账户抽水导致美元流动性偏紧，而随着联储官员鸽派表述及12月降息后，全球流动性的短期压力缓解，海外股票资产普遍收涨，其中韩国、日本股市涨幅超过10%，标普500收涨2.35%，美债短端利率跟随降息收益率有所下行，2年期美债利率下行13bp，而期限利差明显走阔，10年期美债利率上行2bp。国内方面，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议落下帷幕，政策指引愈发明晰，股市经过前期快速上涨后进入震荡盘整。全区间来看，上证综指收涨2.22%，深证成指小幅收跌0.01%；结构方面，有色金属、石油石化、通信等行业表现较好，医药生物、房地产、美容护理等行业表现较差。债券市场方面，央行重启国债买卖，债市弱势震荡，1年期国债下行3bp，10年期国债下行1bp。汇率方面，受弱美元与年末结汇需求共振影响，人民币加速升值，年底汇率升破7.0关口。商品方面，贵金属涨幅明显，COMEX黄金收涨10.80%，COMEX白银收涨50.22%，金银比快速下行，原油价格延续震荡下行，布伦特原油收跌5.36%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。经过前期的快速上行后市场转为震荡调整，权益资产胜率仍在，但赔率有所下降，且内部结构分化明显，组合降低风险资产仓位并调整配置结构以应对市场变化，组合整体弹性有所下降。结构配置层面，组合在权益部分进行行业轮动，增配周期与金融，主要进行了以下操作：1）减持宽基成长指数：这并非看淡科技创新长期方向，而是基于短期估值性价比与市场风格轮动的预判，战术性减少对整体成长板块的贝塔暴露；2）主动增持周期与金融方向：将上述减持释放的仓位，主要增配至有色金属（含工业金属）、港股通非银金融及香港证券等方向。增配有色/工业金属逻辑在于布局全球潜在补库周期与国内需求边际改善带来的价格弹性。增配港股非银金融（保险、证券）主要是基于港股市场的极端估值折价、政策环境改善预期以及该类板块与经济周期的强关联性，看好其估值与基本面双重的修复潜力。债券方面，基本面胜率仍在，但利率对经济数据反应有所钝化，且受债基赎回担忧等问题影响，市场情绪偏弱，考虑到债券资产预期收益不足，组合在债券基金方面转向风险防御，主要是降低二级债基和中长期纯债基金比例，增加货币基金比例。另类策略方面，当前市场环境下黄金资产具有较高配置价值，组合平均维持中性偏高配置，回顾期间内基于市场情绪进行小幅逆向操作。其他资产方面，在全球货币财政双宽松及我国反内卷环境下，组合持续关注价格仍处低位的商品资产投资机会，在底部小幅加仓相关商品资产，此外，随着REITs资产反弹，组合小幅降低REITs持仓比例。整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年四季度，全球主要权益市场延续较好态势，黄金和资源品表现亮眼；中国权益市场整体有所回调，结构性分化特征显著：消费和医药偏弱、周期资源品走强，科技板块内部分化，与AI相关性强的领域仍表现强劲，万得微盘股指数继续获得正收益。本季度对经济和主要板块的认识与前期并无太大变化：经济以结构性亮点为主（如AI、新消费等）、产业内生动能变化（如“反内卷下”行业秩序开始好转、相关企业盈利改善）等；同时，我们进一步加深包括对AI产业阶段和商业模型、资源品在当下及未来宏观背景下的价值及预期回报的认识。当市场“高呼”创新药企业在全球竞争力提升时股价却逆势回调，虽然组合从一些相对比较优势的角度对医药资产进行了调整、规避了短期回调，但若着眼于产业周期、估值定价角度，却很难做出这样的决策，对这类资产的判断能力是我们需要提升之处。本基金在投资过程中注重安全边际，并积极为投资人谋求回报。过去一个季度，本基金的操作基本和前期判断、计划一致，最显著的是增加了资源类资产的配置，顺势降低了医药的配置；基于对子基金策略α来源和市场适应性的视角，在港股和科技类资产上均进行了一些品种和比例上的调整。2025年多数资产的收益率超出预期，其背后与经济动能提升、科技浪潮走向新的阶段不无关系。展望2026年，这一趋势大概率延续，相信整体仍有利于权益市场。需要思考的是继续获取不菲的收益率的客观难度在提升。希冀我们能够在寻找投资线索、价值和定价评估上能力有所提升，持续加强对基金策略的认知深度和挖掘更具竞争优势的基金，积极利用FOF基金多策略、多资产的优势，为投资人创造收益！由衷感谢广大投资者的理解和信任！

2025年4季度，全球风险资产普遍上涨，其中亚洲市场表现突出，韩国、日本、中国台湾地区均上涨超10%，A股市场也小幅上涨，但中国香港市场逆势下跌。美国市场小幅上涨，持续创历史新高。中国债券市场小幅下跌，美国债券收益率区间震荡。黄金价格持续震荡上行，COMEX黄金价格上涨10%，价格一度突破4500美元/盎司。本基金采用ETF投资策略，力争为投资者提供匹配研究观点的ETF组合，为投资者提供ETF投资的一站式解决方案。2025年4季度，本基金操作如下：1)科技板块：兑现部分收益，优化持仓结构本基金降低了以云计算等为代表的人工智能方向的配置比例，转向更加均衡的配置结构。核心原因是相关领域在前期大幅上涨后，部分公司估值已充分反映短期业绩预期，交易拥挤度上升，风险收益比有所下降。此举旨在锁定部分盈利，控制组合回撤风险。2)增配顺周期与金融板块：布局经济修复与价格弹性有色资源（有色金属、工业金属）：全球制造业周期或于底部酝酿回升，国内稳增长政策有望持续提振需求。增配有色的逻辑在于捕捉潜在的经济复苏带来的价格弹性，其中工业金属与全球宏观经济关联紧密。这一配置旨在为组合提供一定的通胀对冲与周期上行期权。非银金融（A股及H股的保险、证券行业）：增配该板块主要基于估值修复与基本面改善预期。资本市场改革深化为券商带来业务增量机遇；保险行业则可能受益于利率环境预期及负债端改善。港股相关标的估值具备较高吸引力，构成增配的重要方向。3)阶段性增配高景气主题方向军工（侧重商业航天）：商业航天作为国家空间战略与商业应用结合的前沿领域，技术进步与政策支持明确，产业趋势清晰。2026年可能迎来高景气成长阶段，故在四季度进行阶段性重点增持。机器人：作为人工智能的重要实体载体和制造业升级的核心方向，机器人产业在技术突破与成本下降的驱动下，正迎来从主题到产业的拐点。增配该方向旨在提前布局新一轮产业变革的潜在机遇。以上投资方向均主要以ETF投资的方式实现。本基金重视投资者获得感，希望通过遴选基金、构建均衡的基金组合以及在不同市场环境中对基金组合进行调整和优化，为投资者提供更好的持有体验，进而共同获取资本市场的长期收益，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年4季度，全球风险资产普遍上涨，其中亚洲市场表现突出，韩国、日本、中国台湾地区均上涨超10%，A股市场也小幅上涨，但中国香港市场逆势下跌。美国市场小幅上涨，持续创历史新高。中国债券市场小幅下跌，美国债券收益率区间震荡。黄金价格持续震荡上行，COMEX黄金价格上涨10%，价格一度突破4500美元/盎司。本基金坚持将积极、主动的多资产配置与系统、深入的基金研究相结合，通过自上而下的资产配置策略与自下而上的基金优选策略构建投资组合的投资思路。资产配置层面，本基金力求为投资者长期配置预期回报较好的资产，并通过分散化降低资产短期波动对组合的影响。在战略资产配置层面，本基金维持了全球配置的思路，在全球范围内为投资者优选资产，包括但不限于：引领全球的美国科技公司、具备强大品牌护城河的欧洲消费品公司（奢侈品为主）、估值处于全球洼地而分红率具备更大吸引力的香港高分红公司、A股市场优质基金。同时，组合通过长期国债和商品对冲经济下行和通胀过热的风险。在战术资产配置层面，本基金结合全球宏观经济形势、政策预期及市场结构性机会，对组合进行了积极调整，主要操作如下：（一）全球资产配置调整增配美股：基于美国经济软着陆概率上升、企业盈利韧性犹存，以及人工智能等产业趋势持续深化，适度提升美股配置比例，侧重优质成长股与盈利确定性较高的科技龙头公司。增配韩国市场：看好韩国半导体龙头等板块在“存储芯片超级周期”中的景气回升潜力，增加配置以捕捉结构性机会。降低港股配置：考虑到港股流动性环境仍受内外因素制约，且部分行业基本面修复进度偏慢，阶段性调降港股仓位，以控制组合波动。（二）A股行业结构调整降低科技板块比例：尽管长期看好科技创新，但短期部分细分领域估值偏高、业绩增速可能阶段性放缓，因此适度减持以锁定收益、规避波动。增配有色板块：关注全球制造业周期回暖、供给约束下部分资源品的价格弹性，尤其是工业金属。增配非银金融：在市场情绪边际改善、资本市场改革深化的背景下，配置券商及保险板块，捕捉估值修复机会。阶段性增配军工：结合商业航天在2026年可能迎来多周期叠加带来的需求爆发，在四季度加大军工板块配置。（三）其他资产配置维持黄金比例：黄金作为对冲地缘风险与货币宽松的资产，继续持有以平衡组合风险。维持美债比例：美债收益率仍具吸引力，保持配置以兼顾收益与避险功能。本季度操作以“把握复苏趋势、控制估值风险、布局结构性景气”为主线，通过调整区域与行业暴露，力求在复杂市场环境中增强组合韧性。未来将继续跟踪宏观政策、产业动态及估值变化，灵活优化配置。本基金将坚持在多类资产中进行资产配置，通过系统、深入的基金研究优选具有长期投资价值的投资标的，力争实现基金资产的长期稳健增值。本基金重视投资者获得感，希望通过遴选基金、构建均衡的基金组合以及在不同市场环境中对基金组合进行调整和优化，为投资者提供更好的持有体验，进而共同获取资本市场的长期收益，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年四季度，A股市场以震荡为主，波动率相比三季度有所上升。风格方面，大盘与小盘风格、成长与价值风格的表现差异不大。行业方面，有色金属、石油石化、通信等行业表现靠前，而医药生物、房地产等行业表现靠后。2025年四季度，债券市场以震荡为主，信用债表现优于利率债，整体波动率仍然偏高。在票息保护不足的背景下，债券资产的高波动特征可能持续。可转债方面，转债市场整体以震荡为主，在高转股溢价率的背景下波动率有所增加。四季度的市场体现出各类资产波动率放大、股债资产负相关性减弱的特征。在三季报中我们提到，历史上股债的负相关性并不稳定，在极端事件冲击下可能会出现股债相关性提升，增加组合的尾部风险。在四季度中我们就观察到了这种现象，11月起在权益市场震荡的背景下，债券市场持续下跌，股债相关性出现了短期的提升。在此期间，我们小幅降低了组合股债的配置比例，增加了货币基金的配置比例，使组合整体的波动率仍然控制在合理水平。未来我们会持续监控资产和波动率、相关性变化，不断优化组合的资产配置比例，力争实现组合较好的收益风险特征。本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对各类资产的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。资产配置层面，权益资产中，由于权益资产波动率提升，组合小幅降低了权益仓位，同时根据组合风险预算调整配置比例；商品资产中，组合维持了对于商品资产的配置；债券资产中，由于股债相关性提升，组合适当降低了债券仓位；另类资产方面，组合在市场调整过程中加仓了公募REITs，并持续优化持仓品种。基金选择层面，本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，本期组合适当降低了含权债基的配置比例，增加了货币基金的配置比例。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳健的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年4季度，全球风险资产普遍上涨，其中亚洲市场表现突出，韩国、日本、中国台湾地区均上涨超10%，A股市场也小幅上涨，但中国香港市场逆势下跌。美国市场小幅上涨，持续创历史新高。中国债券市场小幅下跌，美国债券收益率区间震荡。黄金价格持续震荡上行，COMEX黄金价格上涨10%，价格一度突破4500美元/盎司。本基金在坚持长期战略配置框架下，进行了更精细化的组合再平衡，核心在于降低单一风格与主题的暴露度，提升组合的均衡性与应对市场变化的灵活性。具体操作围绕“核心-卫星”策略展开：（一）核心组合：进行风格再平衡，由集中转向均衡降低科技成长风格集中度：本基金降低了重仓海外算力产业链的科技成长风格主动基金的比重。此举主要基于该领域短期估值扩张过快、交易拥挤，尽管长期前景依然乐观，但阶段性风险收益比吸引力下降。减持旨在兑现部分收益，并规避潜在的波动回撤。增配多元策略风格：为增强组合在不同市场环境下的适应性，本基金增配了均衡风格、逆向风格及质量风格的基金。均衡风格基金有助于平滑组合波动，在成长与价值间取得平衡。逆向风格基金着眼于挖掘市场关注度低、可能出现边际改善的领域，提供差异化收益来源。质量风格基金则聚焦于具备深厚护城河、稳健现金流和良好治理结构的公司，在过去几年持续表现不佳后，2026年可能迎来反转。通过此项调整，核心组合从对单一科技成长风格的高度依赖，转向一个由多种互补投资策略构成的、更为稳健的配置体系。（二）卫星组合：进行行业轮动，增配周期与金融减持宽基成长指数：这并非看淡科技创新长期方向，而是基于短期估值性价比与市场风格轮动的预判，战术性减少对整体成长板块的贝塔暴露。主动增持周期与金融方向：将上述减持释放的仓位，主要增配至有色金属（含工业金属）、港股通非银金融及香港证券等方向。增配有色/工业金属，逻辑在于布局全球潜在补库周期与国内需求边际改善带来的价格弹性。增配港股非银金融（保险、证券），则是基于港股市场的极端估值折价、政策环境改善预期以及该类板块与经济周期的强关联性，看好其估值与基本面双重的修复潜力。基金优选层面，本基金基于定量评价体系和定性评价结果，在上述方向中对易方达内部基金进行优中选优，为投资者配置不同投资策略的优秀基金。本基金重视投资者获得感，希望通过遴选基金、构建均衡的基金组合以及在不同市场环境中对基金组合进行调整和优化，为投资者提供更好的持有体验，进而共同获取资本市场的长期收益，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年4季度，全球风险资产普遍上涨，其中亚洲市场表现突出，韩国、日本、中国台湾地区均上涨超10%，A股市场也小幅上涨，但中国香港市场逆势下跌。美国市场小幅上涨，持续创历史新高。中国债券市场小幅下跌，美国债券收益率区间震荡。黄金价格持续震荡上行，COMEX黄金价格上涨10%，价格一度突破4500美元/盎司。本基金在坚持长期战略配置框架下，进行了更精细化的组合再平衡，核心在于降低单一风格与主题的暴露度，提升组合的均衡性与应对市场变化的灵活性。具体操作围绕“核心-卫星”策略展开：（一）核心组合：进行风格再平衡，由集中转向均衡降低科技成长风格集中度：本基金降低了重仓海外算力产业链的科技成长风格主动基金的比重。此举主要基于该领域短期估值扩张过快、交易拥挤，尽管长期前景依然乐观，但阶段性风险收益比吸引力下降。减持旨在兑现部分收益，并规避潜在的波动回撤。增配多元策略风格：为增强组合在不同市场环境下的适应性，本基金增配了均衡风格、逆向风格及质量风格的基金。均衡风格基金有助于平滑组合波动，在成长与价值间取得平衡。逆向风格基金着眼于挖掘市场关注度低、可能出现边际改善的领域，提供差异化收益来源。质量风格基金则聚焦于具备深厚护城河、稳健现金流和良好治理结构的公司，在过去几年持续表现不佳后，2026年可能迎来反转。通过此项调整，核心组合从对单一科技成长风格的高度依赖，转向一个由多种互补投资策略构成的、更为稳健的配置体系。（二）卫星组合：进行行业轮动，增配周期与金融减持宽基成长指数：这并非看淡科技创新长期方向，而是基于短期估值性价比与市场风格轮动的预判，战术性减少对整体成长板块的贝塔暴露。主动增持周期与金融方向：将上述减持释放的仓位，主要增配至有色金属（含工业金属）、港股通非银金融及香港证券等方向。增配有色/工业金属，逻辑在于布局全球潜在补库周期与国内需求边际改善带来的价格弹性。增配港股非银金融（保险、证券），则是基于港股市场的极端估值折价、政策环境改善预期以及该类板块与经济周期的强关联性，看好其估值与基本面双重的修复潜力。基金优选层面，本基金基于定量评价体系和定性评价结果，在上述方向中对易方达内部基金进行优中选优，为投资者配置不同投资策略的优秀基金。本基金重视投资者获得感，希望通过遴选基金、构建均衡的基金组合以及在不同市场环境中对基金组合进行调整和优化，为投资者提供更好的持有体验，进而共同获取资本市场的长期收益，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

四季度，国内股指横盘震荡，以全收益口径沪深300、中证500、中证1000微升；港股表现落后，银行领涨，创新药与恒生科技深度回调。全球股市表现较佳，越南、日本主要指数涨超10%，美国、德国亦红盘。A股风格上，微盘领跑。板块方面，红利收正，创业板微跌，科创50重挫。行业层面，TMT分化：通信飙升，计算机、传媒、电子回调；石油石化、军工、有色、消费者服务表现居前，地产领跌，医药、汽车、食品饮料表现疲弱。另类资产亮眼，金银大涨。境内债券期限分化，1年期、10年期国债到期收益率小幅下行，30年期国债收益率上行。美国10年期国债收益率先下后上，总体上行。中证可转换债券指数表现理想。基金指数表现看，中证偏股基金指数下跌2%以上，中证债券型基金指数上涨50bp以上。本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。本基金在投资过程中遵循“多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人中进行精选。本基金的资产配置策略主要是在股票基金、债券基金和商品基金等资产之间进行灵活搭配。本季度基金份额有所增长，基于对不同资产的风险收益比的权衡，以及控制最大回撤的目标，根据各资产波动率，非固收资产的比例呈现先降后升的过程，总体上降低了黄金和权益的比例，优化了权益基金的持仓结构，主动基金和ETF搭配，并提升了港股比例。 经过了2024年9月底以来股票市场的大幅上涨，建议投资者未来要适度降低收益预期。从PE和PB的估值角度看，目前相对合理，继续大幅提升的空间有限。但考虑企业盈利还在底部，未来大概率将逐步修复，而且股债收益比虽然降低但A股仍优于债券。我们对A股依然相对乐观，值得继续关注，但认为更多体现为结构性机会，关注政策的一些变化，比如近期关于房地产的部分政策属于相对积极的信号。债券继续维持中性看法，静态收益率较低，收益率继续下行空间有限，投资者的风险偏好有所提升，近期PMI好于预期加上一些政策的出台，需要关注潜在的存量资金腾挪可能带来的风险，中长期信心的提升也降低纯固收的吸引力。对于黄金，我们认为仍然具备战略配置价值，长期跟股债的相关性低，但考虑目前绝对价格并不低，加上波动率较高，会考虑灵活应对。豆粕进入观察区，“现金收益率+远月合约贴水”给出安全垫，后续跟踪豆粕价格走势与 ETF 溢价率变化，择机配置。基于上述判断，本基金未来将继续坚持多资产的思路，在股票基金、债券基金和商品基金等多元资产上进行配置，并根据回撤情况灵活调整。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得相对稳定的投资回报，我们会继续努力，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

3季度，国内主要的股票指数大幅上涨，9月初震荡回落后继续上行格局。全球股市有所分化，越南、日本和美国股市均较大幅度上涨，德国股市微跌。恒生指数和中证可转换债券指数也大涨。A股板块指数方面，创业板指和科创50指数表现出彩，涨幅50%上下。行业上看，通信、电子、电力设备及有色的涨幅出彩，超过40%；银行和综合金融跌幅较大。另类资产方面，黄金大涨，原油走弱。债券方面，境内债表现不佳，中债10年期国债利率上行20bp以上，美国10年期国债收益率有所下行。基金表现看，中证偏股基金指数大幅上涨，中证债券型基金指数基本走平。本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。本基金在投资过程中遵循“多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人中进行精选。本基金的资产配置策略主要是在股票、债券和商品等资产之间进行灵活搭配。本季度基于对不同资产的风险收益比的权衡，以及控制最大回撤的目标，降低了二级债基的配置，优化了权益基金的持仓结构，从成长向周期和金融地产倾斜。展望未来，股债收益比降低但A股相比债券仍有比较大的优势，我们对A股依然相对乐观，未来企业盈利有望逐步修复，值得继续关注，但认为更多体现为结构性机会。由于去年9月以来市场大幅上涨，A股总体估值有比较大抬升，不能只考虑收益，还要考虑波动，需要对个别阶段性估值偏高领域保持谨慎。债券维持中性看法，尽管收益率上行后释放了部分风险，但静态收益率较低，收益率继续下行空间有限，投资者的风险偏好有所提升，需要关注潜在的存量资金腾挪可能带来的风险，中长期信心的提升也降低纯固收的吸引力。对于黄金，我们认为仍然具备战略配置价值，长期跟股债的相关性低，但考虑目前绝对价格并不低，我们并不打算超配太多。豆粕方面，供给较大，价格承压，ETF的短期溢价率较高，关注风险，风险释放后再寻找机会。基于上述判断，本基金未来将继续坚持多资产的思路，在股票、债券和商品等多元资产上进行配置，并根据回撤情况灵活调整。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得相对稳定的投资回报，我们会继续努力，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。