孟棋 - 基金投资策略和运作

二季度海外地缘政治带来的石油危机逐步消退，全球权益市场风险偏好都有所提升。科技成长板块特别是AI算力投入的景气度持续加码，从而带来上游关键材料和设备的紧缺逐步加剧，涨价持续蔓延；这种持续加大的投入也终于开始挤占了部分传统科技制造领域的产能，使得景气度有所外溢到更多制造领域和品种。不过，传统领域的制造和消费等领域仍然未见明显的景气拐点，仍需要更多的时间来出清。因此，局部通胀带来的宏观流动性收紧风险虽然值得警惕，但是短期仍未造成有力影响。　　在这种宏观背景与产业趋势下，权益市场行情结构性特征突出，AI硬件确切的说上游相关领域一枝独秀，而传统资产大部分表现不佳。　　我们的组合一直坚持深耕长期成长的先进制造。目前主要是科技AI硬件领域，以长期的绩优龙头品种作为稳健的底仓，紧缺的上游品种作为弹性配置；海外算力与国内存储半导体设备互补，上游材料与下游机器人部件搭配，在核心的科技成长领域里分布相对全面。随着科技板块估值在二季度末期的加速提升，我们根据个股二季度业绩的前瞻与估值性价比，进行了部分标的的止盈，因而仓位有所下降，与此同时我们也增加了一些估值更为合理的出海长期成长品种，使得组合更为稳健，波动率有所下降。

国内经济二季度继续延续修复的趋势，整体经济增长由出口拉动，同时同口行业中尤以计算机、电子、电力设备新能源等行业的增速拉动。从国内经济的增长动力和上市公司的业绩表现看，经济结构调整已经完成，过去靠地产投资和基建投资的总量投入让位于高端制造等附加值较高的新质生产力增长模式。从今年上半年国内消费大盘来看，整体仍然低迷。目前看，打折促销的策略已经不能带来明显的以价换量的效果，后续还是需要居民消费意愿和消费预期缓慢修复后才能看到消费复苏更大的弹性。本季度，产品主要围绕电子和新能源领域进行增配，对于当期业绩好并且年度趋势依然向好的细分方向进行了重点配置。同时对于计算机、创新药和部分消费个股也做了一定的左侧配置。

二季度经济平稳增长，其中cpi指数，出口等宏观经济指标都超过预期，但是消费和投资持续走弱，同比出现下滑。大宗商品价格大幅波动，油价和主要化工瓶价格先涨后跌，煤炭稳步上行，金、银价格大幅回落，铜价持续坚挺。二季度行情走势较为极端，价值股持续下跌，成长股大幅上涨，二者估值差距迅速拉大。组合价值股持续下跌的情况下降低了仓位。　　一、大幅度增加黄金等贵金属的配置。黄金价格调整的同时，黄金个股的股价回调幅度更大，部分黄金股的股价已经回到2024年的水平，市场对于黄金股的定价过于悲观，基金加大了对于黄金个股的配置，三季度随着美联储未来货币政策的逐步清晰，黄金价格有望迎来修复，黄金个股业绩依然持续向好，目前明显被市场低估，后续有望迎来估值修复。　　二、大幅度减持估值涨幅较大的新兴成长行业。新兴产业景气度较高，但是估值也高，相当的一部分个股偏主题投资，资金拥挤度较大，基金加大了减持力度减持。

二季度海外地缘政治带来的石油危机逐步消退，全球权益市场风险偏好都有所提升。科技成长板块特别是AI算力投入的景气度持续加码，从而带来上游关键材料和设备的紧缺逐步加剧，涨价持续蔓延；这种持续加大的投入也终于开始挤占了部分传统科技制造领域的产能，使得景气度有所外溢到更多制造领域和品种。不过，传统领域的制造和消费等领域仍然未见明显的景气拐点，仍需要更多的时间来出清。因此，局部通胀带来的宏观流动性收紧风险虽然值得警惕，但是短期仍未造成有力影响。　　在这种宏观背景与产业趋势下，权益市场行情结构性特征突出，AI硬件确切的说上游相关领域一枝独秀，而传统资产大部分表现不佳。　　根据上述基本面的分析结果，我们对组合在二季度后期进行了调整，方向上致力于一直深耕的长期成长的先进制造领域。配置上，以科技的绩优龙头品种作为稳健的底仓，紧缺的上游品种作为弹性配置；海外算力与国内存储半导体设备互补，上游材料与下游机器人部件搭配，在核心的科技成长领域里分布相对全面。与此同时，我们也保留了一些基本面稳健的价值型公司，特别是全球性敞口的公司，使得组合搭配更为稳健，适当控制了波动率。

今年二季度市场整体表现较好，但有所分化：1）市场指数角度，科创50、科创创业50、科创100、科创200、创业板指等成长类指数表现优异，而微盘、红利、北证50、上证50等指数表现相对一般。2）行业指数角度，电子、通信、建材、机械表现较好，单季度涨幅均在20%以上，电子、通信更是分别取得90.92%、63.84%的涨幅。石油石化、农林牧渔、钢铁、零售、美护、食品饮料则表现较差，单季度下跌幅度均在15%以上。　　我们二季度主要增持了电子、电新、医药等行业，减持了有色、军工、机械等行业。

二季度海外地缘政治带来的石油危机逐步消退，全球权益市场风险偏好都有所提升。科技成长板块特别是AI算力投入的景气度持续加码，从而带来上游关键材料和设备的紧缺逐步加剧，涨价持续蔓延；这种持续加大的投入也终于开始挤占了部分传统科技制造领域的产能，使得景气度有所外溢到更多制造领域和品种。不过，传统领域的制造和消费等领域仍然未见明显的景气拐点，仍需要更多的时间来出清。因此，局部通胀带来的宏观流动性收紧风险虽然值得警惕，但是短期仍未造成有力影响。　　在这种宏观背景与产业趋势下，权益市场行情结构性特征突出，AI硬件确切的说上游相关领域一枝独秀，而传统资产大部分表现不佳。　　我们的组合一直坚持深耕长期成长的先进制造。目前主要是科技AI硬件领域，以长期的绩优龙头品种作为稳健的底仓，紧缺的上游品种作为弹性配置；海外算力与国内存储半导体设备互补，上游材料与下游机器人部件搭配，在核心的科技成长领域里分布相对全面。随着科技板块估值在二季度末期的加速提升，我们根据个股二季度业绩的前瞻与估值性价比，进行了部分标的的止盈，因而仓位有所下降，与此同时我们也增加了一些估值更为合理的出海长期成长品种，使得组合更为稳健，波动率有所下降。

1、报告期内行情回顾　　2026年二季度，中国经济总体呈现“总量平稳、结构分化、外需偏强、内需偏弱、政策偏稳”的特征。从高频与月度数据看，工业生产、高技术制造、出口仍是中国宏观经济的主要支撑，而地产、民间投资和实物消费仍偏弱，传统地产链尚未形成有效接力，财政和产业政策更多在托底和结构引导，经济修复更多体现为供给端和外需端韧性，而非内生需求的全面回升。资本市场因此出现“宏观平、结构强”的定价特征：市场层面，A股演绎出鲜明的科技成长主线，权益偏向AI、半导体、先进制造和资源涨价链；债市受益于总量政策克制与资金面宽松，在基本面偏弱与流动性充裕支撑下震荡走强。IPO市场在审核提速与制度包容性增强背景下，供给明显向未盈利硬科技、AI、大模型、商业航天、半导体等方向倾斜，IPO市场进入常态化修复与硬科技倾斜并行的新阶段。　　2026年二季度，中国宏观经济运行建立在“前期外需冲高、内需修复不均衡”的基础上，延续一季度的修复趋势，节奏较一季度边际放缓，但未明显失速，“外强内弱”特征仍然明显。宏观经济数据显示，就业和物价总体稳定，供给端韧性仍在，但居民商品消费恢复明显慢于服务消费，需求修复并不均衡。外需仍是二季度重要支撑，出口“锚定”增长，中国相对较低的石油依赖和更均衡的能源结构，使得能源冲击对增长拖累“可见但可控”。内需修复显著弱于外需，居民消费恢复呈现典型的“服务强、商品弱”特征，耐用品和可选消费仍受收入预期、房地产财富效应和政策脉冲减弱的影响。装备制造业、高技术制造业增长，明显高于整体工业增速，显示“新质生产力”仍是实体经济的结构亮点。　　2026年二季度，货币政策呈现“总量宽松克制，结构支持优先”的关键特征。货币政策之所以保持克制，核心在于双重约束：一方面，需要稳增长、支持投资和信用扩张；另一方面，原油与上游价格抬升使得过早宽松可能放大通胀预期和汇率波动风险。因此，政策更偏向通过结构性工具、再贷款、财政贴息配合金融支持等方式，定向支持节能降耗改造、供应链稳定、民生相关行业和受输入性成本冲击行业。流动性环境总体仍偏宽松，但阶段性扰动加大。央行在二季度并非单边放松，而是更强调“精准投放、削峰填谷”，维持流动性合理充裕而非全面泛滥。二季度财政政策是支撑经济的重要抓手，特征是强度较高、节奏前置、结构优化，旨在对内需偏弱、地产承压的对冲，通过政府信用扩张尽快形成实物工作量。二季度产业政策的核心方向非常明确，即围绕新质生产力、科技创新、自主可控和产业升级展开。工业层面，高技术制造业、设备更新、AI基础设施、新能源、高端装备等方向受益最为明显，这也在工业增加值和资本市场表现中得到印证。　　2026年二季度，政策组合的直接结果，是经济没有失速，但也没有出现总量刺激驱动的全面复苏。政策对宏观的作用更多体现为“托底而非强拉升”：财政前置稳住基建和部分制造业投资，货币维持流动性合理充裕但不明显降息，产业政策强化科技成长与自主可控投资主线。这套政策组合对资产价格的影响非常清晰：权益市场中，资金更愿意配置受政策扶持、景气可验证的科技成长与先进制造；债市则因总量宽松克制、基本面偏弱和资金面总体宽松而维持强势；信用风险因政策托底和违约减少而下降；IPO市场则因审核提速和制度包容性增强而出现硬科技供给加速。　　2026年二季度，A股市场更接近“结构性牛市”而非普涨行情，A股总体呈震荡上行格局，双创板块表现强势，成长风格显著跑赢价值风格，市场结构性机会极强，呈现出鲜明的“科技抱团、新旧分化”特征。市场表现显示在总量经济缺乏全面上行动能的背景下，资金向景气最清晰、业绩弹性最大的成长板块集中：通信板块受益于高速光模块和海外算力链量价齐升，电子板块受益于国产替代和AI上游材料涨价，建材板块则受电子布等AI基础材料涨价推动。市场不是简单炒作“AI概念”，而是在AI硬件及半导体基础设施、材料、设备等最先兑现盈利的环节集中定价。少数高景气主线高度集中带来两个结果：第一，龙头和核心赛道不断强化，科技成长获得极强超额；第二，非主线板块、小微盘和传统消费、金融等方向明显承压，个股分化大幅加剧。　　2026年二季度，债券收益率震荡下行，市场整体表现较强。行情节奏上，债市经历了典型的“预期扰动—修复—震荡”过程。债市走强的底层逻辑在于三点：一是经济未明显失速但内需偏弱，未形成对利率上行的充分压力；二是LPR未降、总量政策克制，反而强化了“增长温和、通胀可控”的利率环境；三是资金面总体宽松，支撑机构加杠杆和配置久期。二季度银行间流动性总体合理充裕，但资金价格并非单边宽松。央行维持的是“宽而有度”的资金环境，旨在支持信用扩张和政府债发行，同时避免杠杆过快上升。可转债是二季度固收中相对表现较优，但转债的超额收益并非全面普涨，而是与A股科技成长行情高度一致，集中在与AI、半导体、通信、高端制造等正股景气主线相关的品种，其本质不是利率下行带来的纯债牛，而是权益结构行情向转债市场的传导。　　2026年二季度，IPO市场最重要的特征是“节奏恢复、审核提速、供给偏硬科技”。尽管IPO常态化发行节奏未全面放量，但新股上市首日高涨幅延续，赚钱效应非常突出。二级市场风险偏好回升叠加一级市场定价估值克制，形成了较高的新股安全垫和收益率。IPO审核与排队方面，受理、过会、注册全面提速，其中北交所发行提速显著，从申购资金看热度持续上升。另一方面，IPO市场供给结构正在快速向硬科技倾斜，硬科技、未盈利企业和大项目成为主角。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内，我们在投资策略上始终坚持稳健操作的原则，注重加强基金投资者结构与组合资产流动性之间的匹配管理，持续跟踪基金规模变化，提前做好压力测试，积极应对可能出现的较大规模申赎。　　固定收益资产配置方面，我们坚持以短期利率债为主，严格控制组合久期，未额外提升杠杆水平。同时，我们敏锐捕捉资金面松紧不均带来的交易机会，在交易所市场进行多品种、短期限的逆回购滚动操作，保持组合充裕流动性的同时，有效管理利率风险、信用风险和流动性风险。　　权益投资方面，报告期内我们维持了中性略高的股票仓位，对持仓结构分散度进行了适度优化。仓位略高不代表激进，也不代表一直不动——我们根据市场变化，灵活进行小幅度的仓位优化和波段操作，及时止盈，力求在控制回撤的前提下增强收益弹性。具体配置上，我们采用哑铃型组合配置，一方面，保留红利资产作为组合的“压舱石”，这部分核心仓位有助于稳固组合、降低波动；另一方面，我们战略性地配置了科创板及新质生产力行业的相关标的，作为“卫星仓位”，积极跟随市场主线热点进行调仓和轮动，以增强组合的收益弹性，适时通过波段操作，并兑现了部分收益。报告期内，我们对仓位和结构进行了动态优化，顺应市场波动，调整了银行、电力、电信运营商及科创板标的的权重。争取每一次调仓，都是经过反复权衡风险与收益后的审慎选择。　　此外，新股投资方面，在沪市股票市值满足新股网下申购要求、风控合规的前提下，我们积极参与新股网下申购，并灵活调配资金头寸，参与北交所新股申购，力求进一步获取打新收益增强。我们坚持紧密跟踪、理性定价，上市后及时变现以锁定收益，不盲目持有。　　我们将继续恪守勤勉尽责的原则，在控制风险的前提下，动态优化组合，力争为持有人创造稳健、可持续的回报。

国内方面，　2026　年作为　“十五五”　开局之年，开年前两月经济实现温和开门红，呈现内需弱修复、外需强劲、价格持续修复的格局。外需超预期，进出口增速均近　20%，受益于全球制造业回暖、AI　产业拉动及春节错位因素；内需边际改善，社零与核心　CPI　回升，但消费修复仍处初期。在财政与政策性金融工具发力下，固定资产投资由降转升，制造业、基建投资明显反弹，地产跌幅收窄；工业生产较快增长，PPI　环比上涨、同比跌幅收窄，经济开局总体平稳向好。展望未来，鉴于地缘冲突的不确定性仍高，霍尔木兹海峡的持续禁运或对全球供应链带来较大冲击，叠加油价高企带动全球通胀上行，带动全球流动性收紧，从而冲击中国外需。若外需走弱，政策或更大力度提振内需，内需有望延续温和修复，价格水平有望在二季度延续加速修复的态势。　　海外方面，3　月　FOMC　会议按兵不动，维持基准利率　3.5%-3.75%，点阵图显示　2026、2027　年或各降息一次；美联储上调年内　GDP　与通胀预期，鲍威尔表态通胀未改善前暂不降息，甚至提及加息可能性。美联储承认伊朗战争对经济影响存在高度不确定性，利率决议措辞和前瞻声明指向联储对就业市场和通胀担忧均有加剧。美国　2　月非农大幅低于市场预期、失业率走高，但受短期扰动影响，就业整体偏弱而非显著走弱；制造业持续扩张，2　月核心　CPI　符合预期。随着油价的走高，美国国债收益率大幅上行，从而也带动抵押贷款利率出现明显回升，这或中断美国地产的复苏进程。若油价持续维持高位，后续或进一步影响居民通胀预期从而开始向核心通胀传导，在就业市场偏冷的环境下，工资议价能力偏弱，通胀走高会侵蚀居民部门的实际购买力，则美国经济走向滞胀的风险会进一步加剧。　　一季度权益行情先扬后抑，主要是流动性受到上游资源通胀的影响特别在原油价格冲击加剧下，市场对业绩与估值担忧都导致了避险情绪的蔓延，特别是恒生科技调整相对显著。而产业趋势特别是AI的景气度并未发生变化，特别是上游供应紧缺的物件仍在延续通胀，一些未来新技术也在不断地确认催化。步入年报及季报业绩期，个股业绩的分化将成为重要因素。　　我们组合继续坚持深耕长期成长的先进制造，特别是科技AI领域，长期的龙头品种仓位保持基本稳定，增补了更为紧缺的上游品种，通过更新的阿尔法基本面选股，使得组合维持中长期空间的同时，增加短期的景气度弹性。

一季度国内经济增长良好，其中工业增加值，cpi指数，出口等宏观经济指标都超过预期。但是二月底爆发的美伊冲突导致能源价格大涨，未来经济和地缘政治都有巨大的不确定性，组合做如下调整。　　一、加大核电的配置。核电今年的业绩拐点较为明确，行业保护政策陆续推出，导致核电未来的业绩保障能力明显提升，组合加大了核电行业配置。　　二、减持估值涨幅较大的行业和个股。半导体，卫星通信等行业估值高，股价涨幅大，在当前不确定的环境下股价有较大的回调压力，基金做了较大的减持。　　三、增加航运的配置。油运在供求错配，供给约束明显，需求较为稳定，长期看有望开启2-3年的 景气周期，短期地区冲突也快速提升有油运的需求，基金加大了对于油运个股和油轮制造的配置。　　目前基金配置依然以价值股为主，估值合理业绩有保证，组合应对不确定性的能力较强。

2026年一季度，本产品主要布局内需相关、自主可控等方向。重点行业为新能源电力设备、医药、半导体等。26年一季度国际地缘冲突爆发，导致市场风险偏好下降，但是本质上对国内资本市场的影响有限。市场短期波动不改长期向上趋势。我们会继续维持内需相关、自主可控、能源安全的方向优选个股。

国内方面，　2026　年作为　“十五五”　开局之年，开年前两月经济实现温和开门红，呈现内需弱修复、外需强劲、价格持续修复的格局。外需超预期，进出口增速均近　20%，受益于全球制造业回暖、AI　产业拉动及春节错位因素；内需边际改善，社零与核心　CPI　回升，但消费修复仍处初期。在财政与政策性金融工具发力下，固定资产投资由降转升，制造业、基建投资明显反弹，地产跌幅收窄；工业生产较快增长，PPI　环比上涨、同比跌幅收窄，经济开局总体平稳向好。展望未来，鉴于地缘冲突的不确定性仍高，霍尔木兹海峡的持续禁运或对全球供应链带来较大冲击，叠加油价高企带动全球通胀上行，带动全球流动性收紧，从而冲击中国外需。若外需走弱，政策或更大力度提振内需，内需有望延续温和修复，价格水平有望在二季度延续加速修复的态势。　　海外方面，3　月　FOMC　会议按兵不动，维持基准利率　3.5%-3.75%，点阵图显示　2026、2027　年或各降息一次；美联储上调年内　GDP　与通胀预期，鲍威尔表态通胀未改善前暂不降息，甚至提及加息可能性。美联储承认伊朗战争对经济影响存在高度不确定性，利率决议措辞和前瞻声明指向联储对就业市场和通胀担忧均有加剧。美国　2　月非农大幅低于市场预期、失业率走高，但受短期扰动影响，就业整体偏弱而非显著走弱；制造业持续扩张，2　月核心　CPI　符合预期。随着油价的走高，美国国债收益率大幅上行，从而也带动抵押贷款利率出现明显回升，这或中断美国地产的复苏进程。若油价持续维持高位，后续或进一步影响居民通胀预期从而开始向核心通胀传导，在就业市场偏冷的环境下，工资议价能力偏弱，通胀走高会侵蚀居民部门的实际购买力，则美国经济走向滞胀的风险会进一步加剧。　　一季度权益行情先扬后抑，主要是流动性受到上游资源通胀的影响特别在原油价格冲击加剧下，市场对业绩与估值担忧都导致了避险情绪的蔓延，特别是恒生科技调整相对显著。而产业趋势特别是AI的景气度并未发生变化，特别是上游供应紧缺的物件仍在延续通胀，一些未来新技术也在不断地确认催化。步入年报及季报业绩期，个股业绩的分化将成为重要因素。　　我们组合继续坚持深耕长期成长的先进制造，特别是科技AI领域，长期的龙头品种仓位保持基本稳定，增补了更为紧缺的上游品种，通过更新的阿尔法基本面选股，使得组合维持中长期空间的同时，增加短期的景气度弹性。

1、报告期内行情回顾　　2026年一季度，中国经济在复杂外部环境下展现韧性，呈现“开局偏稳、结构分化、政策前置”的特征。货币政策保持适度宽松，财政政策更加积极，政策组合拳持续发力支撑经济平稳运行。2026年一季度，中国资本市场则体现为“股强债震、一级偏稳”。宏观层面，生产修复快于内需修复，价格中枢有所抬升但尚未形成全面通胀；市场层面，A股交易活跃、结构性行情突出，债市收益率曲线陡峭化，IPO维持“提质稳速”。一季度最重要的主线，不是总量强刺激，而是财政前置、货币偏宽、产业聚焦科技与内需。这决定了资产表现更偏结构性：权益受AI、机器人、资源涨价和政策预期驱动，债券则围绕经济修复、供给压力和宽松预期反复博弈，一级市场继续强调上市质量而非简单扩容。展望未来，随着政策效应逐步显现和外部环境变化，经济有望延续复苏态势，资本市场将继续在政策支持和经济基本面改善的推动下寻求结构性机会，但需关注地缘政治风险对输入性通胀的潜在影响。　　宏观经济运行方面，现阶段高频与月度数据指向一季度增速大概率在4.8%—5.0%左右。 结构上，固定资产投资累计同比增长，其中制造业投资增长，但房地产投资累计同比下降，民间投资下降，说明增长仍主要依靠基建和制造业托底，地产与民企投资仍弱。社会消费品零售总额累计同比增长，表明消费并未失速，但斜率不高，修复偏温和。 制造业PMI 、生产指数、出厂价格指数、原材料购进价格指数等数据，反映工业活动和价格预期回暖，生产端改善相对明确。宏观经济数据显示，一季度经济特征是生产改善、价格回升、需求仍偏弱、地产拖累未消除。　　宏观政策方面，货币政策延续“适度宽松”基调，财政政策更突出前置发力。一季度货币政策委员会例会继续强调保持流动性充裕、强化逆周期和跨周期调节、促进物价合理回升，并提出强化政策利率引导、降低综合融资成本。政策含义是短端流动性总体平稳，DR007和R007多数时间处相对低位，为股票交易活跃和信用利差压缩创造条件。多家机构与债券供给测算显示，2026年一季度政府债净融资约3.93万亿—4.07万亿元，新增专项债发行明显偏快，同比增加约2000亿元。 财政靠前支撑了基建与公共投资，也提升了市场对一季度经济“开门红”的预期，但同时对长端利率形成供给扰动。产业政策聚焦“人工智能+”、算力、新型基建、商业航天、机器人和新型消费。政府工作报告相关表述被市场明确解读为科技成长主线的重要催化，直接带动AI硬件、光模块、机器人、电网设备等板块活跃。　　A股市场方面，一季度整体呈现高成交、强主题、宽幅震荡，1月市场“开门红”、2月震荡、3月在外部环境下明显回调，显示A股市场在估值修复后进入结构性调整阶段，传统周期板块表现相对较好，科技成长板块面临调整压力。结构上，有色金属、石油石化等资源品、周期品与科技成长先后主导行情，非银金融、商贸零售、计算机、房地产等偏弱。 热点概念围绕AI算力、光模块、机器人、商业航天、电网设备、涨价资源品展开，但3月中后段AI链内部已出现分化，仅光模块、铜连接相对坚挺。　　债市方面，一季度核心特征是收益率“N型震荡”、曲线陡峭化、信用偏强、转债受益于风险偏好。10年国债收益率大体运行在1.8%—1.9%区间，春节前后先上后下。 短端受流动性支撑相对稳定，1Y国债收益率降至约1.25%低位附近，期限利差走阔。信用债方面，信用利差总体压缩、成交维持活跃，违约扰动有限。 流动性整体平稳偏松，但季末资金面边际收紧。 可转债方面，中证转债指数上涨明显，高估值但受小盘成长和AI主线支撑，供需偏紧使估值维持高位。　　IPO市场方面，维持“节奏平稳、供给克制、质量优先”。一季度IPO发行并未明显放量，仍处温和阶段，但北交所新股发行明显有所提速。从审核状态看，报送证监会的企业主要集中在北交所，显示北交所在服务中小企业融资方面发挥重要作用。新股上市表现沿续偏强态势，无一破发，打新收益维持高位，但平均首日涨幅随二级市场走弱略有下滑。 制度方面，监管继续强调严把发行上市准入关，继续优化审核流程，提高审核效率，同时加强信息披露要求，推动资本市场高质量发展。同时，两会期间明确提出将推出深化创业板改革方案，增设更精准、更包容的上市标准，并将科创板经验复制至创业板，显示未来IPO方向是支持硬科技与优质创新企业、而非简单追求发行数量。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内，我们在投资策略上始终坚持稳健操作的原则，注重加强基金投资者结构与组合资产流动性之间的匹配管理，持续跟踪基金规模变化，提前做好压力测试，积极应对可能出现的较大规模申赎。　　固定收益资产配置方面，我们坚持以短期利率债为主，严格控制组合久期，未额外提升杠杆水平。同时，我们敏锐捕捉资金面松紧不均带来的交易机会，在交易所市场进行多品种、短期限的逆回购滚动操作，保持组合充裕流动性的同时，有效管理利率风险、信用风险和流动性风险。　　权益投资方面，报告期内我们维持了中性略高的股票仓位，持仓结构整体保持分散化。仓位略高不代表激进——我们根据市场变化，灵活进行小幅度的仓位优化和波段操作，及时止盈，力求在控制回撤的前提下增强收益弹性。具体配置上，我们坚持保留红利资产作为组合的“压舱石”，这部分核心仓位有助于稳固组合、降低波动。与此同时，我们战略性地配置了科创板及新质生产力行业的相关标的，作为“卫星仓位”，以增强组合的收益弹性。报告期内，我们对仓位和结构进行了动态优化，适时调整了银行、有色金属及科创板标的的权重，通过波段操作兑现了部分收益。争取每一次调仓，都是经过反复权衡风险与收益后的审慎选择。　　此外，新股投资方面，在沪市股票市值满足新股网下申购要求、风控合规的前提下，我们积极参与新股网下申购，并灵活调配资金头寸，参与北交所新股网上申购，力求进一步获取打新收益增强。我们坚持紧密跟踪、理性定价，上市后及时变现以锁定收益，不盲目持有。　　我们将继续恪守勤勉尽责的原则，在控制风险的前提下，动态优化组合，力争为持有人创造稳健、可持续的回报。