孙彬 - 基金投资策略和运作

2026年一季度市场大幅波动。战争对市场的影响同时也被交易和情绪放大。从指数来看，中证红利上涨4.07%，中证800下跌2.28%，沪深300下跌3.89%，上证50下跌6.76%。从行业看煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工涨幅居前。其中煤炭和石油石化涨幅均超过15%。非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器跌幅居前。其中非银金融及商贸零售跌幅均超过10%。一季度，组合加大了在资源品及其相关产业链的暴露，减仓了有色但是同时加仓了油气和航运。一季度超额收益主要来自于公用事业、有色及电子，主要的负超额来自于非银金融、医药及汽车。我们认为非银的下跌更多的来自于流动性冲击而非基本面变化。出口链为代表的一些企业也受供应链、运费以及汇兑的影响走势较差。展望二季度，我们认为战争的不可控因素并不是我们金融从业人员所能预测的，我们应该把关注点放在基本面置信度更高的方向上，而非去博弈海峡是否放开，战争是否结束。一季度我们逐步增加了创新药、油气、新能源等板块的配置，我们看好中国制造业资产的重新定价。

2026年一季度，中国经济延续了2025年四季度以来的企稳态势，3月制造业PMI重回荣枯线上方，出口韧性超预期。与此同时，国内房地产市场调整压力犹存，居民资产端修复仍需时日，内需的持续回暖仍是政策发力的重中之重。面对上述挑战，宏观政策保持了较强的连续性与定力。货币政策维持稳健宽松基调，财政政策靠前发力，为经济平稳运行提供了有力托底。2026年一季度，A股整体呈现先扬后抑、震荡分化的格局，主要指数涨少跌多，上证指数下跌约1.94%，深证成指、创业板指均小幅收跌。从行业表现来看，本季度的主要亮点集中在能源与资源板块，受益中东地缘局势与商品价格上行，煤炭、石油石化、电力设备及新能源等涨幅居前。未来本基金将继续坚持行业和风格的适度均衡，积极寻找两类核心投资机会：一是基于供给侧变化的“高赔率”资产。 我们将密切关注那些当期景气度暂弱，但处于资本开支收缩期、供给端出清显著的传统行业，重点挖掘其中商业模式优秀、竞争壁垒稳固且估值具备安全边际的标的，静待经营拐点。二是处于成长曲线早期的“新质”资产。 我们将进一步拓展研究的广度与深度，致力于在技术变革的早期阶段（0-1 阶段）， 识别出真正具备差异化竞争优势与长期成长空间的企业。未来我们将继续平衡好个股的质量，景气和估值，力争不负持有人的重托。

报告期内，虽然美伊战争对市场风险偏好产生了很大影响，尤其是科技成长方向回调较多。但我们看到了大模型商业模式的不断优化，国内外AI投资热情依然高涨，产业里多个细分环节，比如液冷、光模块和电源的投资机会依然巨大，也是本产品关注的主要方向。此外，头部国产机器人制造商在2025年取得了不错的经营成果，也让我们看到了国产机器人产业链爆发的潜力，也对此方向进行了重点配置。

2026年一季度市场大幅波动。战争对市场的影响同时也被交易和情绪放大。从指数来看，中证红利上涨4.07%，中证800下跌2.28%，沪深300下跌3.89%，上证50下跌6.76%。从行业看煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工涨幅居前。其中煤炭和石油石化涨幅均超过15%。非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器跌幅居前。其中非银金融及商贸零售跌幅均超过10%。一季度，组合加大了在资源品及其相关产业链的暴露，减仓了有色但是同时加仓了油气和航运。一季度超额收益主要来自于公用事业、有色及电子，主要的负超额来自于非银金融、医药及汽车。我们认为非银的下跌更多的来自于流动性冲击而非基本面变化。出口链为代表的一些企业也受供应链、运费以及汇兑的影响走势较差。展望二季度，我们认为战争的不可控因素并不是我们金融从业人员所能预测的，我们应该把关注点放在基本面置信度更高的方向上，而非去博弈海峡是否放开，战争是否结束。一季度我们逐步增加了创新药、油气、新能源等板块的配置，我们看好中国制造业资产的重新定价。

报告期内，美国与伊朗的战争带来的全球市场动荡，由于战争进展的不可预测性，为我们的投资带来了很大不确定性。从长远角度考虑，我们还是关注AI革命，美国的AI已经在某些领域取得了商业上的成功，我国AI投资也在蓬勃发展，或将带动相关上市公司业绩增长。同时，中国制造业在近年来的各种国际动荡中显示了越来越强的竞争力，未来我们将能看到更多中国产品走向市场，成为世界级企业。本基金目前及未来的投资方向将主要聚焦于这两个方向。

2026年一季度市场大幅波动。战争对市场的影响同时也被交易和情绪放大。从指数来看，中证红利上涨4.07%，中证800下跌2.28%，沪深300下跌3.89%，上证50下跌6.76%。从行业看煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工涨幅居前。其中煤炭和石油石化涨幅均超过15%。非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器跌幅居前。其中非银金融及商贸零售跌幅均超过10%。一季度，组合加大了在资源品及其相关产业链的暴露，减仓了有色但是同时加仓了油气和航运。一季度超额收益主要来自于公用事业、有色及电子，主要的负超额来自于非银金融、医药及汽车。我们认为非银的下跌更多的来自于流动性冲击而非基本面变化。出口链为代表的一些企业也受供应链、运费以及汇兑的影响走势较差。展望二季度，我们认为战争的不可控因素并不是我们金融从业人员所能预测的，我们应该把关注点放在基本面置信度更高的方向上，而非去博弈海峡是否放开，战争是否结束。一季度我们逐步增加了创新药、油气、新能源等板块的配置，我们看好中国制造业资产的重新定价。

报告期内，虽然美伊战争对市场风险偏好产生了很大影响，尤其是科技成长方向回调较多。但我们看到了大模型商业模式的不断优化，国内外AI投资热情依然高涨，产业里多个细分环节，比如液冷、光模块和电源的投资机会依然巨大，也是本产品配置的主要方向。此外，头部国产机器人制造商在2025年取得了不错的经营成果，也让我们看到了国产机器人产业链爆发的潜力，也对此方向进行了重点配置。

2026年一季度市场大幅波动。战争对市场的影响同时也被交易和情绪放大。从指数来看，中证红利上涨4.07%，中证800下跌2.28%，沪深300下跌3.89%，上证50下跌6.76%。从行业看煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工涨幅居前。其中煤炭和石油石化涨幅均超过15%。非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器跌幅居前。其中非银金融及商贸零售跌幅均超过10%。一季度，组合加大了在资源品及其相关产业链的暴露，减仓了有色但是同时加仓了油气和航运。一季度超额收益主要来自于公用事业、有色及电子，主要的负超额来自于非银金融、医药及汽车。我们认为非银的下跌更多的来自于流动性冲击而非基本面变化。出口链为代表的一些企业也受供应链、运费以及汇兑的影响走势较差。展望二季度，我们认为战争的不可控因素并不是我们金融从业人员所能预测的，我们应该把关注点放在基本面置信度更高的方向上，而非去博弈海峡是否放开，战争是否结束。一季度我们逐步增加了创新药、油气、新能源等板块的配置，我们看好中国制造业资产的重新定价。

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2026年一季度市场大幅波动。战争对市场的影响同时也被交易和情绪放大。从指数来看，中证红利上涨4.07%，中证800下跌2.28%，沪深300下跌3.89%，上证50下跌6.76%。从行业看煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工涨幅居前。其中煤炭和石油石化涨幅均超过15%。非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器跌幅居前。其中非银金融及商贸零售跌幅均超过10%。一季度，组合加大了在资源品及其相关产业链的暴露，减仓了有色但是同时加仓了油气和航运。一季度超额收益主要来自于公用事业、有色及电子，主要的负超额来自于非银金融、医药及汽车。我们认为非银的下跌更多的来自于流动性冲击而非基本面变化。出口链为代表的一些企业也受供应链、运费以及汇兑的影响走势较差。展望二季度，我们认为战争的不可控因素并不是我们金融从业人员所能预测的，我们应该把关注点放在基本面置信度更高的方向上，而非去博弈海峡是否放开，战争是否结束。一季度我们逐步增加了创新药、油气、新能源等板块的配置，我们看好中国制造业资产的重新定价。

2026年一季度市场大幅波动。战争对市场的影响同时也被交易和情绪放大。从指数来看，中证红利上涨4.07%，中证800下跌2.28%，沪深300下跌3.89%，上证50下跌6.76%。从行业看煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工涨幅居前。其中煤炭和石油石化涨幅均超过15%。非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器跌幅居前。其中非银金融及商贸零售跌幅均超过10%。一季度，组合加大了在资源品及其相关产业链的暴露，减仓了有色但是同时加仓了油气和航运。一季度超额收益主要来自于公用事业、有色及电子，主要的负超额来自于非银金融、医药及汽车。我们认为非银的下跌更多的来自于流动性冲击而非基本面变化。出口链为代表的一些企业也受供应链、运费以及汇兑的影响走势较差。展望二季度，我们认为战争的不可控因素并不是我们金融从业人员所能预测的，我们应该把关注点放在基本面置信度更高的方向上，而非去博弈海峡是否放开，战争是否结束。一季度我们逐步增加了创新药、油气、新能源等板块的配置，我们看好中国制造业资产的重新定价。

2026年一季度市场大幅波动。战争对市场的影响同时也被交易和情绪放大。从指数来看，中证红利上涨4.07%，中证800下跌2.28%，沪深300下跌3.89%，上证50下跌6.76%。从行业看煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工涨幅居前。其中煤炭和石油石化涨幅均超过15%。非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器跌幅居前。其中非银金融及商贸零售跌幅均超过10%。一季度，组合加大了在资源品及其相关产业链的暴露，减仓了有色但是同时加仓了油气和航运。一季度超额收益主要来自于公用事业、有色及电子，主要的负超额来自于非银金融、医药及汽车。我们认为非银的下跌更多的来自于流动性冲击而非基本面变化。出口链为代表的一些企业也受供应链、运费以及汇兑的影响走势较差。展望二季度，我们认为战争的不可控因素并不是我们金融从业人员所能预测的，我们应该把关注点放在基本面置信度更高的方向上，而非去博弈海峡是否放开，战争是否结束。一季度我们逐步增加了创新药、油气、新能源等板块的配置，我们看好中国制造业资产的重新定价。