何子建华泰柏瑞基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.5 年/11 年 | 0元 / 357.74亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 16 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.33% | |
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何子建 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华泰柏瑞锦瑞债券A008524.jj华泰柏瑞锦瑞债券型证券投资基金2026年中期报告 
权益方面，2026年上半年沪深300指数上涨7.55%,本基金A类份额下跌5.72%，C类份额下跌5.91%，E类份额下跌5.72%。 本产品上半年配置结构上延续前期策略，权益部分布局黄金股为主。 年初以来，国际地缘政治关系持续紧张，逆全球化趋势仍然延续，国际金价快速上涨。3月份美以伊战争后，市场巨震并走势分化，黄金股中短期进入逆风期。虽然黄金股经历了加息预期和流动性压制，且部分上市公司业绩低于预期，但央行购金支撑金价的长期逻辑未变，未来风险释放后也仍将具备投资价值。 债券方面，上半年债券市场走出较好行情，主要建立在以下几个关键点之上：年初一致预期悲观，但基本面如期呈现K型分化，且下半部分拖累还在扩大，影响体现在经济增长、信贷需求等方面。狭义资金宽松，广义流动性充裕，且风险偏好并未明显提升，资金流入债券市场。其中最大预期差和交易主线是资金宽松，债券市场对于资金宽松的定价明显超过对于基本面的定价。行至年中，利率债胜率与赔率均下降，区间震荡交易成为主流策略。 本基金维持短久期的债券配置。
展望未来，我们将持续美联储货币政策变化，关注中美关系变化，关注国际新秩序的建立。长期来看，部分优质金矿龙头企业在“十五五”期间，随着内部资源整合和外延开拓，资源量和年产金量都将稳步爬升，规模效应带来单位成本下行和净利率提升，进入新一轮快速成长阶段和业绩释放周期。 展望下半年，对债券市场有利的宏观逻辑不变，预计市场主线将逐步从资金面向基本面切换。
华泰柏瑞锦汇债券016208.jj华泰柏瑞锦汇债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持灵活的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险，同时增加交易频率。
华泰柏瑞中证AAA科技创新公司债ETF551510.sh华泰柏瑞中证AAA科技创新公司债交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持跟随指数久期和期限结构的整体策略，结合市场调整个别信用主体的敞口，将降低跟踪误差放在首位。
华泰柏瑞丰盛纯债债券A000187.jj华泰柏瑞丰盛纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持灵活的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险，同时增加交易频率。
华泰柏瑞锦泰一年定开债券007867.jj华泰柏瑞锦泰一年定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持适中的杠杆水平，有效规避信用风险，择机增配相应债券。
华泰柏瑞锦华债券A022393.jj华泰柏瑞锦华债券型证券投资基金2026年中期报告
权益方面，2026年上半年沪深300指数上涨7.55%,本基金 A 类份额下跌2.7%，C类份额下跌2.85%。 本产品上半年配置结构上主要关注有色、红利、科技。年初以来，国际地缘政治关系持续紧张，逆全球化趋势延续，部分有色金属品种价格快速上涨，并在美以伊战争后迎来巨震。本产品二季度减仓了黄金股，增加了科技股配置。未来随着海外风险释放，产品仓位和结构仍有变动空间。 债券方面，2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
展望未来，我们将持续关注美联储货币政策变化，关注AI科技革命带来的影响。投资方向上，虽然黄金股经历了加息预期和流动性压制，且部分上市公司业绩低于预期，但央行购金支撑金价的长期逻辑未变，未来风险释放后也仍将具备投资价值。AI基建方向，算力、存力、运力面临北美云厂商持续需求拉动，处于高景气状态。其中部分细分行业供给暂时跟不上，成为阶段性紧缺瓶颈因素。风险方面，我们也看到，海外部分存储龙头公司或因杠杆过高而放大波动率，国内相关产业链公司也将共振。红利板块，长期看好四大行在低利率环境下的配置价值。 投资如山岳般古老，我们将一如既往回归投资本源，契合当前时代特征，顺应产业发展的内在趋势，平衡企业盈利和景气成长，力争为投资人创造优秀可持续的业绩。 展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持灵活的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险，同时增加交易频率。
华泰柏瑞锦兴39个月债券008649.jj华泰柏瑞锦兴39个月定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持适中的杠杆水平，有效规避信用风险，择机增配相应债券。
华泰柏瑞恒利混合(012953)012953.jj华泰柏瑞恒利混合型证券投资基金2026年中期报告
权益方面，2026年上半年，A股市场整体呈震荡上行态势，指数重心稳步抬升，但板块间分化显著，市场结构轮动加快。年初，商业航天、有色金属、化工等板块领涨，市场风险偏好明显回升；此后受地缘冲突事件扰动，市场短期承压，但随着情绪修复，部分股指迅速反弹并创出阶段新高。进入二季度，伴随AI产业链一季报景气度验证，行情主线逐步向光通信、半导体等科技成长板块切换，算力、光模块等细分领域持续走强，推动创业板指与科创50大幅跑赢全市场。交易层面，市场日均成交额一度放大至历史新高，此后稳定维持在3万亿以上的较高水平，显示资金参与热情持续高涨，但板块间资金流向不平衡。AI相关产业链持续获得增量资金青睐，而传统行业则面临明显资金流出，股价与流动性分化加剧，市场交易拥挤度亦呈结构性抬升。 本报告期，代表大盘价值风格的上证50小幅回调，下跌1.38%；沪深300则在权重股支撑下上涨7.55%。成长风格表现尤为突出，创业板指和科创50分别上涨35.58%和64.25%，显著领跑全市场。中小市值方面，中证1000和中证2000分别录得15.99%和9.10%的涨幅，而万得微盘股指数则下跌7.2%。市场整体呈现大中盘成长明显跑赢小盘与大盘价值、双创板块表现大幅优于全市场的格局。 本报告期内，我们坚持以技术面为主的短期多因子模型为主，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在较高水平。 债券方面，2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
公告日期: by:李琛 、 何子建 、 孔令烨
展望2026年三季度，我们认为短期市场乐观情绪和预期可能随着中报验证逐步修正，板块间的明显分化或有一定程度修复，由乐观情绪驱动的跟风资金与被市场分化挤压的调仓资金可能面临波动率扩大，前期持续上涨的高拥挤度板块或出现分化。随着改革政策变得更加积极，新兴产业稳步发展，在股票市场整体估值处在合理区间的前提下，市场中长期表现可期。从行情发展的历史经验总结来看，在流动性保持充裕的前提下，市场风格有可能从估值提升逐渐偏向盈利增长驱动，业绩兑现不达预期的板块可能出现一定波动，板块间分化可能较为显著。 虽然国际贸易冲突、地缘冲突等风险因素可能将长期存在，但我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力，相信新质生产力的长期优势。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持谨慎乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。 量化策略方面，当前市场呈现风格轮动加快、板块分化加剧的特征。在此环境下，兼具主题热度与基本面优秀的股票可能更容易受到资金的青睐，技术面因子亦可借助捕捉资金流向特征，力争获取超额收益。与此同时，基本面因子持续筛选出估值合理、业绩优异且具备良好成长性的标的，力争为模型提供一定支撑。 如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理，具备长期配置价值。 展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持灵活的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险，同时增加交易频率。
华泰柏瑞安诚6个月持有期债基A020575.jj华泰柏瑞安诚6个月持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济运行整体平稳，但呈现前高后低的节奏特征。一季度GDP同比增长5.0%，在基数效应叠加出口和基建投资发力的推动下实现开门红，物价温和回升，为全年经济增长目标奠定良好基础。进入二季度，经济K型分化加剧——制造业PMI在50%荣枯线附近波动（4月50.3%、5月50.0%、6月50.3%），总量平稳但结构不均：消费和投资增速有所回落，房地产投资延续负增长，出口和新质生产力相关产业仍是经济的主要支撑项。物价方面，CPI同比稳定在1.2%附近，PPI同比在基数效应和全球能源成本下行推动下回升至5月的3.9%，GDP平减指数时隔多季首次转正，名义增长环境边际改善。 货币政策方面，上半年延续"适度宽松"基调，央行综合运用多种工具维护流动性合理充裕。一季度MLF投放积极，二季度货币政策继续保持支持性立场，央行买断式逆回购在连续多月缩量后于6月中旬转为等量续作，MLF于6月加量续作2000亿元，6月末央行创新推出隔夜逆回购工具以精准投放跨季。财政政策方面，一季度前置发力，推动基建投资止跌企稳，二季度呈现"前高后低"特征，4-5月支出强劲，6月节奏放缓。 2026年上半年债券市场整体走强，利率中枢较2025年末进一步下移。一季度债券市场整体回暖，信用债表现整体强于利率债，信用利差在春节前达到阶段性低位，节后受通胀预期及止盈力量推动信用利差小幅走扩。二季度债券市场呈现"先下行后震荡"格局。10年期国债整体在1.70%-1.75%区间波动。10年-5年国债利差走扩、30年-10年利差先收窄后再度走扩，信用利差整体低位震荡。权益市场，A股走出极致的"K型分化"——科技板块产业景气与业绩高增形成共振，传统周期和消费板块普遍承压。
展望下半年，当前基本面仍处在弱修复阶段，内需疲弱决定了利率上行的空间有限，但央行在10年国债1.70%附近的"底线管理"明确，叠加三季度政府债供给高峰，债券市场大概率维持区间震荡格局，突破的方向取决于内外需是否进一步下滑。从结构来看，目前信用债、中短端性价比都偏低，继续关注30年-10年的期限利差压缩机会，根据风险偏好、供给、资金面来把握进出节奏，维持适当的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险。权益方面，随着风险偏好的变化，对主动权益基金和ETF维持偏均衡的配置思路。
华泰柏瑞益享债券017047.jj华泰柏瑞益享债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持灵活的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险，同时增加交易频率。
华泰柏瑞益兴三个月定开债券014959.jj华泰柏瑞益兴三个月定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持灵活的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险，同时增加交易频率。
华泰柏瑞益兴三个月定开债券014959.jj华泰柏瑞益兴三个月定期开放债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度中国经济实现良好开局，宏观政策“更加积极有为”，经济增长、物价与金融市场呈现以下特征： 基本面方面，供需回暖，物价回升。1-2月主要指标好于预期，呈现“生产旺、出口强、投资升、消费稳”的格局：规模以上工业增加值同比增长6.3%；出口（美元计价）同比增长21.8%；固定资产投资同比由负转正至1.8%，基建投资大幅增长11.4%，有效对冲了地产投资拖累；社会消费品零售总额同比增长2.8%。2月CPI同比升至1.3%，重返“1时代”，核心CPI创近六年新高；PPI同比降幅收窄至0.9%。3月美伊冲突等地缘政治事件推升油价，输入性通胀压力抬头，通胀定价成为市场新的投资主线。 政策方面，靠前发力，协同宽松。财政政策更加积极。财政部强调2026年总体支出力度“只增不减”。1-2月，一般公共预算支出同比增长3.6%，基建类支出由负转正；广义财政支出同比增长6.1%。地方债靠前发行，一季度新增专项债发行量同比增加约2000亿元。货币政策保持适度宽松。值得注意的是，3月美伊冲突升级并未改变国内政策基调，央行在一季度例会上强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，但降息降准时点取决于外部形势变化。 市场方面，信用债强势，利率债震荡局面。一季度债券市场呈现鲜明的分化格局。信用债明显优于利率债：开年以来信用债收益率逆势下行，信用利差被动压降；各期限、各评级信用利差普遍收窄。国债收益率呈现“N”型震荡走势：春节前急跌后修复，春节后受地缘因素和通胀预期影响，长债收益率震荡上行。10年期国债收益率从1月初的1.90%附近，经多轮波动后回升至1.82%左右。在资金面整体平稳偏松、权益市场情绪回暖的共同作用下，收益率曲线趋于陡峭化。债券市场整体运行平稳，为实体融资提供了稳定环境。 综上，2026年一季度经济基本面回暖、政策靠前发力、债市信用改善，但地缘冲突带来的输入性通胀和外部不确定性，仍将是后续经济运行和市场走势的重要变量。 展望未来，影响债券市场的主要因素有二，其一为输入性通胀叠加供给侧改革对物价的影响；其二为难以预判的机构行为。投资配置上，要结合这两点，积极抓市场交易机会。 策略上，维持灵活的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险，同时增加交易频率。