吴越嘉实基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7 年/14 年 | 19.88亿元 / 19.88亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 8 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率3.16% | |
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吴越 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
嘉实农业产业股票A003634.jj嘉实农业产业股票型证券投资基金2026年中期报告 
回顾2026年上半年，A股呈现前所未有的极致结构性行情，期间上证涨幅3.2%，沪深300涨幅7.6%，科创50涨幅64.2%，对比之下申万农林牧渔行业指数下跌20.51%，大幅跑输市场。从基金二季报披露行业配置也能看到，以人工智能为代表的科技成长方向配置比例达到历史高点，基本面稳健但缺乏短期叙事催化的农业配置比例进一步环比走弱。在震荡的市场环境内，本基金保持在农业赛道资产的聚焦和机会挖掘，主要投资在以下几个方向： 1、客观看二季度农业板块内外环境发生深刻变化，国际地缘冲突带来的连锁反应持续传导至全球农业体系，能源与化肥价格高位运行直接推升全球农产品种植成本，农产品价格获得强支撑；国内生猪养殖行业亏损突破历史极值，能繁母猪存栏出现趋势性下行，产能去化拐点确立。本产品也在二季度前瞻性地进行了左侧布局，重点增配了成本优势突出、资产负债表韧性强的生猪养殖龙头，为下半年潜在的周期反转做好资产储备。 2、在需求暂时缺乏较大弹性背景下，许多供给侧存在改善逻辑的偏周期的农业细分已经率先看到基本面的企稳，商品价格呈现出拐点和超预期的迹象。本产品也在二季度加大了对应细分的配置和个股优选，清仓了部分基本面承压的食品饮料标的，全面聚焦农业核心赛道，围绕周期反转主线优化持仓结构，重点把握了受益于全球农产品价格上行及政策支持的种植、种业及农药板块。 3、消费需求总量平淡下，始终存在结构性的成长机会；产品配置了一批今年看到在人、货、场上依然存在结构性成长红利的成长股。例如，水产饲料经历近三年的深度调整后，价格已现底部回升迹象，同时居民消费结构升级趋势延续，特种鱼、虾蟹等高附加值水产品产量持续增长，驱动高端水产饲料需求保持长期向好态势。该细分领域具备“弱周期+强成长”特征，成为了饲料板块的重要结构性亮点。 4、传统农业过去两年关注度持续降低，但其中一些优质赛道商业模式仍然优秀，具备优秀的自由现金流和股东回报潜力，一些龙头仍在积极改革应对市场环境挑战，叠加不错的股息率，具备配置价值。在“反内卷”政策基调引导下，生猪行业积极响应产能优化号召，随着落后产能不断退出，行业集中度有望进一步提升。 本基金坚守农业产业投资，26H1全面聚焦相关产业链，并未顺趋势进行科技类风格资产布局。
展望2026年下半年，我们认为农业板块有望逐步走出长达数年的通缩周期，价格作为核心景气指标或将迎来实质性拐点。随着产能出清深化、政策导向明确以及内需环境的边际改善，板块内部的投资机会将由点及面逐步显现，农业大周期向上的格局将更加清晰。具体分行业来看： 1、生猪养殖：结构性去产开启，周期反转可期。在“反内卷”政策基调引导下，监管层正进一步强化产能调控执行力度，当前猪价持续低于部分高成本养殖户的现金成本线，能繁母猪存栏再度进入实质性去化通道。考虑到从能繁母猪变动传导至商品猪出栏存在约10个月的时滞，我们判断猪价的企稳与趋势性回升大概率将在2026年下半年逐步兑现。本基金将继续坚守具备成本优势与资产负债表韧性的优质龙头标的，为周期反转做好资产储备。 2、肉牛养殖：高确定性上行周期，间接布局受益方向。肉牛养殖是当前农业子板块中景气确定性最强的方向。当前能繁母牛存栏较历史高点已显著下降，叠加其繁殖周期显著长于生猪，且进口牛肉配额持续受限，供需缺口有望在2026–2027年集中体现。鉴于本基金仅可投资于A股市场，我们将通过间接方式布局A股中具备潜在受益逻辑的二线品种，重点关注伴随肉牛价格走强而加速原奶供给收缩的原奶产业链企业。 3、饲料与农化：聚焦结构性亮点与出海机遇。水产饲料经历深度调整后，价格已现底部回升迹象，同时居民消费结构升级趋势延续，驱动高端水产饲料需求保持长期向好态势。此外，全球农化巨头正加速战略收缩，这为中国农药企业创造了结构性出海机遇，本土企业在创新化合物商业化与高毛利区域渠道建设方面有望迎来价值重估。 4、宏观与内需：内需企稳或成全年关键变量。无论是农业还是更广泛的大内需板块，过去四年均处于持续调整状态。但站在当前时点观察，CPI同比已现温和回升，PMI连续超预期，服务类消费在旺季持续加速，内需景气度正呈现企稳迹象。作为全市场唯一连续四年下跌的资产类别，大内需板块（含农业）当前具备极高的风险收益比。我们相信黎明已在不远处，本基金将继续以深度研究为基础，在周期底部积极布局，力争为持有人捕捉即将到来的修复与成长机遇。
嘉实新起航混合A002212.jj嘉实新起航灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，A股市场呈现前所未有的极致结构性行情，期间上证涨幅3.2%，沪深300涨幅7.6%，科创50涨幅64.2%，对比之下中证内地消费指数下跌21.0%，大幅跑输市场。从基金二季报披露行业配置也能看到，以人工智能为代表的科技成长方向配置比例达到历史高点，基本面稳健但缺乏短期叙事催化的消费配置比例进一步环比走弱。在震荡的市场环境内，本基金保持在消费赛道资产的聚焦和机会挖掘，主要投资在以下几个方向： 1、客观看二季度社零在内的消费数据不尽如人意，内需整体全面恢复仍需要耐心跟踪等待；产品增配了部分外需敞口较大，存在中长期全球化成长逻辑的优质龙头公司。 2、在需求暂时缺乏较大弹性背景下，许多供给侧存在改善逻辑的偏周期的消费细分已经率先看到基本面的企稳，商品价格呈现出拐点和超预期的迹象。本产品也在二季度加大了对应细分的配置和个股优选。 3、消费需求总量平淡下，始终存在结构性的成长机会；产品配置了一批今年看到在人、货、场上依然存在结构性成长红利的成长股。 4、传统消费过去两年关注度持续降低，但其中一些优质赛道商业模式仍然优秀，具备优秀的自由现金流和股东回报潜力，一些龙头仍在积极改革应对市场环境挑战，叠加不错的股息率，具备配置价值。
展望2026年下半年，我们依然维持过去数次季报观点，消费和内需正处在中长期筑底反转的窗口期，虽然26Q2景气阶段性有所波动，但结构性弱复苏的特征是明确的。短期消费资产由于流动性和市场风格等因素，计入了极多的悲观叙事，定价达到10年来最极端分位，这也保证了未来该类资产的绝对收益和弹性空间。从今年下半年到明年上半年，伴随基数的正常化，外部局势扰动潜在降低，供需周期趋于平衡，不少公司从报表端有望出现基本面逐步反转的信号。A股不少龙头股息率回到5%左右，看自由现金流比市值很多超过10%。在长周期视角，相信科技进步最终会带来全要素生产力的提高，进而逐步传导到消费。随着消费基本面的企稳，通胀预期重启，叠加当前市场极致行业配置潜在平衡，消费资产有机会迎来盈利和估值修复的双击机会。
嘉实消费精选股票A006604.jj嘉实消费精选股票型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，A股和港股市场呈现前所未有的极致结构性行情，期间上证涨幅3.2%，沪深300涨幅7.6%，科创50涨幅64.2%，对比之下中证内地消费指数下跌21.0%，恒生消费指数下跌13.3%，大幅跑输市场。从基金二季报披露行业配置也能看到，以人工智能为代表的科技成长方向配置比例达到历史高点，基本面稳健但缺乏短期叙事催化的消费配置比例进一步环比走弱。在震荡的市场环境内，本基金保持在消费赛道资产的聚焦和机会挖掘，主要投资在以下几个方向： 1、客观看二季度社零在内的消费数据不尽如人意，内需整体全面恢复仍需要耐心跟踪等待；产品增配了部分外需敞口较大，存在中长期全球化成长逻辑的优质龙头公司。 2、在需求暂时缺乏较大弹性背景下，许多供给侧存在改善逻辑的偏周期的消费细分已经率先看到基本面的企稳，商品价格呈现出拐点和超预期的迹象。本产品也在二季度加大了对应细分的配置和个股优选。 3、消费需求总量平淡下，始终存在结构性的成长机会；产品配置了一批今年看到在人、货、场上依然存在结构性成长红利的成长股。 4、传统消费过去两年关注度持续降低，但其中一些优质赛道商业模式仍然优秀，具备优秀的自由现金流和股东回报潜力，一些龙头仍在积极改革应对市场环境挑战，叠加不错的股息率，具备配置价值。 整体我们在不同细分行业间配置较为均衡，并且考虑到许多优质资产在港股且具备更优的估值性价比，产品维持在港股消费上一定的配置比例。
展望2026年下半年，我们依然维持过去数次季报观点，消费和内需正处在中长期筑底反转的窗口期，虽然26Q2景气阶段性有所波动，但结构性弱复苏的特征是明确的。短期消费资产由于流动性和市场风格等因素，计入了极多的悲观叙事，定价达到10年来最极端分位，这也保证了未来该类资产的绝对收益和弹性空间。从今年下半年到明年上半年，伴随基数的正常化，外部局势扰动潜在降低，供需周期的平衡，不少公司有望从报表端逐步释放基本面反转信号。A股不少龙头股息率回到5%左右，港股部分龙头更是接近6-8%的股息率，看自由现金流比市值很多超过10%。在长周期视角，相信科技进步最终会带来全要素生产力的提高，进而逐步传导到消费。随着消费基本面的企稳，通胀预期重启，叠加当前市场极致行业配置潜在平衡，消费资产有机会迎来盈利和估值修复的双击机会。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，全球宏观环境复杂多变，全球滞胀交易深化，美联储降息预期延后，地缘冲突持续扰动供给；国内经济呈现“K型复苏”特征，企业盈利边际改善但力度分化。在A股市场中，科技与非科技板块行情出现深度割裂，以AI为代表的科技成长板块在产业趋势带动下成为牛市主导方向，但伴随交易拥挤度提升，板块内部分化加剧，高波动特征凸显；与此同时，非科技板块资金分流严重，估值持续收缩，表现相对平淡。 面对极致分化的市场环境，本基金作为均衡配置、夏普比率导向的产品，在二季度坚持稳健策略，严控组合波动。在科技方向，我们持有业绩确定性强的存储、设备及国产算力龙头，但主动控制整体仓位上限，对涨幅过大、估值透支的标的进行了适度减仓，以防范高波动拖累组合的夏普比率。在非科技板块，我们逐步加大配置力度，重点持有盈利稳健的资源品、顺周期及内需消费、医药等板块，利用低波动资产平滑组合波动，优化风险收益特征。
展望下半年，我们认为A股市场仍处“慢牛”格局，但行情将从上半年的“极致分化”转向内部的高低切换与精耕细作，市场风格有望从估值驱动逐步过渡至盈利兑现。国内货币政策维持宽松基调，无风险收益率大概率维持低位，叠加“十五五”规划前期预研启动带来的政策发力预期，权益市场中枢有望上行，结构性机会将更加丰富。 在核心配置方向上，我们将继续围绕“确定性”构建组合： 聚焦科技下半场的业绩验证：AI产业正从“主题概念”走向“业绩验证”阶段，选股首要标准是产能与订单的兑现度。我们将重点关注光通信、存储芯片等AI物理硬卡点，以及具备技术突破预期的国产算力和半导体设备方向。同时，AI的影响力正向大制造、新材料、化工及电力基础设施等领域扩散，我们将密切跟踪这些由AI驱动的结构性机会。 坚守非科技板块的配置价值：非科技板块虽前期持续下跌，但长期风险收益比极具吸引力。我们将继续持有盈利稳健的资源品、顺周期及内需消费、医药等板块，作为稳定组合净值、改善风险收益比的核心支柱。 动态仓位控制与风险管理：我们将根据沪深300风险溢价与股债性价比指标，在40-80%的中高波区间灵活调整仓位。同时，警惕高估值科技标的因业绩兑现不及预期带来的阶段性回调风险，通过多元化配置力争提升组合的稳健性。 我们将坚守产业规律与投资纪律，在分化中验真，在趋势中坚守，力求为基金份额持有人创造长期稳健的回报。
嘉实内需精选混合A014074.jj嘉实内需精选混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，A股和港股市场呈现前所未有的极致结构性行情，期间上证涨幅3.2%，沪深300涨幅7.6%，科创50涨幅64.2%，对比之下中证内地消费指数下跌21.0%，恒生消费指数下跌13.3%，大幅跑输市场。从基金二季报披露行业配置也能看到，以人工智能为代表的科技成长方向配置比例达到历史高点，基本面稳健但缺乏短期叙事催化的消费配置比例进一步环比走弱。在震荡的市场环境内，本基金保持在消费赛道资产的聚焦和机会挖掘，主要投资在以下几个方向： 1、客观看二季度社零在内的消费数据不尽如人意，内需整体全面恢复仍需要耐心跟踪等待；产品增配了部分外需敞口较大，存在中长期全球化成长逻辑的优质龙头公司。 2、在需求暂时缺乏较大弹性背景下，许多供给侧存在改善逻辑的偏周期的消费细分已经率先看到基本面的企稳，商品价格呈现出拐点和超预期的迹象。本产品也在二季度加大了对应细分的配置和个股优选。 3、消费需求总量平淡下，始终存在结构性的成长机会；产品配置了一批今年看到依然存在结构性成长红利的成长股。 4、传统消费过去两年关注度持续降低，但其中一些优质赛道商业模式仍然优秀，具备优秀的自由现金流和股东回报潜力，一些龙头仍在积极改革应对市场环境挑战，叠加不错的股息率，具备配置价值。 整体我们在不同细分行业间配置较为均衡，并且考虑到许多优质资产在港股且具备更优的估值性价比，产品维持在港股消费上一定的配置比例。
展望2026年下半年，我们依然维持过去数次季报观点，消费和内需正处在中长期筑底反转的窗口期，虽然26Q2景气阶段性有所波动，但结构性弱复苏的特征是明确的。短期消费资产由于流动性和市场风格等因素，计入了极多的悲观叙事，定价达到10年来最极端分位，这也保证了未来该类资产的绝对收益和弹性空间。从今年下半年到明年上半年，伴随基数的正常化，外部局势扰动潜在降低，供需周期的平衡，不少公司有望从报表端逐步释放基本面反转信号。A股不少龙头股息率回到5%左右，港股部分龙头更是接近6-8%的股息率，看自由现金流比市值很多超过10%。在长周期视角，相信科技进步最终会带来全要素生产力的提高，进而逐步传导到消费。随着消费基本面的企稳，通胀预期重启，叠加当前市场极致行业配置潜在平衡，消费资产有机会迎来盈利和估值修复的双击机会。
嘉实优享生活混合A017112.jj嘉实优享生活混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，A股和港股市场呈现前所未有的极致结构性行情，期间上证涨幅3.2%，沪深300涨幅7.6%，科创50涨幅64.2%，对比之下中证内地消费指数下跌21.0%，恒生消费指数下跌13.3%，消费板块大幅跑输市场。从基金二季报披露行业配置也能观察到，以人工智能为代表的科技成长方向配置比例达到历史峰值，基本面稳健但缺乏短期叙事催化的消费配置比例进一步环比走弱。在震荡的市场环境内，本基金继续聚焦消费赛道的机会挖掘，主要投资思路基于以下几个方向： 1、客观看二季度社零在内的消费数据不尽如人意，内需整体全面恢复仍需要耐心跟踪；我们整体增配了一批外需敞口较大，具备全球竞争优势，存在中长期全球化成长逻辑龙头公司。 2、在需求暂时缺乏较大弹性背景下，许多供给侧存在改善逻辑的偏周期的消费细分已经率先看到基本面的企稳，部分商品价格释放出出拐点和超预期的迹象。本产品在二季度加大了对应细分子行业的配置和个股优选。 3、消费需求总量平淡下，始终存在结构性的成长机会；产品也优选一批今年在人、货、场上依然存在结构性成长红利的消费成长股。 4、传统消费过去两年关注度持续降低，估值回落，但其中一些优质赛道商业模式仍然优秀，具备优秀的自由现金流和股东回报潜力，部分龙头仍在积极改革应对市场环境挑战，叠加不错的股息率，具备配置价值。 整体我们在不同细分行业间配置较为均衡，并且考虑到许多优质消费资产在港股且具备更优的估值性价比，产品维持在港股消费上一定的配置比例。
展望2026年下半年，我们认为消费板块正处于"基本面逐步筑底、市场定价极致悲观"的底部区域。短期消费资产已经计入了极多的悲观叙事，估值和盈利很多在周期底部。但不能忽略的是上半年许多消费基本面受到了诸如地缘局势的扰动、关税、国补退坡等影响，往下半年走，基数角度一方面更友好；另一方面很多公司正在酝酿新的经营周期，暂时还未显现。另外宏观层面我们也观察到二手房市场表现明显改善。从今年下半年到明年上半年，不少公司有望从报表端逐步兑现基本面反转信号。 从估值来看，愈发具备吸引力：不少龙头估值已低于2024年9月"924行情"启动前的水平，A股一些龙头股息率回到5%左右，港股部分龙头更是接近6-8%的股息率，看自由现金流比市值很多超过10%。 在长周期视角，相信科技进步最终会带来全要素生产力的提高，进而逐步传导到消费。随着消费基本面的企稳，通胀预期有概率重启，叠加当前市场极致行业配置潜在平衡，消费资产有机会迎来盈利和估值修复的双击机会。
嘉实瑞虹三年定期混合501088.sh嘉实瑞虹三年定期开放混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，全球宏观环境复杂多变，全球滞胀交易深化，美联储降息预期延后，地缘冲突持续扰动供给；国内经济呈现“K型复苏”特征，企业盈利边际改善但力度分化。在A股市场中，科技与非科技板块行情出现深度割裂，以AI为代表的科技成长板块在产业趋势带动下成为牛市主导方向，但伴随交易拥挤度提升，板块内部分化加剧，高波动特征凸显；与此同时，非科技板块资金分流严重，估值持续收缩，表现相对平淡。 面对极致分化的市场环境，本基金坚持均衡风格与夏普导向，在控制波动的前提下，积极把握市场结构性机会。在科技成长方向，我们坚定持有优质科技龙头，但严控仓位与波动率。二季度适度超配了符合国家战略方向的科技创新板块，随着AI产业从“主题概念”走向“业绩验证”，我们重点聚焦具备订单落地与产能闭环的硬科技环节，对涨幅过大、估值透支的标的进行了动态调整。 在非科技方向，我们增配了低波动、高确定性的资源、消费、医药等板块，优化组合的风险收益结构。二季度，我们把握了资源品板块的阶段性机会，利用低波动资产平滑组合波动。
展望下半年，我们认为A股市场仍处“慢牛”格局，但行情将从上半年的“极致分化”转向内部的高低切换与精耕细作，市场风格有望从估值驱动逐步过渡至盈利兑现。国内“稳增长”仍是宏观政策主基调，财政与货币政策的协同发力将为经济提供托底支撑，结构性行情仍将优于趋势性行情。我们将围绕“聚焦高质量成长、强化盈利验证、优化组合均衡性”三大原则展开： 聚焦科技下半场的业绩验证：AI产业正从“奖励资本开支”转向“验证真实回报”，选股首要标准是产能与订单的兑现度。我们将重点关注光通信、存储芯片等AI物理硬卡点，以及具备技术突破预期的国产算力和半导体设备方向。同时，密切跟踪AI影响力向大制造、新材料、化工及电力基础设施等领域的扩散机会。 坚守非科技板块的配置价值：非科技板块虽前期持续下跌，但长期风险收益比极具吸引力。我们将继续持有盈利稳健的资源品、顺周期及内需消费、医药等板块，作为稳定组合净值、改善风险收益比的核心支柱。在利率低位环境下，通信、公用事业、能源等高股息资产仍具配置价值，可提供稳定现金流与防御属性。 有序分散行业集中度，构建均衡组合：考虑到2025年极致的行业分化，我们判断2026年市场机会会更加均衡。因此，高景气高持仓行业占比预计会有序下降，增加布局绝对底部的反转性资产。我们将通过多元化配置，力争提升组合的稳健性，在分化中验真，在趋势中坚守，力求为基金份额持有人创造长期稳健的回报。
嘉实瑞虹三年定期混合501088.sh嘉实瑞虹三年定期开放混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，全球宏观环境在复杂的地缘政治博弈与国内“十五五”规划开局的政策红利释放中展开。A股与港股市场整体呈现震荡上行态势，结构性行情特征显著。在全球潜在滞胀风险升温及中美战略博弈背景下，煤炭石油、基础化工等资源品/顺周期板块因其抗通胀属性和战略价值，成为一季度最强线索。在“十五五”规划对科技创新的强调下，以AI产业链、商业航天、新材料为代表的科技成长板块依然表现活跃。同时，伴随通缩担忧逐渐解除，部分行业基本面企稳复苏以及国家扩大内需战略的带动下，部分内需行业个股也迎来拐点。 在本报告期内，嘉实瑞虹基金坚持稳健的投资策略，紧密跟踪宏观政策导向与产业趋势变化。我们适度超配了符合国家战略方向的科技创新板块，并把握了资源品板块的阶段性机会，力求在控制组合波动的前提下，为持有人创造可持续的回报。同时，我们密切关注宏观经济数据的变化，对组合的仓位和行业结构进行了动态调整，以应对市场的不确定性。 展望2026年第二季度，我们认为市场将在“防守”与“反攻”之间寻找新的平衡。宏观层面，地缘冲突的持续发酵可能扭转市场对美联储快速降息、全球经济平稳复苏的预期，市场或呈现“先交易滞胀、后定价衰退”的演进主线。国内方面，“稳增长”仍是宏观政策主基调，财政与货币政策的协同发力将为经济提供托底支撑，但企业利润的实质性改善将是衡量基本面修复质量的关键。基于此，我们对二季度市场持谨慎乐观态度，预计结构性行情仍将优于趋势性行情，我们重点看好新能源、资源品、AI产业链、内需消费等线索。我们将继续秉持价值投资理念，深入研究，精选个股，在控制风险的前提下，积极把握市场结构性机会，力争为基金份额持有人创造长期稳健的投资回报。
嘉实新起航混合A002212.jj嘉实新起航灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
回顾26Q1，消费板块基本面和市场走势呈现出明显背离： A） 春节超预期：绝大部分的消费品，无论是商品消费还是服务消费在今年春节旺季都呈现出超预期走势，高端白酒价格下行刺激刚性需求爆发龙头品牌价稳量升，餐饮链底部企稳复苏景气逐季改善，出行链在政策支持+旺季延长驱动下需求旺盛，整体来看，消费板块在经历了持续多年的下行周期后，我们的确在一季度看到了久违的拐点迹象； B） 通缩循环结束：微观层面，降价促销不再是唯一答案，自25年下半年开始部分消费品企业尝试进行收缩费用、恢复价格体系，终端零售价盘见底迹象明显。宏观层面，中东地缘战争带来的影响可能是长期且显著的，油价中枢性抬升直接带动以玉米为代表的能量作物的需求改变全球农产品供需平衡表。中东地区部分工业品供应链阻断，伊朗作为全球重要的化肥产出国，将对以巴西为代表的南美粮食主产国的种植成本带来影响，26年下半年开始国内有望迎来新一轮农产品/养殖等板块的价格拐点上行周期； C） 春节后猪价跌破10元：猪价节后超预期暴跌，目前已经处于10年维度最低价格，击穿了规模养殖户的现金成本，行业头均亏损幅度创历史记录。猪价暴跌将显著且快速的加大供给去化，中小养殖户的心态有望出现根本性扭转，我们判断26年下半年开始，能繁母猪的数据将迎来历史级别的拐点，从而驱动6-12月后的猪价反转。 短期虽然因为市场行为消费板块表现依然乏善可陈，但无论是需求端还是供给端我们都看到了积极因素，伴随基本面企稳改善持续兑现、农业大周期启动，消费板块有望在年内逐步迎来反转。
嘉实优享生活混合A017112.jj嘉实优享生活混合型证券投资基金2026年第1季度报告
回顾26Q1，消费板块基本面和市场走势呈现出明显背离。 A）春节超预期：绝大部分的消费品，无论是商品消费还是服务消费在今年春节旺季都呈现出超预期走势，高端白酒价格下行刺激刚性需求爆发龙头品牌价稳量升，餐饮链底部企稳复苏景气逐季改善，出行链在政策支持+旺季延长驱动下需求旺盛，整体来看，消费板块在经历了持续多年的下行周期后，我们的确在26Q1看到了久违的拐点迹象。 B）通缩循环结束：微观层面，降价促销不再是唯一答案，25H2开始部分消费品企业尝试进行收缩费用、恢复价格体系，终端零售价盘见底迹象明显。宏观层面，中东地缘战争带来的影响可能是长期且显著的，油价中枢性抬升直接带动以玉米为代表的能量作物的需求改变全球农产品供需平衡表。中东地区部分工业品供应链阻断，伊朗作为全球重要的化肥产出国，将对以巴西为代表的南美粮食主产国的种植成本带来影响，26H2开始国内有望迎来新一轮农产品/养殖等板块的价格拐点上行周期。 C）春节后猪价跌破10元：猪价节后超预期暴跌，目前已经处于10年维度最低价格，击穿了规模养殖户的现金成本，行业头均亏损幅度创历史记录。猪价暴跌将显著且快速的加大供给去化，中小养殖户的心态有望出现根本性扭转，我们判断26Q2开始，能繁母猪的数据将迎来历史级别的拐点，从而驱动6-12月后的猪价反转。 短期虽然因为市场行为消费板块表现依然乏善可陈，但无论是需求端还是供给端我们都看到了积极因素，伴随基本面企稳、改善持续兑现、农业大周期启动，消费板块有望在年内逐步迎来反转。
嘉实内需精选混合A014074.jj嘉实内需精选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
回顾26Q1，消费板块基本面和市场走势呈现出明显背离： A）春节超预期：绝大部分的消费品，无论是商品消费还是服务消费在今年春节旺季都呈现出超预期走势，高端白酒价格下行刺激刚性需求爆发龙头品牌价稳量升，餐饮链底部企稳复苏景气逐季改善，出行链在政策支持+旺季延长驱动下需求旺盛，整体来看，消费板块在经历了持续多年的下行周期后，我们的确在26Q1看到了久违的拐点迹象。 B）通缩循环结束：微观层面，降价促销不再是唯一答案，25H2开始部分消费品企业尝试进行收缩费用、恢复价格体系，终端零售价盘见底迹象明显。宏观层面，中东地缘战争带来的影响可能是长期且显著的，油价中枢性抬升直接带动以玉米为代表的能量作物的需求改变全球农产品供需平衡表。中东地区部分工业品供应链阻断，伊朗作为全球重要的化肥产出国，将对以巴西为代表的南美粮食主产国的种植成本带来影响，26H2开始国内有望迎来新一轮农产品/养殖等板块的价格拐点上行周期 C）春节后猪价跌破10元：猪价节后超预期暴跌，目前已经处于10年维度最低价格，击穿了规模养殖户的现金成本，行业头均亏损幅度创历史记录。猪价暴跌将显著且快速的加大供给去化，中小养殖户的心态有望出现根本性扭转，我们判断26Q2开始，能繁母猪的数据将迎来历史级别的拐点，从而驱动6-12月后的猪价反转。 短期虽然因为市场行为消费板块表现依然乏善可陈，但无论是需求端还是供给端我们都看到了积极因素，伴随基本面企稳、改善持续兑现、农业大周期启动，消费板块有望在年内逐步迎来反转。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，全球宏观环境在复杂的地缘政治博弈与国内“十五五”规划开局的政策红利释放中展开。A股与港股市场整体呈现震荡上行态势，结构性行情特征显著。在全球潜在滞胀风险升温及中美战略博弈背景下，煤炭石油、基础化工等资源品/顺周期板块因其抗通胀属性和战略价值，成为一季度最强线索。在“十五五”规划对科技创新的强调下，以AI产业链、商业航天、新材料为代表的科技成长板块依然表现活跃。同时，伴随通缩担忧逐渐解除，部分行业基本面企稳复苏以及国家扩大内需战略的带动下，部分内需行业个股也迎来拐点。 报告期内，本基金坚持稳健的投资策略，紧密跟踪宏观政策导向与产业趋势变化。我们适度超配了符合国家战略方向的科技创新板块，并把握了资源品板块的阶段性机会，力求在控制组合波动的前提下，为持有人创造可持续的回报。同时，我们密切关注宏观经济数据的变化，对组合的仓位和行业结构进行了动态调整，以应对市场的不确定性。 展望2026年第二季度，我们认为市场将在“防守”与“反攻”之间寻找新的平衡。宏观层面，地缘冲突的持续发酵可能扭转市场对美联储快速降息、全球经济平稳复苏的预期，市场或呈现“先交易滞胀、后定价衰退”的演进主线。国内方面，“稳增长”仍是宏观政策主基调，财政与货币政策的协同发力将为经济提供托底支撑，但企业利润的实质性改善将是衡量基本面修复质量的关键。基于此，我们对二季度市场持谨慎乐观态度，预计结构性行情仍将优于趋势性行情，我们重点看好新能源、资源品、AI产业链、内需消费等线索。我们将继续秉持价值投资理念，深入研究，精选个股，在控制风险的前提下，积极把握市场结构性机会，力争为基金份额持有人创造长期稳健的投资回报。