胡松国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.3 年/21 年 | 17.61亿元 / 17.61亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率10.43% | |
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胡松 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰金盛回报混合A019328.jj国泰金盛回报混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
报告期内，国内股票市场减轻了对国际经贸变化的担忧，走出普涨态势，其中通信、电子、电力设备和有色等板块涨幅居前，银行、交运和石油石化等表现落后。本组合持仓相对稳定，根据对持仓品种的跟踪和思考进行优化调整。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内，国内股票市场减轻了对国际经贸变化的担忧，走出普涨态势，其中通信、电子、电力设备和有色等板块涨幅居前，银行、交运和石油石化等表现落后。本组合持仓相对稳定，根据对持仓品种的跟踪和思考进行优化调整。
国泰金盛回报混合A019328.jj国泰金盛回报混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期国内股票市场在一季度表现平稳，主要受低估值红利行业和AI等景气行业拉动，二季度则受贸易战扰动有所震荡。大盘风格的上证综指、沪深300分别上涨2.76%和0.03%；中小盘风格的中证500、中证1000分别上涨3.31%和6.69%；全市场指数万得全A上涨5.83%。行业方面，申万银行、有色和军工板块涨幅居前；地产、食品饮料和煤炭等板块表现落后于市场，从行业涨跌表现可以看出宏观叙事和产业景气的明显影响。本产品整体采用自下而上个股选择策略，配置优质合意品种构建组合，结构基本保持稳定，并依据对行业及个股的研究跟踪进行部分调整。
今年以来国际贸易局势的变化，为我们筛选优质企业提供了更清晰的视角。中国制造业凭借稳固的规模与效率优势，地位难以替代，头部企业的营收前景依然稳健。机器人、AI 和半导体等景气行业的发展方向未变，国内扩大内需的政策也在持续推进，例如近期宣布的雅鲁藏布江水域重大工程项目，便是内需增量的一个实例。富有进取精神的企业仍拥有广阔市场机遇，这些机遇会持续反映在未来预期中，助力结构性行情的显现。展望未来一段时期，贸易战或许出现小幅反复，但整体风险偏好有望改善，市场呈现分母端修复行情的概率将有所提升。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期国内股票市场在一季度表现平稳，主要受低估值红利行业和AI等景气行业拉动，二季度则受贸易战扰动有所震荡。大盘风格的上证综指、沪深300分别上涨2.76%和0.03%；中小盘风格的中证500、中证1000分别上涨3.31%和6.69%；全市场指数万得全A上涨5.83%。行业方面，申万银行、有色和军工板块涨幅居前；地产、食品饮料和煤炭等板块表现落后于市场，从行业涨跌表现可以看出宏观叙事和产业景气的明显影响。本产品整体采用自下而上个股选择策略，配置优质合意品种构建组合，结构基本保持稳定，并依据对行业及个股的研究跟踪进行部分调整。
今年以来国际贸易局势的变化，为我们筛选优质企业提供了更清晰的视角。中国制造业凭借稳固的规模与效率优势，地位难以替代，头部企业的营收前景依然稳健。机器人、AI 和半导体等景气行业的发展方向未变，国内扩大内需的政策也在持续推进，例如近期宣布的雅鲁藏布江水域重大工程项目，便是内需增量的一个实例。富有进取精神的企业仍拥有广阔市场机遇，这些机遇会持续反映在未来预期中，助力结构性行情的显现。展望未来一段时期，贸易战或许出现小幅反复，但整体风险偏好有望改善，市场呈现分母端修复行情的概率将有所提升。
国泰金盛回报混合A019328.jj国泰金盛回报混合型证券投资基金2025年第1季度报告
报告期内我国股票市场表现平稳，整体略有上涨，并呈现结构差异，受宏观流动性和技术进步的拉动，科技成长类、小盘股相对较好。本组合持仓基于个股精选策略，对竞争优势突出，业务前景良好的品种长期持有，并基于股票价格和内在价值的变化对持仓进行一定调整。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2025年第1季度报告
报告期内我国股票市场表现平稳，整体略有上涨，并呈现结构差异，受宏观流动性和技术进步的拉动，科技成长类、小盘股相对较好。本组合持仓基于个股精选策略，对竞争优势突出，业务前景良好的品种长期持有，并基于股票价格和内在价值的变化对持仓进行一定调整。
国泰金盛回报混合A019328.jj国泰金盛回报混合型证券投资基金2024年年度报告
报告期国内股票市场震荡上行，结构有所分化，大盘风格的上证指数、沪深300分别上涨12.67%和14.68%；中小盘风格的中证500、中证1000分别上涨5.46%和1.20%；全市场指数万德全A上涨10.00%。在行业方面，红利风格的银行、非银金融板块，以及科技主题风格的通信板块涨幅居于前列；美容护理、农林牧渔和医药生物等板块则领跌市场。在组合管理中，我们继续采用自下而上个股选择策略，配置竞争优势突出、业务发展良好的个股。组合的结构基本保持稳定，并依据对行业及个股的研究跟踪进行部分调整。
展望2025年，宏观环境有所变化，我们面临的是海外环境的不确定性、国内更宽松的流动性和持续的稳增长博弈。分子端，全A盈利预计有边际修复，但并非全年定价的核心；分母端影响会更为显著，宏观流动性宽松和稳增长力度加强，无风险利率的下行和风险偏好的修复，对估值形成支撑。而面对当前市场估值处于历史相对低位的情况，我们有理由对未来权益市场乐观，增强对优质资产的定力，适度淡化宏观波动对市场的影响，将更多目光放在优质个股的选择上面。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2024年年度报告
报告期国内股票市场震荡上行，结构有所分化，大盘风格的上证指数、沪深300分别上涨12.67%和14.68%；中小盘风格的中证500、中证1000分别上涨5.46%和1.20%；全市场指数万德全A上涨10.00%。在行业方面，红利风格的银行、非银金融板块，以及科技主题风格的通信板块涨幅居于前列；美容护理、农林牧渔和医药生物等板块则领跌市场。在组合管理中，我们继续采用自下而上个股选择策略，配置竞争优势突出、业务发展良好的个股。组合的结构基本保持稳定，并依据对行业及个股的研究跟踪进行部分调整。
展望2025年，宏观环境有所变化，我们面临的是海外环境的不确定性、国内更宽松的流动性和持续的稳增长博弈。分子端，全A盈利预计有边际修复，但并非全年定价的核心；分母端影响会更为显著，宏观流动性宽松和稳增长力度加强，无风险利率的下行和风险偏好的修复，对估值形成支撑。而面对当前市场估值处于历史相对低位的情况，我们有理由对未来权益市场乐观，增强对优质资产的定力，适度淡化宏观波动对市场的影响，将更多目光放在优质个股的选择上面。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内A股市场呈现触底回升态势，最终录得正收益，过程中更多体现的是市场情绪的变化。本组合持仓基于自下而上策略配置而成，因此保持了稳定，考虑到国际各系格局演变和内需结构变化，配置中对以上变化应对较好的品种进行了适度倾斜。
国泰金盛回报混合A019328.jj国泰金盛回报混合型证券投资基金2024年中期报告
报告期内组合采用稳步建仓策略，根据市场节奏变化和产品契约要求，逐步提升了股票仓位。在结构上对内需的消费和科技方向进行了适度布局，根据国际形势的变化，对海外供应链受到扰动的品种做了梳理确认。
当前国内经济处于低位企稳复苏的态势不变，只是仍需要时间，是一个寻求长期转型和中期企稳的过程。目前处于产能去化的前半场和资产负债表修复的中场，期间伴随着由投资拉动向消费驱动的部分转型，因此预计风格变化和行业轮动相对频繁。估值上看，目前股债比处于99%分位数，万得全A股权风险溢价处于90%分位数，沪深300股权风险溢价处于81%分位数，估值处于有吸引力的区间，我们保持对股票资产的积极关注。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2024年中期报告
报告期内组合投资风格保持稳定，在结构上对内需的消费和科技方向、以及具有全球竞争优势的制造业个股进行了适度布局，并根据国际形势的变化，对海外供应链受到扰动的品种做了梳理确认。在组合管理中，我们坚持自下而上个股选择策略，配置业务趋势向好，能抵御周期波动的个股。
展望2024年，我们认为库存周期的回升和稳增长政策的再加码，有望促进国内宏观环境继续企稳改善；同时展望海外，将有不同于2023年强美元高美债利率的表现，因为高利率环境下，美国经济增速总有高低换挡的阶段性可能，导致未来一年内美债利率趋势发生变化，大类资产将开始宽松定价。结合当前市场处于历史低位的估值，我们对未来权益市场持乐观态度，将选择那些经受住经济和市场波动考验的优质企业，为组合回报做出贡献。
国泰金鹏蓝筹价值混合020009.jj国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金2024年第一季度报告
报告期内股票市场呈现震荡回升态势，其中有较大的风格分化。我们对组合持仓结构保持了稳定，并根据微观和宏观的观察，对业务规划能够较好抵御经济周期波动的个股进行了增持，以及对可能的经济复苏进行了布局。