毛瑞翔 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股主要指数整体呈上涨态势，科创50及创业板指数领涨，科技板块成交额占全市场比例创历史新高，资金向高景气科技方向集中，成长风格明显占优。行业间涨跌分化极致，光模块、PCB、存储等海外算力链龙头业绩超预期，国内大模型开源、海外科技厂商营收指引超预期形成海内外共振，科技板块为核心主线,传统消费及周期板块则明显承压。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本产品通过主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。　　展望下半年，市场较为极致的风格有望逐步收敛，部分板块的底部区域或已探明，我们在波动中寻找确定性机会。科技主线上，全球AI资本开支仍处于上行周期，AI算力产业链产业趋势确定，硬件端业绩确定性较强，本产品将继续聚焦景气持续性强、业绩能见度及兑现度高的细分领域；同时，竞争优势突出、长期成长趋势确定性较强的优质标的或因风格和流动性原因而于上半年出现较大幅度的调整，我们将沿着中报线索，关注这一类公司的布局机会。

2026年二季度A股主要指数整体呈上涨态势，科创50及创业板指数领涨，科技板块成交额占全市场比例创历史新高，资金向高景气科技方向集中，成长风格明显占优，中证1000在成长风格扩散阶段具备相对优势，但波动与回撤水平显著高于大盘指数。因子层面呈现成长与高景气占优、价值与红利相对走弱的结构。　　策略配置方面，本季度继续坚持以基本面因子为主，重点配置高质量、高盈利的公司。在估值风格与成长风格的选择上，仍然采取了均衡配置加小幅轮动的思路，避免出现估值、盈利同时下跌造成超额过度回撤。选股范围保持中证1000成分股的高占比，减少了对其他指数风格的暴露。超额收益来自于对价值风格、质量风格、成长风格的有效轮动。操作上增加了仓位调整的频率，尽可能紧跟指数的表现，减少跟踪误差。　　展望下半年，中证1000指数以TMT（电子、计算机、通信）和高端制造（电力设备、机械设备）类企业为主，科创成长属性突出，政策层面继续强调科技创新、产业升级与新质生产力，对成长风格形成方向性支撑。我们仍然会坚持更多在高质量公司中赚取超额收益，谨慎对待市值下沉，同时加强对具备成长潜质的好公司的选择，积极运用量化模型和选股模型，主动调整组合的风险敞口，力争在与中证1000指数保持较小跟踪误差的前提下，创造较为稳定的超额收益。

2026年一季度A股市场冲高后震荡调整，年初在政策预期与资金面宽松下迎来开门红，但春节后受多重因素影响转为震荡，3月中东地缘冲突出现超预期升级，直接推升了全球避险情绪与原油价格，加剧了全球市场对“滞胀”风险的担忧，成为引发A股季末调整的重要导火索。分行业看，以锂矿为代表的能源金属、电力运营商、公用事业等板块涨幅领先，非银行金融、传媒、计算机跌幅居前。总体上，外部环境在一季度末变得更为复杂严峻，地缘政治与海外流动性双重扰动成为压制市场风险偏好的核心因素，尽管A股在外围风险事件扰动下有所回调，市场仍展现出较强的底部韧性，在全球大类资产剧烈波动中相对抗跌。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本产品通过主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。　　展望二季度，市场预计仍将延续震荡格局，但经过一季度末的风险释放，市场底部区域或已探明。我们会在波动中寻找确定性机会。一方面，面对内外部挑战，国内政策“稳增长、防风险”的托底意图明确且靠前发力。另一方面，在海外能源安全问题突出、供应链凸显脆弱性的背景下，中国多元化的能源体系以及产业链纵深优势有望转化为更加突出的全球竞争力，从而对出口形成支撑并转化为企业的收入和利润，上市公司也将明显受益。因此，除了受益于AI产业趋势的科技成长方向外，我们将加大对泛能源以及出口产业链的研究，寻找竞争优势突出、长期成长趋势确定性较强的优质标的。

2026年一季度A股市场冲高后震荡调整，年初在政策预期与资金面宽松下迎来开门红，但春节后受多重因素影响转为震荡，3月中东地缘冲突出现超预期升级，直接推升了全球避险情绪与原油价格，加剧了全球市场对“滞胀”风险的担忧，成为引发A股季末调整的重要导火索。分行业看，以锂矿为代表的能源金属、电力运营商、公用事业等板块涨幅领先，非银行金融、传媒、计算机跌幅居前。总体上，外部环境在一季度末变得更为复杂严峻，地缘政治与海外流动性双重扰动成为压制市场风险偏好的核心因素，尽管A股在外围风险事件扰动下有所回调，市场仍展现出较强的底部韧性，在全球大类资产剧烈波动中相对抗跌。　　中证1000则在一季度上涨0.32%，跑赢沪深300和上证指数。但分阶段看，指数区间波动剧烈，指数在2月27日创下高点8561.30后，于3月23日探底至7357.70，随后小幅反弹。策略配置方面，本季度继续坚持以基本面因子为主，重点配置高质量、高盈利的公司。在估值风格与成长风格的选择上，仍然采取了均衡配置加小幅轮动的思路，避免出现估值、盈利同时下跌造成超额过度回撤。选股范围保持中证1000成分股的高占比，减少了对其他指数风格的偏移。超额收益来自于对价值风格、质量风格、成长风格的有效轮动。操作上增加了仓位调整的频率，尽可能紧跟指数的表现，减少跟踪误差。　　展望二季度，中证1000指数以TMT（电子、计算机、通信）和高端制造（电力设备、机械设备）类企业为主，科创成长属性突出。尽管外部扰动因素犹存，但产业进步、政策支持等支撑行业基本面向好的趋势不改，中证1000指数做为专精特新领域的载体，成分股盈利趋势向好将推动指数估值修复。我们仍然会坚持更多在高质量公司中赚取超额收益，谨慎对待市值下沉。同时也加强了对具备成长潜质的好公司的选择。积极运用量化模型和选股模型，主动调整组合的风险敞口，力争在与中证 1000 指数保持较小跟踪误差的前提下，创造较为稳定的超额收益。

2025年A股以上涨为主，虽然4月初曾因中美关税摩擦升级而出现较大幅度调整，但市场很快走出“V型反弹”，全年维度，A股各主要宽基指数均有不同幅度的上涨，其中，成长风格为主的创业板指数和科创50指数涨幅居前。行业方面，有色金属、通信以及电子居涨幅榜前三；食品饮料、煤炭居跌幅榜前列。个股普涨，全年上涨个股占比近八成，中位数涨幅超过20%。分阶段看，一季度DeepSeek横空出世刺激科技板块大幅上涨；二季度贸易摩擦冲击过后，新消费和创新药崛起；三季度AI硬件产业链利好频出叠加“反内卷”政策出台，指数快速冲高；四季度以震荡整固为主，市场为下一阶段的主线蓄力。　　本基金在运作过程中，分析具体的经济形势下各大类资产的预期收益和风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在产品运作中，我们坚持主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。明亚价值长青较为均衡地配置各个行业，采用量化模型筛选出稳健增长的优质公司，以真实股东回报为原则，选股第一出发点是需要企业收入、利润有增长，同时兼顾估值的合理性，不对单一行业或因子进行过度暴露。2025年，我们重视上市公司业绩的稳健性和可持续性，并关注交易拥挤度的变化，对主题方向的投资参与较少，较好地平衡了产品的收益和回撤。

2025年全年，A股市场整体呈现结构性行情，始终贯穿“小盘优于大盘、成长优于价值”的核心主线，同时风格在不同季度呈现阶段性差异，年末逐步向均衡化方向收敛。中证1000指数作为小盘成长风格的核心代表，全年走势呈现“一季度反弹、二季度震荡、三季度微调、四季度企稳回升”的特征。凭借成分股盈利高增的支撑，整体表现略优于中证全指，为指数增强策略提供了良好的运作基础。　　策略配置方面，2025年全年坚持以基本面因子为主，重点配置低估值、高质量、高盈利的公司。在估值风格与成长风格的选择上，仍采取了均衡配置加小幅轮动的思路，避免出现估值、盈利同时下跌造成超额过度回撤。选股范围保持中证1000成分股的高占比，减少对其他指数风格的暴露。超额收益来自于对价值风格、质量风格、成长风格的有效轮动。操作上增加了仓位调整的频率，尽可能紧跟指数表现，减少跟踪误差。

三季度A股整体上涨，AI算力、半导体、芯片、固态电池以及军工等板块轮番上涨，科技成长风格占优。申万一级行业中，通信、电子、电力设备以及有色金属四个行业于三季度上涨超过30%；公用事业、食品饮料、交通运输以及银行表现偏弱，其中，银行为三季度唯一下跌的一级行业。分月度看，7月以平稳上涨为主，投资主线围绕中报业绩和反内卷展开，成交温和放大；8月投资者风险偏好显著上升，AI算力、军工等板块加速上涨，沪深两市成交急速放大至3万亿以上、融资交易规模创下新纪录；市场短期过热后引发了9月的温和调整，前期拥挤度过高的板块进入整理期，出现了一定程度的高低切换。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本产品通过主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。　　展望后市，由于三季度银行整体为负收益，潜在股息回报进入了较好的性价比区间，对于配置型资金有较强的吸引力，是稳定指数重心的重要支撑力量，叠加9月以来指数上涨速度放缓反而有利于吸引场外观望资金入场，四季度市场依旧可为。本产品将继续结合主观研究与量化投资的方法，重点关注高质量成长方向上的投资机会。

三季度市场呈现“两头低、中间高”的特征，中等市值相关公司涨幅更为明显。本季度在产品管理过程中，坚持以基本面因子为主，利用价值、盈利、成长等因子构建多因子模型，动态调整组合权重，追求长期确定性超额收益。在数据与模型丰富度上，进一步通过高频量价数据挖掘另类因子，结合机器学习技术提升选股效率，力争捕捉市场短期波动与结构性机会。　　展望后市，我们仍然坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力。

上半年A股震荡反复，指数一波三折，行业分化明显。年初至三月中旬，科技产业突破、政策环境友好，指数温和上行；三月下旬指数有所调整，四月初受外部冲击而出现剧烈下跌；大盘触及上半年低点后，汇金增持、险资等长线资金跑步入场，大盘应声反弹。随后，在国内政策积极发力、中美贸易摩擦阶段性缓和的背景下，指数震荡上行至6月底，将前期跌幅基本收复。上半年银行、有色涨幅居前，房地产、煤炭跌幅较大。分阶段看，年初至三月中旬，成长风格占优，计算机、机器人等成长方向表现较好；三月下旬至四月上旬，市场调整过程中，农林牧渔、公用事业等防御性板块相对占优；四月中旬后，以银行为代表的红利以及军工、通信、端侧算力为代表的高景气成长板块领涨。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次，结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金对投资策略进行了优化，对持仓进行了调整，增加了对创新药、高端制造等成长方向的配置。

得益于产业预期的好转，上半年的大多数时间段中证1000指数呈现平稳向上的走势。上涨呈现出较为集中的行业轮动特征，成长风格与价值风格在超额收益上差异并不明显，市值偏小的公司获得了更好的超额收益表现。　　上半年在策略方面，一季度和二季度思路基本相同，继续坚持以基本面因子为主，重点配置低估值、高质量、高盈利的公司。在估值风格与成长风格的选择上，仍然采取了均衡配置加小幅轮动的思路，避免出现估值、盈利同时下跌造成超额过度回调。选股范围上提高了中证1000成分股的占比，减少了对其他指数风格的配置。回顾本季度，虽然小市值风格表现出很强的超额收益，然而我们仍然坚持稳健的风格，并未在小市值风格上暴露敞口，超额收益来自于对价值风格、质量风格、成长风格的有效轮动。

2025年一季度A股整体走出了先成长后价值、先小盘后大盘的轮动走势。1、2月在Deep Seek横空出世、中国互联网龙头加码算力资本开支以及人形机器人产业端迎来密集催化等因素的共振下，A股科技成长强势上涨。算力、AI、机器人等成长板块反复上涨，成为市场的核心主线。3月后，市场风格有所变化，1-2月表现最强的成长板块走弱，而前期偏弱的建材、钢铁、煤炭以及电力等价值板块开始补涨，市场整体出现了明显的风格切换。3月以来风格变化背后的主要原因是，前期成长方向过于拥挤且股价也较大程度上透支了未来业绩，从而引发了投资者配置的再平衡。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本产品通过主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。明亚价值长青在投资过程中，较为均衡地配置各个行业，通过量化模型筛选出稳健增长、具备分红能力和分红意愿的优质公司，选股第一出发点是需要企业收入、利润有增长，同时兼顾估值的合理性，不对单一行业进行过度暴露。　　展望后市，我们一方面静待新的产业主线，另一方面关注上市公司年报以及一季报，从中寻找投资线索。本产品将继续结合主观研究与量化投资的方法，适度投资成长产业，重点关注业绩及景气边际改善的优秀公司。

2025年1季度中证1000指数维持上行趋势，成交量均值相比2024年四季度略有下滑，但仍然高于2024年前三个季度。成长与价值风格互有表现，1月、2月在计算机、芯片等行业催化下成长风格表现优于价值风格，有较高业绩预期的公司获得了更高的估值。3月以来接近业绩披露期，市场转向价值风格，一些低估值、低波动的公司迅速迎来估值修复。　　本季度在策略方面，还是坚持对质量因子和盈利因子的配置，重点配置低估值、高质量、高盈利的公司。在估值因子与成长因子的选择上，采取了均衡配置的思路，避免出现估值、盈利同时下跌造成超额过度回撤。选股范围上提高了中证1000成分股的占比，减少了对其他风格指数的敞口。　　展望后市，我们仍然坚持更多在高质量公司中赚取超额收益，谨慎对待市值下沉。积极运用量化模型和选股模型，主动调整组合的风险敞口，力争在与中证1000指数保持较小跟踪误差的前提下，创造较为稳定的超额收益。