汪玲 - 基金投资策略和运作

4季度国内主要的股票指数涨跌互现，整体市场的成交量从最高峰的2万多亿元有所下降，但是活跃度继续保持在较高的水平。4季度资源类股票表现突出，AI产业相关股票也继续有所表现。在申万行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业出现较大幅度的上涨，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业表现靠后。在风格层面，成长风格指数经过上季度的大幅上涨，本季度跑输价值风格，中高市盈率指数跑输低市盈率指数。4季度，港股出现持续调整，跌幅大于A股，恒生沪深港通AH股溢价指数小幅回升到123附近，A股相对于H股的溢价有所回升。4季度，海外欧美主要股指出现小幅上涨，商品方面，黄金和铜的期货价格出现持续上涨，原油期货下跌。债券资产方面，4季度美国10年期国债收益率呈现震荡上行走势，美国经济持续较强，市场对未来美联储降息预期有所缓和；国内10年期国债收益率在1.8%附近窄幅震荡。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，针对本基金的持有期特点和产品定位，结合建仓时资本市场的状况，4季度本基金主要进行了如下操作：1、优先配置了适合本基金的、值得长期持有的底仓型基金，不仅包括相对均衡的基金，也包括部分风格偏价值风格和偏成长风格的基金，希望这些基金构成的底仓组合，能够适应未来各种不同的市场环境，获取优秀基金经理相对稳定的超额收益；2、在成长风格基金上，我们主要配置了更加均衡的成长风格基金，而非聚焦某个细分板块的成长基金，希望在成长风格已经有所上涨后，这些基金通过个股挖掘，捕捉到更广泛成长股的机会；3、我们配置了一定比例的场内折价基金，这些基金的折价率水平依然可观，在认可基金底层贝塔的基础上，具备较高的安全边际；4、在部分商品基金价格出现调整后，我们适度配置了少量的商品基金；5、固收资产方面，我们根据供给情况，适度配置了QDII美元债基金。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。4季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，根据我们的股债性价比比较模型，股票相对债券仍然具备性价比优势。同时，从基本面、技术面、资金面等其他方面来看，国内股票资产整体仍然具备一定优势。因此在本基金建仓的过程中，适度加快了权益资产的建仓节奏。截至报告期末，在合同允许的范围内，本基金小幅超配权益类资产，高于下滑曲线预设的权益类资产配置比例。二是在结构配置方面，1、权益类资产方面：保持整个组合的权益资产风格在均衡的基础上适度偏向成长，关注高质量风格投资机会，高质量风格的股票在过去4-5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地逐步增加高质量风格基金的配置。2、固收类资产方面：以QDII美元债基金和二级债基为主。3、商品类资产方面，作为一种与股、债相关性都较低的资产，以平滑组合的风险。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。

4季度国内主要的股票指数涨跌互现，整体市场的成交量从最高峰的2万多亿元有所下降，但是活跃度继续保持在较高的水平。4季度资源类股票表现突出，AI产业相关股票也继续有所表现。在申万行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业出现较大幅度的上涨，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业表现靠后。在风格层面，成长风格指数经过上季度的大幅上涨，本季度跑输价值风格，中高市盈率指数跑输低市盈率指数。4季度，港股出现持续调整，跌幅大于A股，恒生沪深港通AH股溢价指数小幅回升到123附近，A股相对于H股的溢价有所回升。4季度，海外欧美主要股指出现小幅上涨，商品方面，黄金和铜的期货价格出现持续上涨，原油期货下跌。债券资产方面，4季度美国10年期国债收益率呈现震荡上行走势，美国经济持续较强，市场对未来美联储降息预期有所缓和；国内10年期国债收益率在1.8%附近窄幅震荡。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，4季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡型基金和偏高质量风格的基金；2、对部分更换了基金经理的基金进行了赎回；3、部分科技成长基金的持仓集中在涨幅较大的AI算力等板块，其超额收益已经远远超过了合理水平，我们进行了适当的止盈。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。4季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，4季度随着权益市场的上涨，我们小幅兑现了权益资产的收益，在黄金等商品资产调整后，我们小幅增加了商品的配置比例。根据我们的股债性价比比较模型，股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，仍然保持小幅超配权益类资产，高于下滑曲线预设的权益类资产配置比例。二是在结构配置方面，4季度有如下变化。在权益类资产方面：1、部分科技成长基金持仓集中于AI算力，期间AI算力大幅上涨，我们继续兑现了涨幅过大的科技基金的盈利，但是更加均衡的成长风格基金我们仍然继续持有，在未来我们依然看好成长风格，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、高质量风格的股票在过去4-5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地逐步增加高质量风格基金的配置。在固收类资产方面：4季度操作不多，以持仓为主，少量增加了优质二级债基的配置。在商品类资产方面，在部分商品价格调整后，小幅增加了相关基金的配置，作为一种与股、债相关性都较低的资产，以平滑组合的风险。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。

四季度，国内股指横盘震荡，以全收益口径沪深300、中证500、中证1000微升；港股表现落后，银行领涨，创新药与恒生科技深度回调。全球股市表现较佳，越南、日本主要指数涨超10%，美国、德国亦红盘。A股风格上，微盘领跑。板块方面，红利收正，创业板微跌，科创50重挫。行业层面，TMT分化：通信飙升，计算机、传媒、电子回调；石油石化、军工、有色、消费者服务表现居前，地产领跌，医药、汽车、食品饮料表现疲弱。另类资产亮眼，金银大涨。境内债券期限分化，1年期、10年期国债到期收益率小幅下行，30年期国债收益率上行。美国10年期国债收益率先下后上，总体上行。中证可转换债券指数表现理想。基金指数表现看，中证偏股基金指数下跌2%以上，中证债券型基金指数上涨50bp以上。本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。本基金在投资过程中遵循“多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人中进行精选。本基金的资产配置策略主要是在股票基金、债券基金和商品基金等资产之间进行灵活搭配。本季度基于对不同资产的风险收益比的权衡，以及控制最大回撤的目标，小幅降低了黄金和权益基金的仓位，优化了权益基金的持仓结构。 经过了2024年9月底以来股票市场的大幅上涨，建议投资者未来要适度降低收益预期。从PE和PB的估值角度看，目前相对合理，继续大幅提升的空间有限。但考虑企业盈利还在底部，未来大概率将逐步修复，而且股债收益比虽然降低但A股仍优于债券。我们对A股依然相对乐观，值得继续关注，但认为更多体现为结构性机会，关注政策的一些变化，比如近期关于房地产的部分政策属于相对积极的信号。债券继续维持中性看法，静态收益率较低，收益率继续下行空间有限，投资者的风险偏好有所提升，近期PMI好于预期加上一些政策的出台，需要关注潜在的存量资金腾挪可能带来的风险，中长期信心的提升也降低纯固收的吸引力。对于黄金，我们认为仍然具备战略配置价值，长期跟股债的相关性低，但考虑目前绝对价格并不低，加上波动率较高，会考虑灵活应对。豆粕进入观察区，“现金收益率+远月合约贴水”给出安全垫，后续跟踪豆粕价格走势与 ETF 溢价率变化，择机配置。基于上述判断，本基金未来将继续坚持多资产的思路，在股票基金、债券基金和商品基金等多元资产上进行配置，并根据回撤情况灵活调整。我们希望通过 FOF 产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是 FOF 基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。

2025年四季度，中美贸易摩擦再起波澜，但对市场的影响有限，海外美联储降息预期反复摇摆，TGA账户抽水导致美元流动性偏紧，而随着联储官员鸽派表述及12月降息后，全球流动性的短期压力缓解，海外股票资产普遍收涨，其中韩国、日本股市涨幅超过10%，标普500收涨2.35%，美债短端利率跟随降息收益率有所下行，2年期美债利率下行13bp，而期限利差明显走阔，10年期美债利率上行2bp。国内方面，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议落下帷幕，政策指引愈发明晰，股市经过前期快速上涨后进入震荡盘整。全区间来看，上证综指收涨2.22%，深证成指小幅收跌0.01%；结构方面，有色金属、石油石化、通信等行业表现较好，医药生物、房地产、美容护理等行业表现较差。债券市场方面，央行重启国债买卖，债市弱势震荡，1年期国债下行3bp，10年期国债下行1bp。汇率方面，受弱美元与年末结汇需求共振影响，人民币加速升值，年底汇率升破7.0关口。商品方面，贵金属涨幅明显，COMEX黄金收涨10.80%，COMEX白银收涨50.22%，金银比快速下行，原油价格延续震荡下行，布伦特原油收跌5.36%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。经过前期的快速上行后市场转为震荡调整，权益资产胜率仍在，但赔率有所下降，且内部结构分化明显，组合降低风险资产仓位并调整配置结构以应对市场变化，组合整体弹性有所下降。地域配置方面，关注到港股本轮调整时间早于A股，调整幅度大于A股，投资性价比有所回升，因此在市场调整过程中小幅增加港股相关资产。结构配置层面，科技仍是中长期看好方向，但赔率有所弱化，需要提防波动风险，组合在配置的基础上增加对于风险预算的考量，以相对逆向的方式进行投资，四季度减仓部分高位成长类资产。在市场震荡调整过程中，组合也在积极寻找当前处于估值、景气、拥挤度低位，且后续存在盈利改善的方向，主要集中在中上游领域盈利底部回升、具有一定涨价空间的板块，为明年投资进行布局。债券方面，基本面胜率仍在，但利率对经济数据反应有所钝化，且受债基赎回担忧等问题影响市场情绪偏弱，考虑到债券资产预期收益不足，组合在债券基金方面转向风险防御，主要是降低二级债基和中长期纯债基金比例，增加货币基金比例。海外债券方面，美联储转入降息周期，美中利差保持在相对高位，组合逐步提升美元债基金配置比例。另类策略方面，当前市场环境下黄金资产具有较高配置价值，组合平均维持中性偏高配置，回顾期间内基于市场情绪进行小幅逆向操作。其他资产方面，在全球货币财政双宽松及我国反内卷环境下，组合持续关注价格仍处低位的商品资产投资机会，在底部小幅加仓相关商品资产，此外，随着REITs资产反弹，组合小幅降低REITs持仓比例。整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年四季度，中美贸易摩擦再起波澜，但对市场的影响有限，海外美联储降息预期反复摇摆，TGA账户抽水导致美元流动性偏紧，而随着联储官员鸽派表述及12月降息后，全球流动性的短期压力缓解，海外股票资产普遍收涨，其中韩国、日本股市涨幅超过10%，标普500收涨2.35%，美债短端利率跟随降息收益率有所下行，2年期美债利率下行13bp，而期限利差明显走阔，10年期美债利率上行2bp。国内方面，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议落下帷幕，政策指引愈发明晰，股市经过前期快速上涨后进入震荡盘整。全区间来看，上证综指收涨2.22%，深证成指小幅收跌0.01%；结构方面，有色金属、石油石化、通信等行业表现较好，医药生物、房地产、美容护理等行业表现较差。债券市场方面，央行重启国债买卖，债市弱势震荡，1年期国债下行3bp，10年期国债下行1bp。汇率方面，受弱美元与年末结汇需求共振影响，人民币加速升值，年底汇率升破7.0关口。商品方面，贵金属涨幅明显，COMEX黄金收涨10.80%，COMEX白银收涨50.22%，金银比快速下行，原油价格延续震荡下行，布伦特原油收跌5.36%。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。经过前期的快速上行后市场转为震荡调整，权益资产胜率仍在，但赔率有所下降，且内部结构分化明显，组合降低风险资产仓位并调整配置结构以应对市场变化，组合整体弹性有所下降。地域配置方面，关注到港股本轮调整时间早于A股，调整幅度大于A股，投资性价比有所回升，因此在市场调整过程中小幅增加港股相关资产。结构配置层面，科技仍是中长期看好方向，但赔率有所弱化，需要提防波动风险，组合在配置的基础上增加对于风险预算的考量，以相对逆向的方式进行投资，四季度减仓部分高位成长类资产。在市场震荡调整过程中，组合也在积极寻找当前处于估值、景气、拥挤度低位，且后续存在盈利改善的方向，主要集中在中上游领域盈利底部回升、具有一定涨价空间的板块，为明年投资进行布局。债券方面，基本面胜率仍在，但利率对经济数据反应有所钝化，且受债基赎回担忧等问题影响市场情绪偏弱，考虑到债券资产预期收益不足，组合在债券基金方面转向风险防御，主要是小幅降低二级债基比例，增加货币基金比例。海外债券方面，美联储转入降息周期，美中利差保持在相对高位，组合逐步提升美元债基金配置比例。另类策略方面，当前市场环境下黄金资产具有较高配置价值，组合在回顾期间内基于市场情绪进行小幅逆向操作，整体配置比例有小幅提升。其他资产方面，在全球货币财政双宽松及我国反内卷环境下，组合持续关注价格仍处低位的商品资产投资机会，在底部小幅加仓相关商品资产，此外，随着REITs资产反弹，组合降低REITs持仓比例。整体来看，组合保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取长期稳健收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是平衡型养老目标风险基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为投资者创造更加优异而稳健的长期投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

4季度国内主要的股票指数涨跌互现，整体市场的成交量从最高峰的2万多亿元有所下降，但是活跃度继续保持在较高的水平。4季度资源类股票表现突出，AI产业相关股票也继续有所表现。在申万行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业出现较大幅度的上涨，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业表现靠后。在风格层面，成长风格指数经过上季度的大幅上涨，本季度跑输价值风格，中高市盈率指数跑输低市盈率指数。4季度，港股出现持续调整，跌幅大于A股，恒生沪深港通AH股溢价指数小幅回升到123附近，A股相对于H股的溢价有所回升。4季度，海外欧美主要股指出现小幅上涨，商品方面，黄金和铜的期货价格出现持续上涨，原油期货下跌。债券资产方面，4季度美国10年期国债收益率呈现震荡上行走势，美国经济持续较强，市场对未来美联储降息预期有所缓和；国内10年期国债收益率在1.8%附近窄幅震荡。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，4季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡型基金和偏高质量风格的基金；2、对部分更换了基金经理的基金进行了赎回；3、部分科技成长基金的持仓集中在涨幅较大的AI算力等板块，其超额收益已经远远超过了合理水平，我们进行了适当的止盈。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。4季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，4季度随着权益市场的上涨，我们小幅兑现了权益资产的收益，在黄金等商品资产调整后，我们适度增加了商品的配置比例。根据我们的股债性价比比较模型，股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，仍然保持超配权益类资产，高于下滑曲线预设的权益类资产配置比例。二是在结构配置方面，4季度有如下变化。在权益类资产方面：1、部分科技成长基金持仓集中于AI算力，期间AI算力大幅上涨，我们继续兑现了涨幅过大的科技基金的盈利，但是更加均衡的成长风格基金我们仍然继续持有，在未来我们依然看好成长风格，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、高质量风格的股票在过去4-5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地逐步增加高质量风格基金的配置。在固收类资产方面：4季度操作不多，以持仓为主，少量增加了优质二级债基的配置。在商品类资产方面，在部分商品价格调整后，小幅增加了相关基金的配置，作为一种与股、债相关性都较低的资产，以平滑组合的风险。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。

四季度，国内股指横盘震荡，以全收益口径沪深300、中证500、中证1000微升；港股表现落后，银行领涨，创新药与恒生科技深度回调。全球股市表现较佳，越南、日本主要指数涨超10%，美国、德国亦红盘。A股风格上，微盘领跑。板块方面，红利收正，创业板微跌，科创50重挫。行业层面，TMT分化：通信飙升，计算机、传媒、电子回调；石油石化、军工、有色、消费者服务表现居前，地产领跌，医药、汽车、食品饮料表现疲弱。另类资产亮眼，金银大涨。境内债券期限分化，1年期、10年期国债到期收益率小幅下行，30年期国债收益率上行。美国10年期国债收益率先下后上，总体上行。中证可转换债券指数表现理想。基金指数表现看，中证偏股基金指数下跌2%以上，中证债券型基金指数上涨50bp以上。本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。本基金资产投资范围较全，其投资遵循“多国别、多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人里面再进行精选。本基金的资产配置策略主要是在股票（含境内股票和境外股票）、债券（含国内债券和境外债券）和商品等资产之间灵活搭配。本基金的可投权益资产比例较高，为了更好地满足持有人对于养老的目标，考虑的配置周期相对较长。四季度产品份额还是处于赎回状态，应对流动性的同时，继续优化了权益基金的持仓结构，并精简了管理人，清仓了黄金，优化了美元债基金的配置。总体上权益基金比例小幅增加。经过了2024年9月底以来股票市场的大幅上涨，建议投资者未来要适度降低收益预期。从PE和PB的估值角度看，目前相对合理，继续大幅提升的空间有限。但考虑企业盈利还在底部，未来大概率将逐步修复，而且股债收益比虽然降低但A股仍优于债券。我们对A股依然相对乐观，值得继续关注，但认为更多体现为结构性机会，关注政策的一些变化，比如近期关于房地产的部分政策属于相对积极的信号。债券继续维持中性看法，静态收益率较低，收益率继续下行空间有限，投资者的风险偏好有所提升，近期PMI好于预期加上一些政策的出台，需要关注潜在的存量资金腾挪可能带来的风险，中长期信心的提升也降低纯固收的吸引力。对于黄金，我们认为仍然具备战略配置价值，长期跟股债的相关性低，但考虑目前绝对价格并不低，加上波动率较高，会考虑灵活应对。豆粕进入观察区，“现金收益率+远月合约贴水”给出安全垫，后续跟踪豆粕价格走势与 ETF 溢价率变化，择机配置。QDII方面，美元债继续具备持有价值，风险仍在于汇率，但因额度问题比较难做交易，更多是优化结构；美股中性，估值继续维持高位，但企业盈利上调，关注资本开支的变化对企业端的影响；长期关注越南和韩国股市。基于上述判断，本基金未来仍将坚持多元资产的配置思路，本基金将主要以中短债基金和货币基金积累安全垫，灵活配置黄金，适当搭配含权债基和境外债基，并均衡配置ETF、指数增强基金和长期优质的主观多头管理人，辅以预判景气度可能变化的主题基金提高弹性。本基金是平衡型养老目标风险基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，但权益仓位较高后也确实会体现出一定的波动，我们会继续努力，力争为投资者获得长期的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

四季度，国内股指横盘震荡，以全收益口径沪深300、中证500、中证1000微升；港股表现落后，银行领涨，创新药与恒生科技深度回调。全球股市表现较佳，越南、日本主要指数涨超10%，美国、德国亦红盘。A股风格上，微盘领跑。板块方面，红利收正，创业板微跌，科创50重挫。行业层面，TMT分化：通信飙升，计算机、传媒、电子回调；石油石化、军工、有色、消费者服务表现居前，地产领跌，医药、汽车、食品饮料表现疲弱。另类资产亮眼，金银大涨。境内债券期限分化，1年期、10年期国债到期收益率小幅下行，30年期国债收益率上行。美国10年期国债收益率先下后上，总体上行。中证可转换债券指数表现理想。基金指数表现看，中证偏股基金指数下跌2%以上，中证债券型基金指数上涨50bp以上。本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。本基金资产投资范围较全，其投资遵循“多国别、多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人里面再进行精选。本基金的资产配置策略主要是在股票（含境内股票和境外股票）、债券（含国内债券和境外债券）和商品等资产之间进行灵活搭配。本基金为了更好地满足持有人对于养老的目标，考虑的配置周期相对较长。四季度份额增长较多，权益仓位有所降低，加仓了偏稳健的管理人以及部分ETF，新增了部分二级债基。经过了2024年9月底以来股票市场的大幅上涨，建议投资者未来要适度降低收益预期。从PE和PB的估值角度看，目前相对合理，继续大幅提升的空间有限。但考虑企业盈利还在底部，未来大概率将逐步修复，而且股债收益比虽然降低但A股仍优于债券。我们对A股依然相对乐观，值得继续关注，但认为更多体现为结构性机会，关注政策的一些变化，比如近期关于房地产的部分政策属于相对积极的信号。债券继续维持中性看法，静态收益率较低，收益率继续下行空间有限，投资者的风险偏好有所提升，近期PMI好于预期加上一些政策的出台，需要关注潜在的存量资金腾挪可能带来的风险，中长期信心的提升也降低纯固收的吸引力。对于黄金，我们认为仍然具备战略配置价值，长期跟股债的相关性低，但考虑目前绝对价格并不低，加上波动率较高，会考虑灵活应对。豆粕进入观察区，“现金收益率+远月合约贴水”给出安全垫，后续跟踪豆粕价格走势与 ETF 溢价率变化，择机配置。QDII方面，美元债继续具备持有价值，风险仍在于汇率，但因额度问题比较难做交易，更多是优化结构；美股中性，估值继续维持高位，但企业盈利上调，关注资本开支的变化对企业端的影响；长期关注越南和韩国股市。基于上述判断，本基金未来仍将坚持多元资产的配置思路，本基金将主要以中短债基金和货币基金积累安全垫，灵活配置黄金，适当搭配含权债基和境外债基，并均衡配置ETF、指数增强基金和长期优质的主观多头管理人，辅以预判景气度可能变化的主题基金提高弹性。本基金是稳健型养老目标风险基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，我们会继续努力，力争为投资者获得长期的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

4季度国内主要的股票指数涨跌互现，整体市场的成交量从最高峰的2万多亿元有所下降，但是活跃度继续保持在较高的水平。4季度资源类股票表现突出，AI产业相关股票也继续有所表现。在申万行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业出现较大幅度的上涨，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业表现靠后。在风格层面，成长风格指数经过上季度的大幅上涨，本季度跑输价值风格，中高市盈率指数跑输低市盈率指数。4季度，港股出现持续调整，跌幅大于A股，恒生沪深港通AH股溢价指数小幅回升到123附近，A股相对于H股的溢价有所回升。4季度，海外欧美主要股指出现小幅上涨，商品方面，黄金和铜的期货价格出现持续上涨，原油期货下跌。债券资产方面，4季度美国10年期国债收益率呈现震荡上行走势，美国经济持续较强，市场对未来美联储降息预期有所缓和；国内10年期国债收益率在1.8%附近窄幅震荡。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，4季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡型基金和偏高质量风格的基金；2、对部分更换了基金经理的基金进行了赎回；3、部分科技成长基金的持仓集中在涨幅较大的AI算力等板块，其超额收益已经远远超过了合理水平，我们进行了适当的止盈。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。4季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，4季度随着权益市场的上涨，我们小幅兑现了权益资产的收益，在黄金等商品资产调整后，我们适度增加了商品的配置比例。根据我们的股债性价比比较模型，股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，保持小幅超配权益类资产，高于业绩比较基准设定的权益类资产配置比例。二是在结构配置方面，4季度有如下变化。在权益类资产方面：1、部分科技成长基金持仓集中于AI算力，期间AI算力大幅上涨，我们继续兑现了涨幅过大的科技基金的盈利，但是更加均衡的成长风格基金我们仍然继续持有，在未来我们依然看好成长风格，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、高质量风格的股票在过去4-5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地逐步增加高质量风格基金的配置。在固收类资产方面：4季度操作不多，以持仓为主，少量增加了优质二级债基的配置。在商品类资产方面，在部分商品价格调整后，小幅增加了相关基金的配置，作为一种与股、债相关性都较低的资产，以平滑组合的风险。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是平衡型养老目标风险基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。

4季度国内主要的股票指数涨跌互现，整体市场的成交量从最高峰的2万多亿元有所下降，但是活跃度继续保持在较高的水平。4季度资源类股票表现突出，AI产业相关股票也继续有所表现。在申万行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业出现较大幅度的上涨，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业表现靠后。在风格层面，成长风格指数经过上季度的大幅上涨，本季度跑输价值风格，中高市盈率指数跑输低市盈率指数。4季度，港股出现持续调整，跌幅大于A股，恒生沪深港通AH股溢价指数小幅回升到123附近，A股相对于H股的溢价有所回升。4季度，海外欧美主要股指出现小幅上涨，商品方面，黄金和铜的期货价格出现持续上涨，原油期货下跌。债券资产方面，4季度美国10年期国债收益率呈现震荡上行走势，美国经济持续较强，市场对未来美联储降息预期有所缓和；国内10年期国债收益率在1.8%附近窄幅震荡。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，4季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡型基金和偏高质量风格的基金；2、对部分更换了基金经理的基金进行了赎回；3、部分科技成长基金的持仓集中在涨幅较大的AI算力等板块，其超额收益已经远远超过了合理水平，我们进行了适当的止盈。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。4季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，4季度随着权益市场的上涨，我们小幅兑现了权益资产的收益，在黄金等商品资产调整后，我们小幅增加了商品的配置比例。根据我们的股债性价比比较模型，股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，仍然保持适度超配权益类资产，高于下滑曲线预设的权益类资产配置比例。二是在结构配置方面，4季度有如下变化。在权益类资产方面：1、部分科技成长基金持仓集中于AI算力，期间AI算力大幅上涨，我们继续兑现了涨幅过大的科技基金的盈利，但是更加均衡的成长风格基金我们仍然继续持有，在未来我们依然看好成长风格，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、高质量风格的股票在过去4-5年持续调整，而这类公司的长期ROE水平较高，随着分红水平逐步提升，红利价值凸显，而未来宏观经济企稳回升，它们仍然具备一定的增长属性。随着股价的持续下跌，这些板块慢慢进入我们的视野，我们开始尝试性地逐步增加高质量风格基金的配置。在固收类资产方面：4季度操作不多，以持仓为主，少量增加了优质二级债基的配置。在商品类资产方面，在部分商品价格调整后，小幅增加了相关基金的配置，作为一种与股、债相关性都较低的资产，以平滑组合的风险。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。

3季度国内主要的股票指数均出现幅度不一的上涨，整体市场的活跃度也继续保持在较高的水平，整个A股的成交额从季度初的1万多亿元逐步增加到2万多亿元。AI产业相关股票表现突出，电力设备和有色金属也表现不俗。在申万行业层面，通信、电子、电力设备、有色金属、综合等行业出现较大幅度的上涨，银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料等行业表现靠后，期间银行表现较差，是申万一级行业中唯一下跌的行业。在风格层面，成长风格指数大幅领先价值风格，中高市盈率指数大幅跑赢低市盈率指数。3季度，港股跟随A股，主要指数均出现上涨，恒生沪深港通AH股溢价指数大幅下跌到115附近，A股相对于H股的溢价进一步压缩。海外欧美主要股指涨跌互现，其中美国略好于欧洲，德国DAX指数在3季度出现小幅下跌，美国纳斯达克指数和标普500指数继续创出新高。债券资产方面，3季度美国10年期国债收益率呈现震荡下行走势；而国内10年期国债收益率震荡上行，从1.65%附近逐步上行到1.86%。在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让不同的基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。基于这样的基金选择标准，3季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的均衡型基金和偏高质量风格的基金；2、继续增加折价幅度较大的场内交易基金的配置比例，以获取折价收益，同时，个别场内折价基金封闭期结束，我们在其开放期进行了赎回，兑现了折价收益；3、部分科技成长基金的持仓集中在涨幅较大的AI算力等板块，其超额收益已经远远超过了合理水平，我们进行了适当止盈。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。3季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：一是在大类资产配置方面，根据我们的股债性价比比较模型，股票相对债券仍然具备性价比优势。因此截至报告期末，在合同允许的范围内，仍然保持小幅超配权益类资产，高于下滑曲线预设的权益类资产配置比例。二是在结构配置方面，随着A股市场活跃度的提升以及科技成长板块的大幅上涨，3季度结构配置方面有如下变化。在权益类资产方面：1、部分科技成长基金持仓集中于AI算力，期间AI算力大幅上涨，我们部分兑现了涨幅过大的科技基金的盈利，但是更加均衡的成长风格基金我们仍然继续持有，在未来我们依然看好成长风格，并保持整个组合的权益资产风格仍然偏成长；2、随着高质量和顺周期等方向的股票表现欠佳，随着时间的推移，这些板块慢慢进入我们的视野，我们尝试性地小幅增加了这类资产的配置。在固收类资产方面：根据美元债券基金的供给情况，我们继续适度增加了QDII美元债券基金的配置比例。在商品类资产方面，仍然保留了黄金基金和豆粕基金的配置，商品类资产作为一种与股、债相关性都较低的资产，可以平滑组合的风险。我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。本基金是养老目标日期基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。

2025年三季度，国内政策支持实体经济修复，流动性保持宽松，海外美联储降息预期提升并于9月降息25bp，全球市场风险偏好提升，我国权益资产涨幅明显。全区间来看，上证综指收涨12.73%，深证成指收涨29.25%；结构方面，AI技术迭代及全球算力需求提升推动成长板块表现亮眼，而全球流动性宽松及国内“反内卷”政策推动下，周期板块也有较好表现，相较而言，金融和稳定板块表现相对较弱。债券市场方面，受风险偏好提升和资金流出影响，收益率转为震荡上行，1年期国债收益率上行3bp，10年期国债收益率上行21bp。全球资产方面，股票资产普遍上涨，美国、日本、韩国等地代表性股指均创历史新高；商品方面，黄金价格前期延续震荡格局，8月降息预期提升后重启升势，原油价格整体维持宽幅震荡；债券方面，降息环境下，美债收益率震荡下行，2年期美国国债下行12bp，10年期美国国债下行8bp。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。三季度，在中美贸易谈判持续推进、科技产业发生积极变化、增量资金逐步入市的背景下，市场风险偏好提升，潜在大幅调整风险下降，组合在控制风险预算的情况下小幅提升股票资产配置比例。地域配置方面，从资产质量、估值水平、政策环境角度来看，组合主要增加A股和港股比例。结构配置层面，组合小幅降低价值类基金占比，增加泛成长类基金占比，整体风格更加均衡。具体品种选择方面，组合前期主要增加成长板块中滞涨且具有较高折价保护的基金品种，8月降息预期提升和“反内卷”政策逐步发酵过程中，小幅增加估值合理且具有一定上行期权的周期制造板块基金配置。债券方面，组合小幅降低中长债基金比例，提升短债和货币基金比例，将久期保持在中性偏低水平。转债方面，转股溢价率仍处于历史高位，相较于股票资产配置价值略低，组合维持转债较低配置比例，将风险预算更多分配在股票资产上。海外债券方面，美联储降息预期提升，美中利差保持在相对高位，组合进一步提升美元债基金配置比例。另类策略方面，当前市场环境下黄金资产具有较高配置价值，在其震荡调整过程中组合小幅增加配置比例。此外，关注其他价格位置偏低的商品资产的投资机会。其他策略方面，REITs资产跟随债市大幅调整，与股票资产负相关性增强，具有一定对冲风险降低组合波动的价值，组合在底部小幅增加优质REITs项目配置。整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。