艾定飞 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股市场呈现宏观弱修复、结构强分化的特征。尽管PPI同比由负转正，但消费内生动能不足，内需修复乏力仍是经济的核心短板；政策层面延续结构性调控，尚未出台强刺激措施，科技制造因而成为当前经济增长的核心动能。市场表现方面，资金极致聚焦高景气赛道，投资逻辑转向业绩确定性优先，算力、半导体、高端制造等硬科技板块依托明确的产业趋势与扎实的业绩支撑走出独立行情。基于对宏观环境与市场风格的研判，本组合维持大盘成长风格，精准锚定硬科技景气主线，重点布局的科技板块个股为产品贡献了可观收益，较好把握了结构性行情红利。　　伴随行情演绎，科技板块短期出现情绪过热现象，赛道交易拥挤度处于较高位置，单边抱团行情可持续性减弱。我们判断，下半年市场极致结构化格局有望缓解，科技板块或迎来多主线轮动格局，当前细分领域的涨价与景气修复逻辑，将逐步向上下游产业链传导扩散，带动更多行业实现盈利改善与估值修复，市场整体投资机会将趋于多元化。因此，我们坚持自上而下量化模型把控大类资产仓位和行业轮动节奏，适度平滑短期波动；自下而上多因子体系筛选各行业的高 Alpha成长个股，配置以大盘成长方向为主，兼顾收益弹性与回撤控制。

2026年上半年市场以比较明显的结构分化性行情为主，在1-2月份出现较为规律的春季躁动行情的成长股机会，3月份市场受到外部事件的影响出现整体性的指数调整，而进入2季度之后，随着海外科技股的回暖以及国内AI相关板块景气度的提升，出现了以算力行业个股为主要核心的科技行情，带动整个市场的向上机会。本基金为股票指数增强型基金，以标的指数（上证科创板综合指数）成份股及备选成份股为主要投资对象，股票资产投资比例不低于基金资产的80%，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%；其中，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。上半年极致的科技行情导致以分散投资为主的量化策略遭到了市场的挑战，未来将等待市场极致分化行情的逐步修复寻找超额收益机会。　　展望后市，我们依然看好以科创板为核心的新兴成长行业中长期的行业机会，在市场逐步消化短期过热情绪之后在震荡向上和较低波动运行的状态下选择更加具有弹性的组合配置方式。综合来看基本面状态稳健，中长期波动较小的龙头股最终会受益于市场的中长期修复，而相对中小市值的细分行业龙头也会更多的体现轮动和交易机会。我们会综合考量风格因子和选股因子的有效性，寻找超额收益机会，用一个较为均衡的组合配置方式创造中长期的超额收益机会。

报告期内市场整体经历了一段单边上涨行情，上证指数上涨5.2%，中证500指数上涨18.56%，创业板指上涨36.35%。2026年4月初在美伊冲突暂停的背景下，市场流动性持续充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在6月初美伊冲突宣布停止导致市场对通胀预期下降和风险大幅提升。最终市场在6月份经历单边上涨。整个二季度受益于高流动性和高景气度，AI相关板块方向表现突出。我们组合一直以成长,高频量价和动量做为最重要的因子指标，通过量化模型筛选标的。我们2026年二季度主要配置在电子，通信和电力设备行业。华商大盘量化第二季度收益为7.46%。

报告期内市场整体经历了一段单边上涨行情，上证指数上涨5.2%，中证500指数上涨18.56%，创业板指上涨36.35%。2026年4月初在美伊冲突暂停的背景下，市场流动性持续充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在6月初美伊冲突宣布停止导致市场对通胀预期下降和风险大幅提升。最终市场在6月份经历了单边上涨。整个二季度受益于高流动性和高景气度，AI相关板块方向表现突出。我们组合一直以成长,研发投入和动量做为最重要的因子指标，通过量化模型筛选标的。我们2026年二季度主要配置在半导体设备，存储和AI算力。华商电子行业A第二季度收益为110.59%，华商电子行业C第二季度收益为110.39%。

报告期内市场整体经历了一段单边上涨行情，上证指数上涨5.2%，中证500指数上涨18.56%，创业板指上涨36.35%。2026年4月初在美伊冲突暂停的背景下，市场流动性持续充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在6月初美伊冲突宣布停止导致市场对通胀预期下降和风险大幅提升。最终市场在6月份经历单边上涨。整个二季度受益于高流动性和高景气度，AI相关板块方向表现突出。我们组合一直以成长,高频量价和动量做为最重要的因子指标，通过量化模型筛选标的。我们2026年二季度主要配置在电子，通信和电力设备行业。华商沪深300指数A第二季度收益为10.05%，华商沪深300指数C第二季度收益为9.97%。

报告期内市场整体经历了一段单边上涨行情，上证指数上涨5.2%，中证500指数上涨18.56%，创业板指上涨36.35%。2026年4月初在美伊冲突暂停的背景下，市场流动性持续充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在6月初美伊冲突宣布停止导致市场对通胀预期下降和风险大幅提升。最终市场在6月份经历单边上涨。整个二季度受益于高流动性和高景气度，AI相关板块方向表现突出。我们组合一直以成长,研发投入和动量做为最重要的因子指标，通过量化模型筛选标的。我们2026年二季度主要配置在电子，通信和医药行业。华商科创100指数增强A第二季度收益为49.76%，华商科创100指数增强C第二季度收益为49.65%。

报告期内市场整体经历了一段单边上涨行情，上证指数上涨5.2%，中证500指数上涨18.56%，创业板指上涨36.35%。2026年4月初在美伊冲突暂停的背景下，市场流动性持续充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在6月初美伊冲突宣布停止导致市场对通胀预期下降和风险大幅提升。最终市场在6月份经历单边上涨。整个二季度受益于高流动性和高景气度，AI相关板块方向表现突出。我们组合一直以动量,高频量价和波动率做为最重要的因子指标，通过量化模型筛选标的。我们2026年二季度主要配置在电子，通信和电力设备行业。华商300智选A第二季度收益为15.01%，华商300智选C第二季度收益为14.89%。

报告期内市场整体经历了一段单边上涨行情，上证指数上涨5.2%，中证500指数上涨18.56%，创业板指上涨36.35%。2026年4月初在美伊冲突暂停的背景下，市场流动性持续充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在6月初美伊冲突宣布停止导致市场对通胀预期下降和风险大幅提升。最终市场在6月份经历了单边上涨。整个二季度受益于高流动性和高景气度，AI相关板块方向表现突出。我们组合一直以成长,估值和反转做为最重要的因子指标，通过量化模型筛选标的。我们2026年二季度主要配置在国产算力，AI应用领域。华商计算机行业量化A第二季度收益为7.88%，华商计算机行业量化C第二季度收益为7.76%。

报告期内市场整体经历了一段大幅波动的震荡行情，上证指数下跌1.94%，中证500指数上涨2.03%，创业板指下跌0.57%。2026年1、2月初在美联储降息和国内通胀水平转好的预期下市场流动性充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在3月初突发的美伊冲突大幅推升油价和经济不确定性，导致市场通胀预期上升和风险偏好降至冰点。最终市场在3月份经历无抵抗的单边下跌。整个一季度受益高油价的能源相关板块方向表现突出。我们组合一直以估值、高频量价和反转做为最重要的因子指标，从量化模型筛选出的行业中，我们2026年一季度主要配置在银行、非银金融、有色和煤炭。华商大盘量化第一季度收益为-1.05%。

报告期内市场整体经历了一段大幅波动的震荡行情，上证指数下跌1.94%，中证500指数上涨2.03%，创业板指下跌0.57%。2026年1、2月初在美联储降息和国内通胀水平转好的预期下市场流动性充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在3月初突发的美伊冲突大幅推升油价和经济不确定性，导致市场通胀预期上升和风险偏好降至冰点。最终市场在3月份经历无抵抗的单边下跌。整个一季度受益高油价的能源相关板块方向表现突出。我们组合一直以估值、高频量价和反转做为最重要的因子指标，从量化模型筛选出的行业中，我们2026年一季度主要配置在电子、有色和煤炭。华商沪深300指数A第一季度收益为-2.45%，华商沪深300指数C第一季度收益为-2.52%。

报告期内市场整体经历了一段大幅波动的震荡行情，上证指数下跌1.94%，中证500指数上涨2.03%，创业板指下跌0.57%。2026年1、2月初在美联储降息和国内通胀水平转好的预期下市场流动性充裕和风险偏好提升，从而推升A股市场单边上涨。而后在3月初突发的美伊冲突大幅推升油价和经济不确定性，导致市场通胀预期上升和风险偏好降至冰点。最终市场在3月份经历无抵抗的单边下跌。整个一季度受益高油价的能源相关板块方向表现突出。我们组合一直以成长、研发投入和高频量价做为最重要的因子指标，从量化模型筛选出的行业中，我们2026年一季度主要配置在电子、通信和机械。华商上证科创板100指数增强A第一季度收益为3.4%，华商上证科创板100指数增强C第一季度收益为3.33%。

2026年一季度，市场整体呈现震荡格局，行业表现分化，3月份受地缘冲突及潜在通胀预期的影响，市场波动加剧，资金从电子和有色板块流出，部分流入了油气和银行等防御板块，前期涨幅较高的板块均出现回调，结构上小盘也比大盘承受更大幅度的回撤。同时，我们也能看到今年工业企业效益的显著改善，今年前2个月全国规模以上工业企业利润同比增长达15.2%，其中高端装备制造业、原材料制造业等板块表现尤为强劲，反映出经济增长动能正逐步向科技制造领域切换。面对新时代的大国博弈，科技在现代化强国体系中的地位日益凸显，新质生产力作为驱动经济高质量发展的核心引擎，也是我们今年投资布局的重要锚点。尽管外部地缘政治因素对市场风险偏好形成短期扰动，但随着恐慌情绪的逐步缓和，其对于A股的影响程度有望随之减弱。与此同时，宽松的货币政策与积极的财政政策持续为经济基本面的回暖积蓄力量。我们认为A股有望在二季度逐步震荡企稳，建议投资者保持良好心态，耐心等待市场情绪的进一步修复。　　一季度的投资策略上，我们延续了中大盘成长的持仓风格，继续看好泛科技与上游资源品两大方向，并将其作为产品组合的重要配置。行业层面，我们重点关注顺周期板块中与景气扩张形成共振的领域，如通信、新能源、有色金属、基础化工等，并在相关产业链中积极寻找低位优质个股的布局机会。随着AI算力需求的爆发，存储芯片、PCB等环节出现结构性紧缺，我们相应增配了相关行业的个股。同时，受益于国产替代进程加速、渗透率快速提升，我们还布局了部分国产半导体设备公司。此外，考虑到国内铝矿资源趋紧及可持续发展要求，我们在有色金属板块中加仓了一些资源禀赋突出的铝矿龙头企业。总体来看，一季度的配置为组合创造了一定的超额收益。我们持续看好产业趋势驱动下持有标的未来的上涨空间，并将在后续保持对基本面变化的紧密跟踪，动态优化持仓结构。