周建胜 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球经济温和复苏，国内经济呈“总量缓修复、结构强分化”格局。传统内需、地产链仍处磨底阶段，AI算力、高端制造等新动能持续高景气，成为增长核心引擎。宏观流动性维持合理充裕，政策向科技创新倾斜，地产系统性风险缓释，市场风险偏好逐步修复。　　A股呈现显著结构性行情，宽基指数分化，科创50、创业板指表现偏强。海外美联储降息预期反复，全球流动性博弈加剧。市场主线聚焦科技成长，AI产业链领涨，资金向业绩确定性较高的硬科技龙头集中，传统消费、金融地产板块承压，阿尔法收益重要性凸显。　　报告期内，本基金围绕AI产业链进行了广泛布局，特别是加大了对上游细分新兴产业的研究力度。在光互连领域，除了传统光模块之外，我们对光芯片、CPO、NPO、光模块加工设备等上游细分领域和新兴产业方向进行了深度研究和相应布局。在印刷电路板（PCB）领域，在把握PCB厂商机会的基础上，也重点对上游特种电子布、铜箔、树脂、填料、PCB加工设备等上游细分领域做了研究和布局。在半导体领域，我们重点关注了国产算力芯片、半导体设备与材料零部件的投资机会，持续看好国内半导体产业长期自主创新发展红利。　　展望下个季度，本基金将继续看好AI产业链结构性投资机遇，上游细分赛道增长弹性尤为突出。模型与应用端，Claude Mythos再度刷新AI大模型性能上限，Anthropic营收维持高速爆发增长，多款国内头部大模型在代码开发等场景实现亮眼突破，有望催生全新投资机遇。算力层面，国内头部厂商已充分受益AI产业扩容红利，大量企业刚切入本土客户供应链，其中部分企业业绩逐步释放，其余企业业绩兑现周期临近，可选择的优质投资标的储备充足。后续我们将始终保持敬畏市场、深耕产业的投研态度，坚持持续学习、紧跟行业发展，不断更新产业认知、完善投研框架，主动捕捉产业机会、审慎甄别潜在风险，力争为持有人创造稳健合理的投资收益。

2026年二季度，全球经济温和复苏，国内经济呈“总量缓修复、结构强分化”格局。传统内需、地产链仍处于磨底阶段，AI算力、高端制造等新动能持续高景气，成为增长核心引擎。宏观流动性维持合理充裕，政策向科技创新倾斜，地产系统性风险缓释，市场风险偏好逐步修复。　　A股呈现显著结构性行情，宽基指数分化，科创50、创业板指表现偏强。海外美联储降息预期反复，全球流动性博弈加剧。市场主线聚焦科技成长，AI产业链领涨，资金向业绩确定性较强的硬科技龙头集中，传统消费、金融地产板块承压，阿尔法收益重要性凸显。　　报告期内，本基金聚焦全球产业链中具备显著竞争优势的优质企业，结合产业发展趋势动态调整持仓结构，确保投资布局与行业发展同频。报告期内，本基金持续看好人工智能（AI）产业的发展潜力，重点开展两方面布局：一方面，聚焦光互联、印刷电路板（PCB）、算力芯片等中国厂商竞争力突出的领域，夯实投资基础；另一方面，深入挖掘AI产业上游细分环节的投资机会，重点布局半导体设备、PCB加工设备、特种电子布等核心领域，构建全产业链布局体系。同时，密切关注新技术迭代、新产品推出及新客户拓展带来的潜在投资机遇，在估值定价过程中，力争兼顾企业业绩的确定性与未来成长空间，根据市场变化适时优化投资策略，保障投资组合的合理性与灵活性。　　展望下一季度，本基金依然对AI产业的发展前景保持乐观。近期，Claude Mythos再次刷新AI大模型能力天花板，行业正从过去三年的“聊天机器人”（Chatbot）时代逐步迈向“智能体”（Agentic）时代。AI或许正实现从“对话”到“行动”的关键跨越，有望深刻重塑生产力和生产关系的格局。面对快速变化的技术与市场环境，我们将保持开放心态，持续学习，坚持“审慎研判与主动适应”相结合的原则。通过不断更新认知框架、灵活调整投资组合，积极把握产业变革中的结构性机会，努力为投资者创造可持续的合理回报。

报告期内，本基金聚焦全球产业链中具备显著竞争优势的优质企业，结合产业发展趋势动态调整持仓结构，确保投资布局与行业发展同频。报告期内，本基金持续看好人工智能（AI）产业的发展潜力，重点开展两方面布局：一方面，聚焦光互联、印刷电路板（PCB）、电力设施等中国厂商竞争力突出的领域，夯实投资基础；另一方面，深入挖掘AI产业上游细分环节的投资机会，重点布局半导体、PCB加工设备、特种电子布及上游原材料等核心领域，构建全产业链布局体系。同时，密切关注新技术迭代、新产品推出及新客户拓展带来的潜在投资机遇，在估值定价过程中，力争兼顾企业业绩的确定性与未来成长空间，根据市场变化适时优化投资策略，保障投资组合的合理性与灵活性。　　展望下一季度，本基金依然对AI产业的发展前景保持乐观。近期，Claude Code、OpenClaw等AI工具与应用迅速走红，这可能标志着行业正从过去三年的“聊天机器人”（Chatbot）时代迈向“智能体”（Agentic）时代。AI或许正实现从“对话”到“行动”的关键跨越，有望深刻重塑生产力和生产关系的格局。面对快速变化的技术与市场环境，未来，本基金将保持开放心态，持续学习，坚持“审慎研判与主动适应”相结合的原则。通过不断更新认知框架、灵活调整投资组合，积极把握产业变革中的结构性机会，努力为投资者创造可持续的合理回报。

报告期内，本基金聚焦全球产业链中具备显著竞争优势的优质企业，结合产业发展趋势动态调整持仓结构，确保投资布局与行业发展同频。报告期内，本基金持续看好人工智能（AI）产业的发展潜力，重点开展两方面布局：一方面，聚焦光互联、印刷电路板（PCB）、电力设施等中国厂商竞争力突出的领域，夯实投资基础；另一方面，深入挖掘AI产业上游细分环节的投资机会，重点布局半导体、PCB加工设备、特种电子布及上游原材料等核心领域，构建全产业链布局体系。同时，本基金密切关注新技术迭代、新产品推出及新客户拓展带来的潜在投资机遇，在估值定价过程中，兼顾企业业绩的确定性与未来成长空间，根据市场变化适时优化投资策略，保障投资组合的合理性与灵活性。　　展望下一季度，本基金依然对AI产业的发展前景保持乐观。近期，Claude Code、OpenClaw等AI工具与应用迅速走红，这可能标志着行业正从过去三年的“聊天机器人”（Chatbot）时代迈向“智能体”（Agentic）时代。AI可能正实现从“对话”到“行动”的关键跨越，有望深刻重塑生产力和生产关系的格局。面对快速变化的技术与市场环境，本基金将保持开放心态，持续学习，坚持“审慎研判与主动适应”相结合的原则。通过不断更新认知框架、灵活调整投资组合，积极把握产业变革中的结构性机会，努力为投资者创造可持续的合理回报。

报告期内，本基金专注于全球产业链中具备突出竞争优势的优质企业，并依据产业发展趋势动态调整持仓。本季度，本基金持续关注人工智能（AI）产业，一方面重点布局中国厂商具有优势的光模块、印刷电路板（PCB）等领域，另一方面也深入布局其上游细分环节，包括光芯片、PCB加工设备、特种电子布、铜箔、树脂等。同时，本基金积极关注新技术、新产品与新客户带来的潜在机会，在估值中力争兼顾业绩确定性与成长空间，适时优化策略。　　展望下一季度，AI产业的发展动态值得持续关注。Google Gemini 3.0的发布，进一步证明无论是预训练、后训练还是数据处理等方面，仍具备较广阔的提升空间。Gemini 3.0可能将推动基础模型升级迭代的进程，以OpenAI为代表的厂商有望加速推出更具竞争力的新模型，以应对谷歌在算力芯片、数据中心基础设施、模型能力与应用体验等层面带来的全方位挑战。面对快速变化的技术与市场环境，本基金将保持开放心态、持续学习，秉持“审慎研判与主动适应”相结合的原则，通过不断更新认知框架与灵活调整投资组合，积极把握产业变革中的结构性机会，力争为投资者创造合理回报。

报告期内，本基金专注于全球产业链中具备突出竞争优势的优质企业，并依据产业发展趋势动态调整持仓。本季度，本基金持续关注人工智能（AI）产业，一方面重点布局中国厂商具有优势的光模块、印刷电路板（PCB）等领域，另一方面也深入布局其上游细分环节，包括光芯片、PCB加工设备、特种电子布、铜箔、树脂等。同时，本基金积极关注新技术、新产品与新客户带来的潜在机会，在估值中兼顾业绩确定性与成长空间，适时优化策略。　　展望下一季度，AI产业的发展动态值得持续关注。Google Gemini 3.0的发布，进一步证明无论是预训练、后训练还是数据处理等方面，仍具备较广阔的提升空间。Gemini 3.0可能将推动基础模型升级迭代的进程，以OpenAI为代表的厂商有望加速推出更具竞争力的新模型，以应对谷歌在算力芯片、数据中心基础设施、模型能力与应用体验等层面带来的全方位挑战。面对快速变化的技术与市场环境，本基金将保持开放心态、持续学习，秉持“审慎研判与主动适应”相结合的原则，通过不断更新认知框架与灵活调整投资组合，积极把握产业变革中的结构性机会，力争为投资者创造合理回报。

报告期内，本基金坚定锚定全球产业链中具备突出竞争优势的优质企业，并依据产业演进脉络动态调整持仓结构。本季度，本基金持续关注AI赛道，考虑到AI应用产业仍处于相对早期阶段，本基金重仓方向调整到AI算力板块，深耕中国厂商优势凸显的光模块、印刷电路板（PCB）等领域，一方面紧抓GPU爆发窗口期，另一方面针对ASIC可能迎来的爆发式发展机遇展开深度前瞻研究。报告期内，本基金对国产ASIC增加了仓位，看好国内AI算力发展机会。与此同时，本基金持续挖掘新客户、新技术、新产品的潜在机遇，在估值中力争兼顾当前业绩确定性与发展空间，动态校准策略，积极把握时代机遇。　　展望下一季度，AI 产业的发展动态值得持续关注，无论是AI算力还是AI应用与AI终端都有各自的吸引力。根据公开信息，智能能力本身已成为各大模型竞争的核心，预训练、后训练与推理的缩放定律驱动算力消耗指数级增长——部分龙头公司均强调了tokens的强劲增长。随着新一代模型的持续迭代，我们有望见证AI技术在编程、科研、金融、智能驾驶、智能终端等各种软硬件领域的快速渗透，本基金将继续重点关注港股市场独特的优质科技资产。面对技术演进与市场环境的动态变化，本基金将坚持以开放的心态持续学习以求与时俱进，坚持“审慎研判+主动适应”的原则，通过认知框架的持续迭代与投资组合的灵活调整，系统性捕捉产业变革中的结构性机遇，力争为投资者实现合理的投资回报。

报告期内，本基金坚定锚定全球产业链中具备突出竞争优势的优质企业，并依据产业演进脉络动态调整持仓结构。本季度，本基金持续关注AI赛道，深耕中国厂商优势凸显的光模块、印刷电路板（PCB）等领域，一方面紧抓GPU爆发窗口期，另一方面针对ASIC可能迎来的爆发式发展机遇展开深度前瞻研究。报告期内，本基金对国产ASIC增加了仓位，看好国内AI算力发展机会。与此同时，本基金持续挖掘新客户、新技术、新产品的潜在机遇，在估值中力争兼顾当前业绩确定性与发展空间，动态校准策略，积极把握时代机遇。　　展望下一季度，AI 产业的发展动态值得持续关注。根据公开信息，智能能力本身已成为各大模型竞争的核心，预训练、后训练与推理的缩放定律驱动算力消耗指数级增长——部分龙头公司强调了tokens的强劲增长。随着新一代模型的持续迭代，我们有望见证AI技术在编程、科研、金融、智能驾驶、智能终端等各种软硬件领域的快速渗透。面对技术演进与市场环境的动态变化，本基金将坚持以开放的心态持续学习以求与时俱进，坚持“审慎研判+主动适应”的原则，通过认知框架的持续迭代与投资组合的灵活调整，系统性捕捉产业变革中的结构性机遇，力争为投资者实现合理的投资回报。

报告期内，本基金在众多新兴产业中聚焦AI产业，关注AI算力、AI应用与AI终端等方向，围绕上述领域在国内外市场开展了深度前瞻性研究。操作上，本基金对阶段涨幅较大的部分算力标的进行获利兑现，并转而布局港股市场相对稀缺的优质科技资产。下一阶段，本基金将持续挖掘新客户、新技术及新产品的潜在机遇，进一步优化组合内软件与硬件、海外与国内、A股与港股的配置比例，争取持续提升组合布局的合理性与竞争力。　　AI产业已蓬勃发展两年有余，其发展动态值得持续关注。行业对AI的投入正逐步从早期的被动跟进（FOMO，Fear of Missing Out），转向更加积极主动、信念笃定的新阶段。　　AI算力领域：投资驱动逻辑已逐步由预训练转向推理（Inference）、智能体（Agent）等新范式。据媒体报道，Meta宣布未来数年将投入千亿美元建设数据中心；OpenAI与Oracle合作规划超5GW的数据中心集群；xAI计划五年内建成等效5,000万张H100的算力设施——全球算力基建正迈向新一轮扩张周期。AI应用领域：旗舰模型持续迭代（如Grok-4开启新一轮升级），头部企业年度经常性收入（ARR）呈指数级增长，AI原生应用创业公司加速崛起。AI终端领域：智能驾驶、具身智能、AI玩具、AI Phone、AI PC等创新产品密集涌现。

报告期内，本基金锚定全球产业链中具备突出竞争优势的优质企业，并依据产业演进脉络动态调整持仓结构。报告期内，本基金继续聚焦AI产业，关注AI算力、AI应用与AI终端等方向，围绕GPU与ASIC在国内外市场展开了深度前瞻研究，重点布局了中国厂商优势突出的光模块、印刷电路板（PCB）等领域。与此同时，本基金持续挖掘新客户、新技术、新产品的潜在机遇，在估值中力争兼顾当前业绩确定性与发展空间，适时校准策略，积极把握时代机遇。

报告期内，北证50、微盘股、中证2000、国证2000及科创类宽基指数表现相对优异。第一季度，本基金持续聚焦全球产业链中具备核心竞争优势的优质企业，在深化AI算力领域布局的同时，适时优化持仓结构：通过适度降低算力相关配置以缓释DeepSeek技术迭代影响，同步加大在AI应用、AI终端等AI普惠方向的战略配置。在AI算力方向，本基金重点布局光模块（CPO）、印刷电路板（PCB）、电源管理等竞争格局好、成长空间大及估值有吸引力的细分领域；在AI应用层面，着力深耕医疗健康、金融服务、智能办公及企业服务等Agent技术赋能方向；在AI终端领域，则重点配置了AIoT、汽车智能化等赛道的标的，并对人形机器人领域开展深度研究及前瞻布局。　　展望2025年第二季度，科技创新持续重构人类生活图景的发展趋势愈发清晰。随着DeepSeek技术革新对算力基础设施的阶段性冲击已逐步被市场消化，其赋能效应正加速向应用层渗透传导，Agent、AIoT、人形机器人等AI应用场景有望迎来加速产业化窗口期。面对技术演进与市场环境的动态平衡，本基金将秉持审慎研判与主动适应的双重原则，通过认知框架的持续升级与投资组合的灵活调整，系统把握产业变革中的结构性机遇。具体而言，本基金将着力深化全球产业链研究纵深，实时追踪技术突破、供需格局及政策导向的多维变量，在风险收益比的动态评估框架下，持续优化具备技术代际差、商业落地确定性及估值安全边际的核心配置，力争为投资者实现合理的投资回报。

报告期内，北证50、微盘股、中证2000、国证2000及科创类宽基指数表现相对优异。第一季度，本基金在维持组合分散度的基础上，继续精选个股，随着DeepSeek给AI产业带来新的催化，本基金加大了对AI应用方向的布局。在AI应用层面，着力深耕医疗健康、金融服务、智能办公及企业服务等Agent技术赋能方向；在AI终端领域，则重点配置了AIoT、汽车智能化等赛道，并对人形机器人领域开展深度研究及前瞻布局。　　展望2025年第二季度，科技创新持续重构人类生活图景的发展趋势愈发清晰，本基金将加大对新兴产业趋势方面的投资。随着DeepSeek赋能效应正加速向应用层渗透传导，Agent、AIoT、人形机器人等AI应用场景有望迎来加速产业化窗口期。面对技术演进与市场环境的动态平衡，本基金将秉持审慎研判与主动适应的双重原则，通过认知框架的持续升级与投资组合的灵活调整，系统把握产业变革中的结构性机遇。本基金将在风险收益比的动态评估框架下，持续优化具备技术代际差、商业落地确定性及估值安全边际的核心配置，力争为投资者实现合理的投资回报。