张亮 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安价值驱动一年持有混合A014878.jj华安价值驱动一年持有期混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
报告期内，资本市场投资机会依然较多，有色、电力设备和通信等行业表现相对出色；本基金维持自上而下和自下而上相结合的选股思路，在市场风险偏好提升较快的市场背景下，重点配置了TMT、有色、金融等行业。
华安国企改革主题灵活配置混合A001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年4季度，中证800指数上涨0.02%，国企改革指数下跌0.6%；本产品期间收益率为6.08%；超额主要得益于在有色，保险，出海等行业的配置。 展望2026年，国企投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷大背景下，将有一批国企凭借过去的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出；形成高效产能充沛现金流的良性循环，这包括化工，钢铁等多个领域；2.国有企业改革和市值管理重要性持续提升，将充分释放国企治理红利和成本潜力，通过市场化激励，激活国企投资回报。产品在25Q4做了一定调仓，主要新增了出海，化工有色，保险，服务消费等资产。
华安品质领先混合A014773.jj华安品质领先混合型证券投资基金2025年第4季度报告
本报告期市场整体维持震荡向上的走势，期间上证指数上涨2.2%，创业板指下跌1.1%。从市场风格看，周期和制造领跑。从行业看，石油石化、国防军工、有色金属表现突出，房地产、医药、计算机相对落后。香港市场恒生指数下跌4.6%，恒生科技指数下跌14.7%。 本基金报告期内增加了AI、消费、新能源等方向的配置。
华安品质甄选混合A013680.jj华安品质甄选混合型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度，市场仍然比较活跃。2025年四季度，上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。标普500上涨2.35%，恒生指数下跌4.56%。行业方面，四季度石化、军工、有色、通信有较大涨幅，房地产、医药、计算机、传媒下跌。
华安国企改革主题灵活配置混合A001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，上证指数上涨12.73%，国企改革指数上涨13.10%；反内卷和科技相关行业表现出显著超额；本产品下半年主要看好方向包括：有色，保险，化工，煤炭，银行等行业。2025年国有企业投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷背景下，将有一批国有企业凭借过去持续的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出。形成高效产能-充沛现金流的良性循环。非常符合PB-ROE框架中低估值且ROE改善的筛选要求，这其中包括钢铁，化工等多个领域。2.国企改革和市值管理被放在更重要的位置，能充分释放国企治理和成本红利。通过市场化激励，激活国企经营并通过盈利释放和分红提升改善投资者回报。行业供给格局和公司治理双重优化下，我们努力通过研究甄别，选取能够充分受益于此的国企优质标的，让投资者享受到国企改革的红利。
华安品质领先混合A014773.jj华安品质领先混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本报告期A股市场持续上行，期间上证综指涨12.73%，创业板指上涨50.4%。从市场风格看，成长显著领跑。从行业看，通信、电子、有色金属表现突出，银行、交通运输、电力相对落后。香港市场恒生指数涨11.56%，恒生科技涨21.93%，港股互联网表现较好。 本基金报告期内增加了科技消费、AI、互联网、机器人方向的配置。
华安价值驱动一年持有混合A014878.jj华安价值驱动一年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内，资本市场投资机会显著增加，通信、电子和电力设备等行业表现相对出色；本基金维持自上而下和自下而上相结合的选股思路，在市场风险偏好提升较快的市场背景下，重点配置了TMT、医药、科技等行业。
华安品质甄选混合A013680.jj华安品质甄选混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，市场活跃，风险偏好较高。2025年三季度，上证指数上涨12.73%，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。标普500上涨7.79%，恒生指数上涨11.56%。行业方面，三季度通信、电子、有色、电力设备有较大涨幅，银行下跌。 报告期内，我们仍然维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当的调整。
华安品质甄选混合A013680.jj华安品质甄选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国内经济呈现弱复苏状态，市场风险偏好显著回升。上半年，上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。标普500上涨5.5%，恒生指数上涨20%。行业方面，上半年各行业继续大幅度分化，有色、银行、传媒、军工大幅上涨，煤炭、地产、食品饮料、化工下跌。 报告期内，我们仍然维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当的调整。目前经济运行处在底部回暖的阶段，市场估值有所修复但仍然比较合理。我们在报告期内维持较高的股票仓位。
展望2025年下半年，我们认为经济有望逐步修复，市场信心和估值维持在比较健康的状态。 选择突出成长性的股票，寻找市场在这方面的预期差，始终是我们努力的重点方向。在过去的一段时间内，尽管受到关税增加的压力，但我们看到国内制造业全球竞争力进一步加强。国内企业在成本控制、产品设计研发、渠道运营、品牌营销等方面的全球竞争力都不断提升，涌现了一批极具全球竞争力的优秀企业。对于这些企业来说，增加的贸易壁垒不仅是挑战，也是一个新的机遇，国际形势将进一步推动这些企业加大出海力度，实现全球化。另一方面，高端制造领域的进口替代和产品、工艺升级仍在不断进行。例如，国内半导体研发、设计、生产制造能力持续提高，不断在不同品类上填补我们的短板。一些新材料在逐步突破国外垄断。一些新的加工方式也开始替代传统的加工工艺获得市场份额。这些都会带来新的增长点。 国内外AI技术在过去一段时间获得持续的重大突破，对生产、生活产生重大影响。我们已经看到生活中AI应用带来的部分改变，我们也发现在部分制造业领域，由于AI技术的引入，重要的变化正在发生。在未来一段时间，我们会持续关注包括具身智能、低空经济等在内的各类新技术、新材料、新工艺的布局。 周期和消费领域，顺周期产业链上部分龙头个股经历了大幅的估值调整后，我们认为配置价值也逐步凸显，兼具价值与弹性。 医药领域，展望2025年，我们认为创新药是年为维度的机会，BD浪潮和好产品涌现是可持续的。创新药在全球份额的提升是我国人力资源优势的集中体现。 个股选择上，我们将恪守估值纪律，控制相关风险，继续寻找具备较好性价比的个股进行投资。 风险偏好方面，我们在今年适当提高风险偏好。 综上所述，我们将继续关注内需消费、现代服务、高科技、寡头制造等方向，选择风险收益比高的投资标的构建投资组合，努力为持有人达成“承担较低风险获取中长期合意回报”的投资目标。
华安价值驱动一年持有混合A014878.jj华安价值驱动一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，资本市场结构性投资机会增加，有色、银行和军工等行业表现相对出色；本基金维持自上而下和自下而上相结合的选股思路，在市场风险偏好提升较快的市场背景下，重点配置了银行、通信、机械、医药等行业。
展望未来，全球经济发展不平衡将长期存在，地缘政治风险正在加剧，保护主义、单边主义上升。随着美国新总统的上任，外部环境的不确定性也在增加，从关税战加剧到关税战缓和，加剧了市场波动。同时，美联储进入降息周期，但降息节奏也仍有反复，成为新的不确定性来源。 就市场而言，第一，市场对经济增长放缓的担忧明显下降。即使正在经历中美贸易战，但中国经济的韧性依然强劲。随着国家加大对经济增长的关注力度，叠加高质量发展理念成为主流，结构性的盈利增长仍可以期待；第二，从流动性看，在国内经济复苏仍有反复的背景下，预计国内政策对流动性比较友好，同时美联储下半年大概率会降息，对流动性影响也更正面；第三，从风险偏好看，尽管全球政治和经济的不确定性依然较大，但随着国家加大逆周期政策调控力度，市场风险偏好明显提升，对资本市场的信心明显提振。随着国家对资本市场的重视程度不断提升，居民资产配置中权益比例也会逐步提升。基于此，我们对后市的观点谨慎乐观，仍会去积极挖掘结构性机会。 本基金将在以下几个方面寻找投资机会：1、长期仍处于景气向上周期的行业，以TMT、高端装备行业为代表；2、受益于消费新常态和人口老龄化的趋势，以医药和消费行业为代表，以及稳定分红的优质公司；3、从各行各业中挑选拥有全球竞争优势的中国制造业优质公司。
华安国企改革主题灵活配置混合A001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，上证综指上涨2.76%；中小综指和创业板分别上涨7.57%和0.53%；上证50上涨1.01%，中证2000上涨15.24%；市场大小盘分化较为显著；从行业来看，市场仍然呈现了较为显著的杠铃化配置特征，一头是稳健的红利，一头是科技。 2025年国有企业投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷背景下，将有一批国有企业凭借过去持续的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出。形成高效产能-充沛现金流的良性循环。非常符合PB-ROE框架中低估值且ROE改善的筛选要求，这其中包括钢铁，化工等多个领域。2.国企改革和市值管理被放在更重要的位置，能充分释放国企治理和成本红利。通过市场化激励，激活国企经营并通过盈利释放和分红提升改善投资者回报。行业供给格局和公司治理双重优化下，我们努力通过研究甄别，选取能够充分受益于此的国企优质标的，让投资者享受到国企改革的红利。
经济的判断：上半年，经历外部关税冲击，我国国内生产总值仍然保持了同比5.3%的增长，好于全国两会设定的5%全年发展目标；展现出强大的活力和韧性。得益于财政政策和货币政策的双重发力，上半年社会消费品零售总额增长6.4%；全国基础设施投资同比增长4.6%；消费和基建都稳中有升。展望下半年，随着已实施政策的持续跟进，反内卷政策推动落后产能有序退出，有望解决当前供给过剩问题，推动中游盈利回升，进一步带动宏观经济延续向好态势。 证券市场观点：“增强资本市场吸引力”是中共中央政治局会议明确的对股市的定位。在提高上市公司治理，鼓励分红，规范减持，长期资金入市等一些列组合拳下，资本市场呈现出韧性十足且趋势向好的显著变化。从结构来讲：1.经历过上半年极限压力测试，竞争力突出的出口企业再次经受住挑战，在不确定的全球环境下进一步提升了全球布局和业务稳定性，其估值有望向全球龙头企业靠拢；2.反内卷政策驱动下，未来1-2年内整体上游原材料和中游制造龙头企业的利润会逐步回升，盈利改善带动股东回报持续改善；3.低利率和长期资金入市背景下，红利资产将长期受益于资金搬家。
华安品质领先混合A014773.jj华安品质领先混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年上证综指上涨2.76%，市场稳步上升，中国经济在关税外部冲击下韧性十足，国内也出台各种有力措施支持经济发展。 从各行业表现看，消费、医药、科技板块中均有细分行业表现较好。消费板块中以新消费龙头公司为代表，盈利增速较快，同时估值处于合理位置。 报告期内，本基金在消费领域积极寻找优质公司，围绕潮玩、黄金珠宝、美护等方向挖掘投资机会。后续也将积极关注医药中的创新药、科技中AI算力产业链的投资机会。
展望2025年下半年，我们对中国经济充满信心，上半年GDP增长5.3%，下半年内需政策发力，全年经济目标极大概率完成。同时反内卷相关政策的出台，将有力推动价格回升，改善企业盈利。 市场在政策呵护下，有望平稳上行。从估值水平看，当前A股在全球也处于相对低位，有利于吸引更多长线资金的进入。 方向上，我们将积极寻找业绩能够持续增长，同时估值处于合理位置的公司，包括消费、医药、科技等各大板块中的投资机会。