张佳蕾鹏华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.9 年/16 年 | 0元 / 384.66亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 8 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.80% | |
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张佳蕾 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华中债1-3年国开行债券指数A007000.jj鹏华中债1-3年国开行债券指数证券投资基金2025年年度报告 
2025年宏观经济表现出较强韧性，实际GDP增速实现5%的增长。整体节奏“前高后低”。上半年政策靠前发力，基建投资和制造业投资增速保持在较高水平，扩内需政策刺激下社零增速表现良好。下半年，地产景气度持续较弱，国补效应减退，固定资产投资增速和社零增速下滑，经济增速略有回落。除此之外，虽然贸易政策存在不确定性，全年出口持续偏强。价格端低位企稳，PPI和CPI下半年趋向回升。国内政策方面，财政政策更加积极，加大逆周期调节力度，赤字率提升至4%左右。货币政策基调为适度宽松，央行综合运用多种货币政策工具，增加了买断式回购等工具的投放力度，积极投放中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。总量工具方面，央行打破了过去三年每年降息两次的惯例，2025年全年一次性下调公开市场7天期逆回购利率10个基点，下调存款准备金率共计0.5个百分点。资金利率一季度冲高后回落，整体运行平稳，3月以来DR007中枢持续下移，资金分层处于近年来较低水平。债券市场方面，长端利率告别四年单边牛市，步入高波震荡市。十年国债全年上行17BP至1.85%，波动区间1.59-1.90%。受政策和股债跷跷板影响，全年呈现N型走势。 报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。
展望2026年，在各项政策的支持下，预计国内经济温和增长。分结构来看，国内制造业仍然具有优势，随着关税冲突下美国进口透支的修复，二季度起其进口需求可能将有所缓和，在芬太尼关税降低和出口管制放松下，2026年对美出口或有阶段性弹性。地产对经济增长的拖累逐步收窄，投资增速预计低位小幅回升，居民消费仍然有提升的空间。“反内卷”与翘尾因素对价格的推动或有所显现，名义经济增速开始向实际增速收敛。海外方面，美联储降息预计仍有空间，人民币汇率在合理均衡水平上维持基本稳定。国内财政政策扩张力度略有下降，货币政策总量预计维持宽松。本组合将继续采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。
鹏华中短债3个月定开债券A006434.jj鹏华中短债3个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济表现出较强韧性，实际GDP增速实现5%的增长。整体节奏“前高后低”。上半年政策靠前发力，基建投资和制造业投资增速保持在较高水平，扩内需政策刺激下社零增速表现良好。下半年，地产景气度持续较弱，国补效应减退，固定资产投资增速和社零增速下滑，经济增速略有回落。除此之外，虽然贸易政策存在不确定性，全年出口持续偏强。价格端低位企稳，PPI和CPI下半年趋向回升。国内政策方面，财政政策更加积极，加大逆周期调节力度，赤字率提升至4%左右。货币政策基调为适度宽松，央行综合运用多种货币政策工具，增加了买断式回购等工具的投放力度，积极投放中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。总量工具方面，央行打破了过去三年每年降息两次的惯例，2025年全年一次性下调公开市场7天期逆回购利率10个基点，下调存款准备金率共计0.5个百分点。资金利率一季度冲高后回落，整体运行平稳，3月以来DR007中枢持续下移，资金分层处于近年来较低水平。债券市场方面，长端利率告别四年单边牛市，步入高波震荡市。十年国债全年上行17BP至1.85%，波动区间1.59-1.90%。受政策和股债跷跷板影响，全年呈现N型走势。信用债市场同样宽幅震荡，短久期资产整体表现稳定。1年期AA+信用债收益率全年小幅下行1BP，3年AA+中票收益率全年上行8BP。 报告期内，本组合积极参与利率债市场交易机会，持有资产以中高等级信用债和中短期利率债为主，严控信用风险和回撤，力争组合净值表现稳健。
展望2026年，在各项政策的支持下，预计国内经济温和增长。分结构来看，国内制造业仍然具有优势，随着关税冲突下美国进口透支的修复，二季度起其进口需求可能将有所缓和，在芬太尼关税降低和出口管制放松下，2026年对美出口或有阶段性弹性。地产对经济增长的拖累逐步收窄，投资增速预计低位小幅回升，居民消费仍然有提升的空间。“反内卷”与翘尾因素对价格的推动或有所显现，名义经济增速开始向实际增速收敛。海外方面，美联储降息预计仍有空间，人民币汇率在合理均衡水平上维持基本稳定。国内财政政策扩张力度略有下降，货币政策总量预计维持宽松。基于以上分析，本组合2026年将积极把握市场机会，灵活运用久期策略和杠杆策略，在严控风险的同时，力争增厚组合收益。
鹏华稳泰30天滚动持有债券A012648.jj鹏华稳泰30天滚动持有债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年GDP增速为5%，经济社会发展主要目标任务基本达成。上半年政策靠前发力，基建投资和制造业投资增速保持在较高水平，扩内需政策刺激下社零增速表现良好，二季度虽然贸易政策有不确定性，但整体出口增速保持韧性，GDP增速保持在偏高水平。下半年，固定资产投资增速和社零增速下滑，出口增速表现依旧平稳，经济增速略有回落。金融数据方面，政府债供给放量对社融形成支撑，整体运行平稳。通胀方面，PPI和CPI略有回升，整体处于低通胀水平。海外方面，美联储8月前保持基准利率不变，9月起累计降息75BP。4月下旬以来人民币汇率以升值为主，整体仍在合理均衡水平运行。国内政策方面，财政政策更加积极，加大逆周期调节力度，赤字率提升至4%左右。货币政策基调为适度宽松，央行综合运用多种货币政策工具，增加了买断式回购等工具的投放力度，积极投放中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。总量工具方面，全年下调公开市场7天期逆回购利率共10个基点，下调存款准备金率共计0.5个百分点，释放中长期资金约1万亿元。货币市场利率一季度冲高后回落，整体运行平稳，3月以来DR007中枢持续下移，资金分层处于近年来较低水平。1年期AAA存单收益率一季度先上后下，二季度以来呈现震荡下行走势，三季度以来1年期AAA存单收益率在1.6%-1.7%区间窄幅波动，全年上行6BP。其他品种方面，1年期国开债收益率上行35BP，1年期AAA短融收益率上行4BP，10年期国债收益率上行17BP。 2025年，本基金根据市场情况，灵活调节久期和杠杆水平，在保证组合流动性的情况下，努力提高组合收益。
展望2026年，在各项政策的支持下，预计国内经济温和增长。分结构来看，国内制造业仍然具有优势，出口预计仍有韧性，投资增速预计低位小幅回升，居民消费仍然有提升的空间。复杂的地缘政治形势对大宗商品的价格扰动加大，且随着治理企业低价无序竞争的工作推进，通胀水平预计温和回升。海外方面，美联储降息预计仍有空间，人民币汇率在合理均衡水平上维持基本稳定。国内货币政策基调延续适度宽松，隔夜利率在政策利率水平附近运行。 基于以上分析，本组合2026年将积极把握市场机会，灵活运用久期策略和杠杆策略，在严控风险的同时，力争增厚组合收益。
鹏华中债0-3年政金债指数A021720.jj鹏华中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济表现出较强韧性，实际GDP增速实现5%的增长。整体节奏“前高后低”。上半年政策靠前发力，基建投资和制造业投资增速保持在较高水平，扩内需政策刺激下社零增速表现良好。下半年，地产景气度持续较弱，国补效应减退，固定资产投资增速和社零增速下滑，经济增速略有回落。除此之外，虽然贸易政策存在不确定性，全年出口持续偏强。价格端低位企稳，PPI和CPI下半年趋向回升。国内政策方面，财政政策更加积极，加大逆周期调节力度，赤字率提升至4%左右。货币政策基调为适度宽松，央行综合运用多种货币政策工具，增加了买断式回购等工具的投放力度，积极投放中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。总量工具方面，央行打破了过去三年每年降息两次的惯例，2025年全年一次性下调公开市场7天期逆回购利率10个基点，下调存款准备金率共计0.5个百分点。资金利率一季度冲高后回落，整体运行平稳，3月以来DR007中枢持续下移，资金分层处于近年来较低水平。债券市场方面，长端利率告别四年单边牛市，步入高波震荡市。十年国债全年上行约17BP至1.85%，波动区间1.59-1.90%。受政策和股债跷跷板影响，全年呈现N型走势。 报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。
展望2026年，在各项政策的支持下，预计国内经济温和增长。分结构来看，国内制造业仍然具有优势，随着关税冲突下美国进口透支的修复，二季度起其进口需求可能将有所缓和，在芬太尼关税降低和出口管制放松下，2026年对美出口或有阶段性弹性。地产对经济增长的拖累逐步收窄，投资增速预计低位小幅回升，居民消费仍然有提升的空间。“反内卷”与翘尾因素对价格的推动或有所显现，名义经济增速开始向实际增速收敛。海外方面，美联储降息预计仍有空间，人民币汇率在合理均衡水平上维持基本稳定。国内财政政策扩张力度略有下降，货币政策总量预计维持宽松。本组合将继续采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。
鹏华中债-0-3年AA+优选信用债指数A009742.jj鹏华中债-0-3年AA+优选信用债指数证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济表现出较强韧性，实际GDP增速实现5%的增长。整体节奏“前高后低”。上半年政策靠前发力，基建投资和制造业投资增速保持在较高水平，扩内需政策刺激下社零增速表现良好。下半年，地产景气度持续较弱，国补效应减退，固定资产投资增速和社零增速下滑，经济增速略有回落。除此之外，虽然贸易政策存在不确定性，全年出口持续偏强。价格端低位企稳，PPI和CPI下半年趋向回升。国内政策方面，财政政策更加积极，加大逆周期调节力度，赤字率提升至4%左右。货币政策基调为适度宽松，央行综合运用多种货币政策工具，增加了买断式回购等工具的投放力度，积极投放中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。总量工具方面，央行打破了过去三年每年降息两次的惯例，2025年全年一次性下调公开市场7天期逆回购利率10个基点，下调存款准备金率共计0.5个百分点。资金利率一季度冲高后回落，整体运行平稳，3月以来DR007中枢持续下移，资金分层处于近年来较低水平。债券市场方面，长端利率告别四年单边牛市，步入高波震荡市。十年国债全年上行17BP至1.85%，波动区间1.59-1.90%。受政策和股债跷跷板影响，全年呈现N型走势。信用债市场同样宽幅震荡，短久期资产整体表现稳定。1年期AA+信用债收益率全年小幅下行1BP，3年AA+中票收益率全年上行8BP。 报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。
展望2026年，在各项政策的支持下，预计国内经济温和增长。分结构来看，国内制造业仍然具有优势，随着关税冲突下美国进口透支的修复，二季度起其进口需求可能将有所缓和，在芬太尼关税降低和出口管制放松下，2026年对美出口或有阶段性弹性。地产对经济增长的拖累逐步收窄，投资增速预计低位小幅回升，居民消费仍然有提升的空间。“反内卷”与翘尾因素对价格的推动或有所显现，名义经济增速开始向实际增速收敛。海外方面，美联储降息预计仍有空间，人民币汇率在合理均衡水平上维持基本稳定。国内财政政策扩张力度略有下降，货币政策总量预计维持宽松。本组合将继续采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。
鹏华上证AAA科创债ETF551030.sh鹏华上证AAA科技创新公司债交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济表现出较强韧性，实际GDP增速实现5%的增长。整体节奏“前高后低”。上半年政策靠前发力，基建投资和制造业投资增速保持在较高水平，扩内需政策刺激下社零增速表现良好。下半年，地产景气度持续较弱，国补效应减退，固定资产投资增速和社零增速下滑，经济增速略有回落。除此之外，虽然贸易政策存在不确定性，全年出口持续偏强。价格端低位企稳，PPI和CPI下半年趋向回升。国内政策方面，财政政策更加积极，加大逆周期调节力度，赤字率提升至4%左右。货币政策基调为适度宽松，央行综合运用多种货币政策工具，增加了买断式回购等工具的投放力度，积极投放中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。总量工具方面，央行打破了过去三年每年降息两次的惯例，2025年全年一次性下调公开市场7天期逆回购利率10个基点，下调存款准备金率共计0.5个百分点。资金利率一季度冲高后回落，整体运行平稳，3月以来DR007中枢持续下移，资金分层处于近年来较低水平。债券市场方面，长端利率告别四年单边牛市，步入高波震荡市。十年国债全年上行17BP至1.85%，波动区间1.59-1.90%。受政策和股债跷跷板影响，全年呈现N型走势。科创债市场同样宽幅震荡，全年收益率基本走平。上半年整体跟随信用债市场波动，下半年指数化浪潮兴起，前后两批科创债ETF发行上市带来新的资金需求，带动交易所科创公司债与普通信用债的利差快速压缩，科创债出现独立行情。供给方面，自2025年5月交易所、交易商协会同步推出细则以来，科创债市场迅速扩容。现阶段科创债发行主力为高信用等级的央企和国企，本身具备较优的信用资质，信用风险相对较低。科创债指数成分券交易热度持续较高，二级市场换手率保持在较高水平。 报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。
展望2026年，在各项政策的支持下，预计国内经济温和增长。分结构来看，国内制造业仍然具有优势，随着关税冲突下美国进口透支的修复，二季度起其进口需求可能将有所缓和，在芬太尼关税降低和出口管制放松下，2026年对美出口或有阶段性弹性。地产对经济增长的拖累逐步收窄，投资增速预计低位小幅回升，居民消费仍然有提升的空间。“反内卷”与翘尾因素对价格的推动或有所显现，名义经济增速开始向实际增速收敛。海外方面，美联储降息预计仍有空间，人民币汇率在合理均衡水平上维持基本稳定。国内财政政策扩张力度略有下降，货币政策总量预计维持宽松。科创债方面，支持科技创新企业的发展是长期战略，政策端预计将持续发力支持科创债券的发行；需求方面，由于科创债ETF具备的T+0、部分产品可质押、低费率等优势，银行理财、年金等机构存在较强配置和交易需求，科创债与科创债ETF预计仍将持续扩容，相关债券和产品的流动性预计保持较高水平。本组合将继续采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。
鹏华上证AAA科创债ETF551030.sh鹏华上证AAA科技创新公司债交易型开放式指数证券投资基金2025年第3季度报告
2025年上半年经济增长展现较强韧性，实现了5.3%的同比增长，三季度有所放缓。7-9月PMI在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资增速有所下滑，社零增速在国补政策效应减弱后略有回落。出口方面，关税不确定性较强，但7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据在政府债融资放量推动下社融增速保持了稳定。政策方面，央行延续“适度宽松”的货币政策取向，保持流动性合理充裕，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，利率债曲线陡峭化上行，1年期与3年期国开债收益率分别上行13BP和20BP，10年期国开债收益率上行35BP左右；信用债市场同样有所调整，1年AA+和3年AA+中短期票据利率分别上行9BP和20BP。科创债在两批ETF发行上市的助推下，表现相对稳健，相比上季度末，沪AAA科创债指数平均收益率上行15BP。 本基金为指数基金，通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。
鹏华中债0-3年政金债指数A021720.jj鹏华中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年第3季度报告
2025年上半年经济增长展现较强韧性，实现了5.3%的同比增长，三季度有所放缓。7-9月PMI在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资增速有所下滑，社零增速在国补政策效应减弱后略有回落。出口方面，关税不确定性较强，但7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据在政府债融资放量推动下社融增速保持了稳定。政策方面，央行延续“适度宽松”的货币政策取向，保持流动性合理充裕，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，利率债曲线陡峭化上行，1年期与3年期国开债收益率分别上行13BP和20BP，10年期国开债收益率上行35BP左右。 本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。
鹏华稳泰30天滚动持有债券A012648.jj鹏华稳泰30天滚动持有债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，经济整体表现较为平稳。7月PMI数据略有回落，8-9月逐步回升，但仍在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资和基建投资增速有所下滑，房地产开发投资同比降幅扩大。社零增速在国补政策影响减弱后略有回落，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，关税政策谈判仍在进行，7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据方面，尽管7-8月新增信贷弱于去年同期，但在政府债融资放量推动下社融增速保持稳定。通胀数据方面，CPI同比转为小幅负增长，核心CPI同比增速略有回升，PPI同比降幅缩小。海外方面，美联储9月降息25bp，后续可能继续降息，人民币汇率小幅升值。央行继续实施适度宽松的货币政策，公开市场操作投放较为积极，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，货币市场资产收益率较上季度末略有上行，其中1年期AAA存单收益率上行5BP左右，1年期国开债收益率上行13BP左右，1年期AAA短融收益率上行7BP左右。债券市场方面，主要受到风险偏好提升影响，收益率曲线陡峭化上行，其中10年国债收益率上行21bp左右。 本基金灵活调整杠杆比例和久期，在市场波动中积极寻找交易机会，在保证组合良好流动性的基础上，力争提高组合整体收益。
鹏华中债1-3年国开行债券指数A007000.jj鹏华中债1-3年国开行债券指数证券投资基金2025年第3季度报告
2025年上半年经济增长展现较强韧性，实现了5.3%的同比增长，三季度有所放缓。7-9月PMI在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资增速有所下滑，社零增速在国补政策效应减弱后略有回落。出口方面，关税不确定性较强，但7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据在政府债融资放量推动下社融增速保持了稳定。政策方面，央行延续“适度宽松”的货币政策取向，保持流动性合理充裕，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，利率债曲线陡峭化上行，1年期与3年期国开债收益率分别上行13BP和20BP，10年期国开债收益率上行35BP左右。 本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。
鹏华中短债3个月定开债券A006434.jj鹏华中短债3个月定期开放债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年上半年经济增长展现较强韧性，实现了5.3%的同比增长，三季度有所放缓。7-9月PMI在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资增速有所下滑，社零增速在国补政策效应减弱后略有回落。出口方面，关税不确定性较强，但7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据在政府债融资放量推动下社融增速保持了稳定。政策方面，央行延续“适度宽松”的货币政策取向，保持流动性合理充裕，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，利率债曲线陡峭化上行，1年期与3年期国开债收益率分别上行13BP和20BP，10年期国开债收益率上行行35BP左右；信用债市场同样有所调整，1年AA+和3年AA+中短期票据利率分别上行9BP和20BP。 本组合积极参与利率债市场交易机会，组合持有资产以中高等级信用债和中短期利率债为主，严控信用风险和回撤，力争组合净值表现稳健。
鹏华中债-0-3年AA+优选信用债指数A009742.jj鹏华中债-0-3年AA+优选信用债指数证券投资基金2025年第3季度报告
2025年上半年经济增长展现较强韧性，实现了5.3%的同比增长，三季度有所放缓。7-9月PMI在荣枯线下运行。需求端，固定资产投资增速有所下滑，社零增速在国补政策效应减弱后略有回落。出口方面，关税不确定性较强，但7-8月出口增速继续维持韧性。金融数据在政府债融资放量推动下社融增速保持了稳定。政策方面，央行延续“适度宽松”的货币政策取向，保持流动性合理充裕，三季度回购利率整体明显回落，DR007、R007均值分别为1.50%、1.53%，较上一季度下行14BP、16BP。受到市场风险偏好提升影响，利率债曲线陡峭化上行，1年期与3年期国开债收益率分别上行13BP和20BP，10年期国开债收益率上行35BP左右；信用债市场同样有所调整，1年AA+和3年AA+中短期票据利率分别上行9BP和20BP。 本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。