张佳蕾 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济呈现分化格局，6月制造业PMI为50.3，景气度维持在扩张区间。生产端保持韧性，需求端缓慢修复。投资数据偏弱，全国固定资产投资累计同比增速转负，5月为-4.1%。其中，基建投资累计同比维持正增长，是稳增长重要抓手。房地产开发投资累计同比降幅走阔，社零总额增速回落。出口表现延续强劲，高新技术产业是主要驱动力。金融数据方面，M1、M2维持偏高增速，社融同比增速略有下降，新增人民币信贷延续同比少增。此外，受地缘局势影响，PPI同比增速明显抬升，5月PPI同比增加3.9%，为2022年以来高点。海外方面，美联储上半年保持观望立场，今年来连续第四次维持利率不变，人民币汇率延续强势，整体先强后稳。货币政策方面，央行延续适度宽松的货币政策，运用买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具，短中长期相结合，精准灵活实现削峰填谷，保持流动性合理充裕和资金利率平稳运行。7天银行间质押式回购加权利率均值从一季度的1.53%，回落至二季度的1.41%。资产收益表现上，债券收益率平坦化下行，1年期、3年期和10年期国开债收益率分别下行9BP、11BP和17BP左右。  报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。

2026年二季度，国内经济呈现分化格局，6月制造业PMI为50.3，景气度维持在扩张区间。生产端保持韧性，需求端缓慢修复。投资数据偏弱，全国固定资产投资累计同比增速转负，5月为-4.1%。其中，基建投资累计同比维持正增长，是稳增长重要抓手。房地产开发投资累计同比降幅走阔，社零总额增速回落。出口表现延续强劲，高新技术产业是主要驱动力。金融数据方面，M1、M2维持偏高增速，社融同比增速略有下降，新增人民币信贷延续同比少增。此外，受地缘局势影响，PPI同比增速明显抬升，5月PPI同比3.9%，为2022年以来高点。海外方面，美联储上半年保持观望立场，今年来连续第四次维持利率不变，人民币汇率延续强势，整体先强后稳。货币政策方面，央行延续适度宽松的货币政策，运用买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具，短中长期相结合，精准灵活实现削峰填谷，保持流动性合理充裕和资金利率平稳运行。7天银行间质押式回购加权利率均值从一季度的1.53%，回落至二季度的1.41%。资产收益表现上，债券收益率平坦化下行，1年期、3年期和10年期国开债收益率分别下行9BP、11BP和17BP左右。信用债同样表现较好，1年期、3年期和5年期AA+信用债收益率分别下行9BP、15BP和14BP左右。  报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。

2026年二季度，国内经济呈现分化格局，6月制造业PMI为50.3，景气度维持在扩张区间。生产端保持韧性，需求端缓慢修复。投资数据偏弱，全国固定资产投资累计同比增速转负，5月为-4.1%。其中，基建投资累计同比维持正增长，是稳增长重要抓手。房地产开发投资累计同比降幅走阔，社零总额增速回落。出口表现延续强劲，高新技术产业是主要驱动力。金融数据方面，M1、M2维持偏高增速，社融同比增速略有下降，新增人民币信贷延续同比少增。此外，受地缘局势影响，PPI同比增速明显抬升，5月PPI同比3.9%，为2022年以来高点。海外方面，美联储上半年保持观望立场，今年来连续第四次维持利率不变，人民币汇率延续强势，整体先强后稳。货币政策方面，央行延续适度宽松的货币政策，运用买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具，短中长期相结合，精准灵活实现削峰填谷，保持流动性合理充裕和资金利率平稳运行。7天银行间质押式回购加权利率均值从一季度的1.53%，回落至二季度的1.41%。资产收益表现上，债券收益率平坦化下行，1年期、3年期和10年期国开债收益率分别下行9BP、11BP和17BP左右。信用债同样表现较好，1年期、3年期和5年期AA+信用债收益率分别下行9BP、15BP和14BP左右。  报告期内，组合积极参与利率债市场交易机会，组合持有资产以中高等级信用债和中短期利率债为主，严控信用风险和回撤，力争组合净值表现稳健。

2026年二季度，国内经济呈现分化格局，6月制造业PMI为50.3，景气度维持在扩张区间。生产端保持韧性，需求端缓慢修复。投资数据偏弱，全国固定资产投资累计同比增速转负，5月为-4.1%。其中，基建投资累计同比维持正增长，是稳增长重要抓手。房地产开发投资累计同比降幅走阔，社零总额增速回落。出口表现延续强劲，高新技术产业是主要驱动力。金融数据方面，M1、M2维持偏高增速，社融同比增速略有下降，新增人民币信贷延续同比少增。此外，受地缘局势影响，PPI同比增速明显抬升，5月PPI同比3.9%，为2022年以来高点。海外方面，美联储上半年保持观望立场，今年来连续第四次维持利率不变，人民币汇率延续强势，整体先强后稳。货币政策方面，央行延续适度宽松的货币政策，运用买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具，短中长期相结合，精准灵活实现削峰填谷，保持流动性合理充裕和资金利率平稳运行。7天银行间质押式回购加权利率均值从一季度的1.53%，回落至二季度的1.41%。资产收益表现上，债券收益率平坦化下行，1年期、3年期和10年期国开债收益率分别下行9BP、11BP和17BP左右。  科创债方面，全市场科创债ETF规模二季度显著扩容，增量资金主要集中在5月至6月入场，交易所科创债上半年收益表现稳健，沪AAA科创债指数成分券收益率持续下行，一季度与二季度分别下行13bp、13bp，成分券与可比非成分券之间的利差也呈现一定收敛特征。  报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。

2026年二季度，国内经济增速维持平稳，6月PMI数据回升至50上方。需求端，固定资产投资增速由正转负，房地产开发投资增速降幅扩大，基建投资增速有所回落。社零当月同比增速由正转负，商品、餐饮均有所回落。出口方面，外需韧性较强，出口价格延续上涨，表现强于季节性。金融数据方面，新增人民币贷款同比少增，社融同比增速略有下降。通胀数据方面，CPI同比增速维持稳定，核心CPI同比增速韧性较强，PPI同比增速持续扩大。海外方面，美国6月议息会议保持利率不变，人民币汇率在6.8附近震荡。央行继续实施适度宽松的货币政策，通过逆回购、买断式回购、MLF、买卖国债等工具，并增设隔夜逆回购操作品种，实现流动性削峰填谷，引导过低市场利率向政策利率合理回归。DR007、R007均值分别为1.38%、1.41%，较上一季度下行10BP、12BP。货币市场资产收益率较上季度末有所下行，其中1年期AAA存单收益率下行5BP左右，1年期国开债收益率下行9BP左右，1年期AAA短融收益率下行8BP左右。债券市场方面，收益率曲线整体下移，其中10年国债收益率下行8BP左右。  本基金灵活调整杠杆比例和久期，在市场波动中积极寻找交易机会，在保证组合良好流动性的基础上，力争提高组合整体收益。

2026年二季度，国内经济呈现分化格局，6月制造业PMI为50.3，景气度维持在扩张区间。生产端保持韧性，需求端缓慢修复。投资数据偏弱，全国固定资产投资累计同比增速转负，5月为-4.1%。其中，基建投资累计同比维持正增长，是稳增长重要抓手。房地产开发投资累计同比降幅走阔，社零总额增速回落。出口表现延续强劲，高新技术产业是主要驱动力。金融数据方面，M1、M2维持偏高增速，社融同比增速略有下降，新增人民币信贷延续同比少增。此外，受地缘局势影响，PPI同比增速明显抬升，5月PPI同比3.9%，为2022年以来高点。海外方面，美联储上半年保持观望立场，今年来连续第四次维持利率不变，人民币汇率延续强势，整体先强后稳。货币政策方面，央行延续适度宽松的货币政策，运用买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具，短中长期相结合，精准灵活实现削峰填谷，保持流动性合理充裕和资金利率平稳运行。7天银行间质押式回购加权利率均值从一季度的1.53%，回落至二季度的1.41%。资产收益表现上，债券收益率平坦化下行，1年期、3年期和10年期国开债收益率分别下行9BP、11BP和17BP左右。  报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。

2026年一季度，国内经济整体实现平稳开局，3月PMI数据重回荣枯线上方。生产端景气度持续回升，需求端固定资产投资继续发力，1-2月全国固定资产投资增速实现正增长，其中，基建投资累计同比增速大幅转正，成为重要支撑；房地产开发投资累计同比降幅也较前期显著收窄。社零增速修复平缓。金融数据呈现总量平稳，M1、M2维持偏高增速。此外，受地缘局势影响，国际油价上涨，通胀读数提升。海外方面，美联储一季度暂停降息，人民币汇率小幅走强。货币政策方面，央行坚持支持性货币政策立场，7天银行间质押式回购加权利率月均值从1月的1.55%回落至3月的1.50%，一季末时点扰动不明显，银行间流动性维持充裕。资产收益表现上，债券收益率陡峭化下行，1年国开债、3年国开债和10年国开债收益率分别下行11BP、12BP和6BP左右。信用债同样表现较好，信用利差收窄，1年和3年期AA+信用债收益率分别下行15BP和16BP。  报告期内，组合积极参与利率债市场交易机会，组合持有资产以中高等级信用债和中短期利率债为主，严控信用风险和回撤，力争组合净值表现稳健。

2026年一季度，国内经济整体实现平稳开局，3月PMI数据重回荣枯线上方。生产端景气度持续回升，需求端固定资产投资继续发力，1-2月全国固定资产投资增速实现正增长，其中，基建投资累计同比增速大幅转正，成为重要支撑；房地产开发投资累计同比降幅也较前期显著收窄。社零增速修复平缓。金融数据呈现总量平稳，M1、M2维持偏高增速。此外，受地缘局势影响，国际油价上涨，通胀读数提升。海外方面，美联储一季度暂停降息，人民币汇率小幅走强。货币政策方面，央行坚持支持性货币政策立场，7天银行间质押式回购加权利率月均值从1月的1.55%回落至3月的1.50%，一季末时点扰动不明显，银行间流动性维持充裕。资产收益表现上，债券收益率陡峭化下行，1年国开债、3年国开债和10年国开债收益率分别下行11BP、12BP和6BP左右。  报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。

2026年一季度，国内经济整体实现平稳开局，3月PMI数据重回荣枯线上方。生产端景气度持续回升，需求端固定资产投资继续发力，1-2月全国固定资产投资增速实现正增长，其中，基建投资累计同比增速大幅转正，成为重要支撑；房地产开发投资累计同比降幅也较前期显著收窄。社零增速修复平缓。金融数据呈现总量平稳，M1、M2维持偏高增速。此外，受地缘局势影响，国际油价上涨，通胀读数提升。海外方面，美联储一季度暂停降息，人民币汇率小幅走强。货币政策方面，央行坚持支持性货币政策立场，7天银行间质押式回购加权利率月均值从1月的1.55%回落至3月的1.50%，一季末时点扰动不明显，银行间流动性维持充裕。资产收益表现上，债券收益率陡峭化下行，1年国开债、3年国开债和10年国开债收益率分别下行11BP、12BP和6BP左右。信用债同样表现较好，信用利差收窄，1年和3年期AA+信用债收益率分别下行15BP和16BP。  报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。

2026年一季度，经济增速维持韧性，3月PMI数据回到扩张区间。1-2月固定资产投资增速由负转正，基建投资累计同比大幅转正，房地产开发投资累计同比降幅显著收窄，社零增速有所回落，出口表现较为强劲。金融数据方面，贷款总量较为平稳，M1、M2维持偏高增速。通胀数据方面，受地缘局势扰动，油价上涨，CPI、PPI数据环比走强。海外方面，美联储一季度暂停降息，人民币汇率小幅升值。央行继续实施适度宽松的货币政策，通过逆回购、买断式回购、MLF、买卖国债等工具削峰填谷，银行间流动性维持充裕。一季度资金利率波动率较低，DR007季均值为1.48%，R007季均值为1.53%，均持平上季度。货币市场资产收益率较上季度末有所下行，其中1年期AAA存单收益率下行12BP左右，1年期国开债收益率下行11BP左右，1年期AAA短融收益率下行14BP左右。债券市场方面，收益率曲线陡峭化，其中10年国债收益率下行3BP左右，30年国债收益率上行8BP左右。  本基金灵活调整杠杆比例和久期，在市场波动中积极寻找交易机会，在保证组合良好流动性的基础上，力争提高组合整体收益。

2026年一季度，国内经济整体实现平稳开局，3月PMI数据重回荣枯线上方。生产端景气度持续回升，需求端固定资产投资继续发力，1-2月全国固定资产投资增速实现正增长，其中，基建投资累计同比增速大幅转正，成为重要支撑；房地产开发投资累计同比降幅也较前期显著收窄。社零增速修复平缓。金融数据呈现总量平稳，M1、M2维持偏高增速。此外，受地缘局势影响，国际油价上涨，通胀读数提升。海外方面，美联储一季度暂停降息，人民币汇率小幅走强。货币政策方面，央行坚持支持性货币政策立场，7天银行间质押式回购加权利率月均值从1月的1.55%回落至3月的1.50%，一季末时点扰动不明显，银行间流动性维持充裕。资产收益表现上，债券收益率陡峭化下行，1年国开债、3年国开债和10年国开债收益率分别下行11BP、12BP和6BP左右。信用债同样表现较好，信用利差收窄，1年和3年期AA+信用债收益率分别下行15BP和16BP。科创债方面，全市场科创债ETF规模在快速扩张后有所回落，交易所科创债在一季度表现平稳，沪AAA科创债指数成分券平均收益率较上季度末下行13BP，成分券与可比非成分券之间的利差也有了明显的收敛。  报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。

2026年一季度，国内经济整体实现平稳开局，3月PMI数据重回荣枯线上方。生产端景气度持续回升，需求端固定资产投资继续发力，1-2月全国固定资产投资增速实现正增长，其中，基建投资累计同比增速大幅转正，成为重要支撑；房地产开发投资累计同比降幅也较前期显著收窄。社零增速修复平缓。金融数据呈现总量平稳，M1、M2维持偏高增速。此外，受地缘局势影响，国际油价上涨，通胀读数提升。海外方面，美联储一季度暂停降息，人民币汇率小幅走强。货币政策方面，央行坚持支持性货币政策立场，7天银行间质押式回购加权利率月均值从1月的1.55%回落至3月的1.50%，一季末时点扰动不明显，银行间流动性维持充裕。资产收益表现上，债券收益率陡峭化下行，1年国开债、3年国开债和10年国开债收益率分别下行11BP、12BP和6BP左右。  报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。