乐无穹 - 基金投资策略和运作

今年三季度，国民经济运行总体平稳、稳中有进。生产端，1-8月份全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中装备制造业和高技术制造业增势较好；投资端，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%，其中基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%；消费端，1-8月份社会消费品零售总额同比增长4.6%，服务零售增长较快。此外，核心CPI继续回升，工业生产者价格降幅收窄。总的来看，三季度宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，高质量发展取得新成效。资本市场方面，三季度A股表现亮眼，市场交投活跃。行业方面，三季度通信、电子和电力设备等行业涨幅领先，银行、交运和石油石化等行业走势一般。风格方面，中盘优于大盘和小盘，成长显著跑赢价值。在市场风格转向成长的背景下，银行板块未能延续上半年强势表现，三季度回调明显。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度A股整体表现亮眼，上证指数上涨12.73%。行业层面来看，通信、电子、有色金属和电力设备及新能源涨幅居前，银行、交通运输、电力及公用事业和食品饮料表现相对靠后。风格上，中盘和成长风格占优，价值和红利风格相对偏弱。2025年三季度，面对复杂严峻的国内外环境，中国经济呈现稳中有进的发展态势，宏观政策围绕“落实落细适度宽松的货币政策”和“加强逆周期调节”核心思路，着力应对国内需求不足、物价低位运行等挑战，为经济回升向好提供支持。具体数据来看，2025年1-8月，社零累计同比增长4.6%，较去年同期增长1.2个百分点，消费市场展现出一定的韧性与活力；2025年1-8月工业增加值同比增长6.2%，其中高技术产业增长9.5%，表现亮眼；2025年1-8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，其中，房地产投资累计同比下滑12.9%，继续承压，但高技术制造业和基建等领域投资保持较高增速，对冲了地产下行的拖累；物价方面，PPI和CPI继续低位运行，2025年8月中国PPI同比下降2.90%，CPI同比下降0.4%。政策方面，货币政策，央行强调加强逆周期调节，强化政策利率引导，推动社会融资成本下降，后续降息政策可期；财政政策方面，三季度政策基调从“强刺激”转向“稳增长、提质量、防风险”并重，四季度财政有望继续发力。海外方面，2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。美联储此次降息主要基于就业市场疲软和通胀压力缓解。此举增强了全球流动性宽松预期，外资有望加速流入中国资本市场。展望四季度，A股在政策红利和市场风险偏好提升的背景下有望维持较好的交投活跃度，随着经济基本面持续改善，A股盈利有望继续修复，A股长期投资价值可期。“长江三角洲区域一体化发展”是国家级区域发展战略，是区域间融合互补的重要举措之一。长三角ETF及其联接基金是投资于长三角区域龙头上市企业的指数产品，覆盖行业主要包括金融、医药、电子等，帮助投资者把握长三角区域发展带来的主题投资机遇。

2025年三季度中国权益资产整体表现强势。A股主要宽基中证800指数单季度涨幅近20%，突破了去年9月快速上涨的高点。港股表现略弱于A股，但恒生指数、恒生科技指数仍分别有约为10%和20%的涨幅，突破了今年3月的阶段性高点。国内来看，三季度政策继续着力促内需、保持流动性适度宽松，并重点提出“反内卷”全面治理行业无序竞争，促进落后产能出清，引导产业健康发展。截至8月的经济数据表现总体平稳，分项数据小幅走弱。投资依然受地产较大幅度拖累，但制造业投资提供一定支撑；社会消费品零售总额月度同比3.4%，较7月小幅下滑；工业生产延续放缓，但其中高技术产业增加值维持相对高增。外部环境来看，9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话。美联储也于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，全球流动性有望改善。A股方面，三季度科技类资产依然表现领先，信息技术的通信、电子等行业表现突出。同时反内卷相关的电力设备、有色等板块走强。港股方面，9月美联储降息前整体行情震荡小幅上行，弱于A股。结构上看，行情仍然集中在信息技术科技，此前表现强势的港股创新药有所调整。整体来看，科技创新依然是A股和港股的主线。中证800是A股市场代表性宽基指数，覆盖A股数千只个股中市值较大、流动性较好的前800只股票，风格均衡，是A股市场核心资产的代表。而800ETF及其联接基金则是这一代表性指数的产品化形式，为投资者提供了整体配置国内权益资产的优质工具。

2025年三季度中国权益资产整体表现强势。A股主要宽基中证800指数单季度涨幅近20%，突破了去年9月快速上涨的高点。港股表现略弱于A股，但恒生指数、恒生科技指数仍分别有约为10%和20%的涨幅，突破了今年3月的阶段性高点。国内来看，三季度政策继续着力促内需、保持流动性适度宽松，并重点提出“反内卷”全面治理行业无序竞争，促进落后产能出清，引导产业健康发展。截至8月的经济数据表现总体平稳，分项数据小幅走弱。投资依然受地产较大幅度拖累，但制造业投资提供一定支撑；社会消费品零售总额月度同比3.4%，较7月小幅下滑；工业生产延续放缓，但其中高技术产业增加值维持相对高增。外部环境来看，9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话。美联储也于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，全球流动性有望改善。A股方面，三季度科技类资产依然表现领先，信息技术的通信、电子等行业表现突出。同时反内卷相关的电力设备、有色等板块走强。港股方面，9月美联储降息前整体行情震荡小幅上行，弱于A股。结构上看，行情仍然集中在信息技术科技，此前表现强势的港股创新药有所调整。整体来看，科技创新依然是A股和港股的主线。恒生科技指数是港股科技板块的标杆性指数，以互联网龙头企业为基础，同时还覆盖了软件、电子、造车新势力等信息技术领域的科技企业，聚集了众多A股稀缺的科技领域标的，具有独特的配置价值。本报告期汇添富恒生科技ETF联接发起式（QDII）A类份额净值增长率为20.43%，同期业绩比较基准收益率为20.90%。本报告期汇添富恒生科技ETF联接发起式（QDII）C类份额净值增长率为20.36%，同期业绩比较基准收益率为20.90%。

2025年三季度中国权益资产整体表现强势。A股主要宽基中证800指数单季度涨幅近20%，突破了去年9月快速上涨的高点。港股表现略弱于A股，但恒生指数、恒生科技指数仍分别有约为10%和20%的涨幅，突破了今年3月的阶段性高点。国内来看，三季度政策继续着力促内需、保持流动性适度宽松，并重点提出“反内卷”全面治理行业无序竞争，促进落后产能出清，引导产业健康发展。截至8月的经济数据表现总体平稳，分项数据小幅走弱。投资依然受地产较大幅度拖累，但制造业投资提供一定支撑；社会消费品零售总额月度同比增长3.4%，较上月小幅下滑；工业生产延续放缓，但其中高技术产业增加值维持相对高增。外部环境来看，9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话。美联储也于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，全球流动性有望改善。A股方面，三季度科技类资产依然表现领先，信息技术的通信、电子等行业表现突出。同时反内卷相关的电力设备、有色等板块走强。港股方面，9月美联储降息前整体行情震荡小幅上行，弱于A股。结构上看，行情仍然集中在科技类板块，此前表现强势的港股创新药有所调整。整体来看，科技创新依然是A股和港股的主线。MSCI中国A50ETF及其联接基金跟踪MSCI中国A50互联互通指数。该指数在A股可互联互通的标的范围内，选择50个行业龙头和市场龙头构成指数成份股，并做了行业分布对标MSCI中国A股指数，行业内个股自由流通市值加权，使得结构分布上较为均衡，能够较好地适应当前A股风格快速切换的环境，分享中国经济长期增长带来的红利。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。三季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。在信息时代，云计算基于互联网共享数据、算力，成为必不可少的资源。云计算是当前人工智能时代重要的投资主题，是投资AI算力的良好标的。沪港深云计算指数由60%软件 + 40%硬件构成，其中硬件包括光模块、服务器等当下表现良好的细分环节，是国产算力的代名词。软件方面，中证沪港深云计算产业指数含有港股市场的龙头股票，在AI产业链中具有A股股票所没有的稀缺性和重要性。指数整体结构合理，有较好的长期增长空间。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度A股整体表现亮眼，上证指数上涨12.73%。行业层面来看，通信、电子、有色金属和电力设备及新能源涨幅居前，银行、交通运输、电力及公用事业和食品饮料表现相对靠后。风格上，中盘和成长风格占优，价值和红利风格相对偏弱。2025年三季度，面对复杂严峻的国内外环境，中国经济呈现稳中有进的发展态势，宏观政策围绕“落实落细适度宽松的货币政策”和“加强逆周期调节”核心思路，着力应对国内需求不足、物价低位运行等挑战，为经济回升向好提供支持。具体数据来看，2025年1-8月，社零累计同比增长4.6%，较去年同期增长1.2个百分点，消费市场展现出一定的韧性与活力；2025年1-8月工业增加值同比增长6.2%，其中高技术产业增长9.5%，表现亮眼；2025年1-8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，其中，房地产投资累计同比下滑12.9%，继续承压，但高技术制造业和基建等领域投资保持较高增速，对冲了地产下行的拖累；物价方面，PPI和CPI继续低位运行，2025年8月中国PPI同比下降2.90%，CPI同比下降0.4%。政策方面，货币政策，央行强调加强逆周期调节，强化政策利率引导，推动社会融资成本下降，后续降息政策可期；财政政策方面，三季度政策基调从“强刺激”转向“稳增长、提质量、防风险”并重，四季度财政有望继续发力。海外方面，2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。美联储此次降息主要基于就业市场疲软和通胀压力缓解。此举增强了全球流动性宽松预期，外资有望加速流入中国资本市场。展望四季度，A股在政策红利和市场风险偏好提升的背景下有望维持较好的交投活跃度，随着经济基本面持续改善，A股盈利有望继续修复，A股长期投资价值可期。中证1000ETF基金及其联接基金跟踪中证1000指数。中证1000指数是中证系列宽基指数中的小盘风格代表，权重高度分散，与沪深300、中证500等大中盘宽基之间有着差异化的行业分布特征。当前大中小盘宽基的产品生态逐步完善，中证1000ETF基金及其联接基金结合期货、期权等衍生品，能够让投资者构建丰富的策略组合。

2025年三季度中国权益资产整体表现强势。A股主要宽基中证800指数单季度涨幅近20%，突破了去年9月快速上涨的高点。港股表现略弱于A股，但恒生指数、恒生科技指数仍分别有约为10%和20%的涨幅，突破了今年3月的阶段性高点。国内来看，三季度政策继续着力促内需、保持流动性适度宽松，并重点提出“反内卷”全面治理行业无序竞争，促进落后产能出清，引导产业健康发展。截至8月的经济数据表现总体平稳，分项数据小幅走弱。投资依然受地产较大幅度拖累，但制造业投资提供一定支撑；社会消费品零售总额月度同比3.4%，较7月小幅下滑；工业生产延续放缓，但其中高技术产业增加值维持相对高增。外部环境来看，9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话。美联储也于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，全球流动性有望改善。A股方面，三季度科技类资产依然表现领先，信息技术的通信、电子等行业表现突出。同时反内卷相关的电力设备、有色等板块走强。港股方面，9月美联储降息前整体行情震荡小幅上行，弱于A股。结构上看，行情仍然集中在信息技术科技，此前表现强势的港股创新药有所调整。整体来看，科技创新依然是A股和港股的主线。2025年以来我国创新药企出海继续提速，多笔大金额海外授权落地，创新能力获得全球认可。同时，多家港股头部创新药企业有望陆续从今年起利润转正。资本市场对创新药板块的认可度迅速提升，资金流入迅猛。本基金跟踪恒生生物科技指数，创新药企业含量高，能够较好把握我国创新药产业发展的机遇。本报告期汇添富恒生生物科技ETF发起式联接（QDII）A类份额净值增长率为29.84%，同期业绩比较基准收益率为31.07%。本报告期汇添富恒生生物科技ETF发起式联接（QDII）C类份额净值增长率为29.79%，同期业绩比较基准收益率为31.07%。

2025年三季度中国权益资产整体表现强势。A股主要宽基中证800指数单季度涨幅近20%，突破了去年9月快速上涨的高点。港股表现略弱于A股，但恒生指数、恒生科技指数仍分别有约为10%和20%的涨幅，突破了今年3月的阶段性高点。国内来看，三季度政策继续着力促内需、保持流动性适度宽松，并重点提出“反内卷”全面治理行业无序竞争，促进落后产能出清，引导产业健康发展。截至8月的经济数据表现总体平稳，分项数据小幅走弱。投资依然受地产较大幅度拖累，但制造业投资提供一定支撑；社会消费品零售总额月度同比3.4%，较7月小幅下滑；工业生产延续放缓，但其中高技术产业增加值维持相对高增。外部环境来看，9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话。美联储也于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，全球流动性有望改善。A股方面，三季度科技类资产依然表现领先，信息技术的通信、电子等行业表现突出。同时反内卷相关的电力设备、有色等板块走强。港股方面，9月美联储降息前整体行情震荡小幅上行，弱于A股。结构上看，行情仍然集中在信息技术科技，此前表现强势的港股创新药有所调整。整体来看，科技创新依然是A股和港股的主线。2025年以来我国创新药企出海继续提速，多笔大金额海外授权落地，创新能力获得全球认可。同时，多家港股头部创新药企业有望陆续从今年起利润转正。资本市场对创新药板块的认可度迅速提升，资金流入迅猛。本基金跟踪国证港股通创新药指数，聚焦于创新药产业链，是医药板块最具科技属性的部分，能够较好把握我国创新药产业发展的机遇。

国家统计局数据显示，随着宏观政策持续发力，国民经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。政策方面，中央政治局会议强调要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。三季度，权益市场整体表现良好，市场情绪明显回暖。风格上来看，大中小盘表现较为均衡；成长风格表现突出，优于价值、红利。行业主题方面，科技、新能源、有色等行业板块表现居前，而银行、综合金融等行业略有调整。港股交投活跃，南向资金仍持续流入；科技、医药、制造等板块表现相对突出，估值仍处于相对合理区间。汽车板块兼具科技与制造属性，在电动化、智能化的推动下，结合对新兴产业的前瞻布局，行业有望持续焕发活力。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年三季度中国权益资产整体表现强势。A股主要宽基中证800指数单季度涨幅近20%，突破了去年9月快速上涨的高点。港股表现略弱于A股，但恒生指数、恒生科技指数仍分别有约为10%和20%的涨幅，突破了今年3月的阶段性高点。国内来看，三季度政策继续着力促内需、保持流动性适度宽松，并重点提出“反内卷”全面治理行业无序竞争，促进落后产能出清，引导产业健康发展。截至8月的经济数据表现总体平稳，分项数据小幅走弱。投资依然受地产较大幅度拖累，但制造业投资提供一定支撑；社会消费品零售总额月度同比3.4%，较7月小幅下滑；工业生产延续放缓，但其中高技术产业增加值维持相对高增。外部环境来看，9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话。美联储也于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，全球流动性有望改善。A股方面，三季度科技类资产依然表现领先，信息技术的通信、电子等行业表现突出。同时反内卷相关的电力设备、有色等板块走强。港股方面，9月美联储降息前整体行情震荡小幅上行，弱于A股。结构上看，行情仍然集中在信息技术科技，此前表现强势的港股创新药有所调整。整体来看，科技创新依然是A股和港股的主线。国证港股通消费主题指数聚焦港股通范围的消费类公司，成分股覆盖较多新消费领域上市公司，包括潮玩、金饰、美容美妆、新式茶饮、量贩零售等A股稀缺标的。

2025年三季度中国权益资产整体表现强势。A股主要宽基中证800指数单季度涨幅近20%，突破了去年9月快速上涨的高点。港股表现略弱于A股，但恒生指数、恒生科技指数仍分别有约为10%和20%的涨幅，突破了今年3月的阶段性高点。国内来看，三季度政策继续着力促内需、保持流动性适度宽松，并重点提出“反内卷”全面治理行业无序竞争，促进落后产能出清，引导产业健康发展。截至8月的经济数据表现总体平稳，分项数据小幅走弱。投资依然受地产较大幅度拖累，但制造业投资提供一定支撑；社会消费品零售总额月度同比3.4%，较7月小幅下滑；工业生产延续放缓，但其中高技术产业增加值维持相对高增。外部环境来看，9月下旬，中美两国领导人通过电话进行了务实、积极、建设性的对话。美联储也于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。美联储正式开启降息周期，全球流动性有望改善。A股方面，三季度科技类资产依然表现领先，信息技术的通信、电子等行业表现突出。同时反内卷相关的电力设备、有色等板块走强。港股方面，9月美联储降息前整体行情震荡小幅上行，弱于A股。结构上看，行情仍然集中在信息技术科技，此前表现强势的港股创新药有所调整。整体来看，科技创新依然是A股和港股的主线。2025年以来我国创新药企出海继续提速，多笔大金额海外授权落地，创新能力获得全球认可。同时，多家港股头部创新药企业有望陆续从今年起利润转正。资本市场对创新药板块的认可度迅速提升，资金流入迅猛。本基金跟踪国证港股通创新药指数，聚焦于创新药产业链，是医药板块最具科技属性的部分，能够较好把握我国创新药产业发展的机遇。