陆奔 - 基金投资策略和运作

从经济基本面来看，国内经济二季度表现有所分化，消费投资数据走弱，出口数据表现较好。受油价影响，国内物价有所回升。海外来看，美国人工智能方向资本支出庞大，一方面拉动了美国宏观经济增长，另一方面导致相关行业的需求迅速大幅增长，产业链上多个紧缺环节量价齐升。在诸多因素影响下，全球经济呈现出明显的K型分化。二季度国内权益指数震荡上涨，市场分化严重。市场上涨方向主要围绕人工智能硬件及上游材料，其余板块和方向大多为负收益，首尾行业差距巨大。 　　债市方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，政策重心从推动利率下行转为维持利率低位运行，6月份陆家嘴论坛释放短端流动性稳定信号，同时央行继续增加MLF净投放稳定市场预期。在资金面整体宽松、实体信贷需求偏弱以及理财、基金等资管产品配置力度较大等推动下，债券收益率震荡下行，中长端下行幅度普遍超过短端，收益率曲线小幅平坦化，信用债下行幅度明显大于利率债，中长期限信用利差进一步压缩，二季度债券市场整体呈现震荡走强格局。　　报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资。板块上，在成长、消费、周期制造和价值等方向均有配置。个股上，自下而上聚焦选股，增加一些低位优质个股配置。积极挖掘风险收益比合适的投资机会。债券部分期内逐步减持信用债，增持政策性金融债，阶段性参与利率债的交易性投资机会，合理控制组合久期水平。

2026年二季度海外美伊冲突导致油价中枢上移，美国通胀压力上升引发美联储加息预期抬头，美元指数走强，但人民币汇率维持强势。国内经济延续温和复苏态势，制造业PMI持续处于扩张区间，出口持续保持较强韧性，但投资和消费增速有所放缓，CPI温和增长，PPI转正后大幅改善，通胀回暖。4月政治局会议强调要持续优化财政支出结构，有序化解地方政府债务风险。央行继续实施适度宽松的货币政策，政策重心从推动利率下行转为维持利率低位运行，6月份陆家嘴论坛释放短端流动性稳定信号，同时央行继续增加MLF净投放稳定市场预期。在资金面整体宽松、实体信贷需求偏弱以及理财、基金等资管产品配置力度较大等推动下，债券收益率震荡下行，中长端下行幅度普遍超过短端，收益率曲线小幅平坦化，信用债下行幅度明显大于利率债，中长期限信用利差进一步压缩，二季度债券市场整体呈现震荡走强格局。　　期内A股市场从美伊冲突的低位开始反弹，科技引领上涨，非AI板块相对承压，市场整体分化较大。中东地缘冲突扰动全球经济预期，但中国凭借稳定的供应链能力抵御波动，甚至受益海外需求转移。虽然科技的上涨尚未带动全行业，但我们看到企业盈利周期的企稳，主流宽基指数估值合理，展望未来我们对市场整体不悲观。　　报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资，保持灵活中性仓位，坚守相对平衡的风格，增加国产科技、能源金属配置，减少石化和金融板块的配置。我们将坚守聚焦选股的中期定位，不压单一风格或赛道，在成长、消费、周期制造和价值等方向持续能力圈的拓展，以适应不同市场环境，力争长期超额收益的多元化累积。债券部分以中短期限的商业银行二级资本债和永续债配置为主，期内减持较短期限信用债，适当增持中等期限商业银行二级资本债和永续债，波段性参与超长债的交易机会，合理控制债券部分的久期水平。

二季度海外大模型ARR不断提速，海外模型跑通了ROI的正循环，算力投入开始进入加速，AI的需求短期不再质疑更多考虑供给侧投入。二季度我们主要聚焦于光、PCB材料、被动元器件、半导体设备的投资，在这些板块做了持续的选股。

2026年二季度，A股市场从美伊冲突的低位开始反弹，科技引领上涨，非AI板块相对承压，市场整体分化较大。中东地缘冲突扰动全球经济预期，但中国凭借稳定的供应链能力抵御波动，甚至受益海外需求转移。虽然科技的上涨尚未带动全行业，但我们看到企业盈利周期的企稳，主流宽基指数估值合理，展望未来我们对市场整体不悲观。报告期内，本基金投资组合保持灵活中性仓位，坚守相对平衡的风格，增加国产科技、能源金属配置，减少石化和金融板块的配置。我们将坚守聚焦选股的中期定位，不压单一风格或赛道，在成长、消费、周期制造和价值等方向持续能力圈的拓展，以适应不同市场环境，力争长期超额收益的多元化累积。

2026年二季度国内权益指数震荡上涨，市场分化严重。市场上涨方向主要围绕人工智能硬件及上游材料，其余板块和方向大多为负收益，首尾行业差距巨大。从经济基本面来看，国内经济二季度表现有所分化，消费投资数据走弱，出口数据表现较好。受油价影响，国内物价有所回升。海外来看，美国人工智能方向资本支出庞大，一方面拉动了美国宏观经济增长，另一方面导致相关行业的需求迅速大幅增长，产业链上多个紧缺环节量价齐升。在诸多因素影响下，全球经济呈现出明显的K型分化。　　债券利率在二季度震荡下行，信贷增速承压，债券配置力量较强。宏观经济指标中消费和投资出现下滑，出口表现强劲，外需好于内需，国内债券更依赖内需。尽管美伊冲突推动PPI持续走高，但是下游终端需求一般，因此对债券利率并未形成有效冲击。　　报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资。债券部分以高等级信用债为主要配置方向。股票板块上，在成长、消费、周期制造和价值等方向均有配置。个股上，自下而上聚焦选股，增加一些低位优质个股配置。积极挖掘风险收益比合适的投资机会。

2026年二季度，A股市场从美伊冲突的低位开始反弹，科技引领上涨，非AI板块相对承压，市场整体分化较大。中东地缘冲突扰动全球经济预期，但中国凭借稳定的供应链能力抵御波动，甚至受益海外需求转移。虽然科技的上涨尚未带动全行业，但我们看到企业盈利周期的企稳，主流宽基指数估值合理，展望未来我们对市场整体不悲观。　　债券利率在二季度震荡下行，信贷增速承压，债券配置力量较强。宏观经济指标中消费和投资出现下滑，出口表现强劲，外需好于内需。尽管美伊冲突推动PPI持续走高，但是下游终端需求一般，因此对债券利率并未形成有效冲击。　　报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资。债券以高等级信用债为主要配置方向。股票保持灵活中性仓位，坚守相对平衡的风格，增加国产科技、能源金属配置，减少石化和金融板块的配置。我们将坚守聚焦选股的中期定位，不压单一风格或赛道，在成长、消费、周期制造和价值等方向持续能力圈的拓展，以适应不同市场环境，力争长期超额收益的多元化累积。

2026年二季度，A股市场从美伊冲突的低位开始反弹，科技引领上涨，非AI板块相对承压，市场整体分化较大。中东地缘冲突扰动全球经济预期，但中国凭借稳定的供应链能力抵御波动，甚至受益海外需求转移。虽然科技的上涨尚未带动全行业，但我们看到企业盈利周期的企稳，主流宽基指数估值合理，展望未来我们对市场整体不悲观。报告期内，本基金投资组合保持灵活中性仓位，坚守相对平衡的风格，增加国产科技、能源金属配置，减少石化和金融板块的配置。我们将坚守聚焦选股的中期定位，不压单一风格或赛道，在成长、消费、周期制造和价值等方向持续能力圈的拓展，以适应不同市场环境，并参与转债个股的投资，力争长期超额收益的多元化累积。

2026年二季度，A股市场从美伊冲突的低位开始反弹，科技引领上涨，非AI板块相对承压，市场整体分化较大。中东地缘冲突扰动全球经济预期，但中国凭借稳定的供应链能力抵御波动，甚至受益海外需求转移。虽然科技的上涨尚未带动全行业，但我们看到企业盈利周期的企稳，主流宽基指数估值合理，展望未来我们对市场整体不悲观。报告期内，本基金投资组合保持灵活中性仓位，坚守相对平衡的风格，增加国产科技、能源金属配置，减少石化和金融板块的配置。我们将坚守聚焦选股的中期定位，不压单一风格或赛道，在成长、消费、周期制造和价值等方向持续能力圈的拓展，以适应不同市场环境，力争长期超额收益的多元化累积。

2026年二季度，A股市场从美伊冲突的低位开始反弹，科技引领上涨，非AI板块相对承压，市场整体分化较大。中东地缘冲突扰动全球经济预期，但中国凭借稳定的供应链能力抵御波动，甚至受益海外需求转移。虽然科技的上涨尚未带动全行业，但我们看到企业盈利周期的企稳，主流宽基指数估值合理，展望未来我们对市场整体不悲观。　　债券利率在二季度震荡下行，信贷增速承压，债券配置力量较强。宏观经济指标中消费和投资出现下滑，出口表现强劲，外需好于内需。尽管美伊冲突推动PPI持续走高，但是下游终端需求一般，因此对债券利率并未形成有效冲击。　　报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资。债券以高等级信用债为主要配置方向。股票保持灵活中性仓位，坚守相对平衡的风格，增加国产科技、能源金属配置，减少石化和金融板块的配置。我们将坚守聚焦选股的中期定位，不压单一风格或赛道，在成长、消费、周期制造和价值等方向持续能力圈的拓展，以适应不同市场环境，力争长期超额收益的多元化累积。

2026年一季度国内经济呈现温和复苏态势，出口持续保持较强韧性，固定资产投资恢复增长，消费保持温和增长，CPI和PPI环比持续改善，通胀温和回升。财政政策更加积极，继续通过增加财政性金融工具规模支持实体经济。货币政策延续宽松基调，央行加大逆周期和跨周期调节力度，通过买断式逆回购、MLF、国债买入等增加中长期流动性投放，资金面持续保持宽松态势。虽然海外由于政治局势动荡加剧，全球其他主要经济体的国债收益率普遍出现剧烈波动，但国内债市表现相对稳健，中短端债券收益率在流动性维持宽松情况下普遍有所下行，长端和超长端利率在供给担忧以及通胀预期回升影响下小幅震荡，收益率曲线总体小幅陡峭化，信用利差普遍压缩，中长端信用利差压缩幅度更大，总体上信用债表现明显优于利率债。　　期内国内权益市场先涨后跌，年初市场风险偏好较高，春季行情各类主题投资活跃，三月份开始受中东地缘冲突的影响，市场担忧油价上涨对经济和通胀的负面影响，情绪有所降温。从经济基本面看，开年国内经济数据好于预期，市场关注的地产和物价数据均有所回暖，后续持续性值得跟踪。海外来看，油价上涨带来的影响在逐步显现，全球产业链分工变得更加脆弱，国内的制造业优势有望进一步巩固。　　报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资。板块上，在成长、消费、周期制造和价值等方向均有配置。个股上，自下而上聚焦选股，增加一些低位优质个股配置，积极挖掘风险收益比合适的投资机会。债券部分期内以中短期信用债配置为主，阶段性参与利率债的交易性投资机会，合理控制组合久期水平。

2026年一季度A股市场先扬后抑，中东地缘战争压制市场风险偏好，抬升通胀预期，对能源类板块形成利好，消费和金融板块相对落后，成长和小盘风格领先。中东地缘战争可能扰动全球经济预期，但中国有望凭借稳定的供应链能力抵御波动，甚至受益海外需求转移，我们对A股市场展望并不悲观。　　一季度债券市场收益率曲线呈现陡峭化走势，短端保持在低位，10年期国债小幅下行，长端30年略有上行。货币政策保持宽松态势，即便3月份美伊冲突导致油价大幅上行，短端利率依然稳定在较低位置，部分股市资金回流理财，叠加结汇资金增加基础货币供给，债市流动性非常充裕。由于油价和化工品价格上行，PPI存在上行预期，但市场对于PPI向CPI传导的预期并不强，同时猪肉价格还在持续下行，因此油价上涨对债券市场的影响不大。　　报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资，债券以中短久期信用债为主，股票保持灵活中性仓位，增加能化和金融板块配置，降低科技成长板块配置，兼顾风格轮动平衡，在深入研究基础上，重手出击有把握个股。我们将坚守聚焦选股的中期定位，不压单一风格或赛道，在成长、消费、周期制造和价值等方向持续能力圈的拓展，以适应不同市场环境，力争长期超额收益的多元化累积。

2026年一季度A股市场先扬后抑，中东地缘战争压制市场风险偏好，抬升通胀预期，对能源类板块形成利好，消费和金融板块相对落后，成长和小盘风格领先。中东地缘战争可能扰动全球经济预期，但中国有望凭借稳定的供应链能力抵御波动，甚至受益海外需求转移，我们对A股市场展望并不悲观。报告期内，本基金投资组合保持灵活中性仓位，增加能化和金融板块配置，降低科技成长板块配置，兼顾风格轮动平衡，在深入研究基础上，重手出击有把握个股。我们将坚守聚焦选股的中期定位，不压单一风格或赛道，在成长、消费、周期制造和价值等方向持续能力圈的拓展，以适应不同市场环境，并参与转债个股的投资，力争长期超额收益的多元化累积。