刘洋万家基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.7 年/13 年 | 5.94亿元 / 5.94亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率14.51% | |
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刘洋 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
万家瑞隆(003751)003751.jj万家瑞隆混合型证券投资基金2026年第1季度报告 
投资操作回顾 面对复杂的国内外环境，一季度我国经济整体开局良好，3月制造业PMI上升至50.4，好于市场预期。预计一季度国内经济增速有望在5%以上，为实现全年经济增长目标奠定了坚实基础。 股市表现方面，一季度指数先涨后跌，板块间分化很大。受中东局势影响，能源类板块煤炭和石油石化涨幅居前；非银和消费类板块如美容护理和商贸零售等板块跌幅较大。配置方面，一季度万家瑞隆降低了生猪养殖和传媒板块持仓，增加了光伏、有色和建材板块持仓；当前主要配置方向为光伏、AI算力、汽车板块和建材板块。一季度太空光伏和部分汽车零部件个股表现不错；受益于需求放量的部分有色和建材个股涨幅较好。 市场展望 展望未来，中东局势仍有较大不确定性，即使美伊短期实现停火，油价中枢也难以回到战争之前，可能会推升通胀水平，为美联储降息节奏带来不确定性。 与动荡的全球局势相比，中国拥有稳定的社会环境和制造业优势，出口超预期增长。中国的比较优势和居民对国家治理能力的认可从中长期维度推升A股估值水平。预计2026年A股有望震荡上行，结构上相对看好科技股以及周期中的涨价品种。 投资展望 投资方面，预计2026年指数震荡上行，板块方面万家瑞隆相对看好：1）国产算力。AI大模型爆发驱动算力需求大幅增长，华为、寒武纪等企业的产品性能持续提升，且中美科技博弈倒逼关键领域算力替代，国产算力渗透率有望大幅提升。2）动保和生猪养殖板块。3月底农业部监测发现南非1型口蹄疫传播入国内，南非1型口蹄疫传播能力较强、对幼畜杀伤力较大，影响国内猪、牛、羊的养殖，为了控制疫情蔓延，口蹄疫疫苗有可能加快获批，利好国内动保企业。此外，猪价跌破10元/公斤，全行业陷入亏损，中小养殖户加速退出，产能有望加速出清，年内有望出现生猪养殖板块较好的投资机会。3）太空光伏。全球低轨星座进入密集组网期，光伏作为航天器核心能源，需求有望爆发式增长；在地面光伏面临产能过剩与内卷的背景下，太空光伏有望为国内企业提供了破局的新蓝海。4）此外，关注26年有望实现放量的人形机器人板块。以及，受益于下游高景气带来价格持续超预期上涨的碳酸锂、电子布等板块投资机会。
万家内需增长一年持有期混合(010694)010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
投资操作回顾 面对复杂的国内外环境，一季度我国经济整体开局良好，3月制造业PMI上升至50.4，好于市场预期。预计一季度国内经济增速有望在5%以上，为实现全年经济增长目标奠定了坚实基础。 股市表现方面，一季度指数先涨后跌，板块间分化很大。受中东局势影响，能源类板块煤炭和石油石化涨幅居前；非银和消费类板块如美容护理和商贸零售等板块跌幅较大。配置方面，一季度万家内需增长降低了生猪养殖和传媒板块持仓，增加了光伏、有色和建材板块持仓；当前主要配置方向为光伏、AI算力、汽车板块和建材板块。一季度太空光伏和部分汽车零部件个股表现不错；受益于需求放量的部分有色和建材个股涨幅较好。 市场展望 展望未来，中东局势仍有较大不确定性，即使美伊短期实现停火，油价中枢也难以回到战争之前，可能会推升通胀水平，为美联储降息节奏带来不确定性。 与动荡的全球局势相比，中国拥有稳定的社会环境和制造业优势，出口超预期增长。中国的比较优势和居民对国家治理能力的认可从中长期维度推升A股估值水平。预计2026年A股有望震荡上行，结构上相对看好科技股以及周期中的涨价品种。 投资展望 投资方面，预计2026年指数震荡上行，板块方面万家内需增长相对看好：1）国产算力。AI大模型爆发驱动算力需求大幅增长，华为、寒武纪等企业的产品性能持续提升，且中美科技博弈倒逼关键领域算力替代，国产算力渗透率有望大幅提升。2）动保和生猪养殖板块。3月底农业部监测发现南非1型口蹄疫传播入国内，南非1型口蹄疫传播能力较强、对幼畜杀伤力较大，影响国内猪、牛、羊的养殖，为了控制疫情蔓延，口蹄疫疫苗有可能加快获批，利好国内动保企业。此外，猪价跌破10元/公斤，全行业陷入亏损，中小养殖户加速退出，产能有望加速出清，年内有望出现生猪养殖板块较好的投资机会。3）太空光伏。全球低轨星座进入密集组网期，光伏作为航天器核心能源，需求有望爆发式增长；在地面光伏面临产能过剩与内卷的背景下，太空光伏有望为国内企业提供了破局的新蓝海。4）此外，关注26年有望实现放量的人形机器人板块。以及，受益于下游高景气带来价格持续超预期上涨的碳酸锂、电子布等板块投资机会。
万家周期优势企业混合(008491)008491.jj万家周期优势企业混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度上证综指下跌1.94%，创业板指下跌0.57%，沪深300指数下跌3.89%，股票指数总体冲高回落。一季度煤炭、石油石化、通信等行业涨幅居前。 今年1-2月指数的走势基本符合我们此前预期，但是美伊冲突爆发以后，由于原油价格大涨导致企业生产成本提升，以及资金避险需求，全球股票指数都出现不同程度的回落。我们认为后续美伊冲突的走势将对全球经济和资本市场产生重大影响：情形一，如果美伊长期拉锯，油价维持高位，将因生产成本大幅提高导致企业利润承压、全球总需求下降、通胀预期抬升，届时全球经济周期可能跨过过热期，直接进入滞胀期。情形二，如果美伊冲突能够在短期内（60天左右）结束，油价逐步回落，那就只是对当前周期的一个扰动，后续还是会回归到我们年初的判断中。所以两种情形下会得出不同的投资结论，当然也可能存在介于两者之间的第三种情形，这种情形也会让投资变得更加难以预判方向。 配置方面，由于美伊冲突最终走向哪种结局非常难以预判，出于风控和稳健的考虑，我们在季度末做了明显减仓，减少了一些高波动资产的配置，等待局势更加明朗以后再择机布局。当前主要持有利润受油价上涨影响较小的行业，如煤化工、电解铝、黄金、半导体设备和国产算力类等。
万家景气驱动混合(013326)013326.jj万家景气驱动混合型证券投资基金2026年第1季度报告
投资操作回顾 面对复杂的国内外环境，一季度我国经济整体开局良好，3月制造业PMI上升至50.4，好于市场预期。预计一季度国内经济增速有望在5%以上，为实现全年经济增长目标奠定了坚实基础。 股市表现方面，一季度指数先涨后跌，板块间分化很大。受中东局势影响，能源类板块煤炭和石油石化涨幅居前；非银和消费类板块如美容护理和商贸零售等板块跌幅较大。配置方面，一季度万家景气驱动降低了生猪养殖和传媒板块持仓，增加了光伏、有色和建材板块持仓；当前主要配置方向为光伏、AI算力、汽车板块和建材板块。一季度太空光伏和部分汽车零部件个股表现不错；受益于需求放量的部分有色和建材个股涨幅较好。 市场展望 展望未来，中东局势仍有较大不确定性，即使美伊短期实现停火，油价中枢也难以回到战争之前，可能会推升通胀水平，为美联储降息节奏带来不确定性。 与动荡的全球局势相比，中国拥有稳定的社会环境和制造业优势，出口超预期增长。中国的比较优势和居民对国家治理能力的认可从中长期维度推升A股估值水平。预计2026年A股有望震荡上行，结构上相对看好科技股以及周期中的涨价品种。 投资展望 投资方面，预计2026年指数震荡上行，板块方面万家景气驱动相对看好：1）国产算力。AI大模型爆发驱动算力需求大幅增长，华为、寒武纪等企业的产品性能持续提升，且中美科技博弈倒逼关键领域算力替代，国产算力渗透率有望大幅提升。2）动保和生猪养殖板块。3月底农业部监测发现南非1型口蹄疫传播入国内，南非1型口蹄疫传播能力较强、对幼畜杀伤力较大，影响国内猪、牛、羊的养殖，为了控制疫情蔓延，口蹄疫疫苗有可能加快获批，利好国内动保企业。此外，猪价跌破10元/公斤，全行业陷入亏损，中小养殖户加速退出，产能有望加速出清，年内有望出现生猪养殖板块较好的投资机会。3）太空光伏。全球低轨星座进入密集组网期，光伏作为航天器核心能源，需求有望爆发式增长；在地面光伏面临产能过剩与内卷的背景下，太空光伏有望为国内企业提供了破局的新蓝海。4）此外，关注26年有望实现放量的人形机器人板块。以及，受益于下游高景气带来价格持续超预期上涨的碳酸锂、电子布等板块投资机会。
万家周期优势企业混合(008491)008491.jj万家周期优势企业混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年A股市场交出了一份亮眼的成绩单。全年上证指数累计上涨18.41%，创2020年以来最大年涨幅；深证成指上涨29.87%，创业板指更是大涨49.57%，市场活跃度也明显提升。可以说25年权益投资为我国居民资产保值增值做出了重大贡献。 2025年股票市场呈现典型的结构性分化行情，科技与资源板块成为双主线，而煤炭、食品饮料两个行业下跌，超七成个股实现上涨。虽然市场整体较好，但是选行业、选个股的难度在加大，组合化投资、专业化投资的优势提升。 配置方面，本基金上半年维持均衡的配置风格，有效控制了市场波动中的回撤。持仓结构方面，一部分仓位配置在红利类资产，取得了比较平稳的收益；另一部分仓位配置在成长类标的，主要包括人工智能、创新药、机器人等方向。二季度末，我们看到外部的风险在逐步消除，所以逐步提升风险偏好，增加了具身智能、海外算力、有色金属等行业的配置，并清仓了红利类资产，从而在下半年取得了超越基准的较好收益。全年来看，本基金投资分散，波动率较小，夏普比率领先。
相较2025年，我们认为2026年投资的难度可能加大，行业轮动将愈加明显。25年只要选对赛道坚定持有就能获取极好的收益，26年热点板块可能会发生切换，很多问题需要投资者重新思考、评估，避开预期过高的地方，不断寻找新的变化。 接下来我将从宏观、行业、配置三个方面阐述一下对26年的思考展望： 宏观方面，预计全球主要经济体26年的经济增长会略有加快。美国26年GDP预计2.6-2.8%，高于一致预期，主要是AI投资拉动和“大美丽”法案减税效果的体现。美国经济软着陆以后，开始从复苏慢慢走向过热，其较强的投资和消费需求也对全球其他经济体有积极的带动作用。美联储今年可能有1-2次降息，整体通胀预计是缓慢回落的，原因是AI发展对就业和工资增长有抑制作用，宽松的货币环境有利于大宗商品的价格上涨。国内宏观经济继续稳中向好，预计PPI、CPI将有回升，带动名义GDP相比25年增速加快，也有利于企业利润增速提高。总体而言，全球宏观经济方面，有利于26年股票市场表现向好。 行业方面，26年最重要的产业方向仍然是人工智能，人工智能的发展将给人类社会带来巨大变革，生产效率会出现再一次跃升，25年Chatbot已经日趋成熟，26年AI的重要突破点在于多模态和Agent方面，尤其是Agent，他将在日常生活和工作中，像一个助手一样为人类提供帮助，使我们效率大幅提升。如果说25年主要关注点在于全球头部公司在AI上的资本开支多少，那26年最主要的关注点将切换到AI相关的这些应用是否能走到每一家企业和个人当中，以及人们对AI的付费意愿如何，因为AI应用的收入多与少将决定未来资本开支的寡与众。 26年AI投资的另一个变化就是扩散，因为AI的资本开支影响到众多行业，随着AI的资本开支越来越大，我们发现有些环节越来越紧缺，甚至成为新的瓶颈，例如存储、电力等等，挖掘新的“瓶颈”环节，将是26年AI投资取得超额收益的关键。 国内基于对PPI和CPI回暖的判断，今年主要的投资方向就是能提价或利润率能提升的行业。24-25年，很多行业资本开支都有大幅减少，所以26年供应增加有限，需求方面一但有积极变化，就能出现价格提升且利润率改善，我们将重点关注化工、有色、能源、地产链等行业。 配置方面，想清楚宏观和行业方向以后，配置选择就比较清晰了，26年我们将主要围绕人工智能和周期出现拐点、价格能够提升的行业这两个方向布局。重点看好的行业包括有色金属、能源化工、国产算力、半导体设备、地产链等。 总体而言，我们认为2026年仍是一个积极可为的资本市场，且一季度指数取得“开门红”的概率较大，但今年的挑战也比较多。本基金26年基于上述分析，坚持在看好的方向上进行布局，仍会采用相对分散的行业和个股配置策略。
万家景气驱动混合(013326)013326.jj万家景气驱动混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年国内GDP增速顺利完成了全年5%的目标，分季度来看呈现前高后低的态势。分结构来看，全年社会消费品零售总额首破50万亿元，同比增长3.7%；受房地产开发投资下降的影响，固定资产投资增速下行；但在全球经贸环境挑战加剧的背景下，国内出口增长6.1%，超市场预期，展现出较强韧性，为经济平稳运行提供了有力支撑。综合来看，2025年中国经济在总量稳步增长的同时，结构升级特征明显，新质生产力加快培育。 股市表现方面，2025年A股总体表现较好，除了美国加征关税导致的4月初股市暴跌外，A股稳步上行。全年来看，上证指数全年上涨18.4%，但板块涨跌幅差异非常大，有色和通信板块涨幅遥遥领先，电子、电力设备、机械、军工以及化工板块也涨幅较好；消费类板块表现相对较差；煤炭和食品饮料板块全年负收益。 配置方面，全年维度看2025年万家景气驱动主要配置了AI算力、机器人、农业、以及高分红板块。农业和高分红板块在4月股市大幅波动时取得较好的相对收益，三季度AI算力和人形机器人板块表现较好。当前万家景气驱动主要配置方向为光伏、AI算力、汽车以及有色等涨价品种。
展望未来，预计2026年国内经济仍将保持平稳增长。经过过去几年的调整预计房地产对国内经济增长的拖累有望在2026年大幅减弱；此外，国内制造业竞争优势明显，在关税冲击下出口仍出现超预期增长。 货币政策方面，美联储内部对2026年降息节奏存在分歧，但根据特朗普意愿和美国国内政治环境判断，美国很可能采取更宽松的货币政策；国内方面，预计国内资金面仍保持宽松，全年有降息降准空间。 此外，年初以来西方国家元首接连来华访问，中欧关系向好，中加、中澳关系改善。且预计今年特朗普总统访华，2026年有望实现中美元首互访，中美关系阶段性缓和，也有望提升市场风险偏好。投资者对国家治理能力的认可和信心有望长期提升A股估值，预计2026年A股有望继续上涨，结构上相对看好科技股以及周期中的涨价品种，此外，预计消费、顺周期和红利板块也有阶段性机会。 投资方面，预计2026年指数震荡上行，板块方面万家景气驱动相对看好： 1）AI及其相关产业链。AI在工业、教育、医疗、内容创作等领域的降本增效效果已获验证，AI大模型被越来越多的消费者使用，直接驱动算力硬件与基础设施需求保持长期高景气。在外部限制下，自主可控的国产AI芯片与算力集群建设上升为国家战略，催生庞大的增量市场，2026年有望看到国产算力公司开始大幅释放收入和利润。继续看好AI相关的国产算力、散热、能源等板块投资机会。 2）太空光伏。可回收火箭将大幅降低单次发射成本，商业航天正处于从“探索”迈向“产业化”阶段，全球主要航天国家已申请数十万颗低轨卫星频轨资源，低轨卫星星座将进入规模化组网阶段。中国光伏板块在全球竞争优势突出，太空光伏为光伏板块注入新的投资逻辑，未来市场空间巨大。 3）人形机器人。人形机器人板块调整相对较为充分，且2026年特斯拉人形机器人有望开始实现量产，国内供应链公司有望看到订单和收入的落地，相对看好有竞争优势的人形机器人供应链公司。 此外，阶段性看好周期中的涨价品种。周期中的有色、化工股价涨幅较多，但还有一些周期品种如建材、生猪养殖等，股价涨幅较少，且产品价格有望实现上涨，可以提前布局。
万家内需增长一年持有期混合(010694)010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年国内GDP增速顺利完成了全年5%的目标，分季度来看呈现前高后低的态势。分结构来看，全年社会消费品零售总额首破50万亿元，同比增长3.7%；受房地产开发投资下降的影响，固定资产投资增速下行；但在全球经贸环境挑战加剧的背景下，国内出口增长6.1%，超市场预期，展现出较强韧性，为经济平稳运行提供了有力支撑。综合来看，2025年中国经济在总量稳步增长的同时，结构升级特征明显，新质生产力加快培育。 股市表现方面，2025年A股总体表现较好，除了美国加征关税导致的4月初股市暴跌外，A股稳步上行。全年来看，上证指数全年上涨18.4%，但板块涨跌幅差异非常大，有色和通信板块涨幅遥遥领先，电子、电力设备、机械、军工以及化工板块也涨幅较好；消费类板块表现相对较差；煤炭和食品饮料板块全年负收益。 配置方面，全年维度看2025年万家内需增长主要配置了AI算力、机器人、农业、以及高分红板块。农业和高分红板块在4月股市大幅波动时取得较好的相对收益，三季度AI算力和人形机器人板块表现较好。当前万家内需增长主要配置方向为光伏、AI算力、汽车以及有色等涨价品种。
展望未来，预计2026年国内经济仍将保持平稳增长。经过过去几年的调整预计房地产对国内经济增长的拖累有望在2026年大幅减弱；此外，国内制造业竞争优势明显，在关税冲击下出口仍出现超预期增长。 货币政策方面，美联储内部对2026年降息节奏存在分歧，但根据特朗普意愿和美国国内政治环境判断，美国很可能采取更宽松的货币政策；国内方面，预计国内资金面仍保持宽松，全年有降息降准空间。 此外，年初以来西方国家元首接连来华访问，中欧关系向好，中加、中澳关系改善。且预计今年特朗普总统访华，2026年有望实现中美元首互访，中美关系阶段性缓和，也有望提升市场风险偏好。投资者对国家治理能力的认可和信心有望长期提升A股估值，预计2026年A股有望继续上涨，结构上相对看好科技股以及周期中的涨价品种，此外，预计消费、顺周期和红利板块也有阶段性机会。 投资方面，预计2026年指数震荡上行，板块方面万家内需增长相对看好： 1）AI及其相关产业链。AI在工业、教育、医疗、内容创作等领域的降本增效效果已获验证，AI大模型被越来越多的消费者使用，直接驱动算力硬件与基础设施需求保持长期高景气。在外部限制下，自主可控的国产AI芯片与算力集群建设上升为国家战略，催生庞大的增量市场，2026年有望看到国产算力公司开始大幅释放收入和利润。继续看好AI相关的国产算力、散热、能源等板块投资机会。 2）太空光伏。可回收火箭将大幅降低单次发射成本，商业航天正处于从“探索”迈向“产业化”阶段，全球主要航天国家已申请数十万颗低轨卫星频轨资源，低轨卫星星座将进入规模化组网阶段。中国光伏板块在全球竞争优势突出，太空光伏为光伏板块注入新的投资逻辑，未来市场空间巨大。 3）人形机器人。人形机器人板块调整相对较为充分，且2026年特斯拉人形机器人有望开始实现量产，国内供应链公司有望看到订单和收入的落地，相对看好有竞争优势的人形机器人供应链公司。 此外，阶段性看好周期中的涨价品种。周期中的有色、化工股价涨幅较多，但还有一些周期品种如建材、生猪养殖等，股价涨幅较少，且产品价格有望实现上涨，可以提前布局。
万家瑞隆(003751)003751.jj万家瑞隆混合型证券投资基金2025年年度报告
四季度经济较前三季度有下行压力，10月和11月工业增加值增速下行，固定资产投资负增长，消费增速和前三季度比也出现下行态势。但12月制造业PMI上升至50.1，重回扩张区间，情况开始好转，政策效果显现，预计全年目标有望能顺利完成。股市表现方面，四季度指数表现震荡，上证指数小幅上涨2.2%，三季度表现亮眼的科创综指下跌4.7%。总体来看，有色金属、石油石化、通信和国防军工指数大幅上涨，但医药、美容护理、地产，以及计算机和传媒等板块跌幅较大。 配置方面，四季度万家瑞隆整体仓位有所下降，主要降低了银行、地产以及交运等顺周期板块持仓，略微增加了农业板块持仓，当前主要配置方向为AI及其应用、机器人和农业板块。 展望未来，国内制造业竞争优势明显，在关税冲击下出口仍出现超预期增长；此外，国内经济结构进一步优化，以高端制造、数字经济为代表的新质生产力发展势头强劲，展现出强大的韧性与活力。此外，随着扩内需政策密集落地及居民资产负债表修复，消费板块有望迎来估值与业绩的双重修复。国际方面，中美关系阶段性缓和，2026年有望实现中美元首互访。货币政策方面，美国进入降息周期，预计国内资金面仍保持宽松。市场方面，2026年继续看好A股长期市场表现，结构上科技仍是主流方向，但消费、顺周期和红利板块预计有阶段性机会。 投资方面，看好2026年资本市场表现，预计26年指数震荡上行，板块方面相对看好AI相关板块、人形机器人和生猪养殖板块投资机会：1）AI相关板块。AI已经成为全球经济增长的重要驱动因素，全球科技巨头资本开支持续激增，确立了算力基础设施如芯片、能源等的长期景气度。此外，AI应用有望开始出现，AI手机、AIPC、自动驾驶以及人形机器人的普及，也将创造巨大的硬件换新需求。2026年继续看好AI相关的算力、能源，以及AI应用相关公司。2）人形机器人。2026年特斯拉人形机器人预计实现定型并开启大规模量产，国内头部机器人厂商也进入密集交付期，国内供应链公司有望看到订单和收入的落地，相对看好有竞争优势的人形机器人供应链公司。3）阶段性看好生猪养殖板块。2025年下半年能繁母猪开始产能去化，目前猪价大幅低于行业平均成本，部分公司进入深度亏损区，从周期角度，生猪板块又到了配置时间点。
万家内需增长一年持有期混合(010694)010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告
投资操作回顾： 三季度国内经济延续上半年韧性较强的态势，国内企业信心改善，中国9月官方制造业PMI为49.8，超市场预期；出口方面，9月出口同比增长8.3%，也超市场预期。股市表现方面，三季度股市大幅上涨，科技股表现最为强劲，创业板指数上涨50%，科创50指数上涨49%。板块来看，TMT、有色以及新能源板块大幅上涨；消费板块表现相对较弱，银行板块下跌8.7%。 配置方面，三季度万家内需增长主要增加了国产算力和人形机器人板块仓位，当前主要配置方向为AI、汽车、农业和银行板块。 市场展望： 展望未来，在全球地缘冲突加剧以及中美关税冲击下，我们看到前三季度国内经济运行平稳，显示出国内经济的韧性。中美关税谈判虽一波三折，尚未达成协议，且特朗普威胁从11月1日起对中国商品加征100%关税。但和四月相比，国内投资者对中国的信心更强。国内科技进展以及经济的韧性，增强了投资者对国家治理能力的信心，有利于中长期风险偏好提升，继续看好A股长期市场表现，结构方面，科技仍是方向，但前期滞涨的金融、红利板块在四季度有望补涨。 投资展望： 投资方面，万家内需增长看好四季度市场表现，板块方面相对看好人形机器人和AI相关板块，此外，生猪养殖和高分红板块阶段性有投资机会： 1）人形机器人。机器人板块未来空间巨大，处于即将放量的前期，四季度开始预计有龙头公司新品发布、宇树上市等事件性催化剂。部分优质汽车零部件公司，主业有稳定业绩，估值便宜，安全边际较足，借助产业链优势拓展人形机器人板块，有望在未来形成第二增长曲线，当前估值有提升空间。 2）AI等科技板块相对看好国产算力公司。在AI浪潮与自主可控双轮驱动下，国产算力板块是数字经济时代的核心资产。国内芯片公司技术突破，以及限制英伟达芯片进口，有助于国产算力公司市占率提升，预计从今年开始国产算力公司迎来业绩的爆发式增长。 3）此外，阶段性看好生猪养殖和红利板块：猪价跌至行业平均成本线以下，能繁母猪开始产能去化，从周期角度，生猪板块又到了配置时间点。此外，10月份迎来中美贸易争端的不确定性，银行等红利板块前期滞涨，从高低切角度，银行等红利板块有阶段性机会。
万家景气驱动混合(013326)013326.jj万家景气驱动混合型证券投资基金2025年第3季度报告
投资操作回顾： 三季度国内经济延续上半年韧性较强的态势，国内企业信心改善，中国9月官方制造业PMI为49.8，超市场预期；出口方面，9月出口同比增长8.3%，也超市场预期。股市表现方面，三季度股市大幅上涨，科技股表现最为强劲，创业板指数上涨50%，科创50指数上涨49%。板块来看，TMT、有色以及新能源板块大幅上涨；消费板块表现相对较弱，银行板块下跌8.7%。 配置方面，三季度万家景气驱动主要增加了国产算力和人形机器人板块仓位，当前主要配置方向为AI、汽车、农业和银行板块。 市场展望： 展望未来，在全球地缘冲突加剧以及中美关税冲击下，我们看到前三季度国内经济运行平稳，显示出国内经济的韧性。中美关税谈判虽一波三折，尚未达成协议，且特朗普威胁从11月1日起对中国商品加征100%关税。但和四月相比，国内投资者对中国的信心更强。国内科技进展以及经济的韧性，增强了投资者对国家治理能力的信心，有利于中长期风险偏好提升，继续看好A股长期市场表现，结构方面，科技仍是方向，但前期滞涨的金融、红利板块在四季度有望补涨。 投资展望： 投资方面，万家景气驱动看好四季度市场表现，板块方面相对看好人形机器人和AI相关板块，此外，生猪养殖和高分红板块阶段性有投资机会： 1）人形机器人。机器人板块未来空间巨大，处于即将放量的前期，四季度开始预计有龙头公司新品发布、宇树上市等事件性催化剂。部分优质汽车零部件公司，主业有稳定业绩，估值便宜，安全边际较足，借助产业链优势拓展人形机器人板块，有望在未来形成第二增长曲线，当前估值有提升空间。 2）AI等科技板块相对看好国产算力公司。在AI浪潮与自主可控双轮驱动下，国产算力板块是数字经济时代的核心资产。国内芯片公司技术突破，以及限制英伟达芯片进口，有助于国产算力公司市占率提升，预计从今年开始国产算力公司迎来业绩的爆发式增长。 3）此外，阶段性看好生猪养殖和红利板块：猪价跌至行业平均成本线以下，能繁母猪开始产能去化，从周期角度，生猪板块又到了配置时间点。此外，10月份迎来中美贸易争端的不确定性，银行等红利板块前期滞涨，从高低切角度，银行等红利板块有阶段性机会。
万家瑞隆(003751)003751.jj万家瑞隆混合型证券投资基金2025年第3季度报告
投资操作回顾： 三季度国内经济延续上半年韧性较强的态势，国内企业信心改善，中国9月官方制造业PMI为49.8，超市场预期；出口方面，9月出口同比增长8.3%，也超市场预期。股市表现方面，三季度股市大幅上涨，科技股表现最为强劲，创业板指数上涨50%，科创50指数上涨49%。板块来看，TMT、有色以及新能源板块大幅上涨；消费板块表现相对较弱，银行板块下跌8.7%。 配置方面，三季度万家瑞隆主要增加了国产算力和人形机器人板块仓位，当前主要配置方向为AI、汽车、农业和银行板块。 市场展望： 展望未来，在全球地缘冲突加剧以及中美关税冲击下，我们看到前三季度国内经济运行平稳，显示出国内经济的韧性。中美关税谈判虽一波三折，尚未达成协议，且特朗普威胁从11月1日起对中国商品加征100%关税。但和四月相比，国内投资者对中国的信心更强。国内科技进展以及经济的韧性，增强了投资者对国家治理能力的信心，有利于中长期风险偏好提升，继续看好A股长期市场表现，结构方面，科技仍是方向，但前期滞涨的金融、红利板块在四季度有望补涨。 投资展望： 投资方面，万家瑞隆看好四季度市场表现，板块方面相对看好人形机器人和AI相关板块，此外，生猪养殖和高分红板块阶段性有投资机会： 1）人形机器人。机器人板块未来空间巨大，处于即将放量的前期，四季度开始预计有龙头公司新品发布、宇树上市等事件性催化剂。部分优质汽车零部件公司，主业有稳定业绩，估值便宜，安全边际较足，借助产业链优势拓展人形机器人板块，有望在未来形成第二增长曲线，当前估值有提升空间。 2）AI等科技板块相对看好国产算力公司。在AI浪潮与自主可控双轮驱动下，国产算力板块是数字经济时代的核心资产。国内芯片公司技术突破，以及限制英伟达芯片进口，有助于国产算力公司市占率提升，预计从今年开始国产算力公司迎来业绩的爆发式增长。 3）此外，阶段性看好生猪养殖和红利板块：猪价跌至行业平均成本线以下，能繁母猪开始产能去化，从周期角度，生猪板块又到了配置时间点。此外，10月份迎来中美贸易争端的不确定性，银行等红利板块前期滞涨，从高低切角度，银行等红利板块有阶段性机会。
万家周期优势企业混合(008491)008491.jj万家周期优势企业混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度上证综指上涨12.73%，创业板指上涨50.40%，是今年以来涨幅最大的一个季度。三季度成长板块领涨，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备等行业涨幅居前。 三季度指数的上涨符合我们预期，主要有以下几方面因素导致，一是新一轮贸易战谈判中美积极对话，一定程度消除了市场参与者的担忧，提升风险偏好。我们在贸易谈判中展现出的能力，让投资者对国家崛起更加有信心；二是市场流动性充沛，居民财富配置向权益类资产倾斜；三是中美产业方面共振，人工智能、具身智能等产业创新取得突破，共振向上。 配置方面，本基金三季度初开始将所有红利类资产换成有色和成长类资产，仍坚持均衡配置的风格，优选布局各个行业的龙头标的，并在行业间做一定程度轮动配置，有效控制了回撤。三季度重点配置在海外算力、具身智能、国产半导体、有色金属、创新药等行业。 展望四季度，我们认为指数慢牛的底层动因没有发生变化。国际形势阶段性发生的一些动荡不改变大的趋势，对指数的影响大概率类似于今年4月7日的一次性冲击，无需过度担忧。但是，也需要注意到，经过三季度指数的快速上涨之后，很多成长板块的估值已经处在高位，虽然还没有到有泡沫的程度，但也预支了部分对未来的预期，四季度再继续高歌猛进的概率偏低。总体而言，我们偏向于认为四季度指数高位震荡的概率较大，行业之间的涨跌表现会有所收敛，重点关注基本面能率先改善的行业。