高崇南国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.7 年/16 年 | 5.33亿元 / 5.33亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 6 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率7.81% | |
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高崇南 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰红利智选混合(024354)024354.jj国泰红利智选混合型证券投资基金2026年第1季度报告 
2026年一季度上证综指涨-1.94%，沪深300涨-3.89%，创业板指涨-0.57%。一季度行情以伊朗战争为节点前高后低，1、2月份延续了牛市行情，PPI修复受益的周期行业例如有色、建材、化工等行业涨幅显著领先，TMT行业也有不错的表现。3月进入risk-off模式，较多1-2月涨幅领先的行业下跌幅度明显，传统的高股息行业例如银行、公用事业、煤炭行业领涨。一季度经济基本面温和向好。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比2025年全年加快0.4个百分点。其中，三大门类增加值增速均回升：1-2月，采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业的增速相比2025年全年分别回升0.5、0.2、2.4个百分点至6.1%、6.6%、4.7%。分行业看，1-2月41个大类行业中有35个行业增加值保持增长，增长面为85.4%。受气温回升、企业工厂全面复工、“十五五”规划部署逐步推进等因素影响，制造业市场需求得到较好释放。3月制造业PMI回升1.4个百分点至50.4%，在连续两个月处于荣枯线以下之后回升，略低于季节性表现（2016-2025年3月制造业PMI平均为51.06%）。从需求端看，3月新订单指数较上月上升3个百分点至51.6%，市场需求明显回升；从生产端看，3月生产指数上升1.8个百分点至51.4%。产需两端景气度均回升。3月，生产指数低于新订单指数0.2个百分点，且回升幅度低于新订单指数，二者差距进一步收窄。从企业预期来看，3月生产经营活动预期指数较上月回升0.2个百分点至53.4%，经营活动预期小幅回升，表明制造业企业对近期市场仍有信心。从就业情况看，3月从业人员指数较上月上升0.6个百分点至48.6%，就业景气度边际改善。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
国泰国策驱动灵活配置混合(000511)000511.jj国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，国内经济在"十五五"开局背景下稳步复苏，内部环境稳中向好。2月CPI 同比涨幅1.3%，温和回升；PPI降幅收窄至0.9%，通缩压力缓解。消费端，1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速较去年12月回升了1.9%；生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值大幅增长13.1%，制造业升级继续驱动工业维持偏强表现；投资端，1-2月固定资产投资累计同比1.8%，较去年全年的-3.8%，实现“由负转正”，其中基建(不含电力)托底明显，累计同比11.4%，制造业投资累计同比3.1%，地产投资累计同比-11.1%，降幅有所收窄。权益市场方面，A股在1-2月春季躁动后大幅下跌，3月单月中信一级行业中有14个行业跌幅超10%。一季度上证指数下跌1.94%，上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，仅中证500上涨2.03%。风格方面，成长优于价值，中小盘优于大盘。从结构上看，煤炭、石油石化、电力等领涨，非银、消费者服务、商贸零售等领跌。港股则持续走弱，恒生指数下跌3.29%，恒生科技更是下跌15.7%；主要受资金面持续紧张、头部互联网企业发展不及预期、美股高位下跌等影响。
国泰量化策略收益混合(000199)000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度上证综指涨-1.94%，沪深300涨-3.89%，创业板指涨-0.57%。一季度行情以伊朗战争为节点前高后低，1、2月份延续了牛市行情，PPI修复受益的周期行业例如有色、建材、化工等行业涨幅显著领先，TMT行业也有不错的表现。3月进入risk-off模式，较多1-2月涨幅领先的行业下跌幅度明显，传统的高股息行业例如银行、公用事业、煤炭行业领涨。一季度经济基本面温和向好。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比2025年全年加快0.4个百分点。其中，三大门类增加值增速均回升：1-2月，采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业的增速相比2025年全年分别回升0.5、0.2、2.4个百分点至6.1%、6.6%、4.7%。分行业看，1-2月41个大类行业中有35个行业增加值保持增长，增长面为85.4%。受气温回升、企业工厂全面复工、“十五五”规划部署逐步推进等因素影响，制造业市场需求得到较好释放。3月制造业PMI回升1.4个百分点至50.4%，在连续两个月处于荣枯线以下之后回升，略低于季节性表现（2016-2025年3月制造业PMI平均为51.06%）。从需求端看，3月新订单指数较上月上升3个百分点至51.6%，市场需求明显回升；从生产端看，3月生产指数上升1.8个百分点至51.4%。产需两端景气度均回升。3月，生产指数低于新订单指数0.2个百分点，且回升幅度低于新订单指数，二者差距进一步收窄。从企业预期来看，3月生产经营活动预期指数较上月回升0.2个百分点至53.4%，经营活动预期小幅回升，表明制造业企业对近期市场仍有信心。从就业情况看，3月从业人员指数较上月上升0.6个百分点至48.6%，就业景气度边际改善。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
国泰红利智选混合(024354)024354.jj国泰红利智选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年上证综指涨18.41%，沪深300涨17.66%，创业板指涨49.57%。全年呈现牛市状态，从诸多宏观、市场量价数据综合看从24年初就预示重回牛市，25年可以认为是进入牛市的第二年。全年统计上看，风险偏好越高收益率也越高。按不变价计算，2025年国内GDP同比增长5.0%，经济运行呈现前高后低的态势。一、二季度分别增长5.4%和5.2%，三、四季度受外部贸易摩擦及内需波动影响，增速分别回落至4.8%和4.5%，但整体运行在合理区间。社会消费品零售总额突破 50万亿元。受益于“两新”政策，耐用消费品表现亮眼。服务消费（旅游、文化、赛事等）成为新增长点，最终消费对经济增长的贡献率保持在 52% 左右。出口展现超预期韧性，尽管面临部分国家加征关税等挑战，全年货物进出口总额仍创历史新高（约45.5万亿元），增长3.8%。其中，出口增长6.1%，集成电路、汽车（尤其是新能源汽车）、船舶等高技术产品成为出口核心支撑。25年诸多指标显示出中国已经是创新大国。创新能力提升：中国在全球创新指数排名中首次跻身前十。新兴产业爆发：新能源汽车产销连续11年位居全球第一；工业机器人出口首次实现净出口，同比增长近50%。绿色转型：建成全球最大可再生能源体系，全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，折射出工业电气化和数字化程度的加深。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
展望2026年，我国宏观经济将转向“结构性重塑”，政策导向与经济内生动力的耦合度将进一步提升。宏观政策：从“扩容”转向“精准提效”。2026年作为“十五五”规划开局年，财政政策预计将保持适度扩张，赤字率或突破常规中枢，通过发行更大规模的超长期特别国债，重点投向“国家重大战略”与“重点领域安全能力建设”。货币政策将维持流动性合理充裕，引导长端利率中枢下行，以降低实体经济融资成本。政策组合拳的重心将从单一的“投资拉动”转向“居民端转移支付”与“供给侧转型升级”并重，旨在系统性修复内需缺口。内需体系：房地产筑底与消费结构转型。房地产市场在历经深幅调整后，预计将在2026年步入“稳态平衡期”。随着“三大工程”（保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设）的全面落地，地产对宏观经济的负向拉动将显著减弱。消费层面，将呈现明显的“分化与升级”特征：基础消费向性价比回归，而以数字消费、绿色消费、健康消费为代表的新兴服务消费将成为拉动社零增长的核心引擎。外部环境：在逆风中构建“双循环”韧性。全球贸易格局的碎片化趋势短期难以逆转。2026年，我国将通过深化与“一带一路”国家、RCEP成员国的经贸合作，对冲部分发达经济体的贸易壁垒。人民币汇率有望在经济基本面企稳的支撑下，在合理均衡水平上保持双向波动，增强人民币资产作为全球避险资产的吸引力。随着中国国力进一步加强，展望26年收益来源一方面是成长风格的持续，另一方面国内消费政策、反内卷政策也带来相关行业的底部反转机会，也就是基本面从不及预期到超预期的转变，结合红利主题，可以从下面几个方面选取红利股票、构建红利策略：1）红利低波类策略，高分红股票是权益资产中的债券，也是机构使用央行互换便利工具买入的主要方向，每年提供稳健的股息分红，价值策略会持续有效。2）结合超预期策略、科技成长的红利成长策略，从多个角度捕捉成长股的赚钱逻辑，在beta和alpha两方面发力，力求获得有较高风险收益比的alpha+beta收益，在成长性好和有一定分红能力股票的交集中，寻找红利成长性投资机会。
国泰量化策略收益混合(000199)000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年上证综指涨18.41%，沪深300涨17.66%，创业板指涨49.57%。全年呈现牛市状态，从诸多宏观、市场量价数据综合看从24年初就预示重回牛市，25年可以认为是进入牛市的第二年。全年统计上看，风险偏好越高收益率也越高。按不变价计算，2025年国内GDP同比增长5.0%，经济运行呈现前高后低的态势。一、二季度分别增长5.4%和5.2%，三、四季度受外部贸易摩擦及内需波动影响，增速分别回落至4.8%和4.5%，但整体运行在合理区间。社会消费品零售总额突破 50万亿元。受益于“两新”政策，耐用消费品表现亮眼。服务消费（旅游、文化、赛事等）成为新增长点，最终消费对经济增长的贡献率保持在 52% 左右。出口展现超预期韧性，尽管面临部分国家加征关税等挑战，全年货物进出口总额仍创历史新高（约45.5万亿元），增长3.8%。其中，出口增长6.1%，集成电路、汽车（尤其是新能源汽车）、船舶等高技术产品成为出口核心支撑。25年诸多指标显示出中国已经是创新大国。创新能力提升：中国在全球创新指数排名中首次跻身前十。新兴产业爆发：新能源汽车产销连续11年位居全球第一；工业机器人出口首次实现净出口，同比增长近50%。绿色转型：建成全球最大可再生能源体系，全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，折射出工业电气化和数字化程度的加深。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
展望2026年，我国宏观经济将转向“结构性重塑”，政策导向与经济内生动力的耦合度将进一步提升。宏观政策：从“扩容”转向“精准提效”。2026年作为“十五五”规划开局年，财政政策预计将保持适度扩张，赤字率或突破常规中枢，通过发行更大规模的超长期特别国债，重点投向“国家重大战略”与“重点领域安全能力建设”。货币政策将维持流动性合理充裕，引导长端利率中枢下行，以降低实体经济融资成本。政策组合拳的重心将从单一的“投资拉动”转向“居民端转移支付”与“供给侧转型升级”并重，旨在系统性修复内需缺口。内需体系：房地产筑底与消费结构转型。房地产市场在历经深幅调整后，预计将在2026年步入“稳态平衡期”。随着“三大工程”（保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设）的全面落地，地产对宏观经济的负向拉动将显著减弱。消费层面，将呈现明显的“分化与升级”特征：基础消费向性价比回归，而以数字消费、绿色消费、健康消费为代表的新兴服务消费将成为拉动社零增长的核心引擎。外部环境：在逆风中构建“双循环”韧性。全球贸易格局的碎片化趋势短期难以逆转。2026年，我国将通过深化与“一带一路”国家、RCEP成员国的经贸合作，对冲部分发达经济体的贸易壁垒。人民币汇率有望在经济基本面企稳的支撑下，在合理均衡水平上保持双向波动，增强人民币资产作为全球避险资产的吸引力。策略角度看，如下一些投资线索能够应对可能的机会：1）红利低波类策略：高分红股票是权益资产中的债券，也是机构使用央行互换便利工具买入的主要方向，每年提供稳健的股息分红，价值策略会持续有效。2）PB-ROE类策略：合理的估值能够抵御下行风险，在合理估值中寻找有成长性的股票，向下空间小，向上有戴维斯双击的机会。3）科技股龙头：机器人、AI大模型关键技术的突破带来应用上无限的可能，各个科技领域的细分龙头有更深护城河，拿订单能力更强，管理成本更低，具有更低的边际成本和更高的盈利能力。本基金将坚持多因子量化选股策略，从估值、成长、质量、市场行为和技术类五类因子综合股票质地，精选并持有公司质量优异，增速稳健，估值占优的股票形成组合并持有。注重市场行为因子、提高信息传导效率带来的超额收益。在挖掘因子收益的同时，本基金会关注组合风险，控制风格与行业偏离度，为投资者创造合理的最大价值。
国泰国策驱动灵活配置混合(000511)000511.jj国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年是新旧动能开启转换的一年，房地产、基建投资大幅下滑，同时制造业升级驱动下的高端制造业对经济的贡献稳健抬升。从价格指数看，25年10月CPI同比转正；12月CPI同比上涨0.8%，为23年3月以来最高；PPI环比连续3个月上行；通缩预期在逐步扭转。企业端，三季报显示A股上市公司的盈利能力在持续修复，第三季度上市公司营收、净利润同比增3.82%、11.45%，增速较上半年显著提升。5446家上市公司中有1957家营收、净利双增长。此外，春节前后以DeepSeek为代表的技术突破，带来市场情绪的提振及全球资本对中国科技资产的重估；同时国内制造业强劲增长下人民币汇率稳步抬升；虽然4月面临特朗普加征关税威胁的扰动，但是在政策刺激和“国家队”资金入场的双重呵护下，A股的估值在快速修复后稳步抬升。盈利改善叠加估值提升，2025年各宽基指数均录得两位数以上的年度涨幅，其中创业板指以49.57%的年涨幅领涨。板块上，有色、通信、电子、电力设备及新能源、军工、机械、基础化工等领涨，年涨幅均在40%以上；仅食品饮料、煤炭略有下跌。操作上，我于年底开始加入管理，因国策定位于权益高波策略，投资策略较之前有所改变，我们将组合的权益头寸进行适度提升，同时将持仓的结构调整至周期产业群中的贵金属、稀有金属等和消费产业群中的旅游、航空等板块，持仓的结构维持适度集中。组合力求通过在各产业群的轮动获取超额收益，同时通过各板块的预警指标努力将回撤控制在预期范围内，当出现流动性风险，或估值过高，或板块波动率异常时，果断减仓观察。
展望26年，对A股整体走势继续维持乐观的判断：首先，自24年9月开始，市场仍处在上涨的周期中；其次，中美低利率环境为权益资产提供中期支撑；而从上市公司财报看，第三季度上市公司营收、净利润同比增长3.82%、11.45%，增速较上半年显著提升；此外，持续的赚钱效应吸引资金通过固收加等产品入市；同时中美竞争态势亦出现边际转换。尽管整体偏乐观，但仍会有一些忧虑需要时刻关注: (1)经济走出通缩是大概率事件，但向上弹性需进一步观察；(2)公募三季报显示在科技的持仓占比达历史顶峰；(3)25年管理层累计净减持额641亿，创21年后的新高。2026年，我们将持续关注周期产业群中的黄金、稀土等细分板块，和消费产业群中的旅游、航空等细分板块。逻辑如下: (1)宏大叙事推动黄金价格突破前高，且向上仍有一定空间，黄金股盈利中枢抬升，估值从合理到超涨，明年股价的上涨空间较高；(2)稀土管制政策升级导致稀土的供给趋紧，稀土价格反转回升，在新能源车、风电等产业需求带动下，稀土价格将持续上升，量价齐升下产业龙头公司业绩弹性高；(3)中央经济工作会议将提振内需置于八大任务之首，完整内需体系在加快构建，叠加海南封关启动和春节长假临近，以免税为代表的高端消费和文旅消费券等优惠政策支持下的酒店旅游将明显收益，我们看好免税和酒店的龙头公司。
国泰量化策略收益混合(000199)000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度上证综指涨12.73%，沪深300涨17.90%，创业板指涨50.40%。三季度成长股全面领涨，TMT和有色、机械等行业走的酣畅淋漓。逻辑是科技行业显著的有技术突破，国产替代明显加速，从而成长性更加确定，估值提升逻辑很顺畅。同时市场流动性充裕，成交额维持高位，投资情绪积极，后续资金入市的预期明朗。在需求端政策温和的背景下，供应端出清的政策将导致量的收缩和价的上涨。从7-8月的工业企业利润数据来看，在工业增加值同比增速回落、PPI同比增速回升的组合下，利润同比增速的持续抬升反映出“反内卷”政策总体对企业利润的影响偏正面。8月工业企业利润当月同比为20.4%，较上月大幅回升21.9个百分点，连续三个月利润增速回升。分行业来看，制造业、公用事业利润回升幅度较大，同时采矿业利润也有小幅反弹。9月中采制造业PMI为49.8，较上月小幅回升0.4个百分点，环比继续修复。分项来看，生产、新订单、新出口、在手订单均出现上升，表明经济的恢复具有广谱性，打消了市场对经济趋势减速的担忧。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
国泰国策驱动灵活配置混合(000511)000511.jj国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
回顾 2025 年三季度，国内资本市场整体表现强劲，同时各大指数的表现显著分化。具体而言，上证指数实现 12.73% 的涨幅，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨 50.40%，科创50指数上涨49.02%。从行业表现来看，通信、电子、有色金属等板块涨幅居前，成为市场上涨的重要驱动力量；反之，银行板块跌幅明显，交通运输、电力设备等板块涨势也偏弱。国际宏观环境方面，2025年三季度，全球经济增长态势有所修复，主要经济体中，美国经济形势回暖，欧洲经济呈现弱复苏。政策方面，美国关税政策带来的扰动渐缓，同时美联储启动降息，整体对全球资本市场风偏正面影响。国内经济运行总体保持平稳态势，9月末制造业PMI季节性回升，基本面保持弱势平稳。十一长假期间消费平稳、出行平稳增长，也再次验证了经济的平稳性。产业方面，2025 年第三季度全球科技领域发展态势良好，在人工智能、半导体、机器人等多个领域都取得了显著进展。云厂商资本开支持续加码，2025 年五大云厂商资本开支合计超 3600 亿美元，较 2024 年增长 45%，其中 70% 投向 AI 服务器与数据中心。机器人领域，多个此前停留在实验室阶段的技术方案成功实现规模化商用。创新药领域，全球BD交易也在持续。在此背景下，科技属性的板块在三季度涨势突出。回顾本基金在 2025 年三季度的投资操作，在权益投资方面，采用自上而下的宏观配置与自下而上的个股精选相结合的策略。在个股筛选过程中，重点聚焦行业景气度处于上升通道、财务报表稳健可靠、估值水平合理适中的优质标的。投资策略以追求绝对收益为核心目标，高度重视股票底仓的结构性配置，力求在控制风险的前提下实现资产的稳健增值。债券投资方面，主要配置短久期国债、高评级信用债等安全性较高的债券品种，并根据市场行情阶段性参与可转债投资，以捕捉市场中的投资机会。
国泰国策驱动灵活配置混合(000511)000511.jj国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
回顾 2025 年上半年，国内资本市场整体呈现震荡向上趋势，同时各大指数表现分化显著。具体而言，上证指数实现 2.76% 的涨幅，展现出相对较强的韧性；深证成指微涨0.48%，创业板指上涨 0.53%，显示出部分成长板块的活力；而科创50指数上涨1.46% ，反映出科技创新领域的上行态势。从行业表现来看，综合金融、有色金属、银行等板块涨幅居前，成为市场上涨的重要驱动力量；与之形成鲜明对比的是，煤炭、房地产、食品饮料等行业跌幅居前，遭遇市场资金的阶段性调整。国际宏观环境方面，2025 年上半年国际局势动荡，受美国关税政策调整等因素冲击，全球经济增长动能显著趋弱，国际贸易环境波动加剧。同时，地缘政治冲突不断升级，印巴冲突、以伊冲突、泰柬冲突等热点事件频发，给全球经济复苏增添了诸多不确定性。在货币市场领域，美元指数整体呈现走弱态势，为全球资金流动格局带来新的变数。国内经济运行总体保持平稳态势，但内需市场与投资领域面临一定压力。值得注意的是，出口数据表现超预期，成为支撑经济增长的重要力量。制造业采购经理指数（PMI）连续两个月回升，6 月更是攀升至 49.7%，其中装备制造与高技术产业新订单指数涨幅居前，充分彰显我国产业结构优化升级进程持续推进。货币政策层面，中国人民银行明确表示将实施适度宽松的货币政策，持续加强逆周期调节力度，着重推动国内大循环发展，加大对科技创新、消费等重点领域的融资支持力度。在此宏观背景下，以银行为代表的红利资产，凭借其稳定的股息回报与低估值优势；以及处于产业周期上行阶段的成长类资产，受益于行业景气度提升，均在上半年市场中取得了较为优异的表现。回顾本基金在 2025 年上半年的投资操作，在权益投资方面，采用自上而下的宏观配置与自下而上的个股精选相结合的策略。在个股筛选过程中，重点聚焦行业景气度处于上升通道、财务报表稳健可靠、估值水平合理适中的优质标的。投资策略以追求绝对收益为核心目标，高度重视股票底仓的结构性配置，力求在控制风险的前提下实现资产的稳健增值。债券投资方面，主要配置短久期国债、高评级信用债等安全性较高的债券品种，并根据市场行情阶段性参与可转债投资，以捕捉市场中的投资机会。
展望 2025 年下半年，我们认为美国近期对各国关税政策的落地实施，以及对中国部分产品解除贸易禁令等举措，将在一定程度上缓解市场紧张情绪，有助于阶段性提振市场预期。基于对国内外经济形势的综合研判，我们对后续市场行情保持乐观态度。以下几个关键要素值得持续关注：其一，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其二，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其三，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力。综合以上因素，我们对后续市场走势持乐观判断，并重点关注以下投资方向：1）医药板块是今年整体看好的方向。其中创新药领域：国内创新药行业已顺利走过从 0 到 1 的基础研发阶段，正式迈入 1 到 10 的商业化快速发展周期。后续有望见证更多的生物医药授权合作（BD）交易达成，同时国内支持创新药发展的政策也将加速落地实施。此外，创新药产业链上游企业的订单情况已开始显现拐点迹象，进入上行通道。该板块具备较为明确的投资价值，其中的优质标的值得深入跟踪、挖掘并长期持有。另外，受益于国内集采政策的缓和，高值耗材、器械以及仿制药相关股价底部标的未来均有较好的上行空间。2）科技成长赛道：AI 应用、机器人、智能驾驶等领域蕴含中长期投资机遇，但需更加精细化地跟踪行业发展动态，在个股选择上精挑细选，把握具备核心技术优势与市场竞争力的优质企业。3）出口相关行业：前期受特朗普关税政策影响较大的出口相关行业，市场已充分消化利空因素，随着国际贸易环境的逐步改善，相关行业有望迎来估值修复机会。4）顺周期板块：对于顺周期相关板块和个股，需紧密跟踪行业景气度变化以及上市公司经营情况，重点挖掘业绩有望出现拐点的优质标的。5）红利资产：经营稳健、股息回报稳定的红利资产，在当前市场环境下依然具备良好的配置价值，能够为投资组合提供稳定的收益支撑与风险缓冲。债券市场方面，2025 年上半年国债收益率持续下行。若三季度美联储开启降息周期，国内降息预期也将随之升温。然而，自 6 月以来，国内债券市场利率持续震荡下行，已接近前期低点水平，进一步下行空间有限，交易性价比有所下降。基于此，现阶段本基金将维持现有利率债和信用债持仓结构，暂不进行久期调整操作，以保持投资组合的稳定性与抗风险能力。
国泰量化策略收益混合(000199)000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年上证综指涨2.76%，沪深300涨0.03%，创业板指涨0.53%。上半年市场行情轮动较快，但整体偏成长风格、小盘风格。一季度行情受AI、机器人为主的科技突破刺激，从年初回调中迅速拉起，行情演绎较快，二季度国际环境较复杂，除贸易摩擦有不确定性外，中东地缘紧张也催生避险情绪，相关的受益板块如军工、有色、银行在二季度涨幅领先。新消费和医药也是二季度亮点，情绪价值消费、宠物消费为特征的相关公司持续受到客户热捧，价格也走出了独立行情。6月以美元计价出口金额同比5.8%，较5月提升1个百分点，在中美贸易谈判进展较为顺利的背景下保持了较高增速。从品类来看，高新技术产品起支撑作用，偏低端制造业出口增速修复明显。其中，汽车、船舶、机电、钢材等产品维持高增长，家具、玩具、塑料制品出口改善最为明显，其余大部分品类同比较上月小幅改善。往后看出口向下的空间不大，一是中美之间谈判进展顺利，未来关税存在进一步下调的可能，二是受益于主要国家财政政策的刺激，海外经济体需求可能会出现修复。6月CPI同比0.1%，较上月小幅提升0.2个百分点；核心CPI同比0.7%，较上月小幅上升0.1个百分点。整体而言，除季节等短期因素扰动外，医疗保健、文教娱等偏长期的发展型消费的景气度变化并不明显，内需修复动能不足依然存在。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
往后看，消费领域的企稳回升在逐步确认，企业供应的扩张或许难以维持，同时价格下行的趋势正在得到扭转。“反内卷”相关政策的落地或为决定三季度经济的关键因素，需关注与之相关的库存周期变化及价格修复节奏。反内卷利好的钢铁、光伏、汽车等行业已经有所上涨，年初以来股市持续强势，中小盘风格涨幅领先，离不开商业银行主动信贷扩张，资金流向各类资产市场，带来股票上涨。未来行情的展开同样需要关注这一变量会不会持续，尤其影响到小盘尾盘行情的持续性。在主动信贷扩张、经济再通胀的过程中，权益市场上涨或将延续，主题投资的风格有望维持。稳健投资机会和科技成长投资机会并存，策略角度看，如下一些线索能够应对可能的机会：1）红利低波类策略，高分红股票是权益资产中的债券，也是机构使用央行互换便利工具买入的主要方向，每年提供稳健的股息分红，价值策略会持续有效，和其他策略形成有效对冲，降低整体净值波动率水平。2）PB-ROE类策略，合理的估值能够抵御下行风险，在合理估值中寻找有成长性的股票，向下空间小，向上有戴维斯双击的机会，也能够受益于促消费政策和供给侧改革政策。3）超预期策略，从业绩超预期的角度寻找成长股仍然是一个有效的策略。本基金将坚持多因子量化选股策略，从估值、成长、质量、市场行为和技术类五类因子综合股票质地，精选并持有公司质量优异，增速稳健，估值占优的股票形成组合并持有。注重市场行为因子、提高信息传导效率带来的超额收益。在挖掘因子收益的同时，本基金会关注组合风险，控制风格与行业偏离度，为投资者创造合理的最大价值。
国泰量化策略收益混合(000199)000199.jj国泰量化策略收益混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度上证综指涨-0.48%，沪深300涨-1.21%，创业板指涨-1.77%。一季度行情受AI、机器人为主的科技突破刺激，从年初回调中迅速拉起，行情演绎较快，在季末逐渐回调。相关的汽车、机械设备、计算机行业涨幅领先，另外有色行业受黄金、工业金属、稀土涨价的催化也收获了显著的涨幅。年初至今，1-2月规上工业企业营收累计同比增长2.8%，较 2024年全年提升0.7个百分点，利润同比下降0.3%，较 2024年全年上升 3 个百分点，利润改善幅度明显大于营收。3月制造业PMI为50.5，较上月回升0.3个百分点，创近一年新高。总体看，年初的经济修复相对平稳，前期稳增长政策对经济的影响仍然占据主导，内生增长动能温和。美国关税政策预期使得“抢出口”影响延长。中美科技实力逐渐拉近，deepseek标志着中国AI和科技的Sputnik时刻，泛科技版块提升估值和长期预期展望更加乐观。本基金用多维度评估股票质地，使用估值、成长、盈利、市场情绪类因子选择股票，取得了较好的超额收益。本基金量化模型仅用于资产配置、选股和组合优化等，不基于量化模型进行高频程序化交易。
国泰国策驱动灵活配置混合(000511)000511.jj国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度上证综指涨-0.48%，沪深300涨-1.21%，创业板指涨-1.77%。一季度行情受AI、机器人为主的科技突破刺激，从年初回调中迅速拉起，行情演绎较快，在季末逐渐回调。相关的汽车、机械设备、计算机行业涨幅领先，另外有色行业受黄金、工业金属、稀土涨价的催化也收获了显著的涨幅。10年期国债240011受资金成本影响，收益率从1.664顺利上行至1.8075。年初至今，1-2月规上工业企业营收累计同比增长2.8%，较2024年全年提升0.7个百分点，利润同比下降0.3%，较 2024年全年上升 3 个百分点，利润改善幅度明显大于营收。3月制造业PMI为50.5，较上月回升0.3个百分点，创近一年新高。总体看，年初的经济修复相对平稳，前期稳增长政策对经济的影响仍然占据主导，内生增长动能温和。美国关税政策预期使得“抢出口”影响延长。中美科技实力逐渐拉近，deepseek标志着中国AI和科技的Sputnik时刻，泛科技版块提升估值和长期预期展望更加乐观。