王剑 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，市场呈震荡上涨走势，上证综指上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，沪深300指数上涨11.90%，中证500指数上涨18.56%，中证1000指数上涨15.62%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股，且深证成指跑赢上证综指15%。 市场结构化分化较大，以等权指数和自由流通市值加权指数的差异为例，沪深300等权指数在二季度上涨2.27%，中证500等权指数期间上涨6.76%，中证1000等权指数期间上涨5.35%，均跑输相应的自由流通市值加权指数。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2026年二季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准。

从基本面来看，二季度国内经济整体延续修复态势，但内生动能偏弱、结构分化进一步加剧。制造业景气度总体在荣枯线附近波动，4月、5月、6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%、50.3%，虽连续位于扩张区间但回升力度有限，显示制造业修复偏温和；5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，生产端保持一定韧性。价格方面，4月、5月CPI同比均为1.2%，物价温和低位运行；PPI同比由4月的2.8%明显回升至5月的3.9%，工业品价格边际改善较为显著。需求侧方面，投资端走弱趋势较为明显，1-5月固定资产投资累计同比降至-4.1%（4月为-1.6%，一季度末尚为正增长），其中房地产开发投资降幅持续扩大至-16.2%（4月-13.7%），民间投资累计同比进一步下探至-7.1%（4月-5.2%），反映内需与市场主体信心恢复仍面临压力；5月社会消费品零售总额同比转为-0.6%，消费端修复动能有所回落，居民端需求恢复的基础仍不牢固。 从政策面来看，二季度宏观政策继续保持稳增长与适度宽松取向，货币政策更加强调流动性呵护和向价格型框架转型。总量层面，1年期LPR在二季度连续三个月维持在3.0%，5月末社融存量增速7.7%、M2同比8.6%，货币金融环境保持平稳。工具运用上，央行以数量型操作为主发力：6月加量续作5000亿元1年期MLF、开展买断式逆回购操作，并于季末新增隔夜逆回购工具、优化公开市场操作要素，护航跨季资金面。同时，央行明确提出进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性，市场普遍预期数量型工具将成为下半年货币政策适度宽松的主要着力点，后续不排除通过降准等方式补充流动性。整体看政策仍保持托底导向，节奏上更偏平滑与精准发力。 从海外方面来看，二季度外部环境的不确定性进一步上升，海外流动性预期明显收敛。6月美联储议息会议继续将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%不变，实现连续多次“按兵不动”，且政策措辞转向偏强硬，删除此前的宽松偏向表述。在通胀韧性方面，美国5月PCE同比涨4.1%、核心PCE同比3.4%，双双创三年“新高”，通胀压力再度升温；美联储点阵图显示19名决策者中有9人预计年内至少加息一次，新任主席沃什弱化"降息叙事"、优先对抗通胀，市场对年内降息预期基本消退并转向加息定价。整体而言，海外货币环境较一季度更趋收紧，叠加中东地缘风险对能源价格与通胀路径的扰动，外部不确定性对国内市场的影响仍主要体现在风险偏好、通胀预期和汇率环境等层面。 本基金于四月成立，固收部分以中高等级信用债打底，搭配长久期利率债开展波段操作，以此增厚组合整体收益。 二季度以来，A股市场行情呈现高度集中化态势，资金主要聚焦于AI板块，导致市场分化明显，非AI板块个股表现相对乏力。年初以来虽然很多风格指数上涨很多，但全市场收益率的中位数跌幅超过10%，所以当前市场为极致分化行情主导，不利于分散投资的量化选股策略。结合当前市场运行特征及板块轮动规律，我们预期未来市场行情将逐步从单一板块驱动向多板块扩散，非AI板块有望迎来估值修复及行情发力期。此种市场环境有望利好本基金权益部分所采用的分散化量化基本面选股策略，能够更好地发挥策略的分散化优势，捕捉多板块的投资机会。同时本基金权益部分采用的“红利优选+质量优选”的策略也有望展现一定的均衡性和抗风险能力。我们对策略的长期有效性抱有充分信心，后续将持续严格执行既定策略，结合市场变化动态优化调整，力争为投资者实现稳健的投资回报。

本基金在报告期内，按照中证500量化的方式运用公司基本面、技术面、产业景气度等数据，构建增强策略，力争达到产生相对业绩比较基准超额收益的投资目的。同时，通过风险模型实现对各类风险暴露的数量化精细控制，通过持续优化模型来适应市场的持续变化，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平下。同时，持续完善AI技术在产品管理中的应用，挖掘非标数据中的非线性信息，为产品寻求更多的超额收益来源。报告期内基金完成了控制跟踪目标的既定目标，各类模型平稳运行，相对于业绩比较基准取得了一定的超额收益。　　国内方面，从供给和需求的角度来看，二季度单月工业增加值均值回落至4.3%；需求端依旧以固投、社零、出口三大指标衡量，外需仍是全年核心支撑，上半年高技术机电、新能源、AI设备出口持续高增，对冲传统消费品走弱；内需（包括投资和消费）快速走弱，政策重心由一季度单一地产风险底线托底，转向地产托底+消费、基建增量政策并行发力，超长期特别国债、设备更新补贴、大宗消费以旧换新政策陆续落地，城市更新与新型基建资金投放提速。但居民收入修复偏慢、地产销售回暖力度有限，内需自主复苏动能仍偏弱，若三季度不确定性再起、外需边际走弱，总量宽松与内需刺激加码的政策窗口将进一步打开。　　海外方面，6月美联储迎来新主席沃什上任后的首次议息会议，维持3.50%-3.75%利率不变。我们认为短期通胀上行导致货币政策预期变化，影响全球风险偏好。　　展望三季度，风险偏好持续上行需要两方面的支撑：一是地缘冲突的不确定性得到缓解，二是AI资本开支和盈利持续超预期；国内资产相对具备韧性和独立性，内需政策加码预期将对冲外部流动性收紧带来的波动。

报告期内本基金主要投资品种为港股，按照中华预期高股息指数增强策略进行投资。在投资策略上，一方面通过数量化手段力求合理控制相对基准的跟踪误差；另一方面，结合对基准指数成份股的主动研究以及基本面量化分析，对成份股进行优选，力求实现策略增强。　　内需的复苏在二季度面临一些波折，季度内固定资产投资增速和社零增速均转负，地产销售降幅在一季度收窄后近期降幅又有所扩大。一季度经济较为平稳的情况下，二季度财政支出的力度有所放缓，根据财政部公布数据，4月、5月一般公共预算支出增速分别为-3%和-2%，较年初水平回落并持续低于收入增速。外需方面，出口维持一季度的高景气，集成电路、汽车、船舶等中高端制造业继续发挥对出口增速的主要支撑作用。中国制造业的全球竞争优势有望支撑未来出口继续保持较好景气，而内需层面则有待政策进一步加力提振有效需求。　　海外货币政策预期收紧，叠加内需复苏遭遇阶段性波折，港股二季度整体表现偏弱。市场风格极度分化下红利资产近期录得较大回撤，具备安全边际的港股红利资产在当前水平仍有较好的长期配置性价比。投资策略上，我们会继续以基本面逻辑为基础，利用AI增强投资能力，精选估值具备较好安全边际、且行业和公司景气度向好的优质高股息标的，同时审慎管理组合，借助数量化模型工具做好风险管理，力求为持有人提供长期稳健的超额收益。

本基金严格遵循系统化的量化投资方法论，以精细构建的多因子模型为核心基础。我们并非依赖单一模型，而是通过整合多个互补的测算模型，对海量数据进行深度挖掘与分析，以期更为精准地捕捉市场中的投资机会。在执行层面，本基金采用定期调仓与再平衡的纪律性策略，力求可以及时锁定收益并控制风险，从而持续追求超越业绩比较基准的超额回报。在报告期内，我们严格依照此策略，主要资产配置于股票市场，确保投资行为与既定方针高度一致，力求在波动的市场中实现稳健的长期资本增值。　　国内方面，从供给和需求的角度来看，二季度单月工业增加值均值回落至4.3%；需求端依旧以固投、社零、出口三大指标衡量，外需仍是全年核心支撑，上半年高技术机电、新能源、AI设备出口持续高增，对冲传统消费品走弱；内需（包括投资和消费）快速走弱，政策重心由一季度单一地产风险底线托底，转向地产托底+消费、基建增量政策并行发力，超长期特别国债、设备更新补贴、大宗消费以旧换新政策陆续落地，城市更新与新型基建资金投放提速。但居民收入修复偏慢、地产销售回暖力度有限，内需自主复苏动能仍偏弱，若三季度不确定性再起、外需边际走弱，总量宽松与内需刺激加码的政策窗口将进一步打开。　　海外方面，6月美联储迎来新主席沃什上任后的首次议息会议，维持3.50%-3.75%利率不变。我们认为短期通胀上行导致货币政策预期变化，影响全球风险偏好。　　展望三季度，风险偏好持续上行需要两方面的支撑：一是地缘冲突的不确定性得到缓解，二是AI资本开支和盈利持续超预期；国内资产相对具备韧性和独立性，内需政策加码预期将对冲外部流动性收紧带来的波动。

2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2026年一季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准。

报告期内本基金主要投资品种为港股，按照中华预期高股息指数增强策略进行投资。在投资策略上，一方面通过数量化手段力求合理控制相对基准的跟踪误差；另一方面，结合对基准指数成份股的主动研究以及基本面量化分析，对成份股进行优选，力求实现策略增强。　　国内宏观经济开年保持韧性，1-2月固定资产投资增速由负转正、社零增速稳步回升、地产销售降幅边际收窄；财政支出速度快于收入速度，预计财政未来仍将继续发挥支撑作用。外需方面，1-2月出口开局较好，集成电路、汽车、船舶等高端制造产品引领开年出口高增；3月地缘风险升级为全球经济带来较大的不确定性，但中长期来看，我国能源结构较为多元、供应链及配套基础设施较为完善，制造业结构性优势有望在这一轮地缘政治冲突后得到凸显，未来出口全球份额或有进一步提升空间。　　本季度港股经历了前高后低的走势，3月地缘风险升级令市场出现了进一步回调，恒生指数一季度收跌3.29%。在外部环境不确定性提升的情况下，具备安全边际的港股红利资产仍有较好的配置性价比。投资策略上，我们会继续以基本面逻辑为基础，利用AI增强投资能力，精选估值具备较好安全边际、且行业和公司景气度向好的优质高股息标的，同时审慎管理组合，借助数量化模型工具做好风险管理，力求为持有人提供长期稳健的超额收益。

本基金严格遵循系统化的量化投资方法论，以精细构建的多因子模型为核心基础。我们并非依赖单一模型，而是通过整合多个互补的预测模型，对海量数据进行深度挖掘与分析，以期更为精准地捕捉市场中的投资机会。在执行层面，基金采用定期调仓与再平衡的纪律性策略，旨在可以及时锁定收益并控制风险，从而持续追求超越市场基准的超额回报。在报告期内，我们严格依照此策略，主要资产配置于股票市场，确保投资行为与既定方针高度一致，力求在波动的市场中实现稳健的长期资本增值。　　国内方面，公开数据表明，从供给和需求的角度来看，1-2 月工业增加值增速为6.3%；需求以固投、社零、出口三大指标衡量，1-2 月合计增速为6.6%。相较于2025年，需求偏离供给较多（工增增速为5.9%，固投、社零、出口合计增速为1.3%，需求偏离供给较多），当前供需出现显著改善。其中外需的强劲表现仍是当前经济结构中最主要的拉动项；而内需方面，开年以来政策仍以底线思维为主，增量政策集中于房地产等防风险相关的行业，对基建、消费等上行项的支持政策较为谨慎，若地缘风险对外需的扰动加强，内需政策的必要性或将持续提升。　　海外方面，3月美联储议息会议如期按兵不动，就业偏下行叠加通胀偏上行使得美联储短期大概率暂停降息，直至新主席就任后再择机重启。全球地缘风险成为一季度尤其是3月的主线，由于在不断的降温和升级预期间来回切换，导致资本市场实现了风险偏好的大幅下降。　　目前资产端仍然在“地缘风险难以结束-霍尔木兹海峡难以开放-油价反弹-美债收益率和美元反弹-新兴市场和长久期资产调整”的逻辑中。展望后续，风险偏好回升需要有较明确的谈判协议或者暂停信号，否则短期的暂停或是为了接下来新一轮做准备，资产价格仍可能延续宽幅震荡。

本基金在报告期内，按照中证500量化的方式运用公司基本面、技术面、产业景气度等数据，构建增强策略，力争达到产生相对基准超额收益的投资目的。同时，通过风险模型实现对各类风险暴露的数量化精细控制，通过持续优化模型来适应市场的持续变化，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平下。同时，持续完善AI技术在产品管理中的应用，挖掘非标数据中的非线性信息，为产品寻求更多的超额收益来源。报告期内基金完成了控制跟踪目标的既定目标，各类模型平稳运行，相对于基准取得了一定的超额收益。　　国内方面，公开数据表明，从供给和需求的角度来看，1-2 月工业增加值增速为6.3%；需求以固投、社零、出口三大指标衡量，1-2 月合计增速为6.6%。相较于2025年，需求偏离供给较多（工增增速为5.9%，固投、社零、出口合计增速为1.3%，需求偏离供给较多），当前供需出现显著改善。其中外需的强劲表现仍是当前经济结构中最主要的拉动项；而内需方面，开年以来政策仍以底线思维为主，增量政策集中于房地产等防风险相关的行业，对基建、消费等上行项的支持政策较为谨慎，若地缘风险对外需的扰动加强，内需政策的必要性或将持续提升。　　海外方面，3月美联储议息会议如期按兵不动，就业偏下行叠加通胀偏上行使得美联储短期大概率暂停降息，直至新主席就任后再择机重启。全球地缘风险成为一季度尤其是3月的主线，由于在不断的降温和升级预期间来回切换，导致资本市场实现了风险偏好的大幅下降。　　目前资产端仍然在“地缘风险难以结束-霍尔木兹海峡难以开放-油价反弹-美债收益率和美元反弹-新兴市场和长久期资产调整”的逻辑中。展望后续，风险偏好回升需要有较明确的谈判协议或者暂停信号，否则短期的暂停或是为了接下来新一轮做准备，资产价格仍可能延续宽幅震荡。

报告期内本基金主要投资品种为港股，按照中华预期高股息指数增强策略进行投资。在投资策略上，一方面通过数量化手段力求合理控制相对基准的跟踪误差；另一方面，结合对基准指数成份股的主动研究以及基本面量化分析，对成份股进行优选，力求实现策略增强。

本基金在报告期内，按照中证500量化的方式运用公司基本面、技术面、产业景气度等数据，构建增强策略，力争达到产生相对基准超额收益的投资目的。同时，希望通过风险模型实现对各类风险暴露的数量化精细控制，通过持续优化模型来适应市场的持续变化，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平下。同时，持续完善AI技术在产品管理中的应用，挖掘非标数据中的非线性信息，为产品寻求更多的超额收益来源。报告期内基金完成了控制跟踪目标的既定目标，各类模型平稳运行，相对于基准取得了一定的超额收益。

本基金严格遵循系统化的量化投资方法论，以精细构建的多因子模型为核心基础。我们并非依赖单一模型，而是通过整合多个互补的预测模型，对海量数据进行深度挖掘与分析，以期更为精准地捕捉市场中的投资机会。在执行层面，基金采用定期调仓与再平衡的纪律性策略，旨在可以及时锁定收益并控制风险，从而持续追求超越市场基准的超额回报。在报告期内，我们严格依照此策略，主要资产配置于股票市场，确保投资行为与既定方针高度一致，力求在波动的市场中实现稳健的长期资本增值。