王剑 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场呈震荡走势，上证综指上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，从市值风格上看，以沪深300为代表的大盘股、以中证500为代表的中盘股、以中证1000为代表的小盘股之间表现差异不大。本基金采用数量化方法，基于智能生活主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，在持仓相对较为分散的情况下，模型筛选的股票组合相对业绩比较基准存在一定优势，在2025年四季度跑赢业绩比较基准。

2025年四季度，市场呈震荡走势，上证综指上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，从市值风格上看，以沪深300为代表的大盘股、以中证500为代表的中盘股、以中证1000为代表的小盘股之间表现差异不大。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年四季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现小幅跑赢业绩比较基准。

本基金在报告期内，按照中证500增强的量化的方式，运用公司基本面、技术面、另类等数据，构建增强策略，力争达到产生相对基准超额收益的投资目的。同时，通过风险模型实现对各类风险暴露的数量化精细控制，通过持续优化模型来适应市场的持续变化，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平下。同时，持续完善AI技术在产品管理中的应用，挖掘非标数据中的非线性信息，为产品寻求更多的超额收益来源。报告期内基金完成了控制跟踪目标的既定目标，各类模型平稳运行，相对于基准取得了一定的超额收益。　　2025年四季度，国内基本面缺乏亮点，其中供给端小幅走弱，10-11月工增分别为4.9%和4.8%；需求端消费和投资偏弱，出口具有韧性。物价方面，二手房价格继续走低，CPI同比转正，PPI同比回升。整体2025年经济呈现前高后低，预计全年经济增速平稳落地完成目标，全年在全球贸易关税的影响下，出口仍然保持较高增速对经济形成支撑，上半年在消费补贴等政策下内需改善，年中“反内卷”政策引导价格指数止跌回升，资本市场亮眼表现提振信心改善风险偏好，进一步对经济形成支撑。　　展望2026年一季度，宏观层面内外环境均呈现积极变化。外部来看，美联储新任主席人选公布在即，未来 1-2 个月内的降息预期有望对全球流动性构成利好。内部政策也在靠前发力，例如北京优化住房限购、调降二手房交易增值税，以及“两新”政策支持范围上进一步向核心领域倾斜，均有助于稳定预期、激发活力。微观层面，A 股资金面同样可能迎来改善。一方面，人民币汇率回升有望提振市场情绪，并可能通过企业、居民部门间接带来增量。汇率持续升值背景下，元旦期间港股市场率先大幅走强，港A联动有望推升A股资产。另一方面，保险“开门红”资金入市、公募等机构在年初进行布局，将为市场提供流动性支撑。配置方向，季节性因素看成长风格在春季行情中历来表现突出，叠加今年是“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重点。

本基金严格遵循系统化的量化投资方法论，以精细构建的多因子模型为核心基础。我们并非依赖单一模型，而是通过整合多个互补的预测模型，对海量数据进行深度挖掘与分析，以期更为精准地捕捉市场中的投资机会。在执行层面，基金采用定期调仓与再平衡的纪律性策略，旨在可以及时锁定收益并控制风险，从而持续追求超越市场基准的超额回报。在报告期内，我们严格依照此策略，主要资产配置于股票市场，其中投资于沪深300指数成分股超过80%，确保投资行为与既定方针高度一致，力求在波动的市场中实现相对稳健的长期资本价值。　　2025年四季度，国内基本面缺乏亮点，其中供给端小幅走弱，10-11月工增分别为4.9%和4.8%；需求端消费和投资偏弱，出口具有韧性。物价方面，二手房价格继续走低，CPI同比转正，PPI同比回升。整体2025年经济呈现前高后低，预计全年经济增速平稳落地完成目标，全年在全球贸易关税的影响下，出口仍然保持较高增速对经济形成支撑，上半年在消费补贴等政策下内需改善，年中“反内卷”政策引导价格指数止跌回升，资本市场亮眼表现提振信心改善风险偏好，进一步对经济形成支撑。　　展望2026年一季度，宏观层面内外环境均呈现积极变化。外部来看，美联储新任主席人选公布在即，未来 1-2 个月内的降息预期有望对全球流动性构成利好。内部政策也在靠前发力，例如北京优化住房限购、调降二手房交易增值税，以及“两新”政策支持范围上进一步向核心领域倾斜，均有助于稳定预期、激发活力。微观层面，A 股资金面同样可能迎来改善。一方面，人民币汇率回升有望提振市场情绪，并可能通过企业、居民部门间接带来增量。汇率持续升值背景下，元旦期间港股市场率先大幅走强，港A联动有望推升A股资产。另一方面，保险“开门红”资金入市、公募等机构在年初进行布局，将为市场提供流动性支撑。配置方向，季节性因素看成长风格在春季行情中历来表现突出，叠加今年是“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重点。

报告期内本基金主要投资品种为港股，按照中华预期高股息指数增强策略进行投资。在投资策略上，一方面通过数量化手段力求合理控制相对基准的跟踪误差；另一方面，结合对基准指数成份股的主动研究以及基本面量化分析，对成份股进行优选，力求实现策略增强。　　国内宏观经济保持韧性，财政仍将继续发挥支撑作用，供需结构改善带来的盈利能力回升以及消费筑底改善是潜在的内需向上动力。贸易摩擦风险下降、海外降息周期开启的宏观环境下，预计出口仍能保持平稳。制约美国通胀的结构性因素逐步消除、美联储重启降息，海外制造业有望进入新一轮向上周期，为在海外市场具备竞争优势的优秀制造业企业打开增长空间。　　四季度以来港股市场波动率有所提升，展望2026年，海外利率正常化有利于支持港股市场的流动性，具备安全边际的港股红利资产仍有较好的配置性价比。投资策略上，我们会继续以基本面逻辑为基础，利用AI增强投资能力，精选估值具备较好安全边际、且行业和公司景气度向好的优质高股息标的，同时审慎管理组合，借助数量化模型工具做好风险管理，力求为持有人提供长期稳健的超额收益。

在投资实践中，本基金尤为注重把握驱动经济发展的核心产业趋势。我们前瞻性地布局两大主线：一是积极拥抱科技创新所催生的新兴产业机遇，如人工智能、半导体等前沿领域；二是紧密跟踪全球产业链重构背景下的历史性机会，这包括产业转移与升级所带来的板块性机遇。基于此，我们的投资组合高度聚焦于那些处于高景气赛道、具备高成长潜力的行业，并通过量化模型与深入研究的结合，优选出其中在全球范围内拥有强大核心竞争力的龙头企业进行配置。报告期内，股票是该策略的主要品种。　　2025年三季度，从基本面看，国内延续结构性景气行情，M2数据持续改善，但内需始终偏弱；海外方面通胀数据温和，就业数据连续三月低于预期，美联储9月17日正式降息。A股市场整体受宏观事件影响减弱继续震荡上行，结构性行情突出，AI相关行业板块继续强势上涨。　　展望四季度，国内经济小幅震荡，但风险不大，主要体现在出口和消费预计缓慢下行，投资在政策发力下有所对冲；中美关税在可预期的范围内很难有大幅度下降，一方面从全球其余国家目前关税的横向对比，另一方面从中美双方的诉求出发，大概率已经反应在市场情绪中。所以宏观环境仍然支撑A股延续震荡上行态势。基本面维度，A股估值处于中偏高位置，盈利增速二季度持平，股债风险溢价处于中位数水平。风格维度，大小盘风格维持大小盘风格均衡判断，价值成长风格看好成长风格。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年三季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 作为一只指数增强型基金，本基金采用数量化方法，基于标的指数成分股，在控制行业偏离等风险暴露的基础上，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与标的指数2025年三季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现小幅跑输业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的约定范围内。

报告期内本基金主要投资品种为港股，按照中华预期高股息指数增强策略进行投资。我们采取了浙商基金特有的 AI（人工智能）+HI（人类智慧）结合的模式，一方面通过数量化手段力求合理控制相对基准的跟踪误差；另一方面，结合对基准指数成份股的主动研究以及基本面量化分析，对成份股进行优选，力求实现策略增强。　　当前经济整体处于筑底阶段，财政继续发挥支撑作用，美国逆全球化关税的扰动下，中国制造在细分领域的竞争力支撑出口维持韧性。反内卷推进有助于提振价格预期，期待更多需求端的动能恢复抬升价格向上修复弹性。美联储重启降息，海外制造业有望开启新一轮向上周期。港股在三季度总体保持较好态势，恒指突破一季度高点再创新高。中美贸易摩擦在前期持续缓和后近期又有反复，在市场积累了一定涨幅的情况下，外部关系的波折短期可能会放大市场的波动，我们认为具备安全边际的港股红利资产的配置性价比提升。投资策略上，我们会一如既往坚持AI+HI的特有投资模式，以基本面逻辑为基础，利用AI增强投资能力，同时审慎管理组合，借助数量化模型工具做好风险管理，力求为持有人创造长期稳健的超额收益。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用数量化方法，基于智能生活主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，主题股票池中股票表现分化程度相对较大，在持仓相对较为分散的情况下，模型筛选的股票组合相对业绩基准指数存在一定差异，在2025年三季度跑输业绩比较基准。

本基金严格遵循系统化的量化投资方法论，以精细构建的多因子模型为核心基础。我们并非依赖单一模型，而是通过整合多个互补的预测模型，对海量数据进行深度挖掘与分析，以期更为精准地捕捉市场中的投资机会。在执行层面，基金采用定期调仓与再平衡的纪律性策略，旨在可以及时锁定收益并控制风险，从而持续追求超越市场基准的超额回报。在报告期内，我们严格依照此策略，主要资产配置于股票市场，确保投资行为与既定方针高度一致，力求在波动的市场中实现稳健的长期资本增值。　　2025年三季度，从基本面看，国内延续结构性景气行情，M2数据持续改善，但内需始终偏弱；海外方面通胀数据温和，就业数据连续三月低于预期，美联储9月17日正式降息。A股市场整体受宏观事件影响减弱继续震荡上行，结构性行情突出，AI相关行业板块继续强势上涨。　　展望四季度，国内经济小幅震荡，但风险不大，主要体现在出口和消费预计缓慢下行，投资在政策发力下有所对冲；中美关税在可预期的范围内很难有大幅度下降，一方面从全球其余国家目前关税的横向对比，另一方面从中美双方的诉求出发，大概率已经反应在市场情绪中。所以宏观环境仍然支撑A股延续震荡上行态势。基本面维度，A股估值处于中偏高位置，盈利增速二季度持平，股债风险溢价处于中位数水平。风格维度，大小盘风格维持大小盘风格均衡判断，价值成长风格看好成长风格。

2025年上半年，A股市场呈现震荡上行的整体态势。从行业板块表现来看，以Deepseek为代表的人工智能概念横空出世，其突破性的技术进展带动了整个科技板块的估值重塑；人形机器人产业则实现了从实验室研发到商业化落地的跨越式发展；创新药板块在医保政策优化和海外授权加速的双重利好下，更是走出了上涨行情。这轮行情的宏观背景值得深入剖析。一方面，国内经济处于弱复苏通道，PMI指数在荣枯线附近反复震荡，传统基建和地产投资增速放缓；但另一方面，市场流动性充裕，银行间市场利率维持低位运行。这种"弱复苏+货币宽松+政策呵护"的组合，使其市场风险偏好提升，资金涌入权益市场。从市场风格来看，小市值因子展现出较好的超额收益。万得微盘股指数上半年累计涨幅超过40%，显著跑赢主要宽基指数。这种现象一定程度反映了市场对成长性的追逐，资金对具备转型潜力的中小企业的重新定价。本基金以基本面因子叠加机器学习因子的方式进行选股，上半年相对基准跑出了超额收益。