王慧 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，宏观景气度较一季度有所回落，出口韧性超预期，投资、消费承压，经济“供强需弱”的结构性矛盾仍然突出。宏观结构呈现K型分化，以六大新兴支出产业为代表的高技术制造业持续向好，而传统经济仍有压力，与二季度信贷数据表现相印证。在输入性通胀影响、但内需偏弱修复的背景下，货币政策偏支持性的方向不变，总量降息相对克制，更多通过结构性工具进行稳增长配合。　　二季度国内债市表现偏强，交易主线由资金面宽松切换至基本面，叠加机构行为处于年内顺势阶段，债市收益率延续下行趋势。10Y国债利率处于1.7-1.75%区间窄幅波动，信用利差低位震荡。二季度央行回笼长期流动性，缩量OMO投放规模，引导资金价格从宽松回归至合理区间；　6月银行体系融出资金锐减，资金面扰动增加，中枢抬升，债市阶段性调整，信用利差小幅走扩。此外，国内信用评级终止事件发酵，风险偏好有所回落，约束弱资质主体流动性预期。　　本基金以中高等级信用债、金融债为主要投资方向，策略聚焦：品种动态平衡、区间波段交易、曲线凸点挖掘、精选信用主题板块和个券。二季度，结合宏观条件、货币政策和机构行为观察，总体维持了中性偏积极的久期和品种策略，杠杆适度降低，提升组合资产的灵活性。一如既往，坚持分散投资，注重个券风险收益比。　　三季度本基金仍将聚焦票息打底、交易增厚的投资策略，投资主线重点关注：1）机构行为：大类资产波动和风险偏好切换对机构行为的影响。2）政策预期和地方债供给，货币财政协同节奏。本基金将积极捕捉债市核心变量和交易主线变化，动态优化组合类属配置，力争为投资人带来理想的回报。

2026年二季度，国内宏观经济延续“出口强、内需稳”的分化格局，基本面弱复苏叠加资金面超预期宽松，推动债券市场震荡走强。　　经济方面，制造业PMI在二季度基本稳定于荣枯线附近，4月、5月、6月分别为50.3%、50.0%、50.3%；非制造业PMI于4月短暂回落至49.4%后，5-6月回升至50.1%和50.2%。生产端维持韧性，4月、5月工业增加值同比分别为+4.1%、+4.5%，5月出口同比+19.4%连续超预期。但内需修复偏慢：1-5月固定资产投资累计同比约-4.1%，地产投资单月降幅接近25%；5月社零同比-0.6%，消费动能不足。信贷需求偏弱，社融口径下，4月人民币贷款净减少4006亿元，5月回升至4965亿元。物价方面，CPI　4月、5月同比均为+1.2%，核心CPI约+1.1%，通胀整体可控，对货币政策宽松的约束有限。　　政策层面，货币政策延续宽松取向，一季度央行在公开市场投放了大量流动性，4月和5月，资金利率中枢降至年内低点，但随着央行逐步回收流动性，6月资金利率小幅回升，DR001回升至政策利率附近。财政政策方面，由于总量经济数据表现较好，今年二季度政府债净融资1.51万亿，同比少增2700亿。海外方面，美联储维持利率不变，日本央行落地加息，中美贸易摩擦边际缓和。　　利率债方面，二季度整体震荡走强，1年国债收益率下行10bp，10年和30年国债分别下行8bp和12bp；1年、3年、5年、7年和10年国开债分别下行9bp、11bp、14bp、15bp和17bp。节奏上，4月初，受超长期国债供给担忧影响，10年国债在1.81%附近高位震荡；4月中下旬，地缘政治冲突边际缓和，资金价格中枢持续下行，10年期国债收益率一度下探至1.74%。5月初，央行买断式逆回购大额净回笼，引发货币政策边际收敛预期，叠加特别国债集中发行，短端收益率快速上行，中长端陷入震荡。5月中下旬，基本面数据走弱驱动长短端同步走强，10年国债下行至1.70%附近。6月多空交织，资金面在6月上旬边际收紧，随后陆家嘴论坛释放“优化短端流动性调节工具”信号提振信心，资金价格回落，10年国债收益率在1.7%-1.74%之间窄幅震荡。　　报告期内，本基金在抽样复制、紧密跟踪指数的基础上，对组合结构与持仓个券的持续优化。本基金为被动型指数基金，我们将进一步优化既有的跟踪策略，注重保持组合的流动性，有效跟踪标的指数。

2026年二季度，国内宏观经济延续“出口强、内需稳”的分化格局，基本面弱复苏叠加资金面超预期宽松，推动债券市场震荡走强。　　经济方面，制造业PMI在二季度基本稳定于荣枯线附近，4月、5月、6月分别为50.3%、50.0%、50.3%；非制造业PMI于4月短暂回落至49.4%后，5-6月回升至50.1%和50.2%。生产端维持韧性，4月、5月工业增加值同比分别为+4.1%、+4.5%，5月出口同比+19.4%连续超预期。但内需修复偏慢：1-5月固定资产投资累计同比约-4.1%，地产投资单月降幅接近25%；5月社零同比-0.6%，消费动能不足。信贷需求偏弱，社融口径下，4月人民币贷款净减少4006亿元，5月回升至4965亿元。物价方面，CPI　4月、5月同比均为+1.2%，核心CPI约+1.1%，通胀整体可控，对货币政策宽松的约束有限。　　政策层面，货币政策延续宽松取向，一季度央行在公开市场投放了大量流动性，4月和5月，资金利率中枢降至年内低点，但随着央行逐步回收流动性，6月资金利率小幅回升，DR001回升至政策利率附近。财政政策方面，由于总量经济数据表现较好，今年二季度政府债净融资1.51万亿，同比少增2700亿。海外方面，美联储维持利率不变，日本央行落地加息，中美贸易摩擦边际缓和。　　利率债方面，二季度整体震荡走强，1年国债收益率下行10bp，10年和30年国债分别下行8bp和12bp；1年、3年、5年、7年和10年国开债分别下行9bp、11bp、14bp、15bp和17bp。节奏上，4月初，受超长期国债供给担忧影响，10年国债在1.81%附近高位震荡；4月中下旬，地缘政治冲突边际缓和，资金价格中枢持续下行，10年期国债收益率一度下探至1.74%。5月初，央行买断式逆回购大额净回笼，引发货币政策边际收敛预期，叠加特别国债集中发行，短端收益率快速上行，中长端陷入震荡。5月中下旬，基本面数据走弱驱动长短端同步走强，10年国债下行至1.70%附近。6月多空交织，资金面在6月上旬边际收紧，随后陆家嘴论坛释放“优化短端流动性调节工具”信号提振信心，资金价格回落，10年国债收益率在1.7%-1.74%之间窄幅震荡。　　信用债方面，收益率走势与利率债整体趋同，同步震荡下行，中低评级及中长久期品种收益率下行幅度更为突出。1年、3年和5年AA+中票信用利差分别压缩6bp、2bp和7bp；1年、3年和5年AA+二级资本债信用利差分别压缩9bp、6bp和9bp。从节奏上来看，4月资金面宽松推动信用债收益率下行，各期限信用利差有所收窄；5月在资金面阶段性扰动下，1年期高等级信用利差出现小幅反弹，但3年期和5年期信用利差在信用债收益率加速下行的推动下继续收窄；6月多空交织下，各期限信用利差窄幅波动。　　报告期内，本基金规模保持稳定，主要配置政金债、商金债和二级资本债，并对长端利率债进行了波段操作，产品净值出现一定幅度上涨。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

二季度经济运行稳定，生产供给稳中有升，消费市场提质升级，投资结构持续优化，就业物价总体稳定，外贸韧性持续彰显，新动能成长壮大，国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。1~5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，　5月单月同比增长4.5%。1~5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%，其中1-5月地产投资累计同比增速-16.2%，单月增速-24.4%，加速下探。1~5月份，社会消费品零售总额同比增长1.4%，其中，5月单月社会消费品零售总额同比下降0.6%，传统零售偏弱，必选消费强于可选消费，显示出“新旧动能”转换过程中，新动能对消费的支持逐步凸显。　　二季度债市整体延续走强，利率中枢逐月下移，市场在“资产荒”深化、基本面修复偏缓与货币政策呵护的合力下，经历了从“牛平延续”到“宽幅震荡”再到“政策信号驱动再突破”的三段式行情。4月流动性极度宽松，机构集中拉久期，超长端强势下行，30Y-10Y期限利差显著收窄，1年期国债下探至1.13%，10年期有效突破1.75%，30年期逼近2.20%。进入5月初，50年期特别国债首发带来短暂扰动，但市场迅速消化，牛平格局延续。5月经济数据不及预期与供给担忧交织，长端在震荡中重心下移；6月在央行流动性管理框架完善与资金预期修正中，多头情绪再度集中释放，10年期国债一度逼近1.70%、30年期国债下探至2.204%附近，季末逆回购净回笼叠加PMI超预期债市迎来短暂回调。具体来看，1年、3年、5年、10年国开债分别下行9BP、11BP、14BP、17BP，10年和30年国债下行8BP、12BP。　　本基金结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳。

二季度经济运行稳定，生产供给稳中有升，消费市场提质升级，投资结构持续优化，就业物价总体稳定，外贸韧性持续彰显，新动能成长壮大，国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。1~5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，　5月单月同比增长4.5%。1~5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%，其中1-5月地产投资累计同比增速-16.2%，单月增速-24.4%，加速下探。1~5月份，社会消费品零售总额同比增长1.4%，其中，5月单月社会消费品零售总额同比下降0.6%，传统零售偏弱，必选消费强于可选消费，显示出“新旧动能”转换过程中，新动能对消费的支持逐步凸显。　　二季度债市整体延续走强，利率中枢逐月下移，市场在“资产荒”深化、基本面修复偏缓与货币政策呵护的合力下，经历了从“牛平延续”到“宽幅震荡”再到“政策信号驱动再突破”的三段式行情。4月流动性极度宽松，机构集中拉久期，超长端强势下行，30Y-10Y期限利差显著收窄，1年期国债下探至1.13%，10年期有效突破1.75%，30年期逼近2.20%。进入5月初，50年期特别国债首发带来短暂扰动，但市场迅速消化，牛平格局延续。5月经济数据不及预期与供给担忧交织，长端在震荡中重心下移；6月在央行流动性管理框架完善与资金预期修正中，多头情绪再度集中释放，10年期国债一度逼近1.70%、30年期国债下探至2.204%附近，季末逆回购净回笼叠加PMI超预期债市迎来短暂回调。具体来看，1年、3年、5年、10年国开债分别下行9BP、11BP、14BP、17BP，10年和30年国债下行8BP、12BP。　　本基金结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳。

二季度经济运行稳定，生产供给稳中有升，消费市场提质升级，投资结构持续优化，就业物价总体稳定，外贸韧性持续彰显，新动能成长壮大，国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。1~5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，　5月单月同比增长4.5%。1~5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%，其中1-5月地产投资累计同比增速-16.2%，单月增速-24.4%，加速下探。1~5月份，社会消费品零售总额同比增长1.4%，其中，5月单月社会消费品零售总额同比下降0.6%，传统零售偏弱，必选消费强于可选消费，显示出“新旧动能”转换过程中，新动能对消费的支持逐步凸显。　　二季度债市整体延续走强，利率中枢逐月下移，市场在“资产荒”深化、基本面修复偏缓与货币政策呵护的合力下，经历了从“牛平延续”到“宽幅震荡”再到“政策信号驱动再突破”的三段式行情。4月流动性极度宽松，机构集中拉久期，超长端强势下行，30Y-10Y期限利差显著收窄，1年期国债下探至1.13%，10年期有效突破1.75%，30年期逼近2.20%。进入5月初，50年期特别国债首发带来短暂扰动，但市场迅速消化，牛平格局延续。5月经济数据不及预期与供给担忧交织，长端在震荡中重心下移；6月在央行流动性管理框架完善与资金预期修正中，多头情绪再度集中释放，10年期国债一度逼近1.70%、30年期国债下探至2.204%附近，季末逆回购净回笼叠加PMI超预期债市迎来短暂回调。具体来看，1年、3年、5年、10年国开债分别下行9BP、11BP、14BP、17BP，10年和30年国债下行8BP、12BP。　　本基金结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳。

二季度经济运行稳定，生产供给稳中有升，消费市场提质升级，投资结构持续优化，就业物价总体稳定，外贸韧性持续彰显，新动能成长壮大，国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。1~5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，　5月单月同比增长4.5%。1~5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%，其中1-5月地产投资累计同比增速-16.2%，单月增速-24.4%，加速下探。1~5月份，社会消费品零售总额同比增长1.4%，其中，5月单月社会消费品零售总额同比下降0.6%，传统零售偏弱，必选消费强于可选消费，显示出“新旧动能”转换过程中，新动能对消费的支持逐步凸显。　　二季度债市整体延续走强，利率中枢逐月下移，市场在“资产荒”深化、基本面修复偏缓与货币政策呵护的合力下，经历了从“牛平延续”到“宽幅震荡”再到“政策信号驱动再突破”的三段式行情。4月流动性极度宽松，机构集中拉久期，超长端强势下行，30Y-10Y期限利差显著收窄，1年期国债下探至1.13%，10年期有效突破1.75%，30年期逼近2.20%。进入5月初，50年期特别国债首发带来短暂扰动，但市场迅速消化，牛平格局延续。5月经济数据不及预期与供给担忧交织，长端在震荡中重心下移；6月在央行流动性管理框架完善与资金预期修正中，多头情绪再度集中释放，10年期国债一度逼近1.70%、30年期国债下探至2.204%附近，季末逆回购净回笼叠加PMI超预期债市迎来短暂回调。具体来看，1年、3年、5年、10年国开债分别下行9BP、11BP、14BP、17BP，10年和30年国债下行8BP、12BP。　　本基金结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳。

2026年二季度，国内宏观经济延续“出口强、内需稳”的分化格局，基本面弱复苏叠加资金面超预期宽松，推动债券市场震荡走强。　　经济方面，制造业PMI在二季度基本稳定于荣枯线附近，4月、5月、6月分别为50.3%、50.0%、50.3%；非制造业PMI于4月短暂回落至49.4%后，5-6月回升至50.1%和50.2%。生产端维持韧性，4月、5月工业增加值同比分别为+4.1%、+4.5%，5月出口同比+19.4%连续超预期。但内需修复偏慢：1-5月固定资产投资累计同比约-4.1%，地产投资单月降幅接近25%；5月社零同比-0.6%，消费动能不足。信贷需求偏弱，社融口径下，4月人民币贷款净减少4006亿元，5月回升至4965亿元。物价方面，CPI　4月、5月同比均为+1.2%，核心CPI约+1.1%，通胀整体可控，对货币政策宽松的约束有限。　　政策层面，货币政策延续宽松取向，一季度央行在公开市场投放了大量流动性，4月和5月，资金利率中枢降至年内低点，但随着央行逐步回收流动性，6月资金利率小幅回升，DR001回升至政策利率附近。财政政策方面，由于总量经济数据表现较好，今年二季度政府债净融资1.51万亿，同比少增2700亿。海外方面，美联储维持利率不变，日本央行落地加息，中美贸易摩擦边际缓和。　　利率债方面，二季度整体震荡走强，1年国债收益率下行10bp，10年和30年国债分别下行8bp和12bp；1年、3年、5年、7年和10年国开债分别下行9bp、11bp、14bp、15bp和17bp。节奏上，4月初，受超长期国债供给担忧影响，10年国债在1.81%附近高位震荡；4月中下旬，地缘政治冲突边际缓和，资金价格中枢持续下行，10年期国债收益率一度下探至1.74%。5月初，央行买断式逆回购大额净回笼，引发货币政策边际收敛预期，叠加特别国债集中发行，短端收益率快速上行，中长端陷入震荡。5月中下旬，基本面数据走弱驱动长短端同步走强，10年国债下行至1.70%附近。6月多空交织，资金面在6月上旬边际收紧，随后陆家嘴论坛释放“优化短端流动性调节工具”信号提振信心，资金价格回落，10年国债收益率在1.7%-1.74%之间窄幅震荡。　　信用债方面，收益率走势与利率债整体趋同，同步震荡下行，中低评级及中长久期品种收益率下行幅度更为突出。1年、3年和5年AA+中票信用利差分别压缩6bp、2bp和7bp；1年、3年和5年AA+二级资本债信用利差分别压缩9bp、6bp和9bp。从节奏上来看，4月资金面宽松推动信用债收益率下行，各期限信用利差有所收窄；5月在资金面阶段性扰动下，1年期高等级信用利差出现小幅反弹，但3年期和5年期信用利差在信用债收益率加速下行的推动下继续收窄；6月多空交织下，各期限信用利差窄幅波动。　　报告期内，本基金规模保持稳定，主要配置普通信用债、二级资本债、地方政府债和政金债，并对长端和超长端利率债进行了波段操作，产品净值出现一定幅度上涨。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

一季度经济整体延续复苏态势，部分数据超市场预期，呈现“起步有力、开局良好”的特征，具体来看：1-2月，规模以上企业工业增加值和服务业生产指数分别同比增长6.3%和5.2%，生产端数据表现强劲。需求端方面，1-2月，固定资产投资增速为1.8%，实现由降转增，其中广义基建投资增速为11.4%，制造业投资保持韧性，房地产仍为主要拖累，投资增速继续维持在负值区间。1-2月，社零同比增长2.8%，较去年12月份加快1.9个百分点，消费呈现回暖态势。1-2月，货物进出口总额同比增长18.3%，自2024年1月以来首次重回两位数增长，出口表现强劲。1-2月，CPI累计同比为0.8%，PPI累计同比为-1.2%，物价呈现温和回升态势。一季度制造业PMI均值为49.6%，3月份PMI回升至50.4%，高于临界点，制造业景气水平明显改善。1-2月新增社融9.6万亿元，同比多增3162亿元，政府债券发行前置成为主要支撑力量，社融余额同比增速维持在8.2%。从政策来看，2026年政府工作报告设定经济增长目标为4.5%－5%（在实际工作中努力争取更好结果），赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，实施适度宽松的货币政策。流动性方面，一季度央行未进行降准降息，公开市场操作保持流动性合理充裕，资金利率整体下行，DR001和DR007均值分别为1.33%和1.48%。　　一季度，除了30年等超长期品种外，其他债券收益率整体下行，中短端表现好于长端。1年国债收益率下行12bp至1.22%，10年下行3bp至1.82%，30年上行8bp至2.35%；1年、3年、5年、7年和10年国开债收益率分别下行11bp、13bp、13bp、14bp和6bp。信用债收益率大幅下行，信用利差压缩为主：1年、3年和5年AA+中票信用利差分别压缩3bp、4bp和4bp；1年、3年和5年AAA二级资本债信用利差分别压缩5bp、4bp和4bp。一季度债市表现较好，主要原因在于：1）两会经济增速目标小幅下调，广义财政规模未超预期。2）央行货币政策“适度宽松”明确，流动性保持充裕。3）银行负债端好于预期，表内配置力量强劲。4）信用债仍面临供需失衡的情况，摊余成本法债基打开增加了部分期限债券配置需求。5）通胀预期回升、机构行为变化、供给压力使得超长端表现较弱。　　报告期内，本基金规模保持稳定，主要配置普通信用债、二级资本债、地方政府债和政金债，并对长端和超长端利率债进行了波段操作，产品净值出现一定幅度上涨。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

一季度经济整体延续复苏态势，部分数据超市场预期，呈现“起步有力、开局良好”的特征，具体来看：1-2月，规模以上企业工业增加值和服务业生产指数分别同比增长6.3%和5.2%，生产端数据表现强劲。需求端方面，1-2月，固定资产投资增速为1.8%，实现由降转增，其中广义基建投资增速为11.4%，制造业投资保持韧性，房地产仍为主要拖累，投资增速继续维持在负值区间。1-2月，社零同比增长2.8%，较去年12月份加快1.9个百分点，消费呈现回暖态势。1-2月，货物进出口总额同比增长18.3%，自2024年1月以来首次重回两位数增长，出口表现强劲。1-2月，CPI累计同比为0.8%，PPI累计同比为-1.2%，物价呈现温和回升态势。一季度制造业PMI均值为49.6%，3月份PMI回升至50.4%，高于临界点，制造业景气水平明显改善。1-2月新增社融9.6万亿元，同比多增3162亿元，政府债券发行前置成为主要支撑力量，社融余额同比增速维持在8.2%。从政策来看，2026年政府工作报告设定经济增长目标为4.5%－5%（在实际工作中努力争取更好结果），赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，实施适度宽松的货币政策。流动性方面，一季度央行未进行降准降息，公开市场操作保持流动性合理充裕，资金利率整体下行，DR001和DR007均值分别为1.33%和1.48%。　　一季度，除了30年等超长期品种外，其他债券收益率整体下行，中短端表现好于长端。1年国债收益率下行12bp至1.22%，10年下行3bp至1.82%，30年上行8bp至2.35%；1年、3年、5年、7年和10年国开债收益率分别下行11bp、13bp、13bp、14bp和6bp。一季度债市表现较好，主要原因在于：1）两会经济增速目标小幅下调，广义财政规模未超预期。2）央行货币政策“适度宽松”明确，流动性保持充裕。3）银行负债端好于预期，表内配置力量强劲。4）通胀预期回升、机构行为变化、供给压力使得超长端表现较弱。　　报告期内，本基金在抽样复制、紧密跟踪指数的基础上，对组合结构与持仓个券的持续优化。本基金为被动型指数基金，我们将进一步优化既有的跟踪策略，注重保持组合的流动性，有效跟踪标的指数。

一季度经济整体延续复苏态势，部分数据超市场预期，呈现“起步有力、开局良好”的特征，具体来看：1-2月，规模以上企业工业增加值和服务业生产指数分别同比增长6.3%和5.2%，生产端数据表现强劲。需求端方面，1-2月，固定资产投资增速为1.8%，实现由降转增，其中广义基建投资增速为11.4%，制造业投资保持韧性，房地产仍为主要拖累，投资增速继续维持在负值区间。1-2月，社零同比增长2.8%，较去年12月份加快1.9个百分点，消费呈现回暖态势。1-2月，货物进出口总额同比增长18.3%，自2024年1月以来首次重回两位数增长，出口表现强劲。1-2月，CPI累计同比为0.8%，PPI累计同比为-1.2%，物价呈现温和回升态势。一季度制造业PMI均值为49.6%，3月份PMI回升至50.4%，高于临界点，制造业景气水平明显改善。1-2月新增社融9.6万亿元，同比多增3162亿元，政府债券发行前置成为主要支撑力量，社融余额同比增速维持在8.2%。从政策来看，2026年政府工作报告设定经济增长目标为4.5%－5%（在实际工作中努力争取更好结果），赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，实施适度宽松的货币政策。流动性方面，一季度央行未进行降准降息，公开市场操作保持流动性合理充裕，资金利率整体下行，DR001和DR007均值分别为1.33%和1.48%。　　一季度，除了30年等超长期品种外，其他债券收益率整体下行，中短端表现好于长端。1年国债收益率下行12bp至1.22%，10年下行3bp至1.82%，30年上行8bp至2.35%；1年、3年、5年、7年和10年国开债收益率分别下行11bp、13bp、13bp、14bp和6bp。信用债收益率大幅下行，信用利差压缩为主：1年、3年和5年AA+中票信用利差分别压缩3bp、4bp和4bp；1年、3年和5年AAA二级资本债信用利差分别压缩5bp、4bp和4bp。一季度债市表现较好，主要原因在于：1）两会经济增速目标小幅下调，广义财政规模未超预期。2）央行货币政策“适度宽松”明确，流动性保持充裕。3）银行负债端好于预期，表内配置力量强劲。4）信用债仍面临供需失衡的情况，摊余成本法债基打开增加了部分期限债券配置需求。5）通胀预期回升、机构行为变化、供给压力使得超长端表现较弱。　　报告期内，本基金规模保持稳定，主要配置政金债、商金债和二级资本债，并对长端利率债进行了波段操作，产品净值出现一定幅度上涨。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

一季度中国主要经济增长指标保持较快增长。工业生产延续回升态势，工业增加值同比超预期增长，2026年1-2月规上工增累计同比增长6.3%。消费与出口数据均超预期增长，春节假期延长对消费拉动效应明显。1-2月社零合计同比增长2.8%，较2025年12月提升1.9百分点，汽车、燃油的负增长是主要拖累，扣除这两项限额零售额之后的社零同比增长4.7%，明显高于去年年度增速。1-2月累计出口同比增长21.8%，从出口金额来看，已处于历史高位。1-2月固定资产投资累计同比录得1.8%，扭转了去年底的负增长局面。广义基建投资同比增长9.8%，“止跌回稳”目标叠加“十五五”首年大项目较为集中，基建领域出现了一轮积极修复。制造业投资同比3.1%，制造业投资改善可能部分得益于近月来出口强劲增长。房地产投资同比-11.1%，较2025年全年降幅收窄6.1百分点，但仍对投资有所拖累。　　一季度债市收益率先下后上，多数期限收益率普遍下行，超长端国债收益率有所上行。信用利差方面，各期限、各评级信用债利差普遍有所收窄。1月初元旦假期后权益市场大涨叠加债基赎回传言，债市情绪承压，10年期国债收益率一度上行至1.90%上方，1月上旬至春节假期前，权益降温措施出台叠加央行结构性降息落地，债市修复，10年期国债收益率下行至1.79%下方，春节假期后资金利率边际抬升、A股走强，10年期国债重回1.80%上方，2月末至3月初美伊军事打击引发避险情绪，10年期国债收益率下行至1.78%以下，3月初至3月末美伊冲突焦灼推升油价，输入性通胀预期下长端国债走弱，10年期国债收益率回升至1.82%左右，资金面宽松带动短端震荡下行，收益率曲线呈陡峭化特征。具体来看，1年、3年、5年、10年国开债收益率分别下行11BP、12BP、13BP、6BP，10年国债利率下行3BP，30年国债利率上行8BP。