丁杨 - 基金投资策略和运作

中金安心回报债券仓位以票息策略为主，精选中高等级、较好流动性的中短久期信用债，力争为组合提供相对稳健的底仓收益，并根据市场行情择机参与利率债的交易波段增厚组合收益。中金安心回报的权益部分投资立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年四季度，海外经济方面，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性；国内经济方面，经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临供强需弱等问题和挑战；货币政策方面，重要时点政策工具投放（公开市场操作、买断式逆回购、中期借贷便利等）较为充足，央行呵护资金面暖意不减，资金面整体平稳。　　市场方面，四季度权益市场整体较为强势，央行重启国债买卖但规模低于市场预期，市场对明年财政货币政策偏向稳健、谨慎，债券市场收益率较前期低位有所抬高，呈现高位震荡态势。截至四季度末，中债国债、国开债到期收益率较三季度末相比，1年期分别变化-3BPs、-5BPs；3年期分别变化-14BPs、-8BPs；5年期分别变化+3BPs、+1BPs；10年期变化-1BP、-4BPs。四季度，中债-综合财富（总值）指数0.54%。　　2025年四季度，权益市场风格相较前三季度有所调整，前期高位景气方向波动放大，中金安心回报在9月中旬后持续增配出口产业链、保险、化工、游戏与AI应用等方向。从基本面的角度来看，四季度的最大预期差来源于出口产业链的韧性，宏观上，出口同比增速数据在高位持续超预期，微观上，设备、原材料等出口企业基本面持续上行，中金安心回报四季度以来在电网、出口设备、建材等方向保持高配，获取了出口景气度提升带来的超额收益。　　在未来一个阶段，本基金的权益投资将继续重点关注三个方向的成长机会：　　其一，新质生产力驱动的AI技术浪潮。我们在2022年openAI大模型惊艳亮相至今，首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代分享了这一景气周期带来的盈利红利。而进入2026年，我们将重点观察在AI在软硬件应用端的变化，游戏、AI软件、AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其二，出口链中的“小而美”机会。在去年的贸易争端中，中国出口显示出较强的韧性，而这份韧性背后是国内产业链结构升级带来的竞争力提升，除了原有的轻工、家电、电子以外，机械设备、汽车乃至原材料加工等领域也逐步成为出口的重要引擎，在这个趋势背后将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　其三，周期底部产业的出清与反转。2022年以来国内地产价格出现较为显著的调整，资产价格调整带动居民财富效应的下行，传统消费在此背景下历经了三年多的调整，2026年地产价格是否能够逐步企稳，以及深度调整后的传统消费赛道中是否能够诞生适应新形势的高质量公司值得关注。除了消费板块以外，光伏产业链也在2022年产能大幅释放的过程中历经调整，去年年中以来，在多重因素的影响下，行业供需逐步走向优化，如果产业周期实现反转，其中细分的环节机会值得关注。　　展望2026年，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，争取在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

中金恒宁在有效债券资产配置的基础上，力争利用中低风险预算有效配置权益资产，实现稳健收益。中金恒宁的股债大类资产配置遵循经济基本面和资产价格动量的双趋势原则，在经济和资产价格同步趋势向上的时点高配权益资产。而权益部分投资立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年四季度，权益市场风格相较前三季度有所调整，前期高位景气方向波动放大，中金恒宁在9月中旬后持续增配出口产业链、保险、化工、游戏与AI应用等方向。从基本面的角度来看，四季度的最大预期差来源于出口产业链的韧性，宏观上，出口同比增速数据在高位持续超预期，微观上，设备、原材料等出口企业基本面持续上行，中金恒宁四季度以来在电网、出口设备、建材等方向保持高配，获取了出口景气度提升带来的超额收益。　　在未来一个阶段，本基金的权益投资将继续重点关注三个方向的成长机会：　　其一，新质生产力驱动的AI技术浪潮。我们在2022年openAI大模型惊艳亮相至今，首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代分享了这一景气周期带来的盈利红利。而进入2026年，我们将重点观察在AI在软硬件应用端的变化，游戏、AI软件、AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其二，出口链中的“小而美”机会。在去年的贸易争端中，中国出口显示出较强的韧性，而这份韧性背后是国内产业链结构升级带来的竞争力提升，除了原有的轻工、家电、电子以外，机械设备、汽车乃至原材料加工等领域也逐步成为出口的重要引擎，在这个趋势背后将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　其三，周期底部产业的出清与反转。2022年以来国内地产价格出现较为显著的调整，资产价格调整带动居民财富效应的下行，传统消费在此背景下历经了三年多的调整，2026年地产价格是否能够逐步企稳，以及深度调整后的传统消费赛道中是否能够诞生适应新形势的高质量公司值得关注。除了消费板块以外，光伏产业链也在2022年产能大幅释放的过程中历经调整，去年年中以来，在多重因素的影响下，行业供需逐步走向优化，如果产业周期实现反转，其中细分的环节机会值得关注。　　展望2026年，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，争取在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。　　在债券方面，2025年四季度，外部环境复杂变化，贸易壁垒增加，全球经济增长动能不足，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。美联储四季度进行了两次降息，每次降息25bps，10年期美国国债收益率年末收于4.18%，较三季度末环比上行2bps。美元兑换人民币中间价从三季度末7.11下行至7.03。国内基本面方面，12月制造业PMI为50.1%，自今年4月份以来重回扩张区间，制造业景气度上升，消费需求偏弱，出口有一定韧性，地产投资仍低迷。四季度，权益市场整体震荡偏强。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，积极运用公开市场操作投放流动性，流动性保持合理充裕，另外在10月底宣布重启国债买卖。四季度，DR007加权均值1.45%，环比下行5bps；R007加权均值1.50%，环比下行3bps。　　四季度，债券市场处于窄幅震荡行情。10月底，央行宣布重启买债，提振市场做多情绪，收益率整体下行。从11月份开始，央行国债买入规模偏低、公募销售新规预期反复、市场担忧超长债供给和承接能力，利率债交易情绪整体偏弱。但由于资金面整体宽松，机构对信用债配置需求较多，信用债表现较好。中债30年期国债收益率上行2bps至2.27%，10年期国债收益率下行1bps至1.85%，1年期国债收益率下行3bps至1.34%。　　中金恒宁债券仓位以票息策略为主，精选中高等级、较好流动性的中短久期信用债，力争为组合提供相对稳健的底仓收益，并根据市场行情择机参与利率债的交易波段增厚组合收益。

中金鑫瑞优选立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，在稳健型股票中挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年四季度，市场风格相较前三季度有所调整，前期高位景气方向波动放大，中金鑫瑞优选在9月中旬后持续增配出口产业链、保险、化工、游戏与AI应用等方向。从基本面的角度来看，四季度的最大预期差来源于出口产业链的韧性，宏观上，出口同比增速数据在高位持续超预期，微观上，设备、原材料等出口企业基本面持续上行，中金鑫瑞优选四季度以来在电网、出口设备、建材等方向保持高配，获取了出口景气度提升带来的超额收益。　　在未来一个阶段，本基金将继续重点关注三个方向的成长机会：　　其一，新质生产力驱动的AI技术浪潮。我们在2022年openAI大模型惊艳亮相至今，首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代分享了这一景气周期带来的盈利红利。而进入2026年，我们将重点观察在AI在软硬件应用端的变化，游戏、AI软件、AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其二，出口链中的“小而美”机会。在去年的贸易争端中，中国出口显示出较强的韧性，而这份韧性背后是国内产业链结构升级带来的竞争力提升，除了原有的轻工、家电、电子以外，机械设备、汽车乃至原材料加工等领域也逐步成为出口的重要引擎，在这个趋势背后将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　其三，周期底部产业的出清与反转。2022年以来国内地产价格出现较为显著的调整，资产价格调整带动居民财富效应的下行，传统消费在此背景下历经了三年多的调整，2026年地产价格是否能够逐步企稳，以及深度调整后的传统消费赛道中是否能够诞生适应新形势的高质量公司值得关注。除了消费板块以外，光伏产业链也在2022年产能大幅释放的过程中历经调整，去年年中以来，在多重因素的影响下，行业供需逐步走向优化，如果产业周期实现反转，其中细分的环节机会值得关注。　　展望2026年，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，争取在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

中金成长领航立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，在稳健型股票中挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年四季度，市场风格相较前三季度有所调整，前期高位景气方向波动放大，中金成长领航在9月中旬后持续增配出口产业链、保险、化工、游戏与AI应用等方向。从基本面的角度来看，四季度的最大预期差来源于出口产业链的韧性，宏观上，出口同比增速数据在高位持续超预期，微观上，设备、原材料等出口企业基本面持续上行，中金成长领航四季度以来在电网、出口设备、建材等方向保持高配，获取了出口景气度提升带来的超额收益。　　在未来一个阶段，本基金将继续重点关注三个方向的成长机会：　　其一，新质生产力驱动的AI技术浪潮。我们在2022年openAI大模型惊艳亮相至今，首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代分享了这一景气周期带来的盈利红利。而进入2026年，我们将重点观察在AI在软硬件应用端的变化，游戏、AI软件、AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其二，出口链中的“小而美”机会。在去年的贸易争端中，中国出口显示出较强的韧性，而这份韧性背后是国内产业链结构升级带来的竞争力提升，除了原有的轻工、家电、电子以外，机械设备、汽车乃至原材料加工等领域也逐步成为出口的重要引擎，在这个趋势背后将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　其三，周期底部产业的出清与反转。2022年以来国内地产价格出现较为显著的调整，资产价格调整带动居民财富效应的下行，传统消费在此背景下历经了三年多的调整，2026年地产价格是否能够逐步企稳，以及深度调整后的传统消费赛道中是否能够诞生适应新形势的高质量公司值得关注。除了消费板块以外，光伏产业链也在2022年产能大幅释放的过程中历经调整，去年年中以来，在多重因素的影响下，行业供需逐步走向优化，如果产业周期实现反转，其中细分的环节机会值得关注。　　展望2026年，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，争取在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

中金恒新在有效债券资产配置的基础上，力争利用中低风险预算有效配置权益资产，实现稳健收益。中金恒新的股债大类资产配置遵循经济基本面和资产价格动量的双趋势原则，在经济和资产价格同步趋势向上的时点高配权益资产。而权益部分投资立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年四季度，权益市场风格相较前三季度有所调整，前期高位景气方向波动放大，中金恒新在9月中旬后持续增配出口产业链、保险、化工、游戏与AI应用等方向。从基本面的角度来看，四季度的最大预期差来源于出口产业链的韧性，宏观上，出口同比增速数据在高位持续超预期，微观上，设备、原材料等出口企业基本面持续上行，中金恒新四季度以来在电网、出口设备、建材等方向保持高配，获取了出口景气度提升带来的超额收益。　　在未来一个阶段，本基金的权益投资将继续重点关注三个方向的成长机会：　　其一，新质生产力驱动的AI技术浪潮。我们在2022年openAI大模型惊艳亮相至今，首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代分享了这一景气周期带来的盈利红利。而进入2026年，我们将重点观察在AI在软硬件应用端的变化，游戏、AI软件、AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其二，出口链中的“小而美”机会。在去年的贸易争端中，中国出口显示出较强的韧性，而这份韧性背后是国内产业链结构升级带来的竞争力提升，除了原有的轻工、家电、电子以外，机械设备、汽车乃至原材料加工等领域也逐步成为出口的重要引擎，在这个趋势背后将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　其三，周期底部产业的出清与反转。2022年以来国内地产价格出现较为显著的调整，资产价格调整带动居民财富效应的下行，传统消费在此背景下历经了三年多的调整，2026年地产价格是否能够逐步企稳，以及深度调整后的传统消费赛道中是否能够诞生适应新形势的高质量公司值得关注。除了消费板块以外，光伏产业链也在2022年产能大幅释放的过程中历经调整，去年年中以来，在多重因素的影响下，行业供需逐步走向优化，如果产业周期实现反转，其中细分的环节机会值得关注。　　展望2026年，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，争取在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。　　在债券方面，2025年四季度，外部环境复杂变化，贸易壁垒增加，全球经济增长动能不足，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。美联储四季度进行了两次降息，每次降息25bps，10年期美国国债收益率年末收于4.18%，较三季度末环比上行2bps。美元兑换人民币中间价从三季度末7.11下行至7.03。国内基本面方面，12月制造业PMI为50.1%，自今年4月份以来重回扩张区间，制造业景气度上升，消费需求偏弱，出口有一定韧性，地产投资仍低迷。四季度，权益市场整体震荡偏强。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，积极运用公开市场操作投放流动性，流动性保持合理充裕，另外在10月底宣布重启国债买卖。四季度，DR007加权均值1.45%，环比下行5bps；R007加权均值1.50%，环比下行3bps。　　四季度，债券市场处于窄幅震荡行情。10月底，央行宣布重启买债，提振市场做多情绪，收益率整体下行。从11月份开始，央行国债买入规模偏低、公募销售新规预期反复、市场担忧超长债供给和承接能力，利率债交易情绪整体偏弱。但由于资金面整体宽松，机构对信用债配置需求较多，信用债表现较好。中债30年期国债收益率上行2bps至2.27%，10年期国债收益率下行1bps至1.85%，1年期国债收益率下行3bps至1.34%。　　中金恒新债券仓位以票息策略为主，精选中高等级、较好流动性的中短久期信用债，力争为组合提供相对稳健的底仓收益，并根据市场行情择机参与利率债的交易波段增厚组合收益。

在报告期内，本基金利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。　　2025年四季度，中国宏观经济平稳收官，结构分化仍然明显。国内制造业在全球市场中竞争力优势明显，出口呈现较强韧性；提振消费政策显效，有色金属价格上涨，整体物价温和复苏；新动能领域继续发力，地产投资仍构成拖累，投资动能不断转化。产业层面，人工智能、国产算力、商业航天等科技创新方向进展积极；场景创新、节日效应、新品发布等成为消费市场的新亮点。　　在此背景下，A股市场呈现出“指数宽幅震荡、赚钱效应不减”的特征。上证指数突破4000点后市场进入震荡整固状态，临近年末市场情绪再获提振，主要宽基指数全年涨幅可观。风格角度，价值相对占优，小微盘表现较好。行业角度，石油石化、国防军工、有色金属、通信和消费者服务等表现靠前，房地产、医药、计算机、传媒和汽车等有所调整。　　展望未来，面对越发复杂多变的国际形势，中国经济高质量发展的关键在于“办好自己的事”。“十五五”开局之年，宏观经济有望延续复苏态势，新旧动能转换或将持续推进，供需格局有机会进一步改善。围绕“十五五规划”，科技突破与扩大内需的叙事或将向更深更广的领域延伸，并有望在权益市场定价中得到进一步体现。我们将把更多精力放在具备长期价值的研究主题上，以高质量研究来赋能投资管理工作。　　未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。

10月以来，国内外宏观影响因素有所反复，市场缺乏新的上行动力，同时绝对收益资金获利了结诉求强烈，成交量趋淡，A股市场进入一段震荡期。国内方面，经济数据在此期间阶段性转弱，CPI、PPI环比维持在0附近，社零增速随着国补退坡而下行，地产仍有待企稳回升，工业企业利润增速回落。海外方面，1）中美贸易摩擦经历再升级与再降级，引发市场短线波动；2）AI前景出现争议，美国科技巨头之间“循环投资”的模式提升了投资者对AI产业盈利可持续性的担忧；3）海外流动性预期趋紧，美联储降息预期反复，降息伴随偏鹰表态；12月日本央行加息预期引发市场对套息交易逆转的担忧。不过，临近年底阶段市场风险偏好显现改善，市场再度活跃，上证指数年尾阶段显现十一日连阳。　　市场风格上来看，尽管科技产业的景气趋势持续获得验证，但以TMT为代表的科技资产在股价与估值上处于相对高位，在机构筹码配置中也首次突破40%，这种较为极致的分化成为风格轮动的重要诱因。故而，趋势上行的方向加速“缩圈”，更多方向开始转入震荡，红利板块出现低位修复迹象，资金轮动需求增多。　　本基金始终坚持围绕产业趋势挖掘战略新兴行业的投资机会，四季度增配上游光器件，主要围绕谷歌链新技术和光纤光缆，顺应存储大周期，增配存储模组及半导体设备，同时较早布局商业航天从0到1的行业渗透率拐点机会，对组合敞口进行一定的均衡。　　展望未来，本基金仍将重点围绕战略新兴行业的产业趋势和基本面进行投资：1）科技创新：AI技术领域经历3年高速发展，2026年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天和软件应用等。此外创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期；2）外需突围：出海仍然是当前较为确定性的增长机会，结合出海趋势和对美业务敞口，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品；3）周期反转：结合产能周期位置，关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，关注化工新材料、新能源等。

中金新锐立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，在稳健型股票中挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年四季度，市场风格相较前三季度有所调整，前期高位景气方向波动放大，中金新锐在9月中旬后持续增配出口产业链、保险、化工、游戏与AI应用等方向。从基本面的角度来看，四季度的最大预期差来源于出口产业链的韧性，宏观上，出口同比增速数据在高位持续超预期，微观上，设备、原材料等出口企业基本面持续上行，中金新锐四季度以来在电网、出口设备、建材等方向保持高配，获取了出口景气度提升带来的超额收益。　　在未来一个阶段，本基金将继续重点关注三个方向的成长机会：　　其一，新质生产力驱动的AI技术浪潮。我们在2022年openAI大模型惊艳亮相至今，首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代分享了这一景气周期带来的盈利红利。而进入2026年，我们将重点观察在AI在软硬件应用端的变化，游戏、AI软件、AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其二，出口链中的“小而美”机会。在去年的贸易争端中，中国出口显示出较强的韧性，而这份韧性背后是国内产业链结构升级带来的竞争力提升，除了原有的轻工、家电、电子以外，机械设备、汽车乃至原材料加工等领域也逐步成为出口的重要引擎，在这个趋势背后将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　其三，周期底部产业的出清与反转。2022年以来国内地产价格出现较为显著的调整，资产价格调整带动居民财富效应的下行，传统消费在此背景下历经了三年多的调整，2026年地产价格是否能够逐步企稳，以及深度调整后的传统消费赛道中是否能够诞生适应新形势的高质量公司值得关注。除了消费板块以外，光伏产业链也在2022年产能大幅释放的过程中历经调整，去年年中以来，在多重因素的影响下，行业供需逐步走向优化，如果产业周期实现反转，其中细分的环节机会值得关注。　　展望2026年，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，争取在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

中金鑫瑞优选立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年三季度，市场在新经济方向盈利趋势上行的推动下有所上涨，以AI算力为代表的科技方向涌现了部分结构性机会，而行业收益的结构化差距处于历史较高位置。中金鑫瑞优选在7月上旬开始根据基本面趋势信号的差异继续增配AI算力，逐步降低新消费仓位，取得了一定绝对和相对收益。9月上旬，中金鑫瑞优选针对部分配置的方向在市场情绪抬升下出现趋势平稳性下降的情况作了积极应对，降低了部分热门赛道的仓位，在传统赛道内积极挖掘，增配了有色、化工、保险等方向出现基本面改善的个股，使得账户风格由上半年的偏向成长整体趋向均衡，减少后期或有的波动性。　　在未来一个阶段，本基金将继续重点关注三个趋势性方向下的成长机会：　　其一，增长模式转型下的新消费赛道。地产驱动的增长模式转型后，居民财富难以再借助房价的杠杆在短期内爆发式增长，而同时在国内消费整体占比较低的背景下，居民生活品质提升的需求仍在持续。从海外经验和国内实践来看，当前的经济环境正是孕育新消费商业模式的温床，时代呼唤能提供高产品品质、高情绪价值和高相对性价比的消费体验。回顾最近三年的消费产业变革，从家居、出行的新产品，到折扣零食的新渠道，再到潮牌珠宝的新品牌，新消费赛道的成长机会层出不穷，而在地产模式转型和居民消费占比提升的时代主题下，新消费赛道还有望继续产生能够贡献独立成长价值的景气周期。　　其二，新质生产力驱动的AI技术浪潮。2022年openAI大模型惊艳亮相至今，AI变革在训练和应用领域带来产业端实质的成长机会，其中不乏在短期已进入快速成长期的景气方向。我们首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，一方面英伟达牵动的海外算力链条持续兑现景气，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代正在分享这一景气周期带来的盈利红利；另一方面国产算力正在努力实现技术追赶，在海外技术约束和国内AI爆发需求的矛盾下，国产算力的景气兑现未来可期。除了前端的算力部署，我们在AI应用端也看到硬件机会也正在国内半导体、通信等产业上开花结果，AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其三，出口链中的“小而美”机会。在美国挑起的贸易争端下，全球商品贸易额在未来数年面临整体下行的压力。但在并不乐观的宏观叙事下我们也应该认识到，中国出口优势的核心基石并不是海外的低关税，而是中国完备的制造业基础和庞大的工程师红利，2018年中美贸易争端依赖，中国的出口额不降反增，7年以来出口链条中大获成功的中国企业不胜枚举，大到工程机械、智能汽车，小到充电器、保温杯，全球化竞争环境是企业非线性成长的有力土壤。无论贸易争端的短期结果如何，我们继续对积极参与全球市场的中国优势企业保持乐观，在家电、轻工、汽车、电子等领域将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　同时，我们也认识到伴随着市场的持续上涨，新经济的基本面预期整体交易较为充分，而周期、防御、金融等传统板块中的部分个股和细分方向也存在一定的积极变化，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会短期“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

中金新锐立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年三季度，市场在新经济方向盈利趋势上行的推动下有所上涨，以AI算力为代表的科技方向涌现了部分结构性机会，而行业收益的结构化差距处于历史较高位置。中金新锐在7月中下旬完成新产品仓位调整后积极配置AI算力、新消费等方向，并取得了一定绝对和相对收益。9月上旬，中金新锐针对部分配置的方向在市场情绪抬升下出现趋势平稳性下降的情况作了积极应对，降低了部分热门赛道的仓位，在传统赛道内积极挖掘，增配了有色、化工、保险等方向出现基本面改善的个股，使得账户整体风格更加趋向于均衡，减少后期或有的波动性。　　在未来一个阶段，本基金将继续重点关注三个趋势性方向下的成长机会：　　其一，增长模式转型下的新消费赛道。地产驱动的增长模式转型后，居民财富难以再借助房价的杠杆在短期内爆发式增长，而同时在国内消费整体占比较低的背景下，居民生活品质提升的需求仍在持续。从海外经验和国内实践来看，当前的经济环境正是孕育新消费商业模式的温床，时代呼唤能提供高产品品质、高情绪价值和高相对性价比的消费体验。回顾最近三年的消费产业变革，从家居、出行的新产品，到折扣零食的新渠道，再到潮牌珠宝的新品牌，新消费赛道的成长机会层出不穷，而在地产模式转型和居民消费占比提升的时代主题下，新消费赛道还有望继续产生能够贡献独立成长价值的景气周期。　　其二，新质生产力驱动的AI技术浪潮。2022年openAI大模型惊艳亮相至今，AI变革在训练和应用领域带来产业端实质的成长机会，其中不乏在短期已进入快速成长期的景气方向。我们首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，一方面英伟达牵动的海外算力链条持续兑现景气，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代正在分享这一景气周期带来的盈利红利；另一方面国产算力正在努力实现技术追赶，在海外技术约束和国内AI爆发需求的矛盾下，国产算力的景气兑现未来可期。除了前端的算力部署，我们在AI应用端也看到硬件机会也正在国内半导体、通信等产业上开花结果，AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其三，出口链中的“小而美”机会。在美国挑起的贸易争端下，全球商品贸易额在未来数年面临整体下行的压力。但在并不乐观的宏观叙事下我们也应该认识到，中国出口优势的核心基石并不是海外的低关税，而是中国完备的制造业基础和庞大的工程师红利，2018年中美贸易争端依赖，中国的出口额不降反增，7年以来出口链条中大获成功的中国企业不胜枚举，大到工程机械、智能汽车，小到充电器、保温杯，全球化竞争环境是企业非线性成长的有力土壤。无论贸易争端的短期结果如何，我们继续对积极参与全球市场的中国优势企业保持乐观，在家电、轻工、汽车、电子等领域将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　同时，我们也认识到伴随着市场的持续上涨，新经济的基本面预期整体交易较为充分，而周期、防御、金融等传统板块中的部分个股和细分方向也存在一定的积极变化，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会短期“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

中金成长领航立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，在稳健型股票中挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年三季度，市场在新经济方向盈利趋势上行的推动下有所上涨，以AI算力为代表的科技方向涌现了部分结构性机会，而行业收益的结构化差距处于历史较高位置。在这个过程中，中金成长领航产品配置的稳健型方向在超额收益层面有所承压。期间本账户继续坚守稳健收益为先的理念，在制造、周期、防御、消费等赛道中挖掘基本面边际变化的方向，增配了风电、有色、保险等平稳趋势方向，在相对低回撤的情况下取得了持续上行的收益。　　在未来一个阶段，本基金将继续重点关注三个趋势性方向下的成长机会：　　其一，增长模式转型下的新消费赛道。地产驱动的增长模式转型后，居民财富难以再借助房价的杠杆在短期内爆发式增长，而同时在国内消费整体占比较低的背景下，居民生活品质提升的需求仍在持续。从海外经验和国内实践来看，当前的经济环境正是孕育新消费商业模式的温床，时代呼唤能提供高产品品质、高情绪价值和高相对性价比的消费体验。回顾最近三年的消费产业变革，从家居、出行的新产品，到折扣零食的新渠道，再到潮牌珠宝的新品牌，新消费赛道的成长机会层出不穷，而在地产模式转型和居民消费占比提升的时代主题下，新消费赛道还有望继续产生能够贡献独立成长价值的景气周期。　　其二，新质生产力驱动的AI技术浪潮。2022年openAI大模型惊艳亮相至今，AI变革在训练和应用领域带来产业端实质的成长机会，其中不乏在短期已进入快速成长期的景气方向。我们首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，一方面英伟达牵动的海外算力链条持续兑现景气，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代正在分享这一景气周期带来的盈利红利；另一方面国产算力正在努力实现技术追赶，在海外技术约束和国内AI爆发需求的矛盾下，国产算力的景气兑现未来可期。除了前端的算力部署，我们在AI应用端也看到硬件机会也正在国内半导体、通信等产业上开花结果，AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其三，出口链中的“小而美”机会。在美国挑起的贸易争端下，全球商品贸易额在未来数年面临整体下行的压力。但在并不乐观的宏观叙事下我们也应该认识到，中国出口优势的核心基石并不是海外的低关税，而是中国完备的制造业基础和庞大的工程师红利，2018年中美贸易争端依赖，中国的出口额不降反增，7年以来出口链条中大获成功的中国企业不胜枚举，大到工程机械、智能汽车，小到充电器、保温杯，全球化竞争环境是企业非线性成长的有力土壤。无论贸易争端的短期结果如何，我们继续对积极参与全球市场的中国优势企业保持乐观，在家电、轻工、汽车、电子等领域将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　同时，我们也认识到伴随着市场的持续上涨，新经济的基本面预期整体交易较为充分，而周期、防御、金融等传统板块中的部分个股和细分方向也存在一定的积极变化，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念和稳健收益为先的账户打法，加强对制造、周期、防御等赛道的跟踪和挖掘，在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

2025年三季度，全球贸易格局调整仍在持续，国内宏观政策发力不断显效，“投资于人”和“反内卷”等政策从供需两侧共同促进中国经济延续高质量发展态势。产业发展厚积薄发，科技创新成果更为市场所认知，新兴产业持续发展壮大，为经济结构转型提供强大动力。　　在此背景下，中国资本市场整体风险溢价水平系统性下降，投资者风险偏好普遍提高，A股市场活跃度不断上升，科创、创业等板块引领市场整体不断创出近年新高。代表指数中，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指分别上涨17.90%、25.31%、19.17%、49.02%、50.40%。风格方面，成长大幅战胜价值，中盘表现较为突出。行业方面，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械等涨幅相对较大，综合金融、银行、交通运输、公用事业、食品饮料等表现相对落后。　　展望四季度，虽然全球贸易环境的不确定性短期内仍有可能对资产价格带来一定扰动，但从中长期角度来看，中国经济高质量发展的关键还是“办好自己的事”。“十五五”规划正受到市场密切关注，改革发展新规划有望引领中国经济发展新篇章，也有机会为挖掘A股市场未来长期主线提供更多基本面依据。我们将把更多精力放在具备长期价值的研究主题上，以高质量研究来赋能投资管理工作。　　在报告期内，本基金利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。