贺喆华宝基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.6 年/16 年 | 12.46亿元 / 12.46亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 6 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率13.71% | |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
贺喆 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华宝研究精选混合009989.jj华宝研究精选混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
本基金四季度的持仓受益于人工智能行情的外溢，收益尚可。展望2026年，这是中国“十五五”规划第一年，国内投资端随着重大项目加速落地有望触底回升，低基数的的基础上，上市公司的表观增速边际改善。在过去一年的赚钱效应下，资金入市的趋势不会改变。因此，在基本面、政策面以及流动性的共振，将会为权益市场提供一个相对友好的环境。从行业板块角度看，人工智能存在泡沫但可控，全球AI投资快速上行，AI硬件订单仍在加速，尤其国产算力受各地AI算力投资政策支持，相关的AI应用和机器人的基本面利好层出不穷，同时，能源金属和电力设备在AI需求扩张的需求带动下，推动订单和价格上行；工业金属方面，受益于全球需求共振、美元贬值和资源保护的诉求，供需错配带来的价格上升也仍在继续；在宏观企稳回升的背景下，居民消费相关的航空、业绩改善明显的保险以及库存周期有望从被动去库转向主动补库的部分机械和化工，也处在业绩增长、历史低分位的估值状态。
华宝可持续发展混合A012262.jj华宝可持续发展主题混合型证券投资基金2025年第四季度报告
本基金四季度的持仓受益于人工智能行情的外溢，收益尚可。展望2026年，这是中国“十五五”规划第一年，国内投资端随着重大项目加速落地有望触底回升，低基数的的基础上，上市公司的表观增速边际改善。在过去一年的赚钱效应下，资金入市的趋势不会改变。因此，在基本面、政策面以及流动性的共振，将会为权益市场提供一个相对友好的环境。从行业板块角度看，人工智能存在泡沫但可控，全球AI投资快速上行，AI硬件订单仍在加速，尤其国产算力受各地AI算力投资政策支持，相关的AI应用和机器人的基本面利好层出不穷，同时，能源金属和电力设备在AI需求扩张的需求带动下，推动订单和价格上行；工业金属方面，受益于全球需求共振、美元贬值和资源保护的诉求，供需错配带来的价格上升也仍在继续；在宏观企稳回升的背景下，居民消费相关的航空、业绩改善明显的保险以及库存周期有望从被动去库转向主动补库的部分机械和化工，也处在业绩增长、历史低分位的估值状态。
华宝制造股票000866.jj华宝高端制造股票型证券投资基金2025年第四季度报告
本基金四季度的持仓受益于人工智能行情的外溢，收益尚可。展望2026年，这是中国“十五五”规划第一年，国内投资端随着重大项目加速落地有望触底回升，低基数的的基础上，上市公司的表观增速边际改善。在过去一年的赚钱效应下，资金入市的趋势不会改变。因此，在基本面、政策面以及流动性的共振，将会为权益市场提供一个相对友好的环境。从行业板块角度看，人工智能存在泡沫但可控，全球AI投资快速上行，AI硬件订单仍在加速，尤其国产算力受各地AI算力投资政策支持，相关的AI应用和机器人的基本面利好层出不穷，同时，能源金属和电力设备在AI需求扩张的需求带动下，推动订单和价格上行；工业金属方面，受益于全球需求共振、美元贬值和资源保护的诉求，供需错配带来的价格上升也仍在继续；在宏观企稳回升的背景下，居民消费相关的航空、业绩改善明显的保险以及库存周期有望从被动去库转向主动补库的部分机械和化工，也处在业绩增长、历史低分位的估值状态。
华宝制造股票000866.jj华宝高端制造股票型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内针对市场热度进行了一些微调，宏观上美联储开启新一轮降息周期，美元指数走弱，人民币加速走强，外资流入A股概率增加。从中观角度，在“金九银十”旺季补库需求带动下，叠加“反内卷”背景下部分行业产能受限，供需结构改善，价格边际上涨或持续走强，如资源品的煤炭、钴和贵金属，制造业中包括新能源电池、风机配件和光伏产业链也受益于供给出清和下游装机提速价格明显提升，TMT行业存储器价格持续走强，主要受益于AI算力需求旺盛、下游消费电子需求回暖，供给端产能向高端产品倾斜。整体上看，制造业的景气度从行业比较角度看最优。
华宝可持续发展混合A012262.jj华宝可持续发展主题混合型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内针对市场热度进行了一些微调，宏观上美联储开启新一轮降息周期，美元指数走弱，人民币加速走强，外资流入A股概率增加。从中观角度，在“金九银十”旺季补库需求带动下，叠加“反内卷”背景下部分行业产能受限，供需结构改善，价格边际上涨或持续走强，如资源品的煤炭、钴和贵金属，制造业中包括新能源电池、风机配件和光伏产业链也受益于供给出清和下游装机提速价格明显提升，TMT行业存储器价格持续走强，主要受益于AI算力需求旺盛、下游消费电子需求回暖，供给端产能向高端产品倾斜。整体上看，制造业的景气度从行业比较角度看最优。
华宝研究精选混合009989.jj华宝研究精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内针对市场热度进行了一些微调，宏观上美联储开启新一轮降息周期，美元指数走弱，人民币加速走强，外资流入A股概率增加。从中观角度，在“金九银十”旺季补库需求带动下，叠加“反内卷”背景下部分行业产能受限，供需结构改善，价格边际上涨或持续走强，如资源品的煤炭、钴和贵金属，制造业中包括新能源电池、风机配件和光伏产业链也受益于供给出清和下游装机提速价格明显提升，TMT行业存储器价格持续走强，主要受益于AI算力需求旺盛、下游消费电子需求回暖，供给端产能向高端产品倾斜。整体上看，制造业的景气度从行业比较角度看最优。
华宝研究精选混合009989.jj华宝研究精选混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年在贸易争端负面影响逐渐下降的背景下，本产品对出口占比高的方向提高了配置，由于预期海外发达经济体财政刺激力度加大，这些板块为产品净值提供了积极贡献。往下半年看，考虑到国内的政策开始逐渐转向最终需求侧如消费补贴和育儿补贴，同时“反内卷”的呼声渐起，过度竞争带来的通缩风险可能会出现改善，掉头出现通胀预期的可能性也在上升。同时，美元走弱的趋势仍在延续，汇率因素从过去的负面影响变成正面影响，对人民币资产将继续形成一定支撑。值得思考的是，银行股带领指数不断突破，如果经济走出通缩，开始出现通胀预期，资产荒的困局逐渐破解之后市场理性的选择似乎应该偏向成长方向了，我们也从商品的走势看到有那么一点点苗头出现。在上证指数创出年内新高之际，临高勿躁更需稳中取胜。
上半年A股市场经历了三轮行情，各路资金正在加仓中国资产。弱美元环境叠加国内政策积极发力改善市场预期，若PPI能够回升进一步带动盈利预期改善，将坚定风险资产震荡上行的趋势。上半年实际GDP同比增长5.3%的背景下，目前已不同于去年四季度系统性增量政策叠加稳增长的时段；而一些中期的政策思路可能会在后续的“十五五”规划中明确，在部分领域实施做出补充和接续，同时保留灵活性和应对外部变化的余地，确保年度增长目标实现。由于前期已经明确将有十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，尽管没有增量定调，这一线索仍存在一定的基本面抓手。未来政策细节有可能从过去的“三去一降一补”升级为“反内卷+供给优化”新范式，核心目标由化解过剩产能转向提升全要素生产率、避免资源消耗于低效竞争。站在3-5年维度看，全国大市场、反内卷政策将成为影响中国经济的核心变量，该转型将重塑商品市场的长期定价逻辑，重点利好技术密集型制造业和有较强“新质生产力”的企业。随着中国制造业升级进程，产能过剩矛盾已从初级产品向复杂制成品领域蔓延。这轮反内卷可能会带来终端利润的好转，经由下游供给减少带动上游价格下跌渠道，形成产业利润向下游转移。头部企业在这个过程中有较大概率率先走出泥潭，开启上行周期。因此从投资上，接下来一段时间有必要重点关注和研究新能源电池、光伏设备、能源金属、玻璃纤维、化工新材料和非金属材料等有望较快迎来产能出清且有一定需求增长的行业。
华宝制造股票000866.jj华宝高端制造股票型证券投资基金2025年中期报告
在上半年贸易争端负面影响逐渐下降的背景下，本产品对出口占比高的方向提高了配置，由于预期海外发达经济体财政刺激力度加大，这些板块为产品净值提供了积极贡献。往下半年看，考虑到国内的政策开始逐渐转向最终需求侧如消费补贴和育儿补贴，同时“反内卷”的呼声渐起，过度竞争带来的通缩风险可能会出现改善，掉头出现通胀预期的可能性也在上升。同时，美元走弱的趋势仍在延续，汇率因素从过去的负面影响变成正面影响，对人民币资产将继续形成一定支撑。值得思考的是，银行股带领指数不断突破，如果经济走出通缩，开始出现通胀预期，资产荒的困局逐渐破解之后市场理性的选择似乎应该偏向成长方向了，我们也从商品的走势看到有那么一点点苗头出现。在上证指数创出年内新高之际，临高勿躁更需稳中取胜。
上半年A股市场经历了三轮行情，各路资金正在加仓中国资产。弱美元环境叠加国内政策积极发力改善市场预期，若PPI能够回升进一步带动盈利预期改善，将坚定风险资产震荡上行的趋势。上半年实际GDP同比增长5.3%的背景下，目前已不同于去年四季度系统性增量政策叠加稳增长的时段；而一些中期的政策思路可能会在后续的“十五五”规划中明确，在部分领域实施做出补充和接续，同时保留灵活性和应对外部变化的余地，确保年度增长目标实现。由于前期已经明确将有十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，尽管没有增量定调，这一线索仍存在一定的基本面抓手。未来政策细节有可能从过去的“三去一降一补”升级为“反内卷+供给优化”新范式，核心目标由化解过剩产能转向提升全要素生产率、避免资源消耗于低效竞争。站在3-5年维度看，全国大市场、反内卷政策将成为影响中国经济的核心变量，该转型将重塑商品市场的长期定价逻辑，重点利好技术密集型制造业和有较强“新质生产力”的企业。随着中国制造业升级进程，产能过剩矛盾已从初级产品向复杂制成品领域蔓延。这轮反内卷可能会带来终端利润的好转，经由下游供给减少带动上游价格下跌渠道，形成产业利润向下游转移。头部企业在这个过程中有较大概率率先走出泥潭，开启上行周期。因此从投资上，接下来一段时间有必要重点关注和研究新能源电池、光伏设备、能源金属、玻璃纤维、化工新材料和非金属材料等有望较快迎来产能出清且有一定需求增长的行业。
华宝可持续发展混合A012262.jj华宝可持续发展主题混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年在贸易争端负面影响逐渐下降的背景下，本产品对出口占比高的方向提高了配置，由于预期海外发达经济体财政刺激力度加大，这些板块为产品净值提供了积极贡献。往下半年看，考虑到国内的政策开始逐渐转向最终需求侧如消费补贴和育儿补贴，同时“反内卷”的呼声渐起，过度竞争带来的通缩风险可能会出现改善，掉头出现通胀预期的可能性也在上升。同时，美元走弱的趋势仍在延续，汇率因素从过去的负面影响变成正面影响，对人民币资产将继续形成一定支撑。值得思考的是，银行股带领指数不断突破，如果经济走出通缩，开始出现通胀预期，资产荒的困局逐渐破解之后市场理性的选择似乎应该偏向成长方向了，我们也从商品的走势看到有那么一点点苗头出现。在上证指数创出年内新高之际，临高勿躁更需稳中取胜。
上半年A股市场经历了三轮行情，各路资金正在加仓中国资产。弱美元环境叠加国内政策积极发力改善市场预期，若PPI能够回升进一步带动盈利预期改善，将坚定风险资产震荡上行的趋势。上半年实际GDP同比增长5.3%的背景下，目前已不同于去年四季度系统性增量政策叠加稳增长的时段；而一些中期的政策思路可能会在后续的“十五五”规划中明确，在部分领域实施做出补充和接续，同时保留灵活性和应对外部变化的余地，确保年度增长目标实现。由于前期已经明确将有十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，尽管没有增量定调，这一线索仍存在一定的基本面抓手。未来政策细节有可能从过去的“三去一降一补”升级为“反内卷+供给优化”新范式，核心目标由化解过剩产能转向提升全要素生产率、避免资源消耗于低效竞争。站在3-5年维度看，全国大市场、反内卷政策将成为影响中国经济的核心变量，该转型将重塑商品市场的长期定价逻辑，重点利好技术密集型制造业和有较强“新质生产力”的企业。随着中国制造业升级进程，产能过剩矛盾已从初级产品向复杂制成品领域蔓延。这轮反内卷可能会带来终端利润的好转，经由下游供给减少带动上游价格下跌渠道，形成产业利润向下游转移。头部企业在这个过程中有较大概率率先走出泥潭，开启上行周期。因此从投资上，接下来一段时间有必要重点关注和研究新能源电池、光伏设备、能源金属、玻璃纤维、化工新材料和非金属材料等有望较快迎来产能出清且有一定需求增长的行业。
华宝研究精选混合009989.jj华宝研究精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
本季度内产品抓住了机械和汽配板块与机器人板块联动的机会，获得了一定收益，并在季度末估值出现泡沫时适当获利退出。尽管外部市场有贸易保护相关的扰动，但中国企业制造能力强劲，随着人工智能持续推动高端制造迭代升级，“出海”的市场空间仍然广阔，相信国内优质企业的发展空间越来越大。 从经济数据来看，一季度经济指标较去年全年有所回升，上市公司年报及一季报展望方面，盈利增速和经营流量净额增速有望边际改善，消费服务和中游制造业盈利增速预计较高。细分领域中，业绩增速较高或有改善的领域预计集中在有色、汽车、电子、通信、农林牧渔、非银等。考虑到4月融资资金规模可能下降，国内宏观资金面呈现“先紧后松再波动”的特征，股市资金供需相对均衡。在外部扰动和内部政策呵护的综合影响下，相对看好和配置红利、扩大内需的消费、涨价的顺周期品类和业绩相对稳健的新质生产力领域，如家电、工程机械和部分制造业上游。
华宝制造股票000866.jj华宝高端制造股票型证券投资基金2025年第一季度报告
本季度内产品抓住了机械和汽配板块与机器人板块联动的机会，获得了一定收益，并在季度末估值出现泡沫时适当获利退出。尽管外部市场有贸易保护相关的扰动，但中国企业制造能力强劲，随着人工智能持续推动高端制造迭代升级，“出海”的市场空间仍然广阔，相信国内优质企业的发展空间越来越大。 从经济数据来看，一季度经济指标较去年全年有所回升，上市公司年报及一季报展望方面，盈利增速和经营流量净额增速有望边际改善，消费服务和中游制造业盈利增速预计较高。细分领域中，业绩增速较高或有改善的领域预计集中在有色、汽车、电子、通信、农林牧渔、非银等。考虑到4月融资资金规模可能下降，国内宏观资金面呈现“先紧后松再波动”的特征，股市资金供需相对均衡。在外部扰动和内部政策呵护的综合影响下，相对看好扩大内需的消费、涨价的顺周期品类和业绩相对稳健的新质生产力领域，如家电、工程机械和部分制造业上游。
华宝可持续发展混合A012262.jj华宝可持续发展主题混合型证券投资基金2025年第一季度报告
本季度内产品抓住了机械和汽配板块与机器人板块联动的机会，获得了一定收益，并在季度末估值出现泡沫时适当获利退出。尽管外部市场有贸易保护相关的扰动，但中国企业制造能力强劲，随着人工智能持续推动高端制造迭代升级，“出海”的市场空间仍然广阔，相信国内优质企业的发展空间越来越大。 从经济数据来看，一季度经济指标较去年全年有所回升，上市公司年报及一季报展望方面，盈利增速和经营流量净额增速有望边际改善，消费服务和中游制造业盈利增速预计较高。细分领域中，业绩增速较高或有改善的领域预计集中在有色、汽车、电子、通信、农林牧渔、非银等。考虑到4月融资资金规模可能下降，国内宏观资金面呈现“先紧后松再波动”的特征，股市资金供需相对均衡。在外部扰动和内部政策呵护的综合影响下，相对看好和配置红利、扩大内需的消费、涨价的顺周期品类和业绩相对稳健的新质生产力领域，如家电、工程机械和部分制造业上游。