贺喆华宝基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.5 年/15 年 | 15.25亿元 / 15.25亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 6 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率12.16% | |
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贺喆 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华宝制造股票000866.jj华宝高端制造股票型证券投资基金2025年第三季度报告 
报告期内针对市场热度进行了一些微调，宏观上美联储开启新一轮降息周期，美元指数走弱，人民币加速走强，外资流入A股概率增加。从中观角度，在“金九银十”旺季补库需求带动下，叠加“反内卷”背景下部分行业产能受限，供需结构改善，价格边际上涨或持续走强，如资源品的煤炭、钴和贵金属，制造业中包括新能源电池、风机配件和光伏产业链也受益于供给出清和下游装机提速价格明显提升，TMT行业存储器价格持续走强，主要受益于AI算力需求旺盛、下游消费电子需求回暖，供给端产能向高端产品倾斜。整体上看，制造业的景气度从行业比较角度看最优。
华宝研究精选混合009989.jj华宝研究精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内针对市场热度进行了一些微调，宏观上美联储开启新一轮降息周期，美元指数走弱，人民币加速走强，外资流入A股概率增加。从中观角度，在“金九银十”旺季补库需求带动下，叠加“反内卷”背景下部分行业产能受限，供需结构改善，价格边际上涨或持续走强，如资源品的煤炭、钴和贵金属，制造业中包括新能源电池、风机配件和光伏产业链也受益于供给出清和下游装机提速价格明显提升，TMT行业存储器价格持续走强，主要受益于AI算力需求旺盛、下游消费电子需求回暖，供给端产能向高端产品倾斜。整体上看，制造业的景气度从行业比较角度看最优。
华宝可持续发展混合A012262.jj华宝可持续发展主题混合型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内针对市场热度进行了一些微调，宏观上美联储开启新一轮降息周期，美元指数走弱，人民币加速走强，外资流入A股概率增加。从中观角度，在“金九银十”旺季补库需求带动下，叠加“反内卷”背景下部分行业产能受限，供需结构改善，价格边际上涨或持续走强，如资源品的煤炭、钴和贵金属，制造业中包括新能源电池、风机配件和光伏产业链也受益于供给出清和下游装机提速价格明显提升，TMT行业存储器价格持续走强，主要受益于AI算力需求旺盛、下游消费电子需求回暖，供给端产能向高端产品倾斜。整体上看，制造业的景气度从行业比较角度看最优。
华宝制造股票000866.jj华宝高端制造股票型证券投资基金2025年中期报告
在上半年贸易争端负面影响逐渐下降的背景下，本产品对出口占比高的方向提高了配置，由于预期海外发达经济体财政刺激力度加大，这些板块为产品净值提供了积极贡献。往下半年看，考虑到国内的政策开始逐渐转向最终需求侧如消费补贴和育儿补贴，同时“反内卷”的呼声渐起，过度竞争带来的通缩风险可能会出现改善，掉头出现通胀预期的可能性也在上升。同时，美元走弱的趋势仍在延续，汇率因素从过去的负面影响变成正面影响，对人民币资产将继续形成一定支撑。值得思考的是，银行股带领指数不断突破，如果经济走出通缩，开始出现通胀预期，资产荒的困局逐渐破解之后市场理性的选择似乎应该偏向成长方向了，我们也从商品的走势看到有那么一点点苗头出现。在上证指数创出年内新高之际，临高勿躁更需稳中取胜。
上半年A股市场经历了三轮行情，各路资金正在加仓中国资产。弱美元环境叠加国内政策积极发力改善市场预期，若PPI能够回升进一步带动盈利预期改善，将坚定风险资产震荡上行的趋势。上半年实际GDP同比增长5.3%的背景下，目前已不同于去年四季度系统性增量政策叠加稳增长的时段；而一些中期的政策思路可能会在后续的“十五五”规划中明确，在部分领域实施做出补充和接续，同时保留灵活性和应对外部变化的余地，确保年度增长目标实现。由于前期已经明确将有十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，尽管没有增量定调，这一线索仍存在一定的基本面抓手。未来政策细节有可能从过去的“三去一降一补”升级为“反内卷+供给优化”新范式，核心目标由化解过剩产能转向提升全要素生产率、避免资源消耗于低效竞争。站在3-5年维度看，全国大市场、反内卷政策将成为影响中国经济的核心变量，该转型将重塑商品市场的长期定价逻辑，重点利好技术密集型制造业和有较强“新质生产力”的企业。随着中国制造业升级进程，产能过剩矛盾已从初级产品向复杂制成品领域蔓延。这轮反内卷可能会带来终端利润的好转，经由下游供给减少带动上游价格下跌渠道，形成产业利润向下游转移。头部企业在这个过程中有较大概率率先走出泥潭，开启上行周期。因此从投资上，接下来一段时间有必要重点关注和研究新能源电池、光伏设备、能源金属、玻璃纤维、化工新材料和非金属材料等有望较快迎来产能出清且有一定需求增长的行业。
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上半年在贸易争端负面影响逐渐下降的背景下，本产品对出口占比高的方向提高了配置，由于预期海外发达经济体财政刺激力度加大，这些板块为产品净值提供了积极贡献。往下半年看，考虑到国内的政策开始逐渐转向最终需求侧如消费补贴和育儿补贴，同时“反内卷”的呼声渐起，过度竞争带来的通缩风险可能会出现改善，掉头出现通胀预期的可能性也在上升。同时，美元走弱的趋势仍在延续，汇率因素从过去的负面影响变成正面影响，对人民币资产将继续形成一定支撑。值得思考的是，银行股带领指数不断突破，如果经济走出通缩，开始出现通胀预期，资产荒的困局逐渐破解之后市场理性的选择似乎应该偏向成长方向了，我们也从商品的走势看到有那么一点点苗头出现。在上证指数创出年内新高之际，临高勿躁更需稳中取胜。
上半年A股市场经历了三轮行情，各路资金正在加仓中国资产。弱美元环境叠加国内政策积极发力改善市场预期，若PPI能够回升进一步带动盈利预期改善，将坚定风险资产震荡上行的趋势。上半年实际GDP同比增长5.3%的背景下，目前已不同于去年四季度系统性增量政策叠加稳增长的时段；而一些中期的政策思路可能会在后续的“十五五”规划中明确，在部分领域实施做出补充和接续，同时保留灵活性和应对外部变化的余地，确保年度增长目标实现。由于前期已经明确将有十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，尽管没有增量定调，这一线索仍存在一定的基本面抓手。未来政策细节有可能从过去的“三去一降一补”升级为“反内卷+供给优化”新范式，核心目标由化解过剩产能转向提升全要素生产率、避免资源消耗于低效竞争。站在3-5年维度看，全国大市场、反内卷政策将成为影响中国经济的核心变量，该转型将重塑商品市场的长期定价逻辑，重点利好技术密集型制造业和有较强“新质生产力”的企业。随着中国制造业升级进程，产能过剩矛盾已从初级产品向复杂制成品领域蔓延。这轮反内卷可能会带来终端利润的好转，经由下游供给减少带动上游价格下跌渠道，形成产业利润向下游转移。头部企业在这个过程中有较大概率率先走出泥潭，开启上行周期。因此从投资上，接下来一段时间有必要重点关注和研究新能源电池、光伏设备、能源金属、玻璃纤维、化工新材料和非金属材料等有望较快迎来产能出清且有一定需求增长的行业。
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上半年在贸易争端负面影响逐渐下降的背景下，本产品对出口占比高的方向提高了配置，由于预期海外发达经济体财政刺激力度加大，这些板块为产品净值提供了积极贡献。往下半年看，考虑到国内的政策开始逐渐转向最终需求侧如消费补贴和育儿补贴，同时“反内卷”的呼声渐起，过度竞争带来的通缩风险可能会出现改善，掉头出现通胀预期的可能性也在上升。同时，美元走弱的趋势仍在延续，汇率因素从过去的负面影响变成正面影响，对人民币资产将继续形成一定支撑。值得思考的是，银行股带领指数不断突破，如果经济走出通缩，开始出现通胀预期，资产荒的困局逐渐破解之后市场理性的选择似乎应该偏向成长方向了，我们也从商品的走势看到有那么一点点苗头出现。在上证指数创出年内新高之际，临高勿躁更需稳中取胜。
上半年A股市场经历了三轮行情，各路资金正在加仓中国资产。弱美元环境叠加国内政策积极发力改善市场预期，若PPI能够回升进一步带动盈利预期改善，将坚定风险资产震荡上行的趋势。上半年实际GDP同比增长5.3%的背景下，目前已不同于去年四季度系统性增量政策叠加稳增长的时段；而一些中期的政策思路可能会在后续的“十五五”规划中明确，在部分领域实施做出补充和接续，同时保留灵活性和应对外部变化的余地，确保年度增长目标实现。由于前期已经明确将有十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，尽管没有增量定调，这一线索仍存在一定的基本面抓手。未来政策细节有可能从过去的“三去一降一补”升级为“反内卷+供给优化”新范式，核心目标由化解过剩产能转向提升全要素生产率、避免资源消耗于低效竞争。站在3-5年维度看，全国大市场、反内卷政策将成为影响中国经济的核心变量，该转型将重塑商品市场的长期定价逻辑，重点利好技术密集型制造业和有较强“新质生产力”的企业。随着中国制造业升级进程，产能过剩矛盾已从初级产品向复杂制成品领域蔓延。这轮反内卷可能会带来终端利润的好转，经由下游供给减少带动上游价格下跌渠道，形成产业利润向下游转移。头部企业在这个过程中有较大概率率先走出泥潭，开启上行周期。因此从投资上，接下来一段时间有必要重点关注和研究新能源电池、光伏设备、能源金属、玻璃纤维、化工新材料和非金属材料等有望较快迎来产能出清且有一定需求增长的行业。
华宝制造股票000866.jj华宝高端制造股票型证券投资基金2025年第一季度报告
本季度内产品抓住了机械和汽配板块与机器人板块联动的机会，获得了一定收益，并在季度末估值出现泡沫时适当获利退出。尽管外部市场有贸易保护相关的扰动，但中国企业制造能力强劲，随着人工智能持续推动高端制造迭代升级，“出海”的市场空间仍然广阔，相信国内优质企业的发展空间越来越大。 从经济数据来看，一季度经济指标较去年全年有所回升，上市公司年报及一季报展望方面，盈利增速和经营流量净额增速有望边际改善，消费服务和中游制造业盈利增速预计较高。细分领域中，业绩增速较高或有改善的领域预计集中在有色、汽车、电子、通信、农林牧渔、非银等。考虑到4月融资资金规模可能下降，国内宏观资金面呈现“先紧后松再波动”的特征，股市资金供需相对均衡。在外部扰动和内部政策呵护的综合影响下，相对看好扩大内需的消费、涨价的顺周期品类和业绩相对稳健的新质生产力领域，如家电、工程机械和部分制造业上游。
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本季度内产品抓住了机械和汽配板块与机器人板块联动的机会，获得了一定收益，并在季度末估值出现泡沫时适当获利退出。尽管外部市场有贸易保护相关的扰动，但中国企业制造能力强劲，随着人工智能持续推动高端制造迭代升级，“出海”的市场空间仍然广阔，相信国内优质企业的发展空间越来越大。 从经济数据来看，一季度经济指标较去年全年有所回升，上市公司年报及一季报展望方面，盈利增速和经营流量净额增速有望边际改善，消费服务和中游制造业盈利增速预计较高。细分领域中，业绩增速较高或有改善的领域预计集中在有色、汽车、电子、通信、农林牧渔、非银等。考虑到4月融资资金规模可能下降，国内宏观资金面呈现“先紧后松再波动”的特征，股市资金供需相对均衡。在外部扰动和内部政策呵护的综合影响下，相对看好和配置红利、扩大内需的消费、涨价的顺周期品类和业绩相对稳健的新质生产力领域，如家电、工程机械和部分制造业上游。
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本季度内产品抓住了机械和汽配板块与机器人板块联动的机会，获得了一定收益，并在季度末估值出现泡沫时适当获利退出。尽管外部市场有贸易保护相关的扰动，但中国企业制造能力强劲，随着人工智能持续推动高端制造迭代升级，“出海”的市场空间仍然广阔，相信国内优质企业的发展空间越来越大。 从经济数据来看，一季度经济指标较去年全年有所回升，上市公司年报及一季报展望方面，盈利增速和经营流量净额增速有望边际改善，消费服务和中游制造业盈利增速预计较高。细分领域中，业绩增速较高或有改善的领域预计集中在有色、汽车、电子、通信、农林牧渔、非银等。考虑到4月融资资金规模可能下降，国内宏观资金面呈现“先紧后松再波动”的特征，股市资金供需相对均衡。在外部扰动和内部政策呵护的综合影响下，相对看好和配置红利、扩大内需的消费、涨价的顺周期品类和业绩相对稳健的新质生产力领域，如家电、工程机械和部分制造业上游。
华宝研究精选混合009989.jj华宝研究精选混合型证券投资基金2024年年度报告
市场在四季度市场风格极致偏向小微盘股，随后在年底逐渐转向大盘风格。本基金基于上市公司的估值和经营趋势，对持仓在期间相应的做了调整，在四季度取得了还不错的收益。从政策表态来看，“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”意味着明年定调较宽松，预计2025年将迎来政策扩张期，政策的支持力度加大，特别是在资本市场的改革和支持方面，为A股市场的上行提供了基础。权益相对其他资产处于相对底部区域，在这个位置中长期仍具有非常好的配置性价比。
2025年政策定调积极，预期有望发酵，实业角度看，AI加产业趋势方兴未艾。从经济基本面、流动性、产业趋势层面看，都支持A股有望在2025年有不错表现。蛇年春节发布的Deepseek是以低成本高效率推动AI加速应用的产品，加快了AI效率的提升和成本的下降，有助于整个产业的加速落地，彰显了中国科技公司的实力，起到连锁效应，推动A股行情发展。A股目前是较好的做多环境，经济方面财政支持，总需求增速反弹，M1增速反弹，为股票反弹创造温床；政策端给股票市场信心；经济边际改善，人工智能应用有望加速落地，增量资金有望回归，供求关系有望改善，市场有望持续向好；监管层推动长期增量资金入市的政策态度有助于风险偏好改善。从全年角度看，最值得关注的是AI加相关领域，包括AI的硬件应用落地，如电子、传媒、通信以及机器人、智能驾驶、汽车零部件及机械等。本产品在以上相关持仓外，静待有更多消费政策出台，部分消费板块如消费电子等也可能有不错表现，围绕消费适当选择标的。
华宝可持续发展混合A012262.jj华宝可持续发展主题混合型证券投资基金2024年年度报告
市场在四季度市场风格极致偏向小微盘股，随后在年底逐渐转向大盘风格。本基金基于上市公司的估值和经营趋势，对持仓在期间相应的做了调整，在四季度取得了还不错的收益。从政策表态来看，“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”意味着明年定调较宽松，预计2025年将迎来政策扩张期，政策的支持力度加大，特别是在资本市场的改革和支持方面，为A股市场的上行提供了基础。权益相对其他资产处于相对底部区域，在这个位置中长期仍具有非常好的配置性价比。
2025年政策定调积极，预期有望发酵，实业角度看，AI加产业趋势方兴未艾。从经济基本面、流动性、产业趋势层面看，都支持A股有望在2025年有不错表现。蛇年春节发布的Deepseek是以低成本高效率推动AI加速应用的产品，加快了AI效率的提升和成本的下降，有助于整个产业的加速落地，彰显了中国科技公司的实力，起到连锁效应，推动A股行情发展。A股目前是较好的做多环境，经济方面财政支持，总需求增速反弹，M1增速反弹，为股票反弹创造温床；政策端给股票市场信心；经济边际改善，人工智能应用有望加速落地，增量资金有望回归，供求关系有望改善，市场有望持续向好；监管层推动长期增量资金入市的政策态度有助于风险偏好改善。从全年角度看，最值得关注的是AI加相关领域，包括AI的硬件应用落地，如电子、传媒、通信以及机器人、智能驾驶、汽车零部件及机械等。本产品在以上相关持仓外，静待有更多消费政策出台，部分消费板块如消费电子等也可能有不错表现，围绕消费适当选择标的。
华宝制造股票000866.jj华宝高端制造股票型证券投资基金2024年年度报告
市场在四季度市场风格极致偏向小微盘股，随后在年底逐渐转向大盘风格。本基金基于上市公司的估值和经营趋势，对持仓在期间相应的做了调整，在四季度取得了还不错的收益。从政策表态来看，“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”意味着明年定调较宽松，预计2025年将迎来政策扩张期，政策的支持力度加大，特别是在资本市场的改革和支持方面，为A股市场的上行提供了基础。权益相对其他资产处于相对底部区域，在这个位置中长期仍具有非常好的配置性价比。
2025年政策定调积极，预期有望发酵，实业角度看，AI加产业趋势方兴未艾。从经济基本面、流动性、产业趋势层面看，都支持A股有望在2025年有不错表现。蛇年春节发布的Deepseek是以低成本高效率推动AI加速应用的产品，加快了AI效率的提升和成本的下降，有助于整个产业的加速落地，彰显了中国科技公司的实力，起到连锁效应，推动A股行情发展。A股目前是较好的做多环境，经济方面财政支持，总需求增速反弹，M1增速反弹，为股票反弹创造温床；政策端给股票市场信心；经济边际改善，人工智能应用有望加速落地，增量资金有望回归，供求关系有望改善，市场有望持续向好；监管层推动长期增量资金入市的政策态度有助于风险偏好改善。从全年角度看，最值得关注的是AI加相关领域，包括AI的硬件应用落地，如电子、传媒、通信以及机器人、智能驾驶、汽车零部件及机械等。本产品在以上相关持仓外，静待有更多消费政策出台，部分消费板块如消费电子等也可能有不错表现，围绕消费适当选择标的。