詹佳 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度A股走出分化行情，整体呈现4月修复上行、5月高位波动、6月波动加剧的走势，宽基指数涨跌显著分化，二季度万得全A上涨12.82%，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，国证2000上涨13.10%，创业板指大涨36.35%，科创50大涨75.74%，成长弹性全面释放。行业层面结构性特征突出，电子、通信行业领涨全市场，单季度涨幅分别达90.92%、63.84%，AI算力、半导体等产业链持续承接增量资金；而食品饮料、美容护理、商贸零售、农林牧渔等内需行业持续走弱，行业涨跌幅首尾差距超110个百分点。二季度国内经济延续稳中求进、提质增效格局，作为十五五规划开局之年，产业升级、新质生产力培育成为政策核心抓手。物价端延续温和修复，CPI 同比维持 1.0%-1.2% 区间温和上行，PPI同比小幅转正，工业企业盈利呈现结构性分化，高新技术制造、周期上游企业盈利高增长，传统内需消费板块盈利偏弱。本基金仓位维持稳定，二季度配置方向较为均衡。个股选择优先考虑公司基本面，兼顾估值性价比，重视现金流质量。我们将继续投资优秀的上市公司，并且伴随企业成长，谋求基金资产的稳定增值。

二季度资本市场呈现了很好的赚钱效应，在3月份外部环境与滞胀预期担忧缓和之后，4-6月份市场呈现非常显著的结构行情。以AI硬件为代表的硬科技产业一枝独秀，通信和电子行业成为上半年上涨最多的行业，其中，CPO、PCB、半导体设备零部件等细分产业成为市场的核心关注点。与之相反，众多传统消费行业诸如食品饮料、互联网消费，以及传统周期性行业与房地产产业链，二季度呈现非常明显的下行调整。市场巨大的“K”型分化引发了激烈的讨论，分化背后本质上是产业景气度的巨大差异。国内外AI产业在上半年继续快速发展，并且拉动了众多领域比如数据基础设施、半导体产业等需求的快速增长，映射到资本市场，全球主要市场均在投资交易AI硬件。站在当下，AI产业链经历大幅的上涨后，我们对于其产业前景依旧保持相对乐观，但结构上我们更看好国内产业链。资本支出的节奏差异，以及国产替代的逐步深化，会继续给国内科技产业链带来投资机会。同时，大幅调整的一些优秀成长行业，诸如创新药、其产业在全球的竞争力在大幅提升，而不仅仅是BD的高增长；以及机器人产业也可能逐步迎来放量阶段，这些领域也有望迎来很好的发展前景。我们将密切关注国产科技、创新药、机器人等成长领域的投资价值。同时传统消费在经历大幅调整后，其估值性价比已经逐渐展现。具体操作上，二季度产品跑赢基准，报告期内，我们对产品持仓做出了一定的调整：1）主要是积极关注国内半导体产业链尤其半导体设备相关资产。因为AI产业的发展最终将会带动半导体算力、存储、模拟等各领域需求的增长，而最大的瓶颈是产能问题，其扩产周期叠加国产化加速周期会带动半导体设备零部件的高景气。2）我们继续密切关注创新药资产，以及部分优质消费资产龙头的投资价值；3）另外，我们也适度关注了机器人板块。我们对中国资本市场的长期发展十分有信心。本基金将会在具备竞争优势和成长潜力的行业深度耕耘，努力为投资者创造更好的投资回报，力争分享中国新时代的红利。

2026年二季度，中国宏观经济呈现稳健运行态势。从主要经济指标来看，制造业表现良好，面对外部不确定性因素，制造业采购经理人指数回到荣枯线上方，货物贸易进出口呈现稳健增长，服务贸易出口增长良好。在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，半导体行业规模实现较好增长，服务业中，金融、信息技术服务业扩张较快。海外方面，外部环境在二季度给能源价格带来较大波动，到二季度末，外部影响动能减弱，国际能源物流逐渐恢复正常化。国际资本市场焦点仍然在人工智能产业链，中国也涌现了一大批优秀企业，覆盖产业从算力、能源、技术到应用。产业上下游正逐渐补齐短板，完善生态，未来仍然有较好的成长空间。基金在二季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在电子、汽车、食品饮料、医药等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。

二季度，中国宏观经济延续“生产强于需求、外需强于内需”的非对称格局，实际GDP增速预计较一季度小幅回落，但仍处于全年政策目标区间。内需偏弱一定程度上影响了增长动力：社会消费品零售总额同比一度落入负增长，以旧换新政策效应消退后汽车消费有所下滑；固定资产投资累计同比降幅扩大，制造业、基建投资增速回落，房地产开发投资仍处深度调整。外需则表现强劲，出口总额同比增长较快，对东盟、欧盟及发展中经济体出口保持韧性，净出口对经济支撑有力。物价方面，PPI受外部环境影响快速上行，CPI运行温和，上下游传导不畅，核心CPI稳中有升但整体低位运行。海外方面，美国二季度GDP反弹但结构失衡，企业投资因前期“抢进口”透支而显疲态，劳动力市场内部转弱，新增非农就业低于预期，通胀压力依然顽固，美联储货币政策在呵护就业与抗通胀之间权衡。债券市场方面，收益率曲线在二季度整体下行。短端 1 年国债和 1 年国开季度末为 1.12%和1.35%，下约10bp 和9bp。长端 10 年国债和 10 年国开季度末为 1.73%和 1.78%，分别下行约8bp 和17bp。信用债方面，1年期限的AAA信用债季度末收益率为 1.50%，下行约 8bp；3年期限的AAA 和 AA 的信用债季度末为 1.61%和 1.78%，分别下行约 4bp 和 22bp。基金在权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，在科技、金融、消费、有色等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在债券投资方面，审慎调整投资比例，组合配置上维持资产负债匹配原则，维持中短久期策略。在信用债券评级方面，增加中高等级信用品种占比。通过审慎和积极的管理，在把握流动性的基础上，力争为投资者赚取收益。

2026年二季度，中国宏观经济呈现稳健运行态势。从主要经济指标来看，制造业表现良好，面对外部不确定性因素，制造业采购经理人指数回到荣枯线上方，货物贸易进出口呈现稳健增长，服务贸易出口增长良好。在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，半导体行业规模实现较好增长，服务业中，金融、信息技术服务业扩张较快。海外方面，外部环境在二季度给能源价格带来较大波动，到二季度末，外部影响动能减弱，国际能源物流逐渐恢复正常化。国际资本市场焦点仍然在人工智能产业链，中国也涌现了一大批优秀企业，覆盖产业从算力、能源、技术到应用。产业上下游正逐渐补齐短板，完善生态，未来仍然有较好的成长空间。基金在二季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在电子、汽车、家电等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在二季度债券投资方面，以利率债配置为主，控制组合收益的确定性，降低组合回撤风险，力争寻求收益的稳定性。

2026年二季度，中国宏观经济呈现稳健运行态势。从主要经济指标来看，制造业表现良好，面对外部不确定性因素，制造业采购经理人指数回到荣枯线上方，货物贸易进出口呈现稳健增长，服务贸易出口增长良好。在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，半导体行业规模实现较好增长，服务业中，金融、信息技术服务业扩张较快。海外方面，外部环境在二季度给能源价格带来较大波动，到二季度末，外部影响动能减弱，国际能源物流逐渐恢复正常化。国际资本市场焦点仍然在人工智能产业链，中国也涌现了一大批优秀企业，覆盖产业从算力、能源、技术到应用。产业上下游正逐渐补齐短板，完善生态，未来仍然有较好的成长空间。基金在二季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在电子、汽车、食品饮料、医药等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。

2026年第二季度A股走出分化行情，整体呈现4月修复上行、5月高位波动、6月波动加剧的走势，宽基指数涨跌显著分化，二季度万得全A上涨12.82%，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，国证2000上涨13.10%，创业板指大涨36.35%，科创50大涨75.74%，成长弹性全面释放。行业层面结构性特征突出，电子、通信行业领涨全市场，单季度涨幅分别达90.92%、63.84%，AI算力、半导体等产业链持续承接增量资金；而食品饮料、美容护理、商贸零售、农林牧渔等内需行业持续走弱，行业涨跌幅首尾差距超110个百分点。二季度国内经济延续稳中求进、提质增效格局，作为十五五规划开局之年，产业升级、新质生产力培育成为政策核心抓手。物价端延续温和修复，CPI 同比维持 1.0%-1.2% 区间温和上行，PPI同比小幅转正，工业企业盈利呈现结构性分化，高新技术制造、周期上游企业盈利高增长，传统内需消费板块盈利偏弱。本基金仓位维持稳定，二季度配置方向较为均衡。个股选择优先考虑公司基本面，兼顾估值性价比，重视现金流质量。我们将继续投资优秀的上市公司，并且伴随企业成长，谋求基金资产的稳定增值。

2026年是“十五五”规划的开局之年，二季度经济延续“生产强于需求、外需强于内需”的非对称格局。生产端已就保持韧性，6月制造业PMI重返50.3%，高技术制造业PMI达53.5%。出口强劲，但消费出现负增长，房地产仍处调整。二季度国际油价剧烈波动，受外部不确定因素影响一度飙至120美元/桶，后续随着外部环境的转变又大幅回落。财政支出阶段性放缓，货币维持适度宽松，专项债发行加快，大规模的新型政策性金融工具逐步落地。展望后市，随着三季度财政支出力度回升，叠加油价回落对中下游企业成本压力的缓解，“十五五”重大项目效能有望逐步释放。消费内生动能预计在低基数效应下温和修复，出口在AI资本开支和全球制造业周期上行支撑下仍有韧性，全年增长目标可期。二季度A股市场呈现波动上行、明显分化的格局——创业板指数、科创50指数双双创出历史新高，科技板块一枝独秀大幅上涨，而下游消费、中游制造、金融地产等板块有所承压，基金在二季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并积极关注科技板块的投资价值，在选股方面对公司的成长性保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。

2026年二季度，中国宏观经济呈现稳健运行态势。从主要经济指标来看，制造业表现良好，面对外部不确定性因素，制造业采购经理人指数回到荣枯线上方，货物贸易进出口呈现稳健增长，服务贸易出口增长良好。在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，半导体行业规模实现较好增长，服务业中，金融、信息技术服务业扩张较快。海外方面，外部环境在二季度给能源价格带来较大波动，到二季度末，外部影响动能减弱，国际能源物流逐渐恢复正常化。国际资本市场焦点仍然在人工智能产业链，中国也涌现了一大批优秀企业，覆盖产业从算力、能源、技术到应用。产业上下游正逐渐补齐短板，完善生态，未来仍然有较好的成长空间。基金在二季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在电子、建材、家电、汽车等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。本报告期内本基金A人民币份额净值增长率为12.07%，业绩比较基准收益率为-6.13%；本基金C人民币份额净值增长率为11.91%，业绩比较基准收益率为-6.13%。

2026年第二季度A股走出分化行情，整体呈现4月修复上行、5月高位波动、6月波动加剧的走势，宽基指数涨跌显著分化，二季度万得全A上涨12.82%，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，国证2000上涨13.10%，创业板指大涨36.35%，科创50大涨75.74%，成长弹性全面释放。行业层面结构性特征突出，电子、通信行业领涨全市场，单季度涨幅分别达90.92%、63.84%，AI算力、半导体等产业链持续承接增量资金；而食品饮料、美容护理、商贸零售、农林牧渔等内需行业持续走弱，行业涨跌幅首尾差距超110个百分点。二季度国内经济延续稳中求进、提质增效格局，作为十五五规划开局之年，产业升级、新质生产力培育成为政策核心抓手。物价端延续温和修复，CPI 同比维持 1.0%-1.2% 区间温和上行，PPI同比小幅转正，工业企业盈利呈现结构性分化，高新技术制造、周期上游企业盈利高增长，传统内需消费板块盈利偏弱。本基金定位红利主题。个股选择综合考虑分红能力、分红意愿、分红可持续性、股息率等指标。

2026年一季度，中国经济在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，呈现“稳中提质、动能增强”的运行态势，主要经济指标普遍改善，工业生产、固定资产投资和消费市场均表现稳中向好。3月制造业PMI录得50.4%，重新回到荣枯线上方，显示制造业韧性。1月至2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，基建投资同比高增11.4%，显示投资持续回升，消费需求在春节带动下有所增长，CPI出现阶段性上升，整体经济运行平稳。海外方面，外部风险给能源价格带来较大的不确定性，国际资本市场震荡幅度较大。与此同时，中国资产以其相对独立的供应链韧性、持续扩大的内需市场以及政策主导下的科技创新推进展现出独特优势。基金在一季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在汽车、家电、医药和食品饮料等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。

2026年一季度，中国经济在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，呈现“稳中提质、动能增强”的运行态势，主要经济指标普遍改善，工业生产、固定资产投资和消费市场均表现稳中向好。3月制造业PMI录得50.4%，重新回到荣枯线上方，显示制造业韧性。1月至2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，基建投资同比高增11.4%，显示投资持续回升，消费需求在春节带动下有所增长，CPI出现阶段性上升，整体经济运行平稳。海外方面，外部风险给能源价格带来较大的不确定性，国际资本市场震荡幅度较大。与此同时，中国资产以其相对独立的供应链韧性、持续扩大的内需市场以及政策主导下的科技创新推进展现出独特优势。基金在一季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在汽车、医药、食品饮料等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在一季度债券投资方面，以利率债配置为主，控制组合收益的确定性，降低组合回撤风险，力争寻求收益的稳定性。