詹佳 - 基金投资策略和运作

2026年第一季度A股市场冲高回落、震荡分化，万得全A下跌1.2%，沪深300下跌3.9%，中证500上涨2.0%，中证1000上涨0.3%，国证2000上涨0.7%，创业板指下跌0.6%，科创50下跌6.5%。涨幅靠前的行业包括煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料等周期红利板块，跌幅较大的行业包括非银金融、商贸零售、美容护理、计算机等。1-2月市场延续去年下半年以来的趋势进一步走高，上证指数一度接近4200点，创出本轮行情新高，进入3月，市场风险偏好受外部因素扰动明显回落导致股票下跌。一季度国内宏观经济呈现稳中求进、提质增效的特征，CPI转正、PPI降幅收窄，出口延续强劲态势成为经济重要支撑，消费以旧换新政策效果边际减弱。今年是“十五五”规划开局之年，预计经济增长保持稳健，在通胀温和回升预期下，企业盈利有望改善。本基金仓位维持稳定，一季度配置方向较为均衡。个股选择优先考虑公司基本面，兼顾估值性价比，重视现金流质量。我们将继续投资优秀的上市公司，并且伴随企业成长，谋求基金资产的稳定增值。

2026年一季度，中国经济在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，呈现“稳中提质、动能增强”的运行态势，主要经济指标普遍改善，工业生产、固定资产投资和消费市场均表现稳中向好。3月制造业PMI录得50.4%，重新回到荣枯线上方，显示制造业韧性。1月至2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，基建投资同比高增11.4%，显示投资持续回升，消费需求在春节带动下有所增长，CPI出现阶段性上升，整体经济运行平稳。海外方面，外部风险给能源价格带来较大的不确定性，国际资本市场震荡幅度较大。与此同时，中国资产以其相对独立的供应链韧性、持续扩大的内需市场以及政策主导下的科技创新推进展现出独特优势。基金在一季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在家电、互联网、医药、金融等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。本报告期内光大保德信阳光香港精选A份额净值增长率-5.13%，业绩比较基准收益率为-2.54%；光大保德信阳光香港精选C份额净值增长率为-5.27%，业绩比较基准收益率-2.54%。

2026年一季度，中国经济在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，呈现“稳中提质、动能增强”的运行态势，主要经济指标普遍改善，工业生产、固定资产投资和消费市场均表现稳中向好。3月制造业PMI录得50.4%，重新回到荣枯线上方，显示制造业韧性。1月至2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，基建投资同比高增11.4%，显示投资持续回升，消费需求在春节带动下有所增长，CPI出现阶段性上升，整体经济运行平稳。海外方面，外部风险给能源价格带来较大的不确定性，国际资本市场震荡幅度较大。与此同时，中国资产以其相对独立的供应链韧性、持续扩大的内需市场以及政策主导下的科技创新推进展现出独特优势。基金在一季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在汽车、食品饮料、医药等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。

一季度资本市场波动放大，主要是受到外部不确定因素的影响，油价的持续走高对市场阶段性风格特征产生了决定性作用。对于宏观环境带来的滞胀风险担忧，相比于年初的高风险偏好特征，春节后A股的风险偏好显著下降，国内的科技成长类和顺周期类资产均呈现较大幅度的回调，比如去年比较活跃的国产算力、半导体、AI应用、机器人、商业航天等一季度跌幅居前；有色、基础化工等也在3月份有显著的回调；唯有景气较强的海外光通信算力产业链表现相对稳定。与之相对的是，游资源类品种诸如油气、煤炭、电力等表现相对较强，有较大的涨幅。展望后市，我们认为外部的不确定性可控，阶段性的冲击是否会演绎为系统性的宏观冲击尚需观察。国内经济基本面总体保持稳定，企业盈利能力处于低位向上回升通道。因此，我们对于后市依旧保持相对积极的看法。产业上，国内AI产业大踏步发展，大模型token出海呈现现象级，国产算力和AI应用可能迎来爆发性的市场机遇；同时我们注意到一季度国内创新药BD大幅增长，在经历了近半年的调整后，创新药板块也会迎来较好的投资机会。总体上，我们对于国内的科技成长板块依旧保持信心。另外，诸如一些周期和大消费类资产，伴随着国内经济的稳定，也可能在后期有重估的机会。鉴于以上的判断，在一季度的操作上，我们对持仓做了一定的调整，主要表现在：1）关注医药资产，尤其是创新药和CXO的投资价值；2）关注部分优秀食品饮料企业的投资价值；3）关注部分优质科技企业的投资价值。我们对中国资本市场的长期发展十分有信心。本基金将会在具备竞争优势和成长潜力的行业深度耕耘，努力为投资者创造更好的投资回报，力争分享中国新时代的红利。

一季度国内宏观经济起步有力、开局良好。边际上也呈现出新的亮点：工业生产加快，装备制造业和高技术制造业增势尤为突出；服务业较快增长，现代服务业如信息技术、租赁商务等增速领先；固定资产投资由降转增，基础设施投资增速较快，高技术产业投资增势良好；货物进出口快速增长，贸易结构持续优化，机电产品出口增势强劲。相对而言，海外出现了一些风险事件扰动，提高了能源价格的波动率，这也对全球通胀以及贸易环境增添了新的不确定性。国内通胀面临的输入性压力可能偏短期，更重要的还是跟踪观察广谱价格指标能否实现需求驱动的上行趋势。债券收益率曲线呈期限利差走阔，资金更多向中短期限集中。短端 1 年国债和 1 年国开季度末为 1.22%和 1.43%，下行约 11bp 和 12bp。长端 10 年国债和 10 年国开季度末为 1.81%和1.95%，分别下行约 3bp 和 6bp。信用债方面，1 年期限的AAA信用债季度末收益率为 1.58%，下行约9bp；3年期限的AAA 和 AA 的信用债季度末为 1.76%和 1.93%，分别下行约 4bp和22bp。基金在权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在汽车、医药、有色、金融等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在债券投资方面，审慎调整投资比例，组合配置上维持资产负债匹配原则，维持中短久期策略。在信用债券评级方面，增加中高等级信用品种占比。通过审慎和积极的管理，在把握流动性的基础上，力争为投资者赚取收益。

2026年第一季度A股市场冲高回落、震荡分化，万得全A下跌1.2%，沪深300下跌3.9%，中证500上涨2.0%，中证1000上涨0.3%，国证2000上涨0.7%，创业板指下跌0.6%，科创50下跌6.5%。涨幅靠前的行业包括煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料等周期红利板块，跌幅较大的行业包括非银金融、商贸零售、美容护理、计算机等。1-2月市场延续去年下半年以来的趋势进一步走高，上证指数一度接近4200点，创出本轮行情新高，进入3月，市场风险偏好受外部因素扰动明显回落导致股票下跌。一季度国内宏观经济呈现稳中求进、提质增效的特征，CPI转正、PPI降幅收窄，出口延续强劲态势成为经济重要支撑，消费以旧换新政策效果边际减弱。今年是“十五五”规划开局之年，预计经济增长保持稳健，在通胀温和回升预期下，企业盈利有望改善。本基金定位红利主题。个股选择综合考虑分红能力、分红意愿、分红可持续性、股息率等指标。

2026年一季度，中国经济在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，呈现“稳中提质、动能增强”的运行态势，主要经济指标普遍改善，工业生产、固定资产投资和消费市场均表现稳中向好。3月制造业PMI录得50.4%，重新回到荣枯线上方，显示制造业韧性。1月至2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，基建投资同比高增11.4%，显示投资持续回升，消费需求在春节带动下有所增长，CPI出现阶段性上升，整体经济运行平稳。海外方面，外部风险给能源价格带来较大的不确定性，国际资本市场震荡幅度较大。与此同时，中国资产以其相对独立的供应链韧性、持续扩大的内需市场以及政策主导下的科技创新推进展现出独特优势。基金在一季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在汽车、家电、医药和食品饮料等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。

2026年第一季度A股市场冲高回落、震荡分化，万得全A下跌1.2%，沪深300下跌3.9%，中证500上涨2.0%，中证1000上涨0.3%，国证2000上涨0.7%，创业板指下跌0.6%，科创50下跌6.5%。涨幅靠前的行业包括煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料等周期红利板块，跌幅较大的行业包括非银金融、商贸零售、美容护理、计算机等。1-2月市场延续去年下半年以来的趋势进一步走高，上证指数一度接近4200点，创出本轮行情新高，进入3月，市场风险偏好受外部因素扰动明显回落导致股票下跌。一季度国内宏观经济呈现稳中求进、提质增效的特征，CPI转正、PPI降幅收窄，出口延续强劲态势成为经济重要支撑，消费以旧换新政策效果边际减弱。今年是“十五五”规划开局之年，预计经济增长保持稳健，在通胀温和回升预期下，企业盈利有望改善。本基金仓位维持稳定，一季度配置方向较为均衡。个股选择优先考虑公司基本面，兼顾估值性价比，重视现金流质量。我们将继续投资优秀的上市公司，并且伴随企业成长，谋求基金资产的稳定增值。

2026年是“十五五”规划的开局之年，一季度的工业增加值、制造业PMI等指标边际改善，新质生产力增势强劲，经济运行实现良好起步。虽然经济运行仍面临“供强需弱”的结构性矛盾与外部冲击的双重压力，但宏观政策靠前发力、精准施策，积极因素正在累积；与此同时，外部不确定性因素推升国际油价。3月全国两会将全年经济增长目标设定为4.5%-5%，连续维持4%的赤字率与适度宽松的货币政策基调，强调增量与存量政策的集成发力。展望后市，宏观政策将更加注重扩大国内需求、稳定供应链安全，随着“十五五”重大项目落地和政策效能逐步释放，全年有望在应对挑战中实现预期增长目标。基金在一季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在科技、周期、银行及其他板块做了主要的配置，兼具了成长、周期和红利的风格，并在选股方面，对权益成长性保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。

2026年一季度，中国经济在稳增长政策持续显效、新动能加速培育的推动下，呈现“稳中提质、动能增强”的运行态势，主要经济指标普遍改善，工业生产、固定资产投资和消费市场均表现稳中向好。3月制造业PMI录得50.4%，重新回到荣枯线上方，显示制造业韧性。1月至2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，基建投资同比高增11.4%，显示投资持续回升，消费需求在春节带动下有所增长，CPI出现阶段性上升，整体经济运行平稳。海外方面，外部风险给能源价格带来较大的不确定性，国际资本市场震荡幅度较大。与此同时，中国资产以其相对独立的供应链韧性、持续扩大的内需市场以及政策主导下的科技创新推进展现出独特优势。基金在一季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在汽车、医药、食品饮料等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在一季度债券投资方面，以利率债配置为主，控制组合收益的确定性，降低组合回撤风险，力争寻求收益的稳定性。

2025年，面对复杂多变的国内外环境，中国经济坚持“稳中求进”总基调，实现了总量平稳增长与结构持续优化，国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，经济主要目标任务顺利实现。其中，规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业增加值占GDP比重保持稳定，工业和信息化领域对经济增长的贡献比例较大。另一方面，中小企业经济运行总体平稳，展现出较强发展韧性，成为工业经济稳增长的重要支撑。分季度来看，尽管同比增速呈现前高后低，年底中央经济工作会议提出2026年工作要坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性和针对性，持续扩大内需，优化供给，提振了市场信心、激发了活力。海外方面，多个经济体呈现K型分化特征，美元作为金融锚定物的能力长期下降的背景下，济逐渐未来美联储货币政策及资产负债表规模存在，美国经济增速保持了一定韧性，劳动力市场以及居民消费在美联储降息周期开启后出现了企稳迹象，但同时对进一步降息操作又形成了制约。不确定性仍然是海外主要风险点，这也导致企业可能推迟资本开支，类似前一时期的贸易政策的调整对资本支出周期形成了一定压制。基金在权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在消费、医药、互联网、汽车、金融等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。

2025年，面对复杂多变的国内外环境，中国经济坚持“稳中求进”总基调，实现了总量平稳增长与结构持续优化，国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，经济主要目标任务顺利实现。其中，规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业增加值占GDP比重保持稳定，工业和信息化领域对经济增长的贡献比例较大。另一方面，中小企业经济运行总体平稳，展现出较强发展韧性，成为工业经济稳增长的重要支撑。分季度来看，尽管同比增速呈现前高后低，年底中央经济工作会议提出2026年工作要坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性和针对性，持续扩大内需，优化供给，提振了市场信心、激发了活力。海外方面，多个经济体呈现K型分化特征，美元作为金融锚定物的能力长期下降的背景下，济逐渐未来美联储货币政策及资产负债表规模存在，美国经济增速保持了一定韧性，劳动力市场以及居民消费在美联储降息周期开启后出现了企稳迹象，但同时对进一步降息操作又形成了制约。不确定性仍然是海外主要风险点，这也导致企业可能推迟资本开支，类似前一时期的贸易政策的调整对资本支出周期形成了一定压制。基金在权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在消费、医药、互联网、汽车、金融等板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。