常亚桥 - 基金投资策略和运作

四季度，美国政府停摆，经济数据真空带来了一波下跌，后因经济数据表现一般带来的降息使得市场得以修复，继续上涨，但因为AI进程没有新的变化，整体市场呈现高位震荡。报告期内，组合没有太多变化，进一步在对的方向上进行优中选优、去伪存真。我们希望能在2026年继续为持有人带来回报。截至2025年12月31日，本基金份额净值为1.8984元，本报告期份额净值增长率为-1.28%，同期业绩比较基准增长率为-1.99%。

市场在经历了三季度的大幅上涨后,四季度整体呈现盘整走势，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。成交量放大较三季度有所下滑，但是仍然维持在较高水平。虽然主要指数在本季度表现平淡，但是个股表现活跃。本基金看好制造业升级、出海以及AI相关方向，布局了算力、新能源、半导体等方向。

四季度，美国政府停摆，经济数据真空带来了一波下跌，后因经济数据表现一般带来的降息使得市场得以修复，继续上涨，但因为AI进程没有新的变化，整体市场呈现高位震荡。报告期内，组合没有太多变化，进一步在对的方向上进行优中选优、去伪存真。我们希望能在2026年继续为持有人带来回报。

今年四季度以来，权益市场尤其是港股市场受到海外流动性的冲击，整体出现了一定程度的回调。但是从科技产业自身的进展来看，以中国互联网大厂为代表的中国科技企业，无论是硬件基础设施、还是模型层和应用场景，仍持续加速进行着模型和产品的迭代。从产业结构和长期成长空间的角度看，我们认为新一轮以人工智能为核心战场的创新企业的成长机会已经非常明确，是未来3-5年中长期最为重要、预期收益最为丰厚的领域。从我们所聚焦的投资方向看，无论是核心的科技硬件环节的突破，还是应用服务的加速渗透和商业模式创新，投资的机会呈现出多样化、持续化的特征，这一领域整体仍然处于具备长期吸引力的区间之内。因此，我们认为在当前集中布局于获取市场份额能力强、盈利模式好的优质企业，尤其是科技创新和全球化扩张的两大方向中具备结构性优势的投资标的，将提供显著的超额收益。我们仍将专注于中国优质的科技创新企业，力图挖掘出更多行业板块内的创新点和结构性机会，以获取更加丰厚的超额收益。从产品运作而言，我们仍集中布局于海外上市的中国优质互联网科技公司、科技硬件公司和消费服务公司，并根据投资标的动态经营表现和估值情况进行了调整。具体而言，我们根据在人工智能领域的产品迭代和竞争力动态变化，调整了所持有的头部互联网平台公司的持仓结构，增持了在产品层面获得突破的科技硬件公司，以及在人工智能应用落地效果较好的广告等细分赛道。截至2025年12月31日，本基金份额净值为0.976元，本报告期份额净值增长率为-15.28%，同期业绩比较基准增长率为-1.99%。

三季度，市场大幅上涨，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。市场活跃，成交量持续在2万亿以上。2025年前三季度，沪深300上涨17.94%，创业板指上涨51.2%。成长风格显著占优。我们对中国未来的经济充满信心，对这一轮AI带来的生产效率提升也充满信心。报告期内，本基金持仓围绕碳中和、制造业产业升级、AI以及出海等方向，精选具有核心竞争力和长期成长潜力的个股进行投资。

截至2025年9月30日，本基金份额净值为1.9230元，本报告期份额净值增长率为41.37%，同期业绩比较基准增长率为11.62%。三季度，全球市场在降息的背景下都迎来了较好表现，在美元信用走弱和流动性释放的背景下，新兴市场迎来了较好的机会，尤其是中国市场。我们继续看好人工智能、机器人以及自动驾驶三个方向，并在三季度集中配置了三个方向的A股、H股以及美股的优秀公司。

截至2025年9月30日，本基金份额净值为1.152元，本报告期份额净值增长率为10.13%，同期业绩比较基准增长率为11.62%。三季度以来，国内经济基本面的持续改善叠加全球人工智能领域的迭代创新，整体权益市场，尤其是科技成长板块呈现出比较好的市场表现。其中，中国科技企业无论是从硬件基础设施角度，还是模型层和应用场景，都持续表现出了非常强的全球竞争力。从产业结构和长期成长空间的角度看，我们认为新一轮以人工智能为核心战场的创新企业的成长机会已经非常明确，是未来3-5年最为重要、预期收益最为丰厚的领域。从我们所聚焦的投资方向看，无论是核心的科技硬件环节的突破，还是应用服务的加速渗透和商业模式创新，投资的机会呈现出多样化、持续化的特征，这一领域整体仍然处于具备长期吸引力的区间之内。因此，我们认为在当前集中布局于获取市场份额能力强、盈利模式好的优质企业，尤其科技创新和全球化扩张的两大方向中具备结构性优势的投资标的，将提供显著的超额收益。我们仍将专注于中国优质的科技创新企业，力图挖掘出更多行业板块内的创新点和结构性机会，以获取更加丰厚的超额收益。从产品运作而言，我们仍集中布局于海外上市的中国优质互联网科技公司、科技硬件公司和消费服务公司，并根据投资标的动态经营表现和估值情况进行了调整。具体而言，我们增持了产品布局领先的互联网平台公司、多模态应用公司以及具备持续扩张能力的优质消费服务公司，减持了商业化进度较慢同时估值偏高的部分垂直赛道个股。

三季度，全球市场在降息的背景下都迎来了较好表现，在美元信用走弱和流动性释放的背景下，新兴市场迎来了较好的机会，尤其是中国市场。我们继续看好人工智能、机器人以及自动驾驶三个方向，并在三季度集中配置了三个方向的A股、H股以及美股的优秀公司。

2025年上半年在特朗普的关税政策影响下，A股剧烈波动，最终沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。虽然指数整体表现平稳，但市场流动性充裕，个股表现活跃。本基金投资以制造业为主。报告期内，本基金减持了光伏持仓，主要是观察到行业供给侧的调整不及预期。目前本基金持仓主要包括新能源材料、半导体、先进制造等。

今年上半年，伴随着国内经济基本面的持续改善和全球风险偏好的大幅波动，权益市场呈现出了整体向上但震荡较大的特征。然而在震荡之中，我们也可以越来越清晰地看到，中国科技企业不仅逐步成为了新的经济增长引擎，而且从全球角度而言也表现出了非常强的竞争力，并具备了很强的抵御各类外部冲击的能力。从产业结构和长期价值的角度看，我们认为新一轮以人工智能为核心战场的创新企业的成长机会已经非常明确，是未来3-5年中长期最为重要、预期收益最为丰厚的领域。从我们所聚焦的投资方向看，无论是核心的科技硬件环节的突破，还是应用服务的加速渗透和商业模式创新，投资的机会呈现出多样化、持续化的特征。短期市场的波动虽然难以精确预测，但是对于投资方向和中长期的风险收益比，我们认为仍然处于非常具备吸引力的区间之内。因此，我们认为，在当前集中布局于获取市场份额能力强、盈利模式好的优质企业，尤其是科技创新和全球化扩张两大方向中具备结构性优势的投资标的，将提供显著的超额收益。从产品运作而言，我们仍集中布局于中国的优质互联网、科技以及服务业公司，并根据投资标的动态经营表现和估值情况进行了调整。具体而言，我们增持了产品布局领先的人工智能应用公司，减持了部分竞争格局存在比较大压力的互联网平台公司。

2025年上半年，全球股票市场经历了巨大的波动，尤其是在贸易战关税战的背景下，全球股市经历了巨大波动和回撤，但是随着特朗普真实意图显现以及国内政府的逆周期政策持续发力，全球股票市场先抑后扬，取得了较为可观的成绩。报告期内，本基金依然坚定聚焦于人工智能、机器人和自动驾驶三个方向，虽然智能驾驶方向受损较多，但人工智能的重仓配置依然贡献了较为可观的收益。

本报告期内，由于美国经济面临高度的不确定性以及政府层面的对内极限博弈和对外极限施压，我们降低了美股的科技股持仓，而转向具有内需刺激和政策空间更大、估值更低的香港市场。同时我们依然聚焦人工智能、机器人和自动驾驶三个赛道。截至2025年3月31日，本基金份额净值为1.2636元，本报告期份额净值增长率为-1.60%，同期业绩比较基准增长率为4.40%。