何杰 - 基金投资策略和运作

回顾2026年一季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，科创50下跌6.54%，创业板指下跌0.57%，中证1000上涨0.32%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、新能源涨幅靠前，非银行金融、消费者服务、商贸零售、计算机、农林牧渔等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）一季度国内经济整体比预期强，数据有所改善，社会消费品零售增速开始修复，CPI已经有所提升，PPI也在改善，中长期贷款余额增速触底反弹，房地产销售仍在拖累，固定投资增速也有所反弹。整体出口强于预期。海外方面，美伊军事冲突对全球能源价格产生冲击，原油价格大幅波动，如果短期内无法解决，后续影响将更加深远。一季度行情中，以煤炭、油气石化为代表的传统能源板块走势较强也是受此影响。报告期内，本基金持仓相对稳定。

2026年一季度市场表现有一定分化。上证综指、沪深 300、 创业板指、万得全 A 分别上涨-0.48%、 -1.21%、-1.77%、1.90%。风格板块中周期风格表现较好，录得5.00%上涨；稳定风格表现较差， 录得-4.00%的涨幅。行业分化明显，有色金属、汽车、机械等行业表现亮眼，而煤炭、商贸零售、非银金融等行业表现较差。（数据来源：wind）从本基金实际操作情况看：在相对动荡的国际环境下，更加需要优选绩优个股。本基金报告期内加配了AI、金融等方面的龙头个股，守正出奇。往后看，对于价值红利的配置确保了基金的基本盘。不过随着人工智能的持续发展，真正可以落地的场景将陆续到来，落地场景可能包括手机、机器人、电脑、可穿戴等各个领域。本基金产品在红利、价值之外，也将沿着这一主线持续挖掘，发现价值。

2026年一季度，受日历效应、国内价格水平低位修复预期、新兴产业技术催化、稳定资本市场、上市公司定期报告陆续披露、美以伊地缘剧烈冲突、国际原油价格大幅上涨、全球产业链面临冲击等因素的综合影响， A股市场先涨后跌，整体走势略低于预期。具体指数方面，上证50、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等各主要指数涨跌幅分别为-6.76、-3.89、+2.03、-1.15、-6.54、-13.34个百分点。中信一级行业方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等10个行业小幅上涨；综合金融、非银、消费者服务、商贸零售、综合等20个行业小幅下跌。（数据来源：wind） 一季度，本基金保持高仓位运作，重点配置在数字经济、高端制造、可选消费、深度价值四大板块，结构上相对均衡。期间，配置的数据中心、商业航天、新能源、创新药、品牌酒店、海外算力等对组合业绩带来了正贡献，但受美以伊剧烈冲突影响，市场风险偏好出现大幅波动，对组合净值短期造成了一定回撤冲击。报告期内 组合重点布局在精细化工新材料、创新医疗设备、电子精密制造、品牌酒店、智能驾驶、创新药、光芯片、脑机接口、战略资源品、商业航天、端侧SoC芯片、人形机器人、深度价值等细分领域。展望二季度，国内经济工作重点放在坚持内需主导坚持创新驱动，政策取向上将加大逆周期和跨周期调节力度，十五五发展规划开局起步，新兴产业未来产业继续稳步突破，创新金融工具继续维护金融市场稳定，当前A股市场整体估值仍然处于较为合理水平，长期资金、耐心资本稳定流入。面临的偏负面因素在于，美以伊地缘冲突仍具有很大不确定性，对大宗商品价格、全球产业链、世界经济增长预期等方面的冲击影响仍有待观察。综合以上诸因素，本基金经理对后市走势保持中性略偏乐观，继续看好符合技术发展趋势、未来成长空间较大、行业格局良好、公司竞争优势明显、短期业绩边际好转的细分领域龙头个股，看好国内经济前景和新兴产业突破的长期确定性。

2026年一季度，受日历效应、国内价格水平低位修复预期、新兴产业技术催化、稳定资本市场、上市公司定期报告陆续披露、美以伊地缘剧烈冲突、国际原油价格大幅上涨、全球产业链面临冲击等因素的综合影响， A股市场先涨后跌，整体走势略低于预期。具体指数方面，上证50、沪深300、中证500、wind全A、科创50、北证50等各主要指数涨跌幅分别为-6.76、-3.89、+2.03、-1.15、-6.54、-13.34个百分点。中信一级行业方面，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等10个行业小幅上涨；综合金融、非银、消费者服务、商贸零售、综合等20个行业小幅下跌。（数据来源：wind） 一季度，本基金保持高仓位运作，重点配置在数字经济、高端制造、可选消费、深度价值四大板块，结构上相对均衡。期间，配置的数据中心、商业航天、新能源、创新药、可选消费、海外算力等对组合业绩带来了正贡献，但受美以伊剧烈冲突影响，市场风险偏好出现大幅波动，对组合净值短期造成了一定回撤冲击。报告期内 组合重点布局在精细化工新材料、创新医疗设备、品牌酒店、国产算力、脑机接口、光芯片、端侧SoC芯片、创新药、智能驾驶、战略资源品、基础软件、商业航天、人形机器人、深度价值等细分领域。展望二季度，国内经济工作重点放在坚持内需主导坚持创新驱动，政策取向上将加大逆周期和跨周期调节力度，十五五发展规划开局起步，新兴产业未来产业继续稳步突破，创新金融工具继续维护金融市场稳定，当前A股市场整体估值仍然处于较为合理水平，长期资金、耐心资本稳定流入。面临的偏负面因素在于，美以伊地缘冲突仍具有很大不确定性，对大宗商品价格、全球产业链、世界经济增长预期等方面的冲击影响仍有待观察。综合以上诸因素，本基金经理对后市走势保持中性略偏乐观，继续看好符合技术发展趋势、未来成长空间较大、行业格局良好、公司竞争优势明显、短期业绩边际好转的细分领域龙头个股，看好国内经济前景和新兴产业突破的长期确定性。

2026年1季度，受到经济温和复苏、物价回升、两会明确全年发展目标、十五五规划纲要落地、新兴产业趋势持续增强、美以伊战争持续升级、区域地缘局势紧张、大宗商品剧烈波动引发滞涨预期、流动性波动加剧等因素综合影响，市场先扬后抑。具体指数方面，深证成指、创业板指数、WIND全A指数、上证指数、中证800、沪深300、科创50、上证50、北证50上涨幅度分别为-0.35%、-0.57%、-1.15%、-1.94%、-2.28%、-3.89%、-6.54%、-6.76%、-13.34%。申万一级行业方面，煤炭、综合、公用事业、建筑材料等行业表现超过沪深300；非银金融、商贸零售、美容护理、计算机等行业表现不及沪深300（数据来源：WIND）。两会明确年度经济发展目标，经济增长速度4.5-5%，在实际工作中努力争取更好结果；居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长和经济增长同步；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%；十五五规划纲要明确将重点打造六大新兴支柱产业和六大未来产业。六大新兴支柱产业包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人。六大未来产业包括量子科技、生物制造、绿色氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能以及6G。我们认为未来中国新经济引领的产业结构转型升级将会持续演绎，资本市场相对应板块存在中长期的投资机会，以上新兴经济领域将是基金的持续关注重点。美以伊战争持续升级，全球物价中枢有所抬升，引发市场滞涨担忧。通过对于历史上石油危机的复盘，中东作为全球核心产油区和石油运输咽喉所在地，历次战争与局势动荡均直接冲击石油供给、推高油价，并向全球经济传导风险。而大类资产表现历次表现则不尽相同，美股有涨有跌，其他不同国别受影响程度亦不同。其中日本股市在第二次石油危机期间走出独立上涨行情，与其依托技术创新与产业结构调整完成产业升级，同步推进能源结构优化，开启大规模出海扩展，全球竞争力显著提升有关。而这与当前中国所处的经济发展阶段有类似，且中国产业升级更具主动性和前瞻性。因此，我们更倾向于认为危中有机，或许能源危机过后会促进中国体系的输出，新型能源、军事装备、先进制造业、AI普惠范式等竞争力优势会更加凸显，更大程度上提升全球影响力。本基金报告期内保持了较高股票仓位运作，市场调整中逐步加大了对于商业航天、新型能源等新兴经济领域行业优质新龙头公司配置，降低了对于新兴消费、具身智能等领域的配置。经过了两个月左右的调整，我们认为商业航天板块正在逐步进入基本面驱动的机会区域。二季度国内有望进入可回收火箭的首飞验证密集期，国家队和民营火箭公司齐发力，有望实现技术的突破。海外星舰V3将首飞，有望实现多项核心技术指标提升，引领技术进步方向。海内外商业航天有望迎来催化共振。经过密集的产业调研和深度访谈，我们更加相信中国的工程师红利和制造业优势，必将推动商业航天突破规模化临界点，从技术验证迈向市场扩张的快速发展阶段，未来商业化前景可期。商业航天的多项新业态蓄势待发，包括手机直连、物联网等，技术路线标准逐步明确，通信运营商的加入有望加速商业化场景落地速度；太空算力持续加码，国内外大模型Token调用量持续显著增长，有望拉动太空算力建设进度；太空资源开发必要紧迫性提升，在各国资源民族主义盛行背景下大国经济体有望加速向外扩张寻求各类稀缺资源的步伐。其中，激光通信、卫星制造、手机直连、地面终端、相共振载荷、太空能源等领域投资前景广阔。同时，我们也积极关注其他新兴经济领域的投资机会，如新型电源、国产大飞机、算电协同、国产算力、光互连、服务消费等。对新消费短暂的降配不代表放弃，我们仍会密切关注产业动向，有好的投资机会进行择优配置。

2026年一季度的市场震荡。从市场表现看，上证指数下跌1.94%、创业板指下跌0.57%，中证1000上涨0.32%。表现较好的子行业主要是煤炭、石油石化、公用事业；表现较弱的子行业主要是非银金融、商贸零售、美容护理。（数据来源：wind）本基金实际操作情况及后市展望：本基金报告期内主要聚焦先进制造业，持续挖掘股价隐含预期较低且短期有向上催化的龙头公司，动态评估核心标的胜率和赔率。考虑2026年补贴退坡和基数问题压力较大，叠加上游铜铝价格上涨，汽车中游制造环节压力巨大，预计股价承压，本基金减少汽零板块的配置，更多布局上游涨价环节的投资机会。2026年 更有机会的方向我们认为将出现在稀土磁材等结构性景气涨价环节。从供给端看，稀土在国家高质量管控背景下，作为国家核心战略资源，有强供给约束，行业从矿端到冶炼端都执行严格的配额供给；需求端多种应用场景正在打开，除了电动汽车的需求拉动之外，还有机器人、储能、商业航天等新兴场景拉动，稀土磁材有量价齐升的投资机会，值得重点关注。在个股选择上，本基金将依然坚持进攻性与回撤并重的风格，精选隐含预期较低的龙头企业，力争为投资人创造持续稳健回报。

2026年一季度的市场持续震荡，煤炭，电力，石油石化等有较好表现，非银金融，消费者服务，商业零售等板块跌幅居前。从市场表现看，上证指数下跌1.94%、深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%，沪深300下跌3.89%。（数据来源：wind） 从本基金实际操作情况看：基金经理基于宏观经济复苏的进度以及产业发展趋势，维持新能源 加上游资源的配置。同时持仓结构有所调整，降低有色金属、非银金融和电子的配置，增加石油和煤炭等能源板块持仓，并增加了新能源板块中储能和锂电材料板块持仓。一季度由于国际政治经济形势的快速变化和部分板块的大幅波动导致短期市场振幅较大，二季度随着公司业绩的披露，市场有望重新回到公司盈利和产业发展的基本面投资的范围，业绩能够维持高增长的公司有望获得超额收益。

2026年1季度市场先上后下走出过山车行情：前半段市场情绪高涨、资金大量流入，主题热点不断；后半段市场情绪降温、叠加海外突发地缘局势，市场快速回调。　　回顾1季度，我们坚持逆向价值风格，主要操作是兑现部分涨幅过快的个股；另外，继续加仓部分底部品种。　　展望未来，从中长期宏观周期视角来看，当前经济基本面大概率处于底部区间，但是经济复苏仍待观察；从市场情绪看，受海外地缘局势影响风险偏好大幅下降；同时，一批盈利稳定、高股息率的公司，前期因悲观叙事无人问津，在当前市场环境下长期价值凸显。　　对此，我们的做法是坚持长期主义，从股东视角、自下而上以更加严苛的标准选股，坚守价值投资、坚持逆向布局，为本产品持续寻找和耐心持有高性价比的好资产，从而获得稳健可持续的投资回报。

2026年1季度市场先上后下走出过山车行情：前半段市场情绪高涨、资金大量流入，主题热点不断；后半段市场情绪降温、叠加海外突发地缘局势，市场快速回调。　　回顾1季度，我们坚持逆向价值风格，主要操作是兑现部分涨幅过快的个股；另外，继续加仓部分底部品种。　　展望未来，从中长期宏观周期视角来看，当前经济基本面大概率处于底部区间，但是经济复苏仍待观察；从市场情绪看，受海外地缘局势影响风险偏好大幅下降；同时，一批盈利稳定、高股息率的公司，前期因悲观叙事无人问津，在当前市场环境下长期价值凸显。　　对此，我们的做法是坚持长期主义，从股东视角、自下而上以更加严苛的标准选股，坚守价值投资、坚持逆向布局，为本产品持续寻找和耐心持有高性价比的好资产，从而获得稳健可持续的投资回报。

2026年1季度市场先上后下走出过山车行情：前半段市场情绪高涨、资金大量流入，主题热点不断；后半段市场情绪降温、叠加海外突发地缘局势，市场快速回调。　　回顾1季度，我们坚持逆向价值风格，主要操作是兑现部分涨幅过快的个股；另外，继续加仓部分底部品种。　　展望未来，从中长期宏观周期视角来看，当前经济基本面大概率处于底部区间，但是经济复苏仍待观察；从市场情绪看，受海外地缘局势影响风险偏好大幅下降；同时，一批盈利稳定、高股息率的公司，前期因悲观叙事无人问津，在当前市场环境下长期价值凸显。　　对此，我们的做法是坚持长期主义，从股东视角、自下而上以更加严苛的标准选股，坚守价值投资、坚持逆向布局，为本产品持续寻找和耐心持有高性价比的好资产，从而获得稳健可持续的投资回报。

2026年1季度市场先上后下走出过山车行情：前半段市场情绪高涨、资金大量流入，主题热点不断；后半段市场情绪降温、叠加海外突发地缘局势，市场快速回调。　　回顾1季度，我们坚持逆向价值风格，主要操作是兑现部分涨幅过快的个股；另外，继续加仓部分底部品种。　　展望未来，从中长期宏观周期视角来看，当前经济基本面大概率处于底部区间，但是经济复苏仍待观察；从市场情绪看，受海外地缘局势影响风险偏好大幅下降；同时，一批盈利稳定、高股息率的公司，前期因悲观叙事无人问津，在当前市场环境下长期价值凸显。　　对此，我们的做法是坚持长期主义，从股东视角、自下而上以更加严苛的标准选股，坚守价值投资、坚持逆向布局，为本产品持续寻找和耐心持有高性价比的好资产，从而获得稳健可持续的投资回报。

2026年1季度市场先上后下走出过山车行情：前半段市场情绪高涨、资金大量流入，主题热点不断；后半段市场情绪降温、叠加海外突发地缘局势，市场快速回调。　　回顾1季度，我们坚持逆向价值风格，主要操作是兑现部分涨幅过快的个股；另外，继续加仓部分底部品种。　　展望未来，从中长期宏观周期视角来看，当前经济基本面大概率处于底部区间，但是经济复苏仍待观察；从市场情绪看，受海外地缘局势影响风险偏好大幅下降；同时，一批盈利稳定、高股息率的公司，前期因悲观叙事无人问津，在当前市场环境下长期价值凸显。　　对此，我们的做法是坚持长期主义，从股东视角、自下而上以更加严苛的标准选股，坚守价值投资、坚持逆向布局，为本产品持续寻找和耐心持有高性价比的好资产，从而获得稳健可持续的投资回报。