苏辛 - 基金投资策略和运作

2026年二季度国内经济边际放缓，增速有所回落，外需韧性超预期但内需修复偏弱，投资端传统板块承压。货币政策维持宽松基调，流动性保持充裕。A股延续极致结构性行情，AI算力、半导体赛道领涨，科创指数持续冲高；债市利率低位震荡，10年期国债收益率围绕1.7%中枢运行；商品受地缘冲突扰动，波动巨大。美联储受滞胀约束降息门槛抬高，外部流动性环境偏紧。　　本季度的主要操作有：在资产配置层面，适度降低了偏股基金的配置比重，小幅度降低了债券基金的比重，黄金保持了基本的配置，在市场的大幅下跌中保持定力；在基金配置层面，对基金持仓未做大的调整，保持了组合偏成长风格的配置。组合配置的偏股基金和债券基金对基金业绩呈正向贡献。　　我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守基金合同要求、保持策略的稳定性，努力改善持有人体验。

2026年二季度国内经济边际放缓，增速有所回落，外需韧性超预期但内需修复偏弱，投资端传统板块承压。货币政策维持宽松基调，流动性保持充裕。A股延续极致结构性行情，AI算力、半导体赛道领涨，科创指数持续冲高；债市利率低位震荡，10年期国债收益率围绕1.7%中枢运行；商品受地缘冲突扰动，波动巨大。美联储受滞胀约束降息门槛抬高，外部流动性环境偏紧。　　本季度的主要操作有：在资产配置层面，适度降低了偏股基金的配置比重，小幅度降低了债券基金的比重，黄金保持了基本的配置，在市场的大幅下跌中保持定力；在基金配置层面，对基金持仓未做大的调整，保持了组合偏成长风格的配置。组合配置的偏股基金和债券基金对基金业绩呈正向贡献。　　我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守基金合同要求、保持策略的稳定性，努力改善持有人体验。

2026年二季度，A股整体震荡上行，代表偏股基金平均收益水平的中证偏股型基金指数在季度内依次经历了“上升—震荡整理—再上升”的三段式行情，结构上来看行情整体围绕着科技主线展开，“双创”表现亮眼。4月，随着市场预期美伊即将达成临时协议，全球风险资产的表现开始回暖，A股交投热度也明显提升，市场整体赚钱效应较好。进入5月，A股行业主线开始向AI基建、国产替代等“硬科技”方向集中，“双创”继续维持强势，而上证指数则是在4200点关口反复拉锯，行业分化特征凸显。6月，受海外AI估值担忧升温与科技主线内部分化加大的影响，市场波动加剧，主要指数高位震荡，而结构性分化则是进一步放大，科创板在国产算力相关板块的带动下加速上行，相反多数传统板块的表现相对偏弱。债市方面，除阶段性小幅波动以外，整体延续了年初以来相对较强的表现，整季度来看代表纯债基金平均收益水平的万得中长期纯债型基金指数呈稳定上行的走势。总的来说，二季度股债市场的表现均比较不错，权益市场震荡上行、结构性行情突出，而债券市场则表现稳健。　　在报告期内，我们依然保持了相对较高的权益仓位水平，并在结构上增加了大盘成长的占比，这样的调整在二季度收获了一定的效果。基于对未来权益市场依然比较乐观的预期，组合将继续保持相对积极的配置风格，并努力通过基金选择和波段操作来获得超额收益。

2026年2季度多元资产表现涨跌不一，沪深300涨幅为11.9%，伦敦金下跌14.17%，中债-总净价指数涨幅为0.58%。报告期内，本基金业绩比较基准上涨7.73%，本基金上涨9.28%，跑出超额收益。 回溯2季度，经历3月多资产承压后，各类资产都有不同程度的修复： 首先，国内A股：资本市场重回慢牛格局。受中东局势紧张影响，3月A股情绪充分释放，整个2季度表现较好。三季度预计A股还将持续慢牛格局，行业方面继续看好科技、有色和新能源，其中科技板块受益于人工智能+政策支持和产业趋势，有色板块受益于价格回升、海外地缘政治风险和美联储降息周期重启。 其次，海外权益: 2年期美债利率已有见顶回落态势，表明前期货币收紧预期发生较大好转，中东局势的影响基本消退，继续看好美股。 第三，黄金方面:今年加息预期过高，黄金继续标配。 第四，国内债市:下半年如有降息预期，预计将有趋势性行情，到时将适当拉长久期。

2026年2季度多元资产表现涨跌不一，沪深300涨幅为11.9%，伦敦金下跌14.17%，中债-总净价指数涨幅为0.58%。报告期内，本基金业绩比较基准上涨7.73%，本基金上涨4.69%。 回溯2季度，经历3月多资产承压后，各类资产都有不同程度的修复： 首先，国内A股：资本市场重回慢牛格局。受中东局势紧张影响，3月A股情绪充分释放，整个2季度表现较好。三季度预计A股还将持续慢牛格局，行业方面继续看好科技、有色和新能源，其中科技板块受益于人工智能+政策支持和产业趋势，有色板块受益于价格回升、海外地缘政治风险和美联储降息周期重启。 其次，海外权益: 2年期美债利率已有见顶回落态势，表明前期货币收紧预期发生较大好转，中东局势的影响基本消退，继续看好美股。 第三，黄金方面:今年加息预期过高，黄金继续标配。 第四，国内债市:下半年如有降息预期，预计将有趋势性行情，到时将适当拉长久期。

2026年二季度，A股整体震荡上行，代表偏股基金平均收益水平的中证偏股型基金指数在季度内依次经历了“上升—震荡整理—再上升”的三段式行情，结构上来看行情整体围绕着科技主线展开，“双创”表现亮眼。4月，随着市场预期美伊即将达成临时协议，全球风险资产的表现开始回暖，A股交投热度也明显提升，市场整体赚钱效应较好。进入5月，A股行业主线开始向AI基建、国产替代等“硬科技”方向集中，“双创”继续维持强势，而上证指数则是在4200点关口反复拉锯，行业分化特征凸显。6月，受海外AI估值担忧升温与科技主线内部分化加大的影响，市场波动加剧，主要指数高位震荡，而结构性分化则是进一步放大，科创板在国产算力相关板块的带动下加速上行，相反多数传统板块的表现相对偏弱。债市方面，除阶段性小幅波动以外，整体延续了年初以来相对较强的表现，整季度来看代表纯债基金平均收益水平的万得中长期纯债型基金指数呈稳定上行的走势。总的来说，二季度股债市场的表现均比较不错，权益市场震荡上行、结构性行情突出，而债券市场则表现稳健。　　在报告期内，我们保持了相对稳定的权益仓位水平，但在结构上小幅增加了成长风格的占比。商品方面，降低了黄金的配置比例。底仓方面保持了相对稳定的配置结构，信用债方面依然以防范信用市场的尾部风险为主。

2026年作为“十五五”开局之年，财政政策稳规模提效率，货币政策继续宽松但强调物价合理回升，将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为八大重点任务之首。政府工作报告明确2026年GDP增长目标为‌4.5%-5%‌。一季度经济增长稳中有进，呈现“生产旺、出口强、投资升、消费稳”的格局，工业生产与出口表现亮眼，投资止跌回稳，基建成“压舱石”，消费温和修复，服务韧性较强，物价低位回升。地缘冲突加剧，全球通胀预期增强，给资本市场带来了重大冲击。　　在此背景下，一季度股市先涨后跌，价值股整体上强于成长股；债市小幅上涨；黄金大幅震荡，冲高回落，季度收涨。　　本季度的主要操作有：在资产配置层面，保持了偏股基金和黄金的基本配置比重，小幅度降低了债券基金的比重，在黄金大幅震荡中进行了小幅度的择时操作，以把握市场大幅波动中出现的机会。在基金配置层面，对基金持仓没有做大的调整，保持了组合偏成长风格的配置，仅是小幅度赎回了部分债券基金，以应对流动性管理的需求。　　该基金是一只目标日期基金，权益资产随着时间逐步下移。在2026年，权益资产的配置中枢相比去年已有所下滑。我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守基金合同要求、保持策略的稳定性，努力改善持有人体验。

2026年作为“十五五”开局之年，财政政策稳规模提效率，货币政策继续宽松但强调物价合理回升，将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为八大重点任务之首。政府工作报告明确2026年GDP增长目标为4.5%-5%。一季度经济增长稳中有进，呈现“生产旺、出口强、投资升、消费稳”的格局，工业生产与出口表现亮眼，投资止跌回稳，基建成“压舱石”，消费温和修复，服务韧性较强，物价低位回升。地缘冲突加剧，全球通胀预期增强，给资本市场带来了重大冲击。　　在此背景下，一季度股市先涨后跌，价值股整体上强于成长股；债市小幅上涨；黄金大幅震荡，冲高回落，季度收涨。　　本季度的主要操作有：在资产配置层面，适度提升了偏股基金的配置比重，小幅度降低了债券基金的比重，在保持黄金基本配置的同时，在市场的大幅震荡中进行了小幅度的择时操作，以把握市场大幅波动中出现的机会。在基金配置层面，对基金持仓没有做大的调整，保持了组合偏成长风格的配置，仅是小幅度赎回了部分债券基金，以应对流动性管理的需求。　　我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守基金合同要求、保持策略的稳定性，努力改善持有人体验。

2026年1季度多元资产表现涨跌不一，沪深300跌幅为3.89%，伦敦金上涨8.13%，中债-总净价指数涨幅为0.21%。截至3月31日，2026年1季度本基金业绩比较基准下跌0.35%，本产品上涨4.11%，跑出超额收益。 回溯1季度，3月风险资产承压较大，以下是我们对各类资产的思考： 首先，讨论下现阶段资本市场状况。现阶段原油处于资本市场“C位”，由于原油价格大涨，美元指数伴随上行，导致滞胀交易对黄金形成压制。资本分为两个阵营，原油带着美元指数、农产品等为一个阵营，黄金带着股市、工业金属等为另一个阵营，现在原油阵营由于中东局势烈度持续升级，处于优势地位。预计随着中东局势缓解，原油价格可能会有所回落。 其次，美联储降息预期收紧。3月美联储议息会议不降息，符合预期，但鲍威尔讲话偏鹰派，主要是“若通胀无进展，将不会降息”这句话所致。从点阵图来看，预计2026年和2027年降息各1次，比上一次议息会议更偏保守（上一次预计2026年降息2次）。黄金受到紧货币政策预期因子的压制，但从研究角度来看，紧货币政策预期大概率已经到底，后续受此因子的影响预计将会减弱。 第三，黄金中长期的各种因素还未有变化（去美元化、货币滥发、黄金开采成本等），下面我们讨论下短期通胀因素的上行是否会触及加息（如有加息预期，黄金本轮牛市或将结束）。从我们的测算来看，假定三种情形，如原油价格上行至80美元/桶，则美CPI上行至3.1%；如上行至100美元/桶，则CPI至3.8%；如上行至120美元/桶，则CPI至4.5%。不过需注意到，原油价格要持续高位3个月才会对CPI有长期影响，现阶段预期是原油价格在100美元/桶维持2个月时间，可能不会触及加息。 另外，稀有金属当下行情也受到紧货币政策预期因子影响，但其基本面并未受到影响。等黄金企稳，稀有金属预计也将再次回到上涨区间。

2026年一季度，A股整体经历了大幅波动的行情，代表偏股基金平均收益水平的中证偏股型基金指数在季度内依次经历“上升—震荡—下行”的三段式行情，结构上价值风格的表现相对稳健。1月，A股延续了2025年末的强势表现，在两市成交额放大的带动下，指数快速冲高，板块呈现结构性活跃特征。进入2月，受美联储政策预期变化、贵金属“跳水”等因素的扰动，权益市场快速回调。随着春节假期后市场交投活跃度明显提升，资源板块与科技板块轮番表现带动全市场收复失地。3月，美伊冲突反复升级、滞胀交易升温，全球风险偏好下降，A股震荡走弱，上证指数失守3900点，结构上银行、公用事业等防御性板块韧性凸显，成为资金的避风港。债市方面，除超长端波动较大以外，整体展现出了相对较强的表现，整季度来看代表纯债基金平均收益水平的万得中长期纯债型基金指数呈稳定上行的走势。总的来说，一季度股债市场分化明显，权益市场波动较大，而债券市场则表现稳健。　　在报告期内，我们保持了相对较高的权益仓位水平，并在结构上增加了组合的弹性。这样的调整在一月二月收获了不错的效果，但在三月市场回调的过程中回撤较大。出于对未来权益市场依然比较乐观的原因，组合将继续保持相对积极的配置风格，并努力通过基金选择和波段操作来获得超额收益。

2026年一季度，A股整体经历了大幅波动的行情，代表偏股基金平均收益水平的中证偏股型基金指数在季度内依次经历“上升—震荡—下行”的三段式行情，结构上价值风格的表现相对稳健。1月，A股延续了2025年末的强势表现，在两市成交额放大的带动下，指数快速冲高，板块呈现结构性活跃特征。进入2月，受美联储政策预期变化、贵金属“跳水”等因素的扰动，权益市场快速回调。随着春节假期后市场交投活跃度明显提升，资源板块与科技板块轮番表现带动全市场收复失地。3月，美伊冲突反复升级、滞胀交易升温，全球风险偏好下降，A股震荡走弱，上证指数失守3900点，结构上银行、公用事业等防御性板块韧性凸显，成为资金的避风港。债市方面，除超长端波动较大以外，整体展现出了相对较强的表现，整季度来看代表纯债基金平均收益水平的万得中长期纯债型基金指数呈稳定上行的走势。总的来说，一季度股债市场分化明显，权益市场波动较大，而债券市场则表现稳健。　　在报告期内，我们保持了相对稳定的权益仓位水平，但在结构上对一些高波动高溢价的标的进行了波段操作。商品方面，降低了黄金的配置比例，并对一些油价对冲品种进行了波段操作。底仓方面保持了相对稳定的配置结构，信用债方面依然以防范信用市场的尾部风险为主。

2026年1季度多元资产表现涨跌不一，沪深300跌幅为3.89%，伦敦金上涨8.13%，中债-总净价指数涨幅为0.21%。截至4月2日，2026年1季度本基金业绩比较基准下跌1.58%，本产品上涨1.09%，跑出超额收益。 回溯1季度，3月风险资产承压较大，以下是我们对各类资产的思考： 首先，讨论下现阶段资本市场状况。现阶段原油处于资本市场“C位”，由于原油价格大涨，美元指数伴随上行，导致滞胀交易对黄金形成压制。资本分为两个阵营，原油带着美元指数、农产品等为一个阵营，黄金带着股市、工业金属等为另一个阵营，现在原油阵营由于中东局势烈度持续升级，处于优势地位。预计随着中东局势缓解，原油价格可能会有所回落。 其次，美联储降息预期收紧。3月美联储议息会议不降息，符合预期，但鲍威尔讲话偏鹰派，主要是“若通胀无进展，将不会降息”这句话所致。从点阵图来看，预计2026年和2027年降息各1次，比上一次议息会议更偏保守（上一次预计2026年降息2次）。黄金受到紧货币政策预期因子的压制，但从研究角度来看，紧货币政策预期大概率已经到底，后续受此因子的影响预计将会减弱。 第三，黄金中长期的各种因素还未有变化（去美元化、货币滥发、黄金开采成本等），下面我们讨论下短期通胀因素的上行是否会触及加息（如有加息预期，黄金本轮牛市或将结束）。从我们的测算来看，假定三种情形，如原油价格上行至80美元/桶，则美CPI上行至3.1%；如上行至100美元/桶，则CPI至3.8%；如上行至120美元/桶，则CPI至4.5%。不过需注意到，原油价格要持续高位3个月才会对CPI有长期影响，现阶段预期是原油价格在100美元/桶维持2个月时间，可能不会触及加息。 最后，稀有金属当下行情也受到紧货币政策预期因子影响，但其基本面并未受到影响。等黄金企稳，稀有金属预计也将再次回到上涨区间。