赵凤飞 - 基金投资策略和运作

科创板主要定位于服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新型企业。科创板整体高度契合我国中长期对科技创新、数字经济产业等方向的战略规划，行业主要以硬科技为主，具备鲜明的时代感。本基金投资于科创板的股票比例不低于非现金资产的80%，将重点聚焦新一代信息技术、医药生物、新能源等板块，布局高成长企业。　　四季度，长城科创板两年定开基金重点配置了半导体设备与晶圆制造、国产AI算力、半导体材料、软件、芯片设计、生物医药、量子计算、固态电池等行业的高景气度科创板公司，这些公司符合产业发展的趋势，在各自的领域拥有技术优势，从长远来看依然有成长空间。基金运作紧跟科学技术发展方向，力争享受经济转型和产业升级过程中的科技创新红利。　　关键技术的攻坚道阻且长，但方向正确，前途光明。当前，大模型带动的人工智能产业新发展仍在迅速推进，AI应用的落地值得期待；继DeepSeek年初横空出世后，我们也在其它领域见证了很多的“DeepSeek时刻”，振奋了中国科技界自主创新的信心；与此同时，国产芯片等关键领域的突破仍在持续。虽然现阶段仍面临一些困难和挑战，但我们依然对中国科创领域的进步保持乐观。在未来的时间里，我们会积极把握科创板优质上市公司的投资机会，在控制风险的前提下，通过组合管理，力争实现基金资产的稳定增值。

2025年四季度，A股市场整体横盘震荡，军工、通信以及周期行业表现亮眼，涨幅居前；医药、传媒、计算机等行业表现较差。四季度，长城改革红利基金重点配置了软件、人工智能应用、国产算力、半导体设备与材料等科技领域的优质公司，这些公司符合产业发展的趋势，在各自的领域拥有技术优势，从长远来看依然有成长空间。基金运作紧跟产业发展方向，力争享受经济转型和产业升级带来的红利。　　当前，经济有压力，也有韧性，在关税反制和九三阅兵中展现出的中国力量已不容小觑。在产业界，AI大模型带动的人工智能产业新发展仍如火如荼，AI应用的落地值得期待；继DeepSeek年初横空出世后，我们也在其它领域见证了很多的“DeepSeek时刻”，振奋了中国科技界自主创新的信心；与此同时，国产芯片等关键领域的突破仍在持续。长期来看科技创新和产业转型升级还将不断推进，这些都为资本市场带来新的机遇。虽然现阶段仍面临一些困难和挑战，但我们对中国经济和科技的未来依旧充满信心。在接下来的运作中，长城改革红利基金会继续聚焦在有技术含量的成长型公司，关注行业和公司的积极变化，挖掘景气度高、质地优秀、具有改革意识的长线成长股，从研发和管理视角寻找企业的长期竞争优势。

2025年四季度A股表现平稳，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨2.22%、下跌0.23%和下跌1.08%。在海外产能退出、国内“反内卷”推动下，石油石化板块领涨；在商业航空催化下国防军工紧随其后。在产业趋势中的有色金属、通信板块则保持了三季度以来的强势。　　四季度出口保持强劲，投资和消费走弱，国内保持经济整体平稳的同时，坚定不移推进科技创新和产业结构转型。海外方面，美联储12月再次降息25BP，平衡通胀和就业。人工智能巨头业绩分化引发市场关于人工智能泡沫的讨论，借鉴历史经验，虽然每一轮科技创新过程中都容易出现过度投资，但最终科技创新将对生产生活产生深刻影响。总体而言，稳定的经济增长预期、宽松的货币和财政政策为权益市场提供了相对友好的环境。　　本基金四季度持仓以基础化工、石油石化、机械设备为主，净值表现超越基准。经历漫长的下跌之后，新能源产业链相关的化工材料价格在储能需求拉动下出现了反转。炼化产业链部分产品出现供需缺口，行业新一轮向上周期可能刚开启。本基金四季度根据基本面和估值性价比，增持石油石化、机械设备板块。

2025年四季度，A股市场整体横盘震荡，军工、通信以及周期行业表现亮眼，涨幅居前；医药、传媒、计算机等行业表现较差。四季度，长城智能产业基金重点配置了软件、人工智能应用、国产算力、半导体设备与制造、信创等科技领域的优质公司，这些公司符合产业发展的趋势，在各自的领域拥有技术优势，从长远来看依然有成长空间。基金运作紧跟智能产业发展方向，力争享受经济转型和产业升级带来的科技红利。　　当前，经济有压力，也有韧性，在关税反制和九三阅兵中展现出的中国力量已不容小觑。在产业界，AI大模型带动的人工智能产业新发展仍如火如荼，AI应用的落地值得期待；继DeepSeek年初横空出世后，我们也在其它领域见证了很多的“DeepSeek时刻”，振奋了中国科技界自主创新的信心；与此同时，国产芯片等关键领域的突破仍在持续。长期来看科技创新和产业转型升级还将不断推进，这些都为资本市场带来新的机遇。虽然现阶段仍面临一些困难和挑战，但我们对中国经济和科技的未来依旧充满信心。在接下来的运作中，长城智能产业基金会继续战略聚焦在智能产业相关的科技成长型公司，关注行业和公司的积极变化，挖掘景气度高、质地优秀的长线成长股，从研发和管理视角寻找企业的长期竞争优势。

2025年三季度，A股市场持续上涨，以通信、电子为代表的TMT板块表现活跃，涨幅居前；有色金属等周期性行业以及新能源行业也表现突出。三季度，长城智能产业基金重点配置了软件、人工智能应用与国产算力、半导体设备与制造、信创等科技领域的优质公司，这些公司符合产业发展的趋势，在各自的领域拥有技术优势，从长远来看依然有成长空间。基金运作紧跟智能产业发展方向，力争享受经济转型和产业升级带来的科技红利。　　当前，经济有压力，也有韧性，在关税反制和印巴冲突中展现出的中国力量已不容小觑。在产业界，AI大模型带动的人工智能产业新发展仍如火如荼，AI应用的落地值得期待；继DeepSeek年初横空出世后，我们也在其它领域见证了更多的“DeepSeek时刻”，振奋了中国科技界自主创新的信心；与此同时，国产芯片等关键领域的突破仍在持续。长期来看科技创新和产业转型升级还将不断推进，这些都为资本市场带来新的机遇。虽然现阶段仍面临一些困难和挑战，但我们对中国经济和科技的未来依旧充满信心。在接下来的运作中，长城智能产业基金会继续战略聚焦在智能产业相关的科技成长型公司，关注行业和公司的积极变化，挖掘景气度高、质地优秀的长线成长股，从研发和管理视角寻找企业的长期竞争优势。

2025年三季度，A股市场持续上涨，以通信、电子为代表的TMT板块表现活跃，涨幅居前；有色金属等周期性行业以及新能源行业也表现突出。三季度，长城改革红利基金重点配置了软件、人工智能应用与国产算力、半导体设备与制造、机器人、固态电池等科技领域的优质公司，这些公司符合产业发展的趋势，在各自的领域拥有技术优势，从长远来看依然有成长空间。基金运作紧跟产业发展方向，力争享受经济转型和产业升级带来的红利。　　当前，经济有压力，也有韧性，在关税反制和印巴冲突中展现出的中国力量已不容小觑。在产业界，AI大模型带动的人工智能产业新发展仍如火如荼，AI应用的落地值得期待；继DeepSeek年初横空出世后，我们也在其它领域见证了更多的“DeepSeek时刻”，振奋了中国科技界自主创新的信心；与此同时，国产芯片等关键领域的突破仍在持续。长期来看科技创新和产业转型升级还将不断推进，这些都为资本市场带来新的机遇。虽然现阶段仍面临一些困难和挑战，但我们对中国经济和科技的未来依旧充满信心。在接下来的运作中，长城改革红利基金会继续聚焦在有技术含量的成长型公司，关注行业和公司的积极变化，挖掘景气度高、质地优秀、具有改革意识的长线成长股，从研发和管理视角寻找企业的长期竞争优势。

科创板主要定位于服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新型企业。科创板整体高度契合我国中长期对科技创新、数字经济产业等方向的战略规划，行业主要以硬科技为主，具备鲜明的时代感。本基金投资于科创板的股票比例不低于非现金资产的80%，将重点聚焦新一代信息技术、医药生物、新能源等板块，布局高成长企业。　　三季度，长城科创板两年定开基金重点配置了国产AI算力、半导体设备与晶圆制造、半导体材料、软件、芯片设计、生物医药、固态电池等行业的高景气度科创板公司，这些公司符合产业发展的趋势，在各自的领域拥有技术优势，从长远来看依然有成长空间。基金运作紧跟科学技术发展方向，力争享受经济转型和产业升级过程中的科技创新红利。　　关键技术的攻坚道阻且长，但方向正确，前途光明。当前，大模型带动的人工智能产业新发展仍在迅速推进，AI应用的落地值得期待；继DeepSeek年初横空出世后，我们也在其它领域见证了更多的“DeepSeek时刻”，振奋了中国科技界自主创新的信心；与此同时，国产芯片等关键领域的突破仍在持续。虽然现阶段仍面临一些困难和挑战，但我们依然对中国科创领域的进步保持乐观。在未来的时间里，我们会积极把握科创板优质上市公司的投资机会，在控制风险的前提下，通过组合管理，力争实现基金资产的稳定增值。

2025年三季度A股明显上涨，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨12.7%、17.9%和50.4%。人工智能再次领涨，海外算力、国产算力轮番上涨，通信、电子指数涨幅分别达到50.2%、44.5%。在美国降息预期和国内“反内卷”政策驱动下，宏观关联度高的有色金属、基础化工等板块也有不俗表现。　　三季度国内经济增速平稳，产业结构转型加快，出口维持强劲。海外方面，美国就业走弱，美联储9月如期降息25BP，人工智能投资依旧活跃。　　本基金三季度持仓以化工、有色金属为主。“反内卷”是国内未来数年的重点工作之一，以化工为代表的产能过剩的中游行业将持续受益，投资回报率有望回升。三季度化工行业资本开支已经出现下降，展望未来两年，产能利用率将进入上行周期。当前化工板块盈利水平处于历史20-30%分位，随着产能利用率好转，行业盈利将有较大的提升空间。本季度增持化工行业个股，根据个股风险收益比，动态调整持股比例。

2025年上半年，A股市场整体区间震荡，有所上涨。科技板块在DeepSeek和机器人上春晚等事件的带动下一度表现活跃，但3月以后也经历了明显的回调。市场在二季度经历了关税冲击的波动后又企稳回升，展现出韧性；军工、创新药、新消费等板块上涨显著。　　2025年上半年，长城智能产业基金继续聚焦在以信息技术为主的科技领域，重点配置了软件、人工智能应用与算力、半导体设备与制造、信创、芯片设计等科技领域的优质公司，这些公司符合产业发展的趋势，在各自的领域拥有技术优势，从长远来看依然有成长空间。基金运作紧跟智能产业发展方向，力争享受经济转型和产业升级带来的科技红利。　　在接下来的运作中，长城智能产业基金会继续把握机会，从研发和管理视角寻找企业的长期竞争优势。

2025年上半年，A股市场整体区间震荡，有所上涨。科技板块在DeepSeek和机器人上春晚等事件的带动下一度表现活跃，但3月以后也经历了明显的回调。市场在二季度经历了关税冲击的波动后又企稳回升，展现出韧性；军工、创新药、新消费等板块上涨显著。　　2025年上半年，长城改革红利基金继续聚焦在具有改革红利的科技领域，重点配置了软件、人工智能应用与算力、半导体设备与制造、信创、芯片设计等科技领域的优质公司，这些公司符合产业发展的趋势，在各自的领域拥有技术优势，从长远来看依然有成长空间。基金运作紧跟产业发展方向，力争享受经济转型和产业升级带来的红利。　　在接下来的运作中，长城改革红利基金会继续把握机会，从研发和管理视角寻找企业的长期竞争优势。

科创板主要定位于服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新型企业。科创板整体高度契合我国中长期对科技创新、数字经济产业等方向的战略规划，行业主要以硬科技为主，具备鲜明的时代感。本基金投资于科创板的股票比例不低于非现金资产的80%，重点聚焦新一代信息技术、医药生物、新能源等板块，布局高成长企业。　　2025年上半年，长城科创板两年定开基金重点配置了国产AI算力、软件、半导体设备与制造、芯片设计、半导体材料、生物医药、智能制造等行业的高景气度科创板公司，这些公司符合产业发展的趋势，在各自的领域拥有技术优势，从长远来看依然有成长空间。基金运作紧跟科学技术发展方向，力争享受经济转型和产业升级过程中的科技创新红利。　　在未来的时间里，我们会积极把握科创板优质上市公司投资机会，在控制风险的前提下，通过组合管理，力争实现基金资产的长期稳定增值。

2025年上半年A股整体上涨，其中上证指数涨2.76%，沪深300涨0.03%，创业板指涨0.35%；有色金属、银行、传媒、国防军工等行业涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等行业下跌超过5%。　　人工智能无疑是一季度的市场主线，国产算力、智能驾驶、人形机器人均涌现出很多投资机会。此外，顺周期的有色金属、新兴消费亦有所表现。二季度初美国对全球主要国家加征关税，市场呈现较强的“避险”特征，投资者主动规避关税政策影响大的领域，创新药、新消费、银行成为这一阶段的主线。　　本基金上半年重点配置化工、有色、建材等板块，力求构建一个兼具安全边际和向上弹性的周期投资组合。上市基础化工企业资本开支从扩张走向收缩，产能周期下行、盈利周期上行渐行渐近。部分建材企业在周期底部仍具备丰厚的现金流回报，一旦需求预期改善，向上潜力可期。