郜哲 - 基金投资策略和运作

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金成本一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。　　本基金在2026年二季度根据资金价格适度高抛低吸，季末由于收益率与资金价格大幅偏离，降低了一定仓位和久期，获得了一定收益。

2026年二季度，国内经济呈现出口强、投资弱、消费温和修复的特征，新经济动能表现明显好于传统链条，出口继续保持较强韧性，4月、5月人民币计价出口同比增速分别为9.7%和13.8%。1-5月规模以上工业增加值累计同比增长5.4%，其中高技术制造业增速高达13.1%，高出整体工业7.7个百分点，贡献近四成工业增量，形成明显的产业断层分化。　　2026年二季度，消费呈现出明显的K型复苏，1-5月社会消费品零售总额同比1.4%，但服务零售额同比增长5.4%，明显好于商品零售。服务消费、线上消费、部分高端消费和新型消费相对坚挺，另一端是中间层的可选消费、地产链后周期消费、传统零售承压明显。二季度物价呈现“CPI弱、PPI强”的结构性剪刀差格局，内需压制终端消费品涨价，而海外能源、电子原材料涨价向上游传导。CPI月度同比稳定在1.0%-1.2%区间，剔除食品能源的核心CPI小幅回暖，主要由文旅、餐饮等服务价格拉动，PPI自二季度起由负转正并持续上行，电子陶瓷、存储介质、有色金属、化工原料受海外供给扰动、AI产业链需求拉动涨价，上游材料盈利修复。权益市场层面，二季度呈现出极致结构性行情。A股整体在震荡中上行，但风格高度分化：成长显著跑赢价值，科技显著跑赢消费。　　展望2026年下半年，国内经济预计将走出二季度低点实现逐季温和修复，AI高端制造、新能源出口是核心增长支柱，地产影响边际收窄，整体维持总量平稳、结构分化。消费层面，实物消费依靠以旧换新政策小幅托底，居民理性消费、轻量化体验支出成为长期趋势。经过二季度持续调整，消费板块估值已经全面进入历史极低区间：食品饮料整体PE处于近十年10%分位以下，商贸零售、美容护理估值同样创近年新低。在回调过后，本基金持续寻找消费内部的结构性机会：　　1）积极把握消费中新渠道和新产品的变化带动的成长机会，预计消费中仍存在结构性亮点，线上和线下渠道的革新、新产品的放量都是值得关注的方向；　　2）把握服务消费中高景气度、能够兑现业绩的方向，相比于传统低频次的商品消费，服务消费本身具备渗透率提升、频次提升的潜力和价格弹性，受耐用品周期波动影响更小，复苏弹性更足、景气延续性更强；　　3）AI+消费方向，预计产业趋势将延续，关注基本面的实际兑现程度大于概念本身，持续重点挖掘受益于AI技术赋能的消费领域；　　4）关注传统消费中的边际变化，把握如食饮、农业、家电等传统赛道中是否有正面改善的公司；　　5）优质出海公司，关注细分赛道的渗透率提升逻辑和中国企业的份额提升，布局在关税扰动中具备转嫁能力的强品牌力公司和全球产能布局完善的细分赛道龙头。　　未来我们也会持续关注宏观层面的政策变化带来的风格和行业潜在的投资机会，适时调整组合配置，努力为投资人带来更好体验。

2026年第二季度，我国经济保持平稳运行、向新向优发展的态势没有变，新兴动能壮大、市场效益改善、外贸结构优化，展现出强大的活力和韧性。中东地区局势有所缓和，石油供给对于全球经济的冲击有所缓解。中欧成立贸易投资磋商机制，双方就中欧经贸关系的新定位达成共识，即稳定、平衡的中欧关键贸易伙伴。　　2026年第二季度，国内A股市场主要指数分化上涨，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为5.20%、11.90%、36.35%。申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工，涨幅分别为90.92%、63.84%、35.20%、23.41%、1.96%；居后5位的依次为石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理，涨跌幅分别为-22.20%、-20.19%、-18.59%、-17.52%、-17.49%。　　2026年第二季度，本基金维持全面配置泛新能源各细分行业，包括锂电、储能、风电、光伏、其他发电设备与电网设备、AIDC电力设备、新能源汽车整车与零部件等；相比于2026年一季度，本基金提升了AIDC电力设备等行业的配置，降低了风电、锂电材料等行业的配置。无论在哪个细分行业，我们都希望精选契合产业趋势的高质量、可持续成长品种，努力调整组合及仓位，为持有人创造合理的回报。

2026年二季度，A股震荡上行，结构性行情特征鲜明。4月一季报密集披露，全市场盈利拐点确认，资金加速向业绩兑现的成长板块集中；5月，AI产业链在产业催化与业绩验证共振下走出主升行情，成为市场最强主线之一；6月中上旬，地缘冲突推升油价、海外货币政策预期反复，市场一度波动，月末随冲突缓和、油价回落，风险偏好修复。市场逻辑延续从“主题催化”向“基本面验证”的切换，高增长资产稀缺性凸显，AI与非AI的估值分化升至历史高位。　　AI产业2026年二季度景气加速上行，“算力—模型—应用”正向循环进一步强化。需求端，Agent应用与AI编程爆发带动token调用量激增，国内大模型token消耗量连续多周超过美国；云服务进入涨价实证期，高端算力租赁供需偏紧，算力需求的真实与旺盛持续得到印证。供给端，国产算力迎来标志性拐点：国产开源大模型新版本性能比肩海外顶级闭源模型、成本优势显著，且训练与推理均由国产算力支撑，成为国产算力景气的关键催化；互联网大厂资本开支回暖、国产芯片份额持续扩大，全栈生态日趋成熟。海外算力链在北美云厂资本开支上调的带动下，订单能见度依然较高。应用端，Agent与AI编程快速放量，AI手机、AI眼镜等终端新品密集发布，商业化落地明显提速。　　2026年二季度，本基金作为ETF联接基金，继续将绝大部分基金资产投资于标的ETF——人工智能ETF华富（515980），紧密跟踪标的指数表现，严格控制跟踪偏离。标的指数于6月完成季度调样，延续“算力底座+应用渗透”的配置结构，保持对国产算力环节的较高暴露。报告期内基金申赎平稳、运作正常，为场外投资者提供一键布局AI产业的便捷工具。　　AI赋能千行百业仍在加速展开，短期波动不改产业长期向上的根本趋势。本基金将恪尽职守，努力为投资者提供分享AI时代红利的优质工具，与各位一同见证这一波澜壮阔的产业变革。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。　　本基金在2026年二季度总体保持5年左右久期，适度高抛低吸，季末由于收益率与资金价格大幅偏离，降低了一定仓位和久期，总体获得了一定超额收益。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。信用债估值持续压缩，中长期限信用利差收窄、产业债净融资扩容，季末评级调整扰动弱资质标的，市场分层分化。　　本产品在在2026年二季度主要以安徽省内信用债投资为主。产品总体保持较高仓位和久期，随着央行收紧长钱，仓位久期有所降低。

在2026年第二季度的市场走势中，A股市场整体呈现出“震荡修复、成长占优、结构分化、波动放大”的特征。经历一季度末的调整后，市场在二季度逐步企稳修复，风险偏好围绕科技成长方向重新抬升。6月30日上半年收官日，主要宽基指数集体上涨，其中以科创50指数涨幅居前，超过64%，创业板指涨幅超过35%，深证成指涨幅接近20%，而上证指数涨幅相对温和，显示出成长风格显著强于传统大盘风格的市场特征。　　从季度内节奏看，2026年二季度A股并非单边上行，而是在科技主线带动下反复震荡。4月至5月，人工智能、算力硬件、半导体、PCB、CPO、机器人、商业航天等方向持续活跃，推动创业板和科创板相关指数不断走强。进入6月后，受外部地缘扰动、海外利率预期变化以及前期热门板块交易拥挤度上升等因素影响，市场波动有所加大，科技成长方向一度出现快速调整，银行、保险等金融权重及部分高股息资产阶段性体现防御属性。但从产业趋势和资金偏好看，科技成长仍是二季度最核心的市场主线。　　从行业结构看，2026年二季度市场赚钱效应高度集中，电子、通信、半导体、存储芯片、CPO、PCB等方向表现突出，而大消费、部分传统周期及地产链相关方向整体承压。上半年申万一级行业中，电子和通信行业涨幅居前，其中电子行业涨幅超过80%，通信行业涨幅超过70%；相比之下，商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等大消费方向表现较弱，反映出市场对于产业景气度、盈利兑现能力和成长确定性的定价权重进一步提升。　　回到量化增强的角度，成长类在2026年二季度继续延续了一季度的强势，但随着交易拥挤度抬升和市场轮动加快，短期波动也有所放大。价值类、反转类因子持续走弱，目前仍未看到改善的迹象，质量类因子底部企稳向上。综上，后续科技成长仍然是中期值得重点跟踪的主线，但未来超额收益的获取将更多依赖对基本面改善、质量稳定性等能力的筛选，而非对单一成长性的线性外推。　　在投资管理上，本基金坚持采取量化策略进行投资管理与风险控制，通过以基本面为驱动的多因子选股模型，把握优质个股的投资机会，积极获取超额收益。组合构建上，本基金将继续关注成长类方向中的优质公司，同时逐步提升对质量、盈利稳定性和低波动特征的重视程度，在控制组合波动与回撤的前提下，力争在A股市场的结构性行情中持续积累超额收益。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　2026年二季度，尽管金属类周期板块普遍表现不理想，但期间稀有金属板块反而录得一定涨幅，本基金跟踪的CS稀金属指数上涨14.28%。在当前地缘冲突频发与全球供应链重构背景下，稀有金属的战略价值凸显，稀土、锑、钨、锡、钼等小品种兼具“工业维生素”与“国防安全”双重属性，同时AI下游的高景气带动上游AI算力金属表现，多方面因素使得稀有金属板块表现亮眼。华富中证稀有金属主题ETF作为市面首只跟踪稀有金属板块的ETF产品，未来将继续遵循合同约定，保持对基准指数的紧密跟踪。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　2026年二季度黄金价格的走弱主要受两方面因素影响：一是美联储降息预期反复，市场对货币政策路径的定价存在分歧；二是全球风险资产阶段性企稳，黄金的短期避险需求有所降温。黄金价格的调整叠加A股市场极致的结构化行情，期间黄金股的整体跌幅较大。然而从更长期的视角来看，我们依然维持对黄金及黄金股的积极判断，美元信用体系的重构、全球央行持续购金，以及地缘政治不确定性的长期化，构成了黄金中长期走强的底层逻辑。　　展望未来，我们也将关注全球宏观经济及地缘政治局势变化带来的其他板块投资机会，并结合市场行情变化，在相关方向上寻找投资价值凸显的优质公司进行配置，不断优化组合结构，以期进一步提升投资者的持有体验。

2026年二季度，港股市场整体震荡上行。4月，上市公司业绩期确认基本面改善趋势，市场风险偏好逐步回暖，南向资金保持净流入；5月至6月中上旬，地缘政治冲突阶段性推升油价、海外货币政策预期反复，市场一度波动；6月下旬随着冲突缓和、通胀担忧消退，港股流动性环境边际改善。结构上，市场延续成长占优格局，创新药与科技板块轮动上行，创新药成为港股表现最强的方向之一。　　港股创新药板块2026年二季度延续了一季度末以来的强势格局，走出独立行情。4-5月，全球顶级学术会议的临床数据披露成为板块核心催化，市场关注度与交投活跃度显著提升；6月，随着科技板块内部估值分化加大，创新药凭借扎实的产业逻辑与相对合理的估值，持续承接市场资金的轮动配置。　　2026年二季度，中国创新药产业延续高景气，基本面兑现的广度与确定性进一步提升。　　临床数据密集读出，全球竞争力再获验证。2026年4月的美国癌症研究协会年会（AACR）与5月的美国临床肿瘤学会年会（ASCO）上，多家中国药企公布重磅管线的后期临床数据，多个品种数据表现亮眼，进一步夯实了前期授权合作的价值基础，中国创新药的全球学术影响力持续提升。　　出海授权（BD）延续高景气。2026年上半年中国创新药对外授权交易延续爆发式增长态势，多家头部企业与欧美、日本药企达成重磅合作，交易结构与首付款质量保持高位；同时，关税等外部扰动对创新药出海的实质影响较小，产业全球化的逻辑未受动摇。　　政策红利持续落地。新修订的《药品管理法实施条例》于2026年5月15日正式实施，首次为儿童药、罕见病药设立最长七年的市场独占期，显著提升相关领域的研发回报预期；生物医药作为“新兴支柱产业”的配套政策逐步细化，多元支付体系建设稳步推进。基本面上，随着创新药在国内医保内加速放量、首批出海产品海外销售持续爬坡，头部企业的收入能见度与盈利质量进一步改善，行业“精选阿尔法”的分化特征也更趋明显。　　2026年二季度，本基金继续恪守被动指数投资原则，紧密跟踪中证港股通创新药指数，严格控制跟踪误差，为投资者提供高效、透明地投资于港股创新药龙头公司的工具。报告期内基金运作平稳，流动性充裕，能够较好地满足投资者的配置需求。　　中国创新药产业的全球化崛起仍在进行时。我们建议投资者继续以产业视角看待板块波动，借助指数化投资工具分散单一公司的研发风险，系统性把握中国创新药产业升级、龙头集中与全球化崛起的长期机遇。

2026年二季度A股市场呈现出较为极致的结构化行情。随着美以伊冲突影响渐趋消退，包括A股市场在内的全球资本市场风险偏好出现明显提升，期间中证A股、沪深300、中证500和中证1000指数分别上涨12.1%、11.9%、18.56%和15.62%。然而与大盘指数的良好表现形成鲜明对比的是，在31个申万一级行业中，只有6个行业录得正收益，其中4个行业（电子、通信、建筑材料和机械设备）录得2%以上的收益；其余25个行业收益告负，有13个行业期间跌幅逾10%。从这一系列数据可以看出，二季度A股行情演绎的极致化程度历史少有，短期存在着较强的市场风格再平衡需求。　　2026年二季度，市场行情结构分化严重，但证券板块成为除AI板块外为数不多的表现相对较优的板块之一，期间证券先锋指数上涨7.37%，该板块的表现得到市场越来越多的关注。本基金跟踪的证券先锋指数为证券板块的Smart Beta指数，通过践行分域划分进行估值轮动的选股策略，取得了持续且稳定的超额收益。华富证券先锋ETF作为跟踪证券先锋指数的ETF产品，未来将继续保持对基准指数的紧密跟踪，以期为投资者提供一个配置证券板块的理想工具型产品。

2026年二季度，A股市场震荡上行，结构性行情特征鲜明。4月，上市公司一季报密集披露，全市场盈利增速企稳回升，业绩拐点得到确认，市场信心显著增强，资金加速向业绩兑现能力强的成长板块集中。5月，人工智能产业链在产业催化与业绩验证的共振下走出主升行情，成为市场最强主线之一。6月中上旬，地缘政治冲突阶段性推升国际油价，海外通胀与货币政策预期出现反复，市场情绪一度波动；随着月末冲突缓和、油价回落，通胀担忧逐步消退，风险偏好重新修复。　　2026年二季度市场运行延续了从“主题催化”向“基本面验证”的逻辑切换：在经济周期趋于平坦的背景下，高增长资产的稀缺性愈发凸显，业绩持续兑现的科技成长方向获得资金持续聚集；与此同时，AI与非AI资产的估值与涨幅分化升至历史高位，市场对分化持续性的讨论增多。我们认为，在产业趋势不断验证的背景下，围绕业绩主线的结构性行情仍是市场的主要特征。　　2026年二季度，人工智能产业景气加速上行，“算力—模型—应用”的正向循环进一步强化，市场关注焦点从“业绩兑现”进一步转向“景气加速”。　　需求端，Agent类应用与AI编程的爆发带动全球token调用量激增，国内大模型token消耗量已连续多周超过美国；云服务价格进入上调实证期，高端算力租赁供需持续偏紧，“算力通胀”沿产业链逐级传导，印证了算力需求的真实与旺盛。　　供给端，国产算力迎来标志性拐点。国产开源大模型新版本在多项权威评测中首次比肩海外顶级闭源模型，使用成本仅为竞品的几分之一，且其训练与推理均由国产算力支撑，成为国产算力景气的关键催化；国内互联网大厂资本开支持续回暖，国产芯片采购比例稳步提升，本土AI芯片厂商出货份额持续扩大，“芯片+互联+服务器+软件生态”的全栈协同能力日趋成熟，国产算力正加速从“可用”走向“好用”。海外方面，北美云厂商资本开支指引再度大幅上调，头部大模型仍处充分竞争状态，领先AI公司商业化收入高速增长，海外算力链订单能见度依然较高。　　应用端，商业化落地明显提速。以Agent应用和AI编程为代表的新品类快速放量，成为token消耗的主要增量来源；AI手机、AI眼镜等终端新品进入密集发布期，应用侧正从“预期博弈”逐步走向“数据验证”。　　2026年二季度，本基金继续恪守被动指数投资原则，紧密跟踪标的指数——中证人工智能产业指数（931071.CSI），严格控制跟踪误差。标的指数于6月完成季度调样，延续“算力底座+应用渗透”的配置结构，并顺应产业趋势保持了对国产算力环节（ASIC芯片、服务器、数据中心、光模块等）的较高暴露。报告期内基金运作平稳、流动性充裕，能够较好满足投资者的配置与交易需求。　　人工智能对千行百业的赋能仍在加速展开，短期波动不改产业长期向上的根本趋势。我们将继续恪尽职守，努力为投资者提供分享人工智能时代红利的优质工具，与各位投资者一同见证并参与这一波澜壮阔的产业变革。