苏俊杰 - 基金投资策略和运作

回顾2025年四季度，外部宏观风险整体减弱，“反内卷”政策效果持续显现，我国经济整体维持在稳步向好的趋势中。不过整体上，经济动能有所转弱，一方面，去年四季度基数偏高；另一方面，上半年面对外部冲击时，财政节奏前置，导致下半年脉冲偏弱。不过12月份PMI表现超季节性，依旧彰显出当下经济存在较强韧性，与此同时CPI和PPI的趋势回升表明“反内卷”导向下，供需结构或不断均衡，为私人部门盈利改善提供了良好的基础。海外方面，以美国为代表的经济体基本面表现依旧稳健。12月联储议息会议“鹰派”降息落地，后续海外货币政策取决于后续就业、通胀数据表现而进行相机抉择。整体上，海外延续了三季度政策不确定性下降，经济平稳运行的态势。对应到资本市场上，外部风险下降，内部盈利预期改善，整体宏观流动性维持中性偏宽松，财政发力节奏平滑，市场整体维持震荡向上格局。本报告期内本产品按照既定的投资策略和量化模型进行投资，运作情况整体正常。

回顾2025年四季度，外部宏观风险整体减弱，“反内卷”政策效果持续显现，我国经济整体维持在稳步向好的趋势中。不过整体上，经济动能有所转弱，一方面去年四季度基数偏高；另一方面，上半年面对外部冲击时，财政节奏前置，导致下半年脉冲偏弱。不过12月份PMI表现出超季节性，依旧彰显出当下经济存在较强韧性，与此同时CPI和PPI的回升趋势表明“反内卷”导向下供需结构或不断均衡，为私人部门盈利改善提供了良好的基础。海外方面，以美国为代表的经济体基本面表现依旧稳健。12月联储议息会议“鹰派”降息落地，后续海外货币政策取决于后续就业、通胀数据表现而进行相机抉择。整体上，海外延续了三季度政策不确定性下降，经济平稳运行的态势。对应到资本市场上，外部风险下降，内部盈利预期改善，整体宏观流动性维持中性偏宽松，财政发力节奏平滑，市场整体维持震荡向上格局。

报告期内，本基金在控制相对中证500指数跟踪误差的基础上，采用量化方法进行选股，在严格遵守指数成分股投资比例，控制包括行业、风格在内的各类风险暴露的前提下，力争在中证500指数收益率的基础上进行增强。量化选股模型侧重于不同预测收益来源、不同预测周期因子的动态配置，辅以稳健均衡的风格，平衡模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性，力争获取稳健的超额收益。  我们的量化模型在基本面、量价、另类等因子上采用了相对均衡的配置以此应对各种行情，努力争取相对基准的超额收益。  展望未来，随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是重大突发风险事件影响或者市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。

2025年第四季度，中国经济在全球复杂多变的环境下，依然保持稳健增长，为“十五五”规划实现高质量发展、助力经济结构优化提供强而有力的支撑。10月举行的二十届四中全会，明确发展新质生产力是“十五五”时期的中心任务。虽然同年11月，伴随AI泡沫论发酵、美联储鹰派转向、国内A股风格切换止盈筹码兑现等冲击市场流动性的事件集中爆发，权益市场进入短暂横盘调整期。伴随全球流动性改善，市场风偏回归，景气成长方向热度不减，产业事件和交易题材非常丰富，市场投资者的热情也愈发高涨。圣诞、元旦假期境外指数普遍上涨，活跃情绪提前抢跑2026年春季开门红行情。指数表现上，大盘、万得全A分别上涨2.22%、0.97%，规模指数层面呈现杠铃两段涨幅更高的情形，上证50、国证2000分别上涨1.41%、1.83%，深证100、科创50表现落后，其中科创50跌幅超过10%。从行业表现来看，四季度大部分中信一级行业正收益，其中石油石化上涨16.97%，国防军工上涨16.74%。TMT内部在25年四季度呈现相对割裂的情况，通信上涨14.72%，计算机、传媒、电子均位列全部中信一级行业的后1/4，分别下跌6.72%、6.02%、4.00%。  2026年元旦以来，包括保险、银行理财、两融资金等多种增量资金入市推动指数不断走高，产业主题催化不断带动市场交易活跃度提升。展望一季度，中短期看市场做多意愿强烈，市场可见的短期利空比较有限，同时当前宏微观环境适宜，有望形成增量资金、赚钱效应和指数行情的相互强化，带动指数不断走高。结构上来看，我们仍然延续三季报的观点，科技成长和周期仍然是主线，在增量资金的推动下，市场有望出现热点轮动的慢牛行情。  本基金秉承指数基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

报告期内，本基金以稳定增值为主要投资目标。投资策略方面，本基金采用量化方法进行选股。量化选股模型立足于上市公司的基本面信息，侧重于长期表现有效的因子类别，同时结合短期市场情绪、动量等因子，将模型的短期与长期有效性进行平衡与提高，从而实现相对稳定的超额收益表现。  我们的量化模型在基本面、量价、另类等因子上采用了相对均衡的配置以此应对各种行情，努力争取相对基准的超额收益。  展望未来，随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是重大突发风险事件影响或者市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。

作为宽基指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  创业板指数四季度出现了一定回调，主要源于大盘指数冲高回落后，市场风险偏好有所下降，资金选择获利了结，市场的成交量也出现了一定的萎缩。创业板里面的权重板块为新能源和TMT，新能源受反内卷政策下的涨价预期催化前期有所上涨，四季度出现了一定的回落，TMT板块也是受到板块整体估值较高的影响，资金选择了结。期间，海外的美国降息预期扰动、日本加息预期等都给市场风险偏好带来一定影响，但十二月底，创业板块随着市场风险偏好的修复也迎来了反弹。  展望后市，第一，新能源板块受反内卷政策影响较大，后续应持续关注板块产能去化和价格变动情况对基本面的传导；第二，TMT板块在2026年不乏交易性机会，科技是未来的政策主要发力点，也是新一轮AI革命浪潮下带来的产业投资机会，创业板相关标的或持续受益。

报告期内，本基金在控制相对沪深300指数跟踪误差的基础上，采用量化方法进行选股，在严格遵守指数成分股投资比例，控制包括行业、风格在内的各类风险暴露的前提下，力争在沪深300指数收益率的基础上进行增强。量化选股模型侧重于不同预测收益来源、不同预测周期因子的动态配置，辅以稳健均衡的风格，平衡模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性，力争获取稳健的超额收益。  我们的量化模型在基本面、量价、另类等因子上采用了相对均衡的配置以此应对各种行情，努力争取相对基准的超额收益。  展望未来，随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是重大突发风险事件影响或者市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。

本基金成立于2025年10月21日，自成立以来，科技板块在10月下旬至11月下旬，分别经历了AI泡沫论发酵、美联储鹰派转向、国内A股风格切换止盈筹码兑现等冲击市场流动性的事件集中爆发，全球风险偏好回落导致科技成长题材有所回调。我们在此阶段择机建仓、逢低布局，以保证持有人利益最大化。当上述短期扰动退潮，同期中美贸易关税豁免延后一年，叠加12月中央经济工作会议的部署等利好性事件频出，我们也是敏锐把握住市场风偏的回暖，快速提升仓位，在科创板单边上涨的趋势下力求跟上指数的表现。  本基金已于1月9日开放申购赎回，未来我们将在控制相对科创板综合指数跟踪误差的基础上，采用量化方法进行选股，在严格遵守指数成分股投资比例，控制包括行业、风格在内的各类风险暴露的前提下，力争在科创板综合指数收益率的基础上进行增强。量化选股模型侧重于不同预测收益来源、不同预测周期因子的动态配置，辅以稳健均衡的风格，平衡模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性，力争获取稳健的超额收益。我们的量化模型在基本面、量价、另类等因子上采用了相对均衡的配置以此应对各种行情，努力争取相对基准的超额收益。  随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是重大突发风险事件影响或者市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。

2025年第四季度，中国经济在全球复杂多变的环境下，依然保持稳健增长，为“十五五”规划实现高质量发展、助力经济结构优化提供强而有力的支撑。10月举行的二十届四中全会，明确发展新质生产力是“十五五”时期的中心任务。虽然同年11月，伴随AI泡沫论发酵、美联储鹰派转向、国内A股风格切换止盈筹码兑现等冲击市场流动性的事件集中爆发，权益市场进入短暂横盘调整期。伴随全球流动性改善，市场风偏回归，景气成长方向热度不减，产业事件和交易题材非常丰富，市场投资者的热情也愈发高涨。圣诞、元旦假期境外指数普遍上涨，活跃情绪提前抢跑2026年春季开门红行情。指数表现上，大盘、万得全A分别上涨2.22%、0.97%，规模指数层面呈现杠铃两段涨幅更高的情形，上证50、国证2000分别上涨1.41%、1.83%，深证100、科创50表现落后，其中科创50跌幅超过10%。从行业表现来看，四季度大部分中信一级行业正收益，其中石油石化上涨16.97%，国防军工上涨16.74%。TMT内部在25年四季度呈现相对割裂的情况，通信上涨14.72%，计算机、传媒、电子均位列全部中信一级行业的后1/4，分别下跌6.72%、6.02%、4.00%。  2026年元旦以来，包括保险、银行理财、两融资金等多种增量资金入市推动指数不断走高，产业主题催化不断带动市场交易活跃度提升。展望一季度，中短期看市场做多意愿强烈，市场可见的短期利空比较有限，同时当前宏微观环境适宜，有望形成增量资金、赚钱效应和指数行情的相互强化，带动指数不断走高。结构上来看，我们仍然延续三季报的观点，科技成长和周期仍然是主线，在增量资金的推动下，市场有望出现热点轮动的慢牛行情。  本基金一直以来秉承指数基金的投资策略，致力于通过精细化管理实现跟踪误差的最小化。在基金运作过程中，采用全复制法构建投资组合，即按照标的指数的成分股权重比例进行配置，以确保组合结构与指数的一致性。为应对日常申购赎回的需求，对组合进行适时的动态调整。同时建立了完善的组合再平衡机制，定期根据指数成分股调整和权重变化对投资组合进行优化。

2025年第四季度，中国经济在全球复杂多变的环境下，依然保持稳健增长，为“十五五”规划实现高质量发展、助力经济结构优化提供强而有力的支撑。10月举行的二十届四中全会，明确发展新质生产力是“十五五”时期的中心任务。虽然同年11月，伴随AI泡沫论发酵、美联储鹰派转向、国内A股风格切换止盈筹码兑现等冲击市场流动性的事件集中爆发，权益市场进入短暂横盘调整期。伴随全球流动性改善，市场风偏回归，景气成长方向热度不减，产业事件和交易题材非常丰富，市场投资者的热情也愈发高涨。圣诞、元旦假期境外指数普遍上涨，活跃情绪提前抢跑2026年春季开门红行情。指数表现上，大盘、万得全A分别上涨2.22%、0.97%，规模指数层面呈现杠铃两段涨幅更高的情形，上证50、国证2000分别上涨1.41%、1.83%，深证100、科创50表现落后，其中科创50跌幅超过10%。从行业表现来看，四季度大部分中信一级行业正收益，其中石油石化上涨16.97%，国防军工上涨16.74%。TMT内部在25年四季度呈现相对割裂的情况，通信上涨14.72%，计算机、传媒、电子均位列全部中信一级行业的后1/4，分别下跌6.72%、6.02%、4.00%。  2026年元旦以来，包括保险、银行理财、两融资金等多种增量资金入市推动指数不断走高，产业主题催化不断带动市场交易活跃度提升。展望一季度，中短期看市场做多意愿强烈，市场可见的短期利空比较有限，同时当前宏微观环境适宜，有望形成增量资金、赚钱效应和指数行情的相互强化，带动指数不断走高。结构上来看，我们仍然延续三季报的观点，科技成长和周期仍然是主线，在增量资金的推动下，市场有望出现热点轮动的慢牛行情。  本基金秉承指数基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

2025年第四季度，中国经济在全球复杂多变的环境下，依然保持稳健增长，为“十五五”规划实现高质量发展、助力经济结构优化提供强而有力的支撑。10月举行的二十届四中全会，明确发展新质生产力是“十五五”时期的中心任务。虽然同年11月，伴随AI泡沫论发酵、美联储鹰派转向、国内A股风格切换止盈筹码兑现等冲击市场流动性的事件集中爆发，权益市场进入短暂横盘调整期。伴随全球流动性改善，市场风偏回归，景气成长方向热度不减，产业事件和交易题材非常丰富，市场投资者的热情也愈发高涨。圣诞、元旦假期境外指数普遍上涨，活跃情绪提前抢跑2026年春季开门红行情。指数表现上，大盘、万得全A分别上涨2.22%、0.97%，规模指数层面呈现杠铃两段涨幅更高的情形，上证50、国证2000分别上涨1.41%、1.83%，深证100、科创50表现落后，其中科创50跌幅超过10%。从行业表现来看，四季度大部分中信一级行业正收益，其中石油石化上涨16.97%，国防军工上涨16.74%。TMT内部在25年四季度呈现相对割裂的情况，通信上涨14.72%，计算机、传媒、电子均位列全部中信一级行业的后1/4，分别下跌6.72%、6.02%、4.00%。  2026年元旦以来，包括保险、银行理财、两融资金等多种增量资金入市推动指数不断走高，产业主题催化不断带动市场交易活跃度提升。展望一季度，中短期看市场做多意愿强烈，市场可见的短期利空比较有限，同时当前宏微观环境适宜，有望形成增量资金、赚钱效应和指数行情的相互强化，带动指数不断走高。结构上来看，我们仍然延续三季报的观点，科技成长和周期仍然是主线，在增量资金的推动下，市场有望出现热点轮动的慢牛行情。  本基金一直以来秉承指数基金的投资策略，致力于通过精细化管理实现跟踪误差的最小化。在基金运作过程中，采用全复制法构建投资组合，即按照标的指数的成分股权重比例进行配置，以确保组合结构与指数的一致性。为应对日常申购赎回的需求，对组合进行适时的动态调整。同时建立了完善的组合再平衡机制，定期根据指数成分股调整和权重变化对投资组合进行优化。

报告期内，本基金在控制相对国证2000指数跟踪误差的基础上，采用量化方法进行选股，在严格遵守指数成分股投资比例，控制包括行业、风格在内的各类风险暴露的前提下，力争在国证2000指数收益率的基础上进行增强。量化选股模型侧重于不同预测收益来源、不同预测周期因子的动态配置，辅以稳健均衡的风格，平衡模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性，力争获取稳健的超额收益。  我们的量化模型在基本面、量价、另类等因子上采用了相对均衡的配置以此应对各种行情，努力争取相对基准的超额收益。  展望未来，随着市场有效性不断提升，在策略竞争日趋激烈的情况下，尤其是重大突发风险事件影响或者市场成交活跃度不足时，模型的稳定性和适应性仍然可能遇到挑战，我们认为高质量、低相关性的alpha因子是模型保持生命力的核心因素，因此我们将持续挖掘新的alpha因子，对模型进行优化和迭代。