李君 - 基金投资策略和运作

2026年一季度宏观经济有企稳迹象，但海外地缘政治导致石油等大宗商品价格大幅上涨。二季度经济增长动能边际减弱，宏观经济呈现“外强内弱、供强需弱”的分化格局。二季度工业增加值累计同比增速放缓至5.4%，显示制造业生产活动虽保持活跃但增速有所回落。上半年出口累计同比增速17.6%左右，但仍保持较高景气度，继续成为经济增长的重要支撑力量。内需方面较为疲弱，固定资产投资累计同比下降5.7%，社会消费品零售总额累计同比放缓至1.3%。价格信号显示输入性通胀压力上升。CPI同比回升1%左右。PPI同比涨幅显著扩大至二季度的4.1%。　　债券市场震荡走强，收益率普遍下行。今年在外汇结汇净流入情况下，流动性充裕，央行精准调控市场流动性，政策工具结构优化，维持买断式逆回购工具、MLF工具支持中长期流动性。整体看，上半年短端1年国债下行21bp至1.12%水平，10年国债小幅下行11bp至1.73%水平，30年国债下行4bp至2.24%水平，收益率曲线陡峭。　　二季度组合久期未有大变化，增加了中、短国债的配置。

2026年上半年，A股市场呈现较为极致的K型分化，同时，波动率相比2025年有扩大趋势，这对基金产品的管理提出不小的挑战。尤其5、6月份，电子、通信等行业成交集中度大幅提升，其他行业或风格的权益资产受到阶段性的压力。我们的股票组合配置重点为能源、家电、银行等行业中相对具备稳定性的个股，其长期自由现金流可见度较高，当下的估值也较为便宜，然而，这并无法避免这一阶段的下跌。我们相对满意的地方是产品组合的风控措施仍然有效，在本轮逆风期，净值波动还在目标范围内。　　极端情形的发生尽管为小概率事件，但对投资组合的管理却有极大的研究和思考价值。何况，在过去多年，我们已经屡次经历过不同寻常的市场波动。而今年上半年，又为各位投资人提供了一次检视投资框架、风险管理的契机。我们也有一些想法：　　1、关于组合的平衡度。多资产、多策略，理论上能够提高组合的盈亏比，近年来我们在朝这个方向努力，但存在一定挑战：一是能力圈的拓展，既涉及到个股的研究深度，也牵扯不同做法如何达到方法论的自洽，例如左侧还是右侧参与；二是对不同资产和策略的相关关系的认知，我们希望能找到低相关性的资产，但相关性、波动率都会随时间和情景的变化而改变，原本低相关的资产会变得同步，从而对组合净值造成压力。所以，极端情形给我们的启发是，发生时，或者做好仓位管控，或者引入能平滑这种尾部风险的资产。尾部风险并不常见，尾部风险既是大风险，也是大机会。　　2、关于波动与风险。波动并不等同于风险。长期正确的资产，短期的向下波动，实质上提供了机会。我们正是沿着这一思路，不断去检查和修正我们的持仓。我们希望尽量回避永久性的损失。永久性的损失在我们眼里是真正的风险。所以我们比较少重仓参与高财务杠杆的企业，尤其是担心其无法熬过下行周期时，所以我们避免重仓估值过高的企业，以防止估值透支带来的长期损失，当然，这样偏保守的态度可能会让我们错失不少机会。　　3、关于短期与长期。我们希望自己的持仓在长期能够实现不错的收益，我们也接受其经常会在短期无法跑赢市场。我们认为，股票投资，短期正确并不等同于长期正确，长期正确也不是由多个短期正确合成而来。长期正确有时来自于人弃我取。就我们所管理的产品而言，这既涉及到收益的来源，也涉及组合的风险管理。　　回顾2026年上半年的操作，外部事件阶段性催化了能源板块的表现，在这一过程中，我们根据估值隐含的回报率变动去进行仓位调整，实现了一定收益。另外，随着银行、运营商等行业股票估值的下行，我们增加了持仓比例。　　关于可转债，对多资产组合而言，属于“小资产、大工具”，但鉴于其整体估值情况，我们2026年上半年参与得比较少。　　纯债资产方面，我们以利率债与高等级信用债为核心持仓，聚焦风险收益比更优的品种进行配置，在严控信用风险的前提下追求稳健的收益。

上半年，资本市场主线经历清晰切换：一季度市场围绕地缘冲突与通胀预期展开交易，二季度则快速转向 AI 产业趋势主导的成长行情，权益市场内部呈现极致分化格局。从整体表现来看，上半年沪深 300 指数累计上涨 7.6%，科创综指大幅上涨 54%；与此同时，中证红利指数下跌 8.8%，万得微盘股指数下跌 7.2%。成长风格全年显著占优，风格裂口扩张至近年来极值水平。行业维度上，行情集中度同样凸显，上半年仅电子、通信、建筑材料、机械设备等少数板块录得显著涨幅，绝大多数行业表现平淡甚至出现明显回调。其核心驱动在于，AI 硬件、光模块、算力产业链的交易热度，正在重塑全市场的资金分配逻辑与估值定价体系。　　报告期内，我们基于对企业基本面的深度研究与前瞻判断，重点配置了估值处于合理区间、盈利确定性较强的石油、煤炭等板块优质标的。该部分仓位在一季度地缘事件的催化下取得显著收益，有效对冲了组合内其他持仓的调整压力，推动组合净值阶段性创下历史新高。但进入 6 月后，受市场极致分化行情的冲击，组合净值出现了较为明显的阶段性回撤。　　我们始终认为，短期股价波动并不等同于真实的投资风险。经过审慎核查，我们持仓企业的盈利能力、竞争壁垒、财务健康度等核心基本面要素均未发生实质性变化；股价的短期回调，反而为我们以更优价格增持优质公司提供了窗口，从长期概率维度看，将对组合收益形成正向贡献。　　转债部分，上半年万得可转债等权指数上涨5%，万得可转债正股等权指数上涨4%，转债市场整体估值持续抬升。我们认为，当前的转债市场仍然呈现值得警惕的“非理性繁荣”现象。市场估值抬升至当前水平，核心驱动力或许在于，低利率环境叠加权益市场向好背景下，部分无法直接参与股票资产的资金，将转债作为收益增厚的重要配置渠道。基于对估值性价比的审慎判断，我们认为转债市场整体估值仍处于偏高水平，因此报告期内维持较低的配置比例。　　纯债资产方面，我们以利率债与高等级信用债为核心持仓，聚焦风险收益比更优的品种进行配置，在严控信用风险的前提下追求稳健的收益。

上半年，债券市场整体呈现震荡分化走强的运行特征，市场核心矛盾随宏观预期、流动性环境与机构资金行为动态演变，不同期限、品种间表现分化显著。一季度，市场走出短强长弱的震荡分化行情。期初权益市场回暖带动风险偏好抬升，资金分流对债市形成阶段性压制，后续随着权益市场降温、央行释放流动性呵护信号，债市逐步开启修复。中期来看，地产政策边际调整引发宽信用预期升温，叠加地缘冲突推升大宗商品价格，输入性通胀压力有所抬升，物价数据同步修复，通胀中枢上行预期对长久期利率债形成持续压制，长端利率震荡上行。与此同时，央行全周期维持宽松货币政策取向，通过 MLF 加量续作、逆回购精准对冲季节性扰动，银行间资金面始终平稳充裕，为短端品种提供坚实托底，中短端信用债凭借票息优势表现显著占优。　　进入二季度，债市整体偏强运行，利率中枢较一季度显著下移，市场主线从 “流动性宽松与机构欠配” 的共振上涨，逐步切换为 “资金面预期修正与交易拥挤度释放” 的震荡博弈。季度前半段，银行间流动性持续维持超预期充裕状态，资金利率中枢持续运行在政策利率下方，为债市提供坚实底层支撑。基本面上，内需修复斜率平缓，实体融资需求回暖力度偏弱，弱修复格局持续确认；同时固收类产品负债端保持持续净流入，机构资产欠配压力不断积累，短端票息被持续压缩后，拉长久期成为机构增厚收益的共同选择，买盘合力推动长端利率持续走低，10 年期国债收益率下探至年内低位。季度中后期，税期、政府债集中缴款与季末考核因素叠加，资金面边际收敛，市场对流动性持续超宽松的预期出现修正。由于前期长端利率已处于历史极低水平，多头交易拥挤度偏高，预期转向触发交易盘集中止盈，叠加理财类产品赎回的负反馈扰动，长端利率出现阶段性上行；随后央行通过多工具加大流动性对冲力度，叠加基本面弱现实仍构成底层支撑，配置型资金逢低承接，市场逐步止跌企稳。　　报告期内，我们紧扣各阶段市场核心矛盾动态优化组合策略。以中短久期利率债与高等级优质信用债为核心持仓，过程中严格控制组合久期，规避长久期品种估值波动风险；同时依托平稳资金环境适度收放组合杠杆，增厚静态票息收益。

2026年上半年，A股市场呈现较为极致的K型分化，同时，波动率相比2025年有扩大趋势，这对基金产品的管理提出不小的挑战。尤其5、6月份，电子、通信等行业成交集中度大幅提升，其他行业或风格的权益资产受到阶段性的压力。我们的股票组合配置重点为能源、家电、银行等行业中相对具备稳定性的个股，其长期自由现金流可见度较高，当下的估值也较为便宜，然而，这并无法避免这一阶段的下跌。我们相对满意的地方是产品组合的风控措施仍然有效，在本轮逆风期，净值波动还在目标范围内。　　极端情形的发生尽管为小概率事件，但对投资组合的管理却有极大的研究和思考价值。何况，在过去多年，我们已经屡次经历过不同寻常的市场波动。而今年上半年，又为各位投资人提供了一次检视投资框架、风险管理的契机。我们也有一些想法：　　1、关于组合的平衡度。多资产、多策略，理论上能够提高组合的盈亏比，近年来我们在朝这个方向努力，但存在一定挑战：一是能力圈的拓展，既涉及到个股的研究深度，也牵扯不同做法如何达到方法论的自洽，例如左侧还是右侧参与；二是对不同资产和策略的相关关系的认知，我们希望能找到低相关性的资产，但相关性、波动率都会随时间和情景的变化而改变，原本低相关的资产会变得同步，从而对组合净值造成压力。所以，极端情形给我们的启发是，发生时，或者做好仓位管控，或者引入能平滑这种尾部风险的资产。尾部风险并不常见，尾部风险既是大风险，也是大机会。　　2、关于波动与风险。波动并不等同于风险。长期正确的资产，短期的向下波动，实质上提供了机会。我们正是沿着这一思路，不断去检查和修正我们的持仓。我们希望尽量回避永久性的损失。永久性的损失在我们眼里是真正的风险。所以我们比较少重仓参与高财务杠杆的企业，尤其是担心其无法熬过下行周期时，所以我们避免重仓估值过高的企业，以防止估值透支带来的长期损失，当然，这样偏保守的态度可能会让我们错失不少机会。　　3、关于短期与长期。我们希望自己的持仓在长期能够实现不错的收益，我们也接受其经常会在短期无法跑赢市场。我们认为，股票投资，短期正确并不等同于长期正确，长期正确也不是由多个短期正确合成而来。长期正确有时来自于人弃我取。就我们所管理的产品而言，这既涉及到收益的来源，也涉及组合的风险管理。　　回顾2026年上半年的操作，外部事件阶段性催化了能源板块的表现，在这一过程中，我们根据估值隐含的回报率变动去进行仓位调整，实现了一定收益。另外，随着银行、运营商等行业股票估值的下行，我们增加了持仓比例。　　关于可转债，对多资产组合而言，属于“小资产、大工具”，但鉴于其整体估值情况，我们2026年上半年参与得比较少。　　纯债资产方面，我们以利率债与高等级信用债为核心持仓，聚焦风险收益比更优的品种进行配置，在严控信用风险的前提下追求稳健的收益。

2026年上半年，A股市场呈现较为极致的K型分化，同时，波动率相比2025年有扩大趋势，这对基金产品的管理提出不小的挑战。尤其5、6月份，电子、通信等行业成交集中度大幅提升，其他行业或风格的权益资产受到阶段性的压力。我们的股票组合配置重点为能源、家电、银行等行业中相对具备稳定性的个股，其长期自由现金流可见度较高，当下的估值也较为便宜，然而，这并无法避免这一阶段的下跌。我们相对满意的地方是产品组合的风控措施仍然有效，在本轮逆风期，净值波动还在目标范围内。　　极端情形的发生尽管为小概率事件，但对投资组合的管理却有极大的研究和思考价值。何况，在过去多年，我们已经屡次经历过不同寻常的市场波动。而今年上半年，又为各位投资人提供了一次检视投资框架、风险管理的契机。我们也有一些想法：　　1、关于组合的平衡度。多资产、多策略，理论上能够提高组合的盈亏比，近年来我们在朝这个方向努力，但存在一定挑战：一是能力圈的拓展，既涉及到个股的研究深度，也牵扯不同做法如何达到方法论的自洽，例如左侧还是右侧参与；二是对不同资产和策略的相关关系的认知，我们希望能找到低相关性的资产，但相关性、波动率都会随时间和情景的变化而改变，原本低相关的资产会变得同步，从而对组合净值造成压力。所以，极端情形给我们的启发是，发生时，或者做好仓位管控，或者引入能平滑这种尾部风险的资产。尾部风险并不常见，尾部风险既是大风险，也是大机会。　　2、关于波动与风险。波动并不等同于风险。长期正确的资产，短期的向下波动，实质上提供了机会。我们正是沿着这一思路，不断去检查和修正我们的持仓。我们希望尽量回避永久性的损失。永久性的损失在我们眼里是真正的风险。所以我们比较少重仓参与高财务杠杆的企业，尤其是担心其无法熬过下行周期时，所以我们避免重仓估值过高的企业，以防止估值透支带来的长期损失，当然，这样偏保守的态度可能会让我们错失不少机会。　　3、关于短期与长期。我们希望自己的持仓在长期能够实现不错的收益，我们也接受其经常会在短期无法跑赢市场。我们认为，股票投资，短期正确并不等同于长期正确，长期正确也不是由多个短期正确合成而来。长期正确有时来自于人弃我取。就我们所管理的产品而言，这既涉及到收益的来源，也涉及组合的风险管理。　　回顾2026年上半年的操作，外部事件阶段性催化了能源板块的表现，在这一过程中，我们根据估值隐含的回报率变动去进行仓位调整，实现了一定收益。另外，随着银行、运营商等行业股票估值的下行，我们增加了持仓比例。　　关于可转债，对多资产组合而言，属于“小资产、大工具”，但鉴于其整体估值情况，我们2026年上半年参与得比较少。　　纯债资产方面，我们以利率债与高等级信用债为核心持仓，聚焦风险收益比更优的品种进行配置，在严控信用风险的前提下追求稳健的收益。

上半年，资本市场主线经历清晰切换：一季度市场围绕地缘冲突与通胀预期展开交易，二季度则快速转向 AI 产业趋势主导的成长行情，权益市场内部呈现极致分化格局。从整体表现来看，上半年沪深 300 指数累计上涨 7.6%，科创综指大幅上涨 54%；与此同时，中证红利指数下跌 8.8%，万得微盘股指数下跌 7.2%。成长风格全年显著占优，风格裂口扩张至近年来极值水平。行业维度上，行情集中度同样凸显，上半年仅电子、通信、建筑材料、机械设备等少数板块录得显著涨幅，绝大多数行业表现平淡甚至出现明显回调。其核心驱动在于，AI 硬件、光模块、算力产业链的交易热度，正在重塑全市场的资金分配逻辑与估值定价体系。　　报告期内，我们基于对企业基本面的深度研究与前瞻判断，重点配置了估值处于合理区间、盈利确定性较强的石油、煤炭等板块优质标的。该部分仓位在一季度地缘事件的催化下取得显著收益，有效对冲了组合内其他持仓的调整压力，推动组合净值阶段性创下历史新高。但进入 6 月后，受市场极致分化行情的冲击，组合净值出现了较为明显的阶段性回撤。　　我们始终认为，短期股价波动并不等同于真实的投资风险。经过审慎核查，我们持仓企业的盈利能力、竞争壁垒、财务健康度等核心基本面要素均未发生实质性变化；股价的短期回调，反而为我们以更优价格增持优质公司提供了窗口，从长期概率维度看，将对组合收益形成正向贡献。　　转债部分，上半年万得可转债等权指数上涨5%，万得可转债正股等权指数上涨4%，转债市场整体估值持续抬升。我们认为，当前的转债市场仍然呈现值得警惕的“非理性繁荣”现象。市场估值抬升至当前水平，核心驱动力或许在于，低利率环境叠加权益市场向好背景下，部分无法直接参与股票资产的资金，将转债作为收益增厚的重要配置渠道。基于对估值性价比的审慎判断，我们认为转债市场整体估值仍处于偏高水平，因此报告期内维持较低的配置比例。　　纯债资产方面，我们以利率债与高等级信用债为核心持仓，聚焦风险收益比更优的品种进行配置，在严控信用风险的前提下追求稳健的收益。

上半年，资本市场主线经历清晰切换：一季度市场围绕地缘冲突与通胀预期展开交易，二季度则快速转向 AI 产业趋势主导的成长行情，权益市场内部呈现极致分化格局。转债方面，上半年万得可转债等权指数上涨5%，万得可转债正股等权指数上涨4%，转债市场整体估值持续抬升。我们认为，当前的转债市场仍然呈现值得警惕的“非理性繁荣”现象。市场估值抬升至当前水平，核心驱动力或许在于，低利率环境叠加权益市场向好背景下，部分无法直接参与股票资产的资金，将转债作为收益增厚的重要配置渠道。基于对估值性价比的审慎判断，我们认为转债市场整体估值仍处于偏高水平，因此报告期内维持较低的配置比例。　　纯债资产方面，我们以利率债与高等级信用债为核心持仓，聚焦风险收益比更优的品种进行配置，在严控信用风险的前提下追求稳健的收益。

在经历一季度的春节躁动之后，二季度A股整体呈现上行趋势，其中4月份的涨幅较为显著。在经历2月底以来的一系列博弈之后，美以伊局势有所缓和。布油从100美元/桶以上的价格，回落至季度末的73美元/桶。与之相应地，A股市场减少了对战争情景的博弈，再次聚焦科技投资主线。　　科技行业在上半年继续保持了快速发展的态势。从各种不断迭代的大模型到OpenClaw，AI产业的演进仍在继续。AI产业链的建设，也从算力芯片产业链，向AI应用、算电协同、算力链设备等多个方向延展。　　资本市场也注意到，AI相关产业出现通胀现象。除了存储，PCB上游材料、功率半导体、MLCC等其他硬件环节也陆续传出涨价消息。与此同时，算力基建也出现涨价。例如今年以来，燃气轮机三巨头GEV、西门子、三菱重工先后提高产品报价。在AI应用环节，模型也在调整计费方式。4月，Anthropic Claude企业版从固定包月不限量，改为“月租+Token量计费”；ChatGPT Enterprise企业套餐也切换为纯按量计费，取消无限订阅模式。　　AI仍将是未来一段时间资本市场关注的主题。可以预期，还会有其他瓶颈环节步入涨价阶段，形式包括原产品的直接涨价，也包括产品结构升级带来的均价提升。资本市场已经密切关注相关变化。在下半年，我们还需关注需求方对于价格的承受力、核心企业的现金流、估值安全等。　　长期来看，各国对产业链自主性的需求上升，也将带来相关的投资机会。能源、资源安全的重要性正在提高。美国商务部一度以国家安全为由，禁止外国人使用Anthropic的两款最新模型，也让我们注意到科技与安全的紧密联系。　　除此之外，部分景气较高的板块、个股未得到应有的关注，从投资角度也值得留意。　　本基金以自下而上的选股方式为主，旨在发掘公司基本面、产业景气共振的标的，在合理的估值区间范围之内进行投资，并通过板块、个股组合的方式控制波动。在不同的市场环境下，本产品将发挥仓位灵活的优势，致力于在长期投资过程中取得回报。在上半年，本基金结合市场环境，继续维持股票为主的仓位，重点在科技、先进制造、能源方向进行配置，并开始布局高景气、低估值的个股机会。

截至2026年6月30日，今年以来的权益市场的走势可以大致分为两个阶段。第一阶段是年初至美伊冲突告一段落，从时间上看是年初至4月上旬。这一阶段市场的矛盾聚焦在偏强的美国经济和偏高的大宗商品价格是否会引致通胀预期。这一阶段铜、金、化工、能源商品的表现相对更好。第二阶段是4月上旬至6月末，其驱动因素是AI的商业化和产业化应用出现加速，特别是agent渗透率大规模提升，带动token消耗量和算力消耗量迅速上升。这一阶段费城半导体指数录得巨大涨幅，国内市场AI相关板块表现也相对较好。从经济视角来看，上半年10年国债下行11bp,反映经济呈现结构性特征，传统经济例如消费、地产等仍然对整体经济形成了拖累。

2026年上半年，经济基本面总体维持弱势修复和结构性分化格局，外需高增，PMI稳定在荣枯线附近，但消费与投资斜率偏弱，固定资产投资累计增速转负，内生动能仍待巩固。价格方面，消费者价格指数温和增长，PPI受国际形势影响有所走高，上下游传导总体仍欠明朗。央行灵活运用各类公开市场工具，维持了宽松和支持性的政策基调，推动商业银行负债成本总体下行，为实体经济复苏提供良好的货币环境。货币市场资金利率呈现“上有顶，下有底”的窄幅波动格局，债券市场总体表现较好，债券收益率震荡下行，信用利差延续压缩态势。权益市场整体震荡走强，结构分化较为突出，科技板块表现较好，价值板块承压；可转债市场表现亦有类似的风格分化，估值水平明显抬升。　　报告期内，组合开放一次，因而前期以降仓位、筹措流动性为主。重新封闭后，纯债仓位以中短端好资质金融债为主要持仓，在等待信用利差重新拉宽的过程中获取稳健票息。可转债方面，基于市场整体偏高的估值水平，组合仓位有所收缩，策略上仍以中低价位、较优的基本面与条款价值、信用风险可控的方式参与交易机会。

2026年上半年，A股市场呈现较为极致的K型分化，同时，波动率相比2025年有扩大趋势，这对基金产品的管理提出不小的挑战。尤其5、6月份，电子、通信等行业成交集中度大幅提升，其他行业或风格的权益资产受到阶段性的压力。我们的股票组合配置重点为能源、家电、银行等行业中相对具备稳定性的个股，其长期自由现金流可见度较高，当下的估值也较为便宜，然而，这并无法避免这一阶段的下跌。我们相对满意的地方是产品组合的风控措施仍然有效，在本轮逆风期，净值波动还在目标范围内。　　极端情形的发生尽管为小概率事件，但对投资组合的管理却有极大的研究和思考价值。何况，在过去多年，我们已经屡次经历过不同寻常的市场波动。而今年上半年，又为各位投资人提供了一次检视投资框架、风险管理的契机。我们也有一些想法：　　1、关于组合的平衡度。多资产、多策略，理论上能够提高组合的盈亏比，近年来我们在朝这个方向努力，但存在一定挑战：一是能力圈的拓展，既涉及到个股的研究深度，也牵扯不同做法如何达到方法论的自洽，例如左侧还是右侧参与；二是对不同资产和策略的相关关系的认知，我们希望能找到低相关性的资产，但相关性、波动率都会随时间和情景的变化而改变，原本低相关的资产会变得同步，从而对组合净值造成压力。所以，极端情形给我们的启发是，发生时，或者做好仓位管控，或者引入能平滑这种尾部风险的资产。尾部风险并不常见，尾部风险既是大风险，也是大机会。　　2、关于波动与风险。波动并不等同于风险。长期正确的资产，短期的向下波动，实质上提供了机会。我们正是沿着这一思路，不断去检查和修正我们的持仓。我们希望尽量回避永久性的损失。永久性的损失在我们眼里是真正的风险。所以我们比较少重仓参与高财务杠杆的企业，尤其是担心其无法熬过下行周期时，所以我们避免重仓估值过高的企业，以防止估值透支带来的长期损失，当然，这样偏保守的态度可能会让我们错失不少机会。　　3、关于短期与长期。我们希望自己的持仓在长期能够实现不错的收益，我们也接受其经常会在短期无法跑赢市场。我们认为，股票投资，短期正确并不等同于长期正确，长期正确也不是由多个短期正确合成而来。长期正确有时来自于人弃我取。就我们所管理的产品而言，这既涉及到收益的来源，也涉及组合的风险管理。　　回顾2026年上半年的操作，外部事件阶段性催化了能源板块的表现，在这一过程中，我们根据估值隐含的回报率变动去进行仓位调整，实现了一定收益。另外，随着银行、运营商等行业股票估值的下行，我们增加了持仓比例。　　关于可转债，对多资产组合而言，属于“小资产、大工具”，但鉴于其整体估值情况，我们2026年上半年参与得比较少。　　纯债资产方面，我们以利率债与高等级信用债为核心持仓，聚焦风险收益比更优的品种进行配置，在严控信用风险的前提下追求稳健的收益。