罗雯 - 基金投资策略和运作

2025年，全球大类资产呈现“权益和商品双强，美元偏弱”的格局，韩国股指和银价领涨，美元指数下跌9.41%，支撑全球风险资产风险偏好。A股全年呈清晰的四阶段走势，一季度先抑后扬，二季度受外部关税冲击回调，随后在稳市政策、货币宽松与资本市场改革合力下进入主升浪，四季度转入震荡。A股市场风格鲜明偏向“成长主导、中小盘占优”。成长风格全年上涨44%明显领先，中小盘指数显著跑赢沪深300。A股行业表现呈现“资源+科技”双主线轮动。有色金属（+94.7%）、通信（+84.8%）领涨，电子、电力设备也有不错表现；消费与防御板块表现疲软，食品饮料领跌。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，基本面逻辑清晰的优质公司估值恢复的确定性较高，价值和成长因子有望交替走强。

2025年基金投资策略看好科技方向，具体选股延续估值与未来盈利增长必须匹配的理念。在操作上相比2024年更集中持有了先进制程，AI模型及应用方向。EV作为机器人在物理世界的载体也获得了更高持仓。

2025年港股科技股行情先扬后抑，主要的上涨都在一季度和三季度里完成，分别对应了美元指数走弱和海外流动性改善的环境。从美联储降息的背景来看，香港为代表的新兴市场承接了资金的流出。但从基本面来看，投资者更看重国内消费端的高频数据。港股科技股主要以互联网和新能车为主，四季度里由于以旧换新效应的减弱，国内消费数据环比走弱，港股科技股也在四季度里遭遇了逆风。另外港股在2025年新股IPO规模超过3000亿，年底新股上市速度加快，解禁压力也处于年内较高水平，资金面压力有所抬升，短期对港股市场产生了负面影响。　　本报告期内，本基金严格按照基准指数权重配置资产。基金成立后，港股市场冲高回落，市场波动加大，我们采取稳步建仓的方式适时完成了基金建仓。我们会紧密跟踪基准指数的表现，控制好组合偏离度，保持和基准指数的紧密跟踪。

2025年，全球大类资产呈现“权益和商品双强，美元偏弱”的格局，韩国股指和银价领涨，美元指数下跌9.41%，支撑全球风险资产风险偏好。A股全年呈清晰的四阶段走势，一季度先抑后扬，二季度受外部关税冲击回调，随后在稳市政策、货币宽松与资本市场改革合力下进入主升浪，四季度转入震荡。A股市场风格鲜明偏向“成长主导、中小盘占优”。成长风格全年上涨44%明显领先，中小盘指数显著跑赢沪深300。A股行业表现呈现“资源+科技”双主线轮动。有色金属（+94.7%）、通信（+84.8%）领涨，电子、电力设备也有不错表现；消费与防御板块表现疲软，食品饮料领跌。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，基本面逻辑清晰的优质公司估值恢复的确定性较高，价值和成长因子有望交替走强。

2025 年四季度，A 股市场结构性分化格局愈发明晰，宽基指数在多空博弈中呈现震荡整理态势，整体表现偏于谨慎。市场风格完成关键切换，从前期科技成长的单一主线，转向 “高景气赛道基本面兑现 + 政策催化主题共振” 的双轮驱动模式。流动性维持充裕水平，外资稳步布局与产业资本积极增持形成合力，为市场提供坚实支撑。上证指数凭借金融、能源等权重板块的稳健表现逆势小幅收涨，沪深 300、深证成指则在结构调整中基本持平，凸显 “大盘稳中有撑、成长板块承压” 的市场特征，红利类指数基本持平，科创 50 与北证 50 的阶段性回调，进一步加剧了成长风格的波动。港股方面，受海外流动性预期波动与科技股调整拖累，整体表现较弱。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，基本面逻辑清晰的优质公司估值恢复的确定性较高，价值和成长因子有望交替走强。

2025年4季度里A股高位震荡，宽基类指数如沪深300、中证A50、创业板和科创50指数分别下跌0.23%、1.55%、1.08%和10.10%，小市值指数中证2000上涨3.55%。四季度里，科技和新能源等成长赛道出现了调整，红利股先补涨后又回调，全年录得平收。四季度里市场成交量相对于三季度有所降低，但仍然基本保持在日均2万亿以上，两融资金和ETF资金仍然是支撑市场的主要力量。　　传媒行业在四季度里有所回调，主要是因为游戏行业在四季度里是淡季，流水数据略弱。另外AI基建等硬科技板块在四季度表现较好，AI应用的吸引力相对不足。但展望2026年，我们坚定看好游戏传媒指数的投资价值。国内优质的大模型公司陆续登陆港股，提升了市场对于AI应用的关注度；游戏板块今年流水展望仍然较好，各地政策支持力度持续加大，AI 游戏研发持续深化。　　展望后市，我们坚定看好文化娱乐行业旺盛的生命力，游戏传媒行业的内需符合了当下消费群体对精神文化的需求，同时也具备科技属性，具备较好的配置价值。我们看好以文化娱乐为代表的优质公司未来的成长性，精神文化消费在消费大盘里的占比还有很高的提升空间。

2025 年四季度，A 股市场结构性分化格局愈发明晰，宽基指数在多空博弈中呈现震荡整理态势，整体表现偏于谨慎。市场风格完成关键切换，从前期科技成长的单一主线，转向 “高景气赛道基本面兑现 + 政策催化主题共振” 的双轮驱动模式。流动性维持充裕水平，外资稳步布局与产业资本积极增持形成合力，为市场提供坚实支撑。上证指数凭借金融、能源等权重板块的稳健表现逆势小幅收涨，沪深 300 与深证成指则在结构调整中基本持平，凸显 “大盘稳中有撑、成长板块承压” 的市场特征，科创 50 与北证 50 的阶段性回调，进一步加剧了成长风格的波动。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，基本面逻辑清晰的优质公司估值恢复的确定性较高，价值和成长因子有望交替走强。

2025年4季度里A股高位震荡，宽基类指数如沪深300、中证A50、创业板和科创50指数分别下跌0.23%、1.55%、1.08%和10.10%，小市值指数中证2000上涨3.55%。四季度里，科技和新能源等成长赛道出现了调整，红利股先补涨后又回调，全年录得平收。四季度里市场成交量相对于三季度有所降低，但仍然基本保持在日均2万亿以上，两融资金和ETF资金仍然是支撑市场的主要力量。　　四季度里风格指数的行业更为极致，海外AI基建映射的部分科技股和周期等品种屡创新高，和内需相关的消费板块仍处于调整之中。虽然权益市场里各个板块的估值差在继续拉大，但我们认为全市场范围来看市场平均估值仍然合理。今年中美的货币政策是驱动市场上行的主要动力，科技产业变革和制造业升级也是今年的亮点。往后看，内需政策仍是重要抓手，新年伊始许多促内需政策即将出台，我们期待这些政策出可以有助于稳定消费、改善就业情况。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，我们认为A股优质龙头公司仍然值得配置。中国最优质的企业具备全球竞争力，中国的制造业优势有助于这些企业最终成为全球性公司。我们会继续保持产品的龙头风格，价值和成长因子均衡配置，争取在动荡市场里获取稳定的超额收益。

2025年第三季度A股市场整体表现强劲，主要宽基指数中，创业板指以50.4%的涨幅领跑，科创50紧随其后，涨幅达49.02%；上证指数上涨12.73%，沪深300上涨17.90%。北证50表现相对温和，涨幅为5.63%。从行业角度看，通信、电子、电力设备、有色金属等中游制造业板块涨幅居前，而银行板块成为唯一下跌的行业，跌幅为10.19%。三季度流动性维持宽松，在海外算力、国产算力、固态电池等热点催化下，科技成长风格明显占优。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，流动性有望维持宽松，市场对政策的期待有望对冲基本面的疲弱。重点关注科技主线以及景气度逐步筑底回升的价值方向，价值和成长因子有望交替走强。

2025年3季度里A股指数多数向上突破，上证指数也站上了3800点。沪深300、中证A50、创业板和科创50指数分别上涨17.90%、16.53%、50.40%和49.02%。三季度里，权重股的涨幅显著好于市场平均涨幅，杠铃策略开始退潮，红利指数录得负收益，尤其是以银行为代表的避险资产回调幅度比较显著。科技和新能源等成长赛道领涨全市场，风险偏好全线回升，包括海外算力、国产算力、半导体和固态电池等成长主题都获得了较大的涨幅。市场成交活跃，全市场成交量从8月中旬开始保持在日均2万亿以上水平。我们观察到支撑市场上行的主要资金来自于以两融为代表的杠杆资金和部分主题型ETF资金，这也印证了市场结构性牛市行情的产生原因。　　虽然有部分风格指数的估值回到了历史高位，但我们认为全市场范围来看市场估值仍然合理。近期成长风格表现亮眼，但和内需相关的消费和传统制造业板块都处于调整之中，市场整体估值水位没有显著上行。今年中美的货币政策是驱动市场上行的主要动力，科技产业变革和制造业升级也是今年的亮点。往后看，内需政策仍是重要抓手，我们期待后续有更多的促内需政策出台来对冲外围环境的不利影响。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，我们认为A股优质龙头公司仍然值得配置。中国最优质的企业具备全球竞争力，中国的制造业优势有助于这些企业最终成为全球性公司。我们会继续保持产品的龙头风格，价值和成长因子均衡配置，争取在动荡市场里获取稳定的超额收益。

2025年三季度，港股市场整体表现强劲，主要指数及多个行业录得显著涨幅，成交活跃度持续上升，IPO市场也保持高热度。受益于AI技术的快速发展，科技类企业尤其是AI产业链上的头部公司表现突出，带动恒生科技指数三季度累计上涨21.93%。创新药和新消费在7、8月份延续上涨后9月份迎来回调，显示市场情绪波动，但仍是结构性机会的重点。　　本季度策略是继续增配中国科技，主要为半导体板块，降低了新能源汽车板块的占比，另外在互联网公司中根据未来收入增长预测进行仓位调整。组合整体上重仓港股核心科技资产。目前港股指数已创年内新高，整体估值仍处于历史中位及以下水平，科技板块市盈率约为25倍，已修复不少，但仍低于A股及美股科技板块水平。在目前估值修复的基础上，我们期待三季度季报能在营收、盈利等各个层面对个股进行验证。总体来看，随着科技领域的持续进展，我们期待业绩也能反映发展趋势。维持对港股中期乐观的观点。后期操作仍会聚焦科技，选择估值合理、未来有成长空间的股票来进行组合配置。

2025年第三季度A股市场整体表现强劲，主要宽基指数中，科创50以49.02%的涨幅领跑，创业板指紧随其后，涨幅达50.4%；上证指数上涨12.73%，沪深300上涨17.90%。北证50表现相对温和，涨幅为5.63%。从行业角度看，通信、电子、电力设备、有色金属等中游制造业板块涨幅居前，而银行板块成为唯一下跌的行业，跌幅为10.19%。三季度流动性维持宽松，在海外算力、国产算力、固态电池等热点催化下，科技成长风格明显占优。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，流动性有望维持宽松，市场对政策的期待有望对冲基本面的疲弱。重点关注科技主线以及景气度逐步筑底回升的价值方向，价值和成长因子有望交替走强。