董瑾 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场在外部不确定性明显上升与国内经济延续修复的双重影响下，整体呈现震荡调整、结构分化的运行特征。一季度，中东地缘冲突显著升级，霍尔木兹海峡运输受阻，国际原油价格快速上行，3月布伦特原油盘中一度升至116.89美元/桶，全球通胀预期与风险溢价同步抬升。与此同时，美联储3月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，海外流动性环境边际趋紧，全球权益市场普遍承压。受此影响，A股风险偏好阶段性回落，但在国内政策托底与基本面支撑下，整体表现仍体现出一定韧性。国内方面，宏观经济延续稳中向好态势，前期政策效应逐步显现，实体经济运行总体平稳。2026年1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，规模以上工业企业利润同比增长15.2%；3月制造业PMI回升至50.4%，重新回到扩张区间，反映出春节因素消退后，企业生产经营活动加快恢复，市场需求与景气水平边际改善。货币政策继续保持适度宽松取向，强调加强逆周期和跨周期调节，社会融资成本维持在历史较低水平，为资本市场平稳运行提供了有力支持。从市场结构看，2026年一季度A股由此前的估值修复逐步转向业绩与基本面验证，资金配置更趋审慎，市场主线由普涨转向结构性演绎。受地缘冲突、通胀预期抬升及全球大宗商品价格波动影响，资源能源、高股息和防御性板块相对占优；同时，围绕科技自立自强和“新质生产力”的相关方向仍维持较高关注度。总体来看，2026年一季度A股市场在外部冲击中完成了新一轮风险定价，短期波动有所加大。本基金跟踪中证电池主题指数，中证电池主题指数选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为指数样本，以反映电池主题上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，全球地缘冲突加剧，国内资本市场保持区间震荡。从市场表现来看，A股整体有所下跌，上证指数一季度下跌1.94%。风格方面，市场分化持续，小市值风格显著跑赢大市值，成长小幅领先价值。行业层面来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业等涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售表现相对靠后。在全球能源供给紧张背景之下，周期板块依旧成为市场关注的焦点。交易活跃度方面，市场成交活跃，两市成交一度达到接近每日四万亿水平，季末逐渐回落至两万亿左右。经济数据方面，中国经济整体保持稳中有进。2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月加快，体现稳健扩张态势，其中高技术制造业增加值累计同比增长13.1%，显著快于整体工业，成为核心增长引擎；固定资产投资累计增速1.8%，结束此前负增长态势。2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月加快。整体说来，一季度国内经济实现稳健开局。海外方面，美以伊军事冲突成为当下全球最大的不确定性来源。尤其是3月局部冲突升级后，霍尔木兹海峡近乎中断航运，给全球市场带来了严重冲击，石油、黄金及权益资产大幅震荡。展望后续，国内经济复苏动能有望逐步巩固，新质生产力对产业的支撑作用也有望进一步增强。但美以伊地缘冲突走向仍未有定局，若冲突长期化，石油等能源的高位波动风险或将持续，或将压制其他风险资产表现。对全球局势的定价成为当下最关键的核心变量，投资者需关注局势突变带来的风险。证券板块在一定程度上反映市场整体的风险偏好及流动性等情况。同时，在强监管防风险推动资本市场高质量发展的背景下，证券行业或将迎来中长期的发展机会。本基金为联接基金，报告期内主要通过投资目标ETF基本实现了对底层指数的良好跟踪。

2026年一季度，全球宏观变化由地缘冲突与“滞胀”预期主导。2月底中东局势骤然升级，霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油价格大幅攀升，能源成本飙升令全球通胀预期锚定上移，美联储降息预期逆转，市场开始定价“更高更久”的利率环境，全球风险资产普遍承压。国内方面，经济呈现“生产强、需求弱”的分化格局，生产端与外贸表现亮眼，但内需复苏基础尚不牢固，社零增速较低，地产投资仍为拖累。制造业PMI虽重返扩张区间，供强需弱的格局仍未根本扭转。A股市场一季度“冲高回落、结构分化”。1月上证指数一度突破4100点，但2月末起地缘风险叠加流动性预期收紧，市场风险偏好急剧下降，上证指数在报告期收跌。结构上，“HALO”策略主导行情，煤炭、石油石化等方向涨幅靠前，而部分科技板块情绪明显降温。沪深300指数是A股市场代表性宽基指数之一，本基金则是这一全市场表征性指数的产品化形式，为投资者提供了配置国内权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，A股市场在外部不确定性明显上升与国内经济延续修复的双重影响下，整体呈现震荡调整、结构分化的运行特征。一季度，中东地缘冲突显著升级，霍尔木兹海峡运输受阻，国际原油价格快速上行，3月布伦特原油盘中一度升至116.89美元/桶，全球通胀预期与风险溢价同步抬升。与此同时，美联储3月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，海外流动性环境边际趋紧，全球权益市场普遍承压。受此影响，A股风险偏好阶段性回落，但在国内政策托底与基本面支撑下，整体表现仍体现出一定韧性。国内方面，宏观经济延续稳中向好态势，前期政策效应逐步显现，实体经济运行总体平稳。2026年1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，规模以上工业企业利润同比增长15.2%；3月制造业PMI回升至50.4%，重新回到扩张区间，反映出春节因素消退后，企业生产经营活动加快恢复，市场需求与景气水平边际改善。货币政策继续保持适度宽松取向，强调加强逆周期和跨周期调节，社会融资成本维持在历史较低水平，为资本市场平稳运行提供了有力支持。从市场结构看，2026年一季度A股由此前的估值修复逐步转向业绩与基本面验证，资金配置更趋审慎，市场主线由普涨转向结构性演绎。受地缘冲突、通胀预期抬升及全球大宗商品价格波动影响，资源能源、高股息和防御性板块相对占优；同时，围绕科技自立自强和“新质生产力”的相关方向仍维持较高关注度。总体来看，2026年一季度A股市场在外部冲击中完成了新一轮风险定价，短期波动有所加大。本基金跟踪中证光伏产业指数，中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过 50 只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，A股市场在外部不确定性明显上升与国内经济延续修复的双重影响下，整体呈现震荡调整、结构分化的运行特征。一季度，中东地缘冲突显著升级，霍尔木兹海峡运输受阻，国际原油价格快速上行，3月布伦特原油盘中一度升至116.89美元/桶，全球通胀预期与风险溢价同步抬升。与此同时，美联储3月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，海外流动性环境边际趋紧，全球权益市场普遍承压。受此影响，A股风险偏好阶段性回落，但在国内政策托底与基本面支撑下，整体表现仍体现出一定韧性。国内方面，宏观经济延续稳中向好态势，前期政策效应逐步显现，实体经济运行总体平稳。2026年1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，规模以上工业企业利润同比增长15.2%；3月制造业PMI回升至50.4%，重新回到扩张区间，反映出春节因素消退后，企业生产经营活动加快恢复，市场需求与景气水平边际改善。货币政策继续保持适度宽松取向，强调加强逆周期和跨周期调节，社会融资成本维持在历史较低水平，为资本市场平稳运行提供了有力支持。从市场结构看，2026年一季度A股由此前的估值修复逐步转向业绩与基本面验证，资金配置更趋审慎，市场主线由普涨转向结构性演绎。受地缘冲突、通胀预期抬升及全球大宗商品价格波动影响，资源能源、高股息和防御性板块相对占优；同时，围绕科技自立自强和“新质生产力”的相关方向仍维持较高关注度。总体来看，2026年一季度A股市场在外部冲击中完成了新一轮风险定价，短期波动有所加大。本基金跟踪中证电池主题指数，中证电池主题指数选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为指数样本，以反映电池主题上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度A股震荡调整，上证指数下跌1.94%。行业层面来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业和建材涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售和计算机表现相对靠后。风格上，中小盘相对占优，大盘偏弱，成长和价值无太大分化。2026年一季度，“十五五”开局平稳，经济整体稳中有进、结构持续优化。2026年1-2月规模以上工业增加值累计同比增长6.3%，保持稳健扩张，其中高技术制造业增加值累计同比增长13.1%，显著快于整体工业，成为核心增长引擎；固定资产投资累计同比增长1.8%，实现由负转正，基建投资累计同比增长11.4%，形成有力托底，房地产开发投资累计同比下降11.1%，降幅较前期收窄但仍为主要拖累项。2026年1-2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，服务消费回暖带动整体复苏，汽车、家电等耐用品消费仍相对偏弱。物价方面，2026年2月CPI同比上涨1.3%，保持温和回升，2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅持续收窄，工业品价格逐步筑底企稳。政策层面，货币政策维持稳健偏宽松，流动性合理充裕，结构性工具重点支持科技创新、设备更新与小微企业；财政政策靠前发力，专项债加快发行使用，聚焦重大项目、消费提振与产业升级，稳定经济运行节奏。海外方面，2月底爆发的美以伊军事冲突，是一季度最大的外部不确定性来源。随着3月中旬冲突进入“新阶段”，打击目标从军事设施扩展至能源设施，导致霍尔木兹海峡航运近乎中断，严重冲击了全球能源供应链，布伦特原油价格一度飙升至108美元/桶以上。这场冲突推高了国际能源价格，也加剧了全球市场的避险情绪，如果冲突长期化，国际能源市场的高位波动风险或将持续。展望后续，国内经济复苏动能有望逐步巩固，新质生产力对产业的支撑作用将进一步增强。地缘冲突走向及国际能源价格波动仍是最大不确定因素，需警惕输入性成本压力反复显现。2026年一季度A股在内外复杂环境下呈现震荡分化格局，结构性行情特征突出。展望后市，随着国内经济基本面持续改善，政策红利有望持续释放，A股市场在基本面支撑与政策呵护下，结构性投资机会仍值得期待，科技创新与产业升级主线或将成为市场核心关注方向。有色金属板块主要细分为黄金、工业金属、能源金属、稀土等子领域，其下游需求来自于工业、基建、电力等广泛领域。其中，黄金的金融属性较强，金价会受到实际利率、美元信用、央行购金等因素的影响。工业金属、能源金属等，则需重点关注传统领域的供需平衡状态，以及新能源等领域增长带来的成长弹性。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，地缘冲突进一步加剧，影响全球市场。2月28日，美以突然对伊朗发动联合军事打击，伊朗最高领袖在首轮空袭中身亡。伊朗随后关闭霍尔木兹海峡并进行军事反击。截至3月末，中东地区多方势力被卷入地缘冲突，局部冲突或有升级态势。霍尔木兹海峡承担全球约20%的原油运输量，关闭霍尔木兹海峡，使得全球能源市场遭受剧烈冲击。布伦特原油在3月一度突破110美元/桶。全球各国陆续紧急释放战略石油储备。当前市场观点针对地缘冲突是否将进一步升级或逐步缓和的看法多有分歧，且随着中东军事形势变化，随时发生动态调整。对于冲突的周期、谈判的进展、原油供给恢复正常的周期等关键变量，都很难进行有效的预判。尽管我国当前的能源结构以煤为主，原油占比相对有限，但原油的进口依赖度依然较高。全球原油供需失衡或将广泛影响各能源进口国。原油价格中枢若随事态升级而上移，则可能进一步传导至产业链下游，进而对全球经济产生冲击。美联储在控制通胀的要求下，存在提前加息的可能。3月议息会议保持联邦基准利率不变，利率市场数据显示的首次降息预期时点已推迟至2027年下半年。资本市场对冲突的定价难言充分。此类冲击由于局势难以判断，无法与贸易战、关税战等事件进行类比和同等推演。权益资产波动加大，需关注局势突变带来的风险。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目。

今年一季度，国民经济运行起步有力，实现良好开局。生产端，1—2月份全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，装备制造业和高技术制造业增势较好；投资端，1—2月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，其中基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%；消费端，1—2月份社会消费品零售总额同比增长2.8%，服务零售增长较快。此外，1—2月份全国居民消费价格同比上涨0.8%，工业生产者价格降幅收窄。总的来看，1—2月份主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。资本市场方面，一季度A股市场先扬后抑，波动较大。年初市场在春季躁动预期下迎来开门红，机器人、商业航天等科技题材与有色金属等周期板块轮番领涨；但进入3月后，受中东地缘冲突升级、美联储降息预期扭转等因素冲击，市场普遍出现剧烈调整。行业层面，煤炭、石油石化和公用事业等板块表现较好，非银金融、商贸零售和美容护理等板块表现较弱。风格方面，中小盘优于大盘，红利表现突出。本基金跟踪中证上海环交所碳中和指数，主要投资于清洁能源、储能等深度低碳领域，以及火电、钢铁等高碳减排领域中碳减排潜力较大的上市公司。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2026年一季度，全球地缘冲突加剧，国内资本市场保持区间震荡。从市场表现来看，A股整体有所下跌，上证指数一季度下跌1.94%。风格方面，市场分化持续，小市值风格显著跑赢大市值，成长小幅领先价值。行业层面来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业等涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售表现相对靠后。在全球能源供给紧张背景之下，周期板块依旧成为市场关注的焦点。交易活跃度方面，市场成交活跃，两市成交一度达到接近每日四万亿水平，季末逐渐回落至两万亿左右。经济数据方面，中国经济整体保持稳中有进。2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月加快，体现稳健扩张态势，其中高技术制造业增加值累计同比增长13.1%，显著快于整体工业，成为核心增长引擎；固定资产投资累计增速1.8%，结束此前负增长态势。2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月加快。整体说来，一季度国内经济实现稳健开局。海外方面，美以伊军事冲突成为当下全球最大的不确定性来源。尤其是3月局部冲突升级后，霍尔木兹海峡近乎中断航运，给全球市场带来了严重冲击，石油、黄金及权益资产大幅震荡。展望后续，国内经济复苏动能有望逐步巩固，新质生产力对产业的支撑作用也有望进一步增强。但美以伊地缘冲突走向仍未有定局，若冲突长期化，石油等能源的高位波动风险或将持续，或将压制其他风险资产表现。对全球局势的定价成为当下最关键的核心变量，投资者需关注局势突变带来的风险。证券板块在一定程度上反映市场整体的风险偏好及流动性等情况。同时，在强监管防风险推动资本市场高质量发展的背景下，证券行业或将迎来中长期的发展机会。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

今年一季度，国民经济运行起步有力，实现良好开局。生产端，1—2月份全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，装备制造业和高技术制造业增势较好；投资端，1—2月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，其中基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%；消费端，1—2月份社会消费品零售总额同比增长2.8%，服务零售增长较快。此外，1—2月份全国居民消费价格同比上涨0.8%，工业生产者价格降幅收窄。总的来看，1—2月份主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。资本市场方面，一季度港股市场冲高回落。年初市场在春季躁动预期下迎来开门红，但进入3月后，受中东地缘冲突升级、美联储降息预期扭转等因素冲击，港股出现明显回调。以恒生科技为代表的成长板块调整幅度较大，而港股红利板块在市场走弱时表现出较好的抗跌属性。本基金跟踪中证港股通高股息投资指数，主要投资于港股通范围内股息率较高的30只股票。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2026年一季度，全球地缘冲突加剧，国内资本市场保持区间震荡。从市场表现来看，A股整体有所下跌，上证指数一季度下跌1.94%。风格方面，市场分化持续，小市值风格显著跑赢大市值，成长小幅领先价值。行业层面来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业等涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售表现相对靠后。在全球能源供给紧张背景之下，周期板块依旧成为市场关注的焦点。交易活跃度方面，市场成交活跃，两市成交一度达到接近每日四万亿水平，季末逐渐回落至两万亿左右。经济数据方面，中国经济整体保持稳中有进。2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月加快，体现稳健扩张态势，其中高技术制造业增加值累计同比增长13.1%，显著快于整体工业，成为核心增长引擎；固定资产投资累计增速1.8%，结束此前负增长态势。2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月加快。整体说来，一季度国内经济实现稳健开局。海外方面，美以伊军事冲突成为当下全球最大的不确定性来源。尤其是3月局部冲突升级后，霍尔木兹海峡近乎中断航运，给全球市场带来了严重冲击，石油、黄金及权益资产大幅震荡。展望后续，国内经济复苏动能有望逐步巩固，新质生产力对产业的支撑作用也有望进一步增强。但美以伊地缘冲突走向仍未有定局，若冲突长期化，石油等能源的高位波动风险或将持续，或将压制其他风险资产表现。对全球局势的定价成为当下最关键的核心变量，投资者需关注局势突变带来的风险。国产医疗器械仍处于增速较高的成长阶段。当前集采稳定行业合理价格，政策鼓励创新医疗器械发展，未来受益于国产替代、技术创新和平台化、国际化的发展，有望逐渐形成具有龙头优势的领先企业。本基金为联接基金，报告期内主要通过投资目标ETF基本实现了对底层指数的良好跟踪。

今年一季度，国民经济运行起步有力，实现良好开局。生产端，1—2月份全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，装备制造业和高技术制造业增势较好；投资端，1—2月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，其中基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%；消费端，1—2月份社会消费品零售总额同比增长2.8%，服务零售增长较快。此外，1—2月份全国居民消费价格同比上涨0.8%，工业生产者价格降幅收窄。总的来看，1—2月份主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。资本市场方面，一季度港股市场冲高回落。年初市场在春季躁动预期下迎来开门红，但进入3月后，受中东地缘冲突升级、美联储降息预期扭转等因素冲击，港股出现明显回调。以恒生科技为代表的成长板块调整幅度较大，而港股红利板块在市场走弱时表现出较好的抗跌属性。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。