张晓龙 - 基金投资策略和运作

二季度资产维度和权益内部均呈现分化格局，受美联储货币政策预期转向的影响，以金银为代表的商品资产持续调整，权益内部来看，对流动性更敏感的港股、小微盘指数也面临较大的调整压力。二季度科技板块业绩明显超预期，带动全球科技链标的持续上涨，美股、日韩指数以及A股创业板指、科创板指领涨；二季度中美利差走扩，人民币维持升值趋势，但受海外加息预期影响，升值趋势有所放缓，国债长端利率持续下行，相对占优，主要受益于偏宽松的资金面利率及持续增长的偏债类基金规模，美债受加息预期影响长短端均有所上升，期限利差有所收窄。　　二季度市场出现阶段性回调阶段，本基金对于美股类基金采取了迅速加仓策略，市场稳定后逐步降低头寸。整体上权益方面以国内基金为主，美股类基金方面以科技股为主，国内权益的战术配置方面采取红利、成长的哑铃策略，以平滑波动，战略配置方面以稳健型全市场基金为主要标的；债券方面以国内长久期债基为主；此外从中长期角度配置了黄金基金，以期平滑收益。

二季度资产维度和权益内部均呈现分化格局，受美联储货币政策预期转向的影响，以金银为代表的商品资产持续调整，权益内部来看，对流动性更敏感的港股、小微盘指数也面临较大的调整压力。二季度科技板块业绩明显超预期，带动全球科技链标的持续上涨，美股、日韩指数以及A股创业板指、科创板指领涨；二季度中美利差走扩，人民币维持升值趋势，但受海外加息预期影响，升值趋势有所放缓，国债长端利率持续下行，相对占优，主要受益于偏宽松的资金面利率及持续增长的偏债类基金规模，美债受加息预期影响长短端均有所上升，期限利差有所收窄。　　二季度本产品国内权益部分逢低加仓了部分偏成长的ETF及基金，整体持仓偏大盘成长，海外权益仓位变化不大；商品部分减仓黄金基金，等待宏观因素的压制消退；固收部分加仓部分长久期ETF标的，减少了美债基金部分仓位，当前债券久期偏中等。

二季度资产维度和权益内部均呈现分化格局，受美联储货币政策预期转向的影响，以金银为代表的商品资产持续调整，权益内部来看，对流动性更敏感的港股、小微盘指数也面临较大的调整压力。二季度科技板块业绩明显超预期，带动全球科技链标的持续上涨，美股、日韩指数以及A股创业板指、科创板指领涨；二季度中美利差走扩，人民币维持升值趋势，但受海外加息预期影响，升值趋势有所放缓，国债长端利率持续下行，相对占优，主要受益于偏宽松的资金面利率及持续增长的偏债类基金规模，美债受加息预期影响长短端均有所上升，期限利差有所收窄。　　二季度市场出现阶段性回调阶段，本基金对于美股类基金、国内权益基金采取了迅速加仓策略，市场稳定后逐步降低头寸。整体上权益方面以美股基金和国内基金为主，美股基金方面以科技股为主，国内基金采取红利和成长的哑铃策略，以平滑波动；固收方面以国内长久期债基和美债基金为主；此外从中长期角度配置了黄金基金，后续将根据市场情况，增加有色、农业等品种，以进一步平滑收益。整体上仍然沿着全球股债商的风险平价策略运作，在风险可控的同时力争为投资者提供长期稳健收益。

二季度资产维度和权益内部均呈现分化格局，受美联储货币政策预期转向的影响，以金银为代表的商品资产持续调整，权益内部来看，对流动性更敏感的港股、小微盘指数也面临较大的调整压力。二季度科技板块业绩明显超预期，带动全球科技链标的持续上涨，美股、日韩指数以及A股创业板指、科创板指领涨；二季度中美利差走扩，人民币维持升值趋势，但受海外加息预期影响，升值趋势有所放缓，国债长端利率持续下行，相对占优，主要受益于偏宽松的资金面利率及持续增长的偏债类基金规模，美债受加息预期影响长短端均有所上升，期限利差有所收窄。　　二季度市场出现阶段性回调阶段，本基金对于美股类基金、国内权益类金采取了迅速加仓策略，市场稳定后逐步降低头寸。整体上权益方面以美国科技基金和国内价值基金为主；固收方面以国内长久期债基为主，中间基于市场波动进行了小幅止盈；此外从风险分散的角度配置了贵金属、有色等有配置价值的商品资产。整体上仍然沿着全球配置框架下的低波固收+策略运作，整体波动及回撤控制在目标阈值之内。

二季度资产维度和权益内部均呈现分化格局，受美联储货币政策预期转向的影响，以金银为代表的商品资产持续调整，权益内部来看，对流动性更敏感的港股、小微盘指数也面临较大的调整压力。二季度科技板块业绩明显超预期，带动全球科技链标的持续上涨，美股、日韩指数以及A股创业板指、科创板指领涨；二季度中美利差走扩，人民币维持升值趋势，但受海外加息预期影响，升值趋势有所放缓，国债长端利率持续下行，相对占优，主要受益于偏宽松的资金面利率及持续增长的偏债类基金规模，美债受加息预期影响长短端均有所上升，期限利差有所收窄。　　二季度市场出现阶段性回调阶段，本基金对于美股类基金、国内权益类基金采取了迅速加仓策略，市场稳定后逐步降低头寸。整体上权益方面以美股基金和国内基金为主，美股方面以科技股基金为主，国内采取价值和小盘的哑铃策略，以对冲市场风险；固收方面以国内长久期债基为主，另外配置了部分美债基金以捕捉美债利率超跌机遇；此外从中长期角度，配置了部分黄金基金，对于白银基金进行了短期波段操作，并获得了良好的收益。整体上仍然沿着全球配置框架下的中波固收+策略运作，整体波动及回撤控制在目标阈值之内。

二季度资产维度和权益内部均呈现分化格局，受美联储货币政策预期转向的影响，以金银为代表的商品资产持续调整，权益内部来看，对流动性更敏感的港股、小微盘指数也面临较大的调整压力。二季度科技板块业绩明显超预期，带动全球科技链标的持续上涨，美股、日韩指数以及A股创业板指、科创板指领涨；二季度中美利差走扩，人民币维持升值趋势，但受海外加息预期影响，升值趋势有所放缓，国债长端利率持续下行，相对占优，主要受益于偏宽松的资金面利率及持续增长的偏债类基金规模，美债受加息预期影响长短端均有所上升，期限利差有所收窄。　　本基金在二季度保持控制回撤的前提下，重点逢低配置了部分美国科技股基金，同时基于黄金白银的短期调整进行阶段性操作，并获得了良好的效果。对于长久期债基也采用了阶段性止盈的操作，以绝对收益为目的；美债资产方面，维持中短期的配置及比例不变。整体组合定位维持全球多资产框架下的低波绝对收益目标不变，进一步扩充资产类别。目前权益以美国科技类基金和中国高股息类基金为主，固收以美债基金和中国中久期债基为主，商品方面重点关注贵金属的波段机会以及有色、农产品方面的配置机会。

1季度国内宏观基本面及政策变化不大，出口超预期，房地产市场继续寻底，通胀数据有所改善；1季度海外变化主导市场波动，1月末特朗普提名美联储新任主席人选沃什，市场担忧其鹰派的货币政策主张改变23年底以来开启的降息周期和宽松的流动性环境，2月末美以伊冲突爆发，地缘冲突加剧，国际能源供给受到冲击，原油价格创22年以来新高，通胀预期下美联储年内降息概率迅速降为0，甚至出现加息预期，海外通胀及货币政策格局较前两年发生转折，全球市场主线切换，美元指数和美债利率回升，黄金创过去2年最大回撤，其他有色金属也跟随下调，进入3月权益市场也由强转弱，分化加剧，美股持续消化估值，AI投资继续扩张，但市场开始定价其泡沫化趋势和盈利兑现，内部结构分化，A股维持相对韧性，风格上逐渐由小盘、成长向大盘、价值切换，国内债市维持震荡。　　受原油价格扰动，1季度多资产策略的核心转为防波动，本产品严格遵守全球多资产配置的固收+策略定位，持仓上债券部分逢低配置了部分长久期债券，股票配置维持相对均衡的状态，商品类资产分散化配置黄金ETF、有色ETF。

1季度国内宏观基本面及政策变化不大，出口超预期，房地产市场继续寻底，通胀数据有所改善；1季度海外变化主导市场波动，1月末特朗普提名美联储新任主席人选沃什，市场担忧其鹰派的货币政策主张改变23年底以来开启的降息周期和宽松的流动性环境，2月末美以伊冲突爆发，地缘冲突加剧，国际能源供给受到冲击，原油价格创22年以来新高，通胀预期下美联储年内降息概率迅速降为0，甚至出现加息预期，海外通胀及货币政策格局较前两年发生转折，全球市场主线切换，美元指数和美债利率回升，黄金创过去2年最大回撤，其他有色金属也跟随下调，进入3月权益市场也由强转弱，分化加剧，美股持续消化估值，AI投资继续扩张，但市场开始定价其泡沫化趋势和盈利兑现，内部结构分化，A股维持相对韧性，风格上逐渐由小盘、成长向大盘、价值切换，国内债市维持震荡。　　受原油价格扰动，1季度多资产策略的核心转为防波动，本产品仍然维持了低波目标绝对收益的投资策略，国内债券部分久期变化不大，美债类资产持仓仍以短久期为主，季初基于绝对收益思路对黄金类资产减仓和动态止盈，商品配置上更分散化和多元，增配相对低位的其他商品ETF，分散组合波动率；未来产品将坚持低波绝对收益策略，通过多元配置实现组合的低波动和稳健收益。

1季度国内宏观基本面及政策变化不大，出口超预期，房地产市场继续寻底，通胀数据有所改善；1季度海外变化主导市场波动，1月末特朗普提名美联储新任主席人选沃什，市场担忧其鹰派的货币政策主张改变23年底以来开启的降息周期和宽松的流动性环境，2月末美以伊冲突爆发，地缘冲突加剧，国际能源供给受到冲击，原油价格创22年以来新高，通胀预期下美联储年内降息概率迅速降为0，甚至出现加息预期，海外通胀及货币政策格局较前两年发生转折，全球市场主线切换，美元指数和美债利率回升，黄金创过去2年最大回撤，其他有色金属也跟随下调，进入3月权益市场也由强转弱，分化加剧，美股持续消化估值，AI投资继续扩张，但市场开始定价其泡沫化趋势和盈利兑现，内部结构分化，A股维持相对韧性，风格上逐渐由小盘、成长向大盘、价值切换，国内债市维持震荡。　　受原油价格扰动，1季度多资产策略的核心转为防波动，本产品严格遵守全球多资产配置的低波固收+策略定位，持仓上，降低了美债类资产仓位，高位止盈了部分黄金ETF，基于商品内部配置分散和多元化的需求，增配了其他商品ETF，A股风格配置更加均衡，基于再平衡考虑，降低了部分美股类资产仓位，但调整幅度不大。

1季度国内宏观基本面及政策变化不大，出口超预期，房地产市场继续寻底，通胀数据有所改善；1季度海外变化主导市场波动，1月末特朗普提名美联储新任主席人选沃什，市场担忧其鹰派的货币政策主张改变23年底以来开启的降息周期和宽松的流动性环境，2月末美以伊冲突爆发，地缘冲突加剧，国际能源供给受到冲击，原油价格创22年以来新高，通胀预期下美联储年内降息概率迅速降为0，甚至出现加息预期，海外通胀及货币政策格局较前两年发生转折，全球市场主线切换，美元指数和美债利率回升，黄金创过去2年最大回撤，其他有色金属也跟随下调，进入3月权益市场也由强转弱，分化加剧，美股持续消化估值，AI投资继续扩张，但市场开始定价其泡沫化趋势和盈利兑现，内部结构分化，A股维持相对韧性，风格上逐渐由小盘、成长向大盘、价值切换，国内债市维持震荡。　　受原油价格扰动，1季度多资产策略的核心转为防波动，本产品严格遵守全球多资产配置的固收+策略定位，持仓上，降低了美债类资产的仓位，高位止盈了部分黄金ETF，基于再平衡考虑，降低了部分美股类资产的仓位，但调整幅度不大。

1季度国内宏观基本面及政策变化不大，出口超预期，房地产市场继续寻底，通胀数据有所改善；1季度海外变化主导市场波动，1月末特朗普提名美联储新任主席人选沃什，市场担忧其鹰派的货币政策主张改变23年底以来开启的降息周期和宽松的流动性环境，2月末美以伊冲突爆发，地缘冲突加剧，国际能源供给受到冲击，原油价格创22年以来新高，通胀预期下美联储年内降息概率迅速降为0，甚至出现加息预期，海外通胀及货币政策格局较前两年发生转折，全球市场主线切换，美元指数和美债利率迅速回升，黄金创过去2年最大回撤，其他有色金属也跟随下调，进入3月权益市场也由强转弱，分化加剧，美股持续消化估值，AI投资继续扩张，但市场开始定价其泡沫化趋势和盈利兑现，内部结构分化，A股维持相对韧性，风格上逐渐由小盘、成长向大盘、价值切换，国内债市维持震荡。　　本产品在大类资产方面进行的调整不大，逢高止盈了国内部分偏成长的权益仓位，调整后权益仓位更加均衡，降低了海外权益仓位占比，债券部分逢低加仓长久期债券作为战略配置，其他变化不大。

1季度国内宏观基本面及政策变化不大，出口超预期，房地产市场继续寻底，通胀数据有所改善；1季度海外变化主导市场波动，1月末特朗普提名美联储新任主席人选沃什，市场担忧其鹰派的货币政策主张改变23年底以来开启的降息周期和宽松的流动性环境，2月末美以伊冲突爆发，地缘冲突加剧，国际能源供给受到冲击，原油价格创22年以来新高，通胀预期下美联储年内降息概率迅速降为0，甚至出现加息预期，海外通胀及货币政策格局较前两年发生转折，全球市场主线切换，美元指数和美债利率迅速回升，黄金创过去2年最大回撤，其他有色金属也跟随下调，进入3月权益市场也由强转弱，分化加剧，美股持续消化估值，AI投资继续扩张，但市场开始定价其泡沫化趋势和盈利兑现，内部结构分化，A股维持相对韧性，风格上逐渐由小盘、成长向大盘、价值切换，国内债市维持震荡。　　受原油价格扰动，1季度多资产策略的核心转为防波动，本产品严格遵守全球多资产配置的固收+策略，美债类资产持仓仍以短久期为主，中债部分久期有所降低，季初基于绝对收益思路对黄金ETF进行减仓和动态止盈，商品资产配置上更分散化和多元，以分散组合波动率；此外产品逢高止盈了部分权益仓位，不论是美股还是A股风格配置上更加均衡。