梁珉 - 基金投资策略和运作

2026年2季度，权益市场波动上涨、结构分化。固收市场方面，债市利率震荡下行，信用利差普遍收窄。　　权益方面，2季度市场大致呈N字型走势，结构极致分化。地缘局势方面，自4月美伊临时停火协议达成以来，尽管谈判一波三折，海峡暂未恢复通航，但市场认为风险最大的阶段已经过去，全球股市共振上行，AI驱动下的算力、半导体、存储链条等方向领涨。5月中特朗普访华阶段性提振市场风险偏好，A股主要指数创下年内新高；但此后市场回吐了短期乐观预期溢价，6月以来美国加息预期抬升叠加FOMC会议指引偏鹰，对大类资产形成冲击，但科技板块在高景气度和高确定性的加持下继续上行、再创新高，而非科技板块则在疲软的基本面和收缩的流动性环境下走弱。2季度上证指数、沪深300、创业板指分别上涨5.20%、11.90%和36.35%，偏股公募基金指数上涨19.26%。结构方面，板块之间的分化进一步加剧，科技板块尤其是人工智能行业的高景气贯穿整个2季度，热点层出不穷，外溢效应还惠及部分传统电子产业。申万一级行业中仅6个上涨，电子和通信表现最突出、涨幅达90%和64%，建材和机械设备也上涨超20%；其余25个行业下跌，其中13个跌幅超过10%，表现最弱的石化、农林牧渔和钢铁跌幅均在18%以上。　　固收方面，2季度在流动性宽松、经济数据转弱、地缘冲突反复、海外加息预期波动等因素的影响下，债市利率总体震荡下行；资金面持续宽松环境下短端收益率走低，债市情绪回暖，非银机构加仓并拉长久期，继续推动长端利率下行。季度来看，资金价格中枢下移，6月DR007、R007全月均值在1.44%、1.46%左右，较3月均值1.51%、1.55%降低。利率走势方面，流动性与内需偏弱逻辑主导债市，各期限收益率震荡下行，1年期、10年期国债收益率自3月末的1.22%和1.82%下至6月末的1.12%和1.73%附近。信用方面，各等级信用债收益率整体下行，信用利差普遍收窄，尤其低等级收窄幅度较大。　　回顾报告期内的运作，管理人通过量化资产配置模型对组合整体的风格敞口与行业敞进行了监测管理。纵观2026年2季度，组合整体维持较为积极的权益仓位，风格上向科技成长进行了一定的倾斜，增配的版块以电子通信为主。债券部分以持有短久期高等级信用债为主，获取票息收益，为组合提供稳健安全垫收益。　　从投资顾问景顺长城来看，AI资本开支的资金来源从经营性现金流向资本市场融资过渡，财务从软约束逐步进入硬约束阶段，商业落地的重要性愈发显现，需持续跟踪。存储等上游价格的暴涨使得算力成本居高不下，也将降低投资的产出效应，可以关注算力的降本和规模产生释放的投资机会。AI对与TMT产业链的重塑过程将持续深化，结构性的投资机会仍将持续。电力依然是中长期的刚性需求，储能、电力设备仍有较大的成长空间。随着伊朗局势的缓解，原油价格已回落至接近战前位置，通胀及加息预期将逐步缓解，我们看好供需紧平衡金属价格的回归。另外可以关注化工行业在伊朗局势缓解后库存回补带来的投资机会。　　从投资顾问广发基金来看，2026年，AI行业投资逻辑发生根本性转变。随着国产大模型与Agent技术推动的token爆发式增长，国产算力行业景气度持续攀升。我们认为，2026年AI投资的体验将显著优化。核心原因在于，无论海外产业链还是国产产业链，各细分赛道的基本面均出现实质性改善，行业发展从“叙事驱动”向“业绩驱动”转型。从时间周期角度看，多数AI产业链环节的量变到质变或于2028年集中显现，而也有些板块有望在2026年率先迎来需求爆发。从短期业绩增速、当前估值水平，到中长期行业成长空间来看，这些细分行业均具备突出的配置价值。无需过度寄望远期概念红利，当下的基本面景气度已构成最优的投资方向。现阶段，市场选股逻辑进一步趋严，能够走出趋势性行情的“主线”板块，必然要求业绩兑现能力、估值合理性与远期成长天花板形成共振，任一维度错配都难以支撑长期行情。　　我们将继续秉持稳中求进的原则，充分发挥MOM产品多元化、分散化的特点与优势，与投资顾问深度合作，通过宏观掌控战略配置、中观调节战术策略、微观关注底层资产的精细化管理模式，紧密跟踪市场变化，跟踪企业盈利，把握政策导向，发掘投资线索，以勤勉审慎的态度管理好投资组合。

2026年2季度，权益市场波动上涨、结构分化。固收市场方面，债市利率震荡下行，信用利差普遍收窄。　　权益方面，2季度市场大致呈N字型走势，结构极致分化。地缘局势方面，自4月美伊临时停火协议达成以来，尽管谈判一波三折，海峡暂未恢复通航，但市场认为风险最大的阶段已经过去，全球股市共振上行，AI驱动下的算力、半导体、存储链条等方向领涨。5月中特朗普访华阶段性提振市场风险偏好，A股主要指数创下年内新高；但此后市场回吐了短期乐观预期溢价，6月以来美国加息预期抬升叠加FOMC会议指引偏鹰，对大类资产形成冲击，但科技板块在高景气度和高确定性的加持下继续上行、再创新高，而非科技板块则在疲软的基本面和收缩的流动性环境下走弱。2季度上证指数、沪深300、创业板指分别上涨5.20%、11.90%和36.35%，偏股公募基金指数上涨19.26%。结构方面，板块之间的分化进一步加剧，科技板块尤其是人工智能行业的高景气贯穿整个2季度，热点层出不穷，外溢效应还惠及部分传统电子产业。申万一级行业中仅6个上涨，电子和通信表现最突出、涨幅达90%和64%，建材和机械设备也上涨超20%；其余25个行业下跌，其中13个跌幅超过10%，表现最弱的石化、农林牧渔和钢铁跌幅均在18%以上。　　固收方面，2季度在流动性宽松、经济数据转弱、地缘冲突反复、海外加息预期波动等因素的影响下，债市利率总体震荡下行；资金面持续宽松环境下短端收益率走低，债市情绪回暖，非银机构加仓并拉长久期，继续推动长端利率下行。季度来看，资金价格中枢下移，6月DR007、R007全月均值在1.44%、1.46%左右，较3月均值1.51%、1.55%降低。利率走势方面，流动性与内需偏弱逻辑主导债市，各期限收益率震荡下行，1年期、10年期国债收益率自3月末的1.22%和1.82%下至6月末的1.12%和1.73%附近。信用方面，各等级信用债收益率整体下行，信用利差普遍收窄，尤其低等级收窄幅度较大。　　　　展望后市，权益方面，下一阶段市场的核心变量仍然是科技与非科技板块的K型分化将如何演变，分化是否会出现收敛进而带来市场风格大幅切换。宏观层面来看，当前新经济体量已全面超过旧经济，范式切换势不可挡，经济结构分化仍将持续。产业趋势来看，科技的高景气和非科技的疲软态势短期内难以明显扭转，AI产业仍在虹吸相关资源。可能触发市场风格切换的因素或来自宏观政策及市场情绪层面，比如7月政治局会议超预期加大刺激力度，科技板块估值分位数来到历史高位之后博弈加剧，长鑫等大型IPO对情绪和资金面的扰动等。我们认为基本面的结构分化还将延续，产业趋势是AI行情的底层支撑，市场风险偏好或维持在偏高水平，各项因素有望共同支撑权益市场向上。3季度的核心看点依然是AI行情，但短期需避免追高，科技方向如出现大幅回调将提供较好的买入机会，非科技方向则需选择有市场关注度的潜力品种；重点布局AI产业链、受益于外需韧性及AI景气外溢的先进制造，以及上游周期中有支撑的细分行业；同时关注偏低位的创新药、部分内需板块的投资机会，并结合中报情况重新优化组合结构。　　固收方面，流动性来看，3季度有望延续中性偏松，对债市偏利好；近期央行回笼流动性更多是对前期过度宽松的状态进行纠偏，但考虑到经济面临下行压力，上半年人民币升值延续，以及央行将利率走廊范围从[1.2%,1.9%]调为[1.15%，1.65%]，我们认为资金面不具备收紧的基础，资金价格中枢仍将维持在低位。基本面来看，内需不足仍是国内经济运行的主要矛盾，居民消费能力、消费意愿未见拐点，经济内生修复动能偏弱。政策方面，短期海外环境相对稳定，内部或要出现更加极致的问题才能倒逼总量政策大幅加码。整体而言，基本面、资金面和政策面对于偏低的利率水平仍有支撑，尤其是在流动性环境未发生转变之前，预计收益率仍处于下行通道中，但下行的空间相对有限。　　　　回顾2026年2季度，管理人整体维持偏积极的权益仓位，在不断变化的市场环境中积极为持有人寻求优质的投资机会。2季度A股市场整体偏强，行业层面出现了较大的分化，组合在维持高仓位的基础上，整体风格向科技成长方向进行了一定的倾斜，使得组合净值有一个相对较好的表现。进入6月中旬后，组合部分仓位进行了一定的止盈操作，总仓位逐步降低至中性水平；同时组合逐步降低了成长风格的占比，风格上逐步向均衡配置回归。近期全球权益市场波动有所加大，故短期内组合净值波动亦有所加大。未来管理人将继续维持策略的灵活性和敏感性，不断提高组合的收益风险比，为投资者提供良好的持有体验。

2026年二季度市场对一季度主导市场的美以伊冲突逐渐钝化：权益资产反弹修复、但结构分化较为极致；美股维持强势走势，地缘风险快速消退后市场的交易热情集中在AI产业上；中债维持窄幅震荡；美债在美通胀数据、美联储主席换届等事件的影响下，随着加息预期的发酵有所承压；黄金多空激烈博弈，但走高的美实际利率成为压制黄金的核心要素；大宗商品内部分化严重，原油仍无法摆脱地缘冲突的扰动、有色品种受到强势美元压制、农产品受厄尔尼诺气候扰动波动加大。无论是从大类资产走势、还是风险资产内部的结构，二季度的市场分化加大，结构的选择成为组合管理的胜负手。　　根据本产品合同约定，本年度产品的权益资产中枢维持50%，产品呈现平衡类配置的特征。2026年二季度，本产品对风险资产维持高于中枢的配置思路，权益资产的风格向科技成长类标的进行切换，但仍维持均衡的底色。组合中价值类的标的尽管阶段逆风，但仍保持了基础仓位配置，防止结构剧烈切换引发组合净值的大幅波动。在固收资产端，组合延续了一季度的配置，通过持有纯债基金、均衡类固收+基金等标的提供组合的稳定器。在商品端，小幅下调了黄金的配置比例，以规避实际利率上行期黄金资产的波动。　　展望后市，考虑到风险资产的风格已经较为极致，组合层面计划对持仓进行一定程度的再平衡，以应对潜在的风格切换。本产品管理人将密切关注资本市场的变化，进行积极的产品持仓结构调整，力求为持有人带来较好的持有体验。

2026年2季度，权益市场波动上涨、结构分化。固收市场方面，债市利率震荡下行，信用利差普遍收窄。　　权益方面，2季度市场大致呈N字型走势，结构极致分化。地缘局势方面，自4月美伊临时停火协议达成以来，尽管谈判一波三折，海峡暂未恢复通航，但市场认为风险最大的阶段已经过去，全球股市共振上行，AI驱动下的算力、半导体、存储链条等方向领涨。5月中特朗普访华阶段性提振市场风险偏好，A股主要指数创下年内新高；但此后市场回吐了短期乐观预期溢价，6月以来美国加息预期抬升叠加FOMC会议指引偏鹰，对大类资产形成冲击，但科技板块在高景气度和高确定性的加持下继续上行、再创新高，而非科技板块则在疲软的基本面和收缩的流动性环境下走弱。2季度上证指数、沪深300、创业板指分别上涨5.20%、11.90%和36.35%，偏股公募基金指数上涨19.26%。结构方面，板块之间的分化进一步加剧，科技板块尤其是人工智能行业的高景气贯穿整个2季度，热点层出不穷，外溢效应还惠及部分传统电子产业。申万一级行业中仅6个上涨，电子和通信表现最突出、涨幅达90%和64%，建材和机械设备也上涨超20%；其余25个行业下跌，其中13个跌幅超过10%，表现最弱的石化、农林牧渔和钢铁跌幅均在18%以上。　　固收方面，2季度在流动性宽松、经济数据转弱、地缘冲突反复、海外加息预期波动等因素的影响下，债市利率总体震荡下行；资金面持续宽松环境下短端收益率走低，债市情绪回暖，非银机构加仓并拉长久期，继续推动长端利率下行。季度来看，资金价格中枢下移，6月DR007、R007全月均值在1.44%、1.46%左右，较3月均值1.51%、1.55%降低。利率走势方面，流动性与内需偏弱逻辑主导债市，各期限收益率震荡下行，1年期、10年期国债收益率自3月末的1.22%和1.82%下至6月末的1.12%和1.73%附近。信用方面，各等级信用债收益率整体下行，信用利差普遍收窄，尤其低等级收窄幅度较大。　　　　展望后市，权益方面，下一阶段市场的核心变量仍然是科技与非科技板块的K型分化将如何演变，分化是否会出现收敛进而带来市场风格大幅切换。宏观层面来看，当前新经济体量已全面超过旧经济，范式切换势不可挡，经济结构分化仍将持续。产业趋势来看，科技的高景气和非科技的疲软态势短期内难以明显扭转，AI产业仍在虹吸相关资源。可能触发市场风格切换的因素或来自宏观政策及市场情绪层面，比如7月政治局会议超预期加大刺激力度，科技板块估值分位数来到历史高位之后博弈加剧，长鑫等大型IPO对情绪和资金面的扰动等。我们认为基本面的结构分化还将延续，产业趋势是AI行情的底层支撑，市场风险偏好或维持在偏高水平，各项因素有望共同支撑权益市场向上。3季度的核心看点依然是AI行情，但短期需避免追高，科技方向如出现大幅回调将提供较好的买入机会，非科技方向则需选择有市场关注度的潜力品种；重点布局AI产业链、受益于外需韧性及AI景气外溢的先进制造，以及上游周期中有支撑的细分行业；同时关注偏低位的创新药、部分内需板块的投资机会，并结合中报情况重新优化组合结构。　　固收方面，流动性来看，3季度有望延续中性偏松，对债市偏利好；近期央行回笼流动性更多是对前期过度宽松的状态进行纠偏，但考虑到经济面临下行压力，上半年人民币升值延续，以及央行将利率走廊范围从[1.2%,1.9%]调为[1.15%，1.65%]，我们认为资金面不具备收紧的基础，资金价格中枢仍将维持在低位。基本面来看，内需不足仍是国内经济运行的主要矛盾，居民消费能力、消费意愿未见拐点，经济内生修复动能偏弱。政策方面，短期海外环境相对稳定，内部或要出现更加极致的问题才能倒逼总量政策大幅加码。整体而言，基本面、资金面和政策面对于偏低的利率水平仍有支撑，尤其是在流动性环境未发生转变之前，预计收益率仍处于下行通道中，但下行的空间相对有限。　　报告期内，本基金核心策略为权益策略，权益策略分为ETF轮动策略和偏股主动基金策略。　　ETF轮动策略：力求把握市场结构性机会创造超额收益。　　偏股主动基金策略：季初在美伊冲突缓和的背景下，偏股基金提高了组合弹性，围绕着AI链主要对半导体设备、存储、光模块等进行了机会捕捉，同时降低能源品种和红利配置占比，报告期内超额收益明显。　　固收策略：均衡配置于三个固收子策略，长久期人民币债基金，短久期信用债基金和美元债券基金。报告期内根据资产预期收益率变化，小幅增配美元债券基金，小幅减配长久期人民币债基金。

2026年2季度，权益市场波动上涨、结构分化。固收市场方面，债市利率震荡下行，信用利差普遍收窄。　　权益方面，2季度市场大致呈N字型走势，结构极致分化。地缘局势方面，自4月美伊临时停火协议达成以来，尽管谈判一波三折，海峡暂未恢复通航，但市场认为风险最大的阶段已经过去，全球股市共振上行，AI驱动下的算力、半导体、存储链条等方向领涨。5月中特朗普访华阶段性提振市场风险偏好，A股主要指数创下年内新高；但此后市场回吐了短期乐观预期溢价，6月以来美国加息预期抬升叠加FOMC会议指引偏鹰，对大类资产形成冲击，但科技板块在高景气度和高确定性的加持下继续上行、再创新高，而非科技板块则在疲软的基本面和收缩的流动性环境下走弱。2季度上证指数、沪深300、创业板指分别上涨5.20%、11.90%和36.35%，偏股公募基金指数上涨19.26%。结构方面，板块之间的分化进一步加剧，科技板块尤其是人工智能行业的高景气贯穿整个2季度，热点层出不穷，外溢效应还惠及部分传统电子产业。申万一级行业中仅6个上涨，电子和通信表现最突出、涨幅达90%和64%，建材和机械设备也上涨超20%；其余25个行业下跌，其中13个跌幅超过10%，表现最弱的石化、农林牧渔和钢铁跌幅均在18%以上。　　固收方面，2季度在流动性宽松、经济数据转弱、地缘冲突反复、海外加息预期波动等因素的影响下，债市利率总体震荡下行；资金面持续宽松环境下短端收益率走低，债市情绪回暖，非银机构加仓并拉长久期，继续推动长端利率下行。季度来看，资金价格中枢下移，6月DR007、R007全月均值在1.44%、1.46%左右，较3月均值1.51%、1.55%降低。利率走势方面，流动性与内需偏弱逻辑主导债市，各期限收益率震荡下行，1年期、10年期国债收益率自3月末的1.22%和1.82%下至6月末的1.12%和1.73%附近。信用方面，各等级信用债收益率整体下行，信用利差普遍收窄，尤其低等级收窄幅度较大。　　　　展望后市，权益方面，下一阶段市场的核心变量仍然是科技与非科技板块的K型分化将如何演变，分化是否会出现收敛进而带来市场风格大幅切换。宏观层面来看，当前新经济体量已全面超过旧经济，范式切换势不可挡，经济结构分化仍将持续。产业趋势来看，科技的高景气和非科技的疲软态势短期内难以明显扭转，AI产业仍在虹吸相关资源。可能触发市场风格切换的因素或来自宏观政策及市场情绪层面，比如7月政治局会议超预期加大刺激力度，科技板块估值分位数来到历史高位之后博弈加剧，长鑫等大型IPO对情绪和资金面的扰动等。我们认为基本面的结构分化还将延续，产业趋势是AI行情的底层支撑，市场风险偏好或维持在偏高水平，各项因素有望共同支撑权益市场向上。3季度的核心看点依然是AI行情，但短期需避免追高，科技方向如出现大幅回调将提供较好的买入机会，非科技方向则需选择有市场关注度的潜力品种；重点布局AI产业链、受益于外需韧性及AI景气外溢的先进制造，以及上游周期中有支撑的细分行业；同时关注偏低位的创新药、部分内需板块的投资机会，并结合中报情况重新优化组合结构。　　固收方面，流动性来看，3季度有望延续中性偏松，对债市偏利好；近期央行回笼流动性更多是对前期过度宽松的状态进行纠偏，但考虑到经济面临下行压力，上半年人民币升值延续，以及央行将利率走廊范围从[1.2%,1.9%]调为[1.15%，1.65%]，我们认为资金面不具备收紧的基础，资金价格中枢仍将维持在低位。基本面来看，内需不足仍是国内经济运行的主要矛盾，居民消费能力、消费意愿未见拐点，经济内生修复动能偏弱。政策方面，短期海外环境相对稳定，内部或要出现更加极致的问题才能倒逼总量政策大幅加码。整体而言，基本面、资金面和政策面对于偏低的利率水平仍有支撑，尤其是在流动性环境未发生转变之前，预计收益率仍处于下行通道中，但下行的空间相对有限。　　　　权益策略方面，回顾2026年2季度来看，继续坚持多策略多资产特点，灵活把握全球股票、大宗商品、另类资产等投资工具的战略配置投资和战术波段机会，拓展外汇市场跟踪，践行全球配置、分散投资、多元策略等核心理念。期间，在3月受中东地缘冲突和海峡石油运输影响而使产品收益有所回调的背景下，2季度提前向创业板科创板等成长风格相对凸显的板块适当倾斜、灵活应对小盘微盘等市值策略的震荡调整，同时继续坚持对海外权益资产的战略资产配置，并基于中期视角阶段性调节了黄金等商品类资产的战略投资比例。策略上，短期在成长风格整体走强、行业分化较为显著的结构性行情中积极把握上行机会，同时仍旧保持对均值回复、全球配置、多元资产、风险分散等长期理念的敬畏与坚守。　　组合构建高度遵从自上而下的由战略到战术的资产配置逻辑框架，通过最优基金工具实现目的，被动基金与主动产品兼顾，并不拘泥于过往自下而上优选基金的路径依赖模式；其中，综合考量市场前景、产品定位等因素，将策略划分为AH股稳健均衡价值、AH股质量周期成长、全球权益、大宗商品4个细分子板块，在子策略板块之间保持战略资产配置的中长期定力、并在战术波段层面动态优化组合结构。Beta方面，对全球经济体的配置力求“简洁轻快、清晰明了”，ETF投资“精耕细作”、密切跟踪，优选低溢价、低费率、交易流动性好的标的，及时操作切换、降低潜在风险；还提升了对指数编制方法、ETF规则、被动指数基金、LOF基金等细节的研究深度和覆盖广度。Alpha方面，基金标的更注重稳定性、稀缺性、前瞻性、工具性，也将根据市场共识度、交易拥挤度、舆论追捧度等情绪因子，择机灵活把握、适度逆向投资。此外，在行业高度共识于多元配置的论调中，也理性看待海外权益、商品资产等在组合中的长期风险收益特征作用，而不过度着眼于短期表现或简单化线性外推。　　固收策略方面，均衡配置于3个固收子策略（长久期人民币债基金、一级债券基金、美元债券基金）。报告期内根据资产预期收益率变化，适当左侧布局，小幅增配美元债券基金，减配一级债券基金。　　展望2026年3季度，市场正在新任美联储主席和新叙事环境中调节新预期、构筑新格局、达成新均衡。从长期来看，投资研究不是必然非此即彼、非黑即白、非左即右、非东即西的，尊重市场客观规律、力求合理资产定价是长期主义的不懈追求，而揠苗助长、急于求成的终局可能只是空中楼阁、冷暖自知。FOF产品是资产配置的“万花筒”，但也许并不应是“摇摆人”。　　公募FOF行业经历了2025年以来明显的规模提升后，随着市场分化日渐夸张和波动震荡走向加剧，“一鼓作气”的势头可能暂时有所缓和，部分投资者难免重新关注产品风险收益特征最极致的两端。FOF产品作为一种新型表达，仍然是具备净值波动特征的产品，不宜在营销中过分单方面地概括为固收类产品的“增强”、存款类产品的“替代”而忽视业绩震荡，且如果全市场FOF产品设计时就系统性、共识性地配置于特定几个方向的大类资产的话，也应留心潜在的系统性风险。例如，2026年1季度后期中东地缘冲突使得2026年3月多种大类资产步调相对一致地震荡、2026年2季度黄金资产与红利指数的回调等，均影响了部分投资者在短期对所谓“全天候”“全球配”相关策略的信心；但其实，也正是分散配置才使得策略表现“相对于”高集中度持有单一资产的波动水平与回撤控制仍显优势，毕竟几乎没有产品能在“绝对回报”上“永不回撤”。　　我们将始终如一，发挥FOF产品多元配置、分散投资、平滑波动的特点与优势，为持有人利益勤勉尽责，力争兼顾中长期风险收益水平和中短期投资持有体验，为投资者丰富选择。未来我们会继续对全球各类资产基本面和价格的变化保持相机决策的积极心态，勤勉审慎做投资、踏踏实实找收益，努力为客户提供体验良好的长期可持续收益。投研的路很长，“江海万里，心中念你，便不觉遥远”。

2026年二季度市场对前期主导市场的美以伊冲突逐渐钝化：A股资产反弹修复、但结构分化较为极致，AI相关资产走强的同时，传统内需、金融地产、红利低波等资产均持续走弱；美股维持强势走势，地缘风险快速消退后市场的交易热情集中在AI产业上，前期观望和做空资金随着指数反弹被迫高位回补；中债维持窄幅震荡；美债在美通胀数据黏性超预期、美联储主席换届等事件的影响下，随着加息预期的发酵有所承压；黄金多空激烈博弈，但走高的美实际利率成为压制黄金的核心要素；大宗商品内部分化严重，原油仍无法摆脱地缘冲突的扰动、有色品种受到强势美元压制、农产品受厄尔尼诺气候扰动波动加大。无论是从大类资产走势、还是风险资产内部的结构，二季度的市场分化加大，结构的选择成为组合管理的胜负手。　　根据本产品合同约定，本年度产品的权益资产中枢小幅下调为68%，产品仍维持较为积极的风险收益特征。2026年二季度，本产品的风险资产与中枢持平，权益资产以价值类标的为底仓、适度参与科技成长类的投资机会，力求为中长期的养老投资提供较为稳健的持有体验。本运作期内，权益资产的风格向科技成长类标的进行了适度切换，力求阶段参与主题类投资的博弈；价值类标的尽管阶段逆风，但仍保持了相应的配置，防止结构剧烈切换引发组合净值的大幅波动。在固收资产端，组合延续了一季度的配置，通过持有纯债基金、均衡类固收+基金等标的提供组合的稳定器。在商品端，小幅下调了黄金的配置比例，以规避实际利率上行期黄金资产的波动。　　展望后市，考虑到风险资产的风格已经较为极致，组合层面计划对持仓进行一定程度的再平衡，以应对潜在的风格切换。固定收益类资产维持现有结构为主，以票息策略为主。本产品管理人将密切关注资本市场的变化，进行积极的产品持仓结构调整，力求为持有人带来较好的持有体验。

2026年2季度，权益市场波动上涨、结构分化。固收市场方面，债市利率震荡下行，信用利差普遍收窄。　　权益方面，2季度市场大致呈N字型走势，结构极致分化。地缘局势方面，自4月美伊临时停火协议达成以来，尽管谈判一波三折，海峡暂未恢复通航，但市场认为风险最大的阶段已经过去，全球股市共振上行，AI驱动下的算力、半导体、存储链条等方向领涨。5月中特朗普访华阶段性提振市场风险偏好，A股主要指数创下年内新高；但此后市场回吐了短期乐观预期溢价，6月以来美国加息预期抬升叠加FOMC会议指引偏鹰，对大类资产形成冲击，但科技板块在高景气度和高确定性的加持下继续上行、再创新高，而非科技板块则在疲软的基本面和收缩的流动性环境下走弱。2季度上证指数、沪深300、创业板指分别上涨5.20%、11.90%和36.35%，偏股公募基金指数上涨19.26%。结构方面，板块之间的分化进一步加剧，科技板块尤其是人工智能行业的高景气贯穿整个2季度，热点层出不穷，外溢效应还惠及部分传统电子产业。申万一级行业中仅6个上涨，电子和通信表现最突出、涨幅达90%和64%，建材和机械设备也上涨超20%；其余25个行业下跌，其中13个跌幅超过10%，表现最弱的石化、农林牧渔和钢铁跌幅均在18%以上。　　固收方面，2季度在流动性宽松、经济数据转弱、地缘冲突反复、海外加息预期波动等因素的影响下，债市利率总体震荡下行；资金面持续宽松环境下短端收益率走低，债市情绪回暖，非银机构加仓并拉长久期，继续推动长端利率下行。季度来看，资金价格中枢下移，6月DR007、R007全月均值在1.44%、1.46%左右，较3月均值1.51%、1.55%降低。利率走势方面，流动性与内需偏弱逻辑主导债市，各期限收益率震荡下行，1年期、10年期国债收益率自3月末的1.22%和1.82%下至6月末的1.12%和1.73%附近。信用方面，各等级信用债收益率整体下行，信用利差普遍收窄，尤其低等级收窄幅度较大。　　　　展望后市，权益方面，下一阶段市场的核心变量仍然是科技与非科技板块的K型分化将如何演变，分化是否会出现收敛进而带来市场风格大幅切换。宏观层面来看，当前新经济体量已全面超过旧经济，范式切换势不可挡，经济结构分化仍将持续。产业趋势来看，科技的高景气和非科技的疲软态势短期内难以明显扭转，AI产业仍在虹吸相关资源。可能触发市场风格切换的因素或来自宏观政策及市场情绪层面，比如7月政治局会议超预期加大刺激力度，科技板块估值分位数来到历史高位之后博弈加剧，长鑫等大型IPO对情绪和资金面的扰动等。我们认为基本面的结构分化还将延续，产业趋势是AI行情的底层支撑，市场风险偏好或维持在偏高水平，各项因素有望共同支撑权益市场向上。3季度的核心看点依然是AI行情，但短期需避免追高，科技方向如出现大幅回调将提供较好的买入机会，非科技方向则需选择有市场关注度的潜力品种；重点布局AI产业链、受益于外需韧性及AI景气外溢的先进制造，以及上游周期中有支撑的细分行业；同时关注偏低位的创新药、部分内需板块的投资机会，并结合中报情况重新优化组合结构。　　固收方面，流动性来看，3季度有望延续中性偏松，对债市偏利好；近期央行回笼流动性更多是对前期过度宽松的状态进行纠偏，但考虑到经济面临下行压力，上半年人民币升值延续，以及央行将利率走廊范围从[1.2%,1.9%]调为[1.15%，1.65%]，我们认为资金面不具备收紧的基础，资金价格中枢仍将维持在低位。基本面来看，内需不足仍是国内经济运行的主要矛盾，居民消费能力、消费意愿未见拐点，经济内生修复动能偏弱。政策方面，短期海外环境相对稳定，内部或要出现更加极致的问题才能倒逼总量政策大幅加码。整体而言，基本面、资金面和政策面对于偏低的利率水平仍有支撑，尤其是在流动性环境未发生转变之前，预计收益率仍处于下行通道中，但下行的空间相对有限。　　　　2026年二季度，基金管理人对组合持仓结构进行了持续优化: 权益类基金组合里，季初在美伊冲突缓和的背景下，国内偏股基金提高了组合弹性，围绕着AI链主要对半导体设备、存储、光模块等进行了机会捕捉，降低能源品种和红利配置占比；债基组合里，择机兑现转债基金收益，优化一二级债基结构，并增加部分纯债基金配置；商品方面，随着美伊冲突缓解，降低黄金、能化、豆粕等配置，为权益弹性腾挪空间。管理人未来将继续维持策略的多样性，提高组合的收益风险比。

2026年2季度，权益市场波动上涨、结构分化。固收市场方面，债市利率震荡下行，信用利差普遍收窄。　　权益方面，2季度市场大致呈N字型走势，结构极致分化。地缘局势方面，自4月美伊临时停火协议达成以来，尽管谈判一波三折，海峡暂未恢复通航，但市场认为风险最大的阶段已经过去，全球股市共振上行，AI驱动下的算力、半导体、存储链条等方向领涨。5月中特朗普访华阶段性提振市场风险偏好，A股主要指数创下年内新高；但此后市场回吐了短期乐观预期溢价，6月以来美国加息预期抬升叠加FOMC会议指引偏鹰，对大类资产形成冲击，但科技板块在高景气度和高确定性的加持下继续上行、再创新高，而非科技板块则在疲软的基本面和收缩的流动性环境下走弱。2季度上证指数、沪深300、创业板指分别上涨5.20%、11.90%和36.35%，偏股公募基金指数上涨19.26%。结构方面，板块之间的分化进一步加剧，科技板块尤其是人工智能行业的高景气贯穿整个2季度，热点层出不穷，外溢效应还惠及部分传统电子产业。申万一级行业中仅6个上涨，电子和通信表现最突出、涨幅达90%和64%，建材和机械设备也上涨超20%；其余25个行业下跌，其中13个跌幅超过10%，表现最弱的石化、农林牧渔和钢铁跌幅均在18%以上。　　固收方面，2季度在流动性宽松、经济数据转弱、地缘冲突反复、海外加息预期波动等因素的影响下，债市利率总体震荡下行；资金面持续宽松环境下短端收益率走低，债市情绪回暖，非银机构加仓并拉长久期，继续推动长端利率下行。季度来看，资金价格中枢下移，6月DR007、R007全月均值在1.44%、1.46%左右，较3月均值1.51%、1.55%降低。利率走势方面，流动性与内需偏弱逻辑主导债市，各期限收益率震荡下行，1年期、10年期国债收益率自3月末的1.22%和1.82%下至6月末的1.12%和1.73%附近。信用方面，各等级信用债收益率整体下行，信用利差普遍收窄，尤其低等级收窄幅度较大。　　　　展望后市，权益方面，下一阶段市场的核心变量仍然是科技与非科技板块的K型分化将如何演变，分化是否会出现收敛进而带来市场风格大幅切换。宏观层面来看，当前新经济体量已全面超过旧经济，范式切换势不可挡，经济结构分化仍将持续。产业趋势来看，科技的高景气和非科技的疲软态势短期内难以明显扭转，AI产业仍在虹吸相关资源。可能触发市场风格切换的因素或来自宏观政策及市场情绪层面，比如7月政治局会议超预期加大刺激力度，科技板块估值分位数来到历史高位之后博弈加剧，长鑫等大型IPO对情绪和资金面的扰动等。我们认为基本面的结构分化还将延续，产业趋势是AI行情的底层支撑，市场风险偏好或维持在偏高水平，各项因素有望共同支撑权益市场向上。3季度的核心看点依然是AI行情，但短期需避免追高，科技方向如出现大幅回调将提供较好的买入机会，非科技方向则需选择有市场关注度的潜力品种；重点布局AI产业链、受益于外需韧性及AI景气外溢的先进制造，以及上游周期中有支撑的细分行业；同时关注偏低位的创新药、部分内需板块的投资机会，并结合中报情况重新优化组合结构。　　固收方面，流动性来看，3季度有望延续中性偏松，对债市偏利好；近期央行回笼流动性更多是对前期过度宽松的状态进行纠偏，但考虑到经济面临下行压力，上半年人民币升值延续，以及央行将利率走廊范围从[1.2%,1.9%]调为[1.15%，1.65%]，我们认为资金面不具备收紧的基础，资金价格中枢仍将维持在低位。基本面来看，内需不足仍是国内经济运行的主要矛盾，居民消费能力、消费意愿未见拐点，经济内生修复动能偏弱。政策方面，短期海外环境相对稳定，内部或要出现更加极致的问题才能倒逼总量政策大幅加码。整体而言，基本面、资金面和政策面对于偏低的利率水平仍有支撑，尤其是在流动性环境未发生转变之前，预计收益率仍处于下行通道中，但下行的空间相对有限。　　权益策略：策略核心仓位配置于红利资产、美股宽基和黄金资产；并通过ETF轮动适度追求超额收益。　　固收策略：紧密跟踪本基金的固收基准指数，本报告期实现了相对于固收基准的正超额收益。

2026年二季度市场对前期主导市场的美以伊冲突逐渐钝化：A股资产反弹修复、但结构分化较为极致，AI相关资产走强的同时，传统内需、金融地产、红利低波等资产均持续走弱；美股维持强势走势，地缘风险快速消退后市场的交易热情集中在AI产业上，前期观望和做空资金随着指数反弹被迫高位回补；中债维持窄幅震荡；美债在美通胀数据黏性超预期、美联储主席换届等事件的影响下，随着加息预期的发酵有所承压；黄金多空激烈博弈，但走高的美实际利率成为压制黄金的核心要素；大宗商品内部分化严重，原油仍无法摆脱地缘冲突的扰动、有色品种受到强势美元压制、农产品受厄尔尼诺气候扰动波动加大。无论是从大类资产走势、还是风险资产内部的结构，二季度的市场分化加大，结构的选择成为组合管理的胜负手。　　本产品以境内权益类资产为主，辅以较小比例固定收益和商品类资产。本运作期内，组合提升了权益资产的仓位，同时组合持仓风格调整为均衡偏成长，力求阶段参与主题类投资的博弈；为防止结构剧烈切换引发组合净值的大幅波动，组合中通过持有价值类标的进行适度平衡。在固收资产端，组合配置了纯债基金、均衡类固收+基金等标的。在商品端，小幅下调了黄金的配置比例，以规避实际利率上行期黄金资产的波动。　　展望后市，考虑到风险资产的风格已经较为极致，组合层面计划对持仓进行一定程度的再平衡，以应对潜在的风格切换。本产品管理人将密切关注资本市场的变化，进行积极的产品持仓结构调整，力求为持有人带来较好的持有体验。

2026年1季度，权益市场先涨后跌、波动加大，行业轮动也明显加快。固收市场方面，债市利率区间震荡，收益率曲线陡峭化。　　权益方面，年初在政策宽松预期和产业景气向上的乐观氛围中，市场迎来开门红，交投情绪火热，成交量、融资余额等指标快速上升。贵金属经历剧烈波动，1月底白银创下单日暴跌26%的记录，有色金属板块整体回落。叠加美国科技股动荡、美联储新任主席提名扰动流动性预期等因素影响，A股出现回调。随后海外积极信号频出，春节后资金回流，风险偏好仍处于偏高水平，市场再度回升，主要指数创年内新高。2月末伊朗战事爆发以来，中东局势成为全球大类资产走势的主导因素，期间油价大幅上涨，美债利率走高，通胀预期抬升，宽松政策受到掣肘。初期资本市场对战事的烈度和持续性相对乐观，但随着事态发展超出预期，市场对石油断供危机的担忧加剧。在流动性环境被动收紧，风险偏好下降的大趋势下，3月以来市场震荡调整，成交额明显下降。1季度,上证指数、沪深300、创业板指分别下跌1.94%、3.89%和0.57%，偏股基金指数下跌0.91%。结构方面，季度来看，煤炭和石油石化受益于能源价格的大幅上涨表现最突出、涨幅超过15%，此外公用事业、建材、化工和电力设备涨幅也在5%以上。表现落后的行业包括非银金融、消费者服务和商贸零售等。　　固收方面，1季度债市收益率大致先下后上，区间震荡，1年期、10年期国债收益率自上季度末的1.34%、1.85%下行至1.22%、1.82%附近，30年期国债收益率则上行约7BP。央行对资金面延续呵护态度，1季度资金面大体保持均衡充裕；资金价格先升后降，1-2月资金利率中枢整体抬升，3月资金价格回落，DR007均值回到1.44%附近。收益率走势方面，1季度10年国债收益率在1.70-1.90%区间波动，1月中旬-2月中旬债市运行偏强，受益于机构配置情绪高涨及交易情绪升温等因素，10年国债收益率下破1.75%；3月以来基本面边际修复、通胀预期升温，长端及超长端有所承压。信用方面，季度来看信用利差普遍收窄。　　回顾报告期内的运作，管理人通过量化资产配置模型对组合整体的风格敞口与行业敞进行了监测管理。纵观2026年1季度，组合整体维持较为积极的权益仓位，风格上向顺周期品种进行一定的倾斜，增配有色金属、黄金股等资源品类的板块。债券部分以持有短久期高等级信用债为主，获取票息收益，为组合提供稳健安全垫收益。　　从投资顾问景顺长城来看，一季度市场大幅波动，其中金融属性较强的金银铜在美元降息预期下延续去年的上涨趋势；锂受需求拉动和非洲供给管制影响，期货价格创两年内新高；钨受出口配额政策影响，现货价格暴涨。AI行情继续向纵深演绎，暨光模块、PCB之后，存储供需缺口显现，价格短期内飙升，存储板块涨幅较大，继而拉动存储产能投放预期，半导体设备板块也有不俗表现；算力需求的提升促进光通讯新技术的探索，带动光器件及设备公司的行情；光纤价格也有较大上涨幅。进入3月后，美伊冲突逐步升级，带来市场巨震，原油价格冲破100美元，市场担心战事可能延缓美元降息节奏，甚至可能导致油价长期处于高价区间，从而将全球经济拖入滞涨。有色、科技板块应声下挫，而石油、煤炭等能源板块以及可替代石化的煤化工板块涨幅较大。战争的走向及其影响难以预测，但国内宏观经济背景并没有大的变化，即短期内能源安全有保障，对宏观经济冲击有限，宏观总量相对稳定；产业有结构性亮点，AI相关电力设备、电子器件等有较大机会；国际关系不稳定带来对产业链安全产生干扰。因此我们会以“硬资源”、“硬科技”和“硬现金”作为应对策略，并跟踪战事对经济格局的中长期影响加以调整。　　从投资顾问广发基金来看，一季度海外主要经济体经济增速普遍承压，核心不确定性来自美联储政策调整、地缘局势升级及大宗商品价格波动。美国方面，经济复苏动能减弱，美联储“换帅”风波引发市场波动，美债收益率波动较大。截至一季度末，10年期美债收益率降至4.32%，但政策走向仍存不确定性。欧洲、日本等经济体受通胀回落缓慢、外需疲软等因素影响，经济复苏步伐放缓，整体表现不及预期。地缘局势方面，2月底至3月，中东地缘局势升级，成为影响全球市场的重要变量，不仅推动煤炭、石油等资源品价格上涨，打乱美国降息节奏，也导致全球市场风险偏好下降，避险情绪升温，对海外权益市场形成明显压制。此外，2月初贵金属等大宗商品大跌引发的流动性冲击，也对全球权益市场造成阶段性影响，进一步加剧了海外市场的波动。展望后市，全球算力需求爆发，带动关键环节出现持续的供需缺口，这一中长期投资逻辑清晰，产业升级与需求释放仍将带来持续投资机遇。未来我们将聚焦产业投资机会，产业的演进和发展是一个逐步兑现的过程，过程中难免会有起伏。对于看好的方向，我们将始终秉持专业、审慎的投资理念，持续开展深度研究与动态跟踪，努力把握市场和行业机遇，力争为持有人创造长期可持续的投资回报，也建议投资者从更长期的视角来关注相关机会，减少频繁操作带来的损耗，让时间逐步发挥价值。　　我们将继续秉持稳中求进的原则，充分发挥MOM产品多元化、分散化的特点与优势，与投资顾问深度合作，通过宏观掌控战略配置、中观调节战术策略、微观关注底层资产的精细化管理模式，紧密跟踪市场变化，跟踪企业盈利，把握政策导向，发掘投资线索，以勤勉审慎的态度管理好投资组合。

2026年1季度，权益市场先涨后跌、波动加大，行业轮动也明显加快。固收市场方面，债市利率区间震荡，收益率曲线陡峭化。　　权益方面，年初在政策宽松预期和产业景气向上的乐观氛围中，市场迎来开门红，交投情绪火热，成交量、融资余额等指标快速上升。贵金属经历剧烈波动，1月底白银创下单日暴跌26%的记录，有色金属板块整体回落。叠加美国科技股动荡、美联储新任主席提名扰动流动性预期等因素影响，A股出现回调。随后海外积极信号频出，春节后资金回流，风险偏好仍处于偏高水平，市场再度回升，主要指数创年内新高。2月末伊朗战事爆发以来，中东局势成为全球大类资产走势的主导因素，期间油价大幅上涨，美债利率走高，通胀预期抬升，宽松政策受到掣肘。初期资本市场对战事的烈度和持续性相对乐观，但随着事态发展超出预期，市场对石油断供危机的担忧加剧。在流动性环境被动收紧，风险偏好下降的大趋势下，3月以来市场震荡调整，成交额明显下降。1季度,上证指数、沪深300、创业板指分别下跌1.94%、3.89%和0.57%，偏股基金指数下跌0.91%。结构方面，季度来看，煤炭和石油石化受益于能源价格的大幅上涨表现最突出、涨幅超过15%，此外公用事业、建材、化工和电力设备涨幅也在5%以上。表现落后的行业包括非银金融、消费者服务和商贸零售等。　　固收方面，1季度债市收益率大致先下后上，区间震荡，1年期、10年期国债收益率自上季度末的1.34%、1.85%下行至1.22%、1.82%附近，30年期国债收益率则上行约7BP。央行对资金面延续呵护态度，1季度资金面大体保持均衡充裕；资金价格先升后降，1-2月资金利率中枢整体抬升，3月资金价格回落，DR007均值回到1.44%附近。收益率走势方面，1季度10年国债收益率在1.70-1.90%区间波动，1月中旬-2月中旬债市运行偏强，受益于机构配置情绪高涨及交易情绪升温等因素，10年国债收益率下破1.75%；3月以来基本面边际修复、通胀预期升温，长端及超长端有所承压。信用方面，季度来看信用利差普遍收窄。　　　　展望后市，权益方面，2季度影响市场的核心因素是伊朗战事进展，以及中美元首会晤情况。在伊朗局势进一步明朗前，预计全球资本市场仍将继续处于高波动的状态之中。尽管对于战事近期市场中开始有“脱敏”的提法，但战事的“真实拐点”或仍需等待美军的“最后一击”或者特朗普“宣布胜利”，我们认为不宜过度乐观。一方面，偏高的油价对于工业体系是沉重的负担，资源品价格大幅上涨之后，如成本无法充分向下游传导，企业利润将受到压缩从而低于年初预期。另一方面，成长股当前的估值水平需要持续宽松的流动性来维系，仅靠业绩支撑有一定难度。总体上，我们对2季度的权益市场偏谨慎，重点把握结构性及短期交易机会。结构方面，一方面仍可继续围绕政策导向明确、业绩确定性较高的方向布局，一方面在避险情绪弱化、市场风险偏好回升之前，偏稳定的红利板块或仍具备超额收益，此外创新药受战事影响较小、调整时间和幅度也较为充分。　　固收方面，流动性来看，央行货币政策延续适度宽松、精准审慎基调，强调应对外部冲击，预计降息概率不高；资金面总体偏宽松，资金价格中枢大致稳定在偏低水平。基本面来看，近期重要的宏观变量是国内通胀回升好于预期，海外输入性通胀带动PPI快速上行，转正时点预计提前，通胀中枢上移将对债市形成一定压制；基本面数据对债市的影响提升，2季度经济有望继续边际改善，但修复基础尚不牢固；后续重点关注国内通胀的传导扩散情况和高油价环境对出口链的边际影响。预计2季度债市受复苏预期和通胀扰动较大，趋势性方向尚不明确，但宽松资金面对债市情绪仍有支撑，收益率大体延续区间震荡。　　权益策略方面，回顾2026年1季度来看，继续坚持多策略多资产特点，灵活把握全球股票、大宗商品、另类资产等投资工具的战略配置投资和战术波段机会，拓展外汇市场跟踪，实践全球配置、分散投资、多元策略等核心理念。期间，1-2月受益于提前重点布局的黄金、有色、化工、石油等周期资源类资产，业绩表现较为强势，但3月以来受中东地缘冲突和石油事件影响，产品收益有所回调。策略上，在外生冲击不断反复的环境中相对保持定力，适当保持对黄金等大宗商品、海外权益等资产的战略配置比例，力求减少交易操作受事件演变频繁反转的影响而“左右为难”的情境。　　组合构建高度遵从自上而下的从战略到战术的资产配置逻辑框架，主要通过最优基金工具实现目的，被动基金与主动产品兼顾，并不拘泥于过往自下而上优选基金的路径依赖模式；其中，综合考量市场前景、产品定位等因素，将策略划分为AH股稳健均衡价值、AH股质量周期成长、全球权益、大宗商品4个细分子板块，在子策略板块之间保持战略资产配置的中长期定力、并在战术波段层面动态优化组合结构。Beta方面，对全球经济体的配置力求“简洁轻快、清晰明了”，ETF投资“精耕细作”、密切跟踪，优选低溢价、低费率、交易流动性好的标的，及时操作切换、降低潜在风险；还提升了对指数编制方法、ETF规则、被动指数基金、LOF基金等细节的研究深度和覆盖广度。Alpha方面，基金标的更注重稳定性、稀缺性、前瞻性、工具性，也将根据市场共识度、交易拥挤度、舆论追捧度等情绪因子，择机灵活把握、适度逆向投资。此外，在行业高度共识于多元配置的论调中，也理性看待海外权益、商品资产等在组合中的长期风险收益特征作用，而不过度着眼于短期表现或简单化线性外推。　　固收策略方面，均衡配置于三个固收子策略（长久期人民币债基、低波一级债基、美元债基）。三类策略均为生息资产策略，合理搭配可为本组合提供稳健的长期收益。　　展望2026年2季度，市场在定价和博弈中东地缘冲突的演进中震荡前行，甚至对一些极端情景（如长期消磨、全面冲突、后期重建、资源储备、粮食安全等）也进行了演绎。从长期来看，投资研究不是必然非此即彼、非黑即白、非左即右、非东即西的，尊重市场客观规律、力求合理资产定价是长期主义的不懈追求，而揠苗助长、急于求成的终局可能只是空中楼阁、冷暖自知。FOF产品是资产配置的“万花筒”，但也许并不应是“摇摆人”。　　公募FOF行业在2025年迎来了规模明显提升，侧面体现了投资者在前期主要关注股债货商等专攻单一资产的传统类型产品的基础上，也愈发重视FOF这种全球大类配置、覆盖多元资产的产品。但FOF产品作为一种新型表达，仍然是具备净值波动特征的产品，不宜在营销中过分单方面地概括为固收类产品的“增强”、存款类产品的“替代”而忽视业绩震荡，且如果全市场FOF产品设计时就系统性、共识性地配置于特定几个方向的大类资产的话，也应留心潜在的系统性风险。2026年1季度后期部分FOF新发产品规模相对不达预期可能也侧面印证了这一担忧，中东地缘冲突使得2026年3月多种大类资产步调相对一致地震荡回调，一定程度上影响了部分投资者在短期对所谓“全天候”“全球配”相关策略的信心；但其实，也正是分散配置才使得策略表现“相对于”高集中度持有单一资产的波动水平与回撤控制更显优势，毕竟所谓“全天候”“全球配”相关策略也并非在“绝对回报”上能“永不回撤”。　　我们将始终如一，发挥FOF产品多元配置、分散投资、平滑波动的特点与优势，为持有人利益勤勉尽责，力争兼顾中长期风险收益水平和中短期投资持有体验，为投资者丰富选择。未来我们会继续对全球各类资产基本面和价格的变化保持相机决策的积极心态，勤勉审慎做投资、踏踏实实找收益，努力为客户提供体验良好的长期可持续收益。“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。”

2026年一季度风险资产波动增大，影响最大的事件是美以伊的冲突，使得资本市场对市场的预期快速转向，全球流动性预期也迅速对降息放缓进行定价，风险资产普遍受到流动性的宏观冲击。其中一季度美股整体承压；美债收益率整体上移；A股先扬后抑，波动较2025年四季度有所放大；国内债券收益率整体下行，收益率曲线趋于平坦；商品内部则出现了较大的结构切换，黄金、有色等品种先扬后抑，波动显著放大，原油相关品种因地缘冲突快速走高。　　本产品以境内权益类资产为主，辅以较小比例固定收益和商品类资产。2026年一季度，本产品前期增加了周期资源类标的的配置，随后随着黄金波动率提升，在市场风险偏好的下行过程中，组合进行了中观风格的调整：一是降低了成长和有色类标的的配置，提升了能源类、高股息类标的的配置占比；二是对整体风险资产的仓位进行了小幅下调，商品配置中下调了黄金的配置比例，以此降低组合的波动。三是在固定收益投资方面，降低固收+类标的的占比，替换为纯债类标的。　　展望后市，地缘冲突的走势和演进路径较难判断，但通过观察原油的波动率及走势，可以对市场对战争的定价和预期进行跟踪。预计在二季度将迎来较好的风险资产博弈时机，届时若原油资产波动率下行，价格横盘震荡，大概率意味着市场对于地缘冲突的恶化程度已充分定价，市场较大概率迎来反弹的机会。本产品管理人将密切关注资本市场的变化，进行积极的产品持仓结构调整，力求把握市场的交易机会。