胡迪摩根基金管理（中国）有限公司 | 管理/从业年限 | 5.7 年/18 年 | 178.45亿元 / 178.45亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 9 / 17 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率3.03% | |
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胡迪 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
摩根富时发达市场REITs指数(QDII)人民币A005613.jj摩根富时发达市场REITs指数型证券投资基金(QDII)2026年中期报告 
2026年伊始，全球房地产市场表现强劲，1月的良好开局推动市场持续回暖，2月更是加速上扬，各主要市场均实现两位数的累计收益。其中，欧洲市场受益于宽松的货币政策和积极的财政刺激，医疗保健和工业资产成为领涨板块。北美市场则因AI（人工智能）相关产业的高资本投入，推动数据中心板块表现亮眼。亚洲市场同样表现稳健，多元化资产和数据中心板块贡献显著。 然而，进入3月后，伊朗局势的持续升级引发市场担忧，投资者情绪迅速降温，导致市场回吐了年初以来的大部分涨幅，反映出地缘政治风险对市场情绪的显著影响。 2025年至2026年，股票市场与房地产投资信托基金（REITs）的估值差异经历了从扩大到逐步收窄的过程。2023年，AI相关科技股的强劲表现导致股票市场估值上升，而REITs估值相对较低，形成较大的估值差异。历史上，标普500指数动态市盈率与REITs权益估值的比率常年维持在1.0倍附近。但到2025年第四季度，这一比率仍维持在1.3倍，显示出明显的分化。然而，随着2026年初AI科技股上涨势头减弱，股票市场与REITs的估值差距开始缩小，至2026年2月底，该比率下降至1.2倍。在此期间，REITs的估值表现相对稳健，与股票市场的差距逐步缩小。尽管3月伊朗局势升级引发市场情绪波动，但REITs的估值水平仍显示出一定的韧性。总体来看，股票市场与REITs的估值差异在2025至2026年间逐步收敛，历史经验表明，估值趋同通常有利于REITs的相对表现，预计2026年REITs仍可能继续呈现与股票市场趋近的估值趋势。在二季度内富时发达市场REITs指数上涨，北美地区板块表现强劲，尤其是数据中心板块涨幅领先，北美酒店度假村板块和自存仓储板块涨幅紧随其后。其他地区板块表现相对温和。 当前美国经济环境复杂多变，投资者在面对伊朗冲突、油价上涨、利率高企及消费信心减弱等因素时，可能产生一定的悲观预期。REITs（房地产投资信托）在如此不确定的经济环境下，依然保持了较好的运营表现，并维持了结构良好的资产负债表，充分体现了其在资产配置和运营管理方面的专业能力。 本基金在报告期内持续采取被动复制的投资策略，紧密跟踪指数表现，严格依据指数成分股的变动信息进行股票组合的调整。
展望未来，REITs有望维持良好的资产负债管理能力，整体杠杆率有望维持在较低水平，其对固定利率债务和长期债务的偏好，有助于降低对利率上升的敏感性。此外，获得无担保债务的能力，也为其提供了竞争优势。较低的债务成本则为REITs在应对物业和公司运营成本增加方面提供了更大的灵活性。 尽管当前美国经济环境仍存在不确定性，REITs在复杂背景下展现了较强的运营韧性。它们持续获得稳健的运营表现，同时维持了结构相对良好的资产负债表，有望为未来的增长机会奠定基础。 REITs的潜在机会主要体现在三个方面：首先，随着商业地产交易活动的增加，REITs的估值增长空间有望进一步提升；其次，REITs作为全球房地产行业未来十年发展的重要推动力，正日益体现专业化、规模化、创新性和可持续性等关键趋势，或具备长期增长潜力；第三，越来越多的机构投资者，包括养老金和主权财富基金，正逐步认识到这些趋势的重要性，预计其对全球REITs的配置需求或将持续上升。在过去几年中，REITs已展现出在高利率环境下良好的运作能力，我们对市场前景持谨慎乐观态度，因为随着交易活动的回暖，商业地产市场有望表现强劲，而潜在的行业并购交易或将为REITs带来新的估值增长机会。
摩根MSCI中国A股ETF联接A008944.jj摩根MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
MSCI中国 A股指数在2026年上半年收涨7.8%，大幅跑赢离岸MSCI中国指数，其中A股相对港股的科技溢价是本季度主要收益来源。北向资金二季度净流入加速，重点加仓AI算力链（光模块、服务器、存储）和新能源龙头；境内ETF资金同步放量。MSCI中国 A股指数在5月进行成分股调整，本次剔除了24只成份股，主要涵盖金融、消费、及传统互联网软件及应用等领域；新纳入22只成份股，主要集中在AI相关的光通信与算力基础设施，以及高端制造等领域。指数成分整体呈现新经济硬科技替代传统板块的现象。 本基金的投资策略主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标 ETF的份额从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。
展望未来，中报是三季度是主要变量，AI板块若业绩兑现则有望继续走强。中长期来看，A股基础依然稳固，结构性机会丰富。随着政策支持，基本面延续修复和人民币汇率走强，有望吸引外资回流。中国核心资产的估值仍然在全球范围内相对低估，政策预期等催化下配置型外资有望进一步回流中国核心资产。
摩根中证A500指数增强A023869.jj摩根中证A500指数增强型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场走出极致结构分化行情。上半年上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，深证成指上涨19.82%，创业板指大涨35.58%，科创50指数暴涨64.25%。然而指数繁荣之下，全市场个股涨跌幅中位数约为-14%，近七成个股录得负收益，上涨个股占比仅三成左右。资金高度聚焦AI算力及上游半导体产业链，半导体板块上半年平均涨幅接近翻倍，光模块、PCB、CPO等算力基建细分领域涌现大量翻倍股；与之相对，传统消费、金融地产、红利板块在资金虹吸效应下持续失血，房地产板块半年平均跌幅超过17%。 具体看，上半年行情以地缘冲击为分水岭，可分为两个节奏迥异的阶段。一季度"开门冲高、避险收官"：1月市场开门红，上证指数十二连阳重新站上4000点，并于1月上旬突破4100点；2月末美伊冲突骤然升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，油价飙升引发全球滞胀担忧，3月市场大幅调整，上证指数单月下跌6.51%，科创50重挫15.57%；一季度收官上证指数下跌1.94%，红利指数逆势上涨6.68%，能源、公用事业、煤炭等防御板块相对强势。二季度"业绩驱动、风险偏好修复、极致分化"：4月避险情绪快速消退，叠加一季报窗口期AI算力产业链业绩集中爆发，市场全面反弹，业绩超预期的AI算力、半导体、光通信龙头领涨；5月先扬后抑，上证指数一度触及4258点创近11年新高，下旬高位题材获利回吐，石油石化、钢铁等周期板块受油价回落拖累大跌，市场成交持续维持在3万亿级别；6月分化走向极致，科创50单月大涨26%创历史新高，红利指数单月下跌近10%，二季度科创50与中证红利指数的收益差超过80个百分点，市场结构分化达到历史极端水平。 策略运行方面，量化选股策略不做择时类判断，我们仍然保持较高仓位运作。二季度极致的风格分化对多因子模型的因子多样性和风险控制提出了更高要求，传统估值和价值因子普遍回撤，成长和动量因子表现突出。
往后看，三季度市场分歧依然较大。一方面AI科技行情已经历半年度的极致演绎，板块交易拥挤度和估值均处于历史高位，7-8月中报季将是"去伪存真"的关键窗口，业绩无法兑现的标的或面临较大回撤风险；另一方面，国内经济复苏预期稳固，政治局会议有望进一步定调稳增长政策，传统板块在过度悲观定价下存在修复空间。市场风格可能从极致分化走向适度再平衡，这将为低频alpha策略提供更友好的运行环境。我们继续坚持基本面和价量结合的量化多因子选股策略，坚持自上而下的传统研究与自下而上的机器学习启发式研究并重，在风格再平衡的过程中力争构造风险收益特征优于市场基准的投资组合。 策略研究方面，我们在上季度规划的三个方向均取得阶段性进展：1.数据源扩充方面，优化器和风险模型已完成升级并投入实盘辅助组合优化，研究效率显著提升；另类数据（专利、供应链、预期数据等）的采购和接入工作持续推进。2.因子研究高维化、分类化、局部化方面，针对二季度极端的市场风格，我们着力提升了因子体系在风格剧变环境下的适应性，通过构造不同结构的低相关子模型来捕捉数据中蕴含的不同侧面信息，基本面的先验知识表达和价量信息的特征工程挖掘均取得一定进展。3.高性能高频数据处理及仿真交易平台的建设按计划推进，为逐步提升交易频率做好基础设施准备。
摩根标普港股通低波红利ETF发起式联接A024772.jj摩根标普港股通低波红利交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年上半年，标普港股通低波红利指数表现震荡，分阶段来看：今年一季度，指数防御属性凸显，逆势录得正收益。1月在内外资共振下，恒生指数一度突破28000点；2月受科技股集中回调的影响，恒生科技指数单月重挫逾10%，市场风格显著切换；3月以来，美伊冲突持续升级，国际油价突破百元关口，美联储降息预期随之大幅收敛，外资阶段性流出，港股主板承压明显。在此背景下，该指数的防御特性得到充分体现：2月科技风格深度调整期间，指数因其高股息、低波动的属性反而逆势上涨；3月国际油价高企，指数中能源、公用事业等板块亦为其表现提供了一定的缓冲。2026年二季度，标普港股通低波红利指数整体波动有所加大。结构上，在4、5月份成长风格主导的反弹中，本指数高股息、低波动的属性使其相对跑输弹性更大的科技板块；但凭借防御特性，在6月市场回调阶段相对抗跌，对指数形成一定支撑；需注意的是，与一季度油价高企不同，二季度油价回落对指数中能源板块的表现反而有所拖累。 本基金的投资策略主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标 ETF的份额从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。
展望未来，宏观层面，随着美伊关系有所缓和、油价持续回落，前期的输入性通胀压力有所缓解；但短期降息窗口仍未打开、美债长端利率维持高位，港股作为离岸市场，整体估值扩张空间仍受到一定约束。对本指数而言，在利率处于高位、波动加剧的环境中，其高股息、低波动的防御价值有望进一步凸显；与此同时，对AI产业投入回报不确定性的担忧仍可能引发资金再平衡，推动配置型资金转向红利等防御性资产。预计在震荡加剧的市场环境中，港股红利低波资产”防御+收益”的双重属性仍将持续吸引配置型资金，成为底仓构建的优质选择。
摩根标普港股通低波红利ETF513630.sh摩根标普港股通低波红利交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，标普港股通低波红利指数表现震荡，分阶段来看：今年一季度，指数防御属性凸显，逆势录得正收益。1月在内外资共振下，恒生指数一度突破28000点；2月受科技股集中回调的影响，恒生科技指数单月重挫逾10%，市场风格显著切换；3月以来，美伊冲突持续升级，国际油价突破百元关口，美联储降息预期随之大幅收敛，外资阶段性流出，港股主板承压明显。在此背景下，该指数的防御特性得到充分体现：2月科技风格深度调整期间，指数因其高股息、低波动的属性反而逆势上涨；3月国际油价高企，指数中能源、公用事业等板块亦为其表现提供了一定的缓冲。2026年二季度，标普港股通低波红利指数整体波动有所加大。结构上，在4、5月份成长风格主导的反弹中，本指数高股息、低波动的属性使其相对跑输弹性更大的科技板块；但凭借防御特性，在6月市场回调阶段相对抗跌，对指数形成一定支撑；需注意的是，与一季度油价高企不同，二季度油价回落对指数中能源板块的表现反而有所拖累。 本基金采用完全复制的方法跟踪标的指数，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。
展望未来，宏观层面，随着美伊关系有所缓和、油价持续回落，前期的输入性通胀压力有所缓解；但短期降息窗口仍未打开、美债长端利率维持高位，港股作为离岸市场，整体估值扩张空间仍受到一定约束。对本指数而言，在利率处于高位、波动加剧的环境中，其高股息、低波动的防御价值有望进一步凸显；与此同时，对AI产业投入回报不确定性的担忧仍可能引发资金再平衡，推动配置型资金转向红利等防御性资产。预计在震荡加剧的市场环境中，港股红利低波资产”防御+收益”的双重属性仍将持续吸引配置型资金，成为底仓构建的优质选择。
摩根动态多因子混合A001219.jj摩根动态多因子策略灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场走出极致结构分化行情。上半年上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，深证成指上涨19.82%，创业板指大涨35.58%，科创50指数大涨64.25%。然而指数繁荣之下，全市场个股涨跌幅中位数约为-14%，近七成个股录得负收益，上涨个股占比仅三成左右。资金高度聚焦AI算力及上游半导体产业链，半导体板块上半年平均涨幅接近翻倍，光模块、PCB、CPO等算力基建细分领域涌现大量翻倍股；与之相对，传统消费、金融地产、红利板块在资金虹吸效应下持续失血，房地产板块半年平均跌幅超过17%。 具体看，上半年行情以地缘冲击为分水岭，可分为两个节奏迥异的阶段。一季度"开门冲高、避险收官"：1月市场开门红，上证指数十二连阳重新站上4000点，并于1月上旬突破4100点；2月末美伊冲突骤然升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，油价飙升引发全球滞胀担忧，3月市场大幅调整，上证指数单月下跌6.51%，科创50重挫15.57%；一季度收官上证指数下跌1.94%，红利指数逆势上涨6.68%，能源、公用事业、煤炭等防御板块相对强势。二季度"业绩驱动、风险偏好修复、极致分化"：4月避险情绪快速消退，叠加一季报窗口期AI算力产业链业绩集中爆发，市场全面反弹，业绩超预期的AI算力、半导体、光通信龙头领涨；5月先扬后抑，上证指数一度触及4258点创近11年新高，下旬高位题材获利回吐，石油石化、钢铁等周期板块受油价回落拖累大跌，市场成交持续维持在3万亿级别；6月分化走向极致，科创50单月大涨26%创历史新高，红利指数单月下跌近10%，二季度科创50与中证中证红利指数的收益差超过80个百分点，市场结构分化达到历史极端水平。 策略运行方面，量化选股策略不做择时类判断，我们仍然保持较高仓位运作。二季度极致的风格分化对多因子模型的因子多样性和风险控制提出了更高要求，传统估值和价值因子普遍回撤，成长和动量因子表现突出。
往后看，三季度市场分歧依然较大。一方面AI科技行情已经历半年度的极致演绎，板块交易拥挤度和估值均处于历史高位，7-8月中报季将是"去伪存真"的关键窗口，业绩无法兑现的标的或面临较大回撤风险；另一方面，国内经济复苏预期稳固，政治局会议有望进一步定调稳增长政策，传统板块在过度悲观定价下存在修复空间。市场风格可能从极致分化走向适度再平衡，这将为低频alpha策略提供更友好的运行环境。我们继续坚持基本面和价量结合的量化多因子选股策略，坚持自上而下的传统研究与自下而上的机器学习启发式研究并重，在风格再平衡的过程中力争构造风险收益特征优于市场基准的投资组合。 策略研究方面，我们在上季度规划的三个方向均取得阶段性进展：1.数据源扩充方面，优化器和风险模型已完成升级并投入实盘辅助组合优化，研究效率显著提升；另类数据（专利、供应链、预期数据等）的采购和接入工作持续推进。2.因子研究高维化、分类化、局部化方面，针对二季度极端的市场风格，我们着力提升了因子体系在风格剧变环境下的适应性，通过构造不同结构的低相关子模型来捕捉数据中蕴含的不同侧面信息，基本面的先验知识表达和价量信息的特征工程挖掘均取得一定进展。3.高性能高频数据处理及仿真交易平台的建设按计划推进，为逐步提升交易频率做好基础设施准备。
摩根汇智优选混合A023780.jj摩根汇智优选混合型证券投资基金2026年中期报告
今年A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转回基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，出现大幅回撤，风险偏好随之下降。3月份红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降出现回撤。 2026年二季度，A股市场走出震荡上行行情，但内部结构分化。科创50单季大涨超75%创历史新高，AI算力链成为市场唯一主线，资金持续从传统板块向科技赛道迁移。全市场日均成交额约2.7万亿元，融资余额突破3万亿元，市场流动性充裕但赚钱效应高度集中于少数科技龙头。传统消费、金融、红利板块显著承压，市场"K型"走势特征明显。 成长风格内部也进一步分化，市场集中度进一步上升，尤其是5月末到6月初，市场高集中度行情为量化模型选股带来困难，超额出现阶段性回撤。后续我们也做了模型的迭代以适应高集中度行情，超额收益在6月中下旬开始反弹。
截至2026年二季度末，中证A500指数最新估值为17.14，股息率维持在2.34%近，仍旧处于有性价比的配置区间。二季度国内十年期国债利率小幅回落，从1.81%回落到1.72%左右，使得大盘蓝筹资产仍然有着比较强的吸引力。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增长潜力驱动。 本基金希望通过smart beta加alpha的形式提升投资者的持有体验。在公司基本面经营稳健的前提下，我们将维持高仓位运作。股票的部分定位中证A500成长风格，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。量化模型也会在实际运行过程中将进行定期动态调整，力争股票配置最优化，以期持续超越业绩比较基准收益率的投资目标。
摩根中证创新药产业ETF560900.sh摩根中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
中证创新药产业指数在2026年上半年先涨后跌，二季度末经历大幅深V，季度小幅收跌约-2.95%。二季度政策面迎来历史性拐点：4月政府工作报告首次将生物医药列为与集成电路并列的"新兴支柱产业"，同月国务院发布《药品价格形成机制若干意见》明确对创新药"允许上市初期定合理高价、不急于压价"；6月国家医保局公示557个药品通过基本医保初审、54个通过商保创新药目录初审，"医保+商保"双轨准入正式破冰；产业层面，Q1国产创新药BD（Business development, 商务拓展）交易额突破600亿美元（接近2024全年），ASCO 2026中国药企入选LBA（Late-Breaking Abstract, 突破性摘要）数量创新高，6月下旬迎来国产新药密集获批潮。 本基金采用完全复制法跟踪标的指数，按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。
展望未来，中报是三季度核心变量，部分创新药龙头海外授权收入能否在中报体现，或将决定板块能否从"政策底+估值底+持仓底"升级为"业绩底"。中长期来看，公募医药持仓降至2010年以来低位、超百家药企推出回购增持计划，筹码出清充分；集采明确不纳入专利期内创新药，政策方向已从"控费"向"鼓励创新"逆转。中国创新药核心资产的估值仍在全球范围内相对低估，BD出海从"偶发性事件"转为"系统性趋势"，政策预期叠加产业升级催化下，配置型资金有望逐步回流。
摩根MSCI中国A股ETF515770.sh摩根MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
MSCI中国 A股指数在2026年上半年收涨7.8%，大幅跑赢离岸MSCI中国指数，其中A股相对港股的科技溢价是本季度主要收益来源。北向资金二季度净流入加速，重点加仓AI算力链（光模块、服务器、存储）和新能源龙头；境内ETF资金同步放量。MSCI中国 A股指数在5月进行成分股调整，本次剔除了24只成份股，主要涵盖金融、消费、及传统互联网软件及应用等领域；新纳入22只成份股，主要集中在AI相关的光通信与算力基础设施，以及高端制造等领域。指数成分整体呈现新经济硬科技替代传统板块的现象。 本基金采用完全复制的方法跟踪标的指数，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。
展望未来，中报是三季度是主要变量，AI板块若业绩兑现则有望继续走强。中长期来看，A股基础依然稳固，结构性机会丰富。随着政策支持，基本面延续修复和人民币汇率走强，有望吸引外资回流。中国核心资产的估值仍然在全球范围内相对低估，政策预期等催化下配置型外资有望进一步回流中国核心资产。
摩根中证A500增强策略ETF563550.sh摩根中证A500增强策略交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
今年A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转回基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，出现大幅回撤，风险偏好随之下降。3月份红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降出现回撤。 2026年二季度，A股市场走出震荡上行行情，但内部结构分化。科创50单季大涨超75%创历史新高，AI算力链成为市场唯一主线，资金持续从传统板块向科技赛道迁移。全市场日均成交额约2.7万亿元，融资余额突破3万亿元，市场流动性充裕但赚钱效应高度集中于少数科技龙头。传统消费、金融、红利板块显著承压，市场"K型"走势特征明显。 超额收益方面，上半年超额收益稳步释放，主要来自于基本面因子的贡献，针对A500的行业龙头属性，我们将持续迭代模型以争取创造超额收益。下半年随着行情集中度的下降，量化行业整体的alpha有望随着回升。
截止到2026年二季度末，中证A500指数最新估值为17.14，股息率维持在2.34%近，仍旧处于有性价比的配置区间。二季度国内十年期国债利率小幅回落，从1.81%回落到1.72%左右，使得大盘蓝筹资产仍然有着比较强的吸引力。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增强潜力驱动。 公募基金改革背景下政策强调公募产品相对基准的超额收益，并设立奖惩制度，未来基准指数的重要性有望进一步提升，中证A500作为兼具均衡和代表性的宽基指数，有望看到主动权益基金基准向中证A500转移。中证A500当前PE处于近10年中位数附近，显著低于科创50、中证1000、中证2000等指数。 在公司基本面经营稳健的基础上，我们将维持高仓位运作。另一方面股票的部分定位中证A500业绩基准，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。量化模型也会在实际运行过程中将进行定期动态调整，力争股票配置最优化，以期持续超越业绩比较基准收益率的投资目标。
摩根恒生科技ETF(QDII)513890.sh摩根恒生科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII)2026年中期报告
2026年上半年，恒生科技指数整体表现疲弱，累计下跌约18.92%。分季度来看，今年一季度，恒生科技指数呈现出先扬后抑、震荡下行的走势，季度累计下跌15.70%。行情出现回撤，既有自身原因，也有外部冲击的影响：1月市场在AI叙事驱动下快速拉升；2月受全球AI资本支出回报预期降温影响，指数单月跌幅超过10%；3月美伊冲突升级推动油价破百，通胀压力的回归使美联储降息预期大幅延后，外资阶段性流出进一步放大了科技板块的调整幅度。今年二季度，恒生科技指数呈现出先扬后抑、震荡下行的走势。从节奏看，4月份指数在前期超跌和外部风险阶段性缓和后有所修复，单月累计上涨4.76%；5月呈现冲高回落、低位震荡的格局，当月小幅上涨0.27%；6月受海外流动性预期反复、地缘风险扰动以及科技板块盈利兑现压力的影响，指数再度承压。 本基金采用完全复制的方法跟踪标的指数，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。
展望未来，宏观层面，海外通胀、美元利率和地缘局势仍可能对港股科技板块形成阶段性扰动，外部流动性环境尚未形成单边改善；但国内稳增长和科技创新政策方向延续，政府工作报告继续强调新质生产力、人工智能、机器人、量子科技、芯片自主研发等领域的重要性，科技资产中长期产业逻辑仍具支撑。产业层面，AI应用落地、互联网平台盈利修复、云服务与算力需求、芯片自主化、新能源汽车智能化等主线仍值得关注，但市场对科技板块的定价将更加依赖业绩验证和商业化兑现。经历上半年调整后，恒生科技指数估值压力已有所释放，配置性价比边际改善；若下半年外部扰动缓和、海外资金风险偏好修复，并叠加重点权重公司中报业绩改善，指数有望由震荡修复逐步转向结构性上行。
摩根量化多因子混合005120.jj摩根量化多因子灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场走出极致结构分化行情。上半年上证指数上涨3.16%，沪深300上涨7.55%，深证成指上涨19.82%，创业板指大涨35.58%，科创50指数大涨64.25%。然而指数繁荣之下，全市场个股涨跌幅中位数约为-14%，近七成个股录得负收益，上涨个股占比仅三成左右。资金高度聚焦AI算力及上游半导体产业链，半导体板块上半年平均涨幅接近翻倍，光模块、PCB、CPO等算力基建细分领域涌现大量翻倍股；与之相对，传统消费、金融地产、红利板块在资金虹吸效应下持续失血，房地产板块半年平均跌幅超过17%。 具体看，上半年行情以地缘冲击为分水岭，可分为两个节奏迥异的阶段。一季度"开门冲高、避险收官"：1月市场开门红，上证指数十二连阳重新站上4000点，并于1月上旬突破4100点；2月末美伊冲突骤然升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，油价飙升引发全球滞胀担忧，3月市场大幅调整，上证指数单月下跌6.51%，科创50重挫15.57%；一季度收官上证指数下跌1.94%，红利指数逆势上涨6.68%，能源、公用事业、煤炭等防御板块相对强势。二季度"业绩驱动、风险偏好修复、极致分化"：4月避险情绪快速消退，叠加一季报窗口期AI算力产业链业绩集中爆发，市场全面反弹，业绩超预期的AI算力、半导体、光通信龙头领涨；5月先扬后抑，上证指数一度触及4258点创近11年新高，下旬高位题材获利回吐，石油石化、钢铁等周期板块受油价回落拖累大跌，市场成交持续维持在3万亿级别；6月分化走向极致，科创50单月大涨26%创历史新高，红利指数单月下跌近10%，二季度科创50与中证中证红利指数的收益差超过80个百分点，市场结构分化达到历史极端水平。 策略运行方面，量化选股策略不做择时类判断，我们仍然保持较高仓位运作。二季度极致的风格分化对多因子模型的因子多样性和风险控制提出了更高要求，传统估值和价值因子普遍回撤，成长和动量因子表现突出。
往后看，三季度市场分歧依然较大。一方面AI科技行情已经历半年度的极致演绎，板块交易拥挤度和估值均处于历史高位，7-8月中报季将是"去伪存真"的关键窗口，业绩无法兑现的标的或面临较大回撤风险；另一方面，国内经济复苏预期稳固，政治局会议有望进一步定调稳增长政策，传统板块在过度悲观定价下存在修复空间。市场风格可能从极致分化走向适度再平衡，这将为低频alpha策略提供更友好的运行环境。我们继续坚持基本面和价量结合的量化多因子选股策略，坚持自上而下的传统研究与自下而上的机器学习启发式研究并重，在风格再平衡的过程中力争构造风险收益特征优于市场基准的投资组合。 策略研究方面，我们在上季度规划的三个方向均取得阶段性进展：1.数据源扩充方面，优化器和风险模型已完成升级并投入实盘辅助组合优化，研究效率显著提升；另类数据（专利、供应链、预期数据等）的采购和接入工作持续推进。2.因子研究高维化、分类化、局部化方面，针对二季度极端的市场风格，我们着力提升了因子体系在风格剧变环境下的适应性，通过构造不同结构的低相关子模型来捕捉数据中蕴含的不同侧面信息，基本面的先验知识表达和价量信息的特征工程挖掘均取得一定进展。3.高性能高频数据处理及仿真交易平台的建设按计划推进，为逐步提升交易频率做好基础设施准备。