李长桥 - 基金投资策略和运作

回顾2026年第一季度，中国A股市场呈现典型的“冲高回落、极致分化”走势，市场情绪从年初的狂热逐步转向季末的谨慎。1月初至2月中旬，市场迎来强势开门红。在“十五五”规划开局红利释放、货币政策适度宽松、超长期特别国债落地及减税降费政策延续的组合拳推动下，市场风险偏好急剧升温。然而，进入3月，市场风云突变，叠加多重利空因素出现剧烈调整。外部层面，中东地缘冲突持续升级，国际油价大幅波动，全球能源市场扰动加剧，同时美股受通胀粘性影响震荡走弱，拖累A股市场情绪。内部来看，尽管一季度宏观经济开局平稳，但结构性矛盾仍存，房地产投资复苏乏力、消费回暖节奏缓慢，也让市场对经济复苏的持续性产生担忧，市场风险偏好快速回落。　　展望2026年第二季度，尽管美联储降息预期延后、全球地缘政治扰动仍存，外部环境仍有不确定性，但国内经济弱复苏趋势已明确，企业盈利有望逐季改善。值得关注的是，国内制造业PMI已在3月率先回正，达到50.4%，重回扩张区间，标志着经济景气度开始逐步回暖，制造业复苏动能持续增强。叠加国内积极政策持续发力，超长期特别国债发行有序推进，货币政策维持适度宽松，地产去库存政策不断深化，将逐步改善内需韧性、提振市场信心。市场有望逐步摆脱季末低位盘整格局，向前期高点区域缓慢修复。　　未来我们依然在成长股里努力寻找结构性机会。技术革新对我们来说未来将带来生产力大幅提升，产业格局的颠覆、生活方式的变化，这样的技术革命当前处在非常初期的阶段，未来也将带来丰富的投资机会。报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，以“科技+创新”为准则，通过精选个股，主要配置了新科技相关行业优质的成长性公司。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

回顾2026年第一季度，中国A股市场呈现典型的“冲高回落、极致分化”走势，市场情绪从年初的狂热逐步转向季末的谨慎。1月初至2月中旬，市场迎来强势开门红。在“十五五”规划开局红利释放、货币政策适度宽松、超长期特别国债落地及减税降费政策延续的组合拳推动下，市场风险偏好急剧升温。然而，进入3月，市场风云突变，叠加多重利空因素出现剧烈调整。外部层面，中东地缘冲突持续升级，国际油价大幅波动，全球能源市场扰动加剧，同时美股受通胀粘性影响震荡走弱，拖累A股市场情绪。内部来看，尽管一季度宏观经济开局平稳，但结构性矛盾仍存，房地产投资复苏乏力、消费回暖节奏缓慢，也让市场对经济复苏的持续性产生担忧，市场风险偏好快速回落。　　展望2026年第二季度，尽管美联储降息预期延后、全球地缘政治扰动仍存，外部环境仍有不确定性，但国内经济弱复苏趋势已明确，企业盈利有望逐季改善。值得关注的是，国内制造业PMI已在3月率先回正，达到50.4%，重回扩张区间，标志着经济景气度开始逐步回暖，制造业复苏动能持续增强。叠加国内积极政策持续发力，超长期特别国债发行有序推进，货币政策维持适度宽松，地产去库存政策不断深化，将逐步改善内需韧性、提振市场信心。市场有望逐步摆脱季末低位盘整格局，向前期高点区域缓慢修复。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了处于好赛道的优质股票，行业分布以商业航天、低空经济等相关产业链为主。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

2025年，A股市场整体呈现震荡上行、结构分化的运行格局，在经济基本面回暖、政策组合拳发力及长期资金入市等多因素协同驱动下，历经了春季躁动、中期调整、稳步走高至年末收官走强的完整历程，主要指数实现大幅上涨，科技主线贯穿全年。年初，市场开启“春季躁动”行情，人工智能浪潮带动科技成长板块率先发力。但二季度受外部关税冲击等因素影响，市场进入阶段性调整。进入三季度，前期密集落地的稳增长政策逐步显效，推动市场稳步走高。资本市场改革成效凸显，监管层通过完善股票回购增持再贷款机制、扩大保险资金入市比例等举措引导长钱入市。四季度，沪指成功突破4000点关口。经济改善为市场上行提供了坚实支撑，如12月份PMI重回扩张区间。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了处于好赛道的优质股票，行业分布以低空经济、量子通信、芯片等相关产业链为主。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

回顾2025年4季度，A股呈现震荡上行、风格均衡的格局，持续演绎“产业景气+政策红利”的结构性主线逻辑，同时伴随资金面改善与内外政策共振，市场赚钱效应较三季度显著提升。从板块表现看，科技成长与周期价值双线发力成为核心特征，算力产业链、AI应用、贵金属及化工细分领域领涨市场，热点从单一主线向多维度扩散，板块轮动节奏加快且均衡性增强。　　从经济数据看，结构优化态势持续，总量复苏动能逐季增强，经济景气度稳步抬升：四季度制造业PMI呈回升态势，标志着制造业生产经营活动重回增长轨道。政策层面，2025年10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京召开。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。12月10日至11日举行的中央经济工作会议提出，实施更加积极有为的宏观政策，并明确要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策。中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会也明确，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。产业层面，政策催化持续加码，印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，“人工智能+”行动配套举措持续推进，推动AI技术与实体经济深度融合，加速AI应用场景落地。　　展望后市，适度宽松的货币政策基调延续，内外政策共振与经济复苏动能增强形成支撑，算力产业链、商业航天、锂电储能等万亿级市场空间加速释放，同时周期板块中与新兴产业相关的细分领域及红利风格具备配置价值。　　未来我们仍然在成长板块努力寻找确定性机会。技术革新对我们来说未来将带来生产力大幅提升，产业格局的颠覆、生活方式的变化，这样的技术革命当前处在非常初期的阶段，未来也将带来丰富的投资机会。报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，以“科技+创新”为准则，通过精选个股，主要配置了新科技相关行业优质的成长性公司。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

回顾2025年Q3，A股市场呈现出“快速突破+高位震荡”的强势反弹走势。从板块表现看，宽基指数全面飘红，科技板块成为核心驱动力，其中AI算力主线的强化推动产业链全面复苏，头部科技企业股价跃升成为市场标志性事件。这一轮反弹行情的启动，与政策面密集发力和外部流动性改善密切相关，但基本面的疲弱仍构成潜在制约。从经济数据看，国内需求不足的问题尚未根本缓解：制造业PMI已连续多月处于收缩区间，显示工业活动仍受限制；居民消费价格指数（CPI）呈现低位波动态势，消费复苏动力不足；投资与出口数据未能形成有效支撑，尽管社融数据有所回升，但企业与居民中长期信贷需求依旧乏力，信贷环境整体偏紧。价格与需求的双重压力，使得市场对经济复苏的预期始终保持谨慎。​然而，国内外政策的协同发力为市场注入了关键动能。外部层面，美联储于9月如期启动降息，市场预期后续仍有降息动作，这一举措不仅带动全球利率中枢回落，更缓解了新兴市场压力，中美利差呈现收窄趋势，为A股创造了有利的外部流动性环境。国内层面，政策“组合拳”持续加码：9月央行货币政策委员会例会明确“落实落细适度宽松的货币政策”，提出用好结构性工具、维护资本市场稳定等举措；国家发改委进一步推出新型政策性金融工具，专项补充重大项目资本金，加快形成投资拉动效应。与此同时，财政部此前出台的国有险企长周期考核制度逐步落地，推动保险等长期资金入市，进一步夯实市场资金基础。​　　展望2025年Q4，尽管A股三季度已积累显著涨幅，且基本面尚未出现根本性扭转，市场短期内或难以延续单边上涨态势。但综合来看，多重支撑因素仍将推动市场呈现震荡上行格局：全球降息周期的深化有望持续吸引外资流入，历史经验显示美联储宽松周期初期往往对新兴市场权益资产形成支撑；国内货币政策仍有宽松空间，机构普遍预期后续仍有稳增长政策出台；产业层面，人工智能算力需求、人形机器人等新兴赛道的高景气度，将为相关板块提供持续催化。随着政策效应逐步释放与基本面边际改善，市场信心有望进一步修复。​　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了处于好赛道的优质股票，行业分布以低空经济等相关产业链为主。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

回顾2025年Q3，A股市场呈现出“快速突破+高位震荡”的强势反弹走势。从板块表现看，宽基指数全面飘红，科技板块成为核心驱动力，其中AI算力主线的强化推动产业链全面复苏，头部科技企业股价跃升成为市场标志性事件。这一轮反弹行情的启动，与政策面密集发力和外部流动性改善密切相关，但基本面的疲弱仍构成潜在制约。从经济数据看，国内需求不足的问题尚未根本缓解：制造业PMI已连续多月处于收缩区间，显示工业活动仍受限制；居民消费价格指数（CPI）呈现低位波动态势，消费复苏动力不足；投资与出口数据未能形成有效支撑，尽管社融数据有所回升，但企业与居民中长期信贷需求依旧乏力，信贷环境整体偏紧。价格与需求的双重压力，使得市场对经济复苏的预期始终保持谨慎。​然而，国内外政策的协同发力为市场注入了关键动能。外部层面，美联储于9月如期启动降息，市场预期后续仍有降息动作，这一举措不仅带动全球利率中枢回落，更缓解了新兴市场压力，中美利差呈现收窄趋势，为A股创造了有利的外部流动性环境。国内层面，政策“组合拳”持续加码：9月央行货币政策委员会例会明确“落实落细适度宽松的货币政策”，提出用好结构性工具、维护资本市场稳定等举措；国家发改委进一步推出新型政策性金融工具，专项补充重大项目资本金，加快形成投资拉动效应。与此同时，财政部此前出台的国有险企长周期考核制度逐步落地，推动保险等长期资金入市，进一步夯实市场资金基础。​　　展望2025年Q4，尽管A股三季度已积累显著涨幅，且基本面尚未出现根本性扭转，市场短期内或难以延续单边上涨态势。但综合来看，多重支撑因素仍将推动市场呈现震荡上行格局：全球降息周期的深化有望持续吸引外资流入，历史经验显示美联储宽松周期初期往往对新兴市场权益资产形成支撑；国内货币政策仍有宽松空间，机构普遍预期后续仍有稳增长政策出台；产业层面，人工智能算力需求、人形机器人等新兴赛道的高景气度，将为相关板块提供持续催化。随着政策效应逐步释放与基本面边际改善，市场信心有望进一步修复。​　　未来我们依然在成长股里努力寻找结构性机会。技术革新对我们来说未来将带来生产力大幅提升，产业格局的颠覆、生活方式的变化，这样的技术革命当前处在非常初期的阶段，未来也将带来丰富的投资机会。报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，以“科技+创新”为准则，通过精选个股，主要配置了新科技相关行业优质的成长性公司。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

2025年上半年，A股市场呈现先抑后扬的波动上涨态势。1月初，受全球宏观环境不确定性影响，叠加特朗普就职美国总统初期政策预期波动，市场出现短暂下跌。春节后，资金回流推动市场情绪回暖，政策暖风频吹，央行释放降准降息信号，消费、科技行业利好不断，经济数据向好，房地产市场企稳，两会政策落地节奏加快，多重因素共同点燃做多情绪，市场迎来反弹。4月，美国关税政策冲击引发全球股市震荡。A股同步承压。同期央行宣布明确支持中央汇金增持股票指数基金，并承诺必要时提供充足资金维护市场稳定，有效提振了市场信心，缓解了外部关税风险带来的恐慌情绪。股市随即开启上涨通道。基本面上，经济数据释放积极信号，制造业PMI虽在荣枯线附近波动，但整体呈回升态势。五一消费数据超预期，内需修复明显。政策方面，5月中国人民银行推出三大类、十项措施支持稳市场稳预期，实施适度宽松的货币政策，加强与财政政策的协同配合，推动经济高质量发展。在多重利好推动下，A股各主要指数在上半年大多实现不同程度上涨，市场活跃度显著提升。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了处于好赛道的优质股票，行业分布以低空经济等相关产业链为主。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

2025年上半年，A股市场呈现先抑后扬的波动上涨态势。1月初，受全球宏观环境不确定性影响，叠加特朗普就职美国总统初期政策预期波动，市场出现短暂下跌。春节后，资金回流推动市场情绪回暖，政策暖风频吹，央行释放降准降息信号，消费、科技行业利好不断，经济数据向好，房地产市场企稳，两会政策落地节奏加快，多重因素共同点燃做多情绪，市场迎来反弹。4月，美国关税政策冲击引发全球股市震荡。A股同步承压。同期央行宣布明确支持中央汇金增持股票指数基金，并承诺必要时提供充足资金维护市场稳定，有效提振了市场信心，缓解了外部关税风险带来的恐慌情绪。股市随即开启上涨通道。基本面上，经济数据释放积极信号，制造业PMI虽在荣枯线附近波动，但整体呈回升态势。五一消费数据超预期，内需修复明显。政策方面，5月中国人民银行推出三大类、十项措施支持稳市场稳预期，实施适度宽松的货币政策，加强与财政政策的协同配合，推动经济高质量发展。在多重利好推动下，A股各主要指数在上半年大多实现不同程度上涨，市场活跃度显著提升。　　未来我们依然在成长股里努力寻找结构性机会。技术革新对我们来说未来将带来生产力大幅提升，产业格局的颠覆、生活方式的变化，这样的技术革命当前处在非常初期的阶段，未来也将带来丰富的投资机会。报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，以“科技+创新”为准则，通过精选个股，主要配置了新科技相关行业优质的成长性公司。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

2025年Q1，A股市场走势先抑后扬、波动前行，受多重因素交织影响。开年市场氛围低迷，前期结构性问题浮现，部分行业成交拥挤，投资者观望情绪浓厚。全球经济复苏节奏不一，外部不确定性增加，给A股带来压力。进入2月，市场迎来转机。政策端发力，流动性逐步宽松，降准预期升温，为市场注入信心。财政政策更积极，专项债发行提速，加大对基建、民生领域投入，推动重大项目落地，带动产业链发展，助力上市公司业绩增长。新兴产业成为亮点，人工智能、新能源汽车、半导体等在技术创新与政策扶持下发展强劲，新能源汽车销量攀升，产业链企业订单充足；半导体行业加快国产替代，部分企业实现技术突破，市场人气和资金流入显著增加。3月，市场延续向好但面临调整。前期涨幅大的板块出现获利盘回吐，热点轮动。传统消费行业在政策刺激与消费场景恢复下补涨，食品饮料、家电业绩稳定，估值优势显现。　　展望未来，随着政策效果的持续显现，经济基本面有望进一步改善。新兴产业将继续保持高速增长态势，成为拉动经济和A股上行的核心动力。消费市场随着居民收入增长、就业环境改善以及消费政策的持续激励，消费升级趋势将更加明显，大消费板块中的可选消费和服务消费领域有望诞生更多业绩突出的优质企业。政策面上，货币政策将继续保持稳健偏宽松，为市场提供充足的流动性。财政政策将进一步加大对科技创新、绿色发展、民生保障等领域的支持力度。资本市场改革也将持续推进，注册制改革不断完善，上市公司质量提升，投资者权益保护加强，市场的吸引力和稳定性将进一步增强。尽管2025年Q1市场走势波折，但从长期来看，在诸多积极因素的推动下，A股市场有望保持震荡上行的格局，为投资者带来更多的投资机会。然而，也需要密切关注国际局势的影响，特别是加征关税、贸易战等问题。一旦国际间贸易摩擦加剧，可能会冲击全球经济秩序，影响中国出口企业的业绩，进而对 A 股市场的相关板块造成冲击。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了处于好赛道的优质股票，行业分布以芯片、半导体设备、低空经济、量子通信等相关产业链为主。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

2025年Q1，A股市场走势先抑后扬、波动前行，受多重因素交织影响。开年市场氛围低迷，前期结构性问题浮现，部分行业成交拥挤，投资者观望情绪浓厚。全球经济复苏节奏不一，外部不确定性增加，给A股带来压力。进入2月，市场迎来转机。政策端发力，流动性逐步宽松，降准预期升温，为市场注入信心。财政政策更积极，专项债发行提速，加大对基建、民生领域投入，推动重大项目落地，带动产业链发展，助力上市公司业绩增长。新兴产业成为亮点，人工智能、新能源汽车、半导体等在技术创新与政策扶持下发展强劲，新能源汽车销量攀升，产业链企业订单充足；半导体行业加快国产替代，部分企业实现技术突破，市场人气和资金流入显著增加。3月，市场延续向好但面临调整。前期涨幅大的板块出现获利盘回吐，热点轮动。传统消费行业在政策刺激与消费场景恢复下补涨，食品饮料、家电业绩稳定，估值优势显现。　　展望未来，随着政策效果的持续显现，经济基本面有望进一步改善。新兴产业将继续保持高速增长态势，成为拉动经济和A股上行的核心动力。消费市场随着居民收入增长、就业环境改善以及消费政策的持续激励，消费升级趋势将更加明显，大消费板块中的可选消费和服务消费领域有望诞生更多业绩突出的优质企业。政策面上，货币政策将继续保持稳健偏宽松，为市场提供充足的流动性。财政政策将进一步加大对科技创新、绿色发展、民生保障等领域的支持力度。资本市场改革也将持续推进，注册制改革不断完善，上市公司质量提升，投资者权益保护加强，市场的吸引力和稳定性将进一步增强。尽管2025年Q1市场走势波折，但从长期来看，在诸多积极因素的推动下，A股市场有望保持震荡上行的格局，为投资者带来更多的投资机会。然而，也需要密切关注国际局势的影响，特别是加征关税、贸易战等问题。一旦国际间贸易摩擦加剧，可能会冲击全球经济秩序，影响中国出口企业的业绩，进而对 A 股市场的相关板块造成冲击。　　未来我们依然在成长股里努力寻找结构性机会。技术革新对我们来说未来将带来生产力大幅提升，产业格局的颠覆、生活方式的变化，这样的技术革命当前处在非常初期的阶段，未来也将带来丰富的投资机会。报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，以“科技+创新”为准则，通过精选个股，主要配置了新科技相关行业优质的成长性公司。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

2024年，A股市场走势跌宕起伏，在政策、经济基本面和资金流向等多因素交织影响下，历经了从年初低位震荡到9月下旬后出现的强势反弹，随后又进入高位震荡调整的复杂过程。年初，市场延续了前一年的谨慎情绪，这主要是由于经济复苏进程缓慢，市场对企业盈利增长预期较为保守，投资者信心不足。制造业PMI多数时间在荣枯线附近波动，表明制造业发展依旧处于扩张与收缩的微妙平衡。物价方面，CPI相对稳定，而PPI同比增速持续处于低位，企业盈利空间受到限制，影响了市场对企业未来业绩的预期。社会消费品零售总额同比增速未见明显改善，消费者信心虽有恢复，但仍处于较低水平，居民消费意愿和能力的提升面临较大挑战。在9月，一系列重磅政策的出台成为市场的转折点。此后，政策层面继续发力，中央经济工作会议定调“要实施适度宽松的货币政策”、“适时降准降息”、“全方位扩大国内需求”、“牢牢守住不发生系统性风险底线”，为市场注入了强大信心，也为降准、降息等政策操作打开了空间。同时，监管层持续推进资本市场改革，新“国九条”出台，全方位、立体化资本市场监管体系不断完善，在现金分红、股份减持、程序化交易、融资融券等多方面出台举措，进一步规范市场秩序，优化市场生态，为市场的长期稳定发展奠定了坚实基础。　　未来我们依然在成长股里努力寻找结构性机会。技术革新对我们来说未来将带来生产力大幅提升，产业格局的颠覆、生活方式的变化，这样的技术革命当前处在非常初期的阶段，未来也将带来丰富的投资机会。报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，以“科技+创新”为准则，通过精选个股，主要配置了新科技相关行业优质的成长性公司。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

2024年，A股市场走势跌宕起伏，在政策、经济基本面和资金流向等多因素交织影响下，历经了从年初低位震荡到9月下旬后出现的强势反弹，随后又进入高位震荡调整的复杂过程。年初，市场延续了前一年的谨慎情绪，这主要是由于经济复苏进程缓慢，市场对企业盈利增长预期较为保守，投资者信心不足。制造业PMI多数时间在荣枯线附近波动，表明制造业发展依旧处于扩张与收缩的微妙平衡。物价方面，CPI相对稳定，而PPI同比增速持续处于低位，企业盈利空间受到限制，影响了市场对企业未来业绩的预期。社会消费品零售总额同比增速未见明显改善，消费者信心虽有恢复，但仍处于较低水平，居民消费意愿和能力的提升面临较大挑战。在9月，一系列重磅政策的出台成为市场的转折点。此后，政策层面继续发力，中央经济工作会议定调“要实施适度宽松的货币政策”、“适时降准降息”、“全方位扩大国内需求”、“牢牢守住不发生系统性风险底线”，为市场注入了强大信心，也为降准、降息等政策操作打开了空间。同时，监管层持续推进资本市场改革，新“国九条”出台，全方位、立体化资本市场监管体系不断完善，在现金分红、股份减持、程序化交易、融资融券等多方面出台举措，进一步规范市场秩序，优化市场生态，为市场的长期稳定发展奠定了坚实基础。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，通过精选个股，主要配置了处于成长板块的优质股票，行业分布以芯片、半导体设备、低空经济、量子通信等相关产业链为主。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。