费逸广发基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.1 年/15 年 | 51.42亿元 / 51.42亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 12 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率10.94% | |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
费逸 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
广发创新升级混合002939.jj广发创新升级灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
上半年，随着影响全球宏观经济因素之一的油价大幅回落，不确定性逐步消除。科技方面，AI模型进化加快，AI coding能力进一步提升。组合管理层面，我们在二季度加大了AI方向的投资，围绕国内外算力行业进一步增加配置比例。我们认为，这轮AI产业趋势不同以往，所以不能简单套用过去的历史经验。从复盘资产表现的历史发现，过去我们经历过很多次均值回归、资产轮动，是因为大部分产业的进入门槛都不够高，景气度高的产业新进入者众多，导致供给格局变差，行业周期波动明显。上半年，我们从供需格局角度寻找值得投资的行业时发现，AI相关行业需求仍在快速爆发阶段，供给格局稳定，市场份额可能会进一步向龙头公司集中。从行业景气和供需格局维度分析，我们认为AI相关行业是下半年乃至明年最值得投资的方向之一。如果我们还是用过去的均值回归框架看这轮产业趋势，就会错失时代红利。
我们观察到，AI行业的进步十分明显，Agent长时任务的出现，以及更多行业出现供给紧张的状况，让我们看到了这一轮产业周期与以往完全不同的表现：1）行业门槛越来越高。AI数据中心升级，功耗提升，意味着AI数据中心内部的材料、电子元器件、通讯模块的配套只有少数有技术储备的公司才能跟上节奏。这种配套不仅仅体现在技术能力的研发储备与迭代上，也体现在供应链的管理上；2）模型迭代速度加快，大模型自我训练、长时任务出现等使得Token消耗呈现非线性增长，算力供不应求，导致物理世界供给跟不上AI的进步，电力、存储、FAB制造、光纤、PCB、电容器、功率器件、材料等各种要素短缺，进一步提高了各行业供应链管理难度，行业进入门槛进一步大幅提升；3）TOKEN付费意愿与模型能力挂钩，商业模式健康的头部模型公司ARR月环比快速提升，全球头部模型公司的估值已突破万亿美金。这一切还只是建立在全球只有少部分人深度使用模型的前提下；4）模型是生产力工具，Coding在工作中的渗透刚开始提升，目前处于爆发状态。生产力工具意味着，模型用的好，产出越高，模型与工作的结合是提升竞争力的重要手段。从这个角度，我们目前看到的领先的模型公司ARR的提升可能只是冰山一角。未来AI创新的体系会走到哪一步，现在很难想象，但目前距离天花板还很远。下半年，我们将继续沿用供需格局分析框架，在每一个细分方向寻找投资机会，客观、中性地研究，体现在组合上，会进一步提升体现产业趋势的资产，争取为投资者创造更好的回报。
广发科技创新混合A008638.jj广发科技创新混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场的风格分化较为剧烈。以科创和创业板为代表的AI相关资产趋势性上涨，整个市场的投资主线围绕AI展开；相对的，非AI资产，则不论基本面的好坏，都面临资金的流出。整体市场呈现出冰火两重天的格局。我们在这样的市场中，没有被市场趋势裹挟，依然坚持以价值为准绳去选股。我们认为AI资本开支驱动的投资机会，以海外的需求为主，而中国的光通信产业是占据优势地位的，而且龙头公司的估值也没有过分泡沫化；此外，我们认为国内的AI发展，关键卡脖子的环节在自主晶圆厂的先进制程，因此国产的设备和晶圆厂是整个链条中最有壁垒的地方，我们进行了配置。最后，我们还看好创新药的投资机会，自去年三季度以来，这些公司的估值修正了，但其实基本面还是向上，因此我们会保持关注。
我们坚信股票市场整体上会反映一国的经济状态，中国经济稳中向好，因此A股市场会是震荡上涨的态势。因为各部分结构的估值水平波动，市场会阶段性地呈现低估和泡沫的循环，我们认为当下的市场，还是存在很多被低估的资产，同样的，也有一些资产存在泡沫。主动权益管理人的责任，就是在其中不断的挑选，为持有人带来更好的回报。
广发瑞泽精选混合A012342.jj广发瑞泽精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场的风格分化较为剧烈。以科创和创业板为代表的AI相关资产趋势性上涨，整个市场的投资主线围绕AI展开；相对的，非AI资产，则不论基本面的好坏，都面临资金的流出。整体市场呈现出冰火两重天的格局。我们在这样的市场中，没有被市场趋势裹挟，依然坚持以价值为准绳去选股。首先，我们减持了受损于油价的化工和航空。对于高端白酒，龙头白酒公司的提价，直销比例的增加，客群的扩展等，都指向基本面在转好，但是股价却相向而行，因此我们坚定地持有并适当增持。对于AI资产，我们认为靠资本投资驱动的业绩增长不可持续，资本投资本身就是强周期的，基于此带来的需求无法线性外推，短期供需错配的涨价更不应该以PE倍数去估值。我们遵循了自身一以贯之的投资逻辑，只选择长期来看有量增逻辑，且在正常状态的ROE假设下估值依然合理的品种进行投资。
我们坚信股票市场整体上会反映一国的经济状态，中国经济稳中向好，因此A股市场会是震荡上涨的态势。因为各部分结构的估值水平波动，市场会阶段性地呈现低估和泡沫的循环，我们认为当下的市场，还是存在很多被低估的资产，同样的，也有一些资产存在泡沫。主动权益管理人的责任，就是在其中不断的挑选，为持有人带来更好的回报。
广发盛兴混合A011136.jj广发盛兴混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场的风格分化较为剧烈。以科创和创业板为代表的AI相关资产趋势性上涨，整个市场的投资主线围绕AI展开；相对的，非AI资产，则不论基本面的好坏，都面临资金的流出。整体市场呈现出冰火两重天的格局。我们在这样的市场中，没有被市场趋势裹挟，依然坚持以价值为准绳去选股。首先，我们减持了受损于油价的化工和航空。对于高端白酒，龙头白酒公司的提价，直销比例的增加，客群的扩展等，都指向基本面在转好，但是股价却相向而行，因此我们坚定地持有并适当增持。对于AI资产，我们认为靠资本投资驱动的业绩增长不可持续，资本投资本身就是强周期的，基于此带来的需求无法线性外推，短期供需错配的涨价更不应该以PE倍数去估值。我们遵循了自身一以贯之的投资逻辑，只选择长期来看有量增逻辑，且在正常状态的ROE假设下估值依然合理的品种进行投资。
我们坚信股票市场整体上会反映一国的经济状态，中国经济稳中向好，因此A股市场会是震荡上涨的态势。因为各部分结构的估值水平波动，市场会阶段性地呈现低估和泡沫的循环，我们认为当下的市场，还是存在很多被低估的资产，同样的，也有一些资产存在泡沫。主动权益管理人的责任，就是在其中不断的挑选，为持有人带来更好的回报。
广发聚瑞混合A270021.jj广发聚瑞混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场的风格分化较为剧烈。以科创和创业板为代表的AI相关资产趋势性上涨，整个市场的投资主线围绕AI展开；相对的，非AI资产，则不论基本面的好坏，都面临资金的流出。整体市场呈现出冰火两重天的格局。我们在这样的市场中，没有被市场趋势裹挟，依然坚持以价值为准绳去选股。首先，我们减持了受损于油价的化工和航空。对于高端白酒，龙头白酒公司的提价，直销比例的增加，客群的扩展等，都指向基本面在转好，但是股价却相向而行，因此我们坚定地持有并适当增持。对于AI资产，我们认为靠资本投资驱动的业绩增长不可持续，资本投资本身就是强周期的，基于此带来的需求无法线性外推，短期供需错配的涨价更不应该以PE倍数去估值。我们遵循了自身一以贯之的投资逻辑，只选择长期来看有量增逻辑，且在正常状态的ROE假设下估值依然合理的品种进行投资。
我们坚信股票市场整体上会反映一国的经济状态，中国经济稳中向好，因此A股市场会是震荡上涨的态势。因为各部分结构的估值水平波动，市场会阶段性地呈现低估和泡沫的循环，我们认为当下的市场，还是存在很多被低估的资产，同样的，也有一些资产存在泡沫。主动权益管理人的责任，就是在其中不断的挑选，为持有人带来更好的回报。
广发瑞安精选股票A010161.jj广发瑞安精选股票型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场的风格分化较为剧烈。以科创和创业板为代表的AI相关资产趋势性上涨，整个市场的投资主线围绕AI展开；相对的，非AI资产，则不论基本面的好坏，都面临资金的流出。整体市场呈现出冰火两重天的格局。我们在这样的市场中，没有被市场趋势裹挟，依然坚持以价值为准绳去选股。首先，我们减持了受损于油价的化工和航空。对于高端白酒，龙头白酒公司的提价，直销比例的增加，客群的扩展等，都指向基本面在转好，但是股价却相向而行，因此我们坚定地持有并适当增持。对于AI资产，我们认为靠资本投资驱动的业绩增长不可持续，资本投资本身就是强周期的，基于此带来的需求无法线性外推，短期供需错配的涨价更不应该以PE倍数去估值。我们遵循了自身一以贯之的投资逻辑，只选择长期来看有量增逻辑，且在正常状态的ROE假设下估值依然合理的品种进行投资。
我们坚信股票市场整体上会反映一国的经济状态，中国经济稳中向好，因此A股市场会是震荡上涨的态势。因为各部分结构的估值水平波动，市场会阶段性地呈现低估和泡沫的循环，我们认为当下的市场，还是存在很多被低估的资产，同样的，也有一些资产存在泡沫。主动权益管理人的责任，就是在其中不断的挑选，为持有人带来更好的回报。
广发科创板两年定开混合506007.jj广发科创板两年定期开放混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场的风格分化较为剧烈。以科创和创业板为代表的AI相关资产趋势性上涨，整个市场的投资主线围绕AI展开；相对的，非AI资产，则不论基本面的好坏，都面临资金的流出。整体市场呈现出冰火两重天的格局。我们在这样的市场中，没有被市场趋势裹挟，依然坚持以价值为准绳去选股。我们认为AI资本开支驱动的投资机会，以海外的需求为主，而中国的光通信产业是占据优势地位的，而且龙头公司的估值也没有过分泡沫化；此外，我们认为国内的AI发展，关键卡脖子的环节在自主晶圆厂的先进制程，因此国产的设备和晶圆厂是整个链条中最有壁垒的地方，我们进行了配置。最后，我们还看好创新药的投资机会，自去年三季度以来，这些公司的估值修正了，但其实基本面还是向上，因此我们会保持关注。
我们坚信股票市场整体上会反映一国的经济状态，中国经济稳中向好，因此A股市场会是震荡上涨的态势。因为各部分结构的估值水平波动，市场会阶段性地呈现低估和泡沫的循环，我们认为当下的市场，还是存在很多被低估的资产，同样的，也有一些资产存在泡沫。主动权益管理人的责任，就是在其中不断的挑选，为持有人带来更好的回报。
广发鑫益混合002133.jj广发鑫益灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场的风格分化较为剧烈。以科创和创业板为代表的AI相关资产趋势性上涨，整个市场的投资主线围绕AI展开；相对的，非AI资产，则不论基本面的好坏，都面临资金的流出。整体市场呈现出冰火两重天的格局。我们在这样的市场中，没有被市场趋势裹挟，依然坚持以价值为准绳去选股。首先，我们减持了受损于油价的化工和航空。对于高端白酒，龙头白酒公司的提价，直销比例的增加，客群的扩展等，都指向基本面在转好，但是股价却相向而行，因此我们坚定地持有并适当增持。对于AI资产，我们认为靠资本投资驱动的业绩增长不可持续，资本投资本身就是强周期的，基于此带来的需求无法线性外推，短期供需错配的涨价更不应该以PE倍数去估值。我们遵循了自身一以贯之的投资逻辑，只选择长期来看有量增逻辑，且在正常状态的ROE假设下估值依然合理的品种进行投资。
我们坚信股票市场整体上会反映一国的经济状态，中国经济稳中向好，因此A股市场会是震荡上涨的态势。因为各部分结构的估值水平波动，市场会阶段性地呈现低估和泡沫的循环，我们认为当下的市场，还是存在很多被低估的资产，同样的，也有一些资产存在泡沫。主动权益管理人的责任，就是在其中不断的挑选，为持有人带来更好的回报。
广发盛泽一年持有期混合A013000.jj广发盛泽一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场先扬后抑,继而转向结构性上行。一季度，春节前市场风险偏好回升，AI硬件瓶颈、商业航天及大宗商品等方向推动市场上行；3月以后，海外地缘政治事件令全球风险资产波动加大。从产业角度看，AI模型在编程能力上的跃升进一步强化了市场对人工智能产业变革的认知，软件资产的估值体系出现重估，资金开始更加关注具备供给约束、技术壁垒和业绩兑现能力的硬件环节。二季度，市场由一季度的震荡整理转向结构性上行，科技成长和高端制造成为主要超额收益来源。全球AI资本开支持续扩张，国内算力建设和AI应用加快推进，光通信、半导体设备与材料、PCB、连接器、液冷、存储和被动元器件等方向表现活跃；与此同时，制造业升级、国产替代和装备现代化也为高端制造板块带来结构性机会。上半年，上证指数、沪深300、创业板指和科创50分别上涨3.16%、7.55%、35.58%、64.25%，市场风格明显偏向科技成长。随着相关板块快速上涨，市场定价逻辑逐步由主题扩散转向订单、产能、盈利能力和竞争格局的实际验证，板块内部的基本面与估值分化有所加大。本基金上半年维持对科技主线的较高仓位，并围绕AI产业链持续调整结构。一季度，重点关注AI相关周期品、模型产业化受益环节及具备硬科技属性的公司；二季度，减持部分通信和电力设备持仓，显著增加电子行业配置，重点聚焦半导体设备、半导体材料、存储芯片和被动元器件。组合整体集中于AI算力基础设施与国产替代提速带来的结构性机会。
展望下半年，全球AI产业趋势仍将持续，伴随AI Agent、AI Coding等适用于各行业场景逐步落地，AI改变人类社会的大叙事将进一步加强，预计AI产业链或将继续表现出色。同时，以机器人为代表的物理AI将有望成为AI投资的下半场，在7月举行的WAIC展上，机器人本体厂、世界模型厂商等展示了丰富多样的机器人产品，性能与落地效果相较于此前均有明显突破，2026年将是机器人本体厂量产与产业化的元年。不仅如此，以商业航天为代表的新兴成长行业亦取得了产业坚实的进步，长征10号乙运载火箭实现了一级海上回收的从0到1突破，行业大批量商用化的奇点临近，相关资产有望迎来持续的超额收益。
广发聚瑞混合A270021.jj广发聚瑞混合型证券投资基金2026年第1季度报告
我们在去年底布局的一些周期底部的标的，表现各异。其中，白酒的龙头表现较好，在春节的放量和随后的涨价中，验证了周期的底部，其他白酒基本面还在磨底，股价表现依然较弱。航空也是在去年底买入的周期反转品种，年初整个票价形势都比较好，但是在3月份随着油价的快速上涨，股价大幅回调，我们小幅减持。虽然我们在去年底减持了大部分的电子和通信标的，但对AI依然保持密切关注，期望能够找到更好的介入机会。一季度最大的加仓方向是化工，虽然也受到了石油价格的扰动，股价大幅波动，但我们认为是中期的机会，化工品价格和行业的利润都在历史底部，而有些细分行业的供给已经不再增长，甚至开始主动收缩。在未来可见的几年内，可以预期供给的收紧，但是需求还在缓慢的增长，因此盈利的修复是迟早的事。
广发盛泽一年持有期混合A013000.jj广发盛泽一年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
我们在去年底布局的一些周期底部的标的，表现各异。其中，白酒的龙头表现较好，在春节的放量和随后的涨价中，验证了周期的底部，其他白酒基本面还在磨底，股价表现依然较弱。航空也是在去年底买入的周期反转品种，年初整个票价形势都比较好，但是在3月份随着油价的快速上涨，股价大幅回调，我们小幅减持。虽然我们在去年底减持了大部分的电子和通信标的，但对AI依然保持密切关注，期望能够找到更好的介入机会。一季度最大的加仓方向是化工，虽然也受到了石油价格的扰动，股价大幅波动，但我们认为是中期的机会，化工品价格和行业的利润都在历史底部，而有些细分行业的供给已经不再增长，甚至开始主动收缩。在未来可见的几年内，可以预期供给的收紧，但是需求还在缓慢的增长，因此盈利的修复是迟早的事。
广发科技创新混合A008638.jj广发科技创新混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，资本市场整体以结构性行情为主。在此期间，人工智能行业技术迭代持续加速、应用场景全方位拓宽，以“算（算力）、光（光模块）、存(存储)、电（电力）、数（数据）”为核心，驱动半导体行业迈入新一轮资本开支周期。在高端制造领域，储能需求超预期，产业链出海节奏加快，精密加工、军工、新能源等行业实现了从相对落后到全球领先的历史性跨越。商业航天领域，随着全球战略重视度持续提升，相关产业正式迈入“从1 到 10”的规模化发展关键阶段。上游资源端，部分具备供给稀缺性的有色、化工品种，受 AI 产业快速发展的需求拉动，价格迎来上行周期。本基金聚焦TMT、高端制造等行业，配置较为均衡，重点挖掘具备引领时代产业变革的创新能力、构筑了全球范围核心竞争壁垒的优质成长标的，深度把握AI产业爆发、高端制造升级、消费模式革新与医药创新转型带来的长期投资机遇，与优质企业共同成长，共享产业发展红利。