费逸 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，本基金对结构和仓位做了较大的调整，主要为了应对12月份开始的两年一次的产品打开赎回。我们的组合一直以TMT和医药的配置为主，也是跟产品的基准科创50指数的结构保持一致，通过在其中精选个股来获取超额收益。在结构上，我们减持了此前看好的AI相关公司。短期行业在发展中有一些争议，但AI是中长期做多的方向，似乎也是市场的共识。在当前高增长的资本开支背景下，通用人工智能（AGI）能否实现突破，其技术实现路径尚待进一步观察与验证。我们增加了国内晶圆代工公司的持仓和一些国产半导体设备，另外因为医药的减持相对较少，所以持仓的比例相对的提升了。最后，我们还适当降低了仓位，以应对开放期的赎回。

2025年四季度，本基金对持仓做了较大的调整，我们陆续新增了航空、家电和白酒等内需方向的公司和大金融方向，减持了AI相关的电子和通信，也减持了部分有色，在结构调整后，整体仓位也有所下降。过去几年，我们始终没有配置内需相关的公司，而是将注意力集中在AI产业链和全球定价的资源品上。但是在现在这个时点，我们认为情况出现了变化。无论是宏观政策层面，行业自身的周期层面，还是股票的估值层面，都呈现出向好的改变，因此我们开始逐步买入。其中，四季度买入的航空已经给组合带来了较好的收益，白酒和家电持平。大金融再次出现在组合中，一方面是出于组合基准的考虑，另一方面也是我们认为中长期持有大金融能取得绝对收益。我们减持了此前看好的AI相关公司。短期行业在发展中有一些争议，但AI是中长期做多的方向，似乎也是市场的共识。在当前高增长的资本开支背景下，通用人工智能（AGI）能否实现突破，其技术实现路径尚待进一步观察与验证。

2025年四季度，本基金对持仓做了较大的调整，我们陆续新增了航空、家电和白酒等内需方向的公司和大金融方向，减持了AI相关的电子和通信，也减持了部分有色，在结构调整后，整体仓位也有所下降。过去几年，我们始终没有配置内需相关的公司，而是将注意力集中在AI产业链和全球定价的资源品上。但是在现在这个时点，我们认为情况出现了变化。无论是宏观政策层面，行业自身的周期层面，还是股票的估值层面，都呈现出向好的改变，因此我们开始逐步买入。其中，四季度买入的航空已经给组合带来了较好的收益，白酒和家电持平。大金融再次出现在组合中，一方面是出于组合基准的考虑，另一方面也是我们认为中长期持有大金融能取得绝对收益。我们减持了此前看好的AI相关公司。短期行业在发展中有一些争议，但AI是中长期做多的方向，似乎也是市场的共识。在当前高增长的资本开支背景下，通用人工智能（AGI）能否实现突破，其技术实现路径尚待进一步观察与验证。

2025年四季度，本基金对持仓做了较大的调整，我们陆续新增了航空、家电和白酒等内需方向的公司和大金融方向，减持了AI相关的电子和通信，也减持了部分有色，在结构调整后，整体仓位也有所下降。过去几年，我们始终没有配置内需相关的公司，而是将注意力集中在AI产业链和全球定价的资源品上。但是在现在这个时点，我们认为情况出现了变化。无论是宏观政策层面，行业自身的周期层面，还是股票的估值层面，都呈现出向好的改变，因此我们开始逐步买入。其中，四季度买入的航空已经给组合带来了较好的收益，白酒和家电持平。大金融再次出现在组合中，一方面是出于组合基准的考虑，另一方面也是我们认为中长期持有大金融能取得绝对收益。我们减持了此前看好的AI相关公司。短期行业在发展中有一些争议，但AI是中长期做多的方向，似乎也是市场的共识。在当前高增长的资本开支背景下，通用人工智能（AGI）能否实现突破，其技术实现路径尚待进一步观察与验证。

2025年四季度，本基金对持仓做了较大的调整，我们陆续新增了航空、家电和白酒等内需方向的公司和大金融方向，减持了AI相关的电子和通信，也减持了部分有色，在结构调整后，整体仓位也有所下降。过去几年，我们始终没有配置内需相关的公司，而是将注意力集中在AI产业链和全球定价的资源品上。但是在现在这个时点，我们认为情况出现了变化。无论是宏观政策层面，行业自身的周期层面，还是股票的估值层面，都呈现出向好的改变，因此我们开始逐步买入。其中，四季度买入的航空已经给组合带来了较好的收益，白酒和家电持平。大金融再次出现在组合中，一方面是出于组合基准的考虑，另一方面也是我们认为中长期持有大金融能取得绝对收益。我们减持了此前看好的AI相关公司。短期行业在发展中有一些争议，但AI是中长期做多的方向，似乎也是市场的共识。在当前高增长的资本开支背景下，通用人工智能（AGI）能否实现突破，其技术实现路径尚待进一步观察与验证。

2025年四季度，人工智能技术仍以颠覆性速度迭代演进，在编程效率革新、游戏交互升级、社交场景重构、视频生成写实化等核心领域实现突破性进展，应用边界持续拓宽。产业层面，除光模块、PCB等传统算力硬件维持高景气外，存储资源成为继算力之后的关键紧缺环节，全球投资焦点围绕“算、光、存、电、数”五大核心维度深度布局。展望未来1-2年乃至更长周期，AI产业核心资源供需缺口仍将持续凸显，带动全球半导体产业迈入以人工智能为核心的全新资本开支周期，技术迭代与产能扩张形成双重增长引擎。国产算力领域，互联网科技巨头持续加码核心技术研发与生态构建，推动中国AI产业实现跨越式发展，核心竞争力与全球话语权显著提升。这一趋势已全面传导至产业链各环节，从机器人终端应用、AI原生游戏开发，到上游算力硬件、算法服务，国产AI全链条迎来爆发性增长，产业自主化与规模化优势日益凸显。其他行业中，中国高端制造的全球领先地位持续巩固，在储能系统、精密器件等领域的技术壁垒与产能优势进一步强化；尤其值得关注的是，机器人产业正式迈入0-1突破期，国内优秀企业在主机研发、精密加工、核心零部件生产等关键环节扮演不可替代的角色，产业成长潜力加速释放。消费市场方面，高性价比与悦己消费仍是核心主线，新奇体验式消费与游戏创新模式成为新的增长亮点，个性化、沉浸式的消费需求持续驱动业态升级。医药创新领域，中国正加速从仿制药、CXO代工模式向原研自主创新转型，产业链中具备独特研发能力与全球化服务实力的优质企业，有望充分享受创新转型红利，成为值得长期关注的核心标的。本基金聚焦成长股投资，始终致力于发掘具备“改变时代”精神的优质企业，深度把握AI产业爆发、高端制造升级、消费模式革新与医药创新转型带来的长期投资机遇，与优质成长企业共赴产业发展浪潮。

2025年四季度，本基金对持仓做了较大的调整，我们陆续新增了航空、家电和白酒等内需方向的公司和大金融方向，减持了AI相关的电子和通信，也减持了部分有色，在结构调整后，整体仓位也有所下降。过去几年，我们始终没有配置内需相关的公司，而是将注意力集中在AI产业链和全球定价的资源品上。但是在现在这个时点，我们认为情况出现了变化。无论是宏观政策层面，行业自身的周期层面，还是股票的估值层面，都呈现出向好的改变，因此我们开始逐步买入。其中，四季度买入的航空已经给组合带来了较好的收益，白酒和家电持平。大金融再次出现在组合中，一方面是出于组合基准的考虑，另一方面也是我们认为中长期持有大金融能取得绝对收益。我们减持了此前看好的AI相关公司。短期行业在发展中有一些争议，但AI是中长期做多的方向，似乎也是市场的共识。在当前高增长的资本开支背景下，通用人工智能（AGI）能否实现突破，其技术实现路径尚待进一步观察与验证。

2025年四季度，本基金对持仓做了较大的调整，我们陆续新增了航空、家电和白酒等内需方向的公司和大金融方向，减持了AI相关的电子和通信，也减持了部分有色，在结构调整后，整体仓位也有所下降。过去几年，我们始终没有配置内需相关的公司，而是将注意力集中在AI产业链和全球定价的资源品上。但是在现在这个时点，我们认为情况出现了变化。无论是宏观政策层面，行业自身的周期层面，还是股票的估值层面，都呈现出向好的改变，因此我们开始逐步买入。其中，四季度买入的航空已经给组合带来了较好的收益，白酒和家电持平。大金融再次出现在组合中，一方面是出于组合基准的考虑，另一方面也是我们认为中长期持有大金融能取得绝对收益。我们减持了此前看好的AI相关公司。短期行业在发展中有一些争议，但AI是中长期做多的方向，似乎也是市场的共识。在当前高增长的资本开支背景下，通用人工智能（AGI）能否实现突破，其技术实现路径尚待进一步观察与验证。

2025年三季度，本基金集中增加了AI和有色方向的配置。从各行业的基本面角度，只有这两个行业处在业绩持续上调的阶段，其中有色是价格不断上涨，而估值还在合理区间。AI方向，我们对海外算力相关的光模块、PCB均有配置，但我们也看到市场在短期快速上涨后有关AI是不是泡沫的讨论越来越多。泡沫的大小，取决于收入的产生与投入的资本是否平衡。我们看到目前企业从前期基本依赖自由现金流为限来投入，开始过渡到创设融资工具投入的阶段，考虑到AI投入的必要性，适度超前扩大开支也是应该的，因此我们并不担心。我们在AI方向还持有端侧的连接芯片设计公司，包括各种SOC、WIFI、蓝牙公司。还有我们长期看好处在新一轮涨价周期的存储龙头公司。有色方面，我们大幅增加了铜和钴的配置。我们一方面看好美元货币超发后商品价格的上涨，另一方面看好AI投入对铜的需求拉动，以及铜行业自身供给的脆弱性带来的价格上行。我们在今年增加了交易的频率，更积极主动的面对市场波动。一方面宏观的变化较复杂，另一方面创新也面临极大的不确定性。相比过去，我们更看重未来3-4个季度行业和个股的景气边际变化，并与之结合去做交易。

2025年三季度，本基金集中增加了AI的配置，主要是海外算力产业链，另外我们也看好国内的半导体产业链，配置了包括设备、晶圆代工、芯片设计各个环节的公司。AI方向，我们对海外算力相关的光模块、PCB均有配置，但我们也看到市场在短期快速上涨后有关AI是不是泡沫的讨论越来越多。泡沫的大小，取决于收入的产生与投入的资本是否平衡。我们看到目前企业从前期基本依赖自由现金流为限来投入，开始过渡到创设融资工具投入的阶段，泡沫是在变大的。但这一阶段还处在开始阶段，考虑到AI投入的必要性，适度超前扩大开支也是应该的，因此我们并不担心。我们在AI方向还持有端侧的连接芯片设计公司，包括各种SOC、WIFI、蓝牙公司。还有我们长期看好处在新一轮涨价周期的存储龙头公司。我们在今年增加了交易的频率，更积极主动的面对市场波动。因为一方面宏观的变化较复杂，另一方面创新也面临极大的不确定性。相比过去，我们更看重未来3-4个季度行业和个股的景气边际变化，并与之结合去做交易。

2025年三季度，本基金集中增加了AI和有色方向的配置。从各行业的基本面角度，只有这两个行业处在业绩持续上调的阶段，其中有色是价格不断上涨，而估值还在合理区间。AI方向，我们对海外算力相关的光模块、PCB均有配置，但我们也看到市场在短期快速上涨后有关AI是不是泡沫的讨论越来越多。泡沫的大小，取决于收入的产生与投入的资本是否平衡。我们看到目前企业从前期基本依赖自由现金流为限来投入，开始过渡到创设融资工具投入的阶段，考虑到AI投入的必要性，适度超前扩大开支也是应该的，因此我们并不担心。我们在AI方向还持有端侧的连接芯片设计公司，包括各种SOC、WIFI、蓝牙公司。还有我们长期看好处在新一轮涨价周期的存储龙头公司。有色方面，我们大幅增加了铜和钴的配置。我们一方面看好美元货币超发后商品价格的上涨，另一方面看好AI投入对铜的需求拉动，以及铜行业自身供给的脆弱性带来的价格上行。我们在今年增加了交易的频率，更积极主动的面对市场波动。一方面宏观的变化较复杂，另一方面创新也面临极大的不确定性。相比过去，我们更看重未来3-4个季度行业和个股的景气边际变化，并与之结合去做交易。

2025年三季度，本基金集中增加了AI和有色方向的配置。从各行业的基本面角度，只有这两个行业处在业绩持续上调的阶段，其中有色是价格不断上涨，而估值还在合理区间。AI方向，我们对海外算力相关的光模块、PCB均有配置，但我们也看到市场在短期快速上涨后有关AI是不是泡沫的讨论越来越多。泡沫的大小，取决于收入的产生与投入的资本是否平衡。我们看到目前企业从前期基本依赖自由现金流为限来投入，开始过渡到创设融资工具投入的阶段，考虑到AI投入的必要性，适度超前扩大开支也是应该的，因此我们并不担心。我们在AI方向还持有端侧的连接芯片设计公司，包括各种SOC、WIFI、蓝牙公司。还有我们长期看好处在新一轮涨价周期的存储龙头公司。有色方面，我们大幅增加了铜和钴的配置。我们一方面看好美元货币超发后商品价格的上涨，另一方面看好AI投入对铜的需求拉动，以及铜行业自身供给的脆弱性带来的价格上行。我们在今年增加了交易的频率，更积极主动的面对市场波动。一方面宏观的变化较复杂，另一方面创新也面临极大的不确定性。相比过去，我们更看重未来3-4个季度行业和个股的景气边际变化，并与之结合去做交易。