姚奕帆 - 基金投资策略和运作

今年二季度以来，市场维持高位震荡，AI算力相关的板块领涨市场，5月以来受到资金追捧而加速上涨，板块间的行情分化愈演愈烈，消费、金融、医药等传统行业受到压制。沪深两市成交活跃度较高，成交额一度突破3.5万亿元。随着中东局势的逐渐缓和，传统能源和新能源板块均有所回落，市场重新回到AI科技爆发的叙事中，美韩日半导体领涨全球。市场风格方面，AI算力相关领域的大幅上涨推动大盘、高贝塔、高动量、高成长风格相对占优。　　展望后市，算力建设已经越来越成为未来AI发展的基石，终端算力需求正在推动半导体和通信的整条产业链进行技术的快速迭代升级，而算力所需要的天量能源也将助推能源建设开启新的增长周期。在地缘局势逐渐紧张、不确定性攀升的背景下，国内经济基本面固然会受到影响，但在越来越多的领域上，我国已经站在了创新突破的最前沿，科技创新和新质生产力发展的步伐不会放缓，且将成为推动经济增长和产业升级的新动能，AI、机器人、新能源等重点产业的技术突破、新技术产业化落地将开启新一轮资本开支周期，持续的研发投入将带动相关资产价值重估。从市场结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造、新能源和生物医药等为代表的创业板、科创板上市公司，更符合我国经济转型升级方向，有望获得市场更多关注，具备相对较好的成长空间。　　投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将自下而上精选有业绩支撑的个股，伴随优秀的公司成长，同时基于估值水平等因素寻找交易性机会，力争增厚持有收益。

今年二季度以来，A股市场整体呈震荡上行走势，各大宽基指数表现良好。从走势节奏看，4月初市场在政策预期与流动性充裕的支撑下稳步回升，4月8日上证单日大涨2.70%带动风险偏好快速修复；5月在AI产业景气持续催化下市场加速上行，创业板指于5月13日突破4000点大关创下历史新高，沪深两市成交额连续多个交易日突破3万亿元；6月高位震荡有所回落，但季末仍收于阶段高点。从主要指数对比看，上证50上涨5.78%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%，科技成长相对大盘蓝筹的超额收益较为显著。行业层面，AI算力链、半导体、光模块等科技板块大幅上涨，电子取代银行成为A股市值第一大行业；而传统消费、金融、地产产业链等板块表现相对疲软，“AI与非AI”的定价裂口较大。从因子表现看，二季度市场呈现典型的高Beta、高动量、高成长特征。Barra因子体系中，Beta因子与动量因子贡献显著正超额，成长因子表现持续亮眼，反映资金对高弹性成长资产的强烈偏好；价值因子表现平淡，盈利因子与低波动因子承压。在单一因子波动性加大的环境下，多因子均衡配置的重要性凸显。　　展望后市，我们持续看好A股市场中长期走势。宏观层面，国内经济在稳增长政策持续发力下呈现韧性，流动性环境整体宽松。产业层面，AI产业趋势加速演进，算力需求高景气，国内半导体、光模块等产业链持续受益，成长因子与动量因子仍具发挥空间。市场结构层面，当前科技与非科技板块的估值裂口处于历史较高水平，随着分化逐步消化，价值因子的配置价值也在累积，传统行业的估值修复机会值得关注。因子层面，我们将继续保持对多类因子的均衡暴露，把握科技成长主线的同时，适度布局低估值板块的均值回归机会。本基金将继续严格按照量化策略框架运作，在追求超额收益的同时严控跟踪误差，力争为投资者提供稳健回报。　　投资运作层面，本基金严格按照多因子Alpha模型进行系统化选股，以多因子Alpha模型为核心，通过因子合成与组合优化构建超额收益来源，从自下而上的角度在风险可控的前提下力争获取超越业绩比较基准的投资回报。

2026年二季度，消费板块延续年初以来的格局，传统消费方向如食品饮料、农林牧渔、社服、商贸等均有较大调整，排名居后。大消费整体承压的主要原因有二：其一，科技主线行情持续演绎，对存量资金形成显著虹吸效应，消费板块面临持续净流出；其二，消费基本面复苏节奏偏缓。分子行业看，白酒经历短暂反弹后重回下行通道，食品饮料板块整体受其影响表现不佳；汽车、家电受补贴政策调整影响震荡走弱，黄金珠宝则受金价下行压制。风格层面，大市值、低估值标的相对占优。报告期内，本基金持续运用多因子模型进行组合管理，并对符合国家战略方向的“场景消费”“服务消费”等板块标的予以适当配置。　　当前消费板块估值回落至合理区间，积极因素正在累积。白酒表观增速加速出清，有助于行业库存逐步回归健康水位，叠加去年三季度低基数效应，下半年环比增速有望边际改善；商贸零售、社服等在扩大内需政策导向下亦有望持续修复。我们的投资框架以深度基本面研究为核心，辅以人工智能分析工具，综合考量短期交易情绪、中期行业景气度与长期竞争格局演变，自下而上精选处于景气度边际改善通道的优质个股。通过系统化整合Alpha模型、风险模型与交易成本模型，我们致力于构建高效投资组合，以期为投资者创造持续稳健的超额收益。

2026年二季度，医药板块延续年初以来的格局，申万医药行业二季度回调9.45%，在全部行业中排名居中。板块表现承压的主要原因有二：其一，存量博弈下市场资金呈现显著的虹吸效应，科技方向表现突出，资金集中度提升，医药板块面临的抛售压力有所加大；其二，海内外围绕创新药BD相关的政策不确定性有所升温，进一步压制了板块风险偏好。报告期内，中证医药指数一度接近近十年历史低位。季末，随着科技板块高位震荡、部分资金松动，前期回调且具备业绩支撑的创新药、CXO等细分方向率先反弹，基本修复了前期调整幅度，其余子板块表现相对平淡。从风格维度看，大市值、高Beta标的相对占优。本基金在报告期内持续运用多因子模型进行组合管理，并对成长空间明确、未来收入确定性较高的创新药械个股予以适当超配。　　展望后市，我们认为创新药与CXO仍将是板块中长期的核心发展方向。当前创新药板块自2025年高位回调后，估值已回落至合理区间，下行安全边际逐步显现。伴随国内创新药BD交易持续放量，预计将有更多企业通过海外上市实现资金快速回流，其表观收入及业绩增速有望显著改善。基于此，我们对医药板块维持乐观判断。在组合构建层面，我们将持续系统化整合Alpha模型、风险模型与交易成本模型，力求构建高效投资组合，为持有人创造持续、稳健的超额收益。

今年二季度以来，A股市场整体呈震荡上行走势，本产品跟踪的基准指数中证A500指数表现良好，体现出较好的宽基代表性。从走势节奏看，4月初市场在政策预期与流动性充裕的支撑下稳步回升，4月8日上证单日大涨2.70%带动风险偏好快速修复；5月在AI产业景气持续催化下市场加速上行，创业板指于5月13日突破4000点大关创下历史新高，沪深两市成交额连续多个交易日突破3万亿元，5月创3.57万亿元历史天量；6月市场高位震荡、波动加大，但整体仍处于高位区间。从结构来看，中证A500覆盖A股各行业代表性龙头企业，二季度成分股表现分化极为显著。AI算力链、半导体、光模块等科技板块大幅上涨，电子取代银行成为A股市值第一大行业；而传统消费、金融、地产产业链等板块表现相对疲软，“AI与非AI”的定价裂口较大。北向资金二季度整体呈净流入态势，外资对A股核心资产配置意愿有所回升。因子层面，二季度市场风格向高Beta、高动量、高成长显著倾斜。风格因子中，Beta因子与动量因子贡献显著正超额，成长因子表现持续亮眼，反映资金对高弹性成长资产的强烈偏好；价值因子表现平淡，盈利因子与低波动因子持续承压，市场定价更多由产业趋势与预期驱动而非当期业绩。市值因子表现分化，微盘股承压，但以中证500及中证1000为代表的中盘股得益于成长板块加速上涨表现较好。　　展望后市，我们对A股市场持积极乐观态度。中证A500覆盖各行业优质龙头，兼具价值与成长属性，具备较好的配置价值。宏观层面，国内经济转型升级稳步推进，新质生产力发展加速，AI、机器人、新能源等产业的技术突破将持续推动经济结构优化。流动性层面，当前资金面整体充裕，居民财富向权益市场转移的长期趋势未变。市场结构层面，科技板块的产业趋势依然强劲，AI应用落地加速有望打开新增长空间；非科技板块估值已处于历史低位，随着经济复苏预期修复，估值修复行情值得期待。因子配置方面，我们将坚持多因子均衡配置的思路，把握科技成长主线的同时关注低估值板块的均值回归机会。　　投资运作上，本基金始终坚持严格的量化投资流程，以多因子Alpha模型为核心，通过因子合成与组合优化构建超额收益来源，从自下而上的角度在风险可控的前提下力争获取超越业绩比较基准的投资回报。

今年二季度，市场整体维持高位震荡，板块间分化显著。AI算力相关方向领涨，而受美伊地缘局势及AI能源建设需求驱动，新能源板块亦呈现阶段性行情。整体来看，新能源各子行业基本面主要由供需两端因素主导，情绪面则受新兴技术进展催化。电池产业链方面，需求端受益于新能源车、储能及算力中心持续景气，而供给端锂矿与碳酸锂受出口国管制政策及国内产能波动影响，不确定性有所上升。中间材料各环节价格总体上行，博弈加剧，核心环节已启动补库，排产维持高位。光储发电方面，国内储能海外需求持续旺盛，欧洲、中东、澳洲等大型储能市场稳步增长，东南亚、非洲等新兴市场增速亮眼。尽管2025年以来组件主产业链价格仍处低位，但受太空算力建设等新兴场景催化，有望开启第二增长曲线。风电方面，2025年国内海风装机预计超8GW，欧洲海风受传统能源价格大幅上涨影响，景气度持续上行。报告期内，本基金持续运用多因子模型进行组合管理，风格对齐中证新能源指数。　　当前，能源基础设施建设正日益成为未来时代的重要基石，无论是地面与太空的算力中心，抑或中东地区高度不确定的传统能源供给，均为新能源提供了长期且可观的增长空间。我们认为，在新能源车供需格局持续优化、储能需求稳步攀升、风光电力建设维持高景气、新兴技术不断突破的多重驱动下，新能源行业长期向好的发展趋势明确。展望下半年，随着供需关系逐步再平衡、部分环节价格企稳，以及海外储能和新兴市场需求的持续释放，板块有望迎来结构性修复机会。策略层面，我们仍将坚持以基本面量化为核心的系统化投资模式，继续重点关注具备供应链、技术与成本优势，且拥有高确定性、高成长空间、估值处于相对低位的各环节龙头企业，以及积极布局前沿技术的优质公司。

今年二季度以来，A股市场整体呈震荡上行走势，各大宽基指数表现良好。从走势节奏看，4月初市场在政策预期与流动性充裕的支撑下稳步回升，4月8日上证单日大涨2.70%带动风险偏好快速修复；5月在AI产业景气持续催化下市场加速上行，创业板指于5月13日突破4000点大关创下历史新高，沪深两市成交额连续多个交易日突破3万亿元；6月高位震荡有所回落，但季末仍收于阶段高点。从主要指数对比看，上证50上涨5.78%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%，科技成长相对大盘蓝筹的超额收益较为显著。行业层面，AI算力链、半导体、光模块等科技板块大幅上涨，电子取代银行成为A股市值第一大行业；而传统消费、金融、地产产业链等板块表现相对疲软，“AI与非AI”的定价裂口较大。从因子表现看，二季度市场呈现典型的高Beta、高动量、高成长特征。Barra因子体系中，Beta因子与动量因子贡献显著正超额，成长因子表现持续亮眼，反映资金对高弹性成长资产的强烈偏好；价值因子表现平淡，盈利因子与低波动因子承压。在单一因子波动性加大的环境下，多因子均衡配置的重要性凸显。　　展望后市，我们持续看好A股市场中长期走势。宏观层面，国内经济在稳增长政策持续发力下呈现韧性，流动性环境整体宽松。产业层面，AI产业趋势加速演进，算力需求高景气，国内半导体、光模块等产业链持续受益，成长因子与动量因子仍具发挥空间。市场结构层面，当前科技与非科技板块的估值裂口处于历史较高水平，随着分化逐步消化，价值因子的配置价值也在累积，传统行业的估值修复机会值得关注。因子层面，我们将继续保持对多类因子的均衡暴露，把握科技成长主线的同时，适度布局低估值板块的均值回归机会。本基金将继续严格按照量化策略框架运作，在追求超额收益的同时严控跟踪误差，力争为投资者提供稳健回报。　　投资运作层面，本基金严格按照多因子Alpha模型进行系统化选股，以多因子Alpha模型为核心，通过因子合成与组合优化构建超额收益来源，从自下而上的角度在风险可控的前提下力争获取超越业绩比较基准的投资回报。

1-2月宏观经济数据好于预期，市场流动性较为充裕，市场风险偏好维持高位，大盘指数整体向上。而季中接连受到地缘政治危机影响，尤其是霍尔木兹海峡几近关闭，使得国际油价大幅抬升，全球风险偏好收敛，对A股特别是成长股形成阶段性压制。具体到医药行业，年初受市场情绪带动，创新药、脑机接口、AI医疗等主题行情表现较好，进入季中受到基本面分化及冲突事件影响而有所震荡。美伊冲突造成霍尔木兹海峡接近停摆，油价飙升下带来降息预期落空，压制了科技创新行业估值中枢，尤其是前期涨幅较为显著的主题板块阶段调整较为明显；而随着业绩披露窗口临近，部分药企龙头、CXO公司表观业绩增速较为亮眼，凸显创新药企业绩的成长性和兑现能力，为市场注入了信心。展望后续，我们认为持乐观态度。首先，2026年政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业，战略定位明显上移。其次，从已披露的业绩报告来看，龙头公司在手订单充足，行业出现需求复苏信号。且值国际学术会议召开在即，我们相信数据催化有望进一步验证国产创新质地和效率，进而推动板块情绪回暖。　　报告期间，本基金仍采用多因子模型管理组合，同时对于成长空间较好、未来业绩收入较为确定的创新药械个股予以权重倾斜。我们的投资框架以深度基本面研究为核心，辅以人工智能分析工具，综合考量短期交易情绪、中期行业景气度与长期竞争格局演变，自下而上精选处于景气度边际改善通道的优质个股。通过系统化整合Alpha模型、风险模型与交易成本模型，我们致力于构建高效投资组合，以期为投资者创造持续稳健的超额收益。

今年一季度以来，市场维持高位震荡，后受到中东战争影响有所回落，沪深两市日均成交额维持在1-3万亿元区间，市场活跃度较高。中东战争引发全球范围内的能源危机，石油价格一度突破100美元，半导体、贵金属等受影响较大，石油、新能源等能源板块受益。市场风格上，以高贝塔、高动量、高成长为代表的趋势型风格波动有所放大，小市值、高贝塔相对占优。行业层面，石油、煤炭、建材、化工、有色金属等涨幅居前。　　展望后市，算力建设已经越来越成为未来AI发展的基石，而算力所需要的天量能源也将助推能源建设开启新的增长周期。在地缘局势逐渐紧张、不确定性攀升的背景下，在越来越多的领域上，我国已经站在了创新突破的最前沿，科技创新和新质生产力发展的步伐不会放缓，且将成为推动经济增长和产业升级的新动能，AI、机器人、新能源等重点产业的技术突破、新技术产业化落地将开启新一轮资本开支周期，持续的研发投入将带动相关资产价值重估。从市场结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造、新能源和生物医药等为代表的创业板、科创板上市公司，更符合我国经济转型升级方向，有望获得市场更多关注，具备相对较好的成长空间。　　投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将自下而上精选有业绩支撑的个股，伴随优秀的公司成长，同时基于估值水平等因素寻找交易性机会，力争增厚持有收益。

今年一季度以来，A股市场呈现高位震荡格局，季初在政策预期改善与流动性充裕的支撑下，市场风险偏好维持高位；季中受中东战争爆发影响，全球避险情绪升温，指数出现阶段性回调。一季度沪深两市日均成交额维持在1-3万亿元区间，市场交投活跃度保持较高水平。中东局势引发全球能源市场剧烈波动，国际油价一度突破100美元关口，通胀预期反复对权益资产估值产生影响，半导体、贵金属等板块受供应链影响较大，而石油、煤炭、新能源等能源板块显著受益。市场风格层面，以高贝塔、高动量、高成长为代表的趋势型风格波动明显放大，小市值因子阶段性占优，但A500所覆盖的各行业龙头企业在市场调整期展现出较强的韧性。行业表现分化显著，石油、煤炭、建材、化工、有色金属等周期板块涨幅居前；A500中占比相对较高的新能源设备、高端制造、新材料等细分领域亦表现亮眼；而电子、计算机等成长板块受外部扰动影响阶段性承压，但龙头企业的抗风险能力与长期竞争优势在调整中进一步凸显。　　展望后市，算力基础设施建设正成为AI产业发展的核心基石，而算力所需的天量能源投入将助推能源产业链开启新的增长周期。在地缘局势趋紧、全球不确定性攀升的背景下，国内经济虽面临外部影响，但在科技创新与新质生产力发展领域，我国已站在全球创新突破的最前沿。AI、机器人、新能源等重点产业的技术突破与产业化落地将开启新一轮资本开支周期，持续的研发投入将带动相关资产价值重估。从市场结构来看，中证A500指数覆盖A股市场各行业龙头，行业分布更为均衡，既包含传统经济领域的优质蓝筹，也纳入了半导体、人工智能、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等新兴产业的领军企业，更全面地反映我国经济转型升级的方向。随着宏观经济逐步企稳、企业盈利改善，A500所代表的A股核心资产配置价值将进一步凸显，各行业龙头凭借其技术壁垒、规模优势与市场份额，有望在产业升级浪潮中持续受益。投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建多因子Alpha模型，综合评估企业的盈利能力、成长质量、估值吸引力、技术动量及市场情绪等指标，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。通过风险模型控制组合在行业、风格等维度上的偏离，结合交易成本模型优化执行效率，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将坚持自下而上精选有业绩支撑、具备核心竞争力的行业龙头，伴随优秀公司成长，同时基于估值水平、市场情绪等因素灵活捕捉交易性机会，力争持续增厚持有收益。

1-2月宏观经济数据好于预期，市场流动性较为充裕，市场风险偏好维持高位，大盘指数整体向上。而季中接连受到地缘政治危机影响，尤其是霍尔木兹海峡几近关闭，使得国际油价大幅抬升，全球风险偏好收敛。传统消费如白酒受到经济压力和政策影响，春节动销虽好于预期，但历史同比未有大幅改善。同时，受消费补贴政策退坡和消费信心不足的影响，汽车等同比有所下滑，影响社零数据读数。因此，一季度消费板块股价走势较为疲软，跑输大盘指数。报告期间，本基金仍采用多因子模型管理组合，同时对于符合国家战略部署的“场景消费”、“服务消费”等板块标的予以权重倾斜。我们的投资框架以深度基本面研究为核心，辅以人工智能分析工具，综合考量短期交易情绪、中期行业景气度与长期竞争格局演变，自下而上精选处于景气度边际改善通道的优质个股。通过系统化整合Alpha模型、风险模型与交易成本模型，我们致力于构建高效投资组合，以期为投资者创造持续稳健的超额收益。

今年一季度以来，A股市场呈现高位震荡格局，季初在稳增长政策预期与流动性充裕的推动下，大盘蓝筹股表现相对稳健；此后受中东局势紧张影响，市场避险情绪升温，指数有所回落。一季度沪深两市日均成交额维持在1-3万亿元区间，市场交投活跃度保持较高水平。中东战争引发全球能源市场剧烈波动，国际油价一度突破100美元关口，对全球通胀预期产生影响，进而波及权益市场风险偏好。市场风格层面，以高贝塔、高动量为代表的趋势型风格波动有所放大，小市值因子阶段性占优，但大盘蓝筹在市场调整期展现出较强的防御属性。行业表现分化明显，石油、煤炭等能源板块受益于油价上涨涨幅居前；有色金属、化工等周期板块在通胀预期与供给约束双重驱动下表现亮眼。大盘蓝筹股凭借稳健业绩预期与估值修复逻辑，在市场调整期展现出较强防御性，但波动加剧也反映出增长承压与高估值分位的共同作用。　　展望后市，在全球地缘局势趋紧、不确定性攀升的背景下，国内经济基本面虽面临外部影响，但政策支撑力度有望持续加大。随着宏观稳增长政策逐步落地，消费复苏与基建投资将对经济形成有力支撑，沪深300成分股所代表的各行业龙头公司，凭借其稳健的盈利能力、良好的现金流状况及较高的分红水平，具备较强的抗风险能力与配置价值。从产业结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造为代表的新质生产力正加速发展，科技龙头企业在研发投入、技术积累与产业化能力方面具有显著优势，有望在AI算力建设、智能制造等领域持续受益。同时，随着资本市场改革深化，上市公司质量不断提升，各行业龙头企业的估值修复与价值重估空间值得期待。投资策略上，本基金基于多因子量化模型，综合考量股票的基本面质量、估值水平、盈利能力、成长性与市场微观结构等因素构建Alpha模型，精选质地优异、被市场低估的投资标的。通过风险模型控制组合在行业、风格上的偏离，结合交易成本模型优化调仓执行，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将继续自下而上精选有业绩支撑、估值合理的优质个股，伴随优秀公司成长，同时基于市场情绪与估值水平等因素捕捉交易性机会，力争为持有人创造稳健的超额收益。