张建 - 基金投资策略和运作

1、报告期内行情回顾　　四季度，国内经济保持韧性，1-11月份工业增加值累计同比增长6%，好于去年同期。投资显现一定压力，拖累经济增长。1-11月份，固定资产投资完成额累计同比下降2.6%，其中房地产投资下行加速，1-11月份累计同比下降15.9%；制造业投资及基建投资边际走弱，1-11月份累计同比分别增长1.9%和0.13%。消费表现较好，支撑经济良好运行，1-11月份社零累计同比增长4%。出口保持较快增长，1-11月份累计同比增长5.4%。12月份，CPI当月同比增长0.8%，PPI当月同比下降1.9%，物价压力逐步缓解。12月份，PMI为50.1，经济景气度回升，重回扩张区间。　　政策层面，央行坚持支持性货币政策立场，通过MLF、买断式逆回购及OMO等多种方式，及时投放流动性，并重启国债买卖，稳定市场预期，平抑资金面波动。四季度，资金面维持宽松。　　市场层面，权益资产表现较好，对债券市场带来一定的调整压力。投资者对销售费用新规的预期，一定程度上也放大了债券市场的波动，以优质银行商金债为代表的高流动性资产调整明显。超长端利率债供需不匹配，收益率呈现上行趋势。　　在此背景下，四季度债券市场呈现震荡行情。以国债为例，1年期收益率下行2.81BP至1.3372%，3年期收益率下行13.74BP至1.383%，5年期收益率上行2.73BP至1.6309%，10年期收益率下行1.32BP至1.8473%，30年期收益率上行2.13BP至2.2674%，收益率曲线呈现陡峭化趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据市场情况，灵活调整组合久期及杠杆水平，追求产品净值的长期稳定增长。在保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造稳健的投资收益。

1、 报告期内行情回顾　　四季度，国内经济保持韧性，1-11月份工业增加值累计同比增长6%，好于去年同期。投资显现一定压力，拖累经济增长。1-11月份，固定资产投资完成额累计同比下降2.6%，其中房地产投资下行加速，1-11月份累计同比下降15.9%；制造业投资及基建投资边际走弱，1-11月份累计同比分别增长1.9%和0.13%。消费表现较好，支撑经济良好运行，1-11月份社零累计同比增长4%。出口保持较快增长，1-11月份累计同比增长5.4%。12月份，CPI当月同比增长0.8%，PPI当月同比下降1.9%，物价压力逐步缓解。12月份，PMI为50.1，经济景气度回升，重回扩张区间。　　政策层面，央行坚持支持性货币政策立场，通过MLF、买断式逆回购及OMO等多种方式，及时投放流动性，并重启国债买卖，稳定市场预期，平抑资金面波动。四季度，资金面维持宽松。　　市场层面，权益资产表现较好，对债券市场带来一定的调整压力。投资者对销售费用新规的预期，一定程度上也放大了债券市场的波动，以优质银行商金债为代表的高流动性资产调整明显。超长端利率债供需不匹配，收益率呈现上行趋势。　　在此背景下，四季度债券市场呈现震荡行情。以国债为例，1年期收益率下行2.81BP至1.3372%，3年期收益率下行13.74BP至1.383%，5年期收益率上行2.73BP至1.6309%，10年期收益率下行1.32BP至1.8473%，30年期收益率上行2.13BP至2.2674%，收益率曲线呈现陡峭化趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据市场情况，灵活调整组合久期及杠杆水平，追求产品净值的长期稳定增长。在保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造稳健的投资收益。

1、 报告期内行情回顾　　四季度，国内经济保持韧性，1-11月份工业增加值累计同比增长6%，好于去年同期。投资显现一定压力，拖累经济增长。1-11月份，固定资产投资完成额累计同比下降2.6%，其中房地产投资下行加速，1-11月份累计同比下降15.9%；制造业投资及基建投资边际走弱，1-11月份累计同比分别增长1.9%和0.13%。消费表现较好，支撑经济良好运行，1-11月份社零累计同比增长4%。出口保持较快增长，1-11月份累计同比增长5.4%。12月份，CPI当月同比增长0.8%，PPI当月同比下降1.9%，物价压力逐步缓解。12月份，PMI为50.1，经济景气度回升，重回扩张区间。　　政策层面，央行坚持支持性货币政策立场，通过MLF、买断式逆回购及OMO等多种方式，及时投放流动性，并重启国债买卖，稳定市场预期，平抑资金面波动。四季度，资金面维持宽松。　　市场层面，权益资产表现较好，对债券市场带来一定的调整压力。投资者对销售费用新规的预期，一定程度上也放大了债券市场的波动，以优质银行商金债为代表的高流动性资产调整明显。超长端利率债供需不匹配，收益率呈现上行趋势。　　在此背景下，四季度债券市场呈现震荡行情，债券收益率整体下行，中长端更为明显。以AA+中短期票据为例，1年期收益率下行9.81BP至1.7661%，3年期收益率下行11.59BP至1.991%，5年期收益率下行13.22BP至2.171%。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金采用票息+息差收益策略，追求收益确定性，根据市场情况，积极调整组合结构，动态调整杠杆水平和组合久期，规避市场风险。在防范信用风险、保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造长期稳健的投资收益。

1、报告期内行情回顾　　四季度，债市弱势震荡。期间中美贸易摩擦升级后又降温，央行买债力度不及预期，地产风险事件升温，货币宽松预期弱化，债市表现偏弱。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金仍坚持绝对收益策略，主要投资于中短久期、中高等级信用债以获取稳定的票息收益。

1、 报告期内行情回顾　　四季度，国内经济保持韧性，1-11月份工业增加值累计同比增长6%，好于去年同期。投资显现一定压力，拖累经济增长。1-11月份，固定资产投资完成额累计同比下降2.6%，其中房地产投资下行加速，1-11月份累计同比下降15.9%；制造业投资及基建投资边际走弱，1-11月份累计同比分别增长1.9%和0.13%。消费表现较好，支撑经济良好运行，1-11月份社零累计同比增长4%。出口保持较快增长，1-11月份累计同比增长5.4%。12月份，CPI当月同比增长0.8%，PPI当月同比下降1.9%，物价压力逐步缓解。12月份，PMI为50.1，经济景气度回升，重回扩张区间。　　政策层面，央行坚持支持性货币政策立场，通过MLF、买断式逆回购及OMO等多种方式，及时投放流动性，并重启国债买卖，稳定市场预期，平抑资金面波动。四季度，资金面维持宽松。　　市场层面，权益资产表现较好，对债券市场带来一定的调整压力。投资者对销售费用新规的预期，一定程度上也放大了债券市场的波动，以优质银行商金债为代表的高流动性资产调整明显。超长端利率债供需不匹配，收益率呈现上行趋势。　　在此背景下，四季度债券市场呈现震荡行情，债券收益率整体下行，中长端更为明显。以AA+中短期票据为例，1年期收益率下行9.81BP至1.7661%，3年期收益率下行11.59BP至1.991%，5年期收益率下行13.22BP至2.171%。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据市场情况，灵活调整组合久期及仓位水平，追求产品净值的长期稳定增长。在保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造稳健的投资收益。

1、 报告期内行情回顾　　四季度，国内经济保持韧性，1-11月份工业增加值累计同比增长6%，好于去年同期。投资显现一定压力，拖累经济增长。1-11月份，固定资产投资完成额累计同比下降2.6%，其中房地产投资下行加速，1-11月份累计同比下降15.9%；制造业投资及基建投资边际走弱，1-11月份累计同比分别增长1.9%和0.13%。消费表现较好，支撑经济良好运行，1-11月份社零累计同比增长4%。出口保持较快增长，1-11月份累计同比增长5.4%。12月份，CPI当月同比增长0.8%，PPI当月同比下降1.9%，物价压力逐步缓解。12月份，PMI为50.1，经济景气度回升，重回扩张区间。　　政策层面，央行坚持支持性货币政策立场，通过MLF、买断式逆回购及OMO等多种方式，及时投放流动性，并重启国债买卖，稳定市场预期，平抑资金面波动。四季度，资金面维持宽松。　　市场层面，权益资产表现较好，对债券市场带来一定的调整压力。投资者对销售费用新规的预期，一定程度上也放大了债券市场的波动，以优质银行商金债为代表的高流动性资产调整明显。超长端利率债供需不匹配，收益率呈现上行趋势。　　在此背景下，四季度债券市场呈现震荡行情，债券收益率整体下行，中长端更为明显。以AA+中短期票据为例，1年期收益率下行9.81BP至1.7661%，3年期收益率下行11.59BP至1.991%，5年期收益率下行13.22BP至2.171%。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金坚持短久期+票息+息差收益策略，追求收益确定性，根据市场情况，积极调整组合结构，优化组合持仓，动态调整杠杆水平和组合久期，并积极参与波段操作，努力增厚产品收益。在防范信用风险、保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造长期稳健的投资收益。

1、报告期内基金投资策略和运作分析　　四季度，利率债收益率在经历三季度调整后趋于企稳，但超长期限品种受供给压力与避险情绪影响，上行压力显著。信用债市场在“资产荒”背景下延续“票息为王”策略，整体信用利差收窄，但期限与主体分化显著。10年期国债收益率在1.79%–1.87%区间震荡，30年期国债收益率从季度内低点2.14%震荡上行至12月31日的2.27%，上行13BP,期限利差（30Y-10Y）扩大至42BP。 　　季度内走势主要受地缘政治博弈、四季度国内重要会议、央行重启购债、供给担忧等因素影响。10月10日，地缘政治博弈再次出现反复，美国总统特朗普在社交媒体平台发文宣布将从11月1日起对中国输美商品加100%的额外关税，该言论再次引发全球市场震荡。贸易和关税冲突反复、避险情绪驱动下收益率明显下行。10月下旬，二十届四中全会闭幕，地缘博弈出现积极信号，股市走强，叠加公募销售费用新规等消息面再次扰动债市情绪，收益率震荡上行。但月底央行宣布将重启国债买卖，收益率快速回落。11月份在央行购买债券不及市场预期，公募销售新规预期反复变化以及基金被大量赎回压力下，债券收益率震荡上行。12月，市场对于2026年通胀企稳回升预期升温，叠加对超长期债券供给持续攀升而承接力量明显不足较为担忧，超长债调整尤其明显，利差出现重估。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据市场情况，灵活调整组合久期及杠杆水平，追求产品净值的长期稳定增长。在保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造稳健的投资收益。

1、报告期内行情回顾　　四季度，国内经济保持韧性，1-11月份工业增加值累计同比增长6%，好于去年同期。投资显现一定压力，拖累经济增长。1-11月份，固定资产投资完成额累计同比下降2.6%，其中房地产投资下行加速，1-11月份累计同比下降15.9%；制造业投资及基建投资边际走弱，1-11月份累计同比分别增长1.9%和0.13%。消费表现较好，支撑经济良好运行，1-11月份社零累计同比增长4%。出口保持较快增长，1-11月份累计同比增长5.4%。12月份，CPI当月同比增长0.8%，PPI当月同比下降1.9%，物价压力逐步缓解。12月份，PMI为50.1，经济景气度回升，重回扩张区间。　　政策层面，央行坚持支持性货币政策立场，通过MLF、买断式逆回购及OMO等多种方式，及时投放流动性，并重启国债买卖，稳定市场预期，平抑资金面波动。四季度，资金面维持宽松。　　市场层面，权益资产表现较好，对债券市场带来一定的调整压力。投资者对销售费用新规的预期，一定程度上也放大了债券市场的波动，以优质银行商金债为代表的高流动性资产调整明显。超长端利率债供需不匹配，收益率呈现上行趋势。　　在此背景下，四季度债券市场呈现震荡行情，债券收益率整体下行，中长端更为明显。以AA+中短期票据为例，1年期收益率下行9.81BP至1.7661%，3年期收益率下行11.59BP至1.991%，5年期收益率下行13.22BP至2.171%。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金以信用债投资为主，可转债投资为辅，积极运用杠杆策略和资产轮动策略，努力增厚组合收益，实现净值的长期稳定增长。

1、报告期内行情回顾　　三季度，国内经济保持韧性，“稳增长”发力，对经济基本面形成较好支撑。1-8月份工业增加值累计同比增长6.2%，好于去年同期。投资显现一定压力，拖累经济增长。1-8月份，固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，呈现下行趋势，其中房地产投资仍处于磨底阶段，1-8月份累计同比下降12.9%；制造业投资边际走弱，1-8月份累计同比增长5.1%；基建投资增长5.42%，基建发力，但在“化债”的大背景下弹性有限。消费表现较好，在“以旧换新”等补贴政策作用下，1-8月份社零累计同比增长4.6%，对经济增长形成支撑。出口保持较快增长，1-9月份累计同比增长6.1%。9月份，CPI当月同比下降0.3%，PPI当月同比下降2.3%，物价承压，但在“反内卷”影响下，有望逐步缓解。9月份，PMI为49.80，经济景气度回升，但仍在荣枯线下。　　政策层面，央行坚持支持性货币政策立场，通过MLF、买断式逆回购及OMO等多种方式，及时投放流动性，稳定市场预期，平抑资金面波动。三季度，资金面维持宽松，资金价格稳定性提升。　　市场层面，权益资产表现较好，受到投资者广泛关注，投资者风险偏好的提升给债券市场带来一定的调整压力，加上“反内卷”持续推进，通缩压力缓解，也给债券市场带来一定的调整压力。其次，机构集中的申赎行为，一定程度上放大了债市的波动。　　在此背景下，三季度债券市场调整明显，债券收益率整体上行，中长端更为明显。以AA+中短期票据为例，1年期收益率上行9.06BP至1.8642%，3年期收益率上行20.30BP至2.1069%，5年期收益率上行28.88BP至2.3032%，收益率曲线呈现陡峭化趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金坚持短久期+票息+息差收益策略，追求收益确定性，根据市场情况，积极调整组合结构，优化组合持仓，动态调整杠杆水平和组合久期，并积极参与波段操作，努力增厚产品收益。在防范信用风险、保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造长期稳健的投资收益。

1、报告期内行情回顾　　三季度，国内经济保持韧性，“稳增长”发力，对经济基本面形成较好支撑。1-8月份工业增加值累计同比增长6.2%，好于去年同期。投资显现一定压力，拖累经济增长。1-8月份，固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，呈现下行趋势，其中房地产投资仍处于磨底阶段，1-8月份累计同比下降12.9%；制造业投资边际走弱，1-8月份累计同比增长5.1%；基建投资增长5.42%，基建发力，但在“化债”的大背景下弹性有限。消费表现较好，在“以旧换新”等补贴政策作用下，1-8月份社零累计同比增长4.6%，对经济增长形成支撑。出口保持较快增长，1-9月份累计同比增长6.1%。9月份，CPI当月同比下降0.3%，PPI当月同比下降2.3%，物价承压，但在“反内卷”影响下，有望逐步缓解。9月份，PMI为49.80，经济景气度回升，但仍在荣枯线下。　　政策层面，央行坚持支持性货币政策立场，通过MLF、买断式逆回购及OMO等多种方式，及时投放流动性，稳定市场预期，平抑资金面波动。三季度，资金面维持宽松，资金价格稳定性提升。　　市场层面，权益资产表现较好，受到投资者广泛关注，投资者风险偏好的提升给债券市场带来一定的调整压力，加上“反内卷”持续推进，通缩压力缓解，也给债券市场带来一定的调整压力。其次，机构集中的申赎行为，一定程度上放大了债市的波动。　　在此背景下，三季度债券市场调整明显，债券收益率整体上行，中长端更为明显。以AA+中短期票据为例，1年期收益率上行9.06BP至1.8642%，3年期收益率上行20.30BP至2.1069%，5年期收益率上行28.88BP至2.3032%，收益率曲线呈现陡峭化趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据市场情况，灵活调整组合久期及仓位水平，追求产品净值的长期稳定增长。在保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造稳健的投资收益。

1、报告期内行情回顾　　三季度，债市持续调整。“反内卷”政策引发通胀预期升温，权益市场大涨并屡创年内新高，股债跷跷板效应下债市情绪受到压制，推动债券收益率持续震荡上行。与此同时，央行持续呵护资金面均衡宽松，短端收益率相对平稳，债市走出“熊陡”行情。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金坚持绝对收益策略，主要投资于中短久期、中高等级信用债以获取稳定的票息收益。期间根据经济、政策和市场形势变化，择机进行利率债波段操作增厚组合收益。

1、报告期内行情回顾　　三季度，国内经济保持韧性，“稳增长”发力，对经济基本面形成较好支撑。1-8月份工业增加值累计同比增长6.2%，好于去年同期。投资显现一定压力，拖累经济增长。1-8月份，固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，呈现下行趋势，其中房地产投资仍处于磨底阶段，1-8月份累计同比下降12.9%；制造业投资边际走弱，1-8月份累计同比增长5.1%；基建投资增长5.42%，基建发力，但在“化债”的大背景下弹性有限。消费表现较好，在“以旧换新”等补贴政策作用下，1-8月份社零累计同比增长4.6%，对经济增长形成支撑。出口保持较快增长，1-9月份累计同比增长6.1%。9月份，CPI当月同比下降0.3%，PPI当月同比下降2.3%，物价承压，但在“反内卷”影响下，有望逐步缓解。9月份，PMI为49.80，经济景气度回升，但仍在荣枯线下。　　政策层面，央行坚持支持性货币政策立场，通过MLF、买断式逆回购及OMO等多种方式，及时投放流动性，稳定市场预期，平抑资金面波动。三季度，资金面维持宽松，资金价格稳定性提升。　　市场层面，权益资产表现较好，受到投资者广泛关注，投资者风险偏好的提升给债券市场带来一定的调整压力，加上“反内卷”持续推进，通缩压力缓解，也给债券市场带来一定的调整压力。其次，机构集中的申赎行为，一定程度上放大了债市的波动。　　在此背景下，三季度债券市场调整明显，债券收益率整体上行，中长端更为明显。以AA+中短期票据为例，1年期收益率上行9.06BP至1.8642%，3年期收益率上行20.30BP至2.1069%，5年期收益率上行28.88BP至2.3032%，收益率曲线呈现陡峭化趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金采用票息+息差收益策略，追求收益确定性，根据市场情况，积极调整组合结构，动态调整杠杆水平和组合久期，规避市场风险。在防范信用风险、保障基金流动性合理充裕的情况下，努力为投资人创造长期稳健的投资收益。