张明安信基金管理有限责任公司 | 管理/从业年限 | 9.3 年/14 年 | 16.00亿元 / 16.00亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 14 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率6.08% | |
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张明 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
安信价值回报三年持有混合A008954.jj安信价值回报三年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告 
本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。 2026年上半年宏观经济平稳运行，上半年GDP同比增长4.7%，全社会用电量同比增长5.3%。内需增速有所放缓。出口表现突出。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率有小幅升值，CPI水平总体稳定，PPI受油价影响有所抬升。美伊冲突自今年2月底爆发以来，截至6月底有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但后续又有所反复，预计达成永久性的停战协定仍需时日，油价经历了冲高回落。整体看上半年全球各国市场关注焦点集中在科技AI板块。 2026年上半年A股主要指数震荡上涨，市场成交活跃，成交额再创历史新高，沪深300指数小幅上涨，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，商贸零售、农业、美容护理等行业表现较弱。 在具体选股策略方面，我们继续坚持自下而上地精选个股，基于尽可能精确的企业基本面价值判断来优化组合配置。我们希望在各个细分领域寻找具有相对投资性价比的好公司。 本基金坚持宽基选股、淡化择时，2026年上半年股票仓位保持在高位。相比年初增加了电子、通信的配置，减少了互联网等行业的配置。
消费方面，需求总体有所放缓，期待逐步企稳回升。 医药行业，创新药领域明显转暖。基于组织效率和人力资本优势，国内创新药研发能力明显提高，在前沿领域，中国企业的重要性明显增加，且影响力有望继续增强。另外，创新药政策支持也在不断加强。我们依然看好行业的长期发展，未来会结合估值长期关注。 新能源方面，结合企业的长期竞争优势和短期业绩，我们仍然长期关注相关新能源龙头公司。 中游制造业方面，我们保持对部分优势显著、发展空间较大的龙头公司的关注。它们分布在半导体、电子等多个领域，后续我们会密切关注行业产能、技术进步的情况，关注景气周期和估值性价比，不断调整优化组合。另外，供给侧的优化可能在多个领域出现，我们会保持关注。 目前我们在港股市场仍能找到一批估值合理且展望明后年可能增长不错的公司。 我们目前相对看好的公司主要集中在电子、通信、医药、电力设备等细分领域。
安信鑫安得利混合A001399.jj安信鑫安得利灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2026年上半年宏观经济平稳运行，上半年GDP同比增长4.7%。全社会用电量同比增长5.3%。内需边际有所走弱，国内社零消费出现单月下滑。出口表现相对亮眼。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率有小幅升值，CPI水平总体稳定，PPI受油价影响有冲高。美伊冲突自今年2月底爆发以来，截至6月底有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但后续又有所反复，预计达成永久性的停战协定还有待时日，油价经历了冲高回落。总体上半年全球各国市场关注焦点集中在科技AI板块。 2026年上半年A股主要指数震荡上涨，市场成交活跃，季度和月度成交额再创历史新高，沪深300指数小幅上涨，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，商贸零售、农业、美容护理等行业表现较弱。 上半年，我们总体坚持买入并持有的策略，换手率相对较低，相对看好低估值、高股息等价值类股票，行业配置方面，上半年我们主要小幅增加了家电、建材等行业的配置，减少了环保的持仓，相对看好银行、家电、建材、煤炭等行业的优秀公司。 上半年，债券利率在宏观基本面、通胀预期和流动性影响下呈现震荡下行走势。年初市场对资金面的预期偏谨慎，但实际流动性环境较为充裕。尽管央行自3月起通过买断式逆回购缩量、公开市场净回笼等方式回收流动性，但银行间资金利率仍在较长时间内维持低位平稳运行。一季度，受权益市场走强及通胀预期扰动，长端利率一度承压；进入二季度，随着经济数据边际转弱、美伊冲突缓和后通胀预期降温，叠加权益市场波动加大，部分机构配置策略由短债向长债切换，利率震荡下行，10年期国债收益率最低触及1.70%。进入6月，央行通过公开市场操作引导资金回归合理区间，叠加专项债供给加速及交易盘止盈意愿升温，利率有所回调；但央行在跨季时点灵活增加流动性投放，资金面整体维持平稳。信用债方面，各等级、各期限信用利差普遍收窄，其中低等级品种及二永债利差压缩幅度更为显著。转债市场上半年呈“M”型震荡，中证转债指数上涨2.51%，高价、中小市值的转债表现显著好于中低价、大市值的转债，股性转债表现好于债性转债。本基金债券仓位仍以利率债和优质信用债为主，一季度维持偏低久期，二季度根据市场变化适当提高了产品久期，提高了信用债和转债占比。
上半年市场行情分化比较极致，以电子、通信为代表的科技板块大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。同时我们也看到A股和港股出现一批价值类股票持续走低，估值和总市值甚至处于历史新低状态。短期我们无法判断这种分化格局将持续多久，但从自下而上角度，中期来看部分价值股已经处于非常有吸引力的位置，这种吸引力指的是即使考虑未来行业需求持续走弱，这些公司的账上现金和经营利润相比当前市值依然能够有较好的安全边际。叠加当前十年期国债收益率仍处于相对低位，持有这些权益资产的机会成本较低，只要时间视角稍微放长一些，我们对持有的公司后续1-3年取得不错的绝对收益抱有信心。唯一需要注意的是如果短期资金面逆风的时间持续超预期，我们需要适当控制净值回撤幅度，虽然这种浮亏令人难受，但过去一段时间持有的这些资产，其背后的内在价值并未像股价表现得那样大幅下滑，实际上根据我们的测算，多数持有公司内在价值还是上升的。 特别提一下我们对地产链板块的关注，虽然短期建材、家电等行业回调较多，部分公司股价或估值回到了历史新低位置，我们认为这里存在很好的投资机会，因此逐步加仓这些领域的龙头公司，我们认为这些行业的公司普遍经营稳健，资产负债表健康，虽然短期盈利有所承压，但仍有可接受的ROE水平，我们认为未来即使地产新增需求依然下滑，依靠存量翻新需求也能对这些公司的收入和利润形成一定支撑。 债券方面，展望下半年，我们认为宏观基本面“K型”分化的格局短期难以扭转，外需在AI产业链支撑下仍有韧性，内需受制于居民收入预期和地产链条低迷，修复斜率或较为平缓，基本面对债市的利空相对有限。流动性层面，尽管财政发力可能带来影响，但银行间流动性充裕的基调预计仍将持续。综合来看，下半年债券利率是否走出窄幅震荡区间，主要受资金面情况，以及三季度政府债集中供给时市场承接能力的影响。此外，权益市场风险偏好变化也可能引发债市波动。我们将视市场风险偏好变化和资金情况动态调整产品杠杆和久期，注重产品的流动性管理。
安信新常态股票A001583.jj安信新常态沪港深精选股票型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济结构性分化凸显，外需维持较强韧性，消费、地产等内需修复动能偏弱，下行压力逐步显现。海外维度，美伊地缘冲突阶段性起伏，美联储降息预期由年初博弈反复逐步转向偏鹰，海外AI与半导体资本开支扩张同货币政策的博弈，成为全球市场定价的核心线索。 在此背景下，A股上半年呈现主线剧烈切换、结构极致分化的运行特征。年初成长风格率先发力，市场实现开门红，商业航天、半导体设备等硬科技赛道轮番活跃；随着美伊地缘冲突升级推升国际油价，美联储降息预期大幅降温，市场风险偏好快速回落，指数转入震荡调整，能源安全主线与高股息红利板块成为资金避险配置核心，煤炭、石化、银行等斩获显著超额收益。进入二季度，地缘冲突整体缓和，国内科创政策持续加码，叠加海外半导体产业周期上行催化，科技成长主线逐步确立并走向极致演绎，半导体设备、芯片制造产业链贯穿领涨，算力、人形机器人、商业航天等赛道轮番表现；与此同时，行情极致缩圈的“抽血效应”持续深化，消费、地产链、基建等内需资产持续承压，石油、煤炭等传统周期品随大宗商品价格回落走弱，仅少数绑定科技需求的上游材料、稀土锂矿品种录得相对收益。季末受美联储鹰派信号扰动，高位科技板块出现阶段性回调，市场波动有所加大。
展望未来，K型的分化在全球范围内都演绎得非常极致，但我们反对以此作线形外推。就好比人的双腿，前进的过程中总是交替前行，整体协同的，节奏上有的领先和落后，并不是永远的割裂。不论是基本面、估值还是资金面，都会有均值回归的过程。我们无法猜测市场的趋势会演绎到何种地步，但趋势演绎到极致往往也就是均值回归到开始，我们会做好能力范围内的工作，做好组合的长期优化。
安信新优选混合A003028.jj安信新优选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2026年上半年宏观经济平稳运行，上半年GDP同比增长4.7%。全社会用电量同比增长5.3%。内需边际有所走弱，国内社零消费出现单月下滑。出口表现相对亮眼。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率有小幅升值，CPI水平总体稳定，PPI受油价影响有冲高。美伊冲突自今年2月底爆发以来，截至6月底有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但后续又有所反复，预计达成永久性的停战协定还有待时日，油价经历了冲高回落。总体上半年全球各国市场关注焦点集中在科技AI板块。 2026年上半年A股主要指数震荡上涨，市场成交活跃，季度和月度成交额再创历史新高，沪深300指数小幅上涨，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，商贸零售、农业、美容护理等行业表现较弱。 上半年，我们坚持买入并持有的策略，换手率较低，相对看好低估值、高股息等价值类股票，行业配置方面，上半年我们主要小幅增加了家电、建材等行业的配置，减少了交运、环保的持仓，目前相对看好的行业集中在银行、家电、建筑建材、纺织服饰、商贸零售等行业的优秀公司。 上半年，债券利率在宏观基本面、通胀预期和流动性影响下呈现震荡下行走势。年初市场对资金面的预期偏谨慎，但实际流动性环境较为充裕。尽管央行自3月起通过买断式逆回购缩量、公开市场净回笼等方式回收流动性，但银行间资金利率仍在较长时间内维持低位平稳运行。一季度，受权益市场走强及通胀预期扰动，长端利率一度承压；进入二季度，随着经济数据边际转弱、美伊冲突缓和后通胀预期降温，叠加权益市场波动加大，部分机构配置策略由短债向长债切换，利率震荡下行，10年期国债收益率最低触及1.70%。进入6月，央行通过公开市场操作引导资金回归合理区间，叠加专项债供给加速及交易盘止盈意愿升温，利率有所回调；但央行在跨季时点灵活增加流动性投放，资金面整体维持平稳。信用债方面，各等级、各期限信用利差普遍收窄，其中低等级品种及二永债利差压缩幅度更为显著。转债市场上半年呈“M”型震荡，中证转债指数上涨2.51%，高价、中小市值的转债表现显著好于中低价、大市值的转债，股性转债表现好于债性转债。本基金债券仓位以利率债和优质信用债为主，一季度维持偏低久期，二季度根据市场变化适当提高了产品久期，提高了转债占比。
上半年市场行情分化比较极致，以电子、通信为代表的科技板块大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。同时我们也看到A股和港股出现一批价值类股票持续走低，估值和总市值甚至处于历史新低状态。短期我们无法判断这种分化格局将持续多久，但从自下而上角度，中期来看部分价值股已经处于非常有吸引力的位置，这种吸引力指的是即使考虑未来行业需求持续走弱，这些公司的账上现金和经营利润相比当前市值依然能够有较好的安全边际。叠加当前十年期国债收益率仍处于相对低位，持有这些权益资产的机会成本较低，只要时间视角稍微放长一些，我们对持有的公司后续1-3年取得不错的绝对收益抱有信心。唯一需要注意的是如果短期资金面逆风的时间持续超预期，我们需要适当控制净值回撤幅度，虽然这种浮亏令人难受，但过去一段时间持有的这些资产，其背后的内在价值并未像股价表现得那样大幅下滑，实际上根据我们的测算，多数持有公司内在价值还是上升的。 特别提一下我们对地产链板块的关注，虽然短期建材、家电等行业回调较多，部分公司股价或估值回到了历史新低位置，我们认为这里存在很好的投资机会，因此逐步加仓这些领域的龙头公司，我们认为这些行业的公司普遍经营稳健，资产负债表健康，虽然短期盈利有所承压，但仍有可接受的ROE水平，我们认为未来即使地产新增需求依然下滑，依靠存量翻新需求也能对这些公司的收入和利润形成一定支撑。 债券方面，我们认为宏观基本面“K型”分化的格局短期难以扭转，外需在AI产业链支撑下仍有韧性，内需受制于居民收入预期和地产链条低迷，修复斜率或较为平缓，基本面对债市的利空相对有限。流动性层面，尽管财政发力可能带来影响，但银行间流动性充裕的基调预计仍将持续。综合来看，下半年债券利率是否走出窄幅震荡区间，主要受资金面情况，以及三季度政府债集中供给时市场承接能力的影响。此外，权益市场风险偏好变化也可能引发债市波动。我们将视市场风险偏好变化和资金情况动态调整产品杠杆和久期，注重产品的流动性管理。
安信优质企业三年持有混合A012892.jj安信优质企业三年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。 2026年上半年宏观经济平稳运行，上半年GDP同比增长4.7%，全社会用电量同比增长5.3%。内需增速有所放缓。出口表现突出。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率有小幅升值，CPI水平总体稳定，PPI受油价影响有所抬升。美伊冲突自今年2月底爆发以来，截至6月底有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但后续又有所反复，预计达成永久性的停战协定仍需时日，油价经历了冲高回落。整体看上半年全球各国市场关注焦点集中在科技AI板块。 2026年上半年A股主要指数震荡上涨，市场成交活跃，成交额再创历史新高，沪深300指数小幅上涨，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，商贸零售、农业、美容护理等行业表现较弱。 在具体选股策略方面，我们继续坚持自下而上地精选个股，基于尽可能精确的企业基本面价值判断来优化组合配置。我们希望在各个细分领域寻找具有相对投资性价比的好公司。 本基金坚持宽基选股、淡化择时。2026年上半年股票仓位保持在相对高位，变化不大。相比年初增加了电子、通信的配置，减少了互联网等行业的配置。
消费方面，需求总体有所放缓，期待逐步企稳回升。 医药行业，创新药领域明显转暖。基于组织效率和人力资本优势，国内创新药研发能力明显提高，在前沿领域，中国企业的重要性明显增加，且影响力有望继续增强。另外，创新药政策支持也在不断加强。我们依然看好行业的长期发展，未来会结合估值长期关注。 新能源方面，结合企业的长期竞争优势和短期业绩，我们仍然长期关注相关新能源龙头公司。 中游制造业方面，我们保持对部分优势显著、发展空间较大的龙头公司的关注。它们分布在半导体、电子等多个领域，后续我们会密切关注行业产能、技术进步的情况，关注景气周期和估值性价比，不断调整优化组合。另外，供给侧的优化可能在多个领域出现，我们会保持关注。 目前我们在港股市场仍能找到一批估值合理且展望明后年可能增长不错的公司。 我们目前相对看好的公司主要集中在电子、通信、医药、电力设备等细分领域。
安信优选价值混合A023032.jj安信优选价值混合型证券投资基金2026年中期报告
本产品为偏股混合型基金，长期投资目标是在净值回撤可接受的情况下，为客户获取相对更高的年化投资收益。我们的具体投资策略是坚持自下而上的选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2026年上半年宏观经济平稳运行，上半年GDP同比增长4.7%。全社会用电量同比增长5.3%。内需边际有所走弱，国内社零消费出现单月下滑。出口表现相对亮眼。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率有小幅升值，CPI水平总体稳定，PPI受油价影响有冲高。美伊冲突自今年2月底爆发以来，截至6月底有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但后续又有所反复，预计达成永久性的停战协定还有待时日，油价经历了冲高回落。总体上半年全球各国市场关注焦点集中在科技AI板块。 2026年上半年A股主要指数震荡上涨，市场成交活跃，季度和月度成交额再创历史新高，沪深300指数小幅上涨，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，商贸零售、农业、美容护理等行业表现较弱。 本产品今年上半年股票仓位保持相对稳定。我们按照一贯的投资策略，在行业上做适度分散，自下而上从PB-ROE的框架出发，聚焦于各个细分行业中相对低PB、高ROE的优秀公司，本期我们小幅增加了家电、纺织服饰、建材、煤炭的持仓，小幅减少交运、食品饮料、有色的持仓。目前看好的行业适度分散，相对看好的公司集中在银行、纺织服饰、建材、家电、煤炭等细分行业的优秀公司。
上半年市场行情分化比较极致，以电子、通信为代表的科技板块大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。同时我们也看到A股和港股出现一批价值类股票持续走低，估值和总市值甚至处于历史新低状态。短期我们无法判断这种分化格局将持续多久，但从自下而上角度，中期来看部分价值股已经处于非常有吸引力的位置，这种吸引力指的是即使考虑未来行业需求持续走弱，这些公司的账上现金和经营利润相比当前市值依然能够有较好的安全边际。叠加当前十年期国债收益率仍处于相对低位，持有这些权益资产的机会成本较低，只要时间视角稍微放长一些，我们对持有的公司后续1-3年取得不错的绝对收益抱有信心。唯一需要注意的是如果短期资金面逆风的时间持续超预期，我们需要适当控制净值回撤幅度，虽然这种浮亏令人难受，但过去一段时间持有的这些资产，其背后的内在价值并未像股价表现得那样大幅下滑，实际上根据我们的测算，多数持有公司内在价值还是上升的。 特别提一下我们对地产链板块的关注，虽然短期建材、家电、轻工等行业回调较多，部分公司股价或估值回到了历史新低位置，我们认为这里存在很好的投资机会，因此逐步加仓这些领域的龙头公司，我们认为这些行业的公司普遍经营稳健，资产负债表健康，虽然短期盈利有所承压，但仍有可接受的ROE水平，我们认为未来即使地产新增需求依然下滑，依靠存量翻新需求也能对这些公司的收入和利润形成一定支撑。
安信价值发现两年定开混合（LOF）167508.sz安信价值发现两年定期开放混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2026年上半年宏观经济平稳运行，上半年GDP同比增长4.7%。全社会用电量同比增长5.3%。内需边际有所走弱，国内社零消费出现单月下滑。出口表现相对亮眼。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率有小幅升值，CPI水平总体稳定，PPI受油价影响有冲高。美伊冲突自今年2月底爆发以来，截至6月底有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但后续又有所反复，预计达成永久性的停战协定还有待时日，油价经历了冲高回落。总体上半年全球各国市场关注焦点集中在科技AI板块。 2026年上半年A股主要指数震荡上涨，市场成交活跃，季度和月度成交额再创历史新高，沪深300指数小幅上涨，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，商贸零售、农业、美容护理等行业表现较弱。 2026年上半年我们股票仓位处于相对高位，半年末相比年初有所减少，主要考虑是7月产品进入开放期，需要预留一部分现金类资产。行业配置小幅增加了建材、非银金融等行业的持仓，减少了交通运输、食品饮料等行业的配置。目前看好的公司集中在银行、建材、煤炭、家电等细分行业的优秀公司。
上半年市场行情分化比较极致，以电子、通信为代表的科技板块大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。同时我们也看到A股和港股出现一批价值类股票持续走低，估值和总市值甚至处于历史新低状态。短期我们无法判断这种分化格局将持续多久，但从自下而上角度，中期来看部分价值股已经处于非常有吸引力的位置，这种吸引力指的是即使考虑未来行业需求持续走弱，这些公司的账上现金和经营利润相比当前市值依然能够有较好的安全边际。叠加当前十年期国债收益率仍处于相对低位，持有这些权益资产的机会成本较低，只要时间视角稍微放长一些，我们对持有的公司后续1-3年取得不错的绝对收益抱有信心。唯一需要注意的是如果短期资金面逆风的时间持续超预期，我们需要适当控制净值回撤幅度，虽然这种浮亏令人难受，但过去一段时间持有的这些资产，其背后的内在价值并未像股价表现得那样大幅下滑，实际上根据我们的测算，多数持有公司内在价值还是上升的。 特别提一下我们对地产链板块的关注，虽然短期建材、家电、轻工等行业回调较多，部分公司股价或估值回到了历史新低位置，我们认为这里存在很好的投资机会，因此逐步加仓这些领域的龙头公司，我们认为这些行业的公司普遍经营稳健，资产负债表健康，虽然短期盈利有所承压，但仍有可接受的ROE水平，我们认为未来即使地产新增需求依然下滑，依靠存量翻新需求也能对这些公司的收入和利润形成一定支撑。
安信企业价值优选混合A004393.jj安信企业价值优选混合型证券投资基金2026年中期报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2026年上半年宏观经济平稳运行，上半年GDP同比增长4.7%。全社会用电量同比增长5.3%。内需边际有所走弱，国内社零消费出现单月下滑。出口表现相对亮眼。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率有小幅升值，CPI水平总体稳定，PPI受油价影响有冲高。美伊冲突自今年2月底爆发以来，截至6月底有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但后续又有所反复，预计达成永久性的停战协定还有待时日，油价经历了冲高回落。总体上半年全球各国市场关注焦点集中在科技AI板块。 2026年上半年A股主要指数震荡上涨，市场成交活跃，季度和月度成交额再创历史新高，沪深300指数小幅上涨，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，商贸零售、农业、美容护理等行业表现较弱。 2026年上半年我们仓位总体平稳，维持在相对高位，相比年初略有减少。行业方面主要增加了家电、非银金融、银行等行业的配置，减少了交运、食品饮料、有色等行业的配置。行业配置适度分散，目前我们相对看好的公司集中在银行、家电、建材、纺服、煤炭等行业。
上半年市场行情分化比较极致，以电子、通信为代表的科技板块大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。同时我们也看到A股和港股出现一批价值类股票持续走低，估值和总市值甚至处于历史新低状态。短期我们无法判断这种分化格局将持续多久，但从自下而上角度，中期来看部分价值股已经处于非常有吸引力的位置，这种吸引力指的是即使考虑未来行业需求持续走弱，这些公司的账上现金和经营利润相比当前市值依然能够有较好的安全边际。叠加当前十年期国债收益率仍处于相对低位，持有这些权益资产的机会成本较低，只要时间视角稍微放长一些，我们对持有的公司后续1-3年取得不错的绝对收益抱有信心。唯一需要注意的是如果短期资金面逆风的时间持续超预期，我们需要适当控制净值回撤幅度，虽然这种浮亏令人难受，但过去一段时间持有的这些资产，其背后的内在价值并未像股价表现得那样大幅下滑，实际上根据我们的测算，多数持有公司内在价值还是上升的。 特别提一下我们对地产链板块的关注，虽然短期建材、家电、轻工等行业回调较多，部分公司股价或估值回到了历史新低位置，我们认为这里存在很好的投资机会，因此逐步加仓这些领域的龙头公司，我们认为这些行业的公司普遍经营稳健，资产负债表健康，虽然短期盈利有所承压，但仍有可接受的ROE水平，我们认为未来即使地产新增需求依然下滑，依靠存量翻新需求也能对这些公司的收入和利润形成一定支撑。
安信红利精选混合A018381.jj安信红利精选混合型证券投资基金2026年中期报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得企业内在价值和股息增长的收益。 2026年上半年宏观经济平稳运行，上半年GDP同比增长4.7%。全社会用电量同比增长5.3%。内需边际有所走弱，国内社零消费出现单月下滑。出口表现相对亮眼。流动性继续保持宽裕，十年期国债收益率小幅下行至1.7%左右，人民币汇率有小幅升值，CPI水平总体稳定，PPI受油价影响有冲高。美伊冲突自今年2月底爆发以来，截至6月底有阶段性缓和，美伊谈判达成谅解备忘录，但后续又有所反复，预计达成永久性的停战协定还有待时日，油价经历了冲高回落。总体上半年全球各国市场关注焦点集中在科技AI板块。 2026年上半年A股主要指数震荡上涨，市场成交活跃，季度和月度成交额再创历史新高，沪深300指数小幅上涨，创业板指大幅上涨，红利价值板块和微盘股表现低迷，成长与价值风格分化明显。分行业来看，电子、通信、建材、机械等行业表现较好，商贸零售、农业、美容护理等行业表现较弱。 安信红利精选产品上半年仓位保持相对高位，半年末相比年初有所增加，主要是我们认为红利股在6月末估值到了一个比较有性价比的位置。小幅增加了银行、煤炭、家电、纺织服饰等行业的配置，小幅减少了环保、交运、钢铁等行业的配置。目前看好的行业主要集中在银行、煤炭、纺服、建材、家电等行业。
上半年市场行情分化比较极致，以电子、通信为代表的科技板块大幅上涨，部分公司估值创出历史新高。同时我们也看到A股和港股出现一批价值类股票持续走低，估值和总市值甚至处于历史新低状态。短期我们无法判断这种分化格局将持续多久，但从自下而上角度，中期来看部分红利股和价值股已经处于非常有吸引力的位置，这种吸引力指的是即使考虑未来行业需求持续走弱，这些公司的经营利润和股息分配相比当前市值依然能够有较好的安全边际。叠加当前十年期国债收益率仍处于相对低位，持有这些权益资产的机会成本较低，只要时间视角稍微放长一些，我们对持有的公司后续1-3年取得不错的绝对收益抱有信心。唯一需要注意的是如果短期资金面逆风的时间持续超预期，我们需要适当控制净值回撤幅度，虽然这种浮亏令人难受，但过去一段时间持有的这些资产，其背后的内在价值并未像股价表现得那样大幅下滑，实际上根据我们的测算，多数持有公司内在价值还是上升的。
安信平稳双利3个月持有混合A009766.jj安信平稳双利3个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
截至2026年6月30日，今年以来的权益市场的走势可以大致分为两个阶段。第一阶段是年初至美伊冲突告一段落，从时间上看是年初至4月上旬。这一阶段市场的矛盾聚焦在偏强的美国经济和偏高的大宗商品价格是否会引致通胀预期。这一阶段铜、金、化工、能源商品的表现相对更好。第二阶段是4月上旬至6月末，其驱动因素是AI的商业化和产业化应用出现加速，特别是agent渗透率大规模提升，带动token消耗量和算力消耗量迅速上升。这一阶段费城半导体指数录得巨大涨幅，国内市场AI相关板块表现也相对较好。从经济视角来看，上半年10年国债下行11bp,反映经济呈现结构性特征，传统经济例如消费、地产等仍然对整体经济形成了拖累。
目前阶段以Agent为主要方向的AI应用正在处于渗透率快速提升期。对于成长板块来说，渗透率是否能够以一个非常迅速的速度提升，是产业景气度的关键刻度。但目前Agent的商业化存在两个主要的矛盾： （1）前沿模型进一步提升能力往往依靠更大的模型参数量，而更大的模型参数量意味着单次推理成本的快速提高，导致模型使用成本提高。当模型使用成本让用户感到账单压力的时候，其渗透率存在预算天花板。 （2）由于各个环节的产能瓶颈问题，模型渗透率进一步提升会加大产能瓶颈问题，使得token成本的下行变得更加困难。 综上所述，我们可能需要一个成本相对较优，智能程度也较优的模型，提高渗透率。否则，我们可能需要token成本以一个较快的速度下降，通过降本完成渗透率的提升，提高行业景气度。从经济视角来看，如果AI Capex预期下行，我们可能会观察到联储的态度有偏鸽派的可能性，因此我们对于整体市场并不悲观。 在此背景下，我们的组合配置思路如下： 我们认为仍在涨价、通胀周期的AI资产仍有配置价值，原因是AI商业化目前来看是成功的， Agent的大规模运用仍然处于扩散过程中。但是存储价格的高涨可能会延后数据中心的建设和挤占其他物料的预算，我们需要选择其中紧缺度最高的环节，才有可能继续兑现AI通胀叙事。其次我们通过红利资产与AI资产构成了哑铃结构。第三，我们对于受益于联储宽松预期的资产持乐观态度。最后，从我们的视角来看，即使在对未来给予比较悲观的假设下，食品饮料板块也有一定的配置价值。债券方面，我们将维持中等偏长久期，以应对目前剧烈波动市场的不确定性。
安信稳健回报6个月混合A010819.jj安信稳健回报6个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年经济非对称复苏。上半年GDP增速温和放缓，一季度同比增长5.0%、二季度回落至4.3%，内外需明显分化——出口受AI资本开支与汽车产业链拉动维持强劲，成为核心引擎；内需偏弱，地产投资持续拖累。价格端，CPI温和、PPI受能源推动转正走高，名义GDP与平减指数同步修复。政策取向体现为“财政谨慎、货币适度宽松、结构优先”。财政支出前快后慢；货币维持适度宽松，但信用扩张转向“降速提质”，6月M2同比增速为8.0%、社融存量同比增速为7.4%，新增信贷与社融均同比少增。央行优化利率走廊、增设隔夜逆回购，资金面呈“前收后放”。债市宽流动性+资产荒，收益率曲线走陡。收益率低位震荡，资金面整体偏松，DR001/DR007围绕政策利率运行，仅6月阶段性收敛；10年期国债核心运行于1.70%—1.80%，下行主要靠流动性充裕与配置需求。债券供给前慢后快，三季度或迎高峰，定价逻辑正由“流动性主导”转向“供需与基本面预期”共同驱动。A股呈现“先扬后抑再修复”的走势，三大指数集体收涨，但结构极致分化，形成典型“K型结构性行情”。
下半年预计经济延续总量层面仍具增长韧性，但结构性分化难言收敛。政策端，财政有望进一步发力，专项债及超长期特别国债的发行与投放节奏或将提速；货币政策则大概率保持适度宽松基调，工具运用以结构性手段为主，但受制于内外部约束，全面总量宽松的空间相对有限。此外，政府债供给放量与集中缴款窗口，可能对资金面构成阶段性扰动，值得持续跟踪。利率债预计仍以区间震荡为主线。鉴于当前收益率绝对水平已处历史低位，下半年通过资本利得增厚收益的腾挪余地明显收窄，波段操作的胜率与难度均面临考验。收益率曲线陡峭化的态势有望延续，相对而言，短端套息交易与中短久期的票息策略更具性价比；但需重点防范8—9月供给高峰与资金面边际收紧共振，进而触发的久期回撤风险。 市场普遍判断A股中长期向上趋势未改、有望在科技板块推动下震荡上行，但可能短暂面临中报兑现、地缘博弈与海外货币政策扰动。
安信中国制造混合A004249.jj安信中国制造2025沪港深灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
我们的投资理念是追求有安全边际的产业价值。从产业视角，我们看重企业的盈利模式和竞争优势，其次是行业空间、周期阶段等，因为盈利模式决定行业长期的平均回报，竞争优势决定公司在行业平均回报之上能获得多少超额收益。从财务视角，我们看重ROE，其次是现金流、盈利增速等。在2026年上半年的操作中，我们继续坚持这一投资理念，希望从一个长期的产业投资者的角度来观察行业和公司，选出能够充分享受行业红利的优秀企业。 2026年上半年市场行情表现较为极致，以电子、通信为代表的科技板块大幅上涨，部分公司估值创出历史新高，而其他板块则持续下跌，成长与价值风格分化明显。 上半年我们的净值有所下跌，一方面是因为与科技相关的持仓不多。我们认可AI的产业发展趋势，也在努力研究和跟踪相关的公司，但综合技术路线、格局的清晰度以及估值水平，目前我们只选出了部分标的。与此同时，很多其他行业的优秀公司估值已跌回底部区间，我们倾向于将仓位集中到这些盈利模式更好、置信度更高的公司上。 净值回撤的另一方面原因是我们持有的部分公司的业务受到中东战争的不利影响，股价出现大幅下跌。从成本端来看，原油和天然气的大幅涨价导致很多制造业的原材料和能源成本陡然上升；从销售端来看，霍尔木兹海峡的封锁导致很多公司往中东的销售渠道受阻，无法交付订单和确认收入。但我们认为对于其中的优秀公司，其盈利模式和竞争优势的稳定性足以应对这次危机，中东战争并不影响其长期价值，所以我们把握机会进行了加仓。
上半年市场风格极致，科技板块和非科技板块分化明显，我们难以判断这种分化会持续多久，但从长期而言，我们关注的一批优秀公司已经具备不错的估值性价比。 由于非科技的板块多有下跌，从自下而上选股的角度看，我们认为机会是多点开花的，各个领域都跌出了一些不错的机会。即使考虑未来行业需求依旧偏弱，有些优秀公司仍能以份额提升这种置信度更高的方式实现增长，在这一轮下跌后估值已经具备较好的安全边际。所以我们在做组合配置时，提高了对公司质地的权重，将仓位集中到盈利模式更好、置信度更高的公司上。另外，从周期角度，生猪和光伏这两个比较典型的周期行业，产品价格都已跌破企业的现金成本，我们会关注自然的供给出清能否出现加速，而部分化工品的周期改善可能会更早一些，当前估值处于相对便宜的区间。 总体而言，机会是跌出来的，我们认为当前市场是自下而上精选个股的好时候。