张明安信基金管理有限责任公司 | 管理/从业年限 | 8.9 年/14 年 | 32.54亿元 / 32.54亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 13 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率6.31% | |
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张明 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
安信价值发现两年定开混合(LOF)167508.sz安信价值发现两年定期开放混合型证券投资基金（LOF）2025年年度报告 
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2025年国内经济平稳增长，全年国内生产总值突破140万亿，同比增长5%。工业增加值同比增长5.9%，社零总额突破50万亿，同比增长3.7%。房地产市场依然相对低迷。短期中美贸易摩擦有阶段性缓和迹象，但仍需持续跟踪。物价水平方面，CPI全年持平，核心CPI同比回升，PPI同比下降。各类商品价格表现不一，黄金价格一路走高，煤炭原油震荡调整，下游猪肉价格低位震荡。十年期国债收益率全年有所上升，但仍处于相对低位，人民币兑美元汇率全年有小幅升值。 2025年股票市场多数指数均有明显上涨，中小微和创业板表现亮眼。中证红利表现相对低迷，全年成长风格明显好于价值风格。分行业来看，有色、通信、电子等行业表现较好，食品饮料、煤炭等行业表现较弱。全年产品净值有所上涨。 2025年我们股票仓位基本保持在85%-90%左右，年底相比年初略有减少。相比年初小幅增加了轻工、非银金融、交运等行业的配置，减少了纺织服饰、建材、银行等行业的配置。目前相对看好的公司集中在银行、煤炭、建材、纺织服饰、家电等细分行业的优秀公司。
2026年的市场展望上，我们认为2026年作为十五五的开局之年，宏观经济与股票市场大概率仍将以稳为主，股票市场的投资者情绪在没有显著外力作用下可能会延续当前的趋势。从近期中央经济工作会议的公告来看，2026年政策面是继续积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策主要聚集扩大内需和鼓励科技创新为主要抓手，货币政策方面，流动性会保持适度宽松，十年期国债收益率会保持相对低位。 从中期维度来看，当前沪深300指数PE与PB处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的大盘价值类股票有相当部分估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3-5年盈利能力有相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。港股市场经历了最近2年的上涨后，AH溢价指数有收窄，总体性价比有所降低，但部分行业由于关注度较低的原因依然有低估值价值类股票可供挖掘。
安信企业价值优选混合A004393.jj安信企业价值优选混合型证券投资基金2025年年度报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2025年国内经济平稳增长，全年国内生产总值突破140万亿，同比增长5%。工业增加值同比增长5.9%，社零总额突破50万亿，同比增长3.7%。房地产市场依然相对低迷。短期中美贸易摩擦有阶段性缓和迹象，但仍需持续跟踪。物价水平方面，CPI全年持平，核心CPI同比回升，PPI同比下降。各类商品价格表现不一，黄金价格一路走高，煤炭原油震荡调整，下游猪肉价格低位震荡。十年期国债收益率全年有所上升，但仍处于相对低位，人民币兑美元汇率全年有小幅升值。 2025年股票市场多数指数均有明显上涨，中小微和创业板表现亮眼。中证红利表现相对低迷，全年成长风格明显好于价值风格。分行业来看，有色、通信、电子等行业表现较好，食品饮料、煤炭等行业表现较弱。全年产品净值有所上涨。 2025年我们仓位总体平稳，维持在相对高位，相比年初小幅减少。行业方面主要增加了轻工、非银金融等行业的配置，减少了纺织服饰、建材、银行等行业的配置。目前相对看好的公司集中在银行、纺织服饰、建材、煤炭、家电等细分行业的优秀公司。
2026年的市场展望上，我们认为2026年作为十五五的开局之年，宏观经济与股票市场大概率仍将以稳为主，股票市场的投资者情绪在没有显著外力作用下可能会延续当前的趋势。从近期中央经济工作会议的公告来看，2026年政策面是继续积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策主要聚集扩大内需和鼓励科技创新为主要抓手，货币政策方面，流动性会保持适度宽松，十年期国债收益率会保持相对低位。 从中期维度来看，当前沪深300指数PE与PB处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的大盘价值类股票有相当部分估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3-5年盈利能力有相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。港股市场经历了最近2年的上涨后，AH溢价指数有收窄，总体性价比有所降低，但部分行业由于关注度较低的原因依然有低估值价值类股票可供挖掘。
安信平稳增长混合A750005.jj安信平稳增长混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体呈现上行态势，成交额创历史新高。4月份，海外关税政策一度带来剧烈波动，但随后资本市场的情绪很快平复，重回上行轨道。此后其他外部扰动间或出现，但市场展现出更强的韧性。市场稳健上行，除了得益于较为宽松的资金环境，也得益于产业结构升级、资本市场对地缘政治的解读更加理性。 几个投资方向的表现较为突出，使得2025年的A股行情带有明显的结构性特征。 首先，AI带动的科技方向备受重视。以GPT与DeepSeek为代表的通用人工智能突破，标志着第四次工业革命与中国科技追赶进入新阶段，海外与国内算力产业链加速发展，带来芯片、光模块、PCB等等诸多产业景气的提升。 其次，在海外降息周期启动和一系列地缘政治因素的影响下，资源品价格上行，多个有色品种体现出较好的投资价值。 此外，一些投资机会虽然未能贯穿全年，但整体而言也为资本市场贡献了投资收益。以创新药为例，行业在多年的“医药工程师红利”和产业积淀下，出现多个突破性的对外授权交易，相关公司的价值得到重估。 在本年度，本产品以自下而上的选股方式为主，旨在发掘公司基本面、产业景气共振的标的，在合理的估值区间范围之内进行投资，并通过板块、个股组合的方式控制波动。在不同的市场环境下，本产品发挥仓位灵活的优势，致力于在长期投资过程中取得回报。下半年，本产品结合市场环境，提高了股票仓位，加大了在科技等方向的投资力度，并在先进制造、品质消费等方向积极寻求新的投资机会。
在海外进入降息周期、我国继续实施更加积极有为的宏观政策的背景下，我们对A股后市保持适度乐观，并为潜在的风险因素做好预案。 展望后市，投资方向或将更加多元化。一方面，科技创新领域，AI产业将继续迭代升级，商业航天、机器人、能源等等众多方向也有望出现突破；另一方面，各类资源品对大国博弈的重要性日益上升；此外，一些具备长期增长空间的传统行业，相对估值处于低位，也有望在景气回升的背景下，带来投资收益。 海外宏观环境的不确定性、国内的政策变化、大宗商品价格走势、科技资本的动向，是接下来需要保持重点跟踪的几个方向。
安信稳健回报6个月混合A010819.jj安信稳健回报6个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2025年国内经济平稳增长，全年国内生产总值突破140万亿，同比增长5%。工业增加值同比增长5.9%，社零总额突破50万亿，同比增长3.7%。房地产市场依然相对低迷。短期中美贸易摩擦有阶段性缓和迹象，但仍需持续跟踪。物价水平方面，CPI全年持平，核心CPI同比回升，PPI同比下降。各类商品价格表现不一，黄金价格一路走高，煤炭原油震荡调整，下游猪肉价格低位震荡。10年期国债收益率全年有所上升，但仍处于相对低位，人民币兑美元汇率全年有小幅升值。 2025年股票市场多数指数均有明显上涨，中小微和创业板表现亮眼。中证红利表现相对低迷，全年成长风格明显好于价值风格。分行业来看，有色、通信、电子等行业表现较好，食品饮料、煤炭等表现较弱。 报告期内我们继续看好低估值、高盈利、高股息板块的投资机会。主要集中在金融、煤炭、建筑建材、纺织服饰、交运、家电等行业的公司。 债券市场方面，2024年底至2025年初，债市利率的快速大幅下行是对货币政策宽松和基本面走弱的提前抢跑，2025年此预期有所修正，利率整体呈现“低位宽幅震荡，中枢抬升”的特点，10年期国债收益率在1.60%至1.90%区间内震荡，主要影响因素包括中美贸易谈判进程、权益市场上涨提升投资者风险偏好、“反内卷”政策推升通胀预期等。从利率债曲线形态看，10年以上品种收益率上行幅度更大。信用债方面，受益于较为稳定的资金利率和机构配置需求，2025年信用债的整体表现优于利率债，信用利差明显压缩。转债市场保持强势表现，中证转债指数全年上涨18.66%，期间屡创近10年新高，绝大多数转债取得正收益。其中，中低评级、中小盘的转债表现好于高评级、大盘的转债，股性转债表现好于债性转债。本基金的债券持仓以优质信用债和利率债为主，一季度整体久期较短，二季度伴随资金利率下行提高了产品久期，同时对上涨较多的转债进行了减仓。三季度因债券波动性大幅提升，产品适当降低了久期；转债仓位也有所降低。四季度保持较低久期，适当提高了转债占比。
2026年的市场展望上，我们认为2026年作为十五五的开局之年，宏观经济与股票市场大概率仍将以稳为主，股票市场的投资者情绪在没有显著外力作用下可能会延续当前的趋势。从近期中央经济工作会议的公告来看，2026年政策面是继续积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策主要聚集扩大内需和鼓励科技创新为主要抓手，货币政策方面，流动性会保持适度宽松。 从中期维度来看，当前沪深300指数PE与PB处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的大盘价值类股票有相当部分估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3-5年盈利能力有相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。港股市场经历了最近2年的上涨后，AH溢价指数有收窄，总体性价比有所降低，但部分行业由于关注度较低的原因依然有低估值价值类股票可供挖掘。 本基金后续的债券持仓仍以优质债券为主，不进行信用下沉，保持持仓债券较好的流动性。视权益市场和转债估值情况调整可转债比例，注重标的安全边际，寻找业绩向好的行业或标的。
安信新优选混合A003028.jj安信新优选灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2025年国内经济平稳增长，全年国内生产总值突破140万亿，同比增长5%。工业增加值同比增长5.9%，社零总额突破50万亿，同比增长3.7%。房地产市场依然相对低迷。短期中美贸易摩擦有阶段性缓和迹象，但仍需持续跟踪。物价水平方面，CPI全年持平，核心CPI同比回升，PPI同比下降。各类商品价格表现不一，黄金价格一路走高，煤炭原油震荡调整，下游猪肉价格低位震荡。10年期国债收益率全年有所上升，但仍处于相对低位，人民币兑美元汇率全年有小幅升值。 2025年股票市场多数指数均有明显上涨，中小微和创业板表现亮眼。中证红利表现相对低迷，全年成长风格明显好于价值风格。分行业来看，有色、通信、电子等行业表现较好，食品饮料、煤炭等表现较弱。 报告期内我们继续看好低估值、高盈利、高股息板块的投资机会。主要集中在金融、煤炭、建筑建材、纺织服饰、交运、家电等行业的公司。 债券市场方面，2024年底至2025年初，债市利率的快速大幅下行是对货币政策宽松和基本面走弱的提前抢跑，2025年此预期有所修正，利率整体呈现“低位宽幅震荡，中枢抬升”的特点，10年期国债收益率在1.60%至1.90%区间内震荡，主要影响因素包括中美贸易谈判进程、权益市场上涨提升投资者风险偏好、“反内卷”政策推升通胀预期等。从利率债曲线形态看，10年以上品种收益率上行幅度更大。信用债方面，受益于较为稳定的资金利率和机构配置需求，2025年信用债的整体表现优于利率债，信用利差明显压缩。转债市场保持强势表现，中证转债指数全年上涨18.66%，期间屡创近10年新高，绝大多数转债取得正收益。其中，中低评级、中小盘的转债表现好于高评级、大盘的转债，股性转债表现好于债性转债。本基金的债券持仓以优质信用债和利率债为主，一季度整体降低了久期和杠杆，二季度伴随资金利率下行提高了产品久期，同时对上涨较多的转债进行了减仓。三季度因债券波动性大幅提升，产品适当降低了久期；转债维持较低仓位。四季度维持较低久期，降低了信用债占比。
2026年的市场展望上，我们认为2026年作为十五五的开局之年，宏观经济与股票市场大概率仍将以稳为主，股票市场的投资者情绪在没有显著外力作用下可能会延续当前的趋势。从近期中央经济工作会议的公告来看，2026年政策面是继续积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策主要聚集扩大内需和鼓励科技创新为主要抓手，货币政策方面，流动性会保持适度宽松。 从中期维度来看，当前沪深300指数PE与PB处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的大盘价值类股票有相当部分估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3-5年盈利能力有相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。 本基金后续的债券持仓仍以优质债券为主向，不进行信用下沉，保持持仓债券较好的流动性。视权益市场和转债估值情况调整可转债比例，注重标的安全边际，寻找业绩向好的行业或标的。
安信平稳双利3个月持有混合A009766.jj安信平稳双利3个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，中国市场整体呈现股强债弱的特征。上证指数由3347点上行至3968点，上行幅度达18.41%，债券则有所下跌，十年国债收益率上行至1.85%。从市场表现来看，我们发现全球贸易摩擦增加仅仅是市场的扰动因素，而宏观经济的运行情况和产业的变迁仍然是市场最后演绎的逻辑主线。从宏观经济情况来看，美国的财政货币双宽松格局引发了通胀预期，自2020年美联储为应对疫情开启宽松以来，美联储的货币政策延续了伯南克、耶伦等前任美联储主席的框架，即认为美联储有责任在危机到来的时候向市场注入流动性，使得经济能够更快恢复。我们认为，这种货币政策导向反应了美联储在2008年金融危机之后对于政策的反思和总结，货币政策在中长期维度来看是中性的，但短期可以促使经济快速的实现修复。这样导致了一些问题，最典型的就是贫富差距的分化，高收入阶层由于持有大量资产，受益于美联储宽松的货币政策和资产负债表的扩张，中低收入者则没有获得资产价值的增值。美国呈现“asset rich, income poor”特征。特朗普政府推出大美丽法案之后，美国在财政政策上也处于相当宽松的态度。因此，我们认为2025年美国主导的财政货币双宽松是引起市场定价的一条重要逻辑脉络。另一条重要脉络是AI的较大规模应用，通过跟踪我们可以发现AI相关的TOKEN使用量仍然处于迅速增长的状态，大模型的应用范围由文生文，到文生图，再到文生视频，由此带来了大量的相关产业链的投资机会。因此，从宏观和中观层面上来看，财政货币双宽松和AI的产业发展，使得市场风险偏好有所提升，呈现股强债弱特征。
展望2026年，我们认为从宏观经济情况上来看，需要重视的是美国财政货币双宽松带来的结果。从货币主义视角看，通胀在长期是一种货币现象。虽然短期的供需对于商品的价格起到了短期的影响，但是在某个时间点，由于货币的发行量变多，使得商品和货币的比值关系会趋于修复。这种修复的过程是以何种形式进行在历史上来看是不确定的，有可能是在经济景气周期配合供需关系进行上涨修复，也有可能是经济景气下行阶段呈现滞胀特征修复。有可能是以一种相对迅速的方式修复，也可能呈现持续数年的持续修复过程。但在目前的节点上，我们认为需要关注美国财政货币双宽松带来的通胀会以什么方式进行呈现。从产业景气视角来看，我们认为AI在2025年已经在海外有了较大程度的进展。我们国内的大模型相对于海外的模型来说，在成本端有巨大的优势。成本优势是产业可以进行大规模应用的一个重要因素。因此，我们认为国内的AI或有可能在2026年进一步发展，我们会关注国内大模型的进展和相关应用的落地。 从投资组合上来看，我们仍然坚持价值投资的思路，通过均衡的配置和自下而上选股力图为投资者创造更好的回报。同时，我们也非常关注海外宏观环境的改变，通过资产的配置对这种通胀的可能性进行一些提前应对。债券方面，我们仍然优选信用债和利率债的组合，为组合提供基础收益。
安信优选价值混合A023032.jj安信优选价值混合型证券投资基金2025年年度报告
本产品为偏股混合型基金，长期投资目标是在净值回撤可接受的情况下，为客户获取相对更高的年化投资收益。我们的具体投资策略是坚持自下而上的选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2025年国内经济平稳增长，全年国内生产总值突破140万亿，同比增长5%。工业增加值同比增长5.9%，社零总额突破50万亿，同比增长3.7%。房地产市场依然相对低迷。短期中美贸易摩擦有阶段性缓和迹象，但仍需持续跟踪。物价水平方面，CPI全年持平，核心CPI同比回升，PPI同比下降。各类商品价格表现不一，黄金价格一路走高，煤炭原油震荡调整，下游猪肉价格低位震荡。十年期国债收益率全年有所上升，但仍处于相对低位，人民币兑美元汇率全年有小幅升值。 2025年股票市场多数指数均有明显上涨，中小微和创业板表现亮眼。中证红利表现相对低迷，全年成长风格明显好于价值风格。分行业来看，有色、通信、电子等行业表现较好，食品饮料、煤炭等行业表现较弱。 本产品于2025年6月初成立，成立后我们的建仓策略是希望在可接受回撤范围内去积极参与捕捉市场投资机会。从产品建仓期间，总体是匀速建仓的节奏，到年底仓位基本达到预定的仓位。行业配置方面，我们按照一贯的投资策略，在行业上做适度分散，自下而上从PB-ROE的框架出发，聚焦于各个细分行业中相对低PB、高ROE的优秀公司，目前看好的行业集中在银行、交运、纺服、建材、轻工家电、煤炭等行业。
2026年的市场展望上，我们认为2026年作为十五五的开局之年，宏观经济与股票市场大概率仍将以稳为主，股票市场的投资者情绪在没有显著外力作用下可能会延续当前的趋势。从近期中央经济工作会议的公告来看，2026年政策面是继续积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策主要聚集扩大内需和鼓励科技创新为主要抓手，货币政策方面，流动性会保持适度宽松，十年期国债收益率会保持相对低位。 从中期维度来看，当前沪深300指数PE与PB处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的大盘价值类股票有相当部分估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3-5年盈利能力有相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。港股市场经历了最近2年的上涨后，AH溢价指数有收窄，总体性价比有所降低，但部分行业由于关注度较低的原因依然有低估值价值类股票可供挖掘。
安信中国制造混合A004249.jj安信中国制造2025沪港深灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
我们的投资理念是追求有安全边际的产业价值。从产业视角，我们看重企业的盈利模式和竞争优势，其次是行业空间、周期阶段等，因为盈利模式决定行业长期的平均回报，竞争优势决定公司在行业平均回报之上能获得多少超额收益。从财务视角，我们看重ROE，其次是现金流、盈利增速等。在2025年的操作中，我们继续坚持这一投资理念，希望从一个长期的产业投资者的角度来观察行业和公司，选出能够充分享受行业红利的优秀企业。 2025年制造业板块的行情分化明显，AI、机器人、核聚变、固态电池等成长板块大幅上涨，而相对传统的制造业则表现较差。2025年我们的策略还是以估值为锚，自下而上地精选个股。化工板块我们配置较多，MDI、农药等行业的盈利能力处于相对底部位置，部分优秀公司的盈利未来大概率有底部修复的机会，而在一些精细化工领域，有些隐形冠军类企业也有望逐步扩大份额、实现较为稳健的增长。新能源各个细分领域的周期下行已有2-3年，2025年下半年锂电、风电产业链的景气度开始从底部有所复苏，估值也出现明显的修复，而光伏的景气度和估值仍处于底部，我们重点配置了电池、碳酸锂及光伏辅材等行业的优秀企业。TMT领域，我们认可AI是未来的产业发展趋势，也在努力研究和跟踪相关的公司，但综合技术路线、格局的清晰度以及估值水平，目前我们只选出了部分标的。建材行业受地产需求下滑的影响开始边际减弱，我们也关注到有些优秀公司开始逆势扩大份额或大力开拓海外的新兴市场。总体而言，在制造业各个领域，我们致力于从中长期视角选出一批具备估值性价比的优秀公司。
我们认为从中长期来看，制造业中的一些好公司具备不错的性价比。 从周期性角度，化工、新能源、建材、钢铁、机械等周期性较强的中游制造业，过去几年均处于供过于求的状态，盈利水平受到上下游的挤压而处于底部。最近部分行业开始出现供需的改善，比如锂电产业链由于储能需求弹性而率先出现供需和盈利的修复。我们预计未来化工、建材、钢铁等领域也有望逐步出现供需的重新匹配、盈利水平从底部向合理的回归，只是各行业景气度变化的节奏会有所不同。这些行业的估值处于历史偏低位置，我们看好其中的优秀公司，耐心等待周期的企稳复苏以及估值的修复。 从成长性角度，我们关注AI、智能驾驶、机器人等成长板块，综合技术路线、格局的清晰度以及估值水平，我们可以选出部分具备性价比的公司。而更多情况下，我们是在更广泛的细分领域寻找自身具备成长性的优秀公司，行业整体需求不一定有高速增长，但有些公司凭借竞争优势能够提升份额、实现产品高端化或扩展海外市场，这类隐形冠军有望实现更为稳健的增长。
安信优质企业三年持有混合A012892.jj安信优质企业三年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。 2025年国内经济平稳增长，全年国内生产总值突破140万亿，同比增长5%。工业增加值同比增长5.9%，社零总额突破50万亿，同比增长3.7%。房地产市场仍处于调整期。中美贸易摩擦呈现阶段性缓和迹象，但仍需持续跟踪。物价水平方面，CPI全年持平，核心CPI同比回升，PPI同比下降。各类商品价格表现不一，黄金价格一路走高，煤炭原油震荡调整，下游猪肉价格低位震荡。十年期国债收益率全年有所上升，但仍处于相对低位，人民币兑美元汇率全年有小幅升值。 2025年股票市场多数指数均有明显上涨，中小微和创业板表现亮眼，但中证红利表现相对低迷，全年成长风格明显好于价值风格。分行业来看，有色、通信、电子等行业表现较好，食品饮料、煤炭等行业表现较弱。 在具体选股策略方面，我们继续坚持自下而上地精选个股，基于尽可能精确的企业基本面价值判断来优化组合配置。我们希望在各个细分领域寻找具有相对投资性价比的好公司。 本基金2025全年股票仓位保持在高位，相比年初变化不大。主要增加了医药、传媒互联网、通信等行业配置，减少了电力设备、食品饮料、交通运输等行业配置。
消费方面，部分新领域与新模式的个股经历调整，显现一定的挖掘价值；白酒等传统消费需求总体平缓，我们将继续观察。 医药行业，2025年是创新药对外授权的大年。凭借组织效率与人力成本优势，国内研发实力不断提升，在全球前沿领域的影响力日益增强且此势头有望延续，同时，行业政策支持不断强化。我们持续看好行业长期发展，将结合估值水平保持关注。 新能源领域，储能需求增长超预期，2026年有望延续。我们将基于企业的长期竞争优势与短期业绩，持续跟踪相关龙头公司。 中游制造业方面，我们保持对部分优势显著、发展空间较大的龙头公司的关注，它们分布在电子、化工等多个领域。后续我们会密切关注行业产能、技术进步的情况，关注景气周期与估值性价比，不断调整优化组合。另外，供给侧的优化可能在多个领域发生，我们会保持关注。 港股市场，目前我们能找到一批估值合理、且未来几年增长前景较好的公司，主要集中在传媒互联网、医药、电子等领域。部分港股互联网公司面临的竞争相比之前年份虽有所加剧，但中长期看竞争烈度整体可控。 我们目前相对看好的公司主要分布在医药、电子、电力设备、传媒互联网、通信等板块。
安信价值回报三年持有混合A008954.jj安信价值回报三年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势有多强、行业竞争格局如何。 2025年国内经济平稳增长，全年国内生产总值突破140万亿，同比增长5%。工业增加值同比增长5.9%，社零总额突破50万亿，同比增长3.7%。房地产市场仍处于调整期。中美贸易摩擦呈现阶段性缓和迹象，但仍需持续跟踪。物价水平方面，CPI全年持平，核心CPI同比回升，PPI同比下降。各类商品价格表现不一，黄金价格一路走高，煤炭原油震荡调整，下游猪肉价格低位震荡。十年期国债收益率全年有所上升，但仍处于相对低位，人民币兑美元汇率全年有小幅升值。 2025年股票市场多数指数均有明显上涨，中小微和创业板表现亮眼，但中证红利表现相对低迷，全年成长风格明显好于价值风格。分行业来看，有色、通信、电子等行业表现较好，食品饮料、煤炭等行业表现较弱。 在具体选股策略方面，我们继续坚持自下而上地精选个股，基于尽可能精确的企业基本面价值判断来优化组合配置。我们希望在各个细分领域寻找具有相对投资性价比的好公司。 本基金全年股票仓位保持在相对高位，变化不大。相比年初增加了医药、电子、通信等行业的配置，减少了食品饮料、交通运输、电力设备等行业的配置。
消费方面，部分新领域与新模式的个股经历调整，显现一定的挖掘价值；白酒等传统消费需求总体平缓，我们将继续观察。 医药行业，2025年是创新药对外授权的大年。凭借组织效率与人力成本优势，国内研发实力不断提升，在全球前沿领域的影响力日益增强且此势头有望延续，同时，行业政策支持不断强化。我们持续看好行业长期发展，将结合估值水平保持关注。 新能源领域，储能需求增长超预期，2026年有望延续。我们将基于企业的长期竞争优势与短期业绩，持续跟踪相关龙头公司。 中游制造业方面，我们保持对部分优势显著、发展空间较大的龙头公司的关注，它们分布在电子、化工等多个领域。后续我们会密切关注行业产能、技术进步的情况，关注景气周期与估值性价比，不断调整优化组合。另外，供给侧的优化可能在多个领域发生，我们会保持关注。 港股市场，目前我们能找到一批估值合理、且未来几年增长前景较好的公司，主要集中在传媒互联网、医药、电子等领域。部分港股互联网公司面临的竞争相比之前年份虽有所加剧，但中长期看竞争烈度整体可控。 未来在具体投资运作方面，我们会继续坚持自下而上精选个股。结合未来产业发展空间、企业盈利增速以及动态估值水平的变化，目前我们相对看好的投资机会，主要分布在医药、电子、电力设备、传媒互联网、通信等板块。
安信鑫安得利混合A001399.jj安信鑫安得利灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，希望长期获得估值均值回归和企业内在价值增长的收益。 2025年国内经济平稳增长，全年国内生产总值突破140万亿，同比增长5%。工业增加值同比增长5.9%，社零总额突破50万亿，同比增长3.7%。房地产市场依然相对低迷。短期中美贸易摩擦有阶段性缓和迹象，但仍需持续跟踪。物价水平方面，CPI全年持平，核心CPI同比回升，PPI同比下降。各类商品价格表现不一，黄金价格一路走高，煤炭原油震荡调整，下游猪肉价格低位震荡。10年期国债收益率全年有所上升，但仍处于相对低位，人民币兑美元汇率全年有小幅升值。 2025年股票市场多数指数均有明显上涨，中小微和创业板表现亮眼。中证红利表现相对低迷，全年成长风格明显好于价值风格。分行业来看，有色、通信、电子等行业表现较好，食品饮料、煤炭等表现较弱。 报告期内我们继续看好低估值、高盈利、高股息板块的投资机会。主要集中在金融、煤炭、建筑建材、纺织服饰、交运、家电等行业的公司。 债券市场方面，2024年底至2025年初，债市利率的快速大幅下行是对货币政策宽松和基本面走弱的提前抢跑，2025年此预期有所修正，利率整体呈现“低位宽幅震荡，中枢抬升”的特点，10年期国债收益率在1.60%至1.90%区间内震荡，主要影响因素包括中美贸易谈判进程、权益市场上涨提升投资者风险偏好、“反内卷”政策推升通胀预期等。从利率债曲线形态看，10年以上品种收益率上行幅度更大。信用债方面，受益于较为稳定的资金利率和机构配置需求，2025年信用债的整体表现优于利率债，信用利差明显压缩。转债市场保持强势表现，中证转债指数全年上涨18.66%，期间屡创近10年新高，绝大多数转债取得正收益。其中，中低评级、中小盘的转债表现好于高评级、大盘的转债，股性转债表现好于债性转债。本基金的债券持仓以优质信用债和利率债为主，一季度整体降低了久期和杠杆，二季度伴随资金利率下行提高了产品久期，同时对上涨较多的转债进行了减仓。三季度因债券波动性大幅提升，产品适当降低了久期；转债维持较低仓位。四季度继续降低了久期，降低了信用债占比，适当提高了转债占比。
2026年的市场展望上，我们认为2026年作为十五五的开局之年，宏观经济与股票市场大概率仍将以稳为主，股票市场的投资者情绪在没有显著外力作用下可能会延续当前的趋势。从近期中央经济工作会议的公告来看，2026年政策面是继续积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策主要聚集扩大内需和鼓励科技创新为主要抓手，货币政策方面，流动性会保持适度宽松。 从中期维度来看，当前沪深300指数PE与PB处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的大盘价值类股票有相当部分估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3-5年盈利能力有相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。 本基金后续的债券持仓仍以优质债券为主，不进行信用下沉，视经济修复情况、市场风险偏好变化和资金情况来动态调整产品杠杆和久期，注重产品的流动性管理。视权益市场和转债估值情况调整可转债比例，注重标的安全边际，寻找业绩向好的行业或标的。
安信红利精选混合A018381.jj安信红利精选混合型证券投资基金2025年年度报告
本产品的投资策略是坚持自下而上的投资选股，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得企业内在价值和股息增长的收益。 2025年国内经济平稳增长，全年国内生产总值突破140万亿，同比增长5%。工业增加值同比增长5.9%，社零总额突破50万亿，同比增长3.7%。房地产市场依然相对低迷。短期中美贸易摩擦有阶段性缓和迹象，但仍需持续跟踪。物价水平方面，CPI全年持平，核心CPI同比回升，PPI同比下降。各类商品价格表现不一，黄金价格一路走高，煤炭原油震荡调整，下游猪肉价格低位震荡。十年期国债收益率全年有所上升，但仍处于相对低位，人民币兑美元汇率全年有小幅升值。 2025年股票市场多数指数均有明显上涨，中小微和创业板表现亮眼。中证红利表现相对低迷，全年成长风格明显好于价值风格。分行业来看，有色、通信、电子等行业表现较好，食品饮料、煤炭等行业表现较弱。全年产品净值有所上涨。 安信红利精选产品全年仓位总体平稳，年末相比年初小幅减少。小幅增加了轻工、非银金融、煤炭等行业的配置，小幅减少了纺织服饰、建材、银行等行业的配置。目前看好的行业主要集中在银行、煤炭、纺服、建材、交运等行业。
2026年的市场展望上，我们认为2026年作为十五五的开局之年，宏观经济与股票市场大概率仍将以稳为主，股票市场的投资者情绪在没有显著外力作用下可能会延续当前的趋势。从近期中央经济工作会议的公告来看，2026年政策面是继续积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策主要聚集扩大内需和鼓励科技创新为主要抓手，货币政策方面，流动性会保持适度宽松，十年期国债收益率会保持相对低位。 从中期维度来看，当前沪深300指数PE与PB处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的红利类股票有相当部分估值还处于历史较低位置，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3-5年盈利能力有相对乐观的预期。从股债收益率的比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。 港股市场经历了最近2年的上涨后，AH溢价指数有收窄，总体性价比有所降低，后续我们会继续基于投资性价比动态调整A&H股票持仓占比，目前部分行业由于关注度较低的原因依然有红利类股票可供挖掘。