陶曙斌长城基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.8 年/17 年 | 19.19亿元 / 19.19亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 9 / 18 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率0.82% | |
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陶曙斌 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源MSCI中国A股消费A006712.jj前海开源MSCI中国A股消费指数型证券投资基金2026年中期报告 
上半年A股市场整体呈现震荡的态势，各行业间的表现分化极大，除跟AI紧密相关的电子和通信行业外，其他大部分行业出现下跌。大消费板块表现不佳，多个子行业在申万一级行业中排名垫底。国内经济下行压力仍比较大，总需求不足，有待出台实质性的强有力措施提振消费。本基金报告期未做大的持仓调整，基金规模也基本稳定，跟踪误差保持在合理水平，净值下跌，但跑赢业绩比较基准。
下半年随着全球AI交易拥挤度从高位回落，国家出台扩大消费“十五五”规划等因素叠加，市场风格有望再平衡，历经多年调整，估值已处于历史低位的大消费板块有望重获资金关注。
长城中证A500指数(022762)022762.jj长城中证A500指数型证券投资基金2026年中期报告
本报告期内，市场延续9.24行情以来的预期。整体风格表现分化较大，AI科技相关资产占优。本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，本基金会结合申购赎回情况、标的指数成份股调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪，以期为持有人提供与之相近的收益，并通过参与新股申购、转债套利等方式追求超额收益。
展望下半年，国内经济复苏企稳，流动性维持合理宽松，市场利率中枢预计中长期处于较低水平。海外美联储货币政策与地缘局势是主要外部扰动因素。A股市场整体维持结构性行情为主的震荡格局，驱动力从提升估值转向企业盈利增长，资金将持续向业绩确定性强的标的集中。
长城上证科创板综合指数(023934)023934.jj长城上证科创板综合指数型证券投资基金2026年中期报告
本报告期内，市场延续9.24行情以来的预期。整体风格表现分化较大，AI科技相关资产占优。本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，本基金会结合申购赎回情况、标的指数成份股调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪，以期为持有人提供与之相近的收益，并通过参与新股申购、转债套利等方式追求超额收益。
展望下半年，国内经济复苏企稳，流动性维持合理宽松，市场利率中枢预计中长期处于较低水平。海外美联储货币政策与地缘局势是主要外部扰动因素。A股市场整体维持结构性行情为主的震荡格局，驱动力从提升估值转向企业盈利增长，资金将持续向业绩确定性强的标的集中。
长城中证红利低波100ETF(159228)159228.sz长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
本报告期内，市场延续9.24行情以来的预期。整体风格表现分化较大，AI科技相关资产占优。本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，本基金会结合申购赎回情况、标的指数成份股调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪，以期为持有人提供与之相近的收益，并通过参与新股申购、转债套利等方式追求超额收益。
展望下半年，国内经济复苏企稳，流动性维持合理宽松，市场利率中枢预计中长期处于较低水平。海外美联储货币政策与地缘局势是主要外部扰动因素。A股市场整体维持结构性行情为主的震荡格局，驱动力从提升估值转向企业盈利增长，资金将持续向业绩确定性强的标的集中。
前海开源中证500等权ETF515590.sh前海开源中证500等权重交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年市场整体似乎走出了波澜不惊的慢牛行情，但平静的水面下暗流涌动，无论是节奏上还是结构上，都是一轮“非典型慢牛”。甫一开年，市场延续了2025年的强劲上涨动能，上证指数走出了十七连阳的强横走势，一时间FOMO（错失恐惧症）大行其道。美伊战争爆发后，全球资本市场风险偏好快速下降，叠加战争推高油价，市场对高通胀和货币政策收紧的预期逐渐升温，市场快速回落。其后，伴随着美伊战局缓和以及资本市场对中东形势的脱敏，市场再度震荡上行。慢牛的背后，市场内部结构极度撕裂，强弱分化特征显著。科技行业相关个股走出了波澜壮阔的牛市行情，中信电子一级行业超过200个个股在二季度创出了历史新高；市场交投活跃度持续升温，两市成交量维持在2万亿至3万亿的高位区间，两融余额突破3万亿，再创历史新高。与指数、热门行业的强势表现形成鲜明反差的是，多数传统行业个股、中小个股持续走弱，全市场超18%的个股价格已跌破2024年9月23日的收盘点位。多只巨型宽基ETF规模明显回落，整体规模回归到了2024年一季度的水平，而在这一过程中，大量非热门行业个股估值持续下修，不少基本面稳健的标的也出现了明显错杀。截至6月30日，中证500等权重指数上涨8.92%，同期本基金上涨13.21%，表现优于业绩比较基准。 展望后市，我们认为A股中长期向好的趋势仍未发生变化。随着美伊相关协议落地，全球地缘风险大幅缓释，市场整体风险偏好有望持续修复。经历了本轮地缘冲突，兼具安全性与高成长性的中国资产稀缺价值得到凸显，且在全球权益资产估值比价体系中，A股具备显著的估值折价。从国内来看，今年作为“十五五”开局之年，稳增长政策持续发力，经济企稳回暖的趋势不断巩固，为资本市场筑牢了基本面根基。叠加全球科技板块行情共振，A股热门科技标的持续吸引增量资金聚焦，市场交投热度居高不下。2026年上半年万得全A累计成交金额突破310万亿，较去年同期增幅超过90%；两融余额持续创出历史新高、新股上市初期的财富效应持续聚集人气，多项数据均印证了当下市场的亢奋情绪。在此背景下，惯性上行或是A股阻力较小的运行方向。在当前市场极致分化、结构撕裂的行情下，多数普通投资者无需纠结科技板块与传统板块的博弈，可以通过中证500指数等核心宽基指数进行均衡配置，规避单一板块、个股的波动风险，把握A股整体的中长期配置红利。本基金的标的指数在定期调整时通过赋予中证500指数成分股以相同的权重，可以帮助投资者获得一定的小市值暴露，在行业配置上更为均衡，并在每半年的定期调整中强制再平衡，自带高抛低吸的反转策略属性。 作为一个被动指数基金，本基金将依然遵循一贯的投资逻辑，力争实现对标的指数的有效跟踪，为持有人提供与之相近的收益，并通过参与新股申购、转债套利、期现套利等方式获得超额收益。本基金将持续关注成份股的基本面变化情况，通过监控成份股负面信息及其影响，在不影响本基金投资运作的情况下及时对潜在“地雷股”进行出清，并力争通过多种方式对基金业绩进行一定的增厚，积跬步以致千里，力争在紧密跟踪业绩比较基准并追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时，能够为持有人贡献一定的业绩正偏离。
2026年一季度美伊军事冲突爆发后，霍尔木兹海峡航运通行显著受限，油轮过境规模大幅萎缩，市场原油供给担忧快速升温，国际油价短期大幅冲高，对全球通胀预期与各大资本市场形成了明显冲击。依托国际多方斡旋，地缘局势明显缓和，美伊达成了阶段性谅解备忘录，国际油价较前期明显回落。在此背景下，美欧等经济体即使货币政策立场转向，预计调整幅度也会相对温和。当然，中东地区地缘矛盾盘根错节，多方博弈格局短期难以彻底化解，全球通胀形势和主要经济体货币政策走向仍有一定的不确定性。 面对复杂多变的国际形势，国内经济延续了总体平稳、向新向优的发展态势，发展韧性与内生活力持续凸显，但支撑经济持续稳步向好的底层基础仍需进一步夯实。物价维度，海外能源价格上涨带来输入性通胀压力，带动国内PPI成本驱动型回升特征突出；反观CPI涨幅维持温和区间，居民消费修复节奏尚未达到市场预期。政策方面，中国人民银行继续实施适度宽松的货币政策，推动社会综合融资成本低位运行，为宏观经济平稳增长、产业高质量发展和金融市场稳定筑牢货币根基。同时持续落地扩容各类结构性货币政策工具，拓宽政策支持领域、优化配套实施细则，精准助力产业结构转型升级。展望下一阶段，央行将统筹强化逆周期与跨周期调节，围绕扩大内需、优化供给两大核心主线持续发力，充分激活经济内生增长动能，巩固拓展稳中向好发展态势，为 “十五五” 规划实现良好开局提供坚实金融支撑。资本市场制度改革持续纵深推进，自新国九条发布落地以来，市场基础制度和监管底层逻辑不断完善。类“平准基金”持续加强战略性力量储备和稳市机制建设，中长期机构资金入市规模稳步扩容；配套政策引导有条件的公司加大分红回购力度，严格减持约束，建立上市公司减持与股价、分红挂钩机制，上市公司质量和投资价值稳步提升。 我们认为，在积极财政政策与适度宽松货币政策协同发力的双重托举下，我国宏观经济与权益市场长期向好的核心逻辑并未发生改变。政策持续加码之下，企业盈利修复（分子端）与市场贴现率下行（分母端）形成双重利好，A 股整体配置价值有望持续提升；资本市场生态的持续完善，也将从制度层面夯实权益市场长牛基础。复盘上世纪40至60年代美国资本市场发展历程，持续完善上市公司治理体系能够有效推升市场中长期估值中枢。横向对比全球各大主流资本市场，综合考量资产安全边际、产业成长空间与当前估值性价比，A 股中长期配置优势突出。
前海开源MSCI中国A股指数A006524.jj前海开源MSCI中国A股指数型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场整体呈现震荡上行态势，主要宽基指数均录得正收益。其中，上证指数累计上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，深证成指与创业板指表现更为突出，分别上涨19.82%和35.58%。从行业层面观察，市场结构性特征较为明显，以电子、通信为代表的人工智能产业链上游环节获得了市场的较高关注，相关板块涨幅靠前；而消费、医药、商贸零售、农林牧渔等传统领域则表现相对平淡，部分板块出现一定调整，行业间的收益差距有所扩大。上半年申万一级行业中仅约1/3的行业上涨，行业首尾差超过100个百分点，全市场个股上涨比例约为三成，反映出市场内部结构的分化。 MSCI中国A股指数作为一个宽基指数，其行业分布较为广泛，涵盖了金融、消费、工业、信息技术、医疗保健等多个领域。上半年，这种均衡的持仓结构使得指数的表现呈现出多面性。一方面，指数中的信息技术成分受益于AI产业链的景气度提升，对整体收益形成了较为明显的正向贡献；另一方面，金融板块在利率环境和资产质量预期下表现相对平稳，而消费板块中的部分标的则受到需求复苏节奏的影响，表现略显平淡。 展望后市，MSCI中国A股指数所覆盖的多个板块均存在不同的发展逻辑。金融板块方面，随着宏观经济逐步企稳，银行资产的稳健性预期有望改善，保险板块在利率环境变化下也可能迎来估值修复的契机。消费板块中，部分龙头企业的估值已回落至历史较低水平，若后续内需政策持续发力，消费复苏的动能有望逐步显现。科技和工业板块则继续受益于产业升级和AI应用的持续推进，但需关注部分细分领域估值偏高后的波动风险。医疗保健板块在医保政策边际改善、创新药出海加速的背景下，长期配置价值依然存在。整体而言，MSCI中国A股指数因其行业分布相对均衡、成分股覆盖较广的特点，能够在市场风格切换时提供一定的风险分散效果。 作为一个被动指数基金，本基金将依然遵循一贯的投资逻辑，力争实现对标的指数的有效跟踪，为持有人提供与之相近的收益。本基金将持续关注成份股的基本面变化情况，通过监控成份股负面信息及其影响，在不影响本基金投资运作的情况下及时对潜在“地雷股”进行出清，并力争通过多种方式对基金业绩进行一定的增厚，积跬步以致千里，力争在紧密跟踪业绩比较基准并追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时，能够为持有人贡献一定的业绩正偏离。
展望下半年，国内经济正处于新旧动能转换的关键阶段，高质量发展仍是宏观政策的主基调。随着设备更新、消费品以旧换新等扩内需政策持续显效，制造业投资与居民消费有望稳步修复，为经济增长注入内生动力。同时，外部环境的不确定性依然存在，全球贸易格局与供应链重构进程可能带来阶段性扰动，但国内完整的产业体系与超大规模市场优势，将为经济平稳运行提供坚实支撑。 证券市场方面，随着资本市场改革举措的逐步落地，市场生态与投资者结构持续优化，长期资金入市的制度环境不断改善。下半年，市场在经历上半年的风格分化后，不同板块间的估值裂口有望趋于收敛，投资逻辑或将从单一主题驱动向业绩与估值匹配度兼顾的方向转变。在此背景下，具备清晰产业趋势、稳健现金流与合理估值水平的资产，更易获得市场资金的持续认可。整体流动性预计维持合理充裕，为权益市场提供温和支撑。 行业层面，科技自主可控与新质生产力仍是中长期主线，半导体、高端装备等领域的国产替代进程值得持续关注；同时，具备全球竞争力的制造业出海逻辑，在部分细分行业中仍具演绎空间。消费与医药板块在经历前期调整后，估值性价比逐步显现，其中创新药的政策环境边际向好、消费场景的渐进恢复，均可能为板块带来阶段性修复契机。此外，伴随经济企稳预期升温，部分资源与周期类板块的供需格局亦可能出现积极变化。
光大保德信高端装备混合(015980)015980.jj光大保德信高端装备混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年资本市场整体上呈现波动但结构上赚钱效应较强的特征，一季度市场受到外部环境影响波动较大，二季度市场主要是AI硬科技为核心的结构行情。上半年整体上通信和电子行业成为上半年上涨最多的行业，其中，CPO、PCB、半导体设备零部件等细分产业成为市场的核心关注点。与之相反，众多传统消费行业诸如食品饮料、互联网消费，以及传统周期性行业与房地产产业链，呈现非常明显的下行调整。市场巨大的“K”型分化引发了激烈的讨论，分化背后本质上是产业景气度的巨大差异。国内外AI产业在上半年继续快速发展，并且拉动了众多领域比如数据基础设施、半导体产业等需求的快速增长，映射到资本市场，全球主要市场均在投资交易AI硬件。我们上半年对AI产业前景判断相对乐观，尤其是结构上我们更看好国内产业链。我们也关注其他的优秀成长行业，诸如创新药、其产业在全球的竞争力在大幅提升，而不仅仅是BD的高增长；以及机器人产业也可能逐步迎来放量阶段。上半年我们主要在国产AI包括算力、半导体等产业链，以及创新药和部分机器人领域做了一定的配置。具体操作上，报告期内，产品更多的聚焦在半导体产业链上的投资机遇，我们对产品持仓做出了一定的调整：主要是密切关注国内半导体产业链尤其半导体设备相关资产。因为AI产业的发展最终将会带动半导体算力、存储、模拟等各领域需求的增长，而最大的瓶颈是产能问题，其扩产周期叠加国产化加速周期会带动半导体设备零部件的高景气。
展望下半年，我们认为国内宏观经济保持稳定，内需的波动性逐步收敛，宏观政策已保持平稳；外部宏观波动性加大，过去数年的宽松政策逐步收敛，部分经济体可能转向货币偏紧的环境，这会对市场造成一定的流动性负面影响。对A股市场而言，上半年大涨的AI硬科技在7月份大幅调整，双创指数同步大幅回调，而上半年表现较弱部分低估值行业则呈现轮动的估值修复。站在当下，从估值性价比的角度看，市场来到一个新的均衡状态。我们认为下半年的市场依旧有较多的投资机会可以挖掘。硬科技的大幅调整，反映了高位状态下投资者对于未来AI资本支出的潜在担忧，本质上是高景气预期与高拥挤结构的自我调整。AI产业依旧在不断发展，有基本面支撑的细分领域在调整后可能提供较好的机会，但需要精挑细选，结构性可能更重要。相比较而言，国内AI模型迭代加快，资本支出高增长的确定性更高，因此，对于国内科技产业链，包括半导体算力以及部分AI应用端，我们认为当下的性价比更高。站在中期的视角，我们对于国内的半导体和创新药两个方向都比较看好，这是真正受益于国内科学家红利的产业。前者是数学和物理学科在工程学上的突破，当前正处于产品国产替代提速与出海开始的阶段；后者反映了生物学和化学在应用上的进步，当前正出于研发管线出海爆发的阶段。另外，一些低估值的领域，诸如大消费、红利等在下半年也会有一定的投资机会。整体上看下半年市场会相对更加均衡一些。我们对中国资本市场的长期发展十分有信心。本基金将会在具备竞争优势和成长潜力的行业深度耕耘，努力为投资者创造更好的投资回报，力争分享中国新时代的红利。
前海开源中证健康指数(164401)164401.jj前海开源中证健康产业指数型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场整体呈现震荡上行态势，主要宽基指数均录得正收益。其中，上证指数累计上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，深证成指与创业板指表现更为突出，分别上涨19.82%和35.58%。从行业层面观察，市场结构性特征较为明显，以电子、通信为代表的人工智能产业链上游环节获得了市场的较高关注，相关板块涨幅靠前；而消费、医药、农业等传统领域则表现相对平淡，部分板块出现一定调整，行业间的收益差距有所扩大。 中证健康产业指数涵盖了医疗保健、农业与环保等领域。上半年，由于上述板块整体处于相对平淡的状态，指数未能充分分享市场的上行红利，累计收益率落后于沪深300等宽基指数，出现一定幅度的调整。 从持仓板块来看，医药板块作为指数的核心组成部分，上半年整体呈现震荡下行态势。一季度表现相对平稳，但进入二季度后，受海外监管政策预期等因素影响，创新药及CXO板块出现阶段性回调。直至6月底，板块才出现较为明显的修复。当前医药板块整体估值已处于近年来的相对低位，创新药相关标的的估值溢价也较前期明显收敛。食品饮料板块上半年延续调整态势，白酒等细分领域持续承压，板块估值已回落至历史较低水平。 展望后市，医药板块作为健康产业指数中的核心组成部分，其发展动向值得重点关注。从产业层面观察，国内创新药企的国际化进程仍在持续推进。近年来，中国药企通过对外授权（License-out）等方式与跨国药企展开合作，不仅带来了可观的现金流，也在一定程度上验证了国内研发管线的质量。随着全球创新药需求的持续增长，具备差异化竞争优势的国内企业仍有机会在这一领域获得一席之地。从市场估值角度，当前医药板块的整体估值已处于近年来的相对低位，创新药相关标的的估值溢价也较前期明显收敛。在此背景下，产业资本通过回购、增持等方式向市场传递信心，这些行为在一定程度上反映了产业界和长期资金对板块当前价值的认可。 作为一个被动指数基金，本基金将依然遵循一贯的投资逻辑，力争实现对标的指数的有效跟踪，为持有人提供与之相近的收益。本基金将持续关注成份股的基本面变化情况，通过监控成份股负面信息及其影响，在不影响本基金投资运作的情况下及时对潜在“地雷股”进行出清，并力争通过多种方式对基金业绩进行一定的增厚，积跬步以致千里，力争在紧密跟踪业绩比较基准并追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时，能够为持有人贡献一定的业绩正偏离。
展望下半年，国内宏观经济有望延续恢复态势，稳增长政策工具箱将持续发力，基建、消费等领域的增量支持措施有望逐步落地，为经济修复提供有力支撑。同时，外部环境依然复杂多变，全球主要经济体的货币政策走向、地缘政治变化以及贸易格局调整等因素，仍可能对市场情绪和风险偏好产生阶段性扰动，但国内经济基本面的韧性将为A股市场提供重要的压舱石。 证券市场方面，下半年市场可能继续呈现结构性特征。经过上半年的分化演绎，不同板块之间的估值差异已较为明显，资金在板块间的配置趋于再平衡。随着上市公司中报业绩逐步披露，市场关注点有望从主题预期向基本面验证回归，业绩确定性较高、估值与成长性匹配的标的或将获得更多青睐。整体流动性环境预计保持合理充裕，为市场提供相对友好的支撑，但结构性行情下，精选细分方向和把握节奏的重要性愈发凸显。 行业走势上，人工智能产业趋势仍在持续演进，算力、应用等环节的技术迭代和商业化落地值得跟踪，但部分细分领域在前期上涨后估值已处于较高水平，需警惕业绩兑现节奏与市场预期之间的偏差。消费、医药等顺周期板块在政策催化与估值修复的共振下，存在阶段性机会，其中创新药的政策环境边际改善、消费龙头企业的估值安全边际提升，均值得持续关注。此外，具备稳定现金流和分红能力的红利类资产，在当前低利率环境下仍具备配置价值。
前海开源沪港深价值精选混合001874.jj前海开源沪港深价值精选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济整体运行平稳，PMI维持在荣枯线50附近，PPI逐月回升并由负转正。美伊冲突推动原油价格大幅波动，全球通胀风险抬升，市场对美联储货币政策的预期由降息转向加息。上半年AI产业发展表现亮眼。首先，AI智能体（Agentic AI）快速兴起，显著拓宽了AI模型的能力边界与市场空间。其次，国内开源AI模型迭代提速，为国内AI产业链大规模商业化创造了有利条件。国内市场利率维持低位，A股和港股的投资回报率具有吸引力，本基金维持较高仓位运作。行业配置上，增加了AI相关的半导体、光通信、液冷等方向的配置比例；考虑到美联储加息的可能性上升，降低了贵金属方向的配置比例。组合重点配置了AI、互联网、电力设备、医药、能源等方向的标的。个股层面，持仓聚焦具备良好收益潜力的优质上市公司，力争获取持续稳健的超额回报。
展望下半年，国内经济有望保持平稳增长。一方面，集成电路、电动汽车等高端制造产品，预计将继续拉动出口较快增长。另一方面，国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，扩大内需、提振消费的相关政策措施值得期待。随着AI技术持续进步，国产AI的战略重要性不断提升，其发展对中国推动产业升级、参与国际竞争具有重大意义。下半年，预计国产模型能力将持续迭代升级，国产硬件性能也将稳步改善。伴随用户体验持续优化，国产AI模型的商业化潜力有望大幅释放，国产AI产业链形成闭环的前景将更加清晰。
长城中证红利低波100ETF联接(022097)022097.jj长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
本报告期内，市场延续9.24行情以来的预期。整体风格表现分化较大，AI科技相关资产占优。本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，本基金会结合申购赎回情况、标的指数成份股调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪，以期为持有人提供与之相近的收益，并通过参与新股申购、转债套利等方式追求超额收益。
展望下半年，国内经济复苏企稳，流动性维持合理宽松，市场利率中枢预计中长期处于较低水平。海外美联储货币政策与地缘局势是主要外部扰动因素。A股市场整体维持结构性行情为主的震荡格局，驱动力从提升估值转向企业盈利增长，资金将持续向业绩确定性强的标的集中。
长城国证自由现金流ETF联接(024078)024078.jj长城国证自由现金流交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
本报告期内，市场延续9.24行情以来的预期。整体风格表现分化较大，AI科技相关资产占优。本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，本基金会结合申购赎回情况、标的指数成份股调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪，以期为持有人提供与之相近的收益，并通过参与新股申购、转债套利等方式追求超额收益。
展望下半年，国内经济复苏企稳，流动性维持合理宽松，市场利率中枢预计中长期处于较低水平。海外美联储货币政策与地缘局势是主要外部扰动因素。A股市场整体维持结构性行情为主的震荡格局，驱动力从提升估值转向企业盈利增长，资金将持续向业绩确定性强的标的集中。
光大保德信一带一路混合A001463.jj光大保德信一带一路战略主题混合型证券投资基金2026年中期报告
本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，从而构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。上半年股票市场波动上行，结构明显分化，上证指数上涨3.16%，深圳成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%，中证红利指数下跌8.75%。1-2月，流动性宽松格局下，题材行情活跃。3月，油价上涨推升全球滞胀担忧，多数风险资产共振调整。进入二季度，外部环境有所缓和，AI产业链公司业绩兑现，科技板块重拾升势。5-6月，资金抱团科技的行为愈演愈烈，微盘、红利、现金流等哑铃组合的两端大幅回撤。风格因子方面，大市值、高beta、强动量、高成长、低残差波动风格表现较好，而高盈利收益率、高杠杆、高BP风格表现相对较弱。本产品将谨慎控制各个市场风险敞口暴露，力争在多变的市场环境中获取超额收益。
展望2026年下半年，宏观经济将呈现外需有韧性、内需渐修复的格局。货币政策稳健偏宽松，流动性环境整体友好。我们对A股市场走势保持乐观，认为市场风格在极致分化后将迎来收敛。科技或不再是市场唯一的主线，行业轮动速度将加快，更多的板块有望迎来投资机会。投资管理方面，本基金将继续在一带一路主题内优选个股，并对选股模型进行迭代，力争获取稳健的超额收益，实现基金资产的保值增值。