姚姣姣 - 基金投资策略和运作

2026年二季度的宏观主线始终是对K型经济的叙事，二季度的外冷内热，科技热消费冷的经济数据也验证了这一主流的宏观基本面。体现在行情表现上，二季度科技与债券齐飞是股票和固收资产对这一基本面的资产价格验证。　　债券市场表现上，2026年二季度的债市行情可以清晰地分为两个阶段。第一阶段是4-5月在超宽松的资金面支撑下，债券市场进入顺畅的牛陡行情。随着DR001由一季度的1.4%的中枢下台阶至4-5月的最低1.2%的中枢，债市开启了年内第二轮牛市行情，期间美伊战争反复阶段性谈判、对输入性通胀的担忧以及理财大额申购公募债基成为了推动利率下行的重要力量，也使得利率曲线呈现出短端下行幅度大于长端，信用利差进一步压缩的牛陡行情和信用利差压缩行情的特征，十债最低触碰1.7%的区间下沿。第二阶段进入5月中下旬，央行开始纠偏超宽松的资金面，连续净回笼中长资金，使得资金价格在5月下旬至6月开始出现边际抬升，最终导致了6月债券市场的调整，市场呈现出熊平和信用利差走阔的反向行情。　　本基金在2026年二季度依然维持短债策略，跟随短端信用利差的收窄和走阔波动，适度地调整组合中信用债和中短端利率及类利率品种的占比，以实现更好收益。　　展望后市，2026年三季度宏观叙事是否会迎来新的逻辑值得期待，当前K型分化下的资产表现在三季度极有可能迎来再平衡。而在整个二季度资金面主导下的债市波动中，再次确认了央行下半年将依然在多维政策目标中寻求平衡。展望下半年，将不再对货币政策有过多的期待，但也不必丧失信心，在预期平稳的资金价格背景下，carry资产再次成为下半年最重要的压舱石，对于短债产品来说，下半年锚定稳定的票息策略，减少频繁操作可能是最优选择。

2026年二季度的宏观主线始终是对K型经济的叙事，二季度的外冷内热，科技热消费冷的经济数据也验证了这一主流的宏观基本面。体现在行情表现上，二季度科技与债券齐飞是股票和固收资产对这一基本面的资产价格验证。　　债券市场表现上，2026年二季度的债市行情可以清晰地分为两个阶段。第一阶段是4-5月在超宽松的资金面支撑下，债券市场进入顺畅的牛陡行情。随着DR001由一季度的1.4%的中枢下台阶至4-5月的最低1.2%的中枢，债市开启了年内第二轮牛市行情，期间美伊战争反复阶段性谈判、对输入性通胀的担忧以及理财大额申购公募债基成为了推动利率下行的重要力量，也使得利率曲线呈现出短端下行幅度大于长端，信用利差进一步压缩的牛陡行情和信用利差压缩行情的特征，十债最低触碰1.7%的区间下沿。第二阶段进入5月中下旬，央行开始纠偏超宽松的资金面，连续净回笼中长资金，使得资金价格在5月下旬至6月开始出现边际抬升，最终导致了6月债券市场的调整，市场呈现出熊平和信用利差走阔的反向行情。　　本基金在2026年二季度整体依然表现牛市的债券市场环境中，以票息策略为主，从利差变动的角度适度地调整信用债、二级资本债和利率债等不同品种在组合中的占比，尽可能寻找仍有凸点的品种，试图以合适的久期和相对占优的品种获得更高收益。　　展望后市，2026年三季度宏观叙事是否会迎来新的逻辑值得期待，当前K型分化下的资产表现在三季度极有可能迎来再平衡。而在整个二季度资金面主导下的债市波动中，再次确认了央行下半年将依然在多维政策目标中寻求平衡。展望下半年，将不再对货币政策有过多的期待，但也不必丧失信心，在预期平稳的资金价格背景下，carry资产再次成为下半年最重要的压舱石，十债在目标区间内窄幅震荡，导致对长久期品种的利差把握的效果可能会优于对久期择时的效果。

2026年二季度的宏观主线始终是对K型经济的叙事，二季度的外冷内热，科技热消费冷的经济数据也验证了这一主流的宏观基本面。体现在行情表现上，二季度科技与债券齐飞是股票和固收资产对这一基本面的资产价格验证。　　债券市场表现上，2026年二季度的债市行情可以清晰地分为两个阶段。第一阶段是4-5月在超宽松的资金面支撑下，债券市场进入顺畅的牛陡行情。随着DR001由一季度的1.4%的中枢下台阶至4-5月的最低1.2%的中枢，债市开启了年内第二轮牛市行情，期间美伊战争反复阶段性谈判、对输入性通胀的担忧以及理财大额申购公募债基成为了推动利率下行的重要力量，也使得利率曲线呈现出短端下行幅度大于长端，信用利差进一步压缩的牛陡行情和信用利差压缩行情的特征，十债最低触碰1.7%的区间下沿。第二阶段进入5月中下旬，央行开始纠偏超宽松的资金面，连续净回笼中长资金，使得资金价格在5月下旬至6月开始出现边际抬升，最终导致了6月债券市场的调整，市场呈现出熊平和信用利差走阔的反向行情。　　本基金在2026年二季度依然维持短债策略，跟随短端信用利差的收窄和走阔波动，适度地调整组合中信用债和中短端利率及类利率品种的占比，以实现更好收益。　　展望后市，2026年三季度宏观叙事是否会迎来新的逻辑值得期待，当前K型分化下的资产表现在三季度极有可能迎来再平衡。而在整个二季度资金面主导下的债市波动中，再次确认了央行下半年将依然在多维政策目标中寻求平衡。展望下半年，将不再对货币政策有过多的期待，但也不必丧失信心，在预期平稳的资金价格背景下，carry资产再次成为下半年最重要的压舱石，对于短债产品来说，下半年锚定稳定的票息策略，减少频繁操作可能是最优选择。

2026年二季度的宏观主线始终是对K型经济的叙事，二季度的外冷内热，科技热消费冷的经济数据也验证了这一主流的宏观基本面。体现在行情表现上，二季度科技与债券齐飞是股票和固收资产对这一基本面的资产价格验证。　　债券市场表现上，2026年二季度的债市行情可以清晰地分为两个阶段。第一阶段是4-5月在超宽松的资金面支撑下，债券市场进入顺畅的牛陡行情。随着DR001由一季度的1.4%的中枢下台阶至4-5月的最低1.2%的中枢，债市开启了年内第二轮牛市行情，期间美伊战争反复阶段性谈判、对输入性通胀的担忧以及理财大额申购公募债基成为了推动利率下行的重要力量，也使得利率曲线呈现出短端下行幅度大于长端，信用利差进一步压缩的牛陡行情和信用利差压缩行情的特征，十债最低触碰1.7%的区间下沿。第二阶段进入5月中下旬，央行开始纠偏超宽松的资金面，连续净回笼中长资金，使得资金价格在5月下旬至6月开始出现边际抬升，最终导致了6月债券市场的调整，市场呈现出熊平和信用利差走阔的反向行情。　　本基金作为定开型纯债产品，主要投资高等级和利率债品种，在2026年二季度先牛陡再熊平的波动市场行情中，灵活调整久期，以长久期利率为主要操作品种，以求通过久期策略对组合进行资本利得增厚。　　展望后市，2026年三季度宏观叙事是否会迎来新的逻辑值得期待，当前K型分化下的资产表现在三季度极有可能迎来再平衡。而在整个二季度资金面主导下的债市波动中，再次确认了央行下半年将依然在多维政策目标中寻求平衡。展望下半年，将不再对货币政策有过多的期待，但也不必丧失信心，在预期平稳的资金价格背景下，carry资产再次成为下半年最重要的压舱石，十债在目标区间内窄幅震荡，导致对长久期品种的利差把握的效果可能会优于对久期择时的效果。

2026年二季度的宏观主线始终是对K型经济的叙事，二季度的外冷内热，科技热消费冷的经济数据也验证了这一主流的宏观基本面。体现在行情表现上，二季度科技与债券齐飞是股票和固收资产对这一基本面的资产价格验证。　　债券市场表现上，2026年二季度的债市行情可以清晰地分为两个阶段。第一阶段是4-5月在超宽松的资金面支撑下，债券市场进入顺畅的牛陡行情。随着DR001由一季度的1.4%的中枢下台阶至4-5月的最低1.2%的中枢，债市开启了年内第二轮牛市行情，期间美伊战争反复阶段性谈判、对输入性通胀的担忧以及理财大额申购公募债基成为了推动利率下行的重要力量，也使得利率曲线呈现出短端下行幅度大于长端，信用利差进一步压缩的牛陡行情和信用利差压缩行情的特征，十债最低触碰1.7%的区间下沿。第二阶段进入5月中下旬，央行开始纠偏超宽松的资金面，连续净回笼中长资金，使得资金价格在5月下旬至6月开始出现边际抬升，最终导致了6月债券市场的调整，市场呈现出熊平和信用利差走阔的反向行情。　　本基金作为定开型纯债产品，投资策略以挖掘高票息信用债品种为主，在2026年二季度信用债依然占优的行情中，保持优势品种，继续挖掘高票息品种，且提升杠杆率，充分运用低资金成本下的高杠杆策略，积极增厚组合静态收益。　　展望后市，2026年三季度宏观叙事是否会迎来新的逻辑值得期待，当前K型分化下的资产表现在三季度极有可能迎来再平衡。而在整个二季度资金面主导下的债市波动中，再次确认了央行下半年将依然在多维政策目标中寻求平衡。展望下半年，将不再对货币政策有过多的期待，但也不必丧失信心，在预期平稳的资金价格背景下，carry资产再次成为下半年最重要的压舱石，十债在目标区间内窄幅震荡，导致对长久期品种的利差把握的效果可能会优于对久期择时的效果。

2026年二季度，国内经济延续温和修复态势，但结构分化依然明显。制造业在季度后段有所回暖，生产和订单边际改善；消费仍处于慢修复阶段，服务消费和线上消费保持韧性，但大额可选消费依然偏谨慎。投资方面，政策性投资继续发挥托底作用，房地产仍在调整。政策层面，宏观政策继续保持积极有为的基调。财政政策更加注重落地效果，资金继续向重点工程、设备更新和新质生产力领域倾斜；货币政策维持适度宽松，流动性总体合理充裕。居民和企业主动融资意愿仍有待恢复，宽信用传导仍需观察。外部环境依然复杂，地缘冲突、能源价格波动及海外货币政策节奏变化，持续影响全球资本市场风险偏好。出口方面，我国优势制造业仍保持较强竞争力，AI硬件、新能源链条和高端制造相关产品对外需形成支撑，但外部不确定性仍需关注。　　A股市场在2026年二季度延续震荡上行和结构分化特征，科技成长方向表现突出。AI算力、半导体、光模块、新材料、高端装备等方向表现较好，反映出市场对产业升级和新质生产力方向的认可。相比之下，高股息、传统周期及地产链表现相对平淡。债券市场长端利率整体震荡。　　本基金在2026年二季度严格遵循既定投资策略，延续稳健配置、均衡分散、控制回撤的运作思路。资产配置上，继续保持对优质核心资产的配置，并根据市场变化把握结构性机会，适度提高对AI产业链、半导体、高端制造、新材料等方向的关注；对金融、消费及资源类资产保持阶段性跟踪，对地产链和业绩兑现压力较大的方向保持谨慎。　　展望2026年三季度，预计国内经济仍将延续温和修复态势，政策托底和产业升级仍是主要支撑。后续重点关注财政资金落地、内需改善以及科技成长板块业绩兑现情况。股票市场预计仍将在震荡中寻找结构性机会，新质生产力方向仍是重点关注领域；同时，消费、医药、服务业以及具备修复属性的金融及资源类资产，也值得持续跟踪。　　总体来看，2026年二季度经济在压力中保持韧性，资本市场在结构性行情中展现出活力。后续本基金将继续坚持稳健投资理念，密切跟踪经济数据、政策动态和市场变化，动态优化组合结构，在控制风险的前提下把握产业升级和估值修复机会，努力实现资产稳健增值。

2026年二季度的宏观主线始终是对K型经济的叙事，二季度的外冷内热，科技热消费冷的经济数据也验证了这一主流的宏观基本面。体现在行情表现上，二季度科技与债券齐飞是股票和固收资产对这一基本面的资产价格验证。　　债券市场表现上，2026年二季度的债市行情可以清晰地分为两个阶段。第一阶段是4-5月在超宽松的资金面支撑下，债券市场进入顺畅的牛陡行情。随着DR001由一季度的1.4%的中枢下台阶至4-5月的最低1.2%的中枢，债市开启了年内第二轮牛市行情，期间美伊战争反复阶段性谈判、对输入性通胀的担忧以及理财大额申购公募债基成为了推动利率下行的重要力量，也使得利率曲线呈现出短端下行幅度大于长端，信用利差进一步压缩的牛陡行情和信用利差压缩行情的特征，十债最低触碰1.7%的区间下沿。第二阶段进入5月中下旬，央行开始纠偏超宽松的资金面，连续净回笼中长资金，使得资金价格在5月下旬至6月开始出现边际抬升，最终导致了6月债券市场的调整，市场呈现出熊平和信用利差走阔的反向行情。　　本基金在2026年二季度整体依然表现牛市的债券市场环境中，以票息策略为主，从利差变动的角度适度地调整信用债、二级资本债和利率债等不同品种在组合中的占比，尽可能寻找仍有凸点的品种，试图以合适的久期和相对占优的品种获得更高收益。　　展望后市，2026年三季度宏观叙事是否会迎来新的逻辑值得期待，当前K型分化下的资产表现在三季度极有可能迎来再平衡。而在整个二季度资金面主导下的债市波动中，再次确认了央行下半年将依然在多维政策目标中寻求平衡。展望下半年，将不再对货币政策有过多的期待，但也不必丧失信心，在预期平稳的资金价格背景下，carry资产再次成为下半年最重要的压舱石，十债在目标区间内窄幅震荡，导致对长久期品种的利差把握的效果可能会优于对久期择时的效果。

国内方面，2026年二季度以来，宏观经济表现有所分化。前瞻指标来看，二季度统计局制造业PMI指数分别为50.3、50.0、50.3，整体平稳。但经济数据边际有所弱化，消费与投资增速修复较缓，经济呈“K型”复苏。海外方面，二季度中后期美伊战争烈度有所缓解，石油价格边际回落，全球通胀压力边际减轻。但目前美伊之间分歧仍大，是否能顺利达成长期停战协议仍然存在较大不确定性。　　资产表现方面，2026年二季度债券市场多空交织，收益率波动较大。受资金面波动影响，3年期国债收益率由季初的1.31%下行至1.29%，基本平稳。但边际趋弱的宏观数据对长端利率形成提振，30年期国债收益率由季初的2.35%下行至2.24%。　　运作方面，2026年二季度产品整体保持了市场中性的组合久期，通过利率债波段操作提升产品收益。

2026年二季度，国内经济二季度延续弱修复，经济K型分化延续。宏观层面，出口在AI产业链与多元化市场开拓下保持较强韧性，成为经济的核心支撑，高技术制造业景气延续领跑。然而内需不足仍是核心矛盾，消费增长温和偏弱、基建投资有所回落。物价方面，在反内卷和能源、算力等价格抬升的推动下，PPI同比低基数持续回升，但更多源于输入性因素而非内需回暖。　　2026年二季度，债券市场整体偏强运行，利率先下行后震荡。4-5月资金面维持宽松叠加经济数据偏弱，10年期国债收益率最低下探至1.70%附近，创年内阶段低点；6月资金面边际收紧，收益率转入低位区间震荡。曲线形态上，二季度内长端利率下行幅度较大，而短端受资金价格约束下行空间有限，期限利差有所收窄。信用方面，在理财规模扩张及机构配置需求旺盛的共同支撑下，市场持续追逐中短端票息价值，信用债表现整体优于利率债。　　回顾2026年二季度，本基金继续利用封闭期杠杆灵活的特点，增配底仓高等级信用债获取全年票息打底，主动增减久期，并严控资金成本，力争为持有人提供稳定合理的收益。

2026年一季度国内经济温和复苏，结构优化特征明显，总量层面看内需仍有所承压。消费在政策、场景修复及低基数带动下温和回升，服务消费强于商品；投资在财政及重大项目支撑下边际回升，基建高景气，制造与服务业稳步修复，地产降幅收窄。出口一季度高增，产业升级结构优化明显。物价温和回升，CPI小幅上升，PPI有望走出通缩，预计全年无明显通胀压力。　　债券市场表现上，2026年一季度在货币政策保持宽松，债券供给压力尚未到来的环境下，依托配置盘的有力支撑，债券表现整体好于预期。不同品种在各自逻辑下走势分化，表现各异：短端在充裕的流动性支撑下顺畅下行，1Y国债活跃券由年初的1.34%下行14BP至1.2%；长端则在年初“最强开门红”使得风险偏好抬升以及3月之后美以伊战争引发的输入性通胀担忧下，走势反复震荡，10Y国债活跃券从年初1.85%下行至1.81%，整个一季度走势牛陡。　　从行情阶段性表现来看，2026年一季度的行情以春节为节点。春节前，市场以纠偏2025年过于审慎的债市预期为触发点，在充裕的资金面支撑下，迎来了年初的超预期配置行情。收益率在1月7日触及高点后转为下行，短端先行启动，进而带动长端同步下行，债市在这一阶段呈现出了许久未见的期限利差收窄的牛平行情。春节后，在止盈盘驱动下，叠加政策端博弈及3月初美伊局势扰动，长短端开始分化表现，短端在依然充裕的资金面支撑下继续下行，而长端则进入弱势震荡，收益率中枢较春节前抬升，曲线陡峭化。　　相比于利率债纠结震荡的行情，2026年一季度的信用债表现则要强势很多。在年初较强的配置力量加持，叠加摊余债基集中开放的驱动下，信用利差持续压缩至历史低位并保持强势。整体看，相较2025年末，1年AA+中短票收益率下行15BP至1.62%，信用利差收窄3BP至18BP；3年AA+中短票收益率下行16BP至1.83%，信用利差收窄4BP至26BP；5年AA+中短票收益率下行18BP至2%，信用利差收窄4BP至31BP；10年AA+中短票收益率下行18BP至2.46%，信用利差收窄13BP至51BP。　　本基金作为定开型纯债产品，主要投资高等级和利率债品种，在2026年一季度长端利率债相对弱势格局下，降低利率债波段操作频率，增加高等级信用债底仓持仓比例，适度提升票息策略在组合中的占比，以平抑组合净值的波动率，提升组合静态，减少低胜率的长久期利率债可能对组合带来的负贡献。　　展望2026年后市，从大类资产配置角度考量债券类资产，其胜率犹在。在当前复杂的局势下，股商汇都可能处于相对高波的区间中，债券在这一环境下成为了平抑资产波动的主要对冲资产。且从当前曲线的形态看，过于陡峭的曲线斜率和稳定的政策利率区间，使得债券资产依然具备从期限利差获取超额收益的可能性。但相比于一季度，债市在二季度或将迎来年内供给高峰，届时可能对市场造成一定冲击。长端利率债和二级资本债可能在供给冲击下出现期限利差抬升和信用利差走阔的风险，这也或将正是二季度债市的主要机会。

2026年一季度国内经济温和复苏，结构优化特征明显，总量层面看内需仍有所承压。消费在政策、场景修复及低基数带动下温和回升，服务消费强于商品；投资在财政及重大项目支撑下边际回升，基建高景气，制造与服务业稳步修复，地产降幅收窄。出口一季度高增，产业升级结构优化明显。物价温和回升，CPI小幅上升，PPI有望走出通缩，预计全年无明显通胀压力。　　债券市场表现上，2026年一季度在货币政策保持宽松，债券供给压力尚未到来的环境下，依托配置盘的有力支撑，债券表现整体好于预期。不同品种在各自逻辑下走势分化，表现各异：短端在充裕的流动性支撑下顺畅下行，1Y国债活跃券由年初的1.34%下行14BP至1.2%；长端则在年初“最强开门红”使得风险偏好抬升以及3月之后美以伊战争引发的输入性通胀担忧下，走势反复震荡，10Y国债活跃券从年初1.85%下行至1.81%，整个一季度走势牛陡。　　从行情阶段性表现来看，2026年一季度的行情以春节为节点。春节前，市场以纠偏2025年过于审慎的债市预期为触发点，在充裕的资金面支撑下，迎来了年初的超预期配置行情。收益率在1月7日触及高点后转为下行，短端先行启动，进而带动长端同步下行，债市在这一阶段呈现出了许久未见的期限利差收窄的牛平行情。春节后，在止盈盘驱动下，叠加政策端博弈及3月初美伊局势扰动，长短端开始分化表现，短端在依然充裕的资金面支撑下继续下行，而长端则进入弱势震荡，收益率中枢较春节前抬升，曲线陡峭化。　　相比于利率债纠结震荡的行情，2026年一季度的信用债表现则要强势很多。在年初较强的配置力量加持，叠加摊余债基集中开放的驱动下，信用利差持续压缩至历史低位并保持强势。整体看，相较2025年末，1年AA+中短票收益率下行15BP至1.62%，信用利差收窄3BP至18BP；3年AA+中短票收益率下行16BP至1.83%，信用利差收窄4BP至26BP；5年AA+中短票收益率下行18BP至2%，信用利差收窄4BP至31BP；10年AA+中短票收益率下行18BP至2.46%，信用利差收窄13BP至51BP。　　本基金在2026年一季度牢牢把握了短端债券资产的超预期行情，尤其是短端信用债同时享有了期限利差和信用利差的双重相对收益行情，以短端信用债为主要持仓，以票息策略为主策略，辅以偏高杠杆享受充裕资金面下的套息增厚策略，以提升组合在一季度的收益。　　展望2026年后市，从大类资产配置角度考量债券类资产，其胜率犹在。在当前复杂的局势下，股商汇都可能处于相对高波的区间中，债券在这一环境下成为了平抑资产波动的主要对冲资产。且从当前曲线的形态看，过于陡峭的曲线斜率和稳定的政策利率区间，使得债券资产依然具备从期限利差获取超额收益的可能性。但相比于一季度，债市在二季度或将迎来年内供给高峰，届时可能对市场造成一定冲击。长端利率债和二级资本债可能在供给冲击下出现期限利差抬升和信用利差走阔的风险，这也或将正是二季度债市的主要机会。

2026年一季度国内经济温和复苏，结构优化特征明显，总量层面看内需仍有所承压。消费在政策、场景修复及低基数带动下温和回升，服务消费强于商品；投资在财政及重大项目支撑下边际回升，基建高景气，制造与服务业稳步修复，地产降幅收窄。出口一季度高增，产业升级结构优化明显。物价温和回升，CPI小幅上升，PPI有望走出通缩，预计全年无明显通胀压力。　　债券市场表现上，2026年一季度在货币政策保持宽松，债券供给压力尚未到来的环境下，依托配置盘的有力支撑，债券表现整体好于预期。不同品种在各自逻辑下走势分化，表现各异：短端在充裕的流动性支撑下顺畅下行，1Y国债活跃券由年初的1.34%下行14BP至1.2%；长端则在年初“最强开门红”使得风险偏好抬升以及3月之后美以伊战争引发的输入性通胀担忧下，走势反复震荡，10Y国债活跃券从年初1.85%下行至1.81%，整个一季度走势牛陡。　　从行情阶段性表现来看，2026年一季度的行情以春节为节点。春节前，市场以纠偏2025年过于审慎的债市预期为触发点，在充裕的资金面支撑下，迎来了年初的超预期配置行情。收益率在1月7日触及高点后转为下行，短端先行启动，进而带动长端同步下行，债市在这一阶段呈现出了许久未见的期限利差收窄的牛平行情。春节后，在止盈盘驱动下，叠加政策端博弈及3月初美伊局势扰动，长短端开始分化表现，短端在依然充裕的资金面支撑下继续下行，而长端则进入弱势震荡，收益率中枢较春节前抬升，曲线陡峭化。　　相比于利率债纠结震荡的行情，2026年一季度的信用债表现则要强势很多。在年初较强的配置力量加持，叠加摊余债基集中开放的驱动下，信用利差持续压缩至历史低位并保持强势。整体看，相较2025年末，1年AA+中短票收益率下行15BP至1.62%，信用利差收窄3BP至18BP；3年AA+中短票收益率下行16BP至1.83%，信用利差收窄4BP至26BP；5年AA+中短票收益率下行18BP至2%，信用利差收窄4BP至31BP；10年AA+中短票收益率下行18BP至2.46%，信用利差收窄13BP至51BP。　　本基金作为定开型纯债产品，投资策略以挖掘高票息信用债品种为主，在2026年一季度信用债相对偏强的行情中，保持优势品种，继续挖掘高票息品种，且提升杠杆率，充分运用低资金成本下的高杠杆策略，积极增厚组合静态收益。　　展望2026年后市，从大类资产配置角度考量债券类资产，其胜率犹在。在当前复杂的局势下，股商汇都可能处于相对高波的区间中，债券在这一环境下成为了平抑资产波动的主要对冲资产。且从当前曲线的形态看，过于陡峭的曲线斜率和稳定的政策利率区间，使得债券资产依然具备从期限利差获取超额收益的可能性。但相比于一季度，债市在二季度或将迎来年内供给高峰，届时可能对市场造成一定冲击。长端利率债和二级资本债可能在供给冲击下出现期限利差抬升和信用利差走阔的风险，这也或将正是二季度债市的主要机会。