苏卿云 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，科创板新一代信息技术板块持续受到政策与资金的双重支持，在人工智能引领的快速发展下，整体趋势向好。　　政策层面，一方面，国家创投引导基金采用三层架构（国家、区域、子基金），聚焦硬科技、人工智能、集成电路等新一代信息技术领域，撬动万亿级体量赋能产业发展；中国诚通和联通等新设规模达100亿元的科创投资基金，进一步加大了资本布局力度。另一方面， “科八条”“并购六条”等政策持续发力，鼓励企业通过并购重组支持科技创新和产业整合。生物医药、商业航天、人工智能等领域适用第五套审核标准，监管包容度的提高有效提升了重组市场交易效率，助力上市公司向新质生产力方向转型升级。　　产品发展层面，新一代信息技术中的核心领域——人工智能在继续保持高速发展。伴随基础大模型的快速迭代，Scaling Law依然成立，国产AI崛起，形成了开源与普惠化成为主流、强化学习与推理能力成为核心竞争力、垂直行业落地加速以及各种Agent快速涌现等新的产业趋势。此外，计算机板块整体对关税等外部环境变化已基本脱敏，境外收入占比不高且呈波动上升趋势，板块更聚焦于国内科技安全与自主可控的逻辑。　　本基金跟踪上证科创板新一代信息技术指数（代码：000682），由上海证券交易所科创板中选取50只市值较大的下一代信息网络、电子核心、新兴软件和新型信息技术服务、互联网与云计算、大数据服务、人工智能等领域上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性新一代信息技术产业上市公司证券的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，经济整体处于修复的过程中，供给端新动能托底，需求端外需强、内需弱。这种“供强需弱”的经济格局分别从资产端与负债端支撑了银行基本面。　　从政策环境看，今年上半年财政支出呈现一季度平稳开局、二季度减速的特征，地方政府支出偏慢是主要拖累。货币政策维持适度宽松的基调，但短期保持克制，利率与流动性维持“双稳”格局。　　从行业层面看，二季度以来，上市银行基本面修复信号愈发明确，财报业绩增速显著提升，经营数据表现持续稳健。今年上市银行净息差拐点初现，随着负债端成本节约效应的持续加强，以及资产利率下行对息差的负向影响逐步减弱，后续银行息差有望保持相对平稳。　　本基金跟踪的中证银行指数，按照中证行业分类方法选择银行二级行行业的上市公司，以反映银行板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，A股市场整体处于盈利驱动的上行阶段。从市场风格来看，科技板块显著跑赢大盘，而以国有企业为主的大盘价值板块表现相对偏弱。　　在利率下行的大背景下，红利资产因其稀缺性持续受到中长期机构资金的青睐。保险资金等长期资金加大了对权益资产的配置，其中高股息的银行股及经营稳健的国企成为重要的配置方向。在市场出现阶段性调整或消化震荡的过程中，红利资产（其中大量为国有企业）凭借其稳定的现金分红收益，将会展现出较好的相对收益与避险价值。　　本基金跟踪紧密跟踪中证国有企业红利指数，挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，医疗器械板块整体表现偏弱，主要受耗材集采、医疗合规要求提升等因素影响。不过，随着政策影响逐步出清和企业战略调整，行业基本面正在改善，板块有望迎来估值与业绩的双修复。　　政策方面，医疗器械行业核心发展逻辑发生根本性转变，从"控费"转向"控费+创新扶持"双向平衡。2026年政府工作报告首次明确提出"推动医疗器械高质量发展"，标志着行业顶层设计完成了从"鼓励发展"到"追求高质量发展"的战略升级。国家将医疗设备纳入战略性新兴产业，通过"研发—审批—应用—支付"全链条支持体系推动产业升级。　　投融资方面，医疗器械行业投融资热度呈现结构性分化，低端常规器械赛道融资热度持续降温，资本逐步退出低效产能赛道。创新型、高端化、高壁垒细分赛道持续获得资本青睐，股权融资、战略投资、产业基金布局频次持续提升。产业资本、头部上市企业、专业医疗产业基金成为投融资核心力量，资本投资逻辑从短期套利转向长期价值投资。　　本基金跟踪的指数是中证全指医疗器械指数，以医疗器械行业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名作为指数样本股，反映了医疗器械行业的整体运行情况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

在伊朗战争导致的成本冲击、财政支出边际放缓、国内有效需求不足等因素影响下，二季度经济增速较一季度有所放缓。工业生产方面，1-5月工业增加值同比增长5.4%，为经济增长提供支撑。二季度固定资产投资增速转负，房地产投资继续下降，社零增速同比放缓。4-6月制造业PMI分别为50.3、50.0、50.3，维持在扩张区间，二季度出口表现仍然较强，特别是机电产品出口增速较高。受国际油价上涨推动，二季度PPI同比快速回升，CPI相对稳定。　　　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变，央行首次开展隔夜逆回购操作，有助于精准对冲流动性压力。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.30%，较一季度略下行3BP，资金利率维持低位，但6月较4、5月边际上行。　　　　报告期内，利率曲线普遍下行，曲线形态上保持陡峭。　　策略上，组合报告期内，持续优化持仓结构，把握曲线凸点和骑乘品种。同时根据市场情况，灵活调整杠杆和久期水平，积极参与品种轮动和期限轮动机会。

2026年上半年，医药生物板块整体表现相对承压，但业绩端已呈现企稳回升态势。从市场表现来看，医药生物指数和子板块全部下跌，主要反映了流动性与市场风格的变化，而非创新产业趋势的转变。从业绩回顾来看，行业经历了存量压力出清后，整体重回增长轨道。　　政策方面，生物医药产业完成了战略定位的历史性跃升。在2026年全国两会政府工作报告中，生物医药被明确纳入“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等并列，成为新质生产力核心赛道。医保政策持续推进，医保谈判创新药成功率创新高达88%，加快创新药准入，同时首次同步发布《商业健康保险创新药品目录》，为商保发展留出空间，支持真创新。　　细分行业方面，创新药板块依然维持高景气度，国产创新药频频读出优质数据，国际认可度不断提升。出海频传捷报，BD（商务拓展）合作模式迭代升级，已从单品授权转向平台联合开发，中国药企在全球产业链中议价能力显著提升。CXO板块整体业绩增长趋势明确，收入与利润端同步改善。医疗器械板受耗材集采、医疗合规要求提升等因素影响，板块此前持续下跌，但2026年政策影响逐步出清，企业战略调整后业绩复苏，有望迎来估值、业绩双修复。中药板块经历渠道调整后有望在基药目录等催化下边际改善，今年作为“十五五”开局之年，中药板块有望延续国企改革趋势。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度软件行业整体呈现"收入稳健增长、利润增速放缓、细分领域分化"的特征。AI算力、信创、AI应用等新兴赛道成为增长引擎，而传统信息化领域承压。　　细分板块中，云计算行业告别粗放扩张，进入算力统筹、绿色低碳、数实深度融合的高质量发展周期。公共云发展首次写入政府工作报告，云计算正式纳入新质生产力核心基建体系。行业增长逻辑发生根本性转变，从基础资源售卖转向技术迭代、业态创新、场景深耕。智能算力云、专属行业云、算力租赁等新型业态快速崛起，成为行业核心增长载体。AI与云计算深度耦合，"云智一体"成为核心发展主线。　　本基金跟踪的指数是中证全指软件开发指数，剔除行业内全部证券成交金额排名后10%的证券以及累积总市值占比达行业内全部证券 98%以后的证券，反映了软件行业的整体运行情况。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，经济整体处于修复的过程中，供给端新动能托底，需求端外需强、内需弱。这种“供强需弱”的经济格局分别从资产端与负债端支撑了银行基本面。　　从政策环境看，今年上半年财政支出呈现一季度平稳开局、二季度减速的特征，地方政府支出偏慢是主要拖累。货币政策维持适度宽松的基调，但短期保持克制，利率与流动性维持“双稳”格局。　　从行业层面看，二季度以来，上市银行基本面修复信号愈发明确，财报业绩增速显著提升，经营数据表现持续稳健。今年上市银行净息差拐点初现，随着负债端成本节约效应的持续加强，以及资产利率下行对息差的负向影响逐步减弱，后续银行息差有望保持相对平稳。　　本基金跟踪的中证银行指数，按照中证行业分类方法选择银行二级行行业的上市公司，以反映银行板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

本季度长端利率整体下行，从交易主题来说，每个月的驱动因素不同，4月市场交易资金宽松带动利率下行；5月交易基本面继续走弱，10年期国债最低下探至1.70%，创下年内阶段低点；6月资金面边际收紧，但偏弱的基本面特征延续，国债收益率维持低位区间震荡，季末资金扰动放大短期波动。　　从季度变动看，10年国债由1.82%降至1.73%，下行约9bp；30年国债由2.37%降至2.23%，下行约13bp，30-10Y利差从季初的55 bps下降至50 bps。曲线形态上，一季度经济复苏与通胀反弹预期推动长端上行、曲线走陡；二季度内需疲软带动长端快速下行、短端下行空间有限，期限利差逐步收窄，曲线由陡转平。　　整个二季度，在货币政策层面，央行推动了隔夜逆回购利率政策工具的落地，进一步降低了短端利率的波动性，同时商业银行同业存款活期利率也出现了下降，整体实现了在没有进行降准降息的情况下，广谱利率的进一步下降。　　而在财政政策层面，整个二季度，财政政策整体保持克制，广义财政支出同比负增，广义财政收入同比正增，收支剪刀差出现走阔，市场关注三季度之后，财政支出进度提升情况。　　本季度，该指数产品根据抽样复制策略，严格跟踪对应指数，减少跟踪误差。

本季度长端利率整体下行，从交易主题来说，每个月的驱动因素不同，4月市场交易资金宽松带动利率下行；5月交易基本面继续走弱，10年期国债最低下探至1.70%，创下年内阶段低点；6月资金面边际收紧，但偏弱的基本面特征延续，国债收益率维持低位区间震荡，季末资金扰动放大短期波动。　　从季度变动看，10年国债由1.82%降至1.73%，下行约9bp；30年国债由2.37%降至2.23%，下行约13bp，30-10Y利差从季初的55 bps下降至50 bps。曲线形态上，一季度经济复苏与通胀反弹预期推动长端上行、曲线走陡；二季度内需疲软带动长端快速下行、短端下行空间有限，期限利差逐步收窄，曲线由陡转平。　　整个二季度，在货币政策层面，央行推动了隔夜逆回购利率政策工具的落地，进一步降低了短端利率的波动性，同时商业银行同业存款活期利率也出现了下降，整体实现了在没有进行降准降息的情况下，广谱利率的进一步下降。　　而在财政政策层面，整个二季度，财政政策整体保持克制，广义财政支出同比负增，广义财政收入同比正增，收支剪刀差出现走阔，市场关注三季度之后，财政支出进度提升情况。　　本季度，该指数产品根据抽样复制策略，严格跟踪对应指数，减少跟踪误差。

二季度国内经济温和修复，外部地缘冲击明显缓和。经济亮点集中在出口和科技制造方向，外需保持强劲韧性，出口链表现亮眼；高技术制造业等“新质生产力”加速成长，有效对冲传统动能变化，经济结构持续优化。随着油价扰动逐步退潮，消费与基建投资数据也有所企稳。　　　　市场表现方面，景气度成为资金的重点关注视角。二季度呈现结构性分化，通信、电子等科技板块表现突出，资金聚焦AI产业链与国产替代主线，带动宽基指数稳步上行。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2026年二季度，证券行业延续了一季度的高速发展状态。证券行业的发展得益于证券市场的良好表现：交投活跃度维持高位，日均成交额接近3万亿元，为经纪业务提供坚实支撑；两融余额连创新高，突破2.9万亿元，信用业务利息收入大幅增长；股权融资回暖，IPO和再融资规模同比显著增长，投行业务复苏。　　从业务条线来看，经纪业务是证券公司高增长的核心引擎，是券商业绩增长的最大贡献者。自营业务稳健增长，头部券商通过提升OCI（其他综合收益）账户金融资产占比，有效平滑投资业绩波动。投行业务复苏延续，头部集中。IPO市场回暖，政策方面，科创板"1+6"政策、创业板改革增设第四套上市标准，支持未盈利创新企业上市。再融资放量，政策优化带动上市公司增发募集资金大幅增长。头部券商投行业务同比增幅显著扩大，集中度持续提升。　　本基金跟踪的中证全指证券公司指数，按照中证全指细分行业分类方法选择二级证券行业的上市公司，以反映证券公司板块的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制每日跟踪误差、以及净值表现与业绩基准的偏差幅度。