陈保国 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场走势呈现出先扬后抑的特征，绿色能源板块内部有所分化，锂电材料、碳酸锂、光伏设备等板块表现突出。运作上，基于看好太空光伏产业趋势的观点，我们降低了锂电板块持仓，加大太空光伏产业链相关板块的配置比重。

2026年一季度我国经济运行起步有力、开局良好。投资方面，固定资产投资由降转增，基础设施投资增长较快，制造业投资增速加快，高技术产业投资保持较快增长，大项目支撑有力。消费方面，市场销售明显回升，服务消费较快增长，网上消费持续活跃，新业态新模式发展向好。外贸方面，货物进出口增势良好，对主要贸易伙伴及共建“一带一路”国家进出口较快增长，机电产品、高技术产品出口竞争力增强，民营企业与外资企业活力持续释放，外贸发展韧性足。本季度货币政策与财政政策加强协同配合，其中货币政策保持适度宽松，加大逆周期和跨周期调节力度；财政政策更加积极，扩大支出规模。债券市场受流动性宽松、地缘冲突推升通胀预期和国内经济数据回暖影响，债券收益率呈现“N型”震荡走势，短端强于长端，收益率曲线陡峭化，10年期国债活跃券振幅在15BP以内。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受中东冲突升级影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。　　本基金在报告期内采用稳健的投资策略，灵活调整久期策略，把握波段操作机会，交易有相对性价比的利率债，在保持流动性安全的基础上，努力为投资者获得稳定的收益。权益部分，整体仓位偏中性，重点参与有色、化工、机械以及能源等板块的投资机会。衷心感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2026年一季度权益市场整体呈先扬后抑走势，年初市场在风险偏好回升带动下稳健走高，随后震荡盘整，春节后受中东地缘冲突、能源价格上行影响，市场相对走弱。分板块看，周期资源、高股息板块表现强势，科技成长方向以结构性机会为主，消费板块阶段性调整。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2026年值得关注的三条产业主线如下：一是大国博弈背景下，全球战略资源品的价值重估，尤其是贵金属、重要小金属和能源金属；二是传统行业的价值龙头或迎来“剩者为王”的“反内卷”机遇；三是AI产业或有望从基础设施建设的第一阶段，迈进“应用为王”第二阶段的产业机会。一季度考虑到西半球和中东的地缘政治事件影响较大，我们判断黄金为代表的战略资源品景气度较高，因此大幅增加了对贵金属的配置比重。

该基金是碳中和方向的主题基金，长期以低碳环保和新能源产业为核心配置方向，并基于对宏观、产业和企业的认知动态调整行业和个股结构。我们判断，从中期来看，中东战争或将加速各国能源转型，从储能、锂电到上游资源等新能源方向均有望受益，其中户储和碳酸锂环节短期的景气度可能受益较大。因此，我们一季度加大了对上述受益方向的配置比重。

2026年一季度，A股市场整体呈现类梯形走势，元旦后市场连续大涨，AI应用，商业航天等主题类方向领涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。报告期内，涨幅排名靠前的行业主要包括煤炭，通讯，石油石化，电力公用事业等；跌幅靠前的行业包括非银金融，商贸零售，消费者服务等。驱动市场表现分化的影响因素主要包括1）美以伊战争带来的全球能源价格大涨；2）北美GTC大会和OFC大会召开，AI产业高景气度获得验证，新技术方向更获青睐；3）消费方向政策预期较高但受成本端冲击显著导致业绩预期下修等。　　本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现超越业绩比较基准。一季度本基金总体维持较高的仓位，结构上总体超配AI算力和泛资源两大方向，并做了一些细分方向的轮动调整。在贵金属为代表的泛资源类出现大幅波动时，通过交易的灵活应对减缓了回撤的幅度，在美以伊战争爆发后，及时适度降低了AI方向持仓增配了能源化工类资产增强组合的韧性，综合获得了较好的效果。　　后续我们仍将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

一季度国内宏观经济整体变化相对不大，股票波动主要或受到美伊战争的影响。市场担忧油价上涨引发通胀，并可能导致美联储收缩流动性。投资者预期从战争较快结束，到持续较长时间，到美伊双方可能谈判结束战争之间不断变换。市场对战争预期的变化较快，同时无法形成共识，也是导致市场震荡较大的影响因素。报告期内基金持仓主要分布在科技板块，在市场风险偏好相对下行的情况下，基金投资回报不及预期。基金后续将继续关注相对低位，涨幅相对靠后，长期产业趋势较为明确的标的，围绕估值性价比持续优化行业和板块布局。

经济整体维持了稳健增长的态势，政策层面也比较积极，同时新兴产业的支持政策力度不减；我国技术持续进步。国际上美国先后突袭委内瑞拉和伊朗，给全球经济、秩序和资本市场都带来较大的不确定性。　　受到美伊战争影响，本季度市场先扬后抑。有色金属如黄金和钨、泛科技产业链如商业航天等有不错表现；部分传统产业也出现企稳的迹象。　　本季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。

2026年一季度，A股市场整体呈现类梯形走势，元旦后市场连续大涨，AI应用，商业航天等主题类方向领涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。报告期内，涨幅排名靠前的行业主要包括煤炭，通讯，石油石化，电力公用事业等；跌幅靠前的行业包括非银金融，商贸零售，消费者服务等。驱动市场表现分化的影响因素主要包括1）美以伊战争带来的全球能源价格大涨；2）北美GTC大会和OFC大会召开，AI产业高景气度获得验证，新技术方向更获青睐；3）消费方向政策预期较高但受成本端冲击显著导致业绩预期下修等。债券市场方面，一季度整体流动性宽松，为债券市场提供了较好的资金环境，但地缘政治冲突造成长期通胀预期有所抬头，导致收益率产生了一定波动，但整体仍保持区间震荡。　　本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢基本稳定，灵活机动”的仓位管理策略，在面临战争突发情况导致市场波动较大时，立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对海外/国内AI链，泛资源，能源/新能源，主题投资，红利等方向的机会把握获得了一定的收益。债券部分主要配置利率债和中高等级信用债。　　后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2025年一季度，Deepseek的横空出世引领了科技股的反弹，并带动了市场对于中国资产价值的重估。市场对中国智能制造、技术应用、科技创新等多个领域的认知发生了更加积极的变化。在国内政策已经发生积极转向，市场流动性相对宽松，风险偏好提升的情况下，市场整体呈现较好的表现。2025年二季度，由于美国采取了一系列的关税政策，导致全球股票市场大幅调整。由于A股对贸易摩擦反应可能较为充分，在中美互加关税到一定税率之后边际好转的概率高于继续恶化的概率，同时中美贸易谈判取得积极进展，市场呈现稳步向上的走势。2025年三季度，在国内宏观经济波动不大，流动性较为充沛，风险偏好提升的背景下，整体市场呈现稳步向上的走势。2025年四季度，由于对流动性冲击以及AI泡沫的担忧，市场波动有所放大，但是市场在消化前期较大涨幅之后，从季度表现上整体偏震荡。　　2025年一季度，基金布局了受益于渗透率有望不断提升的自动驾驶板块，以及应用场景不断增加的AI板块。二季度，基金布局了受益于数据量大幅增长的AI板块，以及应用进展超预期的固态电池板块。三季度，基金布局了AI板块，以及受益于国产化的半导体板块。2025年四季度，基金布局了AI板块，以及电子、传媒、有色等板块。

2025年外部宏观环境逐渐好转，国内经济稳步向上，科技产业技术不断突破，权益市场走出了震荡上行的格局。同时投资者信心逐步建立，市场活跃度明显提升，成交量不断增加，呈现出积极向好的态势。结构上，景气方向显著占优，有色金属、通信、电子等高景气方向涨幅大幅领先，内需红利等防御方向表现靠后。绿色能源板块整体处于中上，锂电材料、储能、能源金属、AIDC电源等细分方向涨幅靠前。绿色能源2025年配置以基本面为基础调整持仓结构，综合评估基本面趋势和估值性价，并阶段性聚焦以增强锐度同时平衡回撤，整体取得较好的业绩成果。我们依旧坚持精选个股，结合基本面和预期演绎程度进行组合优化，选择胜率赔率俱佳的品种作为阶段性配置重点。

2025年，A股市场整体实现大幅上涨，节奏上上半年呈现类W型走势，下半年呈现趋势上涨走势。驱动2025年度A股走强的宏观因素主要有：1）中国总体保持了财政货币双宽松政策，同时监管继续大力支持资本市场稳健发展；2）中国强力反制美国关税措施取得了显著效果，市场逐步正面定价中国广泛的工程师红利；3）AI产业如火如荼，大幅提振了相关行业的盈利增长，进而带来了估值和业绩的双升；4）政策支持下部分行业出现了较为可观的主题投资行情。从行业层面看，通信，有色金属，基础化工，电子等行业涨幅居前，而受自身基本面较弱影响的食品饮料，煤炭，电力等行业表现落后。　　债券方面，2025年货币政策适度宽松，央行也进行了降准降息，并且根据市场情况，对国债买卖进行了暂停和重启；同时国际局势复杂多变，国内经济预期有所提升，在多种因素影响下债券收益率震荡调整。　　本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢逐步上移，灵活机动”的仓位管理策略，在面临市场波动较大的时候，会立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对AI链，泛资源行业，半导体，红利等方向的配置获得了较好的回报，同时通过自下而上的个股挖掘，在建筑，机械，化工，消费者服务等行业获得了一定的绝对回报，后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。