王祥 - 基金投资策略和运作

本基金跟踪标的为标普石油天然气勘探及生产精选行业指数，该指数成分股为石油和天然气领域市值大、流动性好的证券，反映美国股市中石油和天然气上游业务公司的整体表现，与原油价格的相关性较高。2025年4季度，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数整体呈现弱势盘整态势。四季度美股整体市场表现强劲，标普500指数与纳斯达克指数均有所上涨，在此背景下，能源类行业未跑赢科技板块，主要受到能源价格波动等因素的影响，但该指数仍展现出一定的抗压能力和结构性机会。2025年第4季度，全球原油市场供需矛盾凸显，库存累积成为核心特征。供应端，OPEC+自2025年4月起持续增产，累计释放近300万桶/日产能，主要来自沙特、俄罗斯等主要产油国，而阿联酋、伊拉克等国配额争议进一步加剧供应压力。需求端，传统能源消费退坡趋势明显，尽管中国10-11月原油进口量同比增长6.5%，但增量主要用于战略储备和港口库存堆积，未有效转化为实际消费。季度内，全球原油库存累积规模显著，2025年全年累库量达2.1亿桶，其中第四季度贡献主要增量，海上库存累积约1.3亿桶，中国战略储备增加5000万桶，累库态势自2025年二季度启动，夏季因季节性需求暂缓后，四季度再度恶化，反映全球需求不足的本质。展望未来，预计2026布伦特原油仍将在55-75美元区间震荡，地缘冲突与炼厂补库形成支撑，但OPEC+增产压制上方空间。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。截至2025年12月31日，本基金A基金份额净值为0.8326元，份额累计净值为0.8326元，本基金C基金份额净值为0.8216元，份额累计净值为0.8216元，报告期内，本基金A基金份额净值增长率为-5.32%，本基金C基金份额净值增长率为-5.38%，同期业绩基准增长率为-5.19%。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在4000点附近反复博弈，全年累计上涨18.4%，但四季度单季表现为区间震荡，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。2025年四季度，A股基建板块在政策与资金的双重驱动下呈现“总量强劲、结构分化”的特征。中证基建工程指数微幅收涨0.05%，板块内部呈现显著分化，部分个股在政策预期与转型布局驱动下表现突出，而传统项目承压个股则明显回调。2025年11月末，地方政府新增专项债累计发行达4.47万亿元，但约30%用于化解地方隐性债务，真正投向新增基建项目的“有效资金”受限。财政资源向中央主导的重大工程（如雅下水电、进藏铁路）集中，地方传统项目投资收缩。因此，成份个股中凸显转型与重大项目预期的公司表现强劲，但传统市政、道路类项目投资动能减弱。基础设施建设投资累计同比增速由10月的1.51%回落至11月的0.13%，显示传统基建动能持续收敛。但财政政策通过“准财政工具+存量资金盘活”维持托底，全年基建投资预计温和回升至1.5%左右，结构上“重中央、轻地方”、“重新型、轻传统”特征明显。从板块估值看，基建工程指数PE（TTM）修复至8.8倍左右，该指数的估值水平显著低于银行、保险等防御型行业，也优于大多数消费和科技板块。这意味着，即便当前市场风险偏好不高，但基建板块因其低估值和高分红特性，依然具有配置价值。从行业周期角度看，基建板块近年来经历了一定程度的估值压缩，部分原因是前期地产下行和财政压力导致的盈利不及预期。然而，在政策密集出台和专项债发力的背景下，行业盈利拐点开始显现，叠加估值低位，形成了“戴维斯双击”的潜在条件。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在四季度单季表现为区间震荡，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。代表A股种植业领域相关公司表现的国证粮食产业指数四季度收涨近10%，强于全A整体表现。在成长板块回落的同时吸引了防御性的资金配置。细分来看，种植业受粮价低迷拖累表现平淡，而农药化工子行业则凭借出口复苏和库存周期改善实现逆势增长。2025年全球农产品价格处于低位（如玉米、小麦等主粮），抑制了板块盈利动能。2025年粮食价格同比低迷，导致种植企业收入端承压，尤其传统大宗作物种植企业估值修复受限。但特色种植细分领域（如菌菇、蓝莓、植物提取产业链）因需求刚性及高附加值逆势增长，部分企业2025年第四季度订单环比提升。中央经济工作会议强调粮食安全，叠加低基数效应，2026年粮价有望进入上行通道。库存周期显示，2025年社会库存去化基本完成，2026年补库需求或催化板块反弹。农药化工子行业成为四季度粮食板块的亮点，盈利大幅增长主要受益于出口复苏、库存周期改善及价格弹性。中国农药出口占全球70%，2025年海外需求（尤其北美、拉美）持续恢复，美国进口数据结束三年横盘后转正。跨国公司（如巴斯夫、先正达）库存去化完成，采购策略从小单高频转向备库，拉动国内企业订单。同时板块公司产能扩张理性化（反内卷政策压制新增产能），头部企业通过成本优势巩固份额。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年第四季度，黄金市场延续强劲牛市态势，价格屡创历史新高，全球央行持续购金、美元走弱与地缘风险升温构成核心支撑。且流动性驱动与战略竞争的上升使贵金属牛市向其他品种扩散，白银、铂钯等二三线品种均创下近100%的年度涨幅。本季度贵金属市场的联动强势，首先得益于经济前景的不确定性与未来宽松政策的确定性。季度内美国政府由于两党分歧上演了长达40余天的关门状态，在此期间相关经济数据难以统计与发布，金融市场在混沌中摸索前行。民间的部分就业数据暗示了经济动能的衰减，进一步提升了市场的对冲需求。与此同时，特朗普对于未来新的美联储主席人选悬而未决，但其明确表态新主席的货币政策倾向应与总统本人保持一致，根据当前多位候选人的政策表态与历史路径，未来美联储将大概率继续施行宽松的货币政策，也支持贵金属趋势或得以继续维持。尽管2025年末金价由于获利回吐、交易所保证金上调及市场情绪波动出现短期波动，但支撑本轮牛市的三大逻辑：央行战略购金、美元信用弱化、地缘不确定性均未发生根本性逆转。2026年，若美联储如期降息、全球央行购金延续，金价有望继续上行。短期来看，黄金在12月以来的贵金属行情中显得较为克制，金银比价一度跌至50下方。其期权隐含的波动率仍处于相对较低水平，涨势较为稳健。高盛商品指数将在年初进行年度权重调整，金银由于2025年涨幅较大，将进行一些权重下调。其他贵金属品种的调整虽对黄金有短期情绪影响，但出现明显下跌的可能性不高。同时，与其他金属比价的修复也可能吸引套利资金参与黄金买盘。本基金为被动跟踪标的指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。在本报告期内，本基金较好地达到了标的跟踪的要求。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在4000点附近反复博弈，全年累计上涨18.4%，但四季度单季表现为区间震荡，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。A50指数作为市场主流宽基指数之一，四季度整体表现稳健，小幅下跌1.55%，展现出较强的市场活跃度和资金关注度。四季度内该指数的成交额达8.04万亿元，换手率为45.67%，表明市场参与度较高，资金流动顺畅。与上一季度相比，指数中工业板块权重显著下降，反映部分制造业龙头在四季度面临盈利预期调整；金融与信息技术板块小幅提升，显示资金对高流动性、高ESG评分龙头的偏好。四季度A股整体呈现“高切低”风格轮动特征，价值与大市值风格相对占优，但中证A50作为“行业龙头+高流动性”代表，未能完全脱离成长股回调影响。尤其在医疗、部分消费板块盈利预期下修背景下，指数表现稍弱于沪深300等传统大盘指数。展望新年一季度，中证A50指数仍有结构性机会。人民币汇率当前处于升值周期，为外资回流提供良好环境。高盛等机构在2026年初明确建议“高配中国股票”，并预测2026–2027年A股盈利增速将达14%和12%，叠加估值重估预期，为指数提供基本面与情绪双重支撑。预期中证A50指数在盈利预期改善、估值结构优化、新质生产力赛道发力及外资配置预期升温的共同驱动下，展现出较强的韧性与增长潜力。其行业均衡、龙头集中、流动性优良的特性，使其成为布局中国核心资产的高效工具。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数表现。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在四季度单季表现为区间震荡，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。代表A股光伏产业链相关公司表现的中证光伏指数，在4季度随成长板块展开区间震荡。光伏需求呈现季节性回暖，国内装机量在年底抢装推动下环比提升，尤其分布式和海外市场贡献主要增量。欧洲市场因冬季用电高峰及碳政策推动，出口需求保持韧性。然而，国内集中式电站受电价下行、电网消纳限制影响，装机积极性较弱，全年需求预期下调至150-230GW区间，增速较2023-2024年明显放缓。四季度供应链价格整体承压，硅料环节库存压力未解，部分企业通过减产稳价，但硅片、电池片环节因新产能释放，价格竞争激烈。胶膜、玻璃等辅材龙头虽凭借成本优势维持盈利，但二三线企业亏损面扩大。值得注意的是，BC电池、储能系统等差异化技术路线盈利韧性较强。此外，反内卷政策推进加速低效产能出清，第四季度末部分中小企业开始主动缩减产能规模。展望后市，国家反内卷行动进入实质阶段，通过产能指标控制、电价机制改革等手段缓解恶性竞争。央行货币政策例会强调"新旧动能转化"，间接支持光伏行业向高效技术转型。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在4000点附近反复博弈，全年累计上涨18.4%，但四季度单季表现为区间震荡，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。聚焦于上游有色金属板块的中证有色金属矿业指数，呈现“周期与成长共舞”特征，全季收涨16.8%，远超主流宽基表现，并成为年度涨幅第一的一级行业。工业金属子板块表现强劲，尤其是铜和铝，其价格季度涨幅分别达18%和5%。自由港Grasberg停产等事件导致全球供给增量受限，预计2026年铜矿供给增速仅0.9%，铝产能受国内严控（4500万吨天花板）和海外增量有限支撑，成本下行改善电解铝利润。贵金属也是四季度有色板块中的亮点之一，黄金全年涨幅超60%，为布雷顿森林体系破灭后历史第二大年度涨幅。而在四季度，贵金属的飙升情绪向更多子品种扩散，白银、铂钯等均年度超越或接近100%涨幅。美联储新任主席提名强化加速降息预期，实际利率下行直接提振黄金吸引力，同时诸多品种的库存处于历史低位，交割压力引发的价格升势进一步吸引趋势投资者，并形成正反馈。能源金属四季度表现分化，碳酸锂价格上涨16%，而电解镍略有下跌。碳酸锂价格回升受储能需求提振（四季度储能装机加速），但供给过剩格局未根本改变。截至年末，申万有色板块PE_TTM为26.9倍，PB_LF为3.91倍，在季度延续强势上涨之后，板块市盈率反而有所回落，显示出板块公司强劲的业绩增长动能。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在4000点附近反复博弈，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。代表A股油气资源产业相关公司表现的中证油气资源指数四季度上涨13.11%，显著跑赢全A整体表现，体现了价值板块的回归，这在全球原油市场四季度继续承压的背景下显得更为可贵。2025年第四季度，全球原油市场供需矛盾凸显，库存累积成为核心特征。供应端，OPEC+自2025年4月起持续增产，累计释放近300万桶/日产能，主要来自沙特、俄罗斯等主要产油国，而阿联酋、伊拉克等国配额争议进一步加剧供应压力。需求端，传统能源消费退坡趋势明显，尽管中国10-11月原油进口量同比增长6.5%，但增量主要用于战略储备和港口库存堆积，未有效转化为实际消费。季度内，全球原油库存累积规模显著，2025年全年累库量达2.1亿桶，其中第四季度贡献主要增量，海上库存累积约1.3亿桶，中国战略储备增加5000万桶，累库态势自2025年二季度启动，夏季因季节性需求暂缓后，四季度再度恶化，反映全球需求不足的本质。但A股油气板块在四季度走出独立行情，核心源于国内能源安全战略的强化，尤其在海洋油气领域。在"增储上产"政策导向下，海上油气勘探开发成为主旋律，推动油服等子板块需求激增。同时油气公司聚焦降本增效，例如通过数字化管理降低开采成本，并维持稳健的现金流生成能力。这种基本面韧性使得板块在原油价格承压时仍具配置价值。从估值角度来看，截至2025年末，中证油气资源指数的市盈率（PE）为13.88倍，市净率（PB）为1.35倍，股息率为3.81%，整体估值处于历史较高水平。但结合行业盈利能力和现金流稳定性，油气板块具备一定的防御性和配置价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在4000点附近反复博弈，全年累计上涨18.4%，但四季度单季表现为区间震荡，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。代表A股大盘价值风格相关公司表现的国证大盘价值指数，在4季度市场风格切换过程中展现出了相对韧性，标的指数单季收涨6.83%，成交额达4.27万亿元，换手率为18.38%，展现出较强的市场活跃度与防御属性。四季度大盘价值指数显著跑赢市场，核心驱动在于宏观风险偏好切换、政策托底预期及日历效应共振。历史数据显示，四季度大盘价值超额收益胜率高达70%以上，主要因机构年末调仓、红利资产防御属性凸显。驱动因素上，风险偏好从成长向价值切换：三季度科技股估值高位震荡后，四季度市场转向关注盈利确定性。M1增速边际放缓压制整体估值扩张，但低估值板块受益于资金避险需求。展望一季度，大盘价值指数有望延续强势，核心逻辑在于政策发力、估值修复及产业趋势共振。2026年作为“逢六逢一”的PPI上行大年，地方政府基建投资加码将驱动顺周期板块（如金融、资源）盈利改善。银行、保险作为大盘价值核心，受益于利率环境改善及资产质量预期提升；资源品（如煤炭、有色）需关注PPI上行带来的利润弹性。建议投资者聚焦低估值、高现金流板块，把握估值修复窗口。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数表现。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在4000点附近反复博弈，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。代表A股油气资源产业相关公司表现的中证油气资源指数四季度上涨13.11%，显著跑赢全A整体表现，体现了价值板块的回归，这在全球原油市场四季度继续承压的背景下显得更为可贵。2025年第四季度，全球原油市场供需矛盾凸显，库存累积成为核心特征。供应端，OPEC+自2025年4月起持续增产，累计释放近300万桶/日产能，主要来自沙特、俄罗斯等主要产油国，而阿联酋、伊拉克等国配额争议进一步加剧供应压力。需求端，传统能源消费退坡趋势明显，尽管中国10-11月原油进口量同比增长6.5%，但增量主要用于战略储备和港口库存堆积，未有效转化为实际消费。季度内，全球原油库存累积规模显著，2025年全年累库量达2.1亿桶，其中第四季度贡献主要增量，海上库存累积约1.3亿桶，中国战略储备增加5000万桶，累库态势自2025年二季度启动，夏季因季节性需求暂缓后，四季度再度恶化，反映全球需求不足的本质。但A股油气板块在四季度走出独立行情，核心源于国内能源安全战略的强化，尤其在海洋油气领域。在"增储上产"政策导向下，海上油气勘探开发成为主旋律，推动油服等子板块需求激增。同时油气公司聚焦降本增效，例如通过数字化管理降低开采成本，并维持稳健的现金流生成能力。这种基本面韧性使得板块在原油价格承压时仍具配置价值。从估值角度来看，截至2025年末，中证油气资源指数的市盈率（PE）为13.88倍，市净率（PB）为1.35倍，股息率为3.81%，整体估值处于历史较高水平。但结合行业盈利能力和现金流稳定性，油气板块具备一定的防御性和配置价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在4000点附近反复博弈，全年累计上涨18.4%，但四季度单季表现为区间震荡，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。上证资源指数所代表的上游强周期行业也受益于美元弱势及全球流动性宽松逻辑，指数全季大幅收涨11.43%，已经连续第二个季度大幅跑赢市场。这一表现主要受到宏观经济复苏预期、全球商品市场供需失衡以及流动性环境变化等多重因素的共同推动。有色金属、贵金属、化工等分项亮点频出，仅煤炭板块受累于供需环境的萎靡而表现较弱。铜、铝等工业金属受益于全球宽松预期：美联储降息预期升温、美元走弱推动大宗商品金融属性强化。铜价在11月后企稳回升，叠加中国“新一轮找矿突破战略行动”持续推进，铜、铝、锂等资源勘探投入持续增加，支撑资源类企业长期估值。同时工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，明确2026年行业增加值目标，强化资源安全保障，为资源板块提供长期政策底座。黄金价格的续创新高与稀土出口管制全面升级也持续支持相应子板块的表现，市场对于资源品的认识已经上升到全球大国博弈的战略支点，而不仅是反应经济周期的传统需求变化逻辑。因此其远期叙事的持续性，以及对成长性的认可亦继续吸引资金关注。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年四季度，A股市场整体处于高位震荡状态，指数波动性放大，核心矛盾从三季度的产业逻辑转向流动性收紧与风险偏好下行。上证指数在4000点附近反复博弈，全年累计上涨18.4%，但四季度单季表现为区间震荡，未能突破前期高点。驱动因素上，全球流动性收缩成为关键变量：美国政府关门影响行政效率，美联储准备金枯竭导致SOFR利率跳升。同时市场开始对AI产业投资持续性与回报覆盖度产生忧虑。整体而言，四季度市场在中央经济工作会议政策预期与业绩预告窗口的博弈中，呈现“指数稳、结构变”的特征，科技成长板块在三季度高涨幅后进入调整，而消费、金融等低估值板块相对抗跌，市场整体波动率较三季度提升。上证资源指数所代表的上游强周期行业也受益于美元弱势及全球流动性宽松逻辑，指数全季大幅收涨11.43%，已经连续第二个季度大幅跑赢市场。这一表现主要受到宏观经济复苏预期、全球商品市场供需失衡以及流动性环境变化等多重因素的共同推动。有色金属、贵金属、化工等分项亮点频出，仅煤炭板块受累于供需环境的萎靡而表现较弱。铜、铝等工业金属受益于全球宽松预期：美联储降息预期升温、美元走弱推动大宗商品金融属性强化。铜价在11月后企稳回升，叠加中国“新一轮找矿突破战略行动”持续推进，铜、铝、锂等资源勘探投入持续增加，支撑资源类企业长期估值。同时工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，明确2026年行业增加值目标，强化资源安全保障，为资源板块提供长期政策底座。黄金价格的续创新高与稀土出口管制全面升级也持续支持相应子板块的表现，市场对于资源品的认识已经上升到全球大国博弈的战略支点，而不仅是反应经济周期的传统需求变化逻辑。因此其远期叙事的持续性，以及对成长性的认可亦继续吸引资金关注。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。