许炎 - 基金投资策略和运作

2025年三季度，市场表现整体较好，风险偏好有所提升，特别是AI应用等科技成长板块表现突出，上半年表现强势的防御性板块大幅跑输市场。从8月数据来看，经济数据继续延续7月的下行趋势，消费和投资增速进一步走弱，出口边际承压。国内补贴政策的力度减弱，家电和消费电子的数据回落，企业再投资意愿不强。政策端边际增加的力度有限，经济数据企稳后政策对冲的力度有所减弱，年初以来再融资债和国债集中发行，财政提前发力。地产和消费的数据整体比较温和，内需整体逐步恢复但是弹性不足。出口增速的下降主要是对美降幅较大，非美地区的韧性仍然较强，东南亚地区的产业链转移和欧洲区域的制造业景气回升为中国企业出口提供了有力支撑。中国制造业份额提升的逻辑仍在持续，鉴于竞争力出口韧性还是比较强。尽管存在阶段性冲击的不确定性大幅提升，但是我们认为，在未来逆全球化背景下，只有具备全球竞争力的企业才是有未来的。随着外部压力的进一步增长，增量政策可以积极预期，10月份后可能迎来新一轮的政策调整期，包括“十五五”规划纲要的讨论，也将看到更多的中长期投资线索。中国经济正在逐步摆脱传统的投资驱动模式，后续即便有增量政策预计也不会重回大水漫灌模式，转型期虽然加大了内需压力，但对于长期中国经济发展有重要作用。我们相信，长期来看，发掘并长期持有具有价值创造能力的优质公司，寻找具有可持续成长的优质公司，这是组合最终获取长期回报最重要的因素。不断加深公司深度研究，积累对企业的超额认知，这是我们选股的核心。我们相信时间的价值，相信优秀公司的价值。本基金将继续坚定持有竞争力强大、高壁垒、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司来获得超额收益。在选股上，我会更加坚持公司的质地和估值，更加关注公司的基本面和安全边际，找出真正优秀的公司，寻求更好的结构性机会，以合理的价格买入真正的好公司。本基金组合持仓将更加关注企业的业绩增长和增长质量，需要注意信用风险，同时需要更加强调组合行业均衡度和整体估值的控制。

投资策略：本基金是一只泛科技类产品。当下中国，从政策引导到产业趋势，纷纷指向硬科技创新，以智能电动车、半导体国产化、人工智能等科技领域当前具备广阔的成长空间。本基金主要投资领域集中在上述核心科技行业，聚焦龙头公司，希望让具备核心科技的优秀公司给投资者丰厚的投资回报。运作分析：2025年三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.4%，本基金（A类份额）上涨65.68%，跑赢各类指数。核心原因是三季度本基金在AI算力相关领域的布局收到明显效果。向未来展望，AI的行业发展趋势越发确定，相关公司会在较长时间充分受益于这一产业趋势，相关个股估值或仍处于历史相对低位，本基金持续关注，并认为这是当下全球最显著的生产力变化，看好中长期投资机会。

本基金力争打造一只时代特征鲜明的偏股混合型基金。伴随时代的进步与发展，每个时代都会诞生符合当前时代背景的巨大投资机会。本基金希望自上而下优选符合当前时代背景的子领域，自下而上从中优选具备成长性和竞争力的企业进行投资，根据不同资产的收益目标和风险特性构建组合，希望带给投资者更良好的投资体验。2025年三季度，上证指数上涨12.73，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.4%，本基金上涨65.06%，跑赢各类指数。核心原因是三季度本基金在AI算力相关领域的布局收到明显效果。向未来展望，AI的行业发展趋势越发确定，相关公司会在较长时间充分受益于这一产业趋势，部分个股估值仍处于历史低位，本基金持续关注，并认为这是当下全球最显著的生产力变化， 看好中长期投资机会。

本基金作为一只科技类行业基金，力争长期、稳定跑赢科技指数，为投资人分享中国科技行业的成长红利，我们相信：科技创新不会止步，中国优秀公司在全球的话语权提升不会止步。因此我们在科技股中的投资策略一直坚持行业均衡、个股集中、守正出奇。我们不会仅投资于科技板块的某一细分领域，而是全科技板块内寻找投资机会，这样才可能长期、稳定跑赢指数，同时我们坚信超额收益是由个别优秀公司创造，因此才有了我们行业均衡、个股集中的投资策略。另外，针对科技行业存在多个高景气度短周期投资机会的现象，我们在坚持核心仓位之外，也会利用少部分仓位“出奇”，增强整个组合的弹性。2025年三季度，上证指数上涨12.73，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.4%，本基金跑赢各类指数。核心原因是三季度本基金在AI算力相关领域的布局获得明显效果。向未来展望，AI的行业发展趋势越发确定，相关公司会在较长时间充分受益于这一产业趋势，相关个股估值仍处于历史低位，本基金持续关注，并认为这是当下全球最显著的生产力变化，看好中长期投资机会。

投资策略：本基金力争打造一只成长特点鲜明的全市场基金。伴随着我国的经济转型特点，我们相信成长股投资将成为未来A股投资的最佳赛道。本基金将长期在科技、医药、消费、高端制造等成长性行业挖掘投资机会，将主要仓位投资于壁垒深厚、长期成长空间大的优质成长股中。运作分析：2025年三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.4%，本基金上涨62.89%，跑赢各类指数。核心原因是三季度本基金在AI算力相关领域的布局收到明显效果。向未来展望，AI的行业发展趋势越发确定，相关公司会在较长时间充分受益于这一产业趋势，相关个股估值仍处于历史低位，本基金持续关注，并认为这是当下全球最显著的生产力变化，看好中长期投资机会。

本基金力争打造一只时代特征鲜明的偏股混合型基金，伴随时代的进步与发展，每个时代都会诞生符合当前时代背景的巨大投资机会。本基金希望自上而下优选符合当前时代背景的子领域，自下而上从中优选具备成长性和竞争力的企业进行投资，根据不同资产的收益目标和风险特性构建组台，希望带给投资者更良好的投资体验。2025年上半年，科技行业波动较大。年初DeepSeek的问世，让科技行业对于高投入基础设施的策略产生了一丝疑虑，随后关税问题对于科技行业又造成了极大的扰动。本基金也受到影响回撤明显。而当迷雾散去，科技的主线再次明确，海外AI算力需求超出预期。本基金也在二季度加仓了算力中最有成长性的一批公司，关注相关公司后续的表现。

本基金作为一只科技类行业基金，力争长期、稳定跑赢科技指数，为投资人分享中国科技行业的成长红利，我们相信：科技创新不会止步，中国优秀公司在全球的话语权提升不会止步。因此我们在科技股中的投资策略一直坚持行业均衡、个股集中、守正出奇。我们不会仅投资于科技板块的某一细分领域，而是全科技板块内寻找投资机会，这样才可能长期、稳定跑赢指数，同时我们坚信超额收益是由个别优秀公司创造，因此才有了我们行业均衡、个股集中的投资策略。另外，针对科技行业存在多个高景气度短周期投资机会的现象，我们在坚持核心仓位之外，也会利用少部分仓位“出奇”，增强整个组合的弹性。运作分析：2025年上半年，科技行业波动较大。年初DeepSeek的问世，让科技行业对于高投入基础设施的策略产生了一丝疑虑，随后关税问题对于科技行业又造成了极大的扰动。本基金也受到影响回撤明显。而当迷雾散去，科技的主线再次明确，海外AI算力需求超出预期。本基金也在二季度加仓了算力中最有成长性的一批公司，关注相关公司后续的表现。

投资策略:本基金是一只泛科技类产品。当下中国，从政策引导到产业趋势，纷纷指向硬科技创新，以智能电动车、半导体国产化、人工智能等科技领域当前具备广阔的成长空间。本基金主要投资领域集中在上述核心科技行业，聚焦龙头公司，希望让具备核心科技的优秀公司给投资者丰厚的投资回报。运作分析:2025年上半年，科技行业波动较大。年初DeepSeek的问世，让科技行业对于高投入基础设施的策略产生了一丝疑虑，随后关税问题对于科技行业又造成了极大的扰动。本基金也受到影响回撤明显。而当迷雾散去，科技的主线再次明确，海外AI算力需求超出预期。本基金也在二季度加仓了算力中最有成长性的一批公司，关注相关公司后续的表现。

一季度，市场平稳向上，在风险偏好有所提升的背景下，顺周期内需和科技板块整体表现较好。经济数据开局较为平稳，政策力度加码，但基数不同导致结构差异较大，使得今年开年以来经济表现出现冷热分化，但整体企稳的状态。二季度，在美国关税制度变化的影响下，市场大幅波动，出口产业链大幅调整，内需板块表现较好，创新药、新消费崛起、AI应用扩散等与出口经济相关性弱的板块表现较好。从前5个月经济数据来看，GDP增速高于全年5%左右的增长目标，为下半年经济增长提供了一定的缓冲作用。出口方面，5月出口增速有所回落，但是仍然显示较强的韧性，关税原因对美国出口有所回落，但是非美区域仍然非常强势，东南亚地区的产业链转移和欧洲区域的制造业景气回升为中国企业出口提供了有力支撑。一方面来看，政策端边际增加的力度有限，经济数据企稳后政策对冲的力度有所减弱，年初以来再融资债和国债集中发行，财政提前发力。另一方面来看，地产和消费的数据整体比较温和，内需整体逐步恢复但是弹性不足。再者，下半年出口依然存在关税政策的不确定性，特别是随着3个月“暂停期”临近截止，市场对于关税博弈的关注度又将进一步提升。政策方面，上半年经济市场对刺激政策预期不高，但是随着外部压力的进一步增长，增量政策可以积极预期，后续重点关注三季度政治局会议的表态。在此背景下，组合整体仍然坚持价值稳健风格和行业均衡配置，适度调整了行业配置和持股，使得行业和风格更加均衡。我们相信，长期来看，发掘并长期持有具有价值创造能力的优质公司，寻找具有可持续成长的优质公司，这是组合最终获取长期回报最重要的因素。不断加深公司深度研究，积累对企业的超额认知，这是我们选股的核心。我们相信时间的价值，相信优秀公司的价值。本基金将继续坚定持有竞争力强大、高壁垒、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司力求获得超额收益。

本基金力争打造一只成长特点鲜明的全市场基金。伴随着我国的经济转型特点，我们相信成长股投资将成为未来A股投资的最佳赛道。本基金将长期在科技、医药、消费、高端制造等成长性行业挖掘投资机会，将主要仓位投资于壁垒深厚、长期成长空间大的优质成长股中。运作分析:2025年上半年，科技行业波动较大。年初DeepSeek的问世，让科技行业对于高投入基础设施的策略产生了一丝疑虑，随后关税问题对于科技行业又造成了极大的扰动。本基金也受到影响回撤明显。而当迷雾散去，科技的主线再次明确，海外AI算力需求超出预期。本基金也在二季度加仓了算力中最有成长性的一批公司，关注相关公司后续的表现。

投资策略：本基金是一只泛科技类产品。当下中国，从政策引导到产业趋势，纷纷指向硬科技创新，以智能电动车、半导体国产化、人工智能等科技领域当前具备广阔的成长空间。本基金主要投资领域集中在上述核心科技行业，聚焦龙头公司，希望让具备核心科技的优秀公司给投资者丰厚的投资回报。运作分析：2025年一季度，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%，本基金相对收益明显。一季度本基金进行了明显调仓，主要减仓了国内的高股息资产与海外算力基础设施类公司，加仓了港股互联网与国内AI硬件与软件类公司，核心原因是DeepSeek的进展超出市场预期，显著的降低了AI训练与推理的单位成本，拉近了中国与美国的AI行业差距，同时DeepSeek开源的特性也会使得产业中的AI应用迅速发展。同时，国内在经历两年的经济调整期后已经逐渐触底复苏。因此本基金看好后续国内经济复苏与AI落地相结合的公司，积极在这一产业趋势中寻找有超额收益的公司。

本基金力争打造一只时代特征鲜明的偏股混合型基金。伴随时代的进步与发展，每个时代都会诞生符合当前时代背景的巨大投资机会。本基金希望自上而下优选符合当前时代背景的子领域，自下而上从中优选具备成长性和竞争力的企业进行投资，根据不同资产的收益目标和风险特性构建组合，希望带给投资者更良好的投资体验。2025年一季度，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%，本基金上涨，超额收益明显。一季度本基金进行了明显调仓，主要减仓了国内的高股息资产与海外算力基础设施类公司，加仓了港股互联网与国内AI硬件与软件类公司，核心原因是Deepseek的进展超出市场预期，显著的降低了AI训练与推理的单位成本，拉近了中国与美国的AI行业差距，同时Deepseek开源的特性也会使得产业中的AI应用迅速发展。同时，国内在经历两年的经济调整期后已经逐渐触底复苏。因此本基金看好后续国内经济复苏与AI落地相结合的公司，积极在这一产业趋势中寻找有超额收益的公司。