李佳亮 - 基金投资策略和运作

本组合采用量化方式精选成长风格个股，通过对市场环境、估值水平、公司基本面等方面进行分析评估，来决定最终组合的持仓结构。四季度市场整体震荡，但结构分化特征明显。组合所用选股策略运行稳健，组合在报告期内净值稳定。展望后市，尽管海外仍有不确定性依然存在，但国内宏观周期延续上行的趋势明朗，权益市场投资至少存在结构性机会。未来基金经理将继续勤勉尽责的做好组合管理，力求为投资者创造更好的持有体验。

本基金采用多资产配置方案，相应投资策略涉及股票多空、股票多头、纯债、可转债等。四季度股债都处于震荡行情，但股债内部的结构分化明显。股指期货贴水，对冲成本上升。具体到组合策略维度，组合多空对冲部分有小幅负向拖累，但环比三季度有一定好转，债券部分有小幅正贡献，组合整体在四季度表现平淡。目前权益市场处于高波动状态，同时伴随着结构快速轮动现象，使得对冲部分的超额收益获取难度较大。回顾市场历史运行规律，波动率终会逐步下降回归到中性水平，届时这部分的收益会有所改善。债券投资上，当前策略以稳为主，在合适时点择机寻求阶段性参与机会。基金经理将继续勤勉尽责的做好组合管理，过程中不断优化投资模型与配置方案，力求为投资者创造更好的持有体验。

本产品跟踪中证通信服务指数，中证通信服务指数由中证800指数成分股中属于通信服务行业的股票构成，反映通信服务行业的整体表现。2025年四季度，市场整体先跌后涨，中证通信服务指数涨跌幅为9.74%。本季度，中证通信服务指数延续上涨趋势。通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展。全球AI算力需求爆发驱动光模块加速向800G/1.6T升级，光模块及核心器件产业链将持续受益。通信ETF南方覆盖光模块、光器件等核心环节，深度绑定全球算力升级趋势，具备显著配置价值。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析为：接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

本产品跟踪上证科创板芯片指数，上证科创板芯片指数由科创板中业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券构成，以反映科创板代表性芯片产业上市公司的整体表现。2025年四季度，市场整体先跌后涨，上证科创板芯片指数涨跌幅为-8.61%。本季度，上证科创板芯片指数整体震荡下行。展望2026年，芯片板块依然是产业趋势明确及高景气有望延续的方向——产业上，全球科技巨头AI资本开支维持高增、同时占营收比整体健康，前期市场“AI泡沫”讨论的负面影响也在巨头业绩验证及应用端强势催化之下逐渐消散；此外存储芯片价格在需求激增下强势上行、全球芯片销售额持续增长，芯片营收有望进一步爬升。政策上，“十五五”对科技发展的战略地位显著提升，“科技自立自强水平大幅提高”首次被写入发展目标，未来科技和产业化引领经济结构性转型的发展路径逐渐清晰。综合看，芯片板块肩负科技自立自强与自主可控历史使命，同时产业催化不断、行业景气清晰，板块投资价值可持续关注。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析为：接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

本产品跟踪MSCI中国A50互联互通指数，MSCI中国A50互联互通指数囊括了A股各大行业的50只龙头企业，是A股各行业优秀龙头企业的大集合，与中国宏观经济相关性较强。2025年四季度，市场整体先跌后涨，MSCI中国A50互联互通指数涨跌幅为1.36%。本季度，MSCI中国A50互联互通指数呈现区间震荡走势，各类事件及情绪驱动下市场轮动有所加快，但总体平稳收官，大盘板块是稳定A股市场的重要支撑。政策端，四季度中央经济工作会议明确财政政策更加积极，货币政策适度宽松，大力提振消费、支持人工智能和数字经济发展，代表新老动能的大盘龙头将有望受益；市场端，2026年是十五五规划开局之年，市场对产业扶持、宏观调控政策预期较高，且在反内卷推动下PPI有望持续修复，企业盈利修复持续，叠加流动性稳中向好，利好大盘指数及权重板块。在一季度可能出现春季躁动效应的加持下，大盘板块将继续成为A股市场平稳向好的基石。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）股指期货和现货之间的偏离带来的本基金与基准的偏离；（3）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。四季度美股整体走势不温不火，经济数据处于不好不坏的状态：通胀数据基本稳定在3%附近，失业率小幅上升但仍未突破4.5%，GDP依然保持高增速。因此，市场对于美国货币政策的预期也显著降温，降息预期不断下降。市场对于美国政治的影响也已充分习惯，反应显著钝化，美股的波动也维持在较小区间内。短期来看，因经济基本面的稳健，市场很难快速交易更多降息预期，宏观利率上应没有大方向。对于美国经济乐观的预期也将维持较好的美股盈利预期，利率对于估值的影响趋于淡化，美股预计仍是中性，即在窄幅波动中温和上行。展望未来，我们仍处于美国较长降息周期的早期，美国经济衰退风险仍然较低，美联储应对经济走弱的政策空间仍然巨大，美股处于一个具有良好支撑的宏观环境中。历史上，美股的熊市基本都伴随着美联储快速加息或者全球性经济危机，目前这两种情形发生的概率都很低，因此方向上我们预计美股会在放大的波动中继续上行。2025年四季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金份额净值为1.7324元，报告期内，份额净值增长率为1.27%，同期业绩基准增长率为1.24%。

2025年四季度，市场进入震荡整理区间，“再平衡”特点明显：成长板块有所回调，价值板块有所修复，最终市场呈现为在不同板块间快速轮动的特征。A股在经历近一个季度的调整后，我们期待在2026年有进一步的表现。在产品运作中，我们坚持采用多策略均衡配置的思路，避免追逐过热板块和风格，严格风险控制，维持产品的平稳运行。本基金是指数增强型基金，以上证50指数作为基金投资组合的标的指数。投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理。其中量化投资策略包括：上证50指数增强策略、基本面量化、量化多因子等模型，以多策略融合模型进行股票投资。力争在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

本产品跟踪中证国新央企科技引领指数，中证国新央企科技引领指数的编制方案强调央企的科技属性和成长属性，主要选取国务院国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、通信等行业的50只上市公司证券作为指数样本，代表央企科技企业的整体表现。2025年四季度，市场整体先跌后涨，中证国新央企科技引领指数涨跌幅为-4.58%。本季度，央企科技板块略有回调。"十五五"规划将科技自立自强置于核心位置，明确要求加强国家安全体系和能力建设，推进重点领域安全能力建设，板块中长期发展的逻辑基础稳固。政策层面，央企科技板块不仅受益于"国九条"政策框架下对市值管理的要求，推动央企提升股东回报；自主可控战略指引下，于半导体、人工智能、高端制造等关键领域获得政策倾斜。产业层面，全球AI产业链加速迭代升级，核心环节竞争格局重构为央企科技板块带来结构性机遇；商业航天、低空经济等新质生产力领域的技术迭代与军民融合深化，为相关企业打开新的市场空间。综合来看，央企科技板块在政策催化、技术突破与估值修复的多重驱动下，板块中长期配置价值显著。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）股指期货和现货之间的偏离带来的本基金与基准的偏离；（3）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内;（4）新股上市初期涨幅较大的影响。

本产品跟踪中证国新央企科技引领指数，中证国新央企科技引领指数的编制方案强调央企的科技属性和成长属性，主要选取国务院国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、通信等行业的50只上市公司证券作为指数样本，代表央企科技企业的整体表现。2025年四季度，市场整体先跌后涨，中证国新央企科技引领指数涨跌幅为-4.58%。本季度，央企科技板块略有回调。"十五五"规划将科技自立自强置于核心位置，明确要求加强国家安全体系和能力建设，推进重点领域安全能力建设，板块中长期发展的逻辑基础稳固。政策层面，央企科技板块不仅受益于"国九条"政策框架下对市值管理的要求，推动央企提升股东回报；自主可控战略指引下，于半导体、人工智能、高端制造等关键领域获得政策倾斜。产业层面，全球AI产业链加速迭代升级，核心环节竞争格局重构为央企科技板块带来结构性机遇；商业航天、低空经济等新质生产力领域的技术迭代与军民融合深化，为相关企业打开新的市场空间。综合来看，央企科技板块在政策催化、技术突破与估值修复的多重驱动下，板块中长期配置价值显著。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析为：接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

本产品跟踪上证科创板芯片指数，上证科创板芯片指数由科创板中业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券构成，以反映科创板代表性芯片产业上市公司的整体表现。2025年四季度，市场整体先跌后涨，上证科创板芯片指数涨跌幅为-8.61%。本季度，上证科创板芯片指数整体震荡下行。展望2026年，芯片板块依然是产业趋势明确及高景气有望延续的方向——产业上，全球科技巨头AI资本开支维持高增、同时占营收比整体健康，前期市场“AI泡沫”讨论的负面影响也在巨头业绩验证及应用端强势催化之下逐渐消散；此外存储芯片价格在需求激增下强势上行、全球芯片销售额持续增长，芯片营收有望进一步爬升。政策上，“十五五”对科技发展的战略地位显著提升，“科技自立自强水平大幅提高”首次被写入发展目标，未来科技和产业化引领经济结构性转型的发展路径逐渐清晰。综合看，芯片板块肩负科技自立自强与自主可控历史使命，同时产业催化不断、行业景气清晰，板块投资价值可持续关注。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。

本产品跟踪中证主要消费指数，中证主要消费指数由中证800指数成分股中属于主要消费行业的股票构成，反映主要消费行业的整体表现。2025年四季度，市场整体先跌后涨，中证主要消费指数涨跌幅为-7.09%。本季度，中证主要消费指数震荡下行。白酒经历深度调整后已步入左侧布局区间，龙头酒企报表压力逐步释放，业绩底部渐明。饮及粮油食品、饮料等必选消费同比加速修复，边际回暖。政策端，扩大内需成为稳增长核心抓手，后续消费支持政策值得期待，投资者可通过本产品把握消费板块的左侧布局机会。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。

本产品跟踪MSCI中国A50互联互通指数，MSCI中国A50互联互通指数囊括了A股各大行业的50只龙头企业，是A股各行业优秀龙头企业的大集合，与中国宏观经济相关性较强。2025年四季度，市场整体先跌后涨，MSCI中国A50互联互通指数涨跌幅为1.36%。本季度，MSCI中国A50互联互通指数呈现区间震荡走势，各类事件及情绪驱动下市场轮动有所加快，但总体平稳收官，大盘板块是稳定A股市场的重要支撑。政策端，四季度中央经济工作会议明确财政政策更加积极，货币政策适度宽松，大力提振消费、支持人工智能和数字经济发展，代表新老动能的大盘龙头将有望受益；市场端，2026年是十五五规划开局之年，市场对产业扶持、宏观调控政策预期较高，且在反内卷推动下PPI有望持续修复，企业盈利修复持续，叠加流动性稳中向好，利好大盘指数及权重板块。在一季度可能出现春季躁动效应的加持下，大盘板块将继续成为A股市场平稳向好的基石。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析为：接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。