郭晓林 - 基金投资策略和运作

回顾2026年2季度，A股市场呈现明显分化的走势，AI尤其是AI相关的中上游关键材料表现强劲，在全市场当中几乎是一枝独秀，而作为对比，除AI以外的其他板块均呈现不同程度的下跌，这让人不禁回忆起了2021年的新能源板块，彼时市场，新能源尤其是新能源中上游材料也是领涨全市场，而除去新能源以外的其他行业表现乏善可陈，这种相似的行情反映出市场的内在逻辑：对于全市场景气度最高的行业进行了极致的追捧。2026年2季度新能源板块呈现先涨后跌的走势，一季报之后新能源尤其是锂电板块作为“业绩优异，但是中期叙事维度缺乏”的代表性行业，在季报之后便呈现震荡下跌的趋势。展望2026年下半年，我们依然看好泛能源领域的投资机会，这里面相对看好的方向依然是AI驱动的电气设备板块。AI的尽头是能源，历史上每一轮工业革命和科技革命，都伴随着能源“主导形态”的切换和能源供给基础设施的重构，我们看好这一轮AI带动的终端电气化率进一步提升的产业趋势。而电化学储能作为成本最低、污染最小的调节性电源，既能一定程度解决AI数据中心用电负荷的问题，也符合我们国家近年来可再生能源建设过快的现状（谷时电力供给过剩，峰值电力供应甚至紧缺）。对于锂电板块来说，国内和海外独立储能需求的快速增长也带动锂电中上游开启新的一轮上行周期，当前这一轮锂电材料的上行已经持续2-3个季度，我们认为从周期的角度锂电板块的行情已经过半，后面应该更加主动关注供需两端的潜在风险。报告期内，本基金进一步增加了对于新能源及其相关板块“高景气度”和“低渗透率”行业的配置权重。“高景气度”的行业代表是电气设备出海和AI、新能源相关的中上游材料，这也是我们整体相对看好的两个方向。“低渗透率”的行业代表是光伏设备出海板块。同时我们也意识到了AI的发展对于各行各业带来的变化是深远的，会对泛新能源领域的很多公司的底层业务逻辑产生深远的影响，很多优秀的公司有望抓住AI发展的机遇出现第二、第三成长曲线，收入和利润有望再上一个台阶，所以我们也沿着AI的脉络，持续关注机器人、智能驾驶等代表低渗透率高成长方向上产业变化。

2026年二季度全球流动性分化显著，海外通胀反复扰动美联储降息节奏，美伊地缘冲突推升原油价格，加剧全球输入性通胀压力；欧美制造业PMI持续走弱，外需放缓拖累全球贸易。国内货币维持宽松，总量流动性平稳充裕；经济呈现外需相对稳健，内需修复缓慢格局，进出口韧性尚可但内需修复偏慢，6月制造业PMI重回荣枯线，通缩压力小幅缓解、物价温和回暖。二季度A股整体呈现震荡上行、结构性分化行情，大盘指数重心稳步抬升，科创50、创业板指持续创新高，上证指数小幅收涨，沪深300表现相对平淡。资金成交持续维持万亿级别，增量资金集中涌入硬科技赛道。行业层面AI算力、光通信、半导体等高景气科技主线整体表现强势，而消费、地产、传统金融、部分周期板块表现相对疲软，行业收益差距极大。市场资金聚焦业绩兑现逻辑，算力、存储等供需紧缺环节行情持续演绎，低位顺周期仅阶段性脉冲，整体行情由科技主线主导。综合流动性环境、政策导向、产业发展趋势与市场风险溢价四大维度判断，我们认为A股结构性牛市行情仍将延续。现阶段市场局部板块热度偏高，静态估值中枢持续上移，提升了个股筛选难度；但AI产业商业模式持续落地，行业资本开支稳步扩张，产业链高景气业绩增长有望逐步消化当前估值。因此，我们计划继续聚焦在高景气行业，但对个股的选择标准会更加严格：一是优先布局高景气、业绩确定性标的，依靠持续高速增长消化估值；二是挖掘前沿新技术赛道稀缺龙头，行业空间广阔、业绩兑现路径较为清晰；三是布局供需偏紧、具备涨价逻辑的产业链核心环节；四是关注估值低位、景气底部回升或行业竞争格局持续优化的优质企业。

二季度市场行情极致分化。泛AI板块多点开花，其余板块则显著承压。究其逻辑：一是AI产业正从“0-1”跨越至“1-N”阶段，产业趋势的预期得到市场确认；二是传统板块在当前的供需环境下，盈利端仍面临较多客观约束。我们组合保持一致风格，在优质AI产业链上有所超配。展望未来，AI产业依然具备广阔的发展空间，模型端与硬件端的持续迭代正推动行业加速前行。在此背景下，我们认为AI产业链依然具备突出的长期投资价值，底层算力的技术演进与应用场景的持续落地，将不断催生具备吸引力的投资机会；优质强阿尔法个股方向，我们将继续精选个股。短期来看，极致交易易引发阶段性波动放大，但行情的演绎本质仍取决于产业基本面的后续发展。我们将基于对产业发展的深度跟踪，不断优化组合，力争为持有人实现资产增值。

回顾二季度行情，国内权益市场分化显著，科技硬件相关领域表现强势，非科技行业则不同程度下跌。管理人认为市场的割裂主要是由经济基本面和流动性预期所致，具体而言：一方面，全球主要经济体目前均呈K型分化的格局，以AI为代表的科技领域投资热情高涨，相关产业创新活跃，而非AI的经济领域在油价冲击和需求不足的双重压力下增长乏力。另一方面，伊朗冲突对全球流动性预期造成扰动，美联储表现偏鹰，流动性的边际收紧对传统领域的影响大于科技领域。本基金在二季度保持较高权益仓位，配置结构上聚焦科技硬件领域，尤其以海外链持仓为重。展望三季度，管理人判断经济将延续上半年以来的趋势，流动性预期有望在油价回落后得到改善，利率对传统行业的压制亦将有所缓解，届时市场演绎有望更加均衡。本基金未来一段时间将维持较高权益仓位，持仓结构将适度均衡，计划对传统行业的超跌个股进行一定配置；同时，AI领域国产链相关产业的增长斜率会在下半年明显提升，管理人亦计划对该领域进行增配。

回顾2026年2季度，A股市场呈现明显分化的走势，AI尤其是AI相关的中上游关键材料表现强劲，在全市场当中几乎是一枝独秀，而作为对比，除AI以外的其他板块均呈现不同程度的下跌，这让人不禁回忆起了2021年的新能源板块，彼时市场，新能源尤其是新能源中上游材料也是领涨全市场，而除去新能源以外的其他行业表现乏善可陈，这种相似的行情反映出市场的内在逻辑：对于全市场景气度最高的行业进行了极致的追捧。2026年2季度新能源板块呈现先涨后跌的走势，一季报之后新能源尤其是锂电板块作为“业绩优异，但是中期叙事维度缺乏”的代表性行业，在季报之后便呈现震荡下跌的趋势。展望2026年下半年，我们依然看好泛能源领域的投资机会，这里面相对看好的方向依然是AI驱动的电气设备板块。AI的尽头是能源，历史上每一轮工业革命和科技革命，都伴随着能源“主导形态”的切换和能源供给基础设施的重构，我们看好这一轮AI带动的终端电气化率进一步提升的产业趋势。而电化学储能作为成本最低、污染最小的调节性电源，既能一定程度解决AI数据中心用电负荷的问题，也符合我们国家近年来可再生能源建设过快的现状（谷时电力供给过剩，峰值电力供应甚至紧缺）。对于锂电板块来说，国内和海外独立储能需求的快速增长也带动锂电中上游开启新的一轮上行周期，当前这一轮锂电材料的上行已经持续2-3个季度，我们认为从周期的角度锂电板块的行情已经过半，后面应该更加主动关注供需两端的潜在风险。报告期内，本基金进一步增加了对于新能源及其相关板块“高景气度”和“低渗透率”行业的配置权重。“高景气度”的行业代表是电气设备出海和AI、新能源相关的中上游材料，这也是我们整体相对看好的两个方向。“低渗透率”的行业代表是光伏设备出海板块。同时我们也意识到了AI的发展对于各行各业带来的变化是深远的，会对泛新能源领域的很多公司的底层业务逻辑产生深远的影响，很多优秀的公司有望抓住AI发展的机遇出现第二、第三成长曲线，收入和利润有望再上一个台阶，所以我们也沿着AI的脉络，持续关注机器人、智能驾驶等代表低渗透率高成长方向上产业变化。

2026年二季度全球流动性分化显著，海外通胀反复扰动美联储降息节奏，美伊地缘冲突推升原油价格，加剧全球输入性通胀压力；欧美制造业PMI持续走弱，外需放缓拖累全球贸易。国内货币维持宽松，总量流动性平稳充裕；经济呈现外需相对稳健，内需修复缓慢格局，进出口韧性尚可但内需修复偏慢，6月制造业PMI重回荣枯线，通缩压力小幅缓解、物价温和回暖。二季度A股整体呈现震荡上行、结构性分化行情，大盘指数重心稳步抬升，科创50、创业板指持续创新高，上证指数小幅收涨，沪深300表现相对平淡。资金成交持续维持万亿级别，增量资金集中涌入硬科技赛道。行业层面AI算力、光通信、半导体等高景气科技主线整体表现强势，而消费、地产、传统金融、部分周期板块表现相对疲软，行业收益差距极大。市场资金聚焦业绩兑现逻辑，算力、存储等供需紧缺环节行情持续演绎，低位顺周期仅阶段性脉冲，整体行情由科技主线主导。综合流动性环境、政策导向、产业发展趋势与市场风险溢价四大维度判断，我们认为A股结构性牛市行情仍将延续。现阶段市场局部板块热度偏高，静态估值中枢持续上移，提升了个股筛选难度；但AI产业商业模式持续落地，行业资本开支稳步扩张，产业链高景气业绩增长有望逐步消化当前估值。因此，我们计划继续聚焦在高景气行业，但对个股的选择标准会更加严格：一是优先布局高景气、业绩确定性标的，依靠持续高速增长消化估值；二是挖掘前沿新技术赛道稀缺龙头，行业空间广阔、业绩兑现路径较为清晰；三是布局供需偏紧、具备涨价逻辑的产业链核心环节；四是关注估值低位、景气底部回升或行业竞争格局持续优化的优质企业。

回顾2026年2季度，A股市场呈现明显分化的走势，AI尤其是AI相关的中上游关键材料表现强劲，在全市场当中几乎是一枝独秀，而作为对比，除AI以外的其他板块均呈现不同程度的下跌，这让人不禁回忆起了2021年的新能源板块，彼时市场，新能源尤其是新能源中上游材料也是领涨全市场，而除去新能源以外的其他行业表现乏善可陈，这种相似的行情反映出市场的内在逻辑：对于全市场景气度最高的行业进行了极致的追捧。展望2026年下半年，我们依然看好泛AI领域的投资机会，而这里面相对看好的板块依然是AI用电板块（主网电气设备、燃气轮机、太空光伏等）以及AI中上游原材料（MLCC、CCL等），展望权益市场，当前A股市场整体估值处于合理区间，大市值企业的估值在全球范围内仍处于较低水平，因此指数有望保持相对平稳。从行业来看，与海外类似，AI仍然是较为明显的产业趋势，而且产业的外溢效应已经开始显现，比如云厂商对于算力的资本开支带动了电力基础设施建设需求的繁荣，产业链的景气也在向上游进一步传导，一些环节出现供需紧缺的状态。AI应用的迭代速度也在加快，大模型的tokens消耗量呈现指数增长态势；在编程、视频生成、营销等领域，AI的应用已经可以进入实际生产领域，AI带来的机会正在不断出现。我们将持续挖掘在这些新技术浪潮中有望受益的企业，力争继续为基金创造超额收益。

回顾二季度行情，国内权益市场分化显著，科技硬件相关领域表现强势，非科技行业则不同程度下跌。管理人认为市场的割裂主要是由经济基本面和流动性预期所致，具体而言：一方面，全球主要经济体目前均呈K型分化的格局，以AI为代表的科技领域投资热情高涨，相关产业创新活跃，而非AI的经济领域在油价冲击和需求不足的双重压力下增长乏力。另一方面，伊朗冲突对全球流动性预期造成扰动，美联储表现偏鹰，流动性的边际收紧对传统领域的影响大于科技领域。本基金在二季度保持较高权益仓位，配置结构上聚焦科技硬件领域，尤其以海外链持仓为重。展望三季度，管理人判断经济将延续上半年以来的趋势，流动性预期有望在油价回落后得到改善，利率对传统行业的压制亦将有所缓解，届时市场演绎有望更加均衡。本基金未来一段时间将维持较高权益仓位，持仓结构将适度均衡，计划对传统行业的超跌个股进行一定配置；同时，AI领域国产链相关产业的增长斜率会在下半年明显提升，管理人亦计划对该领域进行增配。

2026年二季度，A股市场结构分化演绎至极致。承接一季度末因中东地缘冲突升级导致的调整，市场在3月底至4月初探明阶段性底部，沪深300一度较年初回落约5%；此后，随着4月上旬美以伊冲突释放缓和预期、一季报业绩窗口期临近以及企业盈利改善预期升温，市场自4月起开启修复上行，成长风格全面占优。行业与风格层面，AI产业链成为贯穿全季度的绝对主线，带动科技成长板块大幅跑赢：上半年科创综指上涨约54%、创业板指上涨约35.6%，而上证指数上涨约3.2%，北证50则下跌约13.1%。分行业看，电子、通信分别以85.5%、74.5%的涨幅领涨，消费服务、农林牧渔等板块则跌幅居前。风格维度上，成长显著占优，大盘价值录得下跌；但市场赚钱效应高度集中，全市场近七成个股下跌、个股涨幅中位数约为-15%，呈现"指数走牛、多数个股受伤"的冰火两重天格局。地缘政治仍是影响季度市场节奏的重要变量。二季度前期，中东局势紧张推动国际油价高企，布伦特原油二季度一度超过110美元/桶，加剧全球通胀压力、制约主要央行宽松空间；随着6月中旬中东冲突局势趋于缓和、霍尔木兹海峡重启预期升温，油价快速回落至80美元/桶下方的三个月低点，输入性通胀压力有所释放。国内方面，"稳中求进"的政策基调延续，"十五五"规划纵深推进，企业盈利回升预期增强。展望三季度，市场向上的动力将更多来自盈利驱动而非估值扩张，仍需密切跟踪AI产业趋势的兑现节奏、地缘政治局势的演进以及国内需求政策的落地效果。本基金作为旗帜鲜明的专精特新主题基金，将大部分非现金资产配置于工信部公示的专精特新"小巨人"上市企业。这类企业具有鲜明的特征，市值相对较小，尚处于成长培育阶段，业务稳定性较成熟大型企业存在差距，这导致其股票价格波动较大。二季度市场风险偏好整体修复、成长风格占优的环境，为专精特新企业提供了相对有利的表现土壤。专精特新小巨人企业的评选较为严格，是各细分行业的龙头，成长空间较大、盈利能力较强，具有一定的投资价值。许多企业深度参与机器人、AI、商业航天等新兴产业的核心产业链，充分受益于相关产业的快速发展——本季度AI产业链景气持续扩散、机器人商业化进程加速、商业航天政策落地驱动，为深度卡位相关赛道的专精特新企业带来了业绩与估值的双重弹性。同时，由于这类企业的机构覆盖度相对较低，市场定价尚未充分反映其内在价值，为主动管理型基金创造了获取超额收益的机会。本基金将坚持深度挖掘核心竞争优势突出、财务质量稳健且估值合理的专精特新"小巨人"上市公司，通过精细化的投资管理，努力实现超额收益。

2026年1至2月，市场定价美联储降息周期的加速落地，资金风险偏好显著提升，驱动资金涌入贵金属与大宗商品板块；与此同时，AI产业需求持续超预期，算力基础设施建设需求爆发，带动算力芯片与电力配套板块成为权益市场的核心景气赛道，二者共同构成前两月行情的两大支柱。然而，3月地缘风险的突发成为打破平衡的关键变量。美伊地缘冲突持续升级，不仅提高原油供应链的恐慌性溢价，更导致全球流动性环境短期收紧。风险资产遭到集中卖出，A股、港股科技成长板块出现较大回调；贵金属虽具备避险属性，但在流动性紧缩与美元指数走强的双重挤压下，也出现较大回撤。能源安全板块成为阶段性交易主线。在互联网和人工智能板块，一季度也走出了相对分化的结构性行情，其中算力硬件普遍走强，但行业龙头白马因预期透支、弹性有限表现平庸，符合中长期技术逻辑的二三线标的获得明显超额溢价。算力热度也沿着产业链持续向上游电力和能源环节扩散。另一方面，市场担忧通用大模型将颠覆传统软件的商业模式，SaaS等软件板块整体承压。我们认为，这场“软硬之争”本质是产业阶段的错位，是阶段性的表现；当下AI处于算力基建爆发期，硬件需求刚性、业绩兑现度高，自然成为资金主线；但若无软件支持和场景应用打开商业化空间，再强的算力也难以持续获得经济回报。短期看，大模型确实会冲击同质化、低壁垒的通用SaaS，压缩其生存空间；但长期看，大模型本质是新一代基础设施，能大幅提升有数据、有场景、有行业壁垒的软件价值。真正被淘汰的是没有壁垒的工具型软件，而能把大模型融入业务、做成AI原生应用的软件公司，有可能打开更大市场空间。展望后续，市场焦点将迅速转向美联储议息会议点阵图与核心通胀数据的验证。若地缘冲突边际缓和，且通胀数据回落超预期，市场对于降息的交易或有望回归，贵金属与AI成长股或存在估值修复机会。但需警惕地缘风险持续发酵带来的风险，这将对大类资产的轮动节奏形成重大考验。

回顾2026年一季度，国内权益市场呈现先扬后抑的走势，主要指数录得小幅正收益。结构方面，成长风格前期占优，TMT、军工等板块表现活跃；随后在伊以冲突的背景下市场风格切换，银行、公用事业等红利板块后半程表现领先。具体而言：1）一季度国内经济运行平稳，结构方面分化较大：投资有所回升，出口维持强劲，社零等指标仍有压力，同时PPI跌幅收窄背景下企业盈利呈现温和修复态势。季度末石油供给冲击对后续经济预期造成不确定性。2）金融条件边际收紧：国际油价持续冲高，市场对美联储降息预期也继续后延，整体而言全球流动性最宽松的阶段已过，但未形成明显紧缩冲击。3）风险偏好回落：地缘冲突和油价上升对全球风险资产压制明显。展望二季度，管理人对A、H股市场保持谨慎乐观，判断市场有望确认底部。核心判断中东冲突有望在各方努力下逐步得到解决，油价冲高回落可期，流动性和经济预期有望得到改善，风险偏好也可能得到提振。整体经济趋势虽然较为平淡，但AI、新能源、半导体等产业趋势依旧清晰。本基金一季度维持较高仓位，因成长板块配置比例较高而出现净值阶段性回落，根据前述分析，管理人仍将维持当前思路，同时在二季度市场主线逐步明朗的情况下优化配置。

2026年一季度，A股市场冲高回落，整体震荡，前两个月，中小盘成长领涨，上证指数一度上涨至接近4200点，之后受地缘冲突影响，市场风险偏好明显下降，3月红利走势相对平稳，大盘相对占优。行业板块上，前两个月有色金属等资源类行业和电子等成长性行业领涨，之后银行上涨，科技成长等大多数行业下跌。中东冲突升级成为影响季度后半段市场的主导变量，能源价格暴涨加剧了全球通胀压力，制约主要央行宽松空间，同时对于全球衰退的担忧影响了投资者对于出口的预期，收紧的流动性预期压制了A股的风险偏好；展望二季度，国内“稳中求进”的政策基调明确，经济基本面不乏亮点，后续仍需要密切跟踪地缘政治局势的演进以及国内需求政策的落地效果。本基金作为旗帜鲜明的专精特新主题基金，将大部分非现金资产配置于工信部公示的专精特新“小巨人”上市企业。这类企业具有鲜明的特征，市值相对较小，尚处于成长培育阶段，业务稳定性较成熟大型企业存在差距，这导致其股票价格波动较大。在市场风险偏好较低、追求确定性收益的环境下，专精特新企业面临一定挑战；但在市场整体风险偏好回升时，这类企业往往又较为受益。专精特新小巨人企业的评选较为严格，是各细分行业的龙头，这些公司成长空间较大，盈利能力较强，有一定的投资价值。许多企业深度参与机器人、AI、商业航天等新兴产业的核心产业链，将有望受益于相关产业的快速发展。同时，由于这类企业的机构覆盖度相对较低，市场定价尚未充分反映其内在价值，为主动管理型基金创造了获取超额收益的机会。本基金将坚持深度挖掘核心竞争优势突出、财务质量稳健且估值合理的专精特新“小巨人”上市公司，通过精细化的投资管理，努力实现超额收益。