林静西部利得基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 7.3 年/17 年 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.24% |
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林静 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
西部利得新动力混合(673071)673071.jj西部利得新动力灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年值得关注的三条产业主线如下：一是大国博弈背景下，全球战略资源品的价值重估，尤其是贵金属、重要小金属和能源金属；二是传统行业的价值龙头或迎来“剩者为王”的“反内卷”机遇；三是AI产业或有望从基础设施建设的第一阶段，迈进“应用为王”第二阶段的产业机会。一季度考虑到西半球和中东的地缘政治事件影响较大，我们判断黄金为代表的战略资源品景气度较高，因此大幅增加了对贵金属的配置比重。
西部利得新富混合(673120)673120.jj西部利得新富灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
经济整体维持了稳健增长的态势，政策层面也比较积极，同时新兴产业的支持政策力度不减；我国技术持续进步。国际上美国先后突袭委内瑞拉和伊朗，给全球经济、秩序和资本市场都带来较大的不确定性。 受到美伊战争影响，本季度市场先扬后抑。有色金属如黄金和钨、泛科技产业链如商业航天等有不错表现；部分传统产业也出现企稳的迹象。 本季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。
西部利得聚兴一年定期开放混合(010373)010373.jj西部利得聚兴一年定期开放混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，债市表现较为分化，利率债整体呈现震荡走势，信用债收益率下行幅度较为明显，整体信用利差有所收窄。这种分化体现的底层逻辑并不相同，利率债受制于市场整体风险偏好、一季度基本面情况以及潜在通胀预期等因素影响，更多受交易因素主导，因此表现偏震荡，且震荡幅度相对有限，而信用债整体映射的则是资产荒逻辑下，市场供需的不平衡。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受地缘政治事件影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。转债层面，转债整体跟随权益市场波动，1月转债估值持续向上，2月和3月则跟随权益市场有较大幅度调整，转债波动整体有所放大。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
西部利得稳健双利债券(675011)675011.jj西部利得稳健双利债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，债市表现较为分化，利率债整体呈现震荡走势，信用债收益率下行幅度较为明显，整体信用利差有所收窄。这种分化体现的底层逻辑并不相同，利率债受制于市场整体风险偏好、一季度基本面情况以及潜在通胀预期等因素影响，更多受交易因素主导，因此表现偏震荡，且震荡幅度相对有限，而信用债整体映射的则是资产荒逻辑下，市场供需的不平衡。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受地缘政治事件影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。报告期内，转债估值高位震荡。根据后续的转债发行、到期情况，转债整体供给仍维持偏紧格局。结合当前的正股趋势、无风险利率水平，转债估值维持震荡的可能性较大。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，债券上重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券。可转债投资上，期间仓位阶段降低，行业上仍采取相对均衡配置，结构上重点配置了部分产业趋势较明确的TMT等板块，部分性价比较高、供需格局改善预期支撑的化工、建材等行业，部分景气改善的机械、电新等方向，以及与流动性逻辑较相关的金融等品种。报告期内，股票仓位有所回升。基金重点配置了景气度较好、估值较为适中的有色、机械等行业，业绩稳定、分红率较高的交运、银行等方向，部分供需格局改善的化工、电新等板块，部分产业趋势强劲的TMT等环节，以及一些业绩、赔率均相对较好的个股。
西部利得新动向混合(673010)673010.jj西部利得新动向灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场整体呈现类梯形走势，元旦后市场连续大涨，AI应用，商业航天等主题类方向领涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。报告期内，涨幅排名靠前的行业主要包括煤炭，通讯，石油石化，电力公用事业等；跌幅靠前的行业包括非银金融，商贸零售，消费者服务等。驱动市场表现分化的影响因素主要包括1）美以伊战争带来的全球能源价格大涨；2）北美GTC大会和OFC大会召开，AI产业高景气度获得验证，新技术方向更获青睐；3）消费方向政策预期较高但受成本端冲击显著导致业绩预期下修等。 本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现超越业绩比较基准。一季度本基金总体维持较高的仓位，结构上总体超配AI算力和泛资源两大方向，并做了一些细分方向的轮动调整。在贵金属为代表的泛资源类出现大幅波动时，通过交易的灵活应对减缓了回撤的幅度，在美以伊战争爆发后，及时适度降低了AI方向持仓增配了能源化工类资产增强组合的韧性，综合获得了较好的效果。 后续我们仍将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。
西部利得祥运混合(673081)673081.jj西部利得祥运灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场整体呈现类梯形走势，元旦后市场连续大涨，AI应用，商业航天等主题类方向领涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。报告期内，涨幅排名靠前的行业主要包括煤炭，通讯，石油石化，电力公用事业等；跌幅靠前的行业包括非银金融，商贸零售，消费者服务等。驱动市场表现分化的影响因素主要包括1）美以伊战争带来的全球能源价格大涨；2）北美GTC大会和OFC大会召开，AI产业高景气度获得验证，新技术方向更获青睐；3）消费方向政策预期较高但受成本端冲击显著导致业绩预期下修等。 本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢基本稳定，灵活机动”的仓位管理策略，在面临战争突发情况导致市场波动较大时，立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对海外/国内AI链，泛资源，能源/新能源，主题投资，红利等方向的机会把握获得了一定的收益，后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。
西部利得祥运混合(673081)673081.jj西部利得祥运灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体实现大幅上涨，节奏上上半年呈现类W型走势，下半年呈现上涨走势。驱动2025年度A股走强的宏观因素主要有：1）中国总体保持了财政货币双宽松政策，同时监管继续大力支持资本市场稳健发展；2）中国强力反制美国关税措施取得了显著效果，市场逐步正面定价中国广泛的工程师红利；3）AI产业如火如荼，大幅提振了相关行业的盈利增长，进而带来了估值和业绩的双升；4）政策支持下部分行业出现了较为可观的主题投资行情。从行业层面看，通信，有色金属，基础化工，电子等行业涨幅居前，而受自身基本面较弱影响的食品饮料，煤炭，电力等行业表现落后。 本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢逐步上移，灵活机动”的仓位管理策略，在面临市场波动较大的时候，会立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对AI链，泛资源行业，半导体，红利等方向的配置获得了较好的绝对收益，同时通过自下而上的个股挖掘，在建筑，机械，化工，消费者服务等行业获得了一定的绝对回报，后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。
展望2026年，我们认为A股市场或依然存在丰富的结构性机会，基于：1）国内宏观政策或依然有望维持财政货币双宽松格局，广谱利率较低，权益资产相对其他大类资产具有吸引力；2）美联储大概率或将再度降息；3）中美关系虽然存在不确定性，但在上半年或将继续以稳定为主；4）房地产市场在经历多年调整周期后有望企稳；5）监管继续支持资本市场稳中向好的趋势等因素。主要风险或来自于：1）全球再通胀；2）地缘政治急剧变化；3）内需尤其是房地产市场依然下行超预期。
西部利得新富混合(673120)673120.jj西部利得新富灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
在美国关税冲击的不利外部环境下，我国经济整体呈现了稳步增长的态势，政策层面也比较积极，同时新兴产业的支持政策力度不减；我国科学技术持续进步。国际上美国的政策给全球带来困扰，中美关系时有波折在曲折中前行。 得益于科技产业的国际国内共振发展，泛科技板块全年表现亮眼；得益于商品价格强势和反内卷政策，有色板块如贵金属也有比较突出的表现。 2025年积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。
展望2026年，预计在各种新兴产业支持政策和传统产业反内卷政策的累积效应下，整体经济或将会继续呈现出稳步增长的态势；但美国的政策难以预测，给全球带来一定不确定性，预计我国将在经济稳步增长的背景下同时持续推进经济转型，在推动新兴产业发展、确立新经济引擎的过程中推动科技进一步自主可控。 我们仍然坚持价值投资，顺势而为精选个股的策略，通过深入分析行业和公司基本面精选个股，立足长期，均衡的构建投资组合。 面临未来的不确定性，个股选择上精选业绩能够实现持续增长的公司，同时提高对业绩增长质量考量和估值性价比的考量，重点选择在国内市场具备龙头地位的企业和逐渐具备全球竞争力的企业。
西部利得稳健双利债券(675011)675011.jj西部利得稳健双利债券型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，转债估值震荡抬升，期间主要或受正股趋势、供需格局、无风险利率等因素影响。报告期内，转债仓位逐步降低。结构上，在保持相对均衡的基础上，阶段性重点配置了景气度较高的TMT等板块，供需格局改善预期支撑的化工、上游资源品、机械等环节，部分反转预期较强的汽车电新等领域，以及与流动性逻辑较相关的金融等品种。报告期内，根据市场研判和逻辑性价比，股票仓位先降后升；在保持相对分散的原则下，产品阶段性配置了部分景气度不错的TMT、机械、有色等行业，部分性价比较高的化工、金融、汽车电新等方向，以及部分股息率较高的交运、石化等个股。
根据年底的经济工作会议，2026年要继续实施更加积极的财政政策、继续实施适度宽松的货币政策。根据以上政策表态，预计2026年流动性充裕状态有望维持。根据后续的转债发行、到期情况，转债整体供给格局偏紧。结合当前的正股趋势、无风险利率水平，重视转债阶段性投资机会。展望2026年，高质量发展动力活力增强，新质生产力稳步发展。相应政策长期扶持板块的机会值得关注。建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，相关方向的弹性或值得跟踪。深入整治“内卷式”竞争，相关行业的投资机会值得期待。产品投资上，预计保持弹性的同时采取相对均衡配置，并阶段性根据基本面景气度和性价比进行再平衡。结构上将重点关注TMT、机械、有色、化工、轻工、交运、金融等方向。
西部利得新动力混合(673071)673071.jj西部利得新动力灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年我们参考“四度体系”（宏观的高度、产业的深度、量化的宽度和个股的精度）的投研框架进行投资思考，重点关注并择机考虑了三条主线：一是稳增长和扩内需方向，包括反内卷的顺周期行业、航空等；二是资源品方向；三是农业和金融方向。
在经历2025年小盘股与成长股占优的格局之后，2026年的市场风格或将迎来转变：大小盘风格有望趋向均衡，而大盘成长与大盘价值板块的结构性机会值得期待。重视价值龙头投资机会的原因在于以下三点： 一是全球投资者对中国综合实力的认知重塑。中国在制造、军事、经济、科技与文化五大维度已展现出较强的全球竞争力，国际机构上调中国资产评级的趋势正在显现。2026年，外资有望在人民币升值预期下战略回流，这不仅能给A股与港股市场带来长期的流动性支持，也可能成为影响价值股表现的重要力量。 二是2026年中国股市可能逐步从“贝塔狂欢”转向“阿尔法捕捉”。行情的核心主线与投资标的，正是那些具备高壁垒与显著规模效应的价值龙头——既包括引领AI浪潮的“小登”巨头（大盘成长），也涵盖依托“反内卷”实现价值重估的“老登”龙头（大盘价值）。 三是机构投资者的定价能力或有望进一步强化。 在权益市场风格可能发生战略转变的背景下，2026年行业投资机会也有望向均衡方向发展，价值与成长板块均可能出现结构性机会。其中，值得关注的三条产业主线如下： 一是AI产业或有望从基础设施建设的第一阶段，迈进“应用为王”的第二阶段。科技产业轮动往往遵循从硬件到软件、从基建到应用的经典路径。在AI时代，算力与算法的寡头竞争已改变科技产业的游戏规则，AI应用产业链的龙头企业有望实质受益。 二是传统行业的价值龙头或迎来“剩者为王”的“反内卷”机遇。在行业资本开支整体审慎的背景下，龙头企业不仅能抵御周期压力，还可凭借更高的市场占有率和更优的成本控制能力，充分享受价格修复所带来的业绩弹性。 三是大国博弈背景下全球战略资源品的价值重估。随着多极化格局日益清晰以及美联储降息趋势的延续，全球投资者正在积极应对地缘格局的战略性变化。这不仅会推动黄金等避险资产的长期价值重估，也可能深刻改变其他金属资源品的远期供需格局。 2027年，我们将继续依托“四度体系”——宏观高度、产业深度、量化宽度与个股精度的投研框架开展投资布局，积极为投资者把握时代与产业发展的红利。
西部利得聚兴一年定期开放混合(010373)010373.jj西部利得聚兴一年定期开放混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，债市受多重因素影响，收益率整体震荡向上。上半年，或受美国对等关税政策等因素影响，债市波动率有所放大，但在4月初收益率明显下行之后，整体转为震荡走势。进入下半年之后，关税影响边际减弱，或受权益市场持续走强影响，市场整体风险偏好有所提升，阶段性股债跷跷板效应持续，债市收益率震荡上行，尤其超长端利率债上行更为明显，期限利差有所拉大，债市整体下半年表现一般。股票层面，整体呈现上行走势，尤其二三季度整体上行趋势明显，尽管四季度市场波动有所放大，结构性特征更加突出，从全年情况来看，通信、有色、商业航天等板块表现较好。可转债方面，受益于权益市场趋势和增量资金流入等因素，转债整体表现较好，同时估值也在逐步形成新的区间，但因为估值进入偏高区间，转债波动也有所放大。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
展望2026年，作为“十五五”开局之年，经济基本面值得期待，预计现代化产业体系建设将持续推进，民生保障将更加有力。根据2025年底的经济工作会议，2026年要继续实施更加积极的财政政策、继续实施适度宽松的货币政策，预计2026年市场流动性充裕状态有望维持，股债市场预期或有一定作为空间。
西部利得新动向混合(673010)673010.jj西部利得新动向灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场整体实现大幅上涨，节奏上上半年呈现类W型走势，下半年呈现上涨走势。驱动2025年度A股走强的宏观因素主要有：1）中国总体保持了财政货币双宽松政策，同时监管继续大力支持资本市场稳健发展；2）中国强力反制美国关税措施取得了显著效果，市场逐步正面定价中国广泛的工程师红利；3）AI产业如火如荼，大幅提振了相关行业的盈利增长，进而带来了估值和业绩的双升；4）政策支持下部分行业出现了较为可观的主题投资行情。从行业层面看，通信，有色金属，基础化工，电子等行业涨幅居前，而受自身基本面较弱影响的食品饮料，煤炭，电力等行业表现落后。 本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现显著超越业绩比较基准。本基金获得超额收益主要来自于以下运作贡献：1）年初DeepSeek R1模型发布后，本基金在仓位和结构上均及时调整为“积极”，重仓国内AIDC及相关产业链方向，同时减仓了海外算力链的相关仓位，获得了较好的超额收益；2）4月初面对美国对等关税冲击，本基金立即采取应对性仓位管理，跌幅显著小于行业平均，不过后续未能及时提升仓位又回吐了部分超额收益；3）6月份以后，超配AI产业链（海外算力链，国内算力链，国内应用），锂电/储能（海外工商储，户储，国内大储，锂电及材料），资源（有色金属，贵金属，稀有金属等）等方向，同时低配食品饮料，房地产等内需相关行业；4）通过审视基本面变化与股价的关系进行组合持续动态优化调整，获得了超额收益；5）本基金还通过自下而上的个股挖掘，在新消费，电子，传媒，军工，医药，机械等行业中获得了一定的个股收益，丰富了收益来源。
展望2026年，我们认为A股市场或依然存在丰富的结构性机会，基于：1）国内宏观政策或依然有望维持财政货币双宽松格局，广谱利率较低，权益资产相对其他大类资产具有吸引力；2）美联储大概率或将再度降息；3）中美关系虽然存在不确定性，但在上半年或将继续以稳定为主；4）房地产市场在经历多年调整周期后有望企稳；5）监管继续支持资本市场稳中向好的趋势等因素。主要风险或来自于：1）全球再通胀；2）地缘政治急剧变化；3）内需尤其是房地产市场依然下行超预期。 后续我们仍将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。