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林静 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
西部利得新动向混合A673010.jj西部利得新动向灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，A股市场总体呈现震荡上行趋势，但行业分化巨大，AI含量较高的电子，通信，建筑建材，机械设备等行业涨幅较大，而非AI方向的商贸零售，农林牧渔，食品饮料等行业跌幅居前。整个市场的K形分化特征显著。运行节奏方面，1-2月份市场商业航天，AI应用等主题大幅上涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场开始聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。4月份随着美伊战争逐步降级，油价冲高回落，美国AI数据和资本开支持续上修驱动，科技类资产持续大幅上涨，其中AI算力特别是算力上游材料，半导体设备等环节因为持续紧缺领涨市场。到了半年度末，市场出现高位成长波动加剧，资金部分流向创新药、非银金融等低位板块，风格再平衡被广泛讨论，此外贵金属价格上半年出现较大幅度调整，引发了有色金属行业股票也出现较大的调整。 本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现超越业绩比较基准。报告期内，本基金总体维持较高的仓位，结构上总体超配AI算力和泛资源两大方向，并做了一些细分方向的轮动调整，包括化工，新能源，半导体等方向阶段性的获得增持，在贵金属为代表的泛资源类出现大幅波动时，通过交易的灵活应对减缓了回撤的幅度，在美以伊战争爆发后，及时适度降低了AI方向持仓增配了能源化类资产增强组合的韧性，综合获得了较好的效果。报告期内本基金低配了金融，食品饮料，房地产等方向。二季度末，本产品适度进行了再平衡，增加了非银金融的配置减少了大科技方向上的总体配置。上述配置总体带来了正超额收益。
展望2026年下半年，我们认为A股市场或依然存在丰富的结构性机会，基于：1）国内宏观政策或有望维持财政货币双宽松格局，广谱利率较低，权益资产相对其他大类资产具有吸引力；2）虽然美国通胀预期有所反复，但我们判断中东战争大趋势还是降级，未来美联储大概率或将再度回到降息通道中；3）中美关系虽然存在不确定性，但在今年内或将继续以稳定为主；4）房地产市场在经历多年调整周期后或有望企稳；5）随着再平衡的发生，交易拥挤风险大幅缓解，同时监管继续支持资本市场稳中向好的趋势不变；6）AI产业虽有结构性矛盾和泡沫需要消化，但总体依然快速发展的势头不减。市场主要风险或来自于：1）全球再通胀持续；2）地缘政治急剧变化；3）内需尤其是房地产市场依然下行超预期；4）AI产业出现黑天鹅事件等。 后续我们仍将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体感。
西部利得祥运混合A673081.jj西部利得祥运灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场总体呈现震荡上行趋势，但行业分化巨大，AI含量较高的电子，通信，建筑建材，机械设备等行业涨幅较大，而非AI方向的商贸零售，农林牧渔，食品饮料等行业跌幅居前。整个市场的K形分化特征显著。运行节奏方面，1-2月份市场商业航天，AI应用等主题大幅上涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场开始聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。4月份随着美伊战争逐步降级，油价冲高回落，美国AI数据和资本开支持续上修驱动，科技类资产持续大幅上涨，其中AI算力特别是算力上游材料，半导体设备等环节因为持续紧缺领涨市场。到了半年度末，市场出现高位成长波动加剧，资金部分流向创新药、非银金融等低位板块，风格再平衡被广泛讨论，此外贵金属价格上半年出现较大幅度调整，引发了有色金属行业股票也出现较大的调整。 本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对可控的净值回撤水平。 本产品在报告期总体执行了“中枢基本稳定，灵活机动”的仓位管理策略，在面对市场的波动变化，总体秉持了战略均衡战术侧重，灵活机动的战术，在泛AI，泛资源，红利，新能源几个大方向中进行轮动调整，例如在中东战事降级，AI产业持续超预期的背景下，本产品积极增配科技方向，而在二季度末科技股涨幅较大的情况，本产品及时降低仓位，同时结构上增配了非银金融等低位资产进行组合再平衡，增加组合净值的抗跌性，获得了不错的效果。 后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。
展望2026年下半年，我们认为A股市场或依然存在丰富的结构性机会，基于：1）国内宏观政策或有望维持财政货币双宽松格局，广谱利率较低，权益资产相对其他大类资产具有吸引力；2）虽然美国通胀预期有所反复，但我们判断中东战争大趋势还是降级，未来美联储大概率或将再度回到降息通道中；3）中美关系虽然存在不确定性，但在今年内或将继续以稳定为主；4）房地产市场在经历多年调整周期后或有望企稳；5）随着再平衡的发生，交易拥挤风险大幅缓解，同时监管继续支持资本市场稳中向好的趋势不变；6）AI产业虽有结构性矛盾和泡沫需要消化，但总体依然快速发展的势头不减。市场主要风险或来自于：1）全球再通胀持续；2）地缘政治急剧变化；3）内需尤其是房地产市场依然下行超预期；4）AI产业出现黑天鹅事件等。
西部利得聚兴一年定开混合A010373.jj西部利得聚兴一年定期开放混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场流动性相对宽松，债市供给压力相对可控，基本面对债市有一定支撑作用，海外地缘风险事件提升资金避险需求，多重因素推动债市收益率整体下行。股市层面，市场结构性行情特征突出，科技相关板块整体表现较好，地缘事件放大市场波动，板块之间表现差异较为明显。可转债方面，一季度转债跟随权益市场波动，二季度则一定程度上受制于结构性行情带来的资金分化，高价转债和中低价转债相对分化，转债估值整体维持高位震荡。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
展望下半年，海外环境多变复杂，国内相对稳定，政策储备充足，财政政策和货币政策或均有发力空间。债市整体配置价值或依然存在，长久期利率债依然存在交易机会。股市方面，市场波动或有所放大，但依然蕴含投资机会，我们将继续保持稳定的投资策略，科学进行投资决策；可转债方面，权益市场整体风险偏好和市场风格情况对转债走势影响更大，估值扰动相对可控，考虑到转债整体供需情况，转债或依然有一定的投资机会。
西部利得稳健双利债券A675011.jj西部利得稳健双利债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，市场流动性相对宽松，债市供给压力相对可控，基本面对债市有一定支撑作用，海外地缘风险事件提升资金避险需求，多重因素推动债市收益率整体下行。股市层面，市场结构性行情特征突出，科技相关板块整体表现较好，地缘事件放大市场波动，板块之间表现差异较为明显。可转债方面，一季度转债跟随权益市场波动，二季度则一定程度上受制于结构性行情带来的资金分化，高价转债和中低价转债相对分化，转债估值整体维持高位震荡。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
展望下半年，海外环境多变复杂，国内相对稳定，政策储备充足，财政政策和货币政策或均有发力空间。债市整体配置价值或依然存在，长久期利率债依然存在交易机会。股市方面，市场或呈现震荡态势，但依然蕴含投资机会，我们将继续保持稳定的投资策略，科学进行投资决策；可转债方面，权益市场整体风险偏好和市场风格情况对转债走势影响更大，估值扰动相对可控，考虑到转债整体供需情况，转债或依然有一定的投资机会。
西部利得新富混合A673120.jj西部利得新富灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年经济整体维持了稳健增长的态势，新兴产业的支持政策力度不减；我国技术持续进步。国际上美伊战争，给全球经济、秩序和资本市场都带来较大的不确定性。 受到美伊战争影响，一季度市场先扬后抑，二季度市场深跌反弹后走势分化。AI等科技产业链有不错表现；其余部分表现相对平淡。 上半年积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。
展望2026下半年，整体经济或将继续呈现稳步增长的态势；但美国的政策难以预测，给全球带来一定不确定性，预计我国将持续推进经济转型，在推动新兴产业发展、确立新经济引擎的过程中推动科技进一步自主可控。 我们始终秉持价值投资理念，顺势而为精选个股的策略，通过深入分析行业和公司基本面精选个股，立足长期，均衡的构建投资组合。 面临未来的不确定性，个股选择上精选业绩能够实现持续增长的公司，同时提高对业绩增长质量考量和估值性价比的考量，重点选择在国内市场快速成长的企业和逐渐具备全球竞争力的企业。对代表转型方向的新质生产力板块尤其是泛AI领域保持关注。重点关注以下几个方向：一是中长期空间巨大、中短期产业不断进步突破的科技领域如TMT板块；二是具备全球竞争力的高端制造如机械器械和医药等；三是经济稳定器的消费，包括可选和必选，如餐饮旅游、食品饮料、家具家电、农林牧渔等。
西部利得新动力混合A673071.jj西部利得新动力灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
一季度我们重点围绕黄金、养殖等周期板块配置，相对表现较好。二季度中东爆发美伊冲突，显著打压市场对美联储降息及全球需求的乐观预期，年初顺周期板块上行逻辑随之走弱，市场主线转向科技成长。基于下半年霍尔木兹海峡逐步放开的预期，我们判断顺周期板块或仍存结构性机会，二季度据此对组合进行了结构调整，增配农业、交运等行业。
经历了上半年极致的结构性行情后，全球权益市场虽有所波动，但中国资本市场长期向好的整体格局大概率或延续，核心影响因素主要有三点： 一是全球投资者重塑对中国综合实力的认知，推动机构投资者定价能力逐步回归。中国在制造、军事、经济、科技、文化五大领域已展现出强劲的全球竞争力，国际机构上调中国资产评级的趋势持续显现。2026年，国内居民资产搬家效应叠加外资战略回流，有望为中国资本市场注入长期动能。 二是产业结构性机会持续涌现，股市投资机会或将逐步从“贝塔狂欢”转向“阿尔法挖掘”。自2025年9月24日行情以来，市场核心主线与优质投资标的，集中在具备高壁垒、显著规模效应的细分行业龙头企业，既包含引领AI产业浪潮的“小登”巨头（大盘成长），也涵盖依托“反内卷”实现价值重估的“老登”龙头（大盘价值）。 三是价值板块处于估值洼地，宏观周期切换或有望带动估值修复行情。短期来看，霍尔木兹海峡封锁的最悲观时刻可能过去，有望推动全球需求回暖且重启全球降息预期；中期来看，化工、建材等诸多传统行业产能周期逐步见底，供需格局改善态势有望在行业“反内卷”趋势中持续强化；长期来看，房地产大周期或已出现积极信号，未来两三年房地产市场的结构性变化，或有望重塑上下游行业的估值体系。 展望下半年，我们重点关注三大产业投资线索：一是AI产业或有望从基础设施建设的第一阶段，迈入“应用为王”的第二阶段，关注算力与应用赛道或有的共振行情机会；二是传统行业价值龙头迎来“剩者为王”的“反内卷”机遇。不少行业的龙头企业凭借更高的市场占有率、更优的成本管控能力，或有望迎来产能周期触底后的产品价格修复弹性机会；三是大国博弈背景下，全球战略资源品或迎来价值重估机遇。随着全球多极化格局愈发清晰，全球投资者或正主动适配地缘格局的战略性变化。这不仅将推动黄金等避险资产实现长期价值重估，也有望深刻重塑各类关键资源品的远期供需格局。
西部利得祥运混合A673081.jj西部利得祥运灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场整体呈现类梯形走势，元旦后市场连续大涨，AI应用，商业航天等主题类方向领涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。报告期内，涨幅排名靠前的行业主要包括煤炭，通讯，石油石化，电力公用事业等；跌幅靠前的行业包括非银金融，商贸零售，消费者服务等。驱动市场表现分化的影响因素主要包括1）美以伊战争带来的全球能源价格大涨；2）北美GTC大会和OFC大会召开，AI产业高景气度获得验证，新技术方向更获青睐；3）消费方向政策预期较高但受成本端冲击显著导致业绩预期下修等。 本基金在报告期内综合运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，获得了超越业绩基准的正回报，同时本产品更加重视回撤控制，在风控措施上执行的比较严格，获得相对较小的净值回撤水平。本产品在报告期总体执行了“中枢基本稳定，灵活机动”的仓位管理策略，在面临战争突发情况导致市场波动较大时，立即启动风控措施进行净值回撤管理。报告期内，本产品主要通过对海外/国内AI链，泛资源，能源/新能源，主题投资，红利等方向的机会把握获得了一定的收益，后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。
西部利得稳健双利债券A675011.jj西部利得稳健双利债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，债市表现较为分化，利率债整体呈现震荡走势，信用债收益率下行幅度较为明显，整体信用利差有所收窄。这种分化体现的底层逻辑并不相同，利率债受制于市场整体风险偏好、一季度基本面情况以及潜在通胀预期等因素影响，更多受交易因素主导，因此表现偏震荡，且震荡幅度相对有限，而信用债整体映射的则是资产荒逻辑下，市场供需的不平衡。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受地缘政治事件影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。报告期内，转债估值高位震荡。根据后续的转债发行、到期情况，转债整体供给仍维持偏紧格局。结合当前的正股趋势、无风险利率水平，转债估值维持震荡的可能性较大。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，债券上重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券。可转债投资上，期间仓位阶段降低，行业上仍采取相对均衡配置，结构上重点配置了部分产业趋势较明确的TMT等板块，部分性价比较高、供需格局改善预期支撑的化工、建材等行业，部分景气改善的机械、电新等方向，以及与流动性逻辑较相关的金融等品种。报告期内，股票仓位有所回升。基金重点配置了景气度较好、估值较为适中的有色、机械等行业，业绩稳定、分红率较高的交运、银行等方向，部分供需格局改善的化工、电新等板块，部分产业趋势强劲的TMT等环节，以及一些业绩、赔率均相对较好的个股。
西部利得新动力混合A673071.jj西部利得新动力灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年值得关注的三条产业主线如下：一是大国博弈背景下，全球战略资源品的价值重估，尤其是贵金属、重要小金属和能源金属；二是传统行业的价值龙头或迎来“剩者为王”的“反内卷”机遇；三是AI产业或有望从基础设施建设的第一阶段，迈进“应用为王”第二阶段的产业机会。一季度考虑到西半球和中东的地缘政治事件影响较大，我们判断黄金为代表的战略资源品景气度较高，因此大幅增加了对贵金属的配置比重。
西部利得聚兴一年定开混合A010373.jj西部利得聚兴一年定期开放混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，债市表现较为分化，利率债整体呈现震荡走势，信用债收益率下行幅度较为明显，整体信用利差有所收窄。这种分化体现的底层逻辑并不相同，利率债受制于市场整体风险偏好、一季度基本面情况以及潜在通胀预期等因素影响，更多受交易因素主导，因此表现偏震荡，且震荡幅度相对有限，而信用债整体映射的则是资产荒逻辑下，市场供需的不平衡。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受地缘政治事件影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。转债层面，转债整体跟随权益市场波动，1月转债估值持续向上，2月和3月则跟随权益市场有较大幅度调整，转债波动整体有所放大。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
西部利得新动向混合A673010.jj西部利得新动向灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，A股市场整体呈现类梯形走势，元旦后市场连续大涨，AI应用，商业航天等主题类方向领涨，后宽基ETF资金大幅流出，同时监管部门加大对主题炒作的监管，市场有所降温，市场聚焦AI产业趋势；2月底美以伊战争爆发，能源类方向持续获得显著超额收益。报告期内，涨幅排名靠前的行业主要包括煤炭，通讯，石油石化，电力公用事业等；跌幅靠前的行业包括非银金融，商贸零售，消费者服务等。驱动市场表现分化的影响因素主要包括1）美以伊战争带来的全球能源价格大涨；2）北美GTC大会和OFC大会召开，AI产业高景气度获得验证，新技术方向更获青睐；3）消费方向政策预期较高但受成本端冲击显著导致业绩预期下修等。 本基金在报告期内运用了仓位管理，组合结构动态优化和个股选择等策略，净值表现超越业绩比较基准。一季度本基金总体维持较高的仓位，结构上总体超配AI算力和泛资源两大方向，并做了一些细分方向的轮动调整。在贵金属为代表的泛资源类出现大幅波动时，通过交易的灵活应对减缓了回撤的幅度，在美以伊战争爆发后，及时适度降低了AI方向持仓增配了能源化工类资产增强组合的韧性，综合获得了较好的效果。 后续我们仍将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。
西部利得新富混合A673120.jj西部利得新富灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
经济整体维持了稳健增长的态势，政策层面也比较积极，同时新兴产业的支持政策力度不减；我国技术持续进步。国际上美国先后突袭委内瑞拉和伊朗，给全球经济、秩序和资本市场都带来较大的不确定性。 受到美伊战争影响，本季度市场先扬后抑。有色金属如黄金和钨、泛科技产业链如商业航天等有不错表现；部分传统产业也出现企稳的迹象。 本季度积极面对市场的变化，立足未来三年，结合估值水平和盈利预测，根据业绩情况以及对未来的展望，精选个股，对持仓进行了积极的调整，提高持仓公司的质量和组合的均衡性。